0=:0^A:i 25A=i :, !I  2008
åÖÜŃìçÄÄ™éŃçÄü äéçîÖÄ™ÖçÅ„Ä…ü
åÂ0 ÌÚÂ
 ! ÎËĆÍÓ-ÿÅ‚ÛÒÒÍË 0 ÂÌ! ÿÅ‚ËË
 Ó ć¸ Ó   XIV  ÂÍÂ
ÄÌ0 ÿÅ‚ËÈ äÄ™õÜÄçÄ…ÇëäÄ…â
54=K5 <>=5BK L2>2A:>3> <>=5B=>3> 42>@0 2 5I5
1>;LH59 AB5?5=8 ?>4G5@:820NB 02B>=><=K9 AB0BCA
ÇËĆÂ-ÔÿÅ‚ÂÁË0 ÂÌÚ
30;8F:>9 75<;8, 2> 2AO:>< A;CG05  ?>;=CN A0<>AB>-
ìÍÿÅ‚! ËÌÒÍÓ Ó
ÌÛÏËÁÏ! ÚËÜÂÒÍÓ Ó OB5;L=>ABL 55 M:>=><8G5A:>9 687=8 8 45=56=>3> >1-
Ó·ØÂÒÚ !
@0I5=8O. K?CA: <54=KE 45=0@852 2> L2>25, 157>
2AO:8E A><=5=89, 1K; ?>708<AB2>20= 87 >?KB0 45-
=56=>3> @K=:0 >;>B>9 @4K, A :>B>@>9 C 30;8F:8E
:C?F>2 CAB0=>28;8AL E>@>H85 :>=B0:BK A> 2@5<5= A0-
<>AB>OB5;L=>AB8 0;8F:>->;K=A:>3> :=O65AB20.
A5 =C<87<0B8G5A:85 B@C4K > 30;8F:>9 <>=5B=>9
A8AB5<5 >3@0=8G820NBAO 8AA;54>20=8O<8 M<8AA88 A5-
@51@O=KE 30;8F:>-@CAA:8E 3@>H8:>2 8 ;L2>2A:8E ?>-
;C3@>H59, 0 >B=>A8B5;L=> <54=KE <>=5B ?@82>48;8AL
;8HL :>@>B:85 :>=AB0B8@CNI85 2K45@6:8 >1 8E AC-
I5AB2>20=88. -B> 8 ?>=OB=>: 2 0@E82=KE 4>:C<5=B0E
=5B =8:0:8E 2>A?><8=0=89 > 30;8F:8E <54=KE 45=0-
0;8F:>-@CAA:85 <54=K5 45=0@88 G5:0=8;8 2> @8OE, =8345 =5 C:070=K CA;>28O 8E >1@0I5=8O =0
L2>25 2> 2@5<5=0 ?@02;5=8O :>@>;59 078<8@0 III @K=:5. >;CG0;AO ?0@04>:A  A0<8 <54=K5 45=0@88
(1349 1370), N4>28:0 5=35@A:>3> (1379 1382) 8 0;8F:>9 CA8 ACI5AB2>20;8, >4=0:> =8:0:8E 4>:C-
53> ?>;=><>G=>3> =0<5AB=8:0 ;048A;020, :=O7O <5=B0;L=KE A2845B5;LAB2 > =8E =5B. 8:B> =5 ?@>2>-
?>;LA:>3> (1372 1378), :>340 0;8F:0O CAL 2E>- 48; 8AA;54>20=89 8E <5B@>;>38G5A:8E ?>:070B5;59.
48;0 A=0G0;0 2 >;LA:>5 >@>;52AB2>, 0 ?>B>< 2 >1J5- 5;0;8AL @>1:85 ?>?KB:8 CAB0=>28BL A>>B=>H5=85
48=5==>5 5=35@A:>->;LA:>5 3>AC40@AB2>, >AB020OAL AB>8<>AB8 <54=KE 45=0@852 : A5@51@O=><C 3@>H8:C
?@8 MB>< >B45;L=>9 B5@@8B>@859, =0E>4OI59AO 2 =5- =0 30;8F:>< @K=:5.
?>A@54AB25==>< 2;045=88 C?><O=CBKE :>@>;59, ?@8- !0<K9 02B>@8B5B=K9 8AA;54>20B5;L 30;8F:>9 =C-
@02=5==>9, 2K@060OAL 8AB>@8G5A:>9 B5@<8=>;>3859, <87<0B8:8 . >B;O@ ?@54?>;>68;, GB> =0 >48= A5@5-
: @>4>2K< 4><5=0< <>=0@E>2. 1@O=K9 3@>H8: ?@8E>48;>AL 6 8 <54=KE 30;8F:8E
 0;8F:>9 CA8 1K;0 CA?5H=> 2=54@5=0 =5>1KG- 45=0@852. 0 0=0;>38N >= ?@8=O; CA;>28O 45=56=>3>
=0O 4;O 52@>?59A:>3> @K=>G=>3> >1@0I5=8O <>=5B=0O @K=:0 >;LH8, 345 B0:8< 1K;> A>>B=>H5=85 A5@51@O-
A8AB5<0, A>AB>OI0O 87 A5@51@O=>9 (3@>H8:) 8 <54=>9 =>3> 45=0@8O : ?>;C3@>HC. > 2 >;LH5 45=0@89 E>BL
(45=0@89, 8;8 ?C;>) 45=56=KE 548=8F. !5@51@O=0O 8 1K; 18;;>==K9 (B> 5ABL 87 =54>1@>:0G5AB25==>3> A5-
30;8F:0O <>=5B0  3@>H8:,  ?@82O7K20;0AL , 5A;8 @51@0), 0 2A5-B0:8 A5@51@O=K9, 8 2708<>>B=>H5=85
A;54>20BL A>2@5<5==><C 10=:>2A:><C O7K:C, : ?@06- 42CE A5@51@O=KE ?>;LA:8E <>=5B =5 A>2A5< ?>4E>48;>
A:><C 3@>HC, @02=OOAL 53> ?>;>28=5. -B>3> ?0@8B5B0 4;O >?@545;5=8O ?0@8B5B0 2 18<5B0;;8G5A:>9 30;8F-
?@845@6820;8AL 2> L2>25 2 B5G5=85 4;8B5;L=>3> ?5- :>9 <>=5B=>9 A8AB5<5.
