17238 rozdział 9 (11)

271

yęfodyoctay opłacalności Inwestycji uwzględniające wartość pieniądza w czasie

„ych wartości strumieni pieniężnych w poszczególnych latach. I tak jeżeli ^lejnych trzech latach otrzymamy wpływy odpowiednio w wysokościach 5000 ^7000 zł, II 000 zł, to obecną wartość całego strumienia wpływów pieniężnych obliczamy, korzystając z czynników dyskontujących (załącznik 2) następująco:

pV= 5000zł x

(1 +9%y

7000 zł x

1

(i +9%y

+ 11 000 złx

1

(i + 9%y

=■5000 złx 0,9174 + 7000 zł X 0,8417+ 11 000 zł x 0,7722= 18973 zł

Poprzez zdyskontowanie przyszłych strumieni pieniężnych związanych z projektem inwestycyjnym do ich wartości bieżącej, możemy dokonywać porównania wpływów i wydatków, które pojawiają się w różnych momentach w przyszłości. Metody dyskontowe, które przedstawiamy w dalszej części rozdziału, uwzględniały więc będą to, że 1000 zł dzisiaj jest warte więcej niż 1000 zł, które otrzymalibyśmy a rok-a zatem uwzględniały będą to, że wartość pieniądza w czasie się zmienia.

W dotychczasowej analizie przyjmowaliśmy, że prawdopodobieństwo uzyskania określonych strumieni pieniężnych w przyszłości wynosi 100%. Można obronić takie założenie, jeżeli przedsiębiorstwo inwestuje w obligacje Skarbu Państwa. Jeżeli jednak chodzi o inwestycję w linię technologiczną czy maszyny, to prawdopodobieństwo generowania przez nie określonych strumieni pieniężnych w przyszłości nigdy nie równa się 100%. Prezentowane przez nas wielkości były jedynie najlepszymi możliwymi do uzyskania prognozami. Jeżeli zatem inwestor ma możliwość uzyskania takiego samego strumienia gotówki z inwestycji w obligacje Skarbu Państwa albo w linię technologiczną, to niewątpliwie wybierze tę pierwszą możliwość. Wybór jego jest zgodny z jedną z podstawowych zasad zarządzania finansowego-pieniądz bezpieczny jest wart więcej niż pieniądz niepewny. Większość inwestorów będzie zatem unikać ryzyka, jeżeli wraz z jego wzrostem nie rośnie korzyść (zwrot z zainwestowanego kapitału). Nie jest jednak prawdą, że koncepcja wartości bieżącej nie może być stosowana dla inwestycji ryzykownych w przypadku takich inwestycji należy jedynie stosować koszt kapitału właściwy dla inwestycji o danym ryzyku (o problemach tych szerzej będzie jeszcze mowa w końcu rozdziału).

3.2. Zdyskontowany okres zwrotu

W procesie budżetowania nakładów kapitałowych niektóre firmy łączą metodę okresu zwrotu z koncepcją wartości pieniądza w czasie. Metoda ta jest podobni do klasycznej metody okresu zwrotu z wyjątkiem tego. że przyszłe strumienie pieniężne są dyskontowane wymaganą stopą zwrotu (kosztem kapitału). Zdyskontowany okres zwrotu będzie zatem definiowany jako liczba lat. po których /dyskontowany i skumulowany strumień gotówki netto będzie się równa! zera