3813573694

76

Grzegorz Jasiński, Magdalena Dykiel, Bogusław Ślusarczyk

gdzie:

NCF_t - wielkość przepływów pieniężnych w t-tym roku,

IRR - wewnętrzna stopa zwrotu, n - liczba lat życia ekonomicznego projektu.

Procedura obliczania IRR jest pracochłonna i umożliwia tylko przybliżone określenie jej wartości. Ze względu na powszechne stosowanie arkuszy kalkulacyjnych, obliczanie IRR metodą kolejnych przybliżeń⁴² nie jest już stosowane w praktyce ekonomicznej.

Pomimo wielu zalet tej metody ma ona pewne ograniczenia. Z matematycznego punktu widzenia może istnieć więcej wartości IRR. Taka sytuacja występuje w razie ponoszenia nakładów np. na likwidację inwestycji w końcowym okresie jej działalności.

Zmodyfikowana wewnętrzna stopa zwrotu (MIRR) to taka wartość stopy dyskontowej, która zrównuje zaktualizowaną wartość końcową dodatnich przepływów pieniężnych z wartością bieżącą ujemnych przepływów pieniężnych, czyli:

^ COF,    Ciąd+r)-¹    ₍₂₃₎

t=o (1 +r)¹    t=o (1 +MIRR)ⁿ

gdzie:

COF_{ - ujemne przepływy pieniężne w roku t,

CIF_t - dodatnie przepływy pieniężne w roku t, r - stopa dyskontowa stosowana przez inwestora (koszt kapitału), n - okres obliczeniowy (w latach), będący sumą okresu budowy (ponoszenia nakładów) i okresu osiągania dodatnich przepływów pieniężnych.

MIRR - wewnętrzna stopa zwrotu uwzględniająca przewidywaną stopę re-in-westycji (zmodyfikowana wewnętrzna stopa zwrotu).

Formułę określającą sposób obliczania MIRR otrzymuje się z przekształcenia wzoru (23), a mianowicie:

MIRR =

-1

(24)

M. Sobczyk, op. cit., s. 197.