Spis treści

1 Podsumowanie i czynniki ryzyka.............................................................................................. 1
2 Osoby odpowiedzialne za informacje zawarte w prospekcie.................................................. 10
3 Dane o emisji.......................................................................................................................... 16
4 Dane o emitencie.................................................................................................................... 38
5 Dane o działalności emitenta.................................................................................................. 40
6 Oceny i perspektywy rozwoju emitenta .................................................................................. 42
7 Dane o organizacji emitenta, osobach zarządzających, osobach nadzorujących

oraz znacznych akcjonariuszach ............................................................................................ 44

8 Sprawozdania finansowe ........................................................................................................ 49
9 Załączniki ............................................................................................................................... 59

Prospekt emisyjny

akcji zwykłych na okaziciela Serii A, Serii B oraz obligacji zwykłych na okaziciela I Emisji

Capital Partners Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, przy ul. Żelaznej 67/28. Adres głównej strony Internetowej - www.capital-partners.pl.

Na podstawie niniejszego Prospektu wprowadza się do publicznego obrotu 500 000 akcji zwykłych na okaziciela, o wartości nominalnej 1 zł każda, serii A, od 1 500 000 do

2 000 000 akcji zwykłych na okaziciela serii B oraz od 50 000 do 300 000 obligacji na okaziciela I Emisji o wartości nominalnej 100 zł.

Na podstawie niniejszego Prospektu oferowanych jest:

- 2 000 000 akcji zwykłych na okaziciela serii B o jednostkowej wartości nominalnej 1 zł każda oraz

- 300 000 obligacji na okaziciela I Emisji o jednostkowej wartości nominalnej 100 zł.

Cena emisyjna akcji Serii B

Cena emisyjna (zł)

Prowizja subemitentów i inne koszty (zł)

Rzeczywiste wpływy emitenta lub wprowadzającego (zł)

Na jednostkę*

Razem*

1,00

1 500 000,00

0,01

10 500,00

0,99

1 489 500,00

Na jednostkę**

Razem**

1,00

2 000 000,00

0,01

11 000,00

0,99

1 989 000,00

(*) Dla emisji 1 500 000 Akcji serii B, (**) Dla emisji 2 000 000 Akcji serii B

Cena emisyjna obligacji I Emisji

Cena emisyjna (zł)

Prowizja subemitentów i inne koszty (zł)

Rzeczywiste wpływy emitenta lub wprowadzającego (zł)

Na jednostkę

100,00

0,55

99,45

Razem

30 000 000,00

165 000,00

29 835 000,00

Subskrypcja Akcji serii B przeprowadzana jest na zasadzie wykonania prawa poboru. Terminem ustalenia prawa poboru jest 31 maja 2002 roku. Subskrypcja rozpocznie się 10

czerwca 2002 roku i zakończy 14 czerwca 2002 roku. Zapisy na akcje, w drodze realizacji prawa poboru dla dotychczasowych akcjonariuszy rozpoczną się 10 czerwca 2002 roku

i zakończą 14 czerwca 2002 roku. W przypadku gdy po upływie terminu złożenia zapisów w ramach realizacji prawa poboru nie wszystkie akcje zostaną subskrybowane, Zarząd

przydzieli pozostałe akcje według własnego uznania po cenie emisyjnej, zgodnie z art. 436 §4 Ksh.

Przydział akcji nastąpi w dniu 17 czerwca 2002 roku.

Subskrypcja Obligacji I Emisji rozpocznie się 3 czerwca 2002 r. i zakończy 4 czerwca 2002 r. Zapisy na obligacje będą przyjmowane od 3 czerwca 2002 r. do 4 czerwca 2002 r.

Cena emisyjna jest równa wartości nominalnej i wynosi 100,00 złotych za jedną Obligację. Przydział Obligacji zostanie dokonany przez Zarząd Spółki w dniu 5 czerwca 2002

roku. Podstawę przydziału Obligacji stanowić będą prawidłowo złożone i w pełni opłacone przez inwestorów zapisy. Przydział Obligacji będzie miał charakter uznaniowy. Emitent

może nie dokonać przydziału Obligacji na rzecz danego inwestora lub dokonać przydziału mniejszej liczby Obligacji niż wskazana w zapisie. Prawa i obowiązki wynikające

z Obligacji oraz terminy i zasady wykupu są opisane w pkt. 3.2 Prospektu.

Zestawienie danych odsetkowych dla Obligacji I Emisji

Pierwszy dzień okresu

odsetkowego

Ostatni dzień okresu

odsetkowego

Ilość dni w okresie

odsetkowym

Data ustalenia prawa

do odsetek

Dzień płatności

odsetek

ilość dni w roku

wypłaty odsetek

06-06-02

06-06-03

05-06-03

05-06-04

365

366

29-05-03

28-05-04

12-06-03

11-06-04

365

366

Zarówno przeprowadzenie subskrypcji Akcji serii B jak i subskrypcji Obligacji I Emisji nie nastąpi w trybie wykonania umowy o subemisję usługową.

Papiery wartościowe Emitenta nie są przedmiotem obrotu na rynku regulowanym. Zarząd Emitenta zamierza wprowadzić akcje serii A i B oraz Obligacje I Emisji do obrotu na

regulowanym rynku nieurzędowym prowadzonym przez Centralną Tabelę Ofert, w terminie do 31 lipca 2002 roku.

Do głównych czynników ryzyka należą: ryzyko niedojścia do skutku emisji Obligacji, ryzyko braku historii Emitenta, ryzyko braku wpływu nabywających Obligacje I Emisji na

zarządzanie Spółką, ryzyko inwestycyjne, ryzyko związane z zarządzaniem spółkami, ryzyko braku dywersyfikacji, ryzyko braku możliwości dalszego finansowania, ryzyko

niskiej płynności na rynku niepublicznym, ryzyko związane z posiadaniem niezainwestowanych środków, ryzyko niepodjęcia uchwał dotyczących nowej emisji akcji, ryzyko braku

możliwości pozyskania nowych projektów inwestycyjnych, ryzyko kadry, ryzyko niedopuszczenia papierów wartościowych emitowanych przez Spółkę do obrotu na CeTO, ryzyko

niskiej płynności papierów wartościowych na rynku CeTO. Szczegółowy opis czynników ryzyka znajduje się w punkcie 1.2 niniejszego Prospektu.

Wprowadzenie Akcji serii A i B oraz Obligacji I Emisji do publicznego obrotu odbywa się wyłącznie na warunkach i zgodnie z zasadami określonymi w prospekcie. Prospekt

niniejszy jest jedynym prawnie wiążącym dokumentem zawierającym informacje o ofercie i Emitencie.

Wprowadzenie Akcji serii A i B oraz Obligacji I Emisji do publicznego obrotu odbywa się w trybie art. 63 ust. 1 pkt 3 Prawa o Publicznym Obrocie Papierami Wartościowymi,

poprzez złożenie w Komisji Papierów Wartościowych i Giełd zawiadomienia o emisji. Zawiadomienie takie zostało złożone 30 kwietnia 2002. Najpóźniej na 16 dni przed dniem

rozpoczęcia Subskrypcji papierów wartościowych, tj. do dnia 18 maja 2002 roku, Komisja może zgłosić sprzeciw wobec wprowadzenia Akcji serii A i B oraz Obligacji I Emisji

do publicznego obrotu w takim trybie. Zgłoszenie sprzeciwu powoduje uchylenie skutków zawiadomienia i nakłada obowiązek uzyskania zgody Komisji na wprowadzenie Akcji

serii A i B oraz Obligacji I Emisji do publicznego obrotu. W związku z powyższym Emitent nie występował o uzyskanie zgody Komisji na wprowadzenie Akcji serii A i B oraz

Obligacji I Emisji do publicznego obrotu.

Doradca finansowy

Oferujący

Oferującym Akcje serii B oraz Obligacje I Emisji w publicznym obrocie jest Dom Maklerski AmerBrokers S.A. z siedzibą w Warszawie, ul. Ostrobramska 101.

Prospekt został sporządzony w Warszawie na dzień 30 kwietnia 2002 r. Informacje zawarte w Prospekcie zostały zaktualizowane wg stanu na dzień 13 maja 2002 r.

Termin ważności Prospektu upływa z dniem przydziału Akcji serii B, przy czym subskrypcja Akcji serii B oraz Obligacji I Emisji powinna zakończyć się terminie podanym

w art. 74 Ustawy Prawo o Publicznym Obrocie Papierami Wartościowymi tj, dnia 28 lutego 2003 roku.

Prospekt i jego skrót będą udostępnione do publicznej wiadomości nie później niż 7 dni roboczych przed rozpoczęciem subskrypcji Obligacji I Emisji a jednocześnie, co najmniej

na 2 tygodnie przed dniem rozpoczęcia Subskrypcji Akcji serii B, a także w trakcie ich trwania w siedzibie Emitenta w Warszawie przy ul. Żelaznej 67/28, Centrum Informacyjnym

Komisji Papierów Wartościowych i Giełd w Warszawie przy ul. Mazowieckiej 13, siedzibie Centralnej Tabeli Ofert S.A. w Warszawie przy ul. Leszno 14, siedzibie Domu Makler-

skiego AmerBrokers S.A. w Warszawie przy ul. Ostrobramskiej 101, oraz dodatkowo w formie elektronicznej w sieci Internet na stronie www.c-p.pl. Skrócona wersja Prospektu

zostanie opublikowana w dzienniku „Prawo i Gospodarka”.

Spis treści

1 Podsumowanie i czynniki ryzyka.............................................................................................. 1
2 Osoby odpowiedzialne za informacje zawarte w prospekcie.................................................. 10
3 Dane o emisji.......................................................................................................................... 16
4 Dane o emitencie.................................................................................................................... 38
5 Dane o działalności emitenta.................................................................................................. 40
6 Oceny i perspektywy rozwoju emitenta .................................................................................. 42
7 Dane o organizacji emitenta, osobach zarządzających, osobach nadzorujących

oraz znacznych akcjonariuszach ............................................................................................ 44

8 Sprawozdania finansowe ........................................................................................................ 49
9 Załączniki ............................................................................................................................... 59

Prospekt emisyjny

akcji zwykłych na okaziciela Serii A, Serii B oraz obligacji zwykłych na okaziciela I Emisji

Capital Partners Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, przy ul. Żelaznej 67/28. Adres głównej strony Internetowej - www.capital-partners.pl.

Na podstawie niniejszego Prospektu wprowadza się do publicznego obrotu 500 000 akcji zwykłych na okaziciela, o wartości nominalnej 1 zł każda, serii A, od 1 500 000 do

2 000 000 akcji zwykłych na okaziciela serii B oraz od 50 000 do 300 000 obligacji na okaziciela I Emisji o wartości nominalnej 100 zł.

Na podstawie niniejszego Prospektu oferowanych jest:

- 2 000 000 akcji zwykłych na okaziciela serii B o jednostkowej wartości nominalnej 1 zł każda oraz

- 300 000 obligacji na okaziciela I Emisji o jednostkowej wartości nominalnej 100 zł.

Cena emisyjna akcji Serii B

Cena emisyjna (zł)

Prowizja subemitentów i inne koszty (zł)

Rzeczywiste wpływy emitenta lub wprowadzającego (zł)

Na jednostkę*

Razem*

1,00

1 500 000,00

0,01

10 500,00

0,99

1 489 500,00

Na jednostkę**

Razem**

1,00

2 000 000,00

0,01

11 000,00

0,99

1 989 000,00

(*) Dla emisji 1 500 000 Akcji serii B, (**) Dla emisji 2 000 000 Akcji serii B

Cena emisyjna obligacji I Emisji

Cena emisyjna (zł)

Prowizja subemitentów i inne koszty (zł)

Rzeczywiste wpływy emitenta lub wprowadzającego (zł)

Na jednostkę

100,00

0,55

99,45

Razem

30 000 000,00

165 000,00

29 835 000,00

Subskrypcja Akcji serii B przeprowadzana jest na zasadzie wykonania prawa poboru. Terminem ustalenia prawa poboru jest 31 maja 2002 roku. Subskrypcja rozpocznie się 10

czerwca 2002 roku i zakończy 14 czerwca 2002 roku. Zapisy na akcje, w drodze realizacji prawa poboru dla dotychczasowych akcjonariuszy rozpoczną się 10 czerwca 2002 roku

i zakończą 14 czerwca 2002 roku. W przypadku gdy po upływie terminu złożenia zapisów w ramach realizacji prawa poboru nie wszystkie akcje zostaną subskrybowane, Zarząd

przydzieli pozostałe akcje według własnego uznania po cenie emisyjnej, zgodnie z art. 436 §4 Ksh.

Przydział akcji nastąpi w dniu 17 czerwca 2002 roku.

Subskrypcja Obligacji I Emisji rozpocznie się 3 czerwca 2002 r. i zakończy 4 czerwca 2002 r. Zapisy na obligacje będą przyjmowane od 3 czerwca 2002 r. do 4 czerwca 2002 r.

Cena emisyjna jest równa wartości nominalnej i wynosi 100,00 złotych za jedną Obligację. Przydział Obligacji zostanie dokonany przez Zarząd Spółki w dniu 5 czerwca 2002

roku. Podstawę przydziału Obligacji stanowić będą prawidłowo złożone i w pełni opłacone przez inwestorów zapisy. Przydział Obligacji będzie miał charakter uznaniowy. Emitent

może nie dokonać przydziału Obligacji na rzecz danego inwestora lub dokonać przydziału mniejszej liczby Obligacji niż wskazana w zapisie. Prawa i obowiązki wynikające

z Obligacji oraz terminy i zasady wykupu są opisane w pkt. 3.2 Prospektu.

Zestawienie danych odsetkowych dla Obligacji I Emisji

Pierwszy dzień okresu

odsetkowego

Ostatni dzień okresu

odsetkowego

Ilość dni w okresie

odsetkowym

Data ustalenia prawa

do odsetek

Dzień płatności

odsetek

ilość dni w roku

wypłaty odsetek

06-06-02

06-06-03

05-06-03

05-06-04

365

366

29-05-03

28-05-04

12-06-03

11-06-04

365

366

Zarówno przeprowadzenie subskrypcji Akcji serii B jak i subskrypcji Obligacji I Emisji nie nastąpi w trybie wykonania umowy o subemisję usługową.

Papiery wartościowe Emitenta nie są przedmiotem obrotu na rynku regulowanym. Zarząd Emitenta zamierza wprowadzić akcje serii A i B oraz Obligacje I Emisji do obrotu na

regulowanym rynku nieurzędowym prowadzonym przez Centralną Tabelę Ofert, w terminie do 31 lipca 2002 roku.

Do głównych czynników ryzyka należą: ryzyko niedojścia do skutku emisji Obligacji, ryzyko braku historii Emitenta, ryzyko braku wpływu nabywających Obligacje I Emisji na

zarządzanie Spółką, ryzyko inwestycyjne, ryzyko związane z zarządzaniem spółkami, ryzyko braku dywersyfikacji, ryzyko braku możliwości dalszego finansowania, ryzyko

niskiej płynności na rynku niepublicznym, ryzyko związane z posiadaniem niezainwestowanych środków, ryzyko niepodjęcia uchwał dotyczących nowej emisji akcji, ryzyko braku

możliwości pozyskania nowych projektów inwestycyjnych, ryzyko kadry, ryzyko niedopuszczenia papierów wartościowych emitowanych przez Spółkę do obrotu na CeTO, ryzyko

niskiej płynności papierów wartościowych na rynku CeTO. Szczegółowy opis czynników ryzyka znajduje się w punkcie 1.2 niniejszego Prospektu.

Wprowadzenie Akcji serii A i B oraz Obligacji I Emisji do publicznego obrotu odbywa się wyłącznie na warunkach i zgodnie z zasadami określonymi w prospekcie. Prospekt

niniejszy jest jedynym prawnie wiążącym dokumentem zawierającym informacje o ofercie i Emitencie.

Wprowadzenie Akcji serii A i B oraz Obligacji I Emisji do publicznego obrotu odbywa się w trybie art. 63 ust. 1 pkt 3 Prawa o Publicznym Obrocie Papierami Wartościowymi,

poprzez złożenie w Komisji Papierów Wartościowych i Giełd zawiadomienia o emisji. Zawiadomienie takie zostało złożone 30 kwietnia 2002. Najpóźniej na 16 dni przed dniem

rozpoczęcia Subskrypcji papierów wartościowych, tj. do dnia 18 maja 2002 roku, Komisja może zgłosić sprzeciw wobec wprowadzenia Akcji serii A i B oraz Obligacji I Emisji

do publicznego obrotu w takim trybie. Zgłoszenie sprzeciwu powoduje uchylenie skutków zawiadomienia i nakłada obowiązek uzyskania zgody Komisji na wprowadzenie Akcji

serii A i B oraz Obligacji I Emisji do publicznego obrotu. W związku z powyższym Emitent nie występował o uzyskanie zgody Komisji na wprowadzenie Akcji serii A i B oraz

Obligacji I Emisji do publicznego obrotu.

Doradca finansowy

Oferujący

Oferującym Akcje serii B oraz Obligacje I Emisji w publicznym obrocie jest Dom Maklerski AmerBrokers S.A. z siedzibą w Warszawie, ul. Ostrobramska 101.

Prospekt został sporządzony w Warszawie na dzień 30 kwietnia 2002 r. Informacje zawarte w Prospekcie zostały zaktualizowane wg stanu na dzień 13 maja 2002 r.

Termin ważności Prospektu upływa z dniem przydziału Akcji serii B, przy czym subskrypcja Akcji serii B oraz Obligacji I Emisji powinna zakończyć się terminie podanym

w art. 74 Ustawy Prawo o Publicznym Obrocie Papierami Wartościowymi tj, dnia 28 lutego 2003 roku.

Prospekt i jego skrót będą udostępnione do publicznej wiadomości nie później niż 7 dni roboczych przed rozpoczęciem subskrypcji Obligacji I Emisji a jednocześnie, co najmniej

na 2 tygodnie przed dniem rozpoczęcia Subskrypcji Akcji serii B, a także w trakcie ich trwania w siedzibie Emitenta w Warszawie przy ul. Żelaznej 67/28, Centrum Informacyjnym

Komisji Papierów Wartościowych i Giełd w Warszawie przy ul. Mazowieckiej 13, siedzibie Centralnej Tabeli Ofert S.A. w Warszawie przy ul. Leszno 14, siedzibie Domu Makler-

skiego AmerBrokers S.A. w Warszawie przy ul. Ostrobramskiej 101, oraz dodatkowo w formie elektronicznej w sieci Internet na stronie www.c-p.pl. Skrócona wersja Prospektu

zostanie opublikowana w dzienniku „Prawo i Gospodarka”.

5R]G]LD

3RGVXPRZDQLHLF]\QQLNLU\]\ND



1DMZDQLHMV]HLQIRUPDFMHGRW\F]—FH(PLWHQWD



6SHF\ILNDLFKDUDNWHUG]LD‘DOQRzFL(PLWHQWD

(PLWHQW MHVW QRZR ]D‘RRQ— VSёN— NWÑUHM SRGVWDZRZ\P FHOHP G]LD‘DOQRzFL MHVW LQZHVWRZDQLH Z LQQH
VSёNL VSёNL SRUWIHORZH Z FHOX RVL—JQLÈFLD ]\VNÑZ 5HDOL]DFMD WHJR FHOX RGE\ZDÄ VLÈ EÈG]LH SRSU]H]

DNW\ZQH XF]HVWQLFWZR Z SURFHVDFK ]ZL—]DQ\FK ] UHVWUXNWXU\]DFM— ILUP GRUDG]WZHP Z ]DNUHVLH

ILQDQVRZDQLD EXGRZDQLHP SUDZLG‘RZ\FK UHODFML Z‘DzFLFLHOVNLFK 3U]\ NRRSHUDFML ]H VSёNDPL

VWDQRZL—F\PL SU]HGPLRW LQZHVW\FML &DSLWDO 3DUWQHUV SU]HZLG\ZDQD MHVW G‘XJRIDORZD ZVSёSUDFD

]DNRÏF]RQDZ\MzFLHP]LQZHVW\FML]~Z\NRU]\VWDQLHPU\QNXNDSLWD‘RZHJR

: SURFHVLH EXGRZDQLD ZDUWRzFL VSёHN SRUWIHORZ\FK &DSLWDO 3DUWQHUV 6$ QLH EÈG]LH ]RULHQWRZDQD QD

PDNV\PDOL]DFMÈ ]\VNÑZ ELH—F\FK RUD] LFK UHG\VWU\EXFMÈ Z SRVWDFL G\ZLGHQG\ ,QZHVW\FMH EÈG— PLD‘\

FKDUDNWHUNDSLWD‘RZ\DHZHQWXDOQHSR\F]NLEÈG—NUÑWNRWHUPLQRZH



3RGVWDZRZHSURGXNW\WRZDU\OXEXV‘XJLLU\QNLG]LD‘DOQRzFL

3RGVWDZRZ\PSURGXNWHP&DSLWDO3DUWQHUV6$EÈG]LHGRVWDUF]DQLHLQVWUXPHQWXILQDQVRZHJRW\SXYHQWXUH

FDSLWDO GOD PD‘\FK L zUHGQLFK SU]HGVLÈELRUVWZ (PLWHQW GHILQLXMH YHQWXUH FDSLWDO MDNR ILQDQVRZDQLH

GRVWDUF]DQH VSёNRP SRSU]H] REMÈFLH DNFML OXE XG]LD‘ÑZ Z NDSLWDOH ]DN‘DGRZ\P SRSDUWH XPRZ—

LQZHVW\F\MQ— V]F]HJёRZR UHJXOXM—F— UHODFMH PLÈG]\ DNFMRQDULXV]DPL XG]LD‘RZFDPL 'RGDWNRZ\P

HOHPHQWHP RGUѝQLDM—F\P WHQ LQVWUXPHQW ILQDQVRZ\ RG QS NUHG\WX EDQNRZHJR MHVW SRPRF Z ]DNUHVLH

]DU]—G]DQLDVSёNDPLRUD]DNW\ZQHZVSLHUDQLH]DU]—GÑZZRVL—JDQLXZ\]QDF]RQ\FKFHOÑZEL]QHVRZ\FK

3ODQRZDQHSU]H](PLWHQWDID]\LQZHVWRZDQLDZVSёNLSRUWIHORZH
D )LQDQVRZDQLHSUDFEDGDZF]RUR]ZRMRZ\FKDGRSRZVWDQLDSURGXNWÑZZSRVWDFLILQDOQHM
E )LQDQVRZDQLHSURFHVXXUXFKRPLHQLDSU]HGVLÈELRUVWZD
F )LQDQVRZDQLH ZSURZDG]DQLD QD U\QHN QRZ\FK SURGXNWÑZ ]ZLÈNV]DQLH ]GROQRzFL SURGXNF\MQ\FK

LVWQLHM—F\FKVSёHN

G )LQDQVRZDQLHUR]ZRMXVSёHNZV]HURNLP]DNUHVLH
H )LQDQVRZDQLHZ]URVWXVSёHNSRSU]H]IX]MHLSU]HMÈFLD
I )LQDQVRZDQLHUHVWUXNWXU\]DFMLSU]HGVLÈELRUVWZ
(PLWHQW SODQXMH UÑZQLH RIHURZDQLH LQQ\FK SURGXNWÑZ ILQDQVRZ\FK ]ZL—]DQ\FK ] G]LD‘DOQRzFL— YHQWXUH

FDSLWDOWDNLFKMDN
D )LQDQVRZDQLHIX]MLLSU]HMÈÄ
E )LQDQVRZDQLH]DNXSÑZPHQHGHUVNLFK0%20%,
F )LQDQVRZDQLH]DNXSÑZVSёHNZVSRPDJDQHG‘XJLHP/%2
G )LQDQVRZDQLHZ\G]LHODQLD]RUJDQL]RZDQHMF]ÈzFLSU]HGVLÈELRUVWZD6SLQRII
)XQGXV]HW\SXYHQWXUHFDSLWDOUR]ZLQȑ\VLÈZ86$ZODWDFKMDNRIRUPDLQZHVW\FMLZSU]HGVLÈZ]LÈFLD

LQQRZDF\MQH NWÑUH QLH PRJ‘\ SR]\VNDÄ ILQDQVRZDQLD RG EDQNÑZ ']LÈNL WHM IRUPLH ILQDQVRZDQLD PD‘H

ILUP\QS'HOO,QWHO;HUR[VWD‘\VLÈOLGHUDPLEL]QHVXRJOREDOQ\P]DVLÈJX2SUDFRZDQLD$PHU\NDÏVNLH

ZVND]XM—UÑZQLHQDRJURP\ZS‘\ZIXQGXV]\YHQWXUHFDSLWDOQDSRZVWDZDQLHQRZ\FKPLHMVFSUDF\RUD]

QDUR]ZÑMJRVSRGDUF]\

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘3RGVXPRZDQLHLF]\QQLNLU\]\ND

&DSLWDO3DUWQHUV6$



&DSLWDO3DUWQHUVSODQXMHILQDQVRZDQLHSURMHNWÑZLQQRZDF\MQ\FKZ]DNUHVLH
 3URGXNWX
 7HFKQRORJLLZ\WZDU]DQLD
 0RGHOXSRGHMzFLDGRU\QNX
QLH]DOHQLHRGEUDQ\ZMDNLHMG]LD‘DSU]HGVLÈELRUVWZR

: SRF]—WNRZ\P RNUHVLH EÈG— WR LQZHVW\FMH Z VSёNL LQIRUPDW\F]QH Z\WZDU]DM—FH RSURJUDPRZDQLH OXE

G\VSRQXM—FHQLV]RZ\PLWHFKQRORJLDPLRGXHMZDUWRzFLGRGDQHM

'RFHORZ\P PRGHOHP Z\MzFLD ] LQZHVW\FML EÈG]LH ZSURZDG]DQLH VSёHN QD U\QHN SXEOLF]Q\ (PLWHQW

SU]HZLGXMHUÑZQLHLQQHPRGHOHZ\MzFLD]LQZHVW\FMLWDNLHMDN
D )X]MH]LQQ\PLVSёNDPLSRUWIHORZ\PL
E 6SU]HGDSDNLHWXDNFMLLQZHVWRURZLVWUDWHJLF]QHPX
F 6SU]HGDDNFMLSR]RVWD‘\PZ‘DzFLFLHORPVSёNL
G 6SU]HGDDNFMLLQQHPXIXQGXV]RZLYHQWXUHFDSLWDO
H /LNZLGDFMDVSёNL
I 6SU]HGDDNFMLNLHURZQLFWZXVSёNL
&DSLWDO3DUWQHU6$]DPLHU]DE\ÄIXQGXV]HPLQZHVW\F\MQ\PRFKDUDNWHU]HeYHQWXUHFDSLWDOs]ZDUWRzFL—

GRGDQ— QDVWDZLRQ\P QD EXGRZDQLH ZDUWRzFL VSёHN SRUWIHORZ\FK SRSU]H] GRVWDUF]DQLH zURGNÑZ

ILQDQVRZ\FKRUD]ZVSRPDJDQLHLFKZQLHMZ\PLHQLRQ\FK]DNUHVDFK

6SU]HGD
(PLWHQW ]DPLHU]D ZVSLHUDÄ VSёNL SRUWIHORZH Z EXGRZDQLX G]LD‘ÑZ VSU]HGD\ Z ]GRE\ZDQLX QRZ\FK

U\QNÑZ]E\WXRUD]ZHZVSёSUDF\]NOXF]RZ\PLNOLHQWDPL

0DUNHWLQJ
(PLWHQWEÈG]LHZVSLHUD‘]DU]—G\ZEXGRZDQLXVWUDWHJLLPDUNHWLQJRZ\FKZSURFHVLHEXGRZDQLDPDUNLRUD]

G]LD‘DOQRzFL3XEOLF5HDODWLRQV

:SURZDG]DQLHNRQWUROLQJXILQDQVRZHJR
=GHF\GRZDQD ZLÈNV]RzÄ VSёHN WHFKQRORJLF]Q\FK QLH MHVW Z VWDQLH GRN‘DGQLH RNUHzOLÄ UHQWRZQRzFL

SRMHG\QF]\FK NRQWUDNWÑZ RUD] OLQLL SURGXNWRZ\FK (PLWHQW ZVSRPRH VSёNL ZH ZSURZDG]DQLX

]DDZDQVRZDQ\FKV\VWHPÑZ]DU]—G]DQLDILQDQVDPL

=DU]—G]DQLHVWUDWHJLF]QH
&DSLWDO 3DUWQHUV EÈG]LH ZVSLHUD‘ ]DU]—G\ VSёHN SRUWIHORZ\FK Z RSUDFRZ\ZDQLX NUÑWNR L zUHGQLR

WHUPLQRZ\FKVWUDWHJLLUR]ZRMX'RGDWNRZRFRSёURNXRGE\ZDÄVLÈEÈG]LHZHU\ILNDFMD]D‘RHÏSU]\MÈWHM

VWUDWHJLL

3U]\JRWRZDQLHURF]Q\FKEL]QHVSODQÑZ
(PLWHQWEÈG]LHZVSRPDJD‘]DU]—G\ZRSUDFRZ\ZDQLXURF]Q\FKEL]QHVSODQÑZNWÑUHVWDQRZLÄEÈG—ED]È

GRRFHQ\UR]ZRMXVSёNLUHDOL]DFML]D‘RHÏVWUDWHJLF]Q\FKRUD]ZHU\ILNDFMLPRGHOXEL]QHVRZHJR

6]NROHQLD
(PLWHQW SODQXMH RUJDQL]RZDQLH NZDUWDOQ\FK VSRWNDÏ V]NROHQLRZ\FK GOD NOXF]RZ\FK RVÑE ]H VSёHN

SRUWIHORZ\FKSURZDG]RQ\FKSU]H]]QDQ\FKHNVSHUWÑZZREV]DUDFKILQDQVÑZ]DU]—G]DQLDVWUDWHJLF]QHJR
EXGRZDQLDZDUWRzFLRUD]U\QNXNDSLWD‘RZHJR

(PLWHQWSODQXMHLQZHVW\FMHZVSёNLLQQRZDF\MQHQLHZ\UѝQLDM—FU\QNÑZQDNWÑU\FK]DPLHU]DG]LD‘DÄ

5R]G]LD‘3RGVXPRZDQLHLF]\QQLNLU\]\ND

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$



3ODQ\LSU]HZLG\ZDQLDZ]DNUHVLHF]\QQLNÑZZS‘\ZDM—F\FKQDSU]\V]‘HZ\QLNL

D 0ROLZRzÄ SR]\VNLZDQLD ILQDQVRZDQLD (PLWHQW SODQXMH Z SU]\V]‘RzFL SR]\VNDÄ ILQDQVRZDQLH

SURMHNWÑZLQZHVW\F\MQ\FKSRSU]H]HPLVMHDNFMLREOLJDFML]DPLHQQ\FKQDDNFMHOXESDSLHUÑZG‘XQ\FK

,VWQLHMH U\]\NR H SR RNUHVLH Z\VRNLFK Z\FHQ VSёHN LQQRZDF\MQ\FK L UR]F]DURZDQLX LQZHVWRUÑZ

]~W\P]ZL—]DQ\FKVSёNDPRHPLHÄWUXGQRzFL]SR]\VNDQLHPQRZ\FK}UÑGH‘ILQDQVRZDQLD

E 6\WXDFMD JRVSRGDUF]D PDM—FD ZS‘\Z QD WHPSR UR]ZRMX VSёHN SRUWIHORZ\FK 6SRZROQLHQLH Z]URVWX

JRVSRGDUF]HJRPRHSRZRGRZDÄRSÑ}QLHQLDZUHDOL]DFMLZ\PDJDQ\FKSU]H]LQZHVWRUÑZVWÑS]ZURWX

QDLQZHVW\FMDFKFRPRHVNXWNRZDÄWUXGQRzFLDPLZSR]\VNLZDQLXzURGNÑZQDNROHMQHLQZHVW\FMH

F 3URMHNW\LQZHVW\F\MQHVSH‘QLDM—FH]D‘RHQLDVWUDWHJLLLQZHVW\F\MQHM3U]\V]‘\UR]ZÑM(PLWHQWD]ZL—]DQ\

MHVW ] SRGD— RGSRZLHGQLR GREU\FK MDNRzFLRZR SURMHNWÑZ LQZHVW\F\MQ\FK 2ILFMDOQLH SXEOLNRZDQH

VWDW\VW\NL GRW\F]—FH QRZ\FK VSёHN ZVND]XM— QD PD‘— LORzÄ SRZVWDM—F\FK SU]HGVLÈELRUVWZ

LQQRZDF\MQ\FK

G 3R]\VNDQLH SURIHVMRQDOQHM NDGU\ (PLWHQW SODQXMH ]DWUXGQLDÄ RVRE\ ] GRzZLDGF]HQLHP Z EUDQ\

YHQWXUH FDSLWDO .OXF]RZH MHVW VWZRU]HQLH V\VWHPX PRW\ZDF\MQHJR RSDUWHJR R SODQ RSFML

PHQHGHUVNLFKNWÑU\EÈG]LH]PQLHMV]D‘U\]\NRRGHMzÄNOXF]RZ\FKSUDFRZQLNÑZ

H -DNRzÄ ]DU]—G]DQLD L PRQLWRULQJX VSёHN SRUWIHORZ\FK 1DG]ÑU L ]DU]—G]DQLH VSёNDPL SRUWIHORZ\PL

PD NOXF]RZH ]QDF]HQLH GOD RVL—JDQLD RF]HNLZDQ\FK SU]H] ]DU]—G L LQZHVWRUÑZ VWÑS ]ZURWX

]~]DLQZHVWRZDQHJR NDSLWD‘X (PLWHQW SODQXMH ZSURZDG]LÄ ]‘RRQ\ V\VWHP PRQLWRULQJX NOXF]RZ\FK

SDUDPHWUÑZ ILQDQVRZ\FK VSёHN SRUWIHORZ\FK NWÑU\ SR]ZROL QD ZF]HVQH Z\NU\ZDQLH SRWHQFMDOQ\FK

SUREOHPÑZRUD]RFHQÈELH—FHMSUDF\]DU]—GÑZ



2SLVVWUDWHJLLLUR]ZRMXHPLWHQWD

6WUDWHJLD UR]ZRMX (PLWHQWD MHVW ]H Z]JOÈGX QD FKDUDNWHU G]LD‘DOQRzFL zFLzOH ]ZL—]DQD ]H VWUDWHJL—

LQZHVW\F\MQ— 3RQLHM SU]HGVWDZLRQH V— ]D‘RHQLD VWUDWHJLL LQZHVW\F\MQHM VWUDWHJLD LQZHVW\F\MQD QD

QDMEOLV]HODWDRUD]SODQ\LQZHVW\F\MQHGRNRÏFDELH—FHJRURNX

=D‘RHQLDVWUDWHJLLLQZHVW\F\MQHM
D %UDQD ,QZHVW\FMH Z VSёNL WHFKQRORJLF]QH L LQQRZDF\MQH QLH]DOHQLH RG EUDQ\ : SRF]—WNRZ\P

RNUHVLHUR]ZRMXEÈG—WRVSёNLLQIRUPDW\F]QH

E :LHONRzÄLQZHVW\FMLZVSёNÈSRUWIHORZ—2GPOQ3/1GRPOQ3/1
F 6WUXNWXUD Z‘DzFLFLHOVND (PLWHQW SODQXMH QDE\ZDQLH ZLÈNV]RzFLRZ\FK SDNLHWÑZ DNFML XG]LD‘ÑZ

:~SU]\SDGNX SRVLDGDQLD SDNLHWX PQLHMV]RzFLRZHJR (PLWHQW EÈG]LH G—\‘ GR ]DJZDUDQWRZDQLD VRELH
PROLZRzFLSRZR‘\ZDQLDZLÈNV]RzFLF]‘RQNÑZ5DG\1DG]RUF]HM

6WUDWHJLDLQZHVW\F\MQDQDQDMEOLV]HODWD]DN‘DGD
D LQZHVW\FMH Z SRGPLRW\ WZRU]—FH RSURJUDPRZDQLH GOD SU]HGVLÈELRUVWZ X\WHF]QRzFL SXEOLF]QHM RUD]

DGPLQLVWUDFMLSDÏVWZRZHM

E LQZHVW\FMHZQLV]RZ\FKLQWHJUDWRUÑZDSOLNDFMLRUD]V\VWHPÑZLQIRUPDW\F]Q\FK
F LQZHVW\FMHZVSёNLSURGXNXM—FHXU]—G]HQLDHOHNWURQLNLX\WNRZHM
G WZRU]HQLHQRZ\FKVSёHNLQQRZDF\MQ\FK
(PLWHQW]LGHQW\ILNRZD‘SRGPLRW\RSLVDQHZSXQNWDFKDGD]ZLHORPDSU]HSURZDG]L‘ZVWÈSQHUR]PRZ\

QWSRWHQFMDOQ\FKLQZHVW\FML

.OXF]RZ\P F]\QQLNLHP XPROLZLDM—F\P UHDOL]DFMÈ VWUDWHJLL UR]ZRMX MHVW PROLZRzÄ SR]\VNDQLD

ILQDQVRZDQLD 5HDOL]DFMD SURMHNWÑZ LQZHVW\F\MQ\FK SU]HZLG]LDQ\FK QD URN  Z\PDJD RNR‘R

~POQ~3/1

3ODQ\LQZHVW\F\MQHGRNRÏFDELH—FHJRURNX
• 1DE\FLH  DNFML LQWHJUDWRUD V\VWHPÑZ NWÑUHJR VSU]HGD L ]\VN QHWWR ]D RVWDWQL URN REURWRZ\

Z\QRV]—RGSRZLHGQLRPOQ3/1LPOQ3/1

• 1DE\FLH  DNFML QLV]RZHJR LQWHJUDWRUD DSOLNDF\MQHJR NWÑUHJR VSU]HGD L ]\VN QHWWR ] RVWDWQL URN

REURWRZ\Z\QRV]—RGSRZLHGQLRPOQ3/1W\V3/1

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘3RGVXPRZDQLHLF]\QQLNLU\]\ND

&DSLWDO3DUWQHUV6$



• 1DE\FLHRNR‘RDNFMLLQWHJUDWRUDDSOLNDF\MQHJRZ\WZDU]DM—FHJRZ‘DVQHDSOLNDFMHNWÑUHJRVSU]HGD

L]\VNQHWWR]DRVWDWQLURNZ\QRV]—RGSRZLHGQLRPOQ3/1POQ3/1

• 1DE\FLHSDNLHWXNRQWUROQHJRZVSёFH]DMPXM—FHMVLÈLQWHJUDFM—V\VWHPÑZDUFKLZL]DFMLGDQ\FK
• 1DE\FLH SDNLHWX NRQWUROQHJR Z VSёFH VSHFMDOL]XM—FHM VLÈ Z EXGRZDQLX VLHFL NRPSXWHURZ\FK

Z~V]F]HJÑOQRzFLVLHFLEH]SU]HZRGRZ\FK

• 1DE\FLHSDNLHWÑZNRQWUROQ\FKZWU]HFKSRGPLRWDFKWZRU]—F\FKRSURJUDPRZDQLHPRELOHFRPPHUFH



:VND]DQLHRVÑE]DU]—G]DM—F\FK(PLWHQWHPLDNFMRQDULXV]\SRVLDGDM—F\FK

FR~QDMPQLHMJ‘RVÑZQDZDOQ\P]JURPDG]HQLX

=DU]—G(PLWHQWD

$UNDGLXV]lQLHNRu~3UH]HV=DU]—GX
$GUHV\ RVRE\ ]DU]—G]DM—FHM 6SёN— REMÈW\ MHVW ZQLRVNLHP R QLHSXEOLNRZDQLH L ]DPLHV]F]RQ\

Z~e,QIRUPDFMDFKREMÈW\FKZQLRVNLHPRQLHSXEOLNRZDQLHs

$NFMRQDULXV]HSRVLDGDM—F\FRQDMPQLHMJ‘RVÑZQD:DOQ\P=JURPDG]HQLX

1D SRGVWDZLH OLVW\ DNFMRQDULXV]\ ELRU—F\FK XG]LD‘ Z 1DG]Z\F]DMQ\P :DOQ\P =JURPDG]HQLX &DSLWDO

3DUWQHUV Z GQLX  NZLHWQLD  URNX QDVWÈSXM—FH SRGPLRW\ SRVLDGD‘\ FR QDMPQLHM  J‘RVÑZ QD

:DOQ\P=JURPDG]HQLX6SёNL

7DEHOD~ 3RGPLRW\SRVLDGDM—FHFRQDMPQLHMJ‘RVÑZQD:DOQ\P=JURPDG]HQLXZJVWDQXQDG]LHÏ

NZLHWQLD

1D]ZDQD]ZLVNRDNFMRQDULXV]D

3URFHQWJ‘RVÑZQD:DOQ\P=JURPDG]HQLX

3DZH‘%DOD



$UNDGLXV]lQLHNR



$GUHV\ DNFMRQDULXV]\ EÈG—F\FK RVREDPL IL]\F]Q\PL REMÈWH V— ZQLRVNLHP R QLHSXEOLNRZDQLH

L~]DPLHV]F]RQHZe,QIRUPDFMDFKREMÈW\FKZQLRVNLHPRQLHSXEOLNRZDQLHs



&]\QQLNLSRZRGXM—FHZ\VRNLHU\]\NRGODQDE\ZF\SDSLHUXZDUWRzFLRZHJR



&]\QQLNL]ZL—]DQH]G]LD‘DOQRzFL—(PLWHQWD

5\]\NRQLHGRMzFLDGRVNXWNXHPLVML2EOLJDFML
lURGNL ILQDQVRZH SR]\VNDQH ] HPLVML 2EOLJDFML VWDQRZLÄ EÈG— SRGVWDZÈ XUXFKRPLHQLD L  SURZDG]HQLD
G]LD‘DOQRzFL SU]H] &DSLWDO 3DUWQHUV 8PROLZL— GRNRQ\ZDQLH LQZHVW\FML Z DNFMH L XG]LD‘\ VSёHN

L~Z~HIHNFLH UHDOL]DFMH VWUDWHJLF]Q\FK FHOÑZ : SU]\SDGNX QLHGRMzFLD GR VNXWNX HPLVML 2EOLJDFML

W]Q~VXEVNU\ERZDQLDPQLHMQL~V]WXNQLHEÈG]LHPROLZHSURZDG]HQLHSRGVWDZRZHMG]LD‘DOQRzFL

1DE\ZF\$NFMLVHULL~%~PXV]—EUDÄSRGXZDJȝHQLHGRMzFLHGRVNXWNXHPLVML2EOLJDFMLPRHVSRZRGRZDÄ

HIHNW Z SRVWDFL NRQLHF]QRzFL DOER XVWDOHQLD QRZ\FK PROLZRzFL SR]\VNDQLD NRQLHF]Q\FK zURGNÑZ DOER

OLNZLGDFML6SёNL]~UDFMLQLHPRQRzFLSURZDG]HQLDSRGVWDZRZHMG]LD‘DOQRzFL

5\]\NREUDNXKLVWRULL(PLWHQWD
: ]ZL—]NX ] IDNWHP H 6SёND ]RVWD‘D ]D‘RRQD  NZLHWQLD  URNX GDWD DNWX QRWDULDOQHJR QLH V—

GRVWÈSQHGDQHSR]ZDODM—FHQDRFHQÈKLVWRU\F]Q\FKGRNRQDÏ(PLWHQWD=WHJRZ]JOÈGXRFHQDPROLZRzFL

]UHDOL]RZDQLD ]D‘RHÏ LQZHVW\F\MQ\FK QDE\ZFÑZ SDSLHUÑZ ZDUWRzFLRZ\FK ED]XMH MHG\QLH QD

SU]HZLG\ZDQLDFKLSURJQR]DFK=DU]—GX

,QZHVWRU]\ SRZLQQL Z]L—Ä SRG XZDJÈ H EUDN PROLZRzFL RFHQ\ KLVWRULL (PLWHQWD RUD] GXD ]DOHQRzÄ

RVL—JDQ\FKZ\QLNÑZRG]UHDOL]RZDQLD]D‘RHÏSU]\V]‘\FKSURMHNWÑZSRZRGXMHLLQZHVW\FMDZSDSLHU\

ZDUWRzFLRZH6SёNLREDUF]RQDMHVW]ZLÈNV]RQ\PU\]\NLHP

5R]G]LD‘3RGVXPRZDQLHLF]\QQLNLU\]\ND

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$

5\]\NREUDNXZS‘\ZXQDE\ZDM—F\FK2EOLJDFMH,(PLVMLQD]DU]—G]DQLH6SёN—
2VRE\QDE\ZDM—FH2EOLJDFMH,(PLVMLSRZLQQ\Z]L—ÄSRGXZDJÈIDNWHQDzURGNDFKSRFKRG]—F\FK]LFK

HPLVML VSRF]\ZD J‘ÑZQ\ FLȝDU ILQDQVRZDQLD G]LD‘DOQRzFL 6SёNL -HGQRF]HzQLH Z ]ZL—]NX ] IDNWHP H

QDE\ZDM—RQLSDSLHU\ZLHU]\FLHOVNLHDQLHXG]LD‘RZHQLHEÈG—LPSU]\V‘XJLZDÄSUDZDNRUSRUDF\MQHGDM—FH
PROLZRzÄZS‘\ZDQLDQDG]LD‘DQLH6SёNLRUD]SRGHMPRZDQHSU]H]QL—GHF\]MH

5\]\NRLQZHVW\F\MQH
-HGQ\P]NOXF]RZ\FKSURFHVÑZEL]QHVRZ\FK(PLWHQWDMHVWSRGHMPRZDQLHGHF\]MLLQZHVW\F\MQ\FK:\EÑU

VSёHN SRUWIHORZ\FK PD NOXF]RZH ]QDF]HQLH GOD UR]ZRMX &DSLWDO 3DUWQHUV 3U]\ WHJR W\SX G]LD‘DOQRzFL

SRGMÈFLH QLHZ‘DzFLZ\FK GHF\]ML EÈG]LH U]XWRZD‘R QD V\WXDFMÈ HNRQRPLF]Q— (PLWHQWD Z GXR ZLÈNV]\P

VWRSQLXQLZSU]\SDGNXVSёHNG]LD‘DM—F\FKZLQQ\FKEUDQDFK

1DE\ZF\ SDSLHUÑZ ZDUWRzFLRZ\FK PXV]— E\Ä zZLDGRPL H RVL—JQLÈFLH SU]H] QLFK SODQRZDQHM

UHQWRZQRzFLLQZHVW\FMLMHVWVLOQLHX]DOHQLRQHRGWUDIQRzFLGHF\]MLLQZHVW\F\MQ\FK(PLWHQWD

: FHOX ]PQLHMV]HQLD U\]\ND GHF\]ML LQZHVW\F\MQ\FK REHFQL DNFMRQDULXV]H GR‘R— ZV]HONLFK VWDUDÏ DE\

SRZR‘DÄ GR 5DG\ 1DG]RUF]HM SU]HGVWDZLFLHOL LQVW\WXFML ILQDQVRZ\FK ] ZLHOROHWQLP GRzZLDGF]HQLHP
Z~]DNUHVLHLQZHVWRZDQLDRUD]SUDFRZQLF\QDXNRZL]QDQ\FKXF]HOQLHNRQRPLF]Q\FK

5\]\NR]ZL—]DQH]]DU]—G]DQLHPVSёNDPL
: ]ZL—]NX ] IDNWHP H SRGVWDZÈ G]LD‘DOQRzFL EÈG]LH VWDQRZL‘R ]DU]—G]DQLH VSёNDPL RUD]
SU]HSURZDG]HQLH Z QLFK SURJUDPÑZ UHVWUXNWXU\]DFML Z\VWÈSXMH U\]\NR QLHSRZRG]HQLD W\FK SURFHVÑZ

0RH WR E\Ä VSRZRGRZDQH QD SU]\N‘DG SRSU]H] ]DLVWQLHQLH QHJDW\ZQ\FK ]GDU]HÏ R FKDUDNWHU]H
RSHUDF\MQ\P SRGMÈFLD E‘ÈGQ\FK GHF\]ML VWUDWHJLF]Q\FK QLH RWU]\PDQLD SH‘Q\FK LQIRUPDFML R VSёFH F]\

WHQLHZ‘DzFLZHJR]DU]—GX

(PLWHQW EÈG]LH G—\‘ GR ]PQLHMV]HQLD U\]\ND QDG]RUX QDG LQZHVW\FMDPL SRSU]H] QS ]DJZDUDQWRZDQLH

VRELHZVWDWXFLHZLÈNV]RzFLZ5DGDFK1DG]RUF]\FKX]\VNDQLHSUDZDYHWDRGQRzQLHNOXF]RZ\FKGHF\]ML

]ZL—]DQ\FK]]DFL—JDQLHP]RERZL—]DÏ]PLDQDPLZ]DU]—GDFKLWS3RQDGWR(PLWHQWSU]HZLGXMHHGR

SUDF Z 5DGDFK 1DG]RUF]\FK GHOHJRZDQL EÈG— OXG]LH R Z\VRNLFK NZDOLILNDFMDFK L GRzZLDGF]HQLX

ZSURZDG]DM—F\GRSUDF\5DG\ZDUWRzÄGRGDQ—

5\]\NREUDNXG\ZHUV\ILNDFML
(PLWHQW EÈG]LH Z\SRVDRQ\ Z VWRVXQNRZR QLHZLHONL NDSLWD‘ V]F]HJÑOQLH Z ]HVWDZLHQLX ] IDNWHP H

SURMHNW\ LQZHVW\F\MQH ]DN‘DGDM—FH NDSLWD‘RZH ]DDQJDRZDQLH Z VSёNÈ Z ZLHONRzFL XPROLZLDM—FHM

IDNW\F]Q—NRQWUROÈ

6\WXDFMD WDND Z\PXV]DÄ EÈG]LH EUDN PROLZRzFL SH‘QHM G\ZHUV\ILNDFML U\]\ND QD V]HUHJ VSёHN 3U]\

SRVLDGDQ\FK zURGNDFK Z SRUWIHOX (PLWHQWD PRH ]QDMGRZDÄ VLÈ QDMZ\HM NLOND VSёHN FR SRZRGXMH H

Z~SU]\SDGNXQLHSRZRG]HQLDMHGQHM]QLFKZS‘\ZWDNLHJR]GDU]HQLDQDV\WXDFMH(PLWHQWDEÈG]LHQLH]Z\NOH

GX\ : VNUDMQ\FK Z\SDGNDFK PRH WR GRSURZDG]LÄ GR ]DFKZLDQLD S‘\QQRzFL L EUDNX PROLZRzFL
UHDOL]DFMLSUDZ]2EOLJDFMLLZHIHNFLHGRXSDG‘RzFL

5\]\NREUDNXPROLZRzFLGDOV]HJRILQDQVRZDQLD
3R GRNRQDQLX LQZHVW\FML Z SURFHVLH UHVWUXNWXU\]DF\MQ\P XG]LD‘ Z NWÑU\P VWDQRZLÄ PD IDNW\F]Q—
SRGVWDZÈ G]LD‘DOQRzFL (PLWHQWD PRH ]DFKRG]LÄ SRWU]HED GDOV]HJR GRILQDQVRZ\ZDQLD VSёHN

:~SU]\SDGNX EUDNX PROLZRzFL ILQDQVRZDQLD ] SRVLDGDQ\FK zURGNÑZ PRH ]DFKRG]LÄ NRQLHF]QRzÄ
X]\VNDQLDGDOV]HJRILQDQVRZDQLD]]HZQ—WU]

=H Z]JOÈGX QD GX— G}ZLJQLÈ ILQDQVRZ— X]\VNDQLH WDNLHJR ILQDQVRZDQLD PRH E\Ä XWUXGQLRQH FR

GRSURZDG]LÄ PRH GR ]DQLHFKDQLD SURFHVÑZ UHVWUXNWXU\]DF\MQ\FK L Z HIHNFLH GR ]QDF]QHJR REQLHQLD

ZDUWRzFLDNW\ZÑZ

2JUDQLF]HQLXWHJRU\]\NDVSU]\MDÄEÈG]LHXWU]\P\ZDQLHSR]LRPXzURGNÑZS‘\QQ\FKQLH]DDQJDRZDQ\FK

ZLQZHVW\FMH

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘3RGVXPRZDQLHLF]\QQLNLU\]\ND

&DSLWDO3DUWQHUV6$



5\]\NRQLVNLHMS‘\QQRzFLQDU\QNXQLHSXEOLF]Q\P
: ]ZL—]NX ] GRNRQ\ZDQLHP SU]H] 6SёNÈ LQZHVW\FML QD U\QNX QLHSXEOLF]Q\P NWÑU\ FKDUDNWHU\]XMH VLÈ

EDUG]RQLVN—S‘\QQRzFL—PRHSRMDZLÄVLÈZ6SёFHSUREOHPZ\MzFLD]LQZHVW\FML

=H Z]JOÈGX QD IDNW L 6SёND Z  VZRMHM VWUDWHJLL RNUHzOD H J‘ÑZQ\P VSRVREHP Z\MzFLD EÈG]LH U\QHN

SXEOLF]Q\ U\]\NR WR GRW\F]\Ä EÈG]LH QLHOLF]Q\FK SU]\SDGNÑZ : SU]\SDGNX MHGQDN NRQLHF]QRzFL

GRNRQDQLD WDNLHM WUDQVDNFML PRH SRMDZLÄ VLÈ U\]\NR QLHX]\VNDQLD ]D‘RRQHM FHQ\ D FR ]D W\P LG]LH

UHQWRZQRzFLLQZHVW\FML

5\]\NR]ZL—]DQH]SRVLDGDQLHPQLH]DLQZHVWRZDQ\FKzURGNÑZ
:]ZL—]NX]IDNWHPHQLHZV]\VWNLHzURGNLEÈG—]DLQZHVWRZDQHZDNFMHE—G}XG]LD‘\VSёHNSRMDZLVLÈ

NRQLHF]QRzÄ ]DJRVSRGDURZ\ZDQLD ZROQ\FK zURGNÑZ : SU]\SDGNX (PLWHQWD JG]LH ZLÈNV]RzÄ DNW\ZÑZ

ILQDQVRZDQDEÈG]LHHPLVMD2EOLJDFML,(PLVMLPRHSRMDZLÄVLÈU\]\NRHNRV]W\REV‘XJLREOLJDFMLEÈG—

Z\V]H QL SU]\FKRG\ ILQDQVRZH 8WU]\PXM—FD VLÈ G‘XHM WDND V\WXDFMD V]F]HJÑOQLH Z SU]\SDGNX

]QDF]QHJR XG]LD‘X ZROQ\FK zURGNÑZ Z RJÑOH zURGNÑZ PRH GRSURZDG]LÄ GR ]D‘DPDQLD  ILQDQVRZHJR
L~QLHZ\S‘DFDOQRzFL

5\]\NRQLHSRGMÈFLDXFKZD‘GRW\F]—F\FKQRZHMHPLVMLDNFML
: ]ZL—]NX ] IDNWHP H 2EOLJDFMH , (PLVML QLH V— REOLJDFMDPL ] SUDZHP SLHUZV]HÏVWZD DQL REOLJDFMDPL
]DPLHQQ\P QD DNFMH LVWQLHMH U\]\NR H Z RNUHVLH \FLD 2EOLJDFML QLH ]RVWDQLH SRGMÈWD SU]H] :DOQH

=JURPDG]HQLHXFKZD‘DGRW\F]—FDQRZHMHPLVMLE—G}SRGMÈWDXFKZD‘DQLHEÈG]LHZ\‘—F]DÄSUDZDSRERUX

QRZ\FKDNFMLGODGRW\FKF]DVRZ\FKDNFMRQDULXV]\FRXQLHPROLZLREOLJDWDULXV]RPUHDOL]DFMHSU]\]QDQHJR

LPSUDZDGRREMÈFLDQLHPQLHMQLZ\HPLWRZDQ\FKDNFML

6\WXDFMD WDND ]RVWD‘D SU]HZLG]LDQD SRSU]H] ]DJZDUDQWRZDQLH REOLJDWDULXV]RP RWU]\PDQLD SU]\ EUDNX

PROLZRzFL UHDOL]DFML SUDZD R NWÑU\P PRZD SRZ\HM SUHPLL SU]\ Z\NXSLH MHGQDNH zZLDGF]HQLH WR

PRHE\Ä]SXQNWXZLG]HQLD,QZHVWRUDQLHHNZLZDOHQWQH(PLWHQW]ZUDFDXZDJȝHQDSRGVWDZLH8FKZD‘\

QU  1:= ] GQLD  NZLHWQLD  URNX R HPLVML 2EOLJDFML 2EOLJDWDULXV]RP QLH SU]\V‘XJXM— DGQH
URV]F]HQLDGRREMÈFLDQRZ\FKHPLVMLDNFML(PLWHQWDRUD]URV]F]HQLDGRGRGDWNRZHJRRGV]NRGRZDQLD

5\]\NREUDNXPROLZRzFLSR]\VNDQLDQRZ\FKSURMHNWÑZLQZHVW\F\MQ\FK
3RZRG]HQLH SU]HGVLÈZ]LÈFLD (PLWHQWD ]DOH\ RG PROLZRzFL SR]\VNDQLD DWUDNF\MQ\FK VSёHN URNXM—F\FK

GREU]HQDSU]\V]‘RzÄLVSH‘QLDM—F\FKNU\WHULDVWUDWHJLF]QHSU]\NRU]\VWQ\FKFHQDFK

3R]\VNDQLHWDNLFKSURMHNWÑZPRHE\ÄWUXGQHV]F]HJÑOQLH]HZ]JOÈGXQDIDNWL]DLQWHUHVRZDQLHWHJRW\SX

LQZHVW\FMDPL SU]HMDZLDM— LQQH SRGPLRW\ WDN NUDMRZH MDN L ]DJUDQLF]QH 3RQDGWR ]H Z]JOÈGX QD RJÑOQ—

GHNRQLXQNWXUÈJRVSRGDUF]—V\WXDFMDZLHOXVSёHNMHVWWUXGQDLPRJ—RQHQLHVSH‘QLDÄSRVWDZLRQ\FKSU]H]

(PLWHQWDZ\PDJDÏFRGRPROLZRzFLSU]HSURZDG]HQLDVNXWHF]QHJRSURJUDPXQDSUDZF]HJR

5\]\NRNDGU\
=HZ]JOÈGXQDFKDUDNWHUG]LD‘DOQRzFL(PLWHQWDQLH]Z\NOHLVWRWQHGODVXNFHVXSURZDG]RQ\FKG]LD‘DÏMHVW
SR]\VNDQLH RGSRZLHGQLR SU]\JRWRZDQHM NDGU\ 6SёND SODQXMH SU]\MÈFLH RVÑE ] GRzZLDGF]HQLHP

Z~]DNUHVLH eYHQWXUH FDSLWDOs $E\ RJUDQLF]\Ä HIHNW ZS‘\ZX NDGU\ SU]HZLG\ZDQH MHVW ZSURZDG]HQLH
SURFHGXULQZHVW\F\MQ\FKNWÑUHZPDNV\PDOQ\VSRVÑEXQLH]DOHQLDSRGHMPRZDQLHNOXF]RZ\FKGHF\]MLRG

GHF\]MLLQG\ZLGXDOQ\FKRVÑE

5\]\NRQLHGRSXV]F]HQLDSDSLHUÑZZDUWRzFLRZ\FKHPLWRZDQ\FKSU]H]6SёNÈGRREURWXQD&H72
(PLWHQW ]DPLHU]D ZSURZDG]LÄ $NFMH VHULL % RUD] 2EOLJDFMH , (PLVML GR REURWX QD UHJXORZDQ\P U\QNX

QLHXU]ÈGRZ\P SURZDG]RQ\P SU]H] &HQWUDOQ— 7DEHOÈ 2IHUW 'RSXV]F]HQLH GR QRWRZDÏ QD &H72

]ZL—]DQH MHVW ] GHF\]M— 5DG\ 1DG]RUF]HM &H72 : SU]\SDGNX JG\E\ QLH ]RVWD‘\ VSH‘QLRQH ZDUXQNL

RNUHzORQHZ~5HJXODPLQLH&H72SDSLHU\ZDUWRzFLRZH(PLWHQWDPRJ—]RVWDÄQLHGRSXV]F]RQHGRREURWXQD

W\PU\QNX

:WDNLHMV\WXDFMLRVRE\QDE\ZDM—FHWHSDSLHU\ZDUWRzFLRZHPXV]—OLF]\ÄVLÈ]H]QDF]Q\PRJUDQLF]HQLHP

S‘\QQRzFLW\FKSDSLHUÑZ:V]F]HJÑOQRzFLLVWRWQ\MHVWIDNWHFRGR]DVDG\]QLHOLF]Q\PLZ\M—WNDPLREUÑW

5R]G]LD‘3RGVXPRZDQLHLF]\QQLNLU\]\ND

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$

SDSLHUDPLZDUWRzFLRZ\PLGRSXV]F]RQ\PLGRSXEOLF]QHJRREURWXGRNRQ\ZDQ\MHVWQDU\QNXUHJXORZDQ\P
DUW8VWDZ\3UDZRR3XEOLF]Q\P2EURFLH

5\]\NRQLVNLHMS‘\QQRzFLSDSLHUÑZZDUWRzFLRZ\FKQDU\QNX&H72
2EHFQLH$NFMH&DSLWDO3DUWQHUVSRVLDGDQHV—MHG\QLHSU]H]GZÑFKDNFMRQDULXV]\1RZDHPLVMDVSRZRGXMH

UR]V]HU]HQLH WHJR NUÈJX MHG\QLH Z Z\SDGNX JG\ GRW\FKF]DVRZL DNFMRQDULXV]H QLH VNRU]\VWDM—

]~SU]\V‘XJXM—FHJRLPSUDZDSRERUX1DZHWMHGQDNZSU]\SDGNXSRV]HU]HQLDJURQDDNFMRQDULXV]\QDOH\

OLF]\ÄVLÈ]W\PHLORzÄLQZHVWRUÑZQLH]DSHZQLSH‘QHMS‘\QQRzFLDNFMLQD&H72,QZHVWRU]\PXV]—ZLÈF

Z]L—Ä SRG XZDJÈ H PRH SRMDZLÄ VLÈ WUXGQRzÄ Z ]E\FLX SRVLDGDQ\FK SU]H] VLHELH ZDORUÑZ SR

DNFHSWRZDOQHM FHQLH RUD] H PRJ— SRMDZLÄ VLÈ SU]\SDGNRZH GXH ZDKDQLD FHQ VSRZRGRZDQH

WUDQVDNFMDPLREDUG]RPD‘\PZROXPHQLH

3RZ\V]HXZDJLGRW\F]—ZDQDORJLF]Q\VSRVÑE2EOLJDFML,(PLVML



&]\QQLNL]ZL—]DQH]RWRF]HQLHPZMDNLP(PLWHQWSURZDG]LG]LD‘DOQRzÄ

5\]\NRU\QNXNDSLWD‘RZHJR
3U]\MÈWDVWUDWHJLD6SёNL]DN‘DGDH]DNRÏF]HQLHLQZHVW\FMLZGDQ—VSёNÈE—G}UHDOL]DFMD]\VNXRGE\ZDÄ
VLÈEÈG]LHSU]\Z\NRU]\VWDQLXU\QNXUHJXORZDQHJRu*LH‘G\3DSLHUÑZ:DUWRzFLRZ\FKZ:DUV]DZLHE—G}

&H72=WHJRZ]JOÈGXZ\VWÈSXMHVLOQDNRUHODFMDSRPLÈG]\PROLZRzFL—RVL—JDQLD]DPLHU]RQ\FK]\VNÑZ
]~NRQLXQNWXU—SDQXM—F—QDU\QNX

5\]\NR]PLDQ\SU]HSLVÑZ
&]\QQLNLHPU\]\NDPRJ—F\PZS‘\Q—ÄQDG]LD‘DOQRzÄ(PLWHQWDV—]PLHQLDM—FHVLÈSU]HSLV\SUDZDOXEUѝQH
MHJRLQWHUSUHWDFMH(ZHQWXDOQH]PLDQ\SU]HSLVÑZZ~]DNUHVLHSUDZDSRGDWNRZHJRF]\WH]]DNUHVXSUDZD

SDSLHUÑZ ZDUWRzFLRZ\FK OXE SU]HSLVÑZ QRUPXM—F\FK G]LD‘DQLH VSёHN PRJ— ]PLHU]DÄ Z~NLHUXQNX

SRZRGXM—F\PZ\VW—SLHQLHQHJDW\ZQ\FKVNXWNÑZGODG]LD‘DOQRzFL(PLWHQWD

5\]\NRJRVSRGDUF]H
6\WXDFMD JRVSRGDUF]D Z 3ROVFH ZS‘\ZDÄ EÈG]LH QD PROLZRzÄ RVL—JDQLD ]\VNÑZ SU]H] VSёNL EÈG—FH

Z~SRUWIHOX (PLWHQWD 1LHNRU]\VWQH NV]WD‘WRZDQLH VLÈ ZDUXQNÑZ SURZDG]HQLD G]LD‘DOQRzFL JRVSRGDUF]HM

EÈG]LHZS‘\ZD‘RQDV]DQVHSRZRG]HQLDSURJUDPÑZZGUDDQ\FKZVSёNDFK=W\FKZ]JOÈGÑZV\WXDFMD

JRVSRGDUF]DPDVLOQ\ZS‘\ZQDRVL—JDQLH]DPLHU]RQ\FKSU]H](PLWHQWDFHOÑZ:FHOX]DSRELHHQLDE—G}

RJUDQLF]HQLDZ\VW—SLHQLDW\FKU\]\N(PLWHQWSU]\DQDOL]DFKGRW\F]—F\FKSRV]F]HJÑOQ\FKSURMHNWÑZEUDÄ

EÈG]LHSRGXZDJÈSURJQR]\GRW\F]—FHSU]\V]‘HMV\WXDFMLJRVSRGDUF]HM

5\]\NRVWRS\SURFHQWRZHM
=H Z]JOÈGX QD GX— G}ZLJQLÈ ILQDQVRZ— QD MDNLHM G]LD‘D 6SёND MHM Z\QLNL HNRQRPLF]QLH V— VLOQLH

X]DOHQLRQHRGSR]LRPXVWÑSSURFHQWRZ\FK=PLDQ\VWÑSPRJ—VLOQLHU]XWRZDÄQDNRV]W]DG‘XHQLD6SёNL

LZHIHNFLHQDMHMZ\QLNHNRQRPLF]Q\'RGDWNRZRVSёNLNWÑUHEÈG—VWDQRZL‘\LQZHVW\FMH&DSLWDO3DUWQHUV
WDNH Z SU]\SDGNX SRVLDGDQLD LVWRWQHJR ]DG‘XHQLD EÈG— SRGDWQH QD WH ]PLDQ\ : SU]\SDGNX

QHJDW\ZQHJR NV]WD‘WRZDQLD VLÈ VWRS SURFHQWRZ\FK u LFK Z]URVWX u HIHNW QHJDW\ZQ\ EÈG]LH VLÈ ZLÈF

NXPXORZDÄ

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘3RGVXPRZDQLHLF]\QQLNLU\]\ND

&DSLWDO3DUWQHUV6$





:\EUDQHGDQHILQDQVRZHGRW\F]—FH(PLWHQWD

3RQLHM SU]HGVWDZLRQR LQIRUPDFMH QD WHPDW Z\EUDQ\FK GDQ\FK ILQDQVRZ\FK ]D RNUHV RG GDW\ DNWX

QRWDULDOQHJRWMNZLHWQLDURNXGRGQLD]DUHMHVWURZDQLD6SёNLZGQLXNZLHWQLDURNX
• SU]\FKRG\]HVSU]HGD\

]‘

• ]\VNVWUDWÈQDG]LD‘DOQRzFLRSHUDF\MQHM

]‘

• ]\VNVWUDWÈEUXWWR

]‘

• ]\VNVWUDWÈQHWWR

]‘

• DNW\ZDUD]HP

~]‘

• ]RERZL—]DQLDLUH]HUZ\QD]RERZL—]DQLD

]‘

• ]RERZL—]DQLDG‘XJRWHUPLQRZH

]‘

• ]RERZL—]DQLDNUÑWNRWHUPLQRZH

]‘

• NDSLWD‘Z‘DVQ\DNW\ZDQHWWR

~]‘

• NDSLWD‘]DN‘DGRZ\

~]‘

• OLF]EÈDNFML



• ]\VNVWUDWÈQDMHGQ—DNFMÈ]Z\N‘—

]‘

• UR]ZRGQLRQ\]\VNVWUDWÈQDMHGQ—DNFMÈ]Z\N‘—

]‘

• ]DGHNODURZDQ—OXEZ\S‘DFRQ—G\ZLGHQGÈQDMHGQ—DNFMÈ

]‘



:VND}QLNLFKDUDNWHU\]XM—FHHIHNW\ZQRzÄG]LD‘DOQRzFLJRVSRGDUF]HML]GROQRzÄ

UHJXORZDQLD]RERZL—]DÏHPLWHQWD

: ]ZL—]NX ] IDNWHP H 6SёND ]QDMGXMH VLÈ Z SRF]—WNRZ\P HWDSLH UR]ZRMX L QD G]LHÏ VSRU]—G]HQLD

3URVSHNWX WUZD‘D NUÑFHM QL PLHVL—F QLH MHVW PROLZH RNUHzOHQLH ZLÈNV]RzFL F]\QQLNÑZ XPROLZLDM—F\FK
RFHQÈHIHNW\ZQRzFLJRVSRGDUF]HML]GROQRzFLUHJXORZDQLD]RERZL—]DÏ(PLWHQWD)DNWWHQ]RVWD‘ZVND]DQ\

MDNRMHGHQ]F]\QQLNÑZU\]\ND

3RQLHM ]RVWD‘\ SRGDQH ZVND}QLNL ]JRGQLH ] Z\PRJDPL 5R]SRU]—G]HQLD R 3URVSHNFLH ] ]D]QDF]HQLHP
NWÑUH]QLFK]HZ]JOÈGXQDIDNWNUÑWNLHJRLVWQLHQLD(PLWHQWDQLHPRJ—]RVWDÄSRGDQH

VWRSD]ZURWX]]DLQZHVWRZDQHJRNDSLWD‘X

QLHGRW\F]\

VWRSD]ZURWX]DNW\ZÑZ

QLHGRW\F]\

UHQWRZQRzÄVSU]HGD\

QLHGRW\F]\

VWRSDZ\S‘DW\G\ZLGHQG\

QLHGRW\F]\

ZVND}QLN]DG‘XHQLDNDSLWD‘ÑZ





,QIRUPDFMHRUDWLQJXSU]\]QDQ\P(PLWHQWRZLLHPLWRZDQ\PSU]H]QLHJR

SDSLHURPZDUWRzFLRZ\P

(PLWHQWQLH]OHFL‘GRNRQDQLDLRJ‘RV]HQLDSU]H]Z\VSHFMDOL]RZDQHLQVW\WXFMHRFHQ\U\]\NDLQZHVW\F\MQHJR

]ZL—]DQHJR]SDSLHUDPLZDUWRzFLRZ\PL6SёNLOXE]H]GROQRzFL—NUHG\WRZ—(PLWHQWD(PLWHQWRZLQLHMHVW

WDNHZLDGRPRR]OHFDQLXVSRU]—G]HQLDLRJ‘RV]HQLDWDNLFKRFHQSU]H]RVRE\WU]HFLHRUD]QLHV—]QDQH

WDNLHRFHQ\VSRU]—G]RQHQD]OHFHQLHLQQ\FKRVÑE



&HOHHPLVML

(PLVMD $NFML 6HULL % MDN L 2EOLJDFML , (PLVML PD QD FHOX Z\SRVDHQLH 6SёNL Z zURGNL QLH]EÈGQH GR

SURZDG]HQLD SRGVWDZRZHM G]LD‘DOQRzFL MDN— MHVW ORNRZDQLH Z DNFMH L XG]LD‘\ VSёHN ]QDMGXM—F\FK VLÈ
Z~NUÈJXMHMSUHIHUHQFMLLQZHVW\F\MQ\FK

6SёNDSODQXMHSR]\VNDÄPOQ3/1]HPLVML$NFMLVHULL%RUD]POQ3/1]HPLVML2EOLJDFML,(PLVML

:V]\VWNLHzURGNL]HPLVMLEÈG—V‘X\ÄWHPXFHORZL

5R]G]LD‘3RGVXPRZDQLHLF]\QQLNLU\]\ND

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$

: SU]\SDGNX SR]\VNDQLD PQLHMV]\FK zURGNÑZ (PLWHQW QLH ]DPLHU]D SR]\VNLZDÄ GRGDWNRZHJR
ILQDQVRZDQLDL]DLQZHVWXMHZPQLHMV]—OLF]EÈVSёHN

=HZ]JOÈGXQDIDNWLEH]SRzUHGQLRSRHPLVMLPRHQLHE\ÄPROLZHXORNRZDQLHzURGNÑZMDNWH

IDNWHSH‘QH]DDQJDRZDQLHPRHE\ÄREDUF]RQH]E\WGX\PU\]\NLHPF]DVRZRzURGNLEÈG—ORNRZDQH

Z~G‘XQHLQVWUXPHQW\6NDUEX3DÏVWZDRUD]GHSRQRZDQHQDUDFKXQNDFKEDQNRZ\FK6SёNDQLHZ\NOXF]D

WHLQQ\FKPROLZRzFL]DJRVSRGDURZDQLDZROQ\FKQLHXORNRZDQ\FKZDNFMHE—G}XG]LD‘\zURGNÑZSRG

ZDUXQNLHP X]\VNDQLD NRU]\VWQ\FK L ]JRGQ\FK ] SU]\MÈW\PL Z 6SёFH Z\PRJDPL UHODFML UHQWRZQRzFL GR

U\]\ND

2EHFQLH(PLWHQWORNDOL]XMHLDQDOL]XMHSURMHNW\LQZHVW\F\MQHSRGN—WHPPROLZRzFL]DLQZHVWRZDQLDZQLH

zURGNÑZ]HPLVML:RSLQLL=DU]—GXZNUÑWNLPF]DVLHSRSU]HSURZDG]HQLXHPLVML$NFMLVHULL%L2EOLJDFML

,~(PLVML PROLZH EÈG]LH XORNRZDQLH GR  zURGNÑZ Z SU]HGVLÈZ]LÈFLD ]JRGQH ]H VWUDWHJL— 6SёNL

L~FKDUDNWHU\]XM—FHVLÈDNFHSWRZDOQ—VWRS—]ZURWX

:SU]\SDGNXSRSU]HGQLRUHDOL]RZDQHMHPLVMLDNFMLVHULL$EÈG—FHMHPLVM—]D‘R\FLHOVN—zURGNL]HPLVMLV—

Z\NRU]\VW\ZDQHQDILQDQVRZDQLHELH—FHMG]LD‘DOQRzFL



:VND]DQLHF]\FHOHHPLVMLPRJ—XOHF]PLDQLH

1LH SU]HZLGXMH VLÈ PROLZRzFL ]PLDQ\ FHOX Z MDNLP SU]HSURZDG]DQH V— HPLVMH $NFML VHULL % L 2EOLJDFML

,~(PLVML



3RGVWDZRZHF]\QQLNLPDM—FHZS‘\ZQDFHQÈHPLV\MQ—$NFML6HULL%RUD]

]DVDG\XVWDOHQLDWHMFHQ\

=HZ]JOÈGXQDIDNWLSRPLÈG]\HPLVM—DNFMLVHULL$LVHULL%Z\VWÈSXMHNUÑWNLRGVWÈSF]DVRZ\ZNWÑU\P
6SёND ]H Z]JOÈGX QD VZÑM FKDUDNWHU SURZDG]L G]LD‘DOQRzÄ ]GHF\GRZDQLH RJUDQLF]RQHM IRUPLH

DNFMRQDULXV]H]GHF\GRZDOLRSU]HSURZDG]HQLXHPLVMLDNFMLSRFHQLHUÑZQHMFHQLHQRPLQDOQHMW]Q]‘

&HQDWDMHVWUÑZQDFHQLHSRMDNLHMDNFMHVHULL$E\‘\REHMPRZDQHSU]H]]D‘R\FLHOL



,QIRUPDFMDR]DEH]SLHF]HQLX2EOLJDFML,(PLVML

2EOLJDFMH,(PLVMLV—QLH]DEH]SLHF]RQH(PLWHQWQLHSODQXMHXVWDQRZLHQLD]DEH]SLHF]HÏ2EOLJDFML

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘3RGVXPRZDQLHLF]\QQLNLU\]\ND

&DSLWDO3DUWQHUV6$



5R]G]LD

2VRE\RGSRZLHG]LDOQH]DLQIRUPDFMH]DZDUWHZSURVSHNFLH



,QIRUPDFMHGRW\F]—FH(PLWHQWD

)LUPD(PLWHQWD
e&DSLWDO3DUWQHUVs6SёND$NF\MQD6SёNDPRHX\ZDÄVNUÑFRQHMQD]Z\e&DSLWDO3DUWQHUV6$s

6LHG]LEDDGUHVLGDQHWHOHNRPXQLNDF\MQH

6LHG]LED

:DUV]DZD

$GUHV

HOD]QD

7HOHIRQ



)D[



,QWHUQHW

ZZZFSSOZZZFDSLWDOSDUWQHUVSO

HPDLO

FS#FDSLWDOSDUWQHUVSO

.56



2VREDIL]\F]QDG]LD‘DM—FDZLPLHQLX(PLWHQWD

$UNDGLXV]lQLHNR3UH]HV=DU]—GX
$GUHV RVRE\ G]LD‘DM—FHM Z LPLHQLX (PLWHQWD REMÈW\ MHVW ZQLRVNLHP R QLHSXEOLNRZDQLH L ]DPLHV]F]RQ\

Z~e,QIRUPDFMDFKREMÈW\FKZQLRVNLHPRQLHSXEOLNRZDQLHs

2GSRZLHG]LDOQRzÄ (PLWHQWD MDNR VSRU]—G]DM—FHJR 3URVSHNW GRW\F]\ ZV]\VWNLFK LQIRUPDFML ]DZDUW\FK

Z~3URVSHNFLH

2zZLDGF]HQLHRRGSRZLHG]LDOQRzFL
2zZLDGF]DPHLQIRUPDFMH]DZDUWHZSURVSHNFLHV—SUDZG]LZHU]HWHOQHLQLHSRPLMDM—DGQ\FKIDNWÑZ

DQLRNROLF]QRzFLNWÑU\FKXMDZQLHQLHZSURVSHNFLHMHVWZ\PDJDQHSU]HSLVDPLSUDZDDWDNHH]JRGQLH

]~PRM—QDMOHSV]—ZLHG]—QLHLVWQLHM—SR]DXMDZQLRQ\PLZSURVSHNFLHLVWRWQH]RERZL—]DQLD(PLWHQWDDQL

RNROLF]QRzFL NWÑUH PRJ‘\E\ Z\ZU]HÄ ]QDF]—F\ ZS‘\Z QD V\WXDFMÈ SUDZQ— PDM—WNRZ— L ILQDQVRZ—

(PLWHQWDRUD]RVL—JDQHSU]H]QLHJRZ\QLNLILQDQVRZH

$UNDGLXV]lQLHNR

3UH]HV=DU]—GX

5R]G]LD‘2VRE\RGSRZLHG]LDOQH]DLQIRUPDFMH

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$



,QIRUPDFMHGRW\F]—FHSRGPLRWÑZVSRU]—G]DM—F\FKSURVSHNW



,QIRUPDFMHGRW\F]—FH(PLWHQWD

)LUPD(PLWHQWD
e&DSLWDO3DUWQHUVs6SёND$NF\MQD6SёNDPRHX\ZDÄVNUÑFRQHMQD]Z\e&DSLWDO3DUWQHUV6$s

6LHG]LEDDGUHVLGDQHWHOHNRPXQLNDF\MQH

6LHG]LED

:DUV]DZD

$GUHV

HOD]QD

7HOHIRQ



)D[



,QWHUQHW

ZZZFSSOZZZFDSLWDOSDUWQHUVSO

HPDLO

FS#FDSLWDOSDUWQHUVSO

.56



2VREDIL]\F]QDG]LD‘DM—FDZLPLHQLX(PLWHQWD

$UNDGLXV]lQLHNR3UH]HV=DU]—GX
$GUHV RVRE\ G]LD‘DM—FHM Z LPLHQLX (PLWHQWD REMÈWH V— ZQLRVNLHP R QLHSXEOLNRZDQLH L ]DPLHV]F]RQH

Z~e,QIRUPDFMDFKREMÈW\FKZQLRVNLHPRQLHSXEOLNRZDQLHs

2GSRZLHG]LDOQRzÄ (PLWHQWD MDNR VSRU]—G]DM—FHJR 3URVSHNW GRW\F]\ ZV]\VWNLFK LQIRUPDFML ]DZDUW\FK

Z~3URVSHNFLH

2zZLDGF]HQLHRVRE\RGSRZLHG]LDOQHM]DLQIRUPDFMH]DZDUWHZSURVSHNFLH
2zZLDGF]DP H SURVSHNW ]RVWD‘ VSRU]—G]RQ\ ] ]DFKRZDQLHP QDOH\WHM VWDUDQQRzFL ]DZRGRZHM RUD] H

LQIRUPDFMH]DZDUWHZ3URVSHNFLHV—SUDZG]LZHLU]HWHOQHLQLHSRPLMDM—DGQ\FKIDNWÑZDQLRNROLF]QRzFL

NWÑU\FKXMDZQLHQLHZSURVSHNFLHMHVWZ\PDJDQHSU]HSLVDPL

$UNDGLXV]lQLHNR

3UH]HV=DU]—GX

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘2VRE\RGSRZLHG]LDOQH]DLQIRUPDFMH

&DSLWDO3DUWQHUV6$





,QIRUPDFMHGRW\F]—FH$PHU%URNHUV

)LUPD
'RP0DNOHUVNL$PHU%URNHUV6SёND$NF\MQD

'RPPDNOHUVNLPRHX\ZDÄVNUÑFRQ\FKQD]Ze'RP0DNOHUVNL$PHU%URNHUV6$s

6LHG]LEDDGUHVLGDQHWHOHNRPXQLNDF\MQH

6LHG]LED

:DUV]DZD

$GUHV

XO2VWUREUDPVND:DUV]DZD

7HOHIRQ



)D[



,QWHUQHW

ZZZDPHUEURNHUVSO

HPDLO

DEURN#DPHUEURNHUVSO

5(*21



1,3



.56



2VRE\IL]\F]QHG]LD‘DM—FHZLPLHQLXSRGPLRWX

-DFHN-DV]F]R‘W~3UH]HV=DU]—GX

'DULXV]2VWURZVNL.LHURZQLN:\G]LD‘X5\QNX3LHUZRWQHJR
$GUHV\ RVÑE G]LD‘DM—F\FK Z LPLHQLX 'RPX 0DNOHUVNLHJR $PHU%URNHUV 6$ REMÈWH V— ZQLRVNLHP
R~QLHSXEOLNRZDQLHL]DPLHV]F]RQHZe,QIRUPDFMDFKREMÈW\FKZQLRVNLHPRQLHSXEOLNRZDQLHs

2GSRZLHG]LDOQRzÄ $PHU%URNHUV 6$ MDNR VSRU]—G]DM—FHJR 3URVSHNW GRW\F]\ Z\‘—F]QLH LQIRUPDFML

]DZDUW\FKZQDVWÈSXM—F\FKSXQNWDFK3URVSHNWX
• 5R]G]LD‘,,

SNW

• 5R]G]LD‘,,,

SNW

2SLVSRZL—]DÏ$PHU%URNHUVRUD]RVÑEIL]\F]Q\FKG]LD‘DM—F\FKZLPLHQLX$PHU%URNHUV](PLWHQWHP
3R]DXPRZ—RRIHURZDQLH$NFMLVHULL%L2EOLJDFML,(PLVML]GQLDNZLHWQLDURNXRUD]IDNWHPH

6SёND SRVLDGD Z $PHU%URNHUV UDFKXQHN SDSLHUÑZ ZDUWRzFLRZ\FK L UDFKXQHN SLHQLȝQ\ QLH Z\VWÈSXM—

SRZL—]DQLDPLÈG]\2IHUXM—F\PD(PLWHQWHP

1LHZ\VWÈSXM—SRZL—]DQLDRVÑEIL]\F]Q\FKG]LD‘DM—F\FKZLPLHQLX2IHUXM—FHJRD(PLWHQWHP

2zZLDGF]HQLHRRGSRZLHG]LDOQRzFL
1LQLHMV]\PG]LD‘DM—FZLPLHQLX'RPX0DNOHUVNLHJR$PHU%URNHUV6$RzZLDGF]DP\H'RP0DNOHUVNL

$PHU%URNHUV6$SRQRVLRGSRZLHG]LDOQRzÄ]DZVND]DQHSRZ\HMF]ÈzFL3URVSHNWXRUD]H3URVSHNWZWHM

F]ÈzFLVSRU]—G]RQ\]RVWD‘]]DFKRZDQLHPQDOH\WHMVWDUDQQRzFL]DZRGRZHMRUD]HZJQDV]HMQDMOHSV]HM

ZLHG]\ LQIRUPDFMH ]DZDUWH Z W\FK SXQNWDFK 3URVSHNWX V— SUDZG]LZH L U]HWHOQH L QLH SRPLMDM— DGQ\FK

IDNWÑZDQLRNROLF]QRzFLNWÑU\FKXMDZQLHQLHZ3URVSHNFLHMHVWZ\PDJDQHSU]HSLVDPLSUDZD

-DFHN-DV]F]R‘W

3UH]HV=DU]—GX

'DULXV]2VWURZVNL

.LHURZQLN:\G]LD‘X5\QNX3LHUZRWQHJR

5R]G]LD‘2VRE\RGSRZLHG]LDOQH]DLQIRUPDFMH

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$



,QIRUPDFMHGRW\F]—FHSRGPLRWXXSUDZQLRQHJRGREDGDQLDVSUDZR]GDÏ

ILQDQVRZ\FK

)LUPD
%'23ROVND6SёND]RJUDQLF]RQ—RGSRZLHG]LDOQRzFL—

6LHG]LEDDGUHVLGDQHWHOHNRPXQLNDF\MQH

6LHG]LED

:DUV]DZD

$GUHV

:DUV]DZDXO3RVWÈSX

7HOHIRQ



)D[



,QWHUQHW

RIILFH#EGRSO

HPDLO

ZZZEGRSO

3RGVWDZDXSUDZQLHÏ
%'23ROVND6S]RRMHVWSRGPLRWHPXSUDZQLRQ\PGREDGDQLDVSUDZR]GDÏILQDQVRZ\FKZSLVDQ\PQD

OLVWÈSRGPLRWÑZXSUDZQLRQ\FKGREDGDQLDVSUDZR]GDÏILQDQVRZ\FKSRGQU

2VRE\IL]\F]QHG]LD‘DM—FHZLPLHQLXSRGPLRWXXSUDZQLRQHJRGREDGDQLDVSUDZR]GDÏILQDQVRZ\FK

+DQQD6]WXF]\ÏVND&]‘RQHN=DU]—GX
2VRE\IL]\F]QHGRNRQXM—FHEDGDQLDVSUDZR]GDÏILQDQVRZ\FK(PLWHQWD

0DULD6]NDWXOVND%LHJ‘\5HZLGHQW

1UHZLGHQF\MQ\

,QIRUPDFMD R PLHMVFX ]DPLHV]NDQLD RVRE\ IL]\F]QHM G]LD‘DM—FHM Z LPLHQLX SRGPLRWX XSUDZQLRQHJR GR

EDGDÏ VSUDZR]GDÏ ILQDQVRZ\FK (PLWHQWD RUD] RVRE\ IL]\F]QHM GRNRQXM—FHM EDGDQLD VSUDZR]GDÏ

ILQDQVRZ\FK (PLWHQWD ]RVWD‘D REMÈWD ZQLRVNLHP R QLHSXEOLNRZDQLH L SU]HGVWDZLRQD Z e,QIRUPDFMDFK
REMÈW\FKZQLRVNLHPRQLHSXEOLNRZDQLHs

