1060441427

Zarządzanie finansami

□ Koszt kapitału własnego opiera się najczęściej na tzw. "modelu wzrostu dywidendy". Punktem wyjścia jest w tym przypadku formuła określająca cenę rynkową akcji. Zgodnie z nią akcja jest warta tyle, ile wynosi bieżąca wartość wypłaconych dywidend, przy założeniu stałej stopy wzrostu tychże (zakłada się, że dywidendy płacone są przez czas nieokreślony):

_P A    A,(i+g)

^{E    k}E~g    ^kE~g

P_E - wartość rynkowa akcji,

Dj - dywidenda planowana do wypłaty,

D₀ - dywidenda wypłacona w okresie początkowym, g - zakładana stopa wzrostu dywidendy, k_F - koszt kapitału własnego; przy czym g < kg Wyznaczony z tego wzoru koszt kapitału własnego wynosi:

k:_e

ą

P_F.

ĄO + g)

Pr

+ g

Przykład:

Jeżeli przedsiębiorstwo planuje wypłacić dywidendę na jedną akcję w wysokości 5zł i informuje ojej 2% corocznym wzroście to przy cenie rynkowej akcji 50zł koszt kapitału własnego wynosi:

k., = — + 0,02 = 12%

^Ł 50

□ Drugą metodą wyznaczenia kosztu kapitału własnego jest metoda oparta na modelu wyceny aktywów kapitałowych CAPM. Zgodnie z tą koncepcją koszt kapitału własnego wyraża się wzorem:

k_E = r_F + p_E(r_M - r_F)

k_F - koszt kapitału własnego,

r_F - stopa zwrotu z inwestycji wolnej od ryzyka,

P_F - współczynnik beta dla kapitału własnego firmy,

- stopa zwrotu z portfela rynkowego (portfela zawierającego wszystkie dostępne akcje). Przykład:

Jeżeli stopa wolna od ryzyka jest na poziomie 5% a stopa zwrotu z portfela rynkowego wynosi 12% to koszt kapitału przedsiębiorstwa o współczynniku beta 1,5 wynosi: