DSC00181 (23)

Natomiast rozpatrując funkcjonowanie podmiotu gospodarczego! w długim okresie musimy zdawać sobie sprawę z faktu, że w takim hory.* zoncie czasowym firma musi generować zysk kasowo, czyli zachowywał jednocześnie wypłacalność i zyskowność. W przeciwnym wypadku, fi. I nansowanie obcymi źródłami finansowania stopniowo wygaśnie. Firmie! takiej przestaną pożyczać banki i inne jednostki, wstrzymają lub wycofał ją swoje lokaty właściciele, dostawcy zastosują restrykcyjną politykę] ściągania swoich należności i w pewnym momencie firma stanie na kra-i wędzi bankructwa. Lekarstwem na tę chorobę może być przede] wszystkim możliwość generowania wyniku kasowego w najbliższych] okresach oraz optymistyczne (realne!) prognozy na przyszłość.

Z tych, jak również wielu innych przyczyn w niniejszym opracował niu, prezentując kluczowe wskaźniki „cash flow” wykorzystano, jako I główną kategorię przepływów pieniężnych przepływy netto z działalno] ści operacyjnej.

CF = „cash flow” = przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej

3.3. Analiza wskaźnikowa „cash flow”

Ponieważ w literaturze polskiej pojawiają się już od pewnego czasu opracowania, dotyczące głównie, bądź między innymi analizy wskaźnikowej za pomocą wskaźników „cash flow”, warto przytoczyć w tym miejscu niektóre ujęcia.

Już w roku 1993 M.Gottlieb i W. Lewczyński w swojej książce „Cash flow. Sprawozdanie z przepływów gotówki” podjęli istotny temat analizy wskaźnikowej „cash flow”, prezentując wybrany zestaw wskaźników] opracowany na podstawie doświadczeń rynku amerykańskiego.”’

T. Waśniewski i W. Skoczylas w wydanej w 1995 roku książce „Cash flow w przedsiębiorstwie. Ustalanie i analiza” również poświęcają część uwagi problematyce budowania wskaźników „cash flow”, nie odnoszą się jednak do niej analitycznie, lecz hasłowo sygnalizują szereg problemów.¹"

Również w opracowaniu E. Eljasiak i W. Parteki „Przepływy gotówkowe, ustalanie, analiza, planowanie, zarządzanie” zostały omówione i scharakteryzowane podstawowe wskaźniki wykorzystujące informacje o przepływach pieniężnych.”’

Jednak najszersze (jak dotąd), przynajmniej jeśli chodzi o liczbę przedstawionych wskaźników, opracowanie przedstawiły K. Grzelak i A. Karmańska w artykule „Analiza sprawozdania z przepływów pienięż-uych”.^a) Autorki przedstawiły tam podział wskaźników „cash flow” według trzech merytorycznych kryteriów klasyfikacyjnych:

1.    sprawozdawczych segmentów przepływów pieniężnych,

2.    zdolności w zakresie generowania środków pieniężnych,

| podstawowych obszarów gotówkowej oceny działalności gospodarczej

Jak już wspomniano wcześniej, najczęściej we wskaźnikach pojawia się, jako „cash flow”, wartość przepływów pieniężnych netto z działalności operacyjnej. Powoduje to możliwość bardziej wnikliwego spojrzenia na problemy płynności i wypłacalności badanego podmiotu. Jak dotąd, wskaźniki „cash flows” nie są jeszcze w Polsce wykorzystywane na szeroką skalę. Jednak, po wprowadzeniu w Polsce obowiązku sporządzania sprawozdania z przepływu środków pieniężnych, w analizie sprawozdań finansowych powinny pojawić się dodatkowe elementy, dotyczące analizy obszaru przepływów pieniężnych (zarówno w analizach strukturalnych, jak wskaźnikowych).

Wskaźników finansowych, wykorzystujących dane o przepływach pieniężnych można tworzyć bardzo wiele. Wystarczy chociażby fakt, że zamieniamy licznik z mianownikiem i już pojawia się nowy wskaźnik nowa interpretacja. Tym sposobem możemy wyliczyć bez problemu np. trzydzieści różnych wskaźników „cash flow”, po czym... zadać sobie pytanie: „Po co ich tak dużo? Co daje mi wyliczanie tak wielu? Czy moja znajomość firmy staje się przez to głębsza?” Otóż nie zawsze.

Znane i całkowicie zrozumiałe jest w tym względzie stanowisko praktyków: księgowych oraz analityków finansowych. Wskaźniki ekonomiczno-finansowe, ich analiza oraz interpretacja, a także cała teoria, dotycząca wymienionych zagadnień, są w praktyce niezwykle potrzebne szeroko wykorzystywane. Jednak z ogólnej masy wskaźników i podejść do analizy danych finansowych w każdym podmiocie gospodarczym wybiera się indywidualnie te elementy, które mają największą przydatność informacyjną, czyli są najbardziej użyteczne w danym podmiocie, branży, gałęzi przemysłu, czy też z punktu widzenia określonego celu.

20)    M. Gottlieb, L. Lewczyński, Cash Flows, sprawozdanie... op. cit.;

21)    T. Waśniewski, W Skoczylas, Cash flow w przedsiębiorstwie, ustalanie i analiza, FRRwP, Warszawa 1995

22)    E. Eljasiak, W. Parteka, Przepływy gotówkowe... op. cit.;

u 1 Grzelak, A. Karmańska, Analiza sprawozdania z przepływów pieniężnych, '^,*kniecuni przedsiębiorcy i podatnika nr 4, kwiecień 1996;