15871

Stopa dyskontowa jest najczęściej ustalana na poziomie oczekiwanej przez inwestora stopy zwrotu kapitału - np., według modelu CAPM (Capital Asset Pricing Model): r = rb + p(rm - rb), gdzie:

r - stopa dyskontowa.

rb - stopa zwrotu z inwestycji wolnych od ryzyka (np. z PW emitowanych przez Skarb Państwa),

rm - stopa zwrotu z rynku kapitałowego (notowana na giełdzie, ustalona dla pakietu akcji lub indeksu giełdowego) (rentowność gospodarki), p - wskaźnik ryzyka prognozowany dla danego przedsięwzięcia

Inwestycyjne przepływy pieniężny netto (NCF):

-    nakłady kapitałowe (na majątek trwały, na fazę przedprodukcyjną, na majątek obrotowy),

-    przychody ze sprzedaży.

-    koszty operacyjne (bez amortyzacji i odsetek),

-    inne wydatki (podatek doch., raty i odsetki od kredytu inwestycyjnego)

-    zmiana stanu kapitału obrotowego (pracującego)

-    wartość likwidacyjna

Przy obliczeniu przepływów pieniężnych uwzględnia się następujące zasady:

-    wydatki powstają w chwili poniesienia (np w momencie spłaty raty kredytu),

-    nie zalicza się nakładów utopionych (tj wydatków poniesionych przed podjęciem decyzji o realizacji inwestycji),

-    niektóre nakłady wycenia się w edług kosztów utraconych korzyści a nie według rzeczywistej wartości;

Wartość zaktualizowana netto NPV (Net Present Yalue) opiera się na 3 założeniach:

1.    złotówka jest dzisiaj warta więcej niż złotówka jutro,

2.    wielkość ta zależy wyłącznie od przewidywanych w przyszłości przepływów pieniężnych oraz kosztów utraconych korzyści,

3.    wartość NPV różnych projektów jest mierzona wartością bieżącą

NPV = Z_(i=l)^An NCF x ai, gdzie:

NPV - wartość zaktualizowana netto- bezwzględna miara oceny efektywności projektów, NCF 1, n - przepływy netto w kolejnych latach okresu obliczeniowego, al,2...n- poziom współczynnika dyskontowego w kolejnych latach okresu oblicz.(a=l / (1 + r))

Projekt jest opłacalny i przyjmuję się go do realizacji przy NPV > 0,

Przy NPV = 0 projekt przynosi dochód w wysokości stopy zwrotu równej stopie dyskontowej