2GSRZLHG]LDOQRzÄZ\HMZ\PLHQLRQ\FKRVÑEMHVWRJUDQLF]RQDGRQDVWÈSXM—F\FKF]ÈzFL3URVSHNWX
• 5R]G]LD‘SNW
• 5R]G]LD‘RSLQLDSRGPLRWXGRNRQXM—FHJREDGDQLDVSUDZR]GDÏILQDQVRZ\FK(PLWHQWD

2SLVSRZL—]DÏ%'23ROVND6S]RR](PLWHQWHP
3RPLÈG]\ %'2 3ROVND 6S ] RR D (PLWHQWHP QLH LVWQLHM— DGQH SRZL—]DQLD SHUVRQDOQH VWUXNWXUDOQH

NDSLWD‘RZHDQLXPRZQHSR]DQDVWÈSXM—F\PLXPRZDPL
• 8PRZD ] GQLD  NZLHWQLD  URNX NWÑUHM SU]HGPLRWHP MHVW VSRU]—G]HQLH F]ÈzFL ILQDQVRZHM

SURVSHNWX HPLV\MQHJR L XG]LD‘ Z SRVWÈSRZDQLX SU]HG .3:L* RUD] ]EDGDQLH MHGQRVWNRZHJR

VSUDZR]GDQLDILQDQVRZHJR]DRNUHVRGNZLHWQLDURNXGRNZLHWQLDURNX

1LHZ\VWÈSXM—SRZL—]DQLDRVÑEIL]\F]Q\FKG]LD‘DM—F\FKZLPLHQLX%'23ROVND6S]RRD(PLWHQWHP

2zZLDGF]HQLHRVRE\G]LD‘DM—FHMZLPLHQLXSRGPLRWXXSUDZQLRQHJRGREDGDQLDVSUDZR]GDÏILQDQVRZ\FK
1LQLHMV]\P RzZLDGF]DP H %'2 3ROVND 6S ] RR MDNR SRGPLRW XSUDZQLRQ\ GR EDGDQLD VSUDZR]GDÏ
ILQDQVRZ\FK ]RVWD‘ Z\EUDQ\ SU]H] (PLWHQWD ]JRGQLH ] SU]HSLVDPL SUDZD RUD] %'2 3ROVND 6S ] RR

VSH‘QLDZDUXQNLGRZ\UDHQLDEH]VWURQQHMLQLH]DOHQHMRSLQLLREDGDQLX

+DQQD6]WXF]\ÏVND
:LPLHQLX%'23ROVND
6SёND]RJUDQLF]RQ—RGSRZLHG]LDOQRzFL—
3RGPLRWXZSLVDQHJRQDOLVWÈSRGPLRWÑZXSUDZQLRQ\FK
'REDGDQLDVSUDZR]GDÏILQDQVRZ\FKSRGQUHZLG

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘2VRE\RGSRZLHG]LDOQH]DLQIRUPDFMH

&DSLWDO3DUWQHUV6$



2zZLDGF]HQLHRVRE\G]LD‘DM—FHMQDU]HF]SRGPLRWXXSUDZQLRQHJRGREDGDQLDVSUDZR]GDÏILQDQVRZ\FK
1LQLHMV]\PRzZLDGF]DPHVSH‘QLDP\ZDUXQNLGRZ\UDHQLDEH]VWURQQHMLQLH]DOHQHMRSLQLLREDGDQLX

VSUDZR]GDÏILQDQVRZ\FK(PLWHQWD

0DULD6]NDWXOVND
%LHJ‘\5HZLGHQW

QUHZLG

2zZLDGF]HQLHRRGSRZLHG]LDOQRzFLRVÑEG]LD‘DM—F\FKZLPLHQLXSRGPLRWXXSUDZQLRQHJRGREDGDQLD

VSUDZR]GDÏILQDQVRZ\FKEDGDM—FHJRVSUDZR]GDQLHILQDQVRZHLVNRQVROLGRZDQHVSUDZR]GDQLHILQDQVRZH
(PLWHQWD
:LPLHQLX%'23ROVND6S]RRRzZLDGF]DP\HSU]HSURZDG]LOLzP\EDGDQLHVSUDZR]GDQLDILQDQVRZHJR

]DRNUHVRGNZLHWQLDGRNZLHWQLDURNX(PLWHQWD]DZDUWHJRZQLQLHMV]\P3URVSHNFLH%DGDQLHWR
]RVWD‘R SU]HSURZDG]RQH ]JRGQLH ] RERZL—]XM—F\PL SU]HSLVDPL SUDZD L QRUPDPL Z\NRQ\ZDQLD ]DZRGX

ELHJ‘HJRUHZLGHQWDZ\GDQ\PLSU]H].UDMRZ—5DGÈ%LHJ‘\FK5HZLGHQWÑZ

1D SRGVWDZLH SU]HSURZDG]RQHJR EDGDQLD Z\UD]LOLzP\ RSLQLÈ R SUDZLG‘RZRzFL U]HWHOQRzFL L MDVQRzFL
VSUDZR]GDQLD ILQDQVRZHJR (PLWHQWD 3H‘QD WUHzÄ RSLQLL ]DPLHV]F]RQD MHVW Z 5R]G]LDOH  QLQLHMV]HJR

3URVSHNWX

1D SRGVWDZLH SU]HSURZDG]RQHJR EDGDQLD MHGQRVWNRZHJR VSUDZR]GDQLD ILQDQVRZHJR Z\GDOLzP\ RSLQLÈ
EH]]DVWU]HHÏ

0DULD6]NDWXOVND

+DQQD6]WXF]\ÏVND

%LHJ‘\5HZLGHQW

QUHZLG

:LPLHQLX%'23ROVND

6SёND]RJUDQLF]RQ—RGSRZLHG]LDOQRzFL—

3RGPLRWXZSLVDQHJRQDOLVWÈSRGPLRWÑZXSUDZQLRQ\FK

'REDGDQLDVSUDZR]GDÏILQDQVRZ\FKSRGQUHZLG

2zZLDGF]HQLHRRGSRZLHG]LDOQRzFLRVÑEG]LD‘DM—F\FKZLPLHQLXLQDU]HF]SRGPLRWXXSUDZQLRQHJRGR

EDGDQLDVSUDZR]GDÏILQDQVRZ\FKRGRVWRVRZDQLXVSUDZR]GDÏILQDQVRZ\FKGRZ\PRJÑZ

5R]SRU]—G]HQLDR3URVSHNFLH
2zZLDGF]DP\ H ]DNUHV GDQ\FK XMDZQLRQ\FK Z VSUDZR]GDQLX ILQDQVRZ\P (PLWHQWD ]DZDUW\FK
Z~QLQLHMV]\P3URVSHNFLHMHVW]JRGQ\]Z\PRJDPL5R]SRU]—G]HQLDRSURVSHNFLH

0DULD6]NDWXOVND

+DQQD6]WXF]\ÏVND

%LHJ‘\5HZLGHQW

QUHZLG

:LPLHQLX%'23ROVND

6SёND]RJUDQLF]RQ—RGSRZLHG]LDOQRzFL—

3RGPLRWXZSLVDQHJRQDOLVWÈSRGPLRWÑZXSUDZQLRQ\FK

'REDGDQLDVSUDZR]GDÏILQDQVRZ\FKSRGQUHZLG

5R]G]LD‘2VRE\RGSRZLHG]LDOQH]DLQIRUPDFMH

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$



,QIRUPDFMHGRW\F]—FHSRGPLRWXRIHUXM—FHJRSDSLHU\ZDUWRzFLRZHREMÈWH

3URVSHNWHP

)LUPD
'RP0DNOHUVNL$PHU%URNHUV6SёND$NF\MQD

'RPPDNOHUVNLPRHX\ZDÄVNUÑFRQ\FKQD]Ze'RP0DNOHUVNL$PHU%URNHUV6$s

6LHG]LEDDGUHVLGDQHWHOHNRPXQLNDF\MQH

6LHG]LED

:DUV]DZD

$GUHV

XO2VWUREUDPVND:DUV]DZD

7HOHIRQ



)D[



,QWHUQHW

ZZZDPHUEURNHUVSO

HPDLO

DEURN#DPHUEURNHUVSO

5(*21



1,3



.56



2VRE\IL]\F]QHG]LD‘DM—FHZLPLHQLXSRGPLRWX

-DFHN-DV]F]R‘W~3UH]HV=DU]—GX

'DULXV]2VWURZVNL.LHURZQLN:\G]LD‘X5\QNX3LHUZRWQHJR
$GUHV\ RVÑE G]LD‘DM—F\FK Z LPLHQLX 'RPX 0DNOHUVNLHJR $PHU%URNHUV 6$ REMÈWH V— ZQLRVNLHP

R~QLHSXEOLNRZDQLHL]DPLHV]F]RQHZe,QIRUPDFMDFKREMÈW\FKZQLRVNLHPRQLHSXEOLNRZDQLHs

2GSRZLHG]LDOQRzÄ $PHU%URNHUV 6$ MDNR VSRU]—G]DM—FHJR 3URVSHNW GRW\F]\ Z\‘—F]QLH LQIRUPDFML

]DZDUW\FKZQDVWÈSXM—F\FKSXQNWDFK3URVSHNWX
• 5R]G]LD‘,,

SNW

• 5R]G]LD‘,,,

SNW

2SLVSRZL—]DÏ$PHU%URNHUVRUD]RVÑEIL]\F]Q\FKG]LD‘DM—F\FKZLPLHQLX$PHU%URNHUV](PLWHQWHP
3R]DXPRZ—RRIHURZDQLH$NFMLVHULL%L2EOLJDFML,(PLVML]GQLDNZLHWQLDURNXRUD]IDNWHPH

6SёND SRVLDGD Z $PHU%URNHUV UDFKXQHN SDSLHUÑZ ZDUWRzFLRZ\FK L UDFKXQHN SLHQLȝQ\ QLH Z\VWÈSXM—
SRZL—]DQLDPLÈG]\2IHUXM—F\PD(PLWHQWHP

1LHZ\VWÈSXM—SRZL—]DQLDRVÑEIL]\F]Q\FKG]LD‘DM—F\FKZLPLHQLX2IHUXM—FHJRD(PLWHQWHP

2zZLDGF]HQLHRRGSRZLHG]LDOQRzFL
2zZLDGF]DP\ H 2IHUXM—F\ GR‘R\‘ QDOH\WHM ]DZRGRZHM VWDUDQQRzFL SU]\ SU]\JRWRZDQLX
L~SU]HSURZDG]HQLXZSURZDG]DQLDSDSLHUÑZZDUWRzFLRZ\FKGRSXEOLF]QHJRREURWX

-DFHN-DV]F]R‘W

3UH]HV=DU]—GX

'DULXV]2VWURZVNL

.LHURZQLN:\G]LD‘X5\QNX3LHUZRWQHJR

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘2VRE\RGSRZLHG]LDOQH]DLQIRUPDFMH

&DSLWDO3DUWQHUV6$



5R]G]LD

'DQHR(PLVML



2IHUWDDNFMLVHULL%



'DQHRHPLWRZDQ\FKSDSLHUDFKZDUWRzFLRZ\FK

1DSRGVWDZLH3URVSHNWXGRSXEOLF]QHJRREURWXZSURZDG]DQ\FKMHVWRG~~GR~~DNFMLQD
RND]LFLHODVHULL%RZDUWRzFLQRPLQDOQHM]‘NDGD$NFMHVHULL%VWDQRZLÄEÈG—RGGR

ZV]\VWNLFKDNFML(PLWHQWDZSRGZ\V]RQ\PNDSLWDOH]DN‘DGRZ\P$NFMHVHULL%V—DNFMDPL]Z\N‘\PLQD

RND]LFLHOD1LHMHVW]QLPL]ZL—]DQ\RERZL—]HNGRGDWNRZ\FKzZLDGF]HÏ1LHZ\VWÈSXM—RJUDQLF]HQLDFR

GRSU]HQRV]HQLDSUDZ]$NFMLVHULL%DQL]DEH]SLHF]HQLDOXEzZLDGF]HQLDGRGDWNRZH]ZL—]DQH]$NFMDPL

VHULL%

7DEHOD 2IHURZDQHSDSLHU\ZDUWRzFLRZHu$NFMH6HULL%

3DSLHU\ZDUWRzFLRZH

ZJURG]DMÑZ

/LF]ED

ZV]W

:DUWRzÄ

QRPLQDOQD

Z]‘

&HQDHPLV\MQD

Z]‘

1DGZ\NDFHQ\

HPLV\MQHMQDG

ZDUWRzFL—QRPLQDOQ—

Z]‘

6]DFXQNRZH

SURZL]MH

L~NRV]W\HPLVML

Z]‘

:S‘\Z\

(PLWHQWD

Z]‘













  

:SU]\SDGNXHPLVML~~

6HULD%

QDMHGQRVWNÈ













5D]HP









 

:SU]\SDGNXHPLVML~~

6HULD%

QDMHGQRVWNÈ













5D]HP















6]DFXQNRZH‘—F]QHNRV]W\HPLVML

3RQLHMSU]HGVWDZLRQRV]DFXQNRZHNRV]W\HPLVMLSU]\]D‘RHQLXHPLVMLDNFMLVHULL%QDSR]LRPLH~~

V]WXN

.RV]W\HPLVML$NFMLVHULL%

:\V]F]HJÑOQLHQLH

.RV]W\ZW\V]‘

.RV]W\VSRU]—G]HQLDSURVSHNWXHPLV\MQHJR]XZ]JOÈGQLHQLHPNRV]WXGRUDG]WZD



6]DFXQNRZ\NRV]WSURPRFMLSODQRZDQHMRIHUW\



.RV]W\Z\QDJURG]HQLDVXEHPLWHQWÑZ



,QQHNRV]W\SU]\JRWRZDQLDLSU]HSURZDG]HQLDRIHUW\



5D]HP



.RV]W\HPLVML$NFMLVHULL%]RVWDQ—]DOLF]RQHGRNRV]WÑZILQDQVRZ\FK



3RGVWDZDSUDZQDHPLVML

=JRGQLH ] SU]HSLVDPL .6+ RUJDQHP XSUDZQLRQ\P GR SRGHMPRZDQLD XFKZD‘\ Z VSUDZLH ]Z\N‘HJR

SRGZ\V]HQLD NDSLWD‘X ]DN‘DGRZHJR Z GURG]H HPLVML QRZ\FK DNFML MHVW ZDOQH ]JURPDG]HQLH

DUW~~…~.6+

3RGVWDZ— SUDZQ— DNFML HPLVML VHULL % MHVW XFKZD‘D QU  1DG]Z\F]DMQHJR :DOQHJR =JURPDG]HQLD

$NFMRQDULXV]\]GQLDNZLHWQLD]JRGQLH]NWÑU—

ef
… 3RGZ\V]DVLÈNDSLWD‘]DN‘DGRZ\RNZRWÈRGV‘RZQLHMHGHQPLOLRQSLÈÄVHWW\VLÈF\]‘RW\FK

GR  V‘RZQLH GZD PLOLRQ\ ]‘RW\FK Z GURG]H HPLVML RG  V‘RZQLH MHGHQ PLOLRQ

5R]G]LD‘'DQHR(PLVML

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$

SLÈÄVHW W\VLÈF\ GR  V‘RZQLH GZD PLOLRQ\ DNFML ]Z\N‘\FK QD RND]LFLHOD VHULL % NDGD
R~ZDUWRzFLQRPLQDOQHMMHGHQ]‘RW\

… :DOQH=JURPDG]HQLHXVWDODFHQÈHPLV\MQ—DNFMLVHULL%QDMHGHQ]‘RW\]DMHGQ—DNFMÈ
… $NFMH QRZHM HPLVML ]RVWDQ— SRNU\WH ZN‘DGDPL SLHQLȝQ\PL L ]RVWDQ— Z FD‘RzFL RS‘DFRQH SU]HG

]DUHMHVWURZDQLHPSRGZ\V]HQLDNDSLWD‘X]DN‘DGRZHJR

… =DNFMDPLQLQLHMV]HMHPLVMLQLHEÈG—]ZL—]DQHDGQHV]F]HJÑOQHXSUDZQLHQLD
… $NFMHQRZHMHPLVMLEÈG—XF]HVWQLF]\ÄZG\ZLGHQG]LHSRF]—ZV]\RGURNXREURWRZHJRUR]SRF]ÈWHJR

RGGQLD]DUHMHVWURZDQLD6SёNL

… 1LQLHMV]HSRGZ\V]HQLHNDSLWD‘X]DN‘DGRZHJRQDVW—SLZGURG]HSXEOLF]QHMVXEVNU\SFML]DPNQLÈWHM
… 'QLHPZHG‘XJNWÑUHJRRNUHzODVLÈDNFMRQDULXV]\NWÑU\PSU]\V‘XJXMHSUDZRSRERUXQRZ\FKDNFMLMHVW

PDMDURNXG]LHÏSUDZDSRERUX

… 8SRZDQLD VLÈ L ]RERZL—]XMH =DU]—G GR XVWDOHQLD WHUPLQX RWZDUFLD L ]DPNQLÈFLD VXEVNU\SFML MDN

UÑZQLH GR GRNRQ\ZDQLD ZV]HONLFK F]\QQRzFL QLHXUHJXORZDQ\FK QLQLHMV]— XFKZD‘— ]PLHU]DM—F\FK

GR ZSURZDG]HQLD DNFML QRZHM HPLVML GR SXEOLF]QHJR REURWX =RERZL—]XMH VLÈ =DU]—G GR ]‘RHQLD

SU]HG]J‘RV]HQLHPGRUHMHVWUXRzZLDGF]HQLDRZ\VRNRzFLREMÈWHJRNDSLWD‘XRUD]UHMHVWUDFMLQLQLHMV]HJR
SRGZ\V]HQLDNDSLWD‘X]DN‘DGRZHJR

fs
6WRVRZQLHGR…SRZ\V]HMXFKZD‘\]PLHQLRQR…XVW6WDWXWX6SёNLQDGDM—FPXEU]PLHQLH
e.DSLWD‘ ]DN‘DGRZ\ 6SёNL Z\QRVL QLH PQLHM QL  GZD PLOLRQ\ ]‘RW\FK L QLH ZLÈFHM QL

GZDPLOLRQ\SLÈÄVHWW\VLÈF\]‘RW\FKLG]LHOLVLÈQDDNFMHRZDUWRzFLQRPLQDOQHMMHGHQ

]‘RW\NDGDZW\P
D  V‘RZQLH SLÈÄVHW W\VLÈF\ DNFML ]Z\N‘\FK QD RND]LFLHOD VHULL $ R QXPHUDFK RG 

GR~

E RG  V‘RZQLH MHGHQ PLOLRQ SLÈÄVHW W\VLÈF\ GR  V‘RZQLH GZD PLOLRQ\ DNFML

]Z\N‘\FKQDRND]LFLHODVHULL%RQXPHUDFKRGGRs

…SRZR‘DQHMXFKZD‘\VWDQRZLSRQDGWRH]PLDQD6WDWXWX6SёNLZFKRG]LZ\FLH]GQLHPUHMHVWUDFML

HPLVMLDNFML6HULL%

1DSRGVWDZLHGHOHJDFML]DZDUWHMZ…SRZ\V]HMXFKZD‘\=DU]—G(PLWHQWDZGQLXPDMDSRGM—‘

XFKZD‘ÈRNUHzODM—FDV]F]HJёRZHZDUXQNLHPLVMLDNFMLVHULL%



3UDZRSLHUZV]HÏVWZDGRREMÈFLD$NFMLVHULL%SU]H]GRW\FKF]DVRZ\FKDNFMRQDULXV]\

2EHFQ\P DNFMRQDULXV]RP 6SёNL SU]\V‘XJXMH SUDZR SLHUZV]HÏVWZD MDNR H QLH ]RVWD‘R RQR Z\‘—F]RQH

XFKZD‘—:DOQHJR=JURPDG]HQLDGRW\F]—F—HPLVML$NFML6HULL%



'\ZLGHQGD

$NFMH 6HULL % EÈG— XF]HVWQLF]\Ä Z G\ZLGHQG]LH SRF]—ZV]\ RG G\ZLGHQG\ SU]\SDGDM—FHM ]D URN 

=ZUDFD VLÈ XZDJÈ H GHF\]MD R Z\S‘DFLH G\ZLGHQG\ OH\ Z Z\‘—F]QHM NRPSHWHQFML :DOQHJR

=JURPDG]HQLD$NFMRQDULXV]\]DWZLHUG]DM—FHJRSRG]LD‘]\VNX]DGDQ\URNREUDFKXQNRZ\



3UDZDLREFL—HQLD]ZL—]DQH]$NFMDPL6HULL%

3UDZD]ZL—]DQH]DNFMDPLVHULL%RNUHzORQHV—ZSU]HSLVDFK.RGHNVX6SёHN+DQGORZ\FKRUD]Z6WDWXFLH

6SёNLLREHMPXM—ZV]F]HJÑOQRzFLQLHMRSLVDQH
 3UDZR]E\ZDQLDDNFMLVHULL%DUW.RGHNVX6SёHN+DQGORZ\FK
 3UDZRGRG\ZLGHQG\R]QDF]DM—FHSUDZRGRXG]LD‘X]\VNXZ\SUDFRZDQ\PSU]H]6SёNÈZFL—JXURNX