@8>40  1>;55 40 ;5B (>B 1353 3.  =0G0;0 8E G5:0=:8  >B=>H5=88 <5B@>;>388 1>;LH>9 @071@>A 25A0 >B-
8 4> 1394 3.). #65 B>, GB> <5AB=0O <>=5B0 3>AC40@AB- 45;L=KE <54=KE 45=0@852 ?@82>48; : ?@54?>;>65-
25==>3> >1@07>20=8O, 2E>4OI53> 2 A>AB02 >?@545;5=- =8N, GB> 25A <54=KE <>=5B 0;8F:>9 CA8 =8:5< =5
=>3> :>@>;52AB20 (2 40==>< A;CG05 0;8F:>9 CA8 2 CAB0=02;820;AO 8 =5 83@0; =8:0:>9 @>;8. >;CG0;>AL,
A>AB025 >@>;52AB2 >;LA:>3> 8;8 5=35@A:>->;L- GB> =5B =8:0:>9 70F5?:8, 8 MB> 1K; D0:B: 25A <54=KE
A:>3>), ?@845@6820;0AL <>=5B=>9 AB>?K A>A54=53> 3>- 30;8F:>-@CAA:8E 45=0@852, A>3;0A=> 40==K<, ?@825-
AC40@AB20  '5E88, 0 =5 ?>;LA:>9 8;8 25=35@A:>9 <>- 45==K< . >B;O@><, :>;510;AO >B 0,4 3 4> 1,47 3 [1], 0
=5B=KE 45=56=KE A8AB5<, 3>2>@8B > 4>AB0B>G=>9 AB5- ?> =>2K< 4>?>;=5==K< 40==K<  >B 0,35 3 4> 1,57 3.
?5=8 53> A0<>AB>OB5;L=>AB8. -B8< 30;8F:89 @K=>: 4=0:> <54L 2A5-B0:8 8A?>;L7>20;0AL 2 45=56=>< >1-
70O2;O;, GB> >B ?>4G8=5=8O 4@C3>9 AB@0=5 53> M:>=>- @0I5=88 =0 30;8F:>< @K=:5, 8 >B @07@5H5=8O 2>?@>A0
<8G5A:0O 687=L =5 <5=O5BAO 8 >= ?@>4>;605B ?>;L7>- >?@545;5=8O AB>8<>AB=>3> ?0@8B5B0 <54=KE 8 A5@51@O-
20BLAO ?@82KG=>9 4;O A51O (5I5 A 20-E 33. XIV 2.) =KE 30;8F:>-@CAA:8E <>=5B 1K;> =5 C9B8.
?@06A:>9 45=56=>9 548=8F59, 4>10282 : =59 >?@545- @8<5@=> 420 3>40 =0704 2?5@2K5 2 AB0BL5 : A1>@-
;5==K9 A2>9 M:2820;5=B ?>;>28=K 3@>H0 (30;8F:>- =8:C, ?>A2OI5==><C 70-;5B8N 15;>@CAA:>3> =C<87<0-
@CAA:89 3@>H8:). 25 40==K5 45=56=K5 A5@51@O=K5 B0 . O1F528G0, 1K;0 ?@54?@8=OB0 ?>?KB:0 CAB0=>-
548=8FK C40G=> 4>?>;=O;8 4@C3 4@C30 2 @K=>G=KE 28BL 2708<>>B=>H5=85 <564C 30;8F:8< A5@51@O=K<
@0AG5B0E. 3@>H8:>< 8 <54=K< 30;8F:8< 45=0@85< (02B>@><
56
0=:0^A:i 25A=i :, !I  2008
åÖÜŃìçÄÄ™éŃçÄü äéçîÖÄ™ÖçÅ„Ä…ü
40==>9 AB0BL8).  8AA;54>20=8OE 87CG0;8AL 2708<>>B- 2 A5@51@O=>9 8 <54=>9 <>=5B0E E0=0 #715:0 =0 >48=
=>H5=8O <54=>9 8 A5@51@O=>9 <>=5B 2 45=56=>< >1@0- 3@0<< A5@51@0 ?@8E>48;>AL 2A53> 28 3 <548. >=5G=>,
I5=88 >;>B>9 @4K, 0 ?>;CG5==K5 @57C;LB0BK ?@8- ?> A@02=5=8N A ACI5AB2>202H8< B>340 A>>B=>H5=85<
<5=O;8AL : 30;8F:>-@CAA:>9 <>=5B=>9 A8AB5<5.  A5@51@0 : <548 (1:60) MB>3> 1K;> =54>AB0B>G=>. !;54>-
40;L=59H5<, 2>72@0I0OAL : 0=0;87C 40==>9 B5<K [2], 20B5;L=>, <54=K5 <>=5BK E0=0 #715:0 8<5;8 702K-
1K;8 A45;0=K A;54CNI85 2K2>4K. H5==CN F5=C A>45@60I53>AO 2 =5< <5B0;;0 ?> A@02=5-
1. 0 >48= A5@51@O=K9 30;8F:>-@CAA:89 3@>H8: ?@8- =8N A @K=>G=>9 F5=>9 <548 ?@8<5@=> 2 420 @070. >-
E>48;>AL 60 (:>?0) <54=KE 30;8F:>-@CAA:8E 45=0- MB><C ?>=OB=K<8 2K3;O4OB ?@8=C48B5;L=K5 <5@K 2
@852. "0:>5 A>>B=>H5=85 A>E@0=O;>AL ?@8 ?@02;5- 2845 =04?8A8 =0 <54=>9 <>=5B5:  (5AB=04F0BL ?C;>
=88 2A5E 2KH5C?><O=CBKE ?@028B5;59 0;8F:>9  40=8: .
