TEMAT: Model Gordona =Model Gordona-Shapiro

Zastosowanie:
w sytuacji nieskończenie długiej perspektywy przetrzymywania akcji przez
inwestora. Odpowiada na pytanie o wartość akcji nabytej, która nie podlega
sprzedaży.

Założenia:

1. Dywidenda płacona będzie każdego roku

2. Każdego roku dywidenda będzie nominalna na tym samym

poziomie: DIV=const.

a) Dywidenda każdego roku będzie rosła i znane jest tempo wzrostu

dywidendy, które wynosi g%

b)

Jeżeli spełnione jest założenie o stałości dywidendy -> model Gordona 1
Jeżeli spełnione jest założenie o rosnącej dywidendzie -> model Gordona 2

Analiza założeń:

Ad. 1 Jeżeli dywidenda nie jest płacona przez okres kilku lat, to zazwyczaj to
oznacza jej wypłacenie w późniejszych okresach <?>

Ad. 2 Zazwyczaj wartość dywidendy ma wykres sinusoidalny. Średnio rzecz biorąc
- w takim razie - ta dywidenda jest na stałym poziomie

Ad. 2a Funkcja wzrostu dywidendy o procent g ma kształt paraboli (połowie
rosnącego wykresu parabolicznego) i odpowiada procentowi składanemu,
wzrasta geometrycznie (nie arytmetycznie!)

fo - część zysku zatrzymanego, im większe fo tym większe g.

ROE = Zysk netto/Kapitał własny = D/N

1

Im większe g tym większe r = ROE

np.: g = 1/2 * 1/10 = 5%

ROA = Zysk netto/Kapitał całkowity

ROI = Zysk netto/nakłady inwestycyjne

ROA i ROE – miara rentowności przedsiębiorstwa

ROI – stopa zwrotu z określonego przedsięwzięcia inwestycyjnego

Wykład 4

29.10.09

2) Analityczna postać modelu Gordona w wariancie stałego poziomu dywidendy

(mg-s I)

Jeśli dywidenda jest stała nominalnie, tzn., że maleje realnie w czasie. Maleje w
tempie wyrażony stopą dyskonta

Im wyższa stopa dyskonta tym wyższe tempo deprecjacji przyszłych dywidend.

V- maksymalna cena jaką warto zapłacić za akcję w tych warunkach.

r- średnia stopa zwrotu na rynku akcji / oczekiwana stopa zwrotu / koszt
kapitału…

3.

A) Analityczna postać modelu Gordona w wariancie rosnącej dywidendy o stały
procent g (mg-s II – JEDNOFAZOWY)

Dywidenda w wyrazie nominalnym stale rośnie, ale podlega deprecjacji czyli
obniżeniu wartości rzeczywistej. Dywidenda rośnie w tempie g i maleje w tempie
r.

Wzrost stopy dyskonta powoduje spadek realnej wartości inwestycji.

B) Analityczna postać modelu Gordona (mg-s II – DWUFAZOWY) w wariancie
rosnącej dywidendy przy zmiennym tempie wzrostu dywidendy. Fazowość to ilość
temp wzrostu.

T: t1 <0-n>,

t2 <(n+1),∞)

2

♠

♠

Suma wykładników w liczniku = wykładnikowi w mianowniku

Wykład 5

05.11.09 r

4. Szacowanie dochodowej wartości przedsiębiorstwa przy pomocy

modelu Gordona

5. Model CAPM

Wartość przedsiębiorstwa:

•

wartość majątkowa

- i-ty składnik majątkowy przedsiębiorstwa

- j-ty rodzaj kapitałów obcych

•

Wartość przedsiębiorstwa jako strumień przyszłych dochodów, jakie te
przedsiębiorstwo może wygenerować = wycena dochodowa (oparta o
przyszłość) Dochodem nie jest Zysk! Zysk jest jedynie kategorią księgową
a poprzez to jest kategorią umowną.

CIF-cash flow In put,

COF- Cash Flow out put

FCF-wolne przepływy pieniężne



W zależności od numeracji lat w drugiej fazie t2 lub (t2-n). Pierwszy w przypadku, gdy

zaczynamy numerację od nowa, drugi w przypadku jednolitej numeracji lat.

3

http://notatek.pl/model-gordona-shapiro-wyklad?notatka