REURWRZHJRZF]ÈzFLSU]H]QDF]RQHMSU]H]:DOQH=JURPDG]HQLHGRSRG]LD‘XDUW.RGHNVX6SёHN

+DQGORZ\FK 3RVLDGDF]H DNFML VHULL % PDM— SUDZR GR XG]LD‘X Z ]\VNX 6SёNL SURSRUFMRQDOQLH GR

ZDUWRzFLQRPLQDOQHMSRVLDGDQ\FKDNFML:DOQH=JURPDG]HQLHPRHZFD‘RzFLOXEZF]ÈzFLZ\‘—F]\Ä

]\VNRGSRG]LD‘X

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘'DQHR(PLVML

&DSLWDO3DUWQHUV6$



 3UDZR GR XF]HVWQLFWZD Z :DOQ\P =JURPDG]HQLX RVRELzFLH OXE SU]H] SH‘QRPRFQLND RUD] SUDZR GR

J‘RVRZDQLDQD]JURPDG]HQLXDUW.RGHNVX6SёHN+DQGORZ\FK.DGDDNFMDVHULL%GDMHSUDZR

GRMHGQHJRJ‘RVXQD:DOQ\P=JURPDG]HQLX:DUXQNLHPXF]HVWQLFWZDZ:DOQ\P=JURPDG]HQLXMHVW

]‘RHQLH Z 6SёFH LPLHQQHJR zZLDGHFWZD GHSR]\WRZHJR Z\VWDZLRQHJR SU]H] SRGPLRW SURZDG]—F\

UDFKXQHNSDSLHUÑZZDUWRzFLRZ\FKQDNWÑU\PV—]DSLVDQHDNFMHVHULL%FRQDMPQLHMQDW\G]LHÏSU]HG

WHUPLQHP:DOQHJR=JURPDG]HQLDLGRNRQDQLHSU]H]WHQSRGPLRWEORNDG\DNFMLVHULL%QDRNUHVWUZDQLD
:DOQHJR=JURPDG]HQLDDUW3UDZDR3XEOLF]Q\P2EURFLH3DSLHUDPL:DUWRzFLRZ\PL

 3UDZRSLHUZV]HÏVWZDREMÈFLDDNFMLQRZHMHPLVMLZVWRVXQNXGROLF]E\SRVLDGDQ\FKDNFMLVHULL%ZUD]LH

SRGZ\V]HQLD NDSLWD‘X VSёNL DNF\MQHM SUDZR SRERUX $NFMRQDULXV] PRH ]RVWDÄ SR]EDZLRQ\ WHJR

SUDZD QD PRF\ XFKZD‘\ :DOQHJR =JURPDG]HQLD Z VSUDZLH SRGZ\V]HQLD NDSLWD‘X DNF\MQHJR OXE

RGUÈEQHM XFKZD‘\ :DOQHJR =JURPDG]HQLD Z\‘—F]DM—FHM GRW\FKF]DVRZ\FK DNFMRQDULXV]\ DUW 

.RGHNVX 6SёHN +DQGORZ\FK : NDG\P SU]\SDGNX Z\‘—F]HQLD SUDZD SRERUX PRH QDVW—SLÄ

Z~LQWHUHVLH6SёNLJG\]RVWD‘RWR]DSRZLHG]LDQHZSRU]—GNXREUDG:DOQHJR=JURPDG]HQLDLZ\PDJD

SRGMÈFLDXFKZD‘\ZLÈNV]RzFL—F]WHUHFKSL—W\FKJ‘RVÑZRGGDQ\FK

 3UDZR —GDQLD ]ZR‘DQLD 1DG]Z\F]DMQHJR :DOQHJR =JURPDG]HQLD SU]\]QDQH DNFMRQDULXV]RP

SRVLDGDM—F\PFRQDMPQLHMMHGQ—G]LHVL—W—NDSLWD‘XDNF\MQHJRDUW.RGHNVX6SёHN+DQGORZ\FK

—GDQLHWDNLHVN‘DGDQHMHVW=DU]—GRZLDZZ\SDGNXJG\ZFL—JXGZÑFKW\JRGQLRGSU]HGVWDZLHQLD

=DU]—GRZLWDNLHJR—GDQLD=DU]—GQLH]ZR‘D]JURPDG]HQLDDNFMRQDULXV]PRHZ\VW—SLÄ]ZQLRVNLHP

GRV—GXRXSRZDQLHQLHGR]ZR‘DQLD:DOQHJR=JURPDG]HQLD

 3UDZR GR ]DVNDUDQLD XFKZD‘ :DOQHJR =JURPDG]HQLD QD ZDUXQNDFK RNUHzORQ\FK Z DUW 

.RGHNVX6SёHN+DQGORZ\FKZGURG]HSRZÑG]WZDRXFK\OHQLHXFKZD‘\$NFMRQDULXV]PRHZQLHzÄ

R~XFK\OHQLHXFKZD‘\MHHOLMHVWRQDVSU]HF]QD]HVWDWXWHPE—G}GREU\PRE\F]DMHPLJRG]LZLQWHUHV

VSёNL OXE PD QD FHOX SRNU]\ZG]HQLH DNFMRQDULXV]D 3RZÑG]WZR R XFK\OHQLH XFKZD‘\ :DOQHJR

=JURPDG]HQLD PXVL ]RVWDÄ ZQLHVLRQH Z WHUPLQLH MHGQHJR PLHVL—FD RG RWU]\PDQLD ZLDGRPRzFL

R~XFKZDOHQLHSÑ}QLHMMHGQDNQLV]HzÄPLHVLÈF\RGGQLDSRZ]LÈFLDXFKZD‘\

 3UDZR GR XG]LD‘X Z PDM—WNX 6SёNL SR]RVWD‘\P SR ]DVSRNRMHQLX OXE ]DEH]SLHF]HQLX ZLHU]\FLHOL

Z~SU]\SDGNX OLNZLGDFML D QDVWÈSQLH UR]ZL—]DQLD 6SёNL DUW  .RGHNVX 6SёHN +DQGORZ\FK
0DM—WHN G]LHOL VLÈ PLÈG]\ DNFMRQDULXV]\ Z VWRVXQNX GR GRNRQDQ\FK SU]H] NDGHJR ] QLFK ZS‘DW QD

NDSLWD‘]DN‘DGRZ\

1DE\ZF\DNFMLVHULL%QLHV—]RERZL—]DQLGRDGQ\FKzZLDGF]HÏGRGDWNRZ\FKQDU]HF]6SёNL:V]\VWNLH

DNFMHVHULL%PDM—UÑZQRZDUWRzÄQRPLQDOQ—D]NDG—DNFM—VHULL%]ZL—]DQHV—WDNLHVDPHSUDZD

3UDZDLRERZL—]NLZ\QLNDM—FH]IDNWXGRSXV]F]HQLDDNFMLVHULL%GRSXEOLF]QHJRREURWXQDUHJXORZDQ\P

U\QNXQLHXU]ÈGRZ\P
=JRGQLH ] DUW  3UDZD R 3XEOLF]Q\P 2EURFLH 3DSLHUDPL :DUWRzFLRZ\PL SDSLHU\ ZDUWRzFLRZH

GRSXV]F]RQHGRSXEOLF]QHJRREURWXQLHPDM—IRUP\GRNXPHQWX3UDZD]WDNLFKSDSLHUÑZZDUWRzFLRZ\FK

SRZVWDM—]~FKZLO—]DSLVDQLDW\FKSDSLHUÑZSRUD]SLHUZV]\QDUDFKXQNXSDSLHUÑZZDUWRzFLRZ\FK=JRGQLH
] DUW  3UDZD R 3XEOLF]Q\P 2EURFLH 3DSLHUDPL :DUWRzFLRZ\PL LPLHQQH zZLDGHFWZR GHSR]\WRZH MHVW

GRNXPHQWHPXSUDZQLDM—F\PGRZ\NRQ\ZDQLDSUDZZ\QLNDM—F\FK]DNFMLGRSXV]F]RQ\FKGRSXEOLF]QHJR

REURWX ,PLHQQH zZLDGHFWZR GHSR]\WRZH PRH E\Ä Z\VWDZLRQH SU]H] ELXUR PDNOHUVNLH EDQN OXE LQQ\

SRGPLRWSURZDG]—F\UDFKXQHNSDSLHUÑZZDUWRzFLRZ\FKQD—GDQLHSRVLDGDF]DWDNLHJRUDFKXQNX

=JRGQLH]DUW3UDZDR3XEOLF]Q\P2EURFLH3DSLHUDPL:DUWRzFLRZ\PLNDG\NWRZZ\QLNXQDE\FLD

DNFML VSёNL SXEOLF]QHM RVL—JQ—‘ OXE SU]HNURF]\‘  OXE  RJÑOQHM OLF]E\ J‘RVÑZ QD ZDOQ\P

]JURPDG]HQLXWHMVSёNLDOERSRVLDGD‘SU]HG]E\FLHPDNFMHWHMVSёNLSXEOLF]QHMZLORzFL]DSHZQLDM—FHMPX

FRQDMPQLHMOXEFRQDMPQLHMRJÑOQHMOLF]E\J‘RVÑZDZZ\QLNX]E\FLDVWD‘VLÈSRVLDGDF]HPDNFML

]DSHZQLDM—F\FK RGSRZLHGQLR QLH ZLÈFHM QL  DOER QLH ZLÈFHM QL  J‘RVÑZ RERZL—]DQ\ MHVW

]DZLDGRPLÄ R W\P .3:L* VSёNÈ RUD] 82.L. Z FL—JX  GQL RG GQLD GRNRQDQLD ]DSLVX QD UDFKXQNX

SDSLHUÑZ ZDUWRzFLRZ\FK Z\QLNDM—FHJR RGSRZLHGQLR ] QDE\FLD OXE ]E\FLD DNFML 3RZ\V]\ RERZL—]HN

GRW\F]\ UÑZQLH SU]\SDGNX QDE\FLD DOER ]E\FLD DNFML ]PLHQLDM—FHJR SRVLDGDQ— GRW\FKF]DV SU]H]

DNFMRQDULXV]D OLF]EÈ SRQDG  J‘RVÑZ FR QDMPQLHM R  RJÑOQHM OLF]E\ J‘RVÑZ QD ZDOQ\P
]JURPDG]HQLXuSU]\F]\PSUÑJWHQGRW\F]\Z\‘—F]QLHVSёHNNWÑU\FKDNFMHQRWRZDQHV—Z\‘—F]QLHQD

UHJXORZDQ\PU\QNXQLHXU]ÈGRZ\P

5R]G]LD‘'DQHR(PLVML

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$

2ERZL—]HN WHQ SRZVWDMH ]DUÑZQR Z SU]\SDGNX SRMHG\QF]HM WUDQVDNFML MDN L NLONX WUDQVDNFML ‘—F]QLH
=DZLDGRPLHQLH SRZLQQR ]DZLHUDÄ LQIRUPDFMH R OLF]ELH DNWXDOQLH SRVLDGDQ\FK DNFML LFK SURFHQWRZ\P

XG]LDOH Z NDSLWDOH ]DN‘DGRZ\P VSёNL RUD] R OLF]ELH J‘RVÑZ ] W\FK DNFML L LFK SURFHQWRZ\P XG]LDOH

Z~RJÑOQHMOLF]ELHJ‘RVÑZQDZDOQ\P]JURPDG]HQLX

=JRGQLH ] DUW  XVW  3UDZD R 3XEOLF]Q\P 2EURFLH 3DSLHUDPL :DUWRzFLRZ\PL RERZL—]HN

]DZLDGRPLHQLDVSRF]\ZDUÑZQLHQDSRGPLRFLHNWÑU\ZZ\QLNXQDE\FLDDNFMLVSёNLSXEOLF]QHMRVL—JQ—‘

DOER SU]HNURF]\‘ OXE WH Z Z\QLNX ]E\FLD VWD‘ VLÈ SRVLDGDF]HP DNFML ]DSHZQLDM—F\P QLH ZLÈFHM QL

RGSRZLHGQLR   OXE  RJÑOQHM OLF]E\ J‘RVÑZ QD ZDOQ\P ]JURPDG]HQLX =DZLDGRPLHQLH

]ZL—]DQH ] RVL—JQLÈFLHP OXE SU]HNURF]HQLHP  RJÑOQHM OLF]E\ J‘RVÑZ QD ZDOQ\P ]JURPDG]HQLX

]DZLHUD GRGDWNRZR LQIRUPDFMH GRW\F]—FH ]DPLDUÑZ GDOV]HJR ]ZLÈNV]DQLD XG]LD‘X Z VSёFH SXEOLF]QHM

Z~RNUHVLHPLHVLÈF\RG]‘RHQLDWHJR]DZLDGRPLHQLDRUD]FHOX]ZLÈNV]DQLDWHJRXG]LD‘X:SU]\SDGNX

NDGRUD]RZHM ]PLDQ\ W\FK ]DPLDUÑZ OXE FHOX Z RNUHVLH  PLHVLÈF\ RG GQLD ]‘RHQLD ]DZLDGRPLHQLD

RUD]ZRNUHVLHSÑ}QLHMV]\PDNFMRQDULXV]MHVWRERZL—]DQ\QLH]Z‘RF]QLHSRLQIRUPRZDÄRW\P.3:L*WÈ

VSёNÈRUD]3UH]HVD82.L.,QIRUPDFMHRNUHzORQHZDUWSU]HND]\ZDQHV—UÑZQLHVSёFHSXEOLF]QHM

NWÑUD ]~NROHL MHVW RERZL—]DQD GR QLH]Z‘RF]QHJR SU]HND]\ZDQLD W\FK LQIRUPDFML UÑZQRF]HzQLH DJHQFML

LQIRUPDF\MQHM REHFQLH u 3ROVNLHM $JHQFML 3UDVRZHM 6$ RUD] VSёFH SURZDG]—FHM U\QHN SR]DJLH‘GRZ\

&H72u]HZ]JOÈGXQDIDNWREURWXDNFMDPL(PLWHQWDQDU\QNXUHJXORZDQ\PQLHXU]ÈGRZ\P

3RVLDGDQLH DNFML SU]H] SRGPLRW ]DOHQ\ XZDD VLÈ ]D SRVLDGDQLH LFK SU]H] SRGPLRW GRPLQXM—F\

3RGPLRWHP GRPLQXM—F\P MHVW SRGPLRW NWÑU\ SRVLDGD EH]SRzUHGQLR OXE SRzUHGQLR SU]H] LQQH SRGPLRW\

]DOHQH ZLÈNV]RzÄ J‘RVÑZ Z RUJDQDFK LQQHJR SRGPLRWX ]DOHQHJR WDNH QD SRGVWDZLH SRUR]XPLHÏ
]~LQQ\PLRVREDPLOXEMHVWXSUDZQLRQ\GRSRZR‘\ZDQLDOXERGZR‘\ZDQLDZLÈNV]RzFLF]‘RQNÑZRUJDQÑZ

]DU]—G]DM—F\FKLQQHJRSRGPLRWX]DOHQHJROXEZLÈFHMQLSR‘RZDF]‘RQNÑZ]DU]—GXGUXJLHJRSRGPLRWX
]DOHQHJR MHVW MHGQRF]HzQLH F]‘RQNDPL ]DU]—GX SURNXUHQWDPL OXE RVREDPL SH‘QL—F\PL IXQNFMH

NLHURZQLF]H SLHUZV]HJR SRGPLRWX E—G} LQQHJR SRGPLRWX SR]RVWDM—FHJR ] W\P SLHUZV]\P Z VWRVXQNX

]DOHQRzFL

3U]HSLVDUW3UDZDR3XEOLF]Q\P2EURFLH3DSLHUDPL:DUWRzFLRZ\PLQDN‘DGDQDNDGHJRNWRVWD‘VLÈ

SRVLDGDF]HPDNFMLVSёNLSXEOLF]QHMOXEZ\VWDZLRQ\FKZ]ZL—]NX]W\PLDNFMDPLNZLWÑZGHSR]\WRZ\FK

Z~OLF]ELH]DSHZQLDM—FHM‘—F]QLHSRQDGRJÑOQHMOLF]E\J‘RVÑZQDZDOQ\P]JURPDG]HQLXRERZL—]HN

RJ‘RV]HQLDZH]ZDQLDGRLSU]HSURZDG]HQLD]DSLV\ZDQLDVLÈQDVSU]HGDSR]RVWD‘\FKDNFMLWHMVSёNLDOER

]E\FLD SU]HG Z\NRQDQLHP SUDZD J‘RVX ] SRVLDGDQ\FK DNFML WDNLHM OLF]E\ DNFML NWÑUD VSRZRGXMH
RVL—JQLÈFLHQLHZLÈFHMQLRJÑOQHMOLF]E\J‘RVÑZQDZDOQ\P]JURPDG]HQLX=JRGQLH]DUW3UDZD

R3XEOLF]Q\P2EURFLH3DSLHUDPL:DUWRzFLRZ\PLFHQDSURSRQRZDQDZZH]ZDQLXQLHPRHE\ÄQLV]DRG

zUHGQLHMFHQ\U\QNRZHM]RVWDWQLFKV]HzFLXPLHVLÈF\SU]HGGQLHPRJ‘RV]HQLDZH]ZDQLDDOERuMHHOLREUÑW

DNFMDPLEÈG—F\PLSU]HGPLRWHPZH]ZDQLDE\‘GRNRQ\ZDQ\QDU\QNXUHJXORZDQ\PSU]H]RNUHVNUÑWV]\QL

V]HzÄPLHVLÈF\uRGzUHGQLHMFHQ\]WHJRNUÑWV]HJRRNUHVX&HQDSURSRQRZDQDZZH]ZDQLXQLHPRHE\Ä

UÑZQLHQLV]DQLQDMZ\V]DFHQDMDN—]DDNFMHEÈG—FHSU]HGPLRWHPZH]ZDQLDSRGPLRWZ]\ZDM—F\OXE

SRGPLRW\ EH]SRzUHGQLR OXE SRzUHGQLR RG QLHJR ]DOHQH OXE EH]SRzUHGQLR OXE SRzUHGQLR ZREHF QLHJR

GRPLQXM—FHOXENWÑUH‘—F]\SRUR]XPLHQLH]DUWXVWSNWSDWU]QLHM]DS‘DFL‘\ZRNUHVLHPLHVLÈF\

SU]HGRJ‘RV]HQLHPZH]ZDQLD=DFHQÈSURSRQRZDQ—XZDDVLÈUÑZQLHZDUWRzÄU]HF]\OXESUDZNWÑUH

SRGPLRWZ]\ZDM—F\]DPLHU]DZ\GDÄZ]DPLDQ]DDNFMH

$UW3UDZDR3XEOLF]Q\P2EURFLH3DSLHUDPL:DUWRzFLRZ\PLVWDQRZLHZ\NRQ\ZDQLHSUDZDJ‘RVX

]~~DNFML NWÑUH ]RVWD‘\ QDE\WH ] QDUXV]HQLHP RERZL—]NÑZ RNUHzORQ\FK Z DUW  L DUW  MHVW

EH]VNXWHF]QH3RQDGWRQLHZ\NRQDQLHRERZL—]NXRNWÑU\PPRZDZDUWSRZRGXMHEH]VNXWHF]QRzÄ
Z\NRQ\ZDQLD SUDZD J‘RVX ] ZV]\VWNLFK SRVLDGDQ\FK DNFML .WR QLH GRNRQD ]DZLDGRPLHQLD R NWÑU\P

PRZDZDUWXVWOXERUD]ZDUWSRGOHJDNDU]HJU]\ZQ\GR]‘DUW3RQDGWR

NWRRJ‘DV]DLSU]HSURZDG]DZH]ZDQLHEH]]DFKRZDQLDZDUXQNÑZRNWÑU\FKPRZDZDUWXVWDOER

Z~DUW~ RUD] NWR RGVWÈSXMH RG ZH]ZDQLD ] QDUXV]HQLHP SU]HSLVX DUW  XVW  D WDNH NWR EÈG—F

DNFMRQDULXV]HP VSёNL SXEOLF]QHM SRVLDGDM—F\P SRQDG ~ RJÑOQHM OLF]E\ J‘RVÑZ QD ZDOQ\P
]JURPDG]HQLX QLH GRNRQXMH ZH]ZDQLD R NWÑU\P PRZD Z DUW  SNW  DOER QLH ]E\ZD DNFML

Z~SU]\SDGNX Z\PLHQLRQ\P Z SNW  WHJR SU]HSLVX SRGOHJD NDU]H JU]\ZQ\ GR  ]‘ 7HM VDPHM
NDU]H SRGOHJD NWR Z ZH]ZDQLX R NWÑU\P PRZD Z DUW  SURSRQXMH FHQÈ QLV]— QL RNUHzORQD QD

SRGVWDZLHDUW

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘'DQHR(PLVML

&DSLWDO3DUWQHUV6$



=DNUHV SRGPLRWRZ\ L SU]HGPLRWRZ\ RERZL—]NÑZ ]ZL—]DQ\FK ] QDE\ZDQLHP ]QDF]Q\FK SDNLHWÑZ DNFML
UR]V]HU]RQ\ MHVW SRSU]H] EU]PLHQLH SU]HSLVX DUW D 3UDZD R 3XEOLF]Q\P 2EURFLH 3DSLHUDPL

:DUWRzFLRZ\PL]JRGQLH]NWÑU\PQDSRWU]HE\UR]G]LD‘XRQDE\ZDQLX]QDF]Q\FKSDNLHWÑZDNFML
• QDE\FLH ]E\FLH OXE SRVLDGDQLH SU]H] SRGPLRW SRzUHGQLR OXE EH]SRzUHGQLR ]DOHQ\ DNFML VSёNL

SXEOLF]QHMOXEZ\VWDZLRQ\FKZ]ZL—]NX]W\PLDNFMDPLNZLWÑZGHSR]\WRZ\FKXZDDVLÈ]DQDE\FLH

]E\FLHOXESRVLDGDQLHW\FKDNFMLOXENZLWÑZGHSR]\WRZ\FKSU]H]SRGPLRWGRPLQXM—F\

• NZLW\ GHSR]\WRZH Z\VWDZLRQH Z ]ZL—]NX ] DNDFMDPL VSёNL SXEOLF]QHM XZDD VLÈ ]D SDSLHU\

ZDUWRzFLRZHXSUDZQLDM—FHGRZ\NRQ\ZDQLDSUDZDJ‘RVX]WDNLHMOLF]E\DNFMLWHMVSёNLMDN—SRVLDGDF]

NZLWXGHSR]\WRZHJRPRHX]\VNDÄZZ\QLNX]DPLDQ\NZLWÑZGHSR]\WRZ\FKQDWHDNFMH

'RNRQDQLHF]\QQRzFLSUDZQHMSU]H]SRGPLRW]DOHQ\OXE]DMzFLHLQQHJR]GDU]HQLDSUDZQHJRZVWRVXQNX
GR WHJR SRGPLRWX SRZRGXMH SRZVWDQLH RERZL—]NÑZ RNUHzORQ\FK Z SU]HSLVDFK UR]G]LD‘X R QDE\ZDQLX

]QDF]—F\FK SDNLHWÑZ DNFML UÑZQLH SR VWURQLH SRGPLRWX GRPLQXM—FHJR Z\‘—F]QLH Z SU]\SDGNX JG\

MHGQRF]HzQLH ZL—H VLÈ WR ] WDN— ]PLDQ— VWDQX SRVLDGDQLD OLF]E\ J‘RVÑZ WHJR SRGPLRWX GRPLQXM—FHJR

NWÑUDSRGOHJDW\PRERZL—]NRP

3RQDGWRRERZL—]NLRNUHzORQHZSU]HSLVDFKRQDE\ZDQLX]QDF]Q\FKSDNLHWÑZDNFMLNWÑUHVSRF]\ZDM—FR

GR]DVDG\QDSRGPLRFLHQDE\ZDM—F\POXE]DPLHU]DM—F\PQDE\ÄDNFMHVSRF]\ZDM—UÑZQLH‘—F]QLH
• QDZV]\VWNLFKSRGPLRWDFKNWÑUH‘—F]\SLVHPQHOXEXVWQHSRUR]XPLHQLHGRW\F]—FH

Ö ZVSÑOQHJR QDE\ZDQLD DNFML WHM VSёNL SXEOLF]QHM OXE Z\VWDZLRQ\FK Z ]ZL—]NX ] W\PL DNFMDPL

NZLWÑZGHSR]\WRZ\FKOXE

Ö ]JRGQHJR J‘RVRZDQLD QD ZDOQ\P ]JURPDG]HQLX DNFMRQDULXV]\ WHM VSёNL GRW\F]—FHJR LVWRWQ\FK

VSUDZVSёNLOXE

Ö SURZDG]HQLDWUZD‘HMLZVSÑOQHMSROLW\NLZ]DNUHVLH]DU]—G]DQLDW—VSёN—
FKRFLDE\W\ONRMHGHQ]W\FKSRGPLRWÑZSRGM—‘OXE]DPLHU]D‘SRGM—ÄF]\QQRzFLSRZRGXM—FHSRZVWDQLH

W\FKRERZL—]NÑZRERZL—]NLWHZ\NRQ\ZDQHV—SU]H]MHGQ—]HVWURQSRUR]XPLHQLDZVND]DQ—SU]H]

VWURQ\SRUR]XPLHQLD

• QDIXQGXV]XLQZHVW\F\MQ\PUÑZQLHZSU]\SDGNXJG\RVL—JQLÈFLHOXESU]HNURF]HQLHGDQHJRSURJX

OLF]E\ J‘RVÑZ RNUHzORQHJR Z W\FK SU]HSLVDFK QDVWÈSXMH Z ]ZL—]NX ] QDE\ZDQLHP ]E\ZDQLHP OXE

SRVLDGDQLHPDNFMLOXENZLWÑZGHSR]\WRZ\FK‘—F]QLHSU]H]
Ö LQQHIXQGXV]HLQZHVW\F\MQH]DU]—G]DQHSU]H]WRVDPRWRZDU]\VWZRIXQGXV]\LQZHVW\F\MQ\FK
Ö LQQHIXQGXV]HLQZHVW\F\MQHXWZRU]RQHSR]DWHU\WRULXP5]HF]\SRVSROLWHM3ROVNLHM]DU]—G]DQHSU]H]

WHQVDPSRGPLRW

• UÑZQLH QD SRGPLRFLH Z SU]\SDGNX NWÑUHJR RVL—JQLÈFLH OXE SU]HNURF]HQLH GDQHJR SURJX OLF]E\

J‘RVÑZ RNUHzORQHJR Z W\FK SU]HSLVDFK QDVWÈSXMH Z ]ZL—]NX ] QDE\ZDQLHP ]E\ZDQLHP OXE

SRVLDGDQLHPDNFMLOXENZLWÑZGHSR]\WRZ\FKSU]H]RVREÈWU]HFL—ZLPLHQLXZ‘DVQ\POHF]QD]OHFHQLH

OXE QD U]HF] WHJR SRGPLRWX ] Z\‘—F]HQLHP DNFML QDE\W\FK Z UDPDFK Z\NRQ\ZDQ\FK XV‘XJ
EURNHUVNLFK

• Z UDPDFK ]DU]—G]DQLD FXG]\P SRUWIHOHP SDSLHUÑZ ZDUWRzFLRZ\FK QD ]OHFHQLH u Z ]DNUHVLH DNFML

ZFKRG]—F\FK Z VN‘DG ]DU]—G]DQ\FK SRUWIHOL SDSLHUÑZ ZDUWRzFLRZ\FK ] NWÑU\FK SRGPLRW WHQ MDNR

]DU]—G]DM—F\PRHZLPLHQLX]OHFHQLRGDZFÑZZ\NRQ\ZDÄSUDZRJ‘RVXQDZDOQ\P]JURPDG]HQLX

3RQDGWR ]DNUHV SRGPLRWRZ\ RVÑE ]RERZL—]DQ\FK GR Z\NRQ\ZDQLD RERZL—]NÑZ RNUHzORQ\FK

Z~SU]HSLVDFK 3UDZD R 3XEOLF]Q\P 2EURFLH 3DSLHUDPL :DUWRzFLRZ\PL RNUHzORQ\ MHVW SU]HSLVHP DUW 

SNW~ WHM XVWDZ\ NWÑU\ ]DZLHUD GHILQLFMÈ SRGPLRWX GRPLQXM—FHJR =JRGQLH ] W— GHILQLFM— SRGPLRWHP

GRPLQXM—F\PMHVWSRGPLRWZV\WXDFMLJG\
• SRVLDGD EH]SRzUHGQLR OXE SRzUHGQL SU]H] LQQH SRGPLRW\ ]DOHQH ZLÈNV]RzÄ J‘RVÑZ Z RUJDQDFK

LQQHJRSRGPLRWX]DOHQHJRWDNHQDSRGVWDZLHSRUR]XPLHÏ]LQQ\PLRVREDPLOXE

• MHVW XSUDZQLRQ\ GR SRZR‘\ZDQLD OXE RGZR‘\ZDQLD ZLÈNV]RzFL F]‘RQNÑZ RUJDQÑZ ]DU]—G]DM—F\FK

LQQHJRSRGPLRWX]DOHQHJROXE

• ZLÈFHM QL SR‘RZD F]‘RQNÑZ ]DU]—GX GUXJLHJR SRGPLRWX ]DOHQHJR MHVW MHGQRF]HzQLH F]‘RQNDPL

]DU]—GXSURNXUHQWDPLOXERVREDPLSH‘QL—F\PLIXQNFMHNLHURZQLF]HSLHUZV]HJRSRGPLRWXE—G}LQQHJR

SRGPLRWXSR]RVWDM—FHJR]W\PSLHUZV]\PZVWRVXQNX]DOHQRzFL

5R]G]LD‘'DQHR(PLVML

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$

=ZUDFD VLÈ XZDJÈ H ]DNUHV RERZL—]NÑZ Z RGQLHVLHQLX GR ]QDF]Q\FK SDNLHWÑZ DNFML UѝQL VLÈ
Z~SU]\SDGNXJG\DNFMHQRWRZDQHV—QDUHJXORZDQ\PU\QNXXU]ÈGRZ\PLSRZ\V]HLQIRUPDFMHQLHPRJ—

E\ÄZ\NRU]\VW\ZDQHGODWDNLFKDNFML3RZ\V]\]DNUHVLQIRUPDFMLZ\QLND]IDNWXHDNFMH(PLWHQWDEÈG—

QRWRZDQHQD&H72NWÑU\MHVWUHJXORZDQ\PU\QNLHPQLHXU]ÈGRZ\P

3R]D Z\HM SU]HGVWDZLRQ\PL SUDZDPL L RERZL—]NDPL DNFMRQDULXV]\ RUD] RJUDQLF]HQLDPL ]ZL—]DQ\PL

]~QDE\ZDQLHP OXE ]E\ZDQLHP DNFML Z\QLNDM—F\PL ] 3UDZD R 3XEOLF]Q\P 2EURFLH 3DSLHUDPL

:DUWRzFLRZ\PL6WDWXWQLHQDN‘DGDQDDNFMRQDULXV]\6SёNLDGQ\FKGRGDWNRZ\FKRERZL—]NÑZDQLWHQLH

SU]HZLGXMHGDOV]\FKRJUDQLF]HÏRGQRzQLHGR]E\ZDQLDOXEREFL—DQLDDNFML6SёNL

2JUDQLF]HQLDZ\QLNDM—FH]8VWDZ\]GQLDJUXGQLDURRFKURQLHNRQNXUHQFMLLNRQVXPHQWÑZ

e8VWDZDDQW\PRQRSRORZDs
=JRGQLH]8VWDZ—DQW\PRQRSRORZ—]DPLDUREMÈFLDOXEQDE\FLDDNFMLDOERXG]LD‘ÑZLQQHJRSU]HGVLÈELRUF\

SRZRGXM—FHJR X]\VNDQLH FR QDMPQLHM  J‘RVÑZ QD ZDOQ\P ]JURPDG]HQLX OXE ]JURPDG]HQLX

ZVSÑOQLNÑZ SRGOHJD ]J‘RV]HQLX 3UH]HVRZL 82.L. Z WHUPLQLH  GQL RG GQLD ]DZDUFLD XPRZ\ OXE

GRNRQDQLD LQQHM F]\QQRzFL QD SRGVWDZLH NWÑUHM PD QDVW—SLÄ NRQFHQWUDFMD MHHOL ‘—F]Q\ REUÑW

SU]HGVLÈELRUFÑZ XF]HVWQLF]—F\FK Z NRQFHQWUDFML Z URNX REURWRZ\P SRSU]HG]DM—F\P URN ]J‘RV]HQLD
SU]HNUDF]DUÑZQRZDUWRzÄZ3/1NZRW\HXUR

1LHSRGOHJD]J‘RV]HQLX]DPLDUNRQFHQWUDFMLMHHOL
• REUÑWSU]HGVLÈELRUF\NWÑUHJRDNFMHOXEXG]LD‘\EÈG—REMÈWHOXEQDE\WH~QLHSU]HNURF]\‘QDWHU\WRULXP

5]HF]\SRVSROLWHM 3ROVNLHM Z DGQ\P ] GZÑFK ODW REURWRZ\FK SRSU]HG]DM—F\FK ]J‘RV]HQLH
UÑZQRZDUWRzFLZ3/1NZRW\HXUROXE

• ‘—F]Q\XG]LD‘ZU\QNXSU]HGVLÈELRUFÑZ]DPLHU]DM—F\FKGRNRQDÄNRQFHQWUDFMLQLHSU]HNUDF]D
2EUÑWSU]HGVLÈELRUFÑZRNWÑU\PPRZDSRZ\HMREHMPXMHREUÑW]DUÑZQRSU]HGVLÈELRUFÑZEH]SRzUHGQLR

XF]HVWQLF]—F\FKZNRQFHQWUDFMLMDNLSR]RVWD‘\FKSU]HGVLÈELRUFÑZQDOH—F\FKGRJUXSNDSLWD‘RZ\FKGR

NWÑU\FKQDOH—SU]HGVLÈELRUF\EH]SRzUHGQLRXF]HVWQLF]—F\ZNRQFHQWUDFML6]F]HJёRZH]DVDG\REOLF]DQLD

REURWX SU]HGVLÈELRUFÑZ XF]HVWQLF]—F\FK Z NRQFHQWUDFML RNUHzOD 5R]SRU]—G]HQLH 5DG\ 0LQLVWUÑZ ] GQLD

~PDMDU

=JRGQLH]8VWDZ—DQW\PRQRSRORZ—]J‘RV]HQLXQLHSRGOHJD]DPLDUNRQFHQWUDFMLSROHJDM—FHMQDF]DVRZ\P

QDE\FLX OXE REMÈFLX SU]H] LQVW\WXFMÈ ILQDQVRZ— DNFML DOER XG]LD‘ÑZ Z FHOX LFK RGVSU]HGD\ MHHOL
SU]HGPLRWHP G]LD‘DOQRzFL JRVSRGDUF]HM WHM LQVW\WXFML MHVW SURZDG]RQH QD Z‘DVQ\ OXE FXG]\ UDFKXQHN

LQZHVWRZDQLH Z DNFMH DOER XG]LD‘\ LQQ\FK SU]HGVLÈELRUFÑZ SRG ZDUXQNLHP H RGVSU]HGD WD QDVW—SL
SU]HGXS‘\ZHPURNXRGGQLDQDE\FLDRUD]H
• LQVW\WXFMDWDQLHZ\NRQXMHSUDZ]W\FKDNFMLDOERXG]LD‘ÑZ]Z\M—WNLHPSUDZDGRG\ZLGHQG\OXE
• Z\NRQXMHWHSUDZDZ\‘—F]QLHZFHOXSU]\JRWRZDQLDRGVSU]HGD\FD‘RzFLOXEF]ÈzFLSU]HGVLÈELRUVWZD

MHJRPDM—WNXOXEW\FKDNFMLDOERXG]LD‘ÑZ

: SU]\SDGNX ]DPLDUX QDE\FLD DNFML GRSXV]F]RQ\FK GR SXEOLF]QHJR REURWX SRVWÈSRZDQLH

DQW\PRQRSRORZHSRZLQQRE\Ä]DNRÏF]RQHQLHSÑ}QLHMQLZWHUPLQLHGQLRGGQLDMHJRZV]F]ÈFLD



,QIRUPDFMDR]DVDGDFKRSRGDWNRZDQLDGRFKRGÑZ]ZL—]DQ\FK]SRVLDGDQLHP

L~REURWHPZSURZDG]RQ\PLGRSXEOLF]QHJRREURWXSDSLHUDPLZDUWRzFLRZ\PL

=ZUDFDVLÈXZDJÈLQZHVWRURPHLQIRUPDFMH]DPLHV]F]RQHZQLQLHMV]\PSXQNFLHPDM—FKDUDNWHURJÑOQ\

D~LQZHVWRU]DLQWHUHVRZDQ\WUDQVDNFMDPLGRW\F]—F\PLDNFML(PLWHQWDSRZLQLHQVNRU]\VWDÄ]SRUDG\GRUDGF\

SRGDWNRZHJROXERVÑE]DZRGRZRWUXGQL—F\FKVLÈGRUDG]WZHPILQDQVRZ\P

3RGDWHNRGF]\QQRzFLF\ZLOQRSUDZQ\FK
=JRGQLH ] DUW  SNW  XVWDZ\ ] GQLD  ZU]HzQLD  URNX R SRGDWNX RG F]\QQRzFL F\ZLOQRSUDZQ\FK

']8 1U  SR]  ] SÑ}Q ]P VSU]HGD SDSLHUÑZ ZDUWRzFLRZ\FK GRPRP PDNOHUVNLP EDQNRP

SURZDG]—F\P G]LD‘DOQRzÄ RUD] VSU]HGD SDSLHUÑZ ZDUWRzFLRZ\FK GRNRQ\ZDQ\FK ]D SRzUHGQLFWZHP

GRPÑZPDNOHUVNLFKOXEEDQNÑZSURZDG]—F\FKG]LD‘DOQRzÄPDNOHUVN—MHVW]ZROQLRQDRGRSRGDWNRZDQLD
SRGDWNLHPRGF]\QQRzFLF\ZLOQRSUDZQ\FK

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘'DQHR(PLVML

&DSLWDO3DUWQHUV6$



: SU]\SDGNX ]DZDUFLD XPRZ\ SU]HQRV]—FHM Z‘DVQRzÄ DNFML EH] SRzUHGQLFWZD SRGPLRWX SURZDG]—FHJR
SU]HGVLÈELRUVWZR PDNOHUVNLH VWURQ\ WDNLHM XPRZ\ ]RERZL—]DQH V— VROLGDUQLH GR XLV]F]HQLD SRGDWNX RG

F]\QQRzFL F\ZLOQRSUDZQ\FK Z Z\VRNRzFL  ZDUWRzFL U\QNRZHM W\FKH DNFML DUW  XVW  SNW E

Z~SRZL—]DQLX ] DUW  XVW  SNW F 8VWDZ\ ] GQLD  ZU]HzQLD  URNX R SRGDWNX RG F]\QQRzFL

F\ZLOQRSUDZQ\FK

=DVDG\RSRGDWNRZDQLDSRGDWNLHPGRFKRGRZ\P

'RFKRG\]REURWXDNFMDPLX]\VNLZDQHSU]H]NUDMRZHRVRE\IL]\F]QH
=JRGQLH]DUWSNWOLWE8VWDZ\R3RGDWNX'RFKRGRZ\PRG2VÑE)L]\F]Q\FK]ZDOQLDVLÈRGSRGDWNX

GRFKRGRZHJRZRNUHVLHRGVW\F]QLDURNXGRJUXGQLDUGRFKRG\]RGS‘DWQHJR]E\FLD

DNFML GRSXV]F]RQ\FK GR REURWX SXEOLF]QHJR QDE\W\FK QD SRGVWDZLH SXEOLF]QHM RIHUW\ OXE QD JLH‘G]LH

SDSLHUÑZZDUWRzFLRZ\FKDOERZUHJXORZDQ\PSR]DJLH‘GRZ\PZWÑUQ\PREURFLHSXEOLF]Q\P=ZROQLHQLH

QLHPD]DVWRVRZDQLDMHHOLVSU]HGDDNFMLMHVWSU]HGPLRWHPG]LD‘DOQRzFLJRVSRGDUF]HM

'RFKRGHP ]H VSU]HGD\ DNFML MHVW QDGZ\ND X]\VNDQ\FK ] WHJR W\WX‘X SU]\FKRGÑZ QDG Z\GDWNDPL

SRQLHVLRQ\PLQDLFKQDE\FLH3RGDWQLF\NWÑU\PQLHSU]\V‘XJXMH]ZROQLHQLHRGSRGDWNX]W\WX‘XGRFKRGÑZ

RVL—JDQ\FKSU]H]QLFK]HVSU]HGD\DNFMLOXELQQ\FKSDSLHUÑZZDUWRzFLRZ\FK]RERZL—]DQLV—ZS‘DFDÄ
]DOLF]NLQDSRGDWHNGRFKRGRZ\ZZ\VRNRzFLX]\VNDQHJRGRFKRGX]WHMVSU]HGD\ZWHUPLQLHGRGQLD

 PLHVL—FD QDVWÈSXM—FHJR SR PLHVL—FX Z NWÑU\P X]\VNDOL GRFKÑG L Z W\P WHUPLQLH ]‘R\OL XU]ÈGRZL

VNDUERZHPXGHNODUDFMÈZHG‘XJXVWDORQHJRZ]RUXRZ\VRNRzFLX]\VNDQHJRGRFKRGX

'RFKRG\]REURWXDNFMDPLX]\VNLZDQHSU]H]NUDMRZHRVRE\SUDZQH
'RFKRG\RVÑESUDZQ\FK]HVSU]HGD\DNFMLSRGOHJDM—RSRGDWNRZDQLXSRGDWNLHPGRFKRGRZ\PRGRVÑE

SUDZQ\FK=JRGQLH]DUWXVWXVWDZ\]GQLDOXWHJRURNXuRSRGDWNXGRFKRGRZ\PRGRVÑE

SUDZQ\FK']8]U1USR]]SÑ}Q]PRGW\FKGRFKRGÑZZ\QRVL
• RGVW\F]QLDGRJUXGQLDuSRGVWDZ\RSRGDWNRZDQLD
• RGVW\F]QLDURNXuSRGVWDZ\RSRGDWNRZDQLD
• RGVW\F]QLDuSRGVWDZ\RSRGDWNRZDQLD
6WRVRZQLH GR DUW  XVW  8VWDZ\ R 3RGDWNX 'RFKRGRZ\P RG 2VÑE 3UDZQ\FK rMHHOL URN SRGDWNRZ\
SRGDWQLND MHVW LQQ\ QL URN NDOHQGDU]RZ\ VWDZNÈ SRGDWNX RNUHzORQ— Z XVW GOD  GDQHJR URNX

NDOHQGDU]RZHJR VWRVXMH VLÈ RG SRF]—WNX URNX SRGDWNRZHJR UR]SRF]\QDM—FHJR VLÈ Z GDQ\P URNX

NDOHQGDU]RZ\PGRNRÏFDWHJRURNXSRGDWNRZHJRs

2SRGDWNRZDQLHGRFKRGÑZ]G\ZLGHQG\RUD]LQQ\FKGRFKRGÑZ]W\WX‘XXG]LD‘XZ]\VNDFKRVÑE

SUDZQ\FK
=JRGQLH ] DUW  XVW  SNW D 8VWDZ\ R 3RGDWNX 'RFKRGRZ\P RG 2VÑE )L]\F]Q\FK RUD] DUW  L 

8VWDZ\R3RGDWNX'RFKRGRZ\PRG2VÑE3UDZQ\FKGRFKRG\]DUÑZQRRVÑEIL]\F]Q\FKMDNLSUDZQ\FK

]~W\WX‘XG\ZLGHQG\RUD]LQQ\FKGRFKRGÑZ]W\WX‘XXG]LD‘XZ]\VNDFKRVÑESUDZQ\FKRSRGDWNRZDQHV—
U\F]D‘WRZ\PSRGDWNLHPGRFKRGRZ\PZZ\VRNRzFLX]\VNDQHJRSU]\FKRGX

