Zarz Ryz Finans R17U5

17. Pomiar ryzyka odmowy zapłaty i zarządzanie tym ryzykiem 555

Paribas - Paribas Derives Gararttis (PDG). Krążyły też pogłoski o zamiarach utworzenia przez różne firmy nawet 15 podobnych podmiotów. Choć struktury takich wyspecjalizowanych podmiotów mogą być różne, to jednak mają one pewne cechy wspólne:

Wykluczenie konsolidacji. Wyspecjalizowane podmioty tworzy się jako jednostki prawnie wyodrębnione z jednostek macierzystych. W przypadku zatem upadłości firmy macierzystej aktywa wyspecjalizowanego podmiotu nie są konsolidowane z jej aktywami.

Kapitalizacja. Wyspecjalizowane podmioty są bardzo silne kapitałowo, a nadwyżka kapitału stanowi „amortyzator” wykluczający możliwość odmowy zapłaty. Agencje klasyfikacyjne wymagają zwykle, by filie AAA były zdolne przetrwać w najskrajniejszych nawet sytuacjach. Wyposażenie kapitałowe GSFPI obejmowało portfel opcji na indeks Nikkei o dodatniej wartości wewnętrznej oraz warranty wyceniane na 9,3 min jenów. Kapitalizacja MLDPI opierała się na 300 min USD w akcjach zwykłych sprzedanych firmie macierzystej oraz na 50 min USD w akcjach uprzywilejowanych oferowanych do sprzedaż}' stronie trzeciej. Kapitalizacja Swapco wynosiła pierwotnie 175 min USD, lecz jednocześnie przyjęto, że jeśli dojdzie do takiej zmiany wielkości lub składu portfela instrumentów pochodnych, która wystawiałaby firmę na zwiększone ryzyko, będzie ona zobowiązana podnieść swój kapitał.

Wytyczne operacyjne. Aby wyspecjalizowane podmioty utrzymały się w kategorii kredytowej AAA, ich zachowania są z góry określone pewnymi parametrami i wytycznymi, którym muszą odpowiadać zawierane przez nie transakcje. Wśród wytycznych tych jest wymaganie odpowiedniej zdolności kredytowej kontrahentów: firma MLDPI mogła początkowo zawierać transakcje wyłącznie z kontrahentami kategorii AA lub lepszej²². Firma Swapco musiała zwiększać zasoby kapitałowe w wypadku zawierania transakcji ze słabszymi kontrahentami. Wytyczne te ograniczają również dopuszczalną ekspozycję w transakcjach z jednym kontrahentem oraz łączną ekspozycję w stosunku do kategorii kontrahentów (np. firmy o tej samej klasyfikacji kredytowej lub firmy z jednego kraju), przy czym ograniczenia te są ustalane kwotowo łub procentowo.

Transakcje równoważące i skojarzone. Ponieważ podmioty wyspecjalizowane tworzy się po to, by zapewnić kontrahentom większy komfort wynikający ze zmniejszonego ryzyka odmowy zapłaty, wymaga się od nich podejmowania działań ograniczających ryzyko rynkowe; w szczególności ogranicza się im możliwość zajmowania pozycji nie zrównoważonych. W przypadku MLDPI oraz Swapco służy temu wymaganie, by wyspecjalizowany podmiot za każdym

^;; W maju 1993 r. agencja Moody’s rozluźniła jednak tę zasadę, zezwalając wyspecjalizowanemu podmiotowi MLDP na zawieranie transakcji z kontrahentami kategorii A.