CA8. "> 5ABL 2 0;8F:>9 CA8 1K;0 >G5=L C4>1=0O @8 E0=5 60=815:5 C25;8G5=85< 25A0 ?C;> 4>
45=56=0O A8AB5<0: >48= ?@06A:89 3@>H @02=O;AO 1,95 3 AB0@0;8AL 87<5=8BL 40==>5 A>>B=>H5=85 8
42C< 30;8F:>-@CAA:8< A5@51@O=K< 3@>H8:0<, =0 C?@>G8BL ?>;>65=85 <54=>9 <>=5BK =0 @K=:5. "0:,
:064K9 87 :>B>@KE ?@8E>48;0AL :>?0 <54=KE 30- =0 1 3 A5@51@0 2 53> <>=5B0E ?@8E>48BAO C65 =5-
;8F:>-@CAA:8E 45=0@852. A:>;L:> 1>;LH5 <548  41 3 (1,95 3 E 32 = 62,4 3;
2. > 2@5<5=0 ?>2B>@=>3> ?@02;5=8O ;048A;020 62,4 3 : 1,52 3 = 41). "> 5ABL ?> F5=5 A>45@60I53>AO
?>;LA:>3> 2> L2>25 2 1386 3. <54=KE 45=0@852 <5B0;;0 2 <54=KE <>=5B0E B0B0@A:>9 <>=5B=>9 A8AB5-
C65 =5 G5:0=8;8. "0:>9 2K2>4 ?>72>;O5B A45;0BL <K E0=0 60=815:0 7>;>B>>@4K=A:85 <>=5B=K5 42>-
B>B D0:B, GB> 2 MB> 2@5<O =0 ;L2>2A:>< <>=5B=>< @K ?@845@6820;8AL A>>B=>H5=8O GCBL 1>;55 42CE B@5-
42>@5 G5:0=8;8 =>2K9 B8? A5@51@O=KE 3@>H8:>2 A B59 >B @K=>G=>3> ?0@8B5B0 A5@51@0 8 <548. 7 MB>3>
@>4>2K< 35@1>< ;048A;020 ?>;LA:>3>  25@E=5- A>>B=>H5=8O A>AB>O;0 ?@81K;L <>=5B=>3> 42>@0,
A8;57A:8< >@;>< (=0 025@A5), 0 0=0;>38G=KE <54- 8;8 :>=:@5B=55  M<8B5=B0, :>B>@K< O2;O;AO 60-
=KE 45=0@852 A 87>1@065=85< >@;0 745AL =5 2AB@5- =815:.
G05BAO 2>>1I5. A5 8725AB=K5 B8?K 30;8F:>-@CA- 0G0;> 2K?CA:0 <>=5B 2> L2>25 >B=>AOB : 1353
A:8E 45=0@852 8<5NB =0 025@A5 8=8F80; ?@028B5;O 1355 33., :>340 >;>B>9 @4>9 ?@028; E0= 60=815:.
2 G5BK@5E4C3>2>< >1@0<;5=88, 8 45=0@88 ;048- >38G=K< 2K3;O48B ?@54?>;>65=85, GB>, 2=54@OO 2
A;020 ?>;LA:>3> =5 8A:;NG5=85. <>=5B=CN A8AB5<C 0;8F:>9 CA8 <54=K9 45=0@89,
3. 5 2AB@5G05BAO 30;8F:>-@CAA:8E 45=0@852 A O35;- ?>4 2;8O=85< >?KB0 45=56=>3> >1@0I5=8O >;>B>9
;>=A:8< 35@1><, ?>MB><C 25@=K< <>6=> AG8B0BL @4K, 2> L2>25 70;>68;8 B0:>5 65 A>>B=>H5=85
<=5=85, GB> 8 2> 2@5<5=0 ;048A;020 /309;K <54- (1:41) A>45@60=8O A5@51@0 8 <548 8 B0:CN 65 ?@8-
=KE <>=5B 2> L2>25 =5 2K?CA:0;8. 1K;L 2 2845 >4=>9 B@5B8 AB>8<>AB8 <548.
