6570141018

Zarządzanie Finansami Małych i Średnich Przedsiębiorstw

[UE Wrocław] scm.zimowy 2008 na 2009_

źródło: http://michalskig.Ue.WrOC.pl/pl 1“materiały .liamticlmniu'1

wydatki pozostałe: 640 000 złotych (w tym reklama 10 000 złotych w ostatnich dwóch latach, rekrutacja i szkolenie pracowników tylko w roku ostatnim).

Stopa podatkowa wyniesie 19%.

Przepływy pieniężne w fazie eksploatacji pro jektu

SP05. Spółka Kamertel rozważa realizację przedsięwzięcia V. Nakład początkowy wynikający z fazy realizacji projektu V, wynosi 240 000 złotych. Koszt kapitału wynosić będzie 12%. Przepływy pieniężne netto w ostatnim okresie, fazie likwidacji projektu, wyniosą 80 000 złotych. Decyzję należy podjąć w oparciu o NPV. Okres życia projektu wyniesie 5 lat. Przychody ze sprzedaży wynosić będą: CR1 = 200 000 złotych, CR2 = 300 000 złotych, CR3 = 230 000 złotych oraz CR4 = 180 000 złotych. Operacyjne koszty stałe bez amortyzacji wynoszą 40 000 złotych rocznie. Operacyjne koszty zmienne stanowić będą 45% przychodów ze sprzedaż}’. Amortyzacja wyniesie 60 000 złotych rocznie. Kapitał obrotowy netto w fazie uruchamiania projektu wynosił 10 000 złotych, a w latach 1 do 4 stanowić będzie 25% przychodów ze sprzedaży w danym roku. Sposób szacowania przepływów pieniężnych dla fazy eksploatacji przedstawia tabela.

Tabela. Szacowanie przepływów pieniężnych w fazie eksploatacji dla projektu V realizowanego przez spółkę Kamertel (w złotych)._

Wyszczególnienie		wypływy środków' pieniężnych
	1	2	3	4
(1)    Przychody ze sprzedaż}' (CR) (2)    Operacyjne koszt}' stałe bez amortyzacji (KSBA) (3)    Operacyjne koszty zmienne (KZ) (4)    Zysk przed amortyzacją i opodatkowaniem (EBDT) = (1H2H3) (5)    Amortyzacja/Koszt aktywów trwałych (NCE) (6)    Zysk przed opodatkow aniem (EBT) = (4)—(5)	200 000	300 000	230 000	180 000
(7)    Podatek (TAX) = Tx (6) (8)    Zysk operacyjny netto po opodatkowaniu (EAT [NOPAT) = (6)—(7) (9)    Amortyzacja/Koszt aktywów trwałych (NCE) (10)    Przyrost kapitału obrotowego netto (A NWC) (11)    Operacyjne wydatki inwestycyjne (Capex) (12)    Wolne przepływy pieniężne (FCF) = (8)+(9) -(10)-(11)	28 100	87 650	98 965	71 690

gdzie: T - stopa podatku = 19%.

Źródło: W. Pluta, Planowanie finansowe w przedsiębiorstwie, PWE. Warszawa 1999, s. 135.

Posiadając już wszystkie przepływy pieniężne, jesteśmy zdolni oszacować NPV i podjąć decyzję o podjęciu lub odrzuceniu realizacji projektu V.

28100 87 650 98 965 71690 80 000    ,

NPV_v = -240 000 +-+-— +-— +-— +-— = 16359,1.

1,12 1,12’ 1,12’ 1,12⁴ 1,12’

Jak widać, na podstawie kryterium NPV, należy stwierdzić, że realizacja projektu V przyczyni się do wzrostu wartości przedsiębiorstwa o 16 359,1 złotych.

Ogólny schemat obliczania przepływów pieniężnych w fazie realizacji, zawarty w tabeli, można przedstawić wzorem:

FCF_l = EAT,+ D, - mWC, - MO, = NO PA T_t +D_l-ANWC,-AIO_n

gdzie: FCFt - przepływy pieniężne w okresie t, EAT [NOPAT, NOPLATjt - zysk bez uwzględnienia finansowych przepływów z okresu t, Dt - amortyzacja (depreciation) w okresie t, ANWCt - przyrost kapitału obrotowego netto (Net Working Capital) w okresie t, ACapext - przyrost inwestycji operacyj ny ch (długo terminowych).