118699

oc,= n - fil • rm -* « w modelu Skarpa

Jaka jest interpretacja - alfa w modelu Sharpa - ^{K 1} jest oczekiwaną stopą zwrotu z akcji jeśli rynkowa stop a zwrotu wynosi 0.

“ * - iloczyn jest informacją o tym ile w tym samym przedziale czasowym ta stopa wynieść powinna. Odjemna - ile było rzeczywiście, odjemnik ile powinno być. To oznacza, że jeżeli ^K jest większa od 0 to historyczna stopa zwrotu była wyższa od oczekiwanej. Spółka okazała się być bardziej efektywna niż wynikało to z modelu. Miarą nadwyżki jest odległość (rys.) między punktem a - początkiem układu współrzędnych.

Jeżeli ⁰⁴— ⁰ tzn. że zachodzi równość pomiędzy tym co rzeczywiście było a tym czego się spodziewano. Wówczas funkcja SCL przechodzi przez początek układu współrzędnych, tym samym

parametr a wynosi 0. Dopełniając interpretacji dla ^{oc= 0} mniejszej (ujemnej alfy) oznacza to, że historyczne notowania były słabsze niż te wynikające z iloczynu fil • R^m .

Jeżeli P jest ujemna - stopa zwrotu tej spółki, dla której P jest ujemna zachowuje się odwrotnie niż rynek. Wtedy wzrost rynkowej stopy zwrotu powoduje spadek stopy zwrotu oczekiwanej tej spółi i odwrotnie. Dlatego mówimy, że są to spółki które należy kupować przy spadkach i sprzedawać przy wzrostach.

Czynnik losowy itej spółki O (Ksi)- wyraz pewnego sposobu myślenia, że im dłuższa jest perspektywa czasowa inwestycji, im dłuższy jest horyzont czasowy, tym bardziej stopa zwrotu

zależy od RM i P a tym mniej od czegokolwiek innego.

0 - czynnik losowy, który pokazuje wpływ na oczekiwaną stopę zwrotu z akcji, wszystkich czynników poza rynkową stopą zwrotu. Im krótszy czas tym ważniejsze 0 i odwrotnie, aż do zerowego znaczenia.

Cechy czynnika losowego:

-wartość oczekiwana f*"®, E(fi) — 0 - co do intencji liczy się tylko rynek, zatem wszystko inne ma wartość zerową,

-kowariancja czynnika losowego itej spółki i rynkowej stopy zwrotu = 0, covQi,rm) = 0 . rynkowa stopa zwrotu nie jest zdeterminowana żadnym czynnikiem losowym, w długiej perspektywie czasowej żadna spółka nie będzie miała notowań wyższych niż rynkowe skorygowane betą ani niższe niż rynkowe skorygowane betą -> na rynek nie wpływają żadne inne czynniki,

-kowariancja czynnika losowego itej spółki oraz czynnika losowego jtej spółki jest równa 0, dla każdego i różnego od j.    = 0; i ± j _ czynniki losowe poszczególnych spółek nie są ze sobą

skorelowane.

-stopy zwrotu wszystkich spółek reagują mniej więcej tak samo na rynkowe zmiany.

Ile wynosi kowariancja OO ? -> wariancja O - wariancja jest kowariancją pewnej cechy samej z sobą.

Następne zajęcia:

Dekompozycja ryzyka całkowitego w modelu Sharpa - Wychodząc od wariancji jako miary ryzyka całkowitego w modelu Sharpa ryzyko to ulega dekompozycji na wariancję ryzyka systematycznego i wariancję czynnika losowego co przedstawia poniższa formuła.

2