4. 0G0;> M<8AA88 A5@51@O=KE 3@>H8:>2 2> L2>25 !@54=89 25A 30;8F:8E 3@>H8:>2 078<8@0 III A>
40B8@C5BAO 1353  1355 33. 5@>OB=>, @0=55 MB>3> 2@5<5=8 8E G5:0=:8 (1353 1370) A>AB028;, :0: ?>:0-
2@5<5=8 =5 2K?CA:0;8 8 <54=CN 30;8F:>-@CAA:CN 7K20NB <5B@>;>38G5A:85 8AA;54>20=8O [4], 1,37 3.
<>=5BC. ">340 0=0;>38G=K9 70 AB>8<>ABLN 25A <548 4>;65=
B0:, >1I85 E@>=>;>38G5A:85 @0<:8 G5:0=:8 <54- 1K; 1KBL: 1,37 3 E 41 = 56,17 3. 0745;82 40==>5 :>;8-
=KE 30;8F:8E 45=0@852 <>6=> >G5@B8BL >B 1353  G5AB2> <548 =0 A@54=89 25A >4=>3> <54=>3> 30;8F:>3>
1355 33. 4> 1382 3. 45=0@8O  0,93 3, ?>;CG8<: 56,17 : 0,93 = 60,4.
:@0BF5 A;54C5B =0?><=8BL, :0: >?@545;8;>AL @8 ;048A;025 ?>;LA:>< (1372 1378) ?@8 A@54-
C?><O=CB>5 A>>B=>H5=85 3@>H8:0 8 45=0@8O (1:60) 2 =5< 25A5 3@>H8:0 1,23 3 8 45=0@8O 0,84 3 MB0 ?@>?>@-
0;8F:>9 CA8. F8O A>AB02;O;0 ?@8<5@=> B0:CN 65 25;8G8=C:
2545=85 2 0;8F:>9 CA8 <54=>9 <>=5BK ?@>87>- 1,23 3 E 41 = 50,43 3 ; 50,43 3 : 0,84 3 = 60,0.
H;> ?>4 2;8O=85< B0B0@A:>9 <>=5B=>9 A8AB5<K, 8 CA- 0 ?5@8>4 ?@02;5=8O N4>28:0 5=35@A:>3>
;>28O 55 >1@0I5=8O =0 30;8F:>< @K=:5 1K;8 AE>68 A (1379 1382) A@54=89 25A A5@51@O=>3> 3@>H8:0 A>-
45=56=K< >1@0I5=85< 2 >;>B>9 @45, 0 2 B0B0@A:>9 AB02;O; 1,08 3 , 0 <54=>3> 45=0@8O  0,81 3.
<>=5B=>9 A8AB5<5 =0H;0AL 70F5?:0, :>B>@0O >BACBAB- ">340 =0 >48= 3@>H8: H;>: 1,08 3 E 41 =
2>20;0 2 30;8F:>9. "0:, =0 =5:>B>@KE ?C;> E0=0 #715- = 44,28 3; 44,28 3 : 0,81 3 = 54,7.
:0 (1312 1342) 8<5;0AL =04?8AL:  (5AB=04F0BL ?C;> A5 ?>:070B5;8 A>>B=>H5=8O AB>8<>AB8 30;8F:8E
 40=8: (40=8:  <5;:0O 25A>20O A5@51@O=0O <5@0 A5@51@O=>3> 3@>H8:0 8 <54=>3> 45=0@8O (60,4; 60,0 8
25A>< 0,76 3), 87 G53> <>6=> A45;0BL 2K2>4 > =0<5@5- 54,7) ?@8<5@=> >48=0:>2K 8 A>AB02;ONB 60 (B> 5ABL
=8OE 2;0AB8 >15A?5G8BL AB@>3>5 A>1;N45=85 <5=>2>9 :>?C). !;54>20B5;L=>, :>?0 <54=KE 30;8F:8E 45=0@8-
AB>8<>AB8 <54=KE 8 A5@51@O=KE <>=5B. 20 25A>2KE 52 ?> A2>59 AB>8<>AB8 @02=O;0AL ?@8<5@=> >4=><C A5-
40=8:0 A5@51@0 (B> 5ABL 1,52 3) H;8 =0 >4=C A5@51@O- @51@O=><C 30;8F:><C 3@>H8:C. 0: 8 <54=K5 <>=5BK
=CN <>=5BC #715:0  48@E5<, ?>MB><C >4=0 A5@51@O- 60=815:0, ;L2>2A:85 45=0@88 1353 1382 33., =025@-
=0O B0B0@A:0O <>=5B0 @02=O;0AL 32 <54=K<. !>>B25B- =>5, 1K;8 G0AB8G=> :@548B=K<8 (B> 5ABL AB>8<>ABL A>-
AB25==>, >4=> ?C;> @02=O;>AL ?> AB>8<>AB8 0,0475 3 A5- 45@60I59AO 2 =8E <548 A>AB02;O;0 2A53> 425 B@5B8 >B
@51@0. @8 E0=5 60=815:5 (1342 1357) A@54=89 25A @50;L=>9 F5=K <5B0;;0 (41:60). >?>;=8B5;L=> <>6-
>4=>3> <54=>3> ?C;> C25;8G8;8 4> 1,95 3 ?@>B82 1,33 3 => A:070BL, GB> >1I55 G8A;> <54=KE <>=5B, 4;O :>B>-
 ?@8 E0=5 #715:5, 8 A45;0=> MB> 1K;> A F5;LN 1>;55 @KE ?5@2>=0G0;L=> ?@>2>48;AO <5B@>;>38G5A:89 0=0-
B5A=>9 ?@82O7:8 <54=>9 <>=5BK : A5@51@O=>9 [3]. ;87, A>AB028;> 2A53> 62 <>=5BK (21 HB. 078<8@0 III;
0AAG8B05<, :0:>9 1K;0 ?@>?>@F8O AB>8<>AB8 A5- 16 HB. ;048A;020 ?>;LA:>3> 8 25 HB. N4>28:0
@51@0 8 <548 2 <>=5B=>9 A8AB5<5 >;>B>9 @4K. @8 5=35@A:>3>).
E0=5 #715:5 2 32 ?C;>, 25A>< 1,33 3 >1I55 :>;8G5AB2> >;8G5AB2> @07=>284=>AB59 <54=KE 30;8F:>-@CA-
<548 A>AB02;;> 42,56 3. 0745;82 MB>B AC<<0@=K9 25A A:8E 45=0@852 078<8@0 III A>AB02;O5B 19 HB., 2 B>
=0 A@54=89 25A 48@E5<0 (B> 5ABL 1,52 3), ?>;CG8<, GB> 2@5<O :0: A5@51@O=KE 3@>H8:>2, G5:0=5==KE 2 ?5@8-
57
0=:0^A:i 25A=i :, !I  2008
åÖÜŃìçÄÄ™éŃçÄü äéçîÖÄ™ÖçÅ„Ä…ü
>4 53> ?@02;5=8O A 1353 3. 4> 1370 3., 2A53> 16 HB. B>@0O 3@C??0 45=0@852, 1>;55 @0A?@>AB@0=5==0O,
#G8BK20O, GB> <54L :0: <5B0;; <O3G5 A5@51@0, 4065 8<55B =0 025@A5 >48= ;8HL 8=8F80;   , 0 =0 @525@A5
B5>@5B8G5A:8 HB5<?5;8 <54=KE <>=5B 4>;6=K 1K;8  B>;L:> >4=C AB0=40@B=CN :>@>=C.
2K45@60BL 1>;LH55 :>;8G5AB2> C40@>2 ?@8 G5:0=:5, 5B@>;>38G5A:85 ?>:070B5;8 ?5@2>9 3@C??K <54-
G5< HB5<?5;8 A5@51@O=KE. ! CG5B>< MB>3> <>6=> A45- =KE 45=0@852 078<8@0 III 3>@074> 2KH5, G5< C 2B>-
;0BL ?@54?>;>65=85 > =5?@5@K2=>9 M<8AA88 <54=KE @>9, 2 G0AB=>AB8, C ?5@2>9 3@C??K 25A  <5480;L=K9
45=0@852 =0 L2>2A:>< <>=5B=>< 42>@5 2 0=0;>38G- = 1,11 3, 0 25A  A@54=50@8D<5B8G5A:89 = 1,08 3; C
=K9 ?5@8>4 A 1353 3. ?> 1370 3. 0==K9 ?5@8>4 2B>@>9  25A  <5480;L=K9 = 0,87 3, 0 25A  A@54=5-
(17 ;5B) 1K; 3>@074> 4;8==55 2@5<5=8 M<8AA88 <54- 0@8D<5B8G5A:89 = 0,89 3.
=KE <>=5B ;048A;020 ?>;LA:>3> (6 ;5B  A 1372 3. >;LH89 25A ?5@2>9 3@C??K <>65B C:07K20BL =0
?> 1378 3.) 8;8 N4>28:0 5=35@A:>3> (3 3>40, G5:0=:C <54=KE 30;8F:>-@CAA:8E 45=0@852 078<8@0
A 1379 3. ?> 1382 3.). III 3>@074> @0=LH5, G5< 2B>@>9. @><5 B>3>, :>@>=K =0
5@>OB=>, C?><O=CBK5 19 @07=>284=>AB59 <54=KE @525@A0E 30;8F:>-@CAA:8E 45=0@852 078<8@0 III ?5@-
30;8F:>-@CAA:8E 45=0@852 078<8@0 III G5:0=8;8 2 2>9 3@C??K G0AB> 8<5NB >@=0<5=B8@>20=85 2 2845 :>-
@07=K5 3>4K C:070==>3> ?5@8>40, A>AB>OI53> 87 17 ;5B. ;5G5: =0 >A=>20=88 :>@>=K, 0 =0 <>=5B0E 4@C3>3> B8-
 5A;8 MB> B0:, 2>7=8:05B 2>?@>A > E@>=>;>38G5A:>9 ?>- ?0 B0:85 C:@0H5=8O ?>GB8 2A5340 >BACBAB2CNB. 0 8
A;54>20B5;L=>AB8 M<8AA88 >B45;L=KE @07=>284=>AB59 A0<8 <0;5=L:85 ;8B5@:8  r ,  p 8  k B0:65 A;54C5B
<54=KE 30;8F:>-@CAA:8E 45=0@852 078<8@0 III. >B=5AB8 : =5:>B>@>3> 2840 C:@0H5=8O< =0 <>=5B0E,
B=>A8B5;L=> E@>=>;>388 19 HB. 8725AB=KE @07=>- GB> 2 8B>35 405B 2>7<>6=>ABL CB25@640BL, GB> HB5<-
284=>AB59 <54=KE 3@>H8:>2 078<8@0 III A@07C <>6- ?5;8 45=0@852 ?5@2>9 3@C??K 873>B02;820;8AL A
=> A:070BL, GB> 8E M<8AA8O 4>;6=0 1K;0 8<5BL :0:CN- 1>;LH8< AB0@0=85<, G5< 45=0@852 2B>@>9 3@C??K.
´
B> ;>38:C ?>A;54>20B5;L=>AB8 G5:0=:8. !0<K9 1>;L- @>A;568205BAO G5B:0O 0=0;>38O A ?5@2K<8 @07-
H>9 2>?@>A 2K7K205B B>, GB> ?@8 ?5@2>=0G0;L=KE 8A- =>284=>ABO<8 30;8F:>-@CAA:8E A5@51@O=KE 3@>H8:>2
A;54>20=8OE M<8AA8O <54=KE 45=0@852 2> 2@5<O ?@02- 078<8@0 III, :>B>@K5 :@><5 1>;LH53> 25A0 >B;8G0-
;5=8O 078<8@0 III ?@8=8<0;0AL ?> <5B@>;>38G5A:8< ;8AL 8 ;CGH8< 2K?>;=5=85< HB5<?5;59 <>=5B, 2 G0-
?>:070B5;O< :0: =587<5==0O (4;O MB>3> 8 25A A5@51@O- AB=>AB8, 87>1@065=85< E2>AB0 8 ;0? ;L20 (8<5==> MB8
=KE 3@>H8:>2 078<8@0 III B>65 ?@8=8<0;AO CA@54- G0AB8 HB5<?5;O =01820;8AL =5 AB0=40@B=K<8 ?C0=A>-
=5==K<  1,37 3).  B> 65 2@5<O MB> 1K; 4;8B5;L=K9 =0<8, 0 873>B02;820;8AL 2@CG=CN). #<5=LH5=85 25A0
?5@8>4 (A 1353 3. 4> 1370 3.).  E>BO C:070==K9 25A 8 >4=>2@5<5==>5 C?@>I5=85 2K?>;=5=8O HB5<?5;59
459AB28B5;L=> A>>B25BAB2C5B A@54=5<C 25AC 2A5E @07- A5@51@O=KE 3@>H8:>2 078<8@0 III 40B8@C5BAO
=>284=>AB59 A5@51@O=KE 3@>H8:>2 078<8@0 III (AC- 1358 1360 33. > MB>3> ?5@8>40 2K?CA:0;8AL 3@>H8-
I5AB2C5B H5ABL 3;02=KE >B;8G89), ?5@2K5 B@8  1>- :8 A 1>;55 87>I@5==K< 8A?>;=5=85< ;0? (B8? 1) 8
;55 @0==85 @07=>284=>AB8 (0, 1, 2), G5:0=5==K5 2 1353 E2>AB>2 ;L20 (B8?K 0, 1, 2), 0 2 1360  1370 33.  A
 1360 33., 1K;8 3>@074> BO65;55  1,62 1,73 3, 0 ?@>ABK<8 8E 20@80=B0<8 (B8? ;0? 2 8 B8?K E2>AB>2 3,
B@8 ?>A;54CNI85 (3, 4, 5) 2K?CA:0 1360  1370 33., 4, 5) [6], @8AC=:8 1, 2.
;53G5  1,28  1,29 3. >:070B5;5< 1,28 3 E0@0:B5@8- AB5AB25==>, GB> ?>4>1=>5 A@02=5=85 ?@8ACBAB2C5B
7C5BAO 8 ?>A;54=OO @07=>284=>ABL 30;8F:>-@CAA:8E 8 =0 <54=KE 45=0@8OE 0=0;>38G=>3> ?5@8>40 (@8AC-
A5@51@O=KE 3@>H8:>2 078<8@0 III (B8? 5, => A >H81- =>: 3). !;54>20B5;L=>, 2 >B=>H5=88 <54=KE 30;8F:>-
:>9 2 A;>25  Monta ), 40B8@C5<KE 1370 3. 5 C40;>AL @CAA:8E 45=0@852 078<8@0 III <>6=> A45;0BL 2K2>4,
?@8=OBL 2> 2=8<0=85 @07=K5 ?>:070B5;8 42CE 2>7@0- GB> 4>?>;=8B5;L=>5 >@=0<5=B8@>20=85 HB5<?5;59 <>-
AB=KE 3@C?? A5@51@O=KE 3@>H8:>2 078<8@0 III ?@8 =5B <0;5=L:8<8 ;8B5@0<8  r ,  p 8  k , 0 B0:65 B>-
?@56=5< @0AG5B5 <5B@>;>38G5A:8E ?>:070B5;59 53> G5G:0<8 2 >A=>20=88 :>@>=K 2 A>?>AB02;5=88 A 8E 3>-
<54=KE 45=0@852 ?> B>9 ?@8G8=5, GB> B>340 0=0;>38G- @074> 1>;LH8< 25A>< ?>4B25@6405B 8E G5:0=:C 2 ?5@-
=> =5 1K;0 @0745;5=0 =0 3@C??K @07=KE @07=>284=>A- 2>< ?5@8>45 M<8AA88 <54=KE 45=0@852. >6=> ?@54-
B59 M<8AA8O <54=KE 45=0@852. >MB><C ?@8 >?@545;5- ?>;>68BL, GB> 2@5<O ?5@5E>40 =0 1>;55 ?@>AB>5 873>-
=88 A>>B=>H5=8O 1:60  AB>8<>AB8 A5@51@O=>9 8 <54- B>2;5=85 HB5<?5;59 <54=KE 30;8F:>-@CAA:8E 45=0-
