45056 ZF Bień4

174 Kształtowanie struktury kapitałów

174 Kształtowanie struktury kapitałów

23 800 x 100

23 800 x 100

— zyskowność majątku

— zyskowność kapitałów własnych

Jednak wykorzystywanie obcych kapitałów daje szansę poprawienia wyników finansowych. Kredyty mogą bowiem umożliwiać zwiększenie sprzedaży a w rezultacie również zysków w stosunku do tych, jakie powstają przy wykorzystywaniu jedynie kapitałów własnych. Firma ponosi wprawdzie dodatkowo koszty odsetek od zaciągniętych kredytów, ale jeśli w finansowaniu majątku firmy zaangażowane są obce kapitały, (tj. pożyczki, kredyty lub inne zobowiązania), a stopa (koszt) odsetek płaconych za ich wykorzystanie jest niższa od stopy zyskowności majątku, to w rezultacie zwiększa się odpowiednio stopa zyskowności kapitałów własnych. Istotne znaczenie ma także fakt, że

Istota dźwigni przy ustalaniu wyniku finansowego, stanowiącego podstawę wy

miaru podatku dochodowego, uwzględnia się należne kredytodawcom odsetki jako koszt uzyskania przychodów, natomiast nie uwzględnia się odsetek od zaangażowanych w działalności firmy jej własnych kapitałów. Wobec tego odpowiednio ukształtowana kompozycja kapitałów własnych i obcych — przy efektywnym ich wykorzystaniu — może dodatnio wpływać na korzyści dla udziałowców. Zjawisko to określane jest mianem dźwigni finansowej (financial leverage).

Przykład 44    —-    —    ___

Założenia są analogiczne jak w poprzednim przykładzie, z tą jednak różnicą, iż kapitały własne wynoszą tylko 50 000 zł, a 30 000 zł stanowią obce kapitały, za wykorzystanie których firma płaci odsetki wynoszące przeciętnie 20% w skali rocznej.

Wobec tego zysk netto przedsiębiorstwa ukształtował się następująco: