14.02.2011

(Zaliczenie na ostatnich zajęciach; zakres: wykład + ćwiczenia; 2 kolokwia z wykładu, jedno w połowie semestru drugie na koniec)

ISTOTA I STRUKRURA PROCESÓW INWESTYCYJNYCH

Inwestycja - proces (działalność, zestaw czynności) zaangażowania dyspozycyjnych

kapitałów, taki który daje nadzieję na pomnożenie tych kapitałów po upływie

określonego czasu;

Filary procesu inwestowania:

I - dyspozycyjne kapitały (kapitały własne + kapitały obce)

II - niepewność oraz ryzyko

III - czas

Zaangażowanie dyspozycyjnych kapitałów daje szansę pomnożenia tego kapitału; trzeba jednak równocześnie maksymalizować zdolność pomnożenia kapitału i minimalizować ryzyko (maksymalizacja stopy zwrotu); a także:

„inwestycje zanurzone są w sosie czasu”- inwestycje są realizowane w czasie;

Pieniądz ma wartość zmienną w czasie, ponieważ (nie inflacja i to, że wszystko drożeje) każda jednostka pieniądza pozyskana wcześniej może być wcześniej reinwestowana (a co za tym idzie jest źródłem dochodów) niż jednostka pozyskana później;

DIV	2010	2011
A S.A.	1	1
B S.A.	2	0
C S.A.	0	2

= 2

= 2

= 2

DIV - dywidendy

Mimo iż każda ze spółek w sumie wypłaciła 2 zł dywidend to nie jest to tym samym.

B jest najlepsza, bo te 2 zł na początku już mogą być inwestowane i mogą przynieść korzyści.

Najpierw zawsze trzeba doprowadzić dane do porównywalności !

1 + 1 + 1 = ile?

Trzeba odpowiedzieć na pytanie ile? oraz kiedy? :

Ile 1zł z 2011 roku ma wartości w 2010 ?

Ile 1zł z 2012 roku ma wartości w 2010?

FV - future value → wartość przyszła

PV - present value → wartość bieżąca

r - określona stopa procentowa:

• r_m → na ile średnio można pomnożyć kapitał na rynku

• r_f → wolne od ryzyka → na ile można średnio pomnożyć kapitał na rynku bez ryzyka

t - liczba lat, która determinuje czas trwania tej inwestycji

(1 + r) ^t → procent składany

1 = ? (1 + r) ¹

(1 + r) ^-t → pozwala obliczyć wartości bieżące znając przyszłe

Dyskontowanie - przeliczanie wartości przyszłych na teraźniejsze.

r = 0,1

Tzn. muszę mieć teraz 0,9 zł abym za rok mogła mieć 1zł.

W analizie inwestycyjnej zawsze opieramy się na kategoriach wartości bieżącej pieniądza (PV).

Pozyskanie kapitału:

Kapitał - abstrakcyjna kategoria finansowa zawarta w bilansie po stronie pasywów (po

prawej stronie), która odpowiada na pytanie o źródła finansowania aktywów, które w tym samym bilansie są po jego prawej stronie.

Aktywa = to, co mam?

Pasywa = czym zostało sfinansowane to, co mam?

Suma aktywów musi być równa sumie pasywów.

Jakie są źródła finansowania nakładów inwestycyjnych?

np. nabywamy grunty, a jak np. będzie miała tam przebiegać autostrada to sprzedam je wtedy, ale drogo.

Za co nabędę te grunty? - pytanie o źródła pochodzenia kapitału.

KAPITAŁY WŁASNE I KAPITAŁY OBCE:

Kryterium rozróżniające to, jaki powstaje stosunek prawny między dawcą kapitału, a biorcą kapitału.

Jeżeli ten stosunek to:

- wierzyciel (dawca) i dłużnik (biorca) → zasilanie się kapitałami obcymi (bo muszę je

zwrócić)

• Wierzyciel pożycza dla wynagrodzenia, jest to dla niego forma inwestowania;

• Inwestor jest kapitałodawcą kolejnego inwestora.