=>9 30;8F:8E <>=5B  ?@8H;>AL 4>2>;LAB2>20BLAO @852 078<8@0 III (157 ;8B5@  r ,  p 8  k ) ?@>87>H;>
C:@C?=5==K<8 8E ?>:070B5;O<8. >4=>2@5<5==> A C?@>I5=85< >1I53> 2840 A5@51@O=KE
"5?5@L, 8<5O 1>;LHCN 107C @0A?>;0305<KE <5B@>- 3@>H8:>2, B> 5ABL B>65 2 1358 1360 33. 5@>OB=55
;>38G5A:8E ?>:070B5;59 <54=KE 45=0@852 078<8@0 2A53>, ?@8G8=C 2 A=865=88 B@51>20B5;L=>AB8 : 2K-
III (43 HB. ?@>B82 21 HB. 2 ?@54K4CI8E 8AA;54>20=8- ?>;=5=8N HB5<?5;59 45=0@852 <>6=> CA<0B@820BL,
OE), <>6=> ?CB5< 87CG5=8O 87>1@065=89 =0 A0<8E <>- :0: 8 2 A;CG05 A A5@51@O=K<8 3@>H8:0<8, 2 C25;8G5-
=5B0E ?>?KB0BLAO @0745;8BL 8E M<8AA8N =0 @07=>284- =88 >1J5<0 G5:0=:8 <>=5B =0 L2>2A:>< <>=5B=><
=>AB8 8 A>?>AB028BL ?>;CG5==K5 @57C;LB0BK A 25A>< 42>@5 2> 2B>@>9 ?5@8>4 ?@02;5=8O 078<8@0 III
<>=5B @07=KE 20@80=B>2. (1360 1370).
!@07C 1@>A05BAO 2 3;070 2>7<>6=>ABL @0745;5=8O !>>B25BAB25==>, <>6=> CB25@640BL, GB> <54=K5
2A5E @07=>284=>AB59 45=0@852 078<8@0 III ?> 8:>=>- 30;8F:>-@CAA:85 45=0@88 078<8@0 III ?5@2>9 3@C??K
3@0D8G5A:><C ?@87=0:C =0 425 3@C??K. >=5BK ?5@- (A <0;5=L:8<8 4>?>;=8B5;L=K<8 ;8B5@:0<8) 2K?CA-
2>9 8<5NB =0 025@A5 8;8 =0 @525@A5, 0 B> 8 A >158E AB>- :0;8 2 ?5@8>4 A 1353 1355 33. ?> 1358 1360 33.
@>= <0;5=L:85 ;8B5@:8  r ,  p 8  k 2>:@C3 8=8F80- @>25@8< ?@54?>;>65=85 ?CB5< A@02=5=8O A>>B=>-
;0 ;81> 2>:@C3 :>@>=K. -B8 1C:2K >1>7=0G0NB, :0: H5=8O <54=KE 8 A5@51@O=KE <>=5B L2>2A:>3> <>=5B-
?@028;L=> 70<5B8; . 0H:528G,  Regis Polonie =>3> 42>@0 >B45;L=> 4;O :064>3> 87 ?5@8>4>2. @8 A>-
Kazimiri 8 D0:B8G5A:8 O2;ONBAO ?>2B>@5=85< ;535=- E@0=5=88 A>>B=>H5=8O 1:60 1C45B ?>4B25@645=0 ?@0-
4K 025@A0 A5@51@O=KE 3@>H8:>2 MB>3> 65 M<8B5=B0 28;L=>ABL @0745;5=8O <54=KE <>=5B =0 3@C??K ?@8
( Regis : Polonie : K: ) [5]. =0;8G88 8;8 >BACBAB288 <0;5=L:8E 1C:2, 0 B0:65
58
0=:0^A:i 25A=i :, !I  2008
åÖÜŃìçÄÄ™éŃçÄü äéçîÖÄ™ÖçÅ„Ä…ü
<>6=> 1C45B A>3;0A8BLAO A ?@54;>65==>9 E@>=>;>38-
íËÔÚ Î! Ô
G5A:>9 ?>A;54>20B5;L=>ABLN 8E G5:0=:8.
>4AG5BK ?@>2545< >B45;L=> ?> A@54=50@8D<5B8-
G5A:8< 8 A@54=5<5480;L=K< <5B@>;>38G5A:8< ?>:0-
70B5;O< 25A0 A5@51@O=KE 8 <54=KE <>=5B. -B8 ?>:070-
B5;8 ?@54;>65=K ?>;LA:8< 8AA;54>20B5;5< A@54=525-
1 2
:>2KE <>=5B . 018=A:8< 8 =081>;55 B>G=> ?>72>;O-
NB AC48BL >1 8AB8==>< CA@54=5==>< 25A5 <>=5B [7].
B0:, 4;O ?5@2>3> ?5@8>40 A 1353 1355 33. 4>
íËÔÚ 1
 ÓÒÚÓ θ !
1358 1360 33. ?>;CG8<:
A> A@54=5<5480;L=K< 25A>< 
1,73 3 E 41 = 70,93 3; 70,93 3 : 1,11 3 = 63,9;
A> A@54=50@8D<5B8G5A:8< 25A>< 
1,62 3 E 41 = 66,42 3; 66,42 3 : 1,08 3 = 61,5.
;O A;54CNI53> ?5@8>40 A 1360 3. ?> 1370 3. 40=-
! ·   0 Â
=>5 A>>B=>H5=85 A>AB028B:
A> A@54=5<5480;L=K< 25A>< 
8AC=>: 1
1,28 3 E 41 = 52,48 3; 52,48 3 : 0,87 3 = 60,3;
É! ÎËĆÍÓ-ÿÅ‚ÛÒÒÍË  ÿłÓŻËÍË ä! ÁËÏËÿÅ‚! III
07=>284=>ABL 1  0 . 07=>284=>ABL 1  1 .
07=>284=>ABL 1  2 , => A ;0?0<8  1 . 07=>284=>ABL 1  2 , => A ;0?0<8  2 .
07=>284=>ABL 1  3 . 07=>284=>ABL 1  4 .
07=>284=>ABL 1  5 . 07=>284=>ABL 1  5 A >H81:>9 2 A;>25  MONTA .
8AC=>: 2
59
0=:0^A:i 25A=i :, !I  2008
åÖÜŃìçÄÄ™éŃçÄü äéçîÖÄ™ÖçÅ„Ä…ü
åÂ0 ÌÚ  ! ÎËĆÍÓ-ÿÅ‚ÛÒÒÍË 0 ÂÌ! ÿÅ‚ËË ä! ÁËÏËÿÅ‚! III
åÓÌÂÚÚ ÔÂÿÅ‚ Ó Ó ÔÂÿÅ‚ËÓ0 ! , ÜÂÍ! ÌÂÌÌÚÂ Ò 1353 1355   . 0 Ó 1360  .
åÓÌÂÚÚ ÔÂÿÅ‚ Ó Ó ÔÂÿÅ‚ËÓ0 ! , ÜÂÍ! ÌÂÌÌÚÂ Ò 1360  . 0 Ó 1370  .
8AC=>: 3
A> A@54=50@8D<5B8G5A:8< 25A><  =KE 45=0@852 @02=O;0AL >4=><C A5@51@O=><C 30;8F-
1,29 3 E 41 = 52,89 3; 52,89 3 : 0,89 3 = 59,4. :>-@CAA:><C 3@>H8:C. "5< A0<K< A;54C5B ?@87=0BL
0: 284=>, A>>B=>H5=85 AB>8<>AB8 A5@51@O=>3> ?@028;L=K< ?@54;>65==>5 @0745;5=85 <54=KE 30;8F-
3@>H8:0 >1>8E ?5@8>4>2 ?@02;5=8O 078<8@0 III : :>-@CAA:8E 45=0@852 078<8@0 III =0 3@C??K A E0@0:-
AB>8<>AB8 53> <54=>3> 3@>H8:0 :>;51;5BAO >B 59,4 4> B5@=K<8 ?@87=0:0<8 HB5<?5;59.
63,9, GB> A>>B25BAB2C5B ?@54?>;>65=8N, GB> :>?0 <54-
AB>G=8:8:
1. >B;O@ . 0;8FL:0 CAL 2 4@C3i9 ?>;>28=i XIV  ?5@Hi9 G25@Bi XV AB. 8W2, 1968.
2. 5D5@0B  Wspólne cechy dewaluacji monet państw Centralnej i Wschodniej Europy w XIV i XV ww. =0 VII :>=D5@5=F88 " 2 C3CAB>25
(>;LH0) 2 2006 3.; !B0BLO  <iAiO <i4=8E <>=5B 0;8FL:>W CAi =0 L2i2AL:><C <>=5B=><C 42>@i 2 4@C3i9 ?>;>28=i XIV2. // #:@0W=0 2
&5=B@0;L=>-!Ei4=i9 2@>?i. =AB8BCB iAB>@iW #:@0W=8. 0Fi>=0;L=0 :045<iO 0C: #:@0W=8. 8?CA: 6. 8W2, 2006.
3. CE0<04852 .. C;30@>-B0B0@A:0O <>=5B=0O A8AB5<0 XII XV 22.. >A:20, 1983.
4. Kryżaniwskij . Stopa mennicza groszyków ruskich Kazimierza Wielkiego a stopa groszy praskich, WN. R XLVII, 2003;
Kryżaniwskij A. Czy w mennicy lwowskiej bito monety w latach 1383 1387 rr. // Pieniądz pamiątkowy i okolicznościowy. MaterialD y z
IV Międzynarodowej Konferencji Numizmatycznej PTN w Supraslu. Warszawa, 2000.
5. Paszkiewicz B. Grosz ruski // @>H>289 >1i3 i 10=:i2AL:0 A?@020 2 #:@0W=i: <8=C;5 B0 ACG0A=iABL. L2i2, 2005.
6. @860=i2AL:89 . > ?8B0==O 35=578 @CAL:8E <>=5B 078<8@0 III //  A5 53> A@51@>. 1i@=8: ?@0FL =0 ?>H0=C G;.-:>@.  #:@0W-=8
. >B;O@0. 8W2, 2002.
7. Żabiński Z. Statystyczna analiza wagi denarów Sieciecha. WN, 1964, VIII; Żabiński Z. Statystyczna analiza wagi denarów Mieszka I i BoleslD awa
Chrobrego. WN, 1965, IX,  Stosowanie teorii estymacji statystycznej w badaniach numizmatycznych . WN, 1968, XII.
60