- udziałowiec → zasilanie się kapitałami własnymi = udziałowe finansowanie inwestycji

• nie ma stosunku dłużnik → wierzyciel

• bankowi nie można powiedzieć „sorry, nie wyszło”, natomiast akcjonariuszom można, ale jak nie dam dywidendy, a obiecam, to → wzrośnie siła podaży → zmaleje kurs akcji;

Udziałowiec - podmiot stający się proporcjonalnie do ilości nabytych udziałów współwłaścicielem

tego przedsiębiorstwa, spółki;

Dywidenda - partycypacja zysku netto

Akcjonariusz ciągle ma prawo do dywidend;

FINANSOWANIE OBCE:

np.:

- kredyty

- emisja dłużnych papierów wartościowych (najczęściej obligacji)

Kredyt:

- musi być udzielony przez bank (pożyczka nie musi)

- musi być oprocentowany (pożyczka może)

- może być wykorzystany wyłącznie na cel zawarty w umowie

- bank może monitorować sposób wykorzystania środków udzielonych w kredycie

- kredytobiorca otrzymuje środki do dyspozycji, a nie na własność

- koszt kredytu to oprocentowanie i prowizje bankowe

rata kapitałowa + rata odsetkowa

Obligacje:

- dłużny papier wartościowy (akcja → udziałowy)

- emitent obligacji jest dłużnikiem (emituje owe papiery wartościowe), nabywca jest

wierzycielem, bo te papiery wartościowe kupuje

- ta sama obligacja z punktu widzenia jej emitenta jest sposobem pozyskiwania kapitału

obcego, a nie inwestycją samą w sobie; inwestycją jest to coś, co z tym pozyskanym kapitałem zrobi np. zakupując grunty; dla nabywcy obligacji jest odwrotnie: nabycie obligacji jest inwestycją, bo on angażuje kapitały dla określonej stopy zwrotu;

- emitując obligację obliguję się do odkupienia jej po umówionym czasie, zwracając zaciągnięty dług, a okresie życia obligacji zobowiązuję się do określonych świadczeń (najczęściej odsetkowych) na rzecz tego, kto te obligacje nabył;

(Gromadzenie kapitału nie jest stricte inwestycją dopiero zaangażowanie zgromadzonego kapitału nią jest)

FINANSOWANIE WŁASNE:

- zysk zatrzymany

- emisja akcji

Zysk zatrzymany:

Zysk i jego maksymalizacja nie są celem funkcjonowania przedsiębiorstwa; celem jest maksymalizacja jego wartości !

Zyski są tylko narzędziem księgowym.

Szacowanie firmy = szacowanie wartości loga

Marka = źródło wartości przedsiębiorstwa

19% kwoty zysku należne jest fiskusowi + podział zysków z wierzycielami

Zysk operacyjny - nadwyżka przychodów nad kosztami (zysk brutto)

ZYSK NETTO = ZYSK BRUTTO - (ODSETKI + PODATKI)

Zysk netto → zysk zatrzymany (na reinwestycję; niepodzielony) + wypłata dywidend (podział

między akcjonariuszami)

EBIT - (PODATKI + ODSETKI) = EAT

Podatki → TAX

Odsetki → I

↓

→ własny i wewnętrzny kapitał

Przychody ≠ Wpływy

Koszty ≠ Wydatki

EMISJA AKCJI:

- kapitały własne zewnętrzne (pochodzi z otoczenia przedsiębiorstwa)

- finansowanie udziałowe = wewnętrzne własne (udziałowe) + zewnętrzne własne (obce)

- nabywca akcji zasila kapitałowo spółkę, w zamian za to staje się udziałowcem, ma prawo

do udziału proporcjonalnie do ilości posiadanych akcji w majątku spółki i ma prawo do dywidendy i głosu na walnym zgromadzeniu akcjonariuszy;

- złota akcja - ta akcja nabyta, która powoduje że mamy większość akcji (powyżej 50%)

pozwalająca nam samodzielnie przegłosować wszystkich

Zestawienie źródeł finansowanie tworzy montaż finansowy.

Inwestor szereguje źródła finansowania inwestycji według rosnącego poziomu kosztu kapitału (od najtańszych do najdroższych).

Koszt kapitału - wynagrodzenie dla dawcy kapitału

Jeżeli spółka ma koszt kapitału średni ważony 12%, to znaczy, że każda złotówka pozyskanego kapitału tej spółki wiąże się z wynagrodzeniem dla dawców kapitału na poziomie 12 groszy.

WACC - średni ważony koszt kapitału (tzn. ile średnio kosztuje mnie 1zł pozyskanych

kapitałów)

Jeżeli WACC < E(r) to znaczy, że inwestycja jest efektywna.

E(r) - poziom oczekiwanej stopy zwrotu z inwestycji.

Następny wykład:

1. Co to jest WACC?

2. Co to jest stopa zwrotu i jakie są jej postaci?

---