6WRVRZQLH GR WUHzFL DUW  8VWDZ\ R 3RGDWNX 'RFKRGRZ\P RG 2VÑE 3UDZQ\FK NZRWÈ SRGDWNX

XLV]F]RQHJRRGRWU]\PDQ\FKG\ZLGHQGLLQQ\FKSU]\FKRGÑZ]W\WX‘XXG]LD‘XZ]\VNDFKRVÑESUDZQ\FK

PDM—F\FK VLHG]LEÈ QD WHU\WRULXP 5]HF]\SRVSROLWHM 3ROVNLHM RGOLF]D VLÈ RG NZRW\ SRGDWNX QDOHQHJR RG

SR]RVWD‘\FKGRFKRGÑZRVRE\SUDZQHMREOLF]RQHJRQD]DVDGDFKRNUHzORQ\FKZDUW8VWDZ\R3RGDWNX

'RFKRGRZ\PRG2VÑE3UDZQ\FK:SU]\SDGNXEUDNXPROLZRzFLGRNRQDQLDWDNLHJRRGOLF]HQLDZGDQ\P

URNX SRGDWNRZ\P NZRW\ SRGDWNX GRFKRGRZHJR RG RWU]\PDQHM G\ZLGHQG\ RGOLF]D VLÈ Z QDVWÈSQ\FK

ODWDFKSRGDWNRZ\FK

2SRGDWNRZDQLHGRFKRGÑZLQZHVWRUÑZ]DJUDQLF]Q\FK
2SLVDQHZ\HM]DVDG\GRW\F]—FHRSRGDWNRZDQLDGRFKRGÑZ]HVSU]HGD\DNFMLLG\ZLGHQG\RGQRV]—VLÈ

UÑZQLHGRRSRGDWNRZDQLDGRFKRGÑZLQZHVWRUÑZ]DJUDQLF]Q\FK]W\FKW\WX‘ÑZRLOHXPRZ\RXQLNDQLX

SRGZÑMQHJR RSRGDWNRZDQLD QLH VWDQRZL— LQDF]HM 2 LOH MHGQDN XPRZ\ PLÈG]\QDURGRZH SU]HZLGXM—

SUHIHUHQF\MQH WUDNWRZDQLH FR GR RSRGDWNRZDQLD S‘DWQRzFL ] SRZ\V]\FK W\WX‘ÑZ WR ]DVWRVRZDQLH WDNLHM

SUHIHUHQF\MQHM VWDZNL ]DOH\ RG X]\VNDQLD SU]H] SROVNLHJR S‘DWQLND SRGDWNX ]U\F]D‘WRZDQHJR

5R]G]LD‘'DQHR(PLVML

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$

]DzZLDGF]HQLDRPLHMVFX]DPLHV]NDQLDSRGDWQLNDOXEMHJRVLHG]LELHGRFHOÑZSRGDWNRZ\FK&HUW\ILNDWWDNL
SRZLQLHQ E\Ä Z\GDQ\ SU]H] Z‘DzFLZ— DGPLQLVWUDFMÈ SRGDWNRZ— NUDMX VLHG]LE\ E—G} ]DPLHV]NDQLD

FHUW\ILNDWUH]\GHQFML

2GGQLDVW\F]QLDU]JRGQLH]5R]SRU]—G]HQLHP0LQLVWUD)LQDQVÑZ]GQLDOXWHJRURNX

Z~VSUDZLH]DQLHFKDQLDXVWDODQLDLSRERUXSRGDWNXGRFKRGRZHJRRGQLHNWÑU\FKGRFKRGÑZ]DJUDQLF]Q\FK

RVÑE SUDZQ\FK ']8 1U  SR]  ]DQLHFKDQR XVWDODQLD L SRERUX SRGDWNX GRFKRGRZHJR RG

GRFKRGÑZ ]DJUDQLF]Q\FK RVÑE SUDZQ\FK PDM—F\FK VLHG]LEÈ OXE ]DU]—G ]D JUDQLF— RVL—JQLÈW\FK ]H

VSU]HGD\ DNFML GRSXV]F]RQ\FK GR REURWX SXEOLF]QHJR QDE\W\FK QD JLH‘G]LH SDSLHUÑZ ZDUWRzFLRZ\FK

=DQLHFKDQLH WR PD ]DVWRVRZDQLH R LOH SDÏVWZR VLHG]LE\ OXE ]DU]—GX WHJR SRGDWQLND SRVWÈSXMH ZHG‘XJ

]DVDG Z]DMHPQRzFL FR GR RSRGDWNRZDQLD WDNLFK VDP\FK GRFKRGÑZ Z VWRVXQNX GR RVÑE SUDZQ\FK

PDM—F\FKVLHG]LEÈOXE]DU]—GQDWHU\WRULXP5]HF]\SRVSROLWHM3ROVNLHM

6WRVRZQLH GR SRVWDQRZLHÏ DUW  SNW  OLWD 8VWDZ\ ] GQLD  JUXGQLD  URNX u SUDZR GHZL]RZH

']8]  U 1U  SR]  QLHUH]\GHQW Z UR]XPLHQLX SU]HSLVÑZ ZZ XVWDZ\ PD SUDZR GR

WUDQVIHUX ZDUWRzFL GHZL]RZ\FK OXE NUDMRZ\FK zURGNÑZ S‘DWQLF]\FK SRFKRG]—F\FK ] UR]SRU]—G]HQLD

DNFMDPLVSёNLE—G}LFKXPRU]HQLDDWDNHGRWUDQVIHUXSU]\FKRGÑZ]XF]HVWQLFWZDZ]\VNXVSёNLRUD]
X]\VNDQ\FK ] OLNZLGDFML VSёNL =JRGQLH ] RQ  XVW  XVWDZ\ SUDZR GHZL]RZH Z SU]\SDGNX JG\

SU]HGPLRWHP WUDQVIHUX ]D JUDQLFÈ MHVW SU]\FKÑG OXE GRFKÑG QLHUH]\GHQWD Z RGQLHVLHQLX GR NWÑUHJR QD

SRGVWDZLH RGUÈEQ\FK SU]HSLVÑZ RUD] SRVWDQRZLHÏ XPÑZ PLÈG]\QDURGRZ\FK NWÑU\FK 5]HF]SRVSROLWD

3ROVNDMHVWVWURQ—QLHUH]\GHQWSRGOHJDZNUDMXRERZL—]NRZLSRGDWNRZHPXGRNRQDQLHWUDQVIHUXZ\PDJD

SU]HGVWDZLHQLDEDQNRZLSRzUHGQLF]—FHPXZGRNRQDQLXWUDQVIHUXGRNXPHQWÑZZ\GDQ\FKSU]H]Z‘DzFLZ\
XU]—G VNDUERZ\ SRWZLHUG]DM—F\FK Z\JDzQLÈFLH ]RERZL—]DQLD SRGDWNRZHJR Z\QLNDM—FHJR ] WHJR

RERZL—]NX 'RNXPHQW\ WDNLH PRJ— ]RVWDÄ F]DVRZR ]DVW—SLRQH SLVHPQ\P RzZLDGF]HQLHP Z VSUDZLH
SU]\F]\QLFKEUDNXMHGQDNHPXV]—]RVWDÄGRVWDUF]RQHGREDQNXQLH]Z‘RF]QLHSRLFKX]\VNDQLXDOHQLH

SÑ}QLHMQLZRNUHVLHPLHVLÈF\RGGQLDGRNRQDQLDF]\QQRzFL



8PRZ\GRW\F]—FHVXEHPLVMLXV‘XJRZHMOXELQZHVW\F\MQHM

(PLWHQWQLH]DZDU‘LQLH]DPLHU]D]DZU]HÄXPÑZVXEHPLV\MQ\FK]ZL—]DQ\FK]HPLVM—DNFMLVHULL%



8PRZ\GRW\F]—FHHPLVMLNZLWÑZGHSR]\WRZ\FK

:]ZL—]NX]HPLVM—$NFMLVHULL%(PLWHQWQLH]DZDU‘LQLHSODQXMH]DZU]HÄXPRZ\RNUHzORQHMZDUW

3UDZDR3XEOLF]Q\P2EURFLH3DSLHUDPL:DUWRzFLRZ\PL



=DVDG\G\VWU\EXFMLRIHURZDQ\FKDNFML

 3RGPLRW2IHUXM—F\$NFMHVHULL%ZSXEOLF]Q\PREURFLH
3RGPLRWHPRIHUXM—F\P$NFMH6HULL%ZSXEOLF]Q\PREURFLHMHVW$PHU%URNHUV6$]VLHG]LE—Z:DUV]DZLH

SU]\XO2VWUREUDPVNLHM

 =DVDG\RJÑOQHREHMPRZDQLD$NFMLVHULL%
=JRGQLH ] XFKZD‘— QU  1DG]Z\F]DMQHJR =JURPDG]HQLD $NFMRQDULXV]\ &DSLWDO 3DUWQHUV 6$ ] GQLD

~NZLHWQLD  URNX QLH PQLHM QL ~~ L QLH ZLÈFHM QL ~~ $NFML VHULL % ]RVWDQLH
]DRIHURZDQ\FKGRW\FKF]DVRZ\P$NFMRQDULXV]RPZGURG]HZ\NRQDQLDSUDZDSRERUX

$NFMRQDULXV]RPSU]\V‘XJXMHSUDZRSLHUZV]HÏVWZDREMÈFLD$NFMLVHULL%ZVWRVXQNXGROLF]E\SRVLDGDQ\FK

DNFML (PLWHQWD =D NDG— SRVLDGDQ— QD NRQLHF GQLD XVWDOHQLD SUDZD SRERUX MHGQ— DNFMÈ SU]\V‘XJXMH
$NFMRQDULXV]RZLMHGQRVWNRZHSUDZRSRERUXMHGQRVWNRZHSUDZRSRERUXXSUDZQLDGRREMÈFLD$NFML

VHULL%

=DRNU—JOHQLH$NFMLVHULL%GRNWÑU\FKXSUDZQLRQ\EÈG]LHSRVLDGDF]SUDZSRERUXQDVW—SLZGёGROLF]E\

FD‘NRZLWHM8‘DPNRZHF]ÈzFL$NFMLVHULL%QLHEÈG—SU]\G]LHODQH

:WHUPLQLHVN‘DGDQLD]DSLVÑZRVRE\XSUDZQLRQHGRREMÈFLD$NFMLVHULL%PDM—SUDZRGR]‘RHQLD]DSLVX

SRGVWDZRZHJR RUD] ]DSLVX GRGDWNRZHJR =DSLV GRGDWNRZ\ QLH PRH RSLHZDÄ QD ZLÈFHM QL ~~

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘'DQHR(PLVML

&DSLWDO3DUWQHUV6$



$NFML VHULL % : SU]\SDGNX ]‘RHQLD ]DSLVX QD OLF]EÈ DNFML ZLÈNV]— QL ~~ ]DSLV WDNL EÈG]LH
WUDNWRZDQ\MDN]DSLVQD~~

-HHOLZZ\QLNXUHDOL]DFMLSUDZDSRERUXQDSRGVWDZLH]DSLVÑZSRGVWDZRZ\FKSR]RVWDQ—QLHREMÈWHDNFMH

]RVWDQ—RQHSU]\G]LHORQHLQZHVWRURPVN‘DGDM—F\PGRGDWNRZH]DSLV\-HHOLVXPDDNFMLQDMDN—]‘RRQR

GRGDWNRZH]DSLV\SU]HNUDF]DOLF]EÈQLHREMÈW\FKDNFMLWR]DSLV\]RVWDQ—]UHGXNRZDQHSURSRUFMRQDOQLH

:SU]\SDGNXJG\SRSU]\G]LDOHQDSRGVWDZLH]DSLVÑZGRGDWNRZ\FK]RVWDQ—QLHREMÈWHDNFMHW]QVXPD

]DSLVÑZ ]‘RRQ\FK Z UDPDFK ]DSLVÑZ SRGVWDZRZ\FK L ]DSLVÑZ GRGDWNRZ\FK EÈG]LH QLV]D QL

~~ =DU]—G SU]\G]LHOL SR]RVWD‘H DNFMH ZHG‘XJ Z‘DVQHJR X]QDQLD SR FHQLH HPLV\MQHM ]JRGQLH

]~DUW~….VK

 2VRE\XSUDZQLRQHGRQDE\ZDQLD$NFMLVHULL%
2VREDPL XSUDZQLRQ\PL GR REMÈFLD $NFML VHULL % ]DUÑZQR VN‘DGDM—F ]DSLV SRGVWDZRZ\ MDN L GRGDWNRZ\
EÈG—DNFMRQDULXV]H(PLWHQWDNWÑU]\QDNRQLHFGQLDXVWDOHQLDSUDZDSRERUXE\OLSRVLDGDF]DPLSUDZ]DNFML

LSRVLDGDOLRGSRZLHGQL—OLF]EÈSUDZSRERUXZPRPHQFLHVN‘DGDQLD]DSLVX

 &HQDHPLV\MQD$NFMLVHULL%
=JRGQLH ] XFKZD‘— QU  ] GQLD  NZLHWQLD  URNX FHQD HPLV\MQD $NFML VHULL % ]RVWD‘D XVWDORQD QD

SR]LRPLH]‘]DMHGQ—DNFMÈ

 7HUPLQZ\NRQ\ZDQLDSUDZDSRERUX
=JRGQLH]XFKZD‘—QU]GQLDNZLHWQLDURNXGQLHPXVWDOHQLDSUDZDSRERUXMHVWPDMD

6XEVNU\SFMD$NFMLVHULL%UR]SRF]QLHVLÈF]HUZFDURNX

=DSLV\ Z UDPDFK Z\NRQ\ZDQLD SUDZD SRERUX SU]\MPRZDQH EÈG— RG  F]HUZFD  URNX GR

~F]HUZFD

=DPNQLÈFLHVXEVNU\SFML$NFMLVHULL%QDVW—SLF]HUZFDURNX

7HUPLQGRNWÑUHJRDNFMRQDULXV]HPRJ—Z\NRQ\ZDÄSUDZRSRERUXQLHPRHE\ÄNUÑWV]\QLGZDW\JRGQLH
RGGQLDRSXEOLNRZDQLDSURVSHNWX

= JRGQLH ] DUW  … .6+ Z\NRQDQLH SUDZD SRERUX DNFML VSёNL SXEOLF]QHM W]Q VN‘DGDQLH ]DSLVÑZ

SRGVWDZRZ\FKLGRGDWNRZ\FKQDVWÈSXMHZMHGQ\PWHUPLQLHZVND]DQ\PZSURVSHNFLHHPLV\MQ\P

(PLWHQWPRH]PLHQLÄWHUPLQRWZDUFLDVXEVNU\SFMLQDMSÑ}QLHMQDGZDGQLSU]HGSODQRZDQ\PRWZDUFLHP
VXEVNU\SFML 6SёND PRH WDNH ]PLHQLÄ WHUPLQ SU]\MPRZDQLD ]DSLVÑZ QDMSÑ}QLHM QD GZD GQL SU]HG

SODQRZDQ\P UR]SRF]ÈFLHP SU]\MPRZDQLD ]DSLVÑZ ,QIRUPDFMH R HZHQWXDOQ\FK ]PLDQDFK WHUPLQÑZ
]RVWDQ—SRGDQHZG]LHQQLNXe3UDZRL*RVSRGDUNDs

 0LHMVFHZ\NRQDQLDSUDZDSRERUX
2VRE\ XSUDZQLRQH GR Z\NRQ\ZDQLD SUDZD SRERUX GRNRQXM— ]DSLVX QD $NFMH VHULL % Z VLHG]LELH

RIHUXM—FHJRWM$PHU%URNHUVZ:DUV]DZLHSU]\XO2VWUREUDPVNLHM

 3URFHGXUDVN‘DGDQLD]DSLVX
=DSLVQD$NFMHVHULL%HPLVMLVSRU]—G]DQ\MHVWZWU]HFKHJ]HPSODU]DFKSRMHGQ\PGOD(PLWHQWD32.X

SU]\MPXM—FHJR]DSLVL,QZHVWRUD

)RUPXODU]]DSLVRZ\]DZLHUDZV]F]HJÑOQRzFL
• GDQHRLQZHVWRU]H
• LPLÈLQD]ZLVNRRVRE\IL]\F]QHMOXEILUPÈRVRE\SUDZQHM
• DGUHVOXEVLHG]LEÈ
• DGUHVGRNRUHVSRQGHQFMLHZHQWXDOQLHQXPHUWHOHIRQX
• NUDMRZD RVRED IL]\F]QD u QXPHU GRZRGX RVRELVWHJR OXE SDV]SRUWX L QXPHU 3(6(/ OXE GDWD

XURG]HQLD

5R]G]LD‘'DQHR(PLVML

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$

• NUDMRZD RVRED SUDZQD OXE MHGQRVWND QLH SRVLDGDM—FD RVRERZRzFL SUDZQHM XWZRU]RQD ]JRGQLH

]~XVWDZRGDZVWZHPSROVNLPu5(*21OXELQQ\QXPHULGHQW\ILNDF\MQ\

• ]DJUDQLF]QDRVREDIL]\F]QDuQXPHUSDV]SRUWXLNUDMSRFKRG]HQLDRUD]GDWDXURG]HQLD
• ]DJUDQLF]QD RVRED SUDZQD OXE MHGQRVWND QLH SRVLDGDM—FD RVRERZRzFL SUDZQHM XWZRU]RQD ]JRGQLH

]~XVWDZRGDZVWZHPSDÏVWZREF\FKuQXPHUZ‘DzFLZHJRUHMHVWUX]DJUDQLF]QHJRMHzOLSRVLDGDM—

• LPLÈ L QD]ZLVNR RVRE\ Z\VWÈSXM—FHM Z LPLHQLX RVRE\ SUDZQHM OXE MHGQRVWNL QLH SRVLDGDM—FHM

RVRERZRzFLSUDZQHM

• R]QDF]HQLHVWDWXVXGHZL]RZHJRUH]\GHQWOXEQLHUH]\GHQW
• OLF]EÈSRVLDGDQ\FKSUDZSRERUXZFKZLOLVN‘DGDQLD]DSLVX
• OLF]EÈ$NFMLVHULL%REHMPRZDQ\FK]DSLVHP
• NZRWÈZS‘DW\QD$NFMH
• RNUHzOHQLH VSRVREX ]ZURWX ZS‘DFRQHM NZRW\ OXE MHM F]ÈzFL Z SU]\SDGNX QLHSU]\G]LHOHQLD $NFML OXE

QLHGRMzFLDHPLVMLGRVNXWNX

• RNUHzOHQLHW\SX]DSLVXSRGVWDZRZ\OXEGRGDWNRZ\
• RzZLDGF]HQLHLQZHVWRUDH

Ö DNFHSWXMHWUHzÄVWDWXWX(PLWHQWD
Ö ]DSR]QD‘VLÈ]WUHzFL—3URVSHNWX
Ö ]‘R\‘]DSLV]JRGQLH]ZDUXQNDPL3URVSHNWX

• GDWDLSRGSLV,QZHVWRUDRUD]RVRE\XSUDZQLRQHMGRSU]\MÈFLD]DSLVX
• QD]ZDLDGUHVSRGPLRWXXSRZDQLRQHJRGRSU]\MPRZDQLD]DSLVÑZLZS‘DWQD$NFMHVHULL%
=DSLV QD $NFMH VHULL % MHVW QLHRGZR‘DOQ\ EH]ZDUXQNRZ\ L QLH PRH ]DZLHUDÄ MDNLFKNROZLHN ]DVWU]HHÏ
:V]HONLHNRQVHNZHQFMHZ\QLNDM—FH]QLHZ‘DzFLZHJROXEQLHSH‘QHJRZ\SH‘QLHQLDIRUPXODU]D]DSLVRZHJR

QD$NFMHVHULL%SRQRVL,QZHVWRU:SU]\SDGNXZ\SH‘QLHQLDIRUPXODU]D]DSLVRZHJRQLH]JRGQLH]]DVDGDPL

RNUHzORQ\PLZ3URVSHNFLH]DSLVPRH]RVWDÄXQLHZDQLRQ\6XEVNU\EHQWSU]HVWDMHE\Ä]ZL—]DQ\]DSLVHP

QD $NFMH VHULL % MHHOL XFKZD‘D R SRGZ\V]HQLX NDSLWD‘X ]DN‘DGRZHJR QLH ]RVWDQLH ]J‘RV]RQD GR

Z‘DzFLZHJR V—GX Z FL—JX  PLHVLÈF\ RG GQLD SRZ]LÈFLD XFKZD‘\ SRVWDQRZLHQLH 6—GX 5HMHVWURZHJR
RGPDZLDM—FH ]DUHMHVWURZDQLD SRGZ\V]HQLD NDSLWD‘X DNF\MQHJR Z GURG]H HPLVML $NFML VHULL % VWDQLH VLÈ

SUDZRPRFQHDOER]RVWDQLHRJ‘RV]RQHQLHGRMzFLHHPLVMLGRVNXWNX

 =DVDG\S‘DWQRzFL
:S‘DW\ QD $NFMH VHULL % GRNRQXMH VLÈ Z ]‘RW\FK Z IRUPLH SU]HOHZX QD UDFKXQHN 2IHUXM—FHJR u 'RPX

0DNOHUVNLHJR $PHU%URNHUV 6$ Z %DQNX $PHU\NDÏVNLP Z 3ROVFH 6$ QU 

:S‘DWDSRZLQQD]DZLHUDÄDGQRWDFMÈe=DSLVQD$NFMHVHULL%6SёNL&DSLWDO3DUWQHUV6$sE—G}JRWÑZN—

Z~NDVLHZVLHG]LELH2IHUXM—FHJRZ:DUV]DZLHSU]\XO2VWUREUDPVNLHM:S‘DWDZSH‘QHMZ\VRNRzFLPXVL

]QDOH}ÄVLÈQDUDFKXQNX2IHUXM—FHJRQDMSÑ}QLHMSU]HGGRNRQDQLHP]DSLVX

3U]H]ZS‘DWÈZSH‘QHMZ\VRNRzFLUR]XPLHVLÈNZRWÈUÑZQ—LORF]\QRZLLORzFLDNFMLREMÈW\FK]DSLVHPLFHQ\

HPLV\MQHM]‘]DMHGQD$NFMÈ

:S‘DWDQD$NFMHVHULL%QLHSRGOHJDRSURFHQWRZDQLX

=JRGQLH]8FKZD‘—.RPLVML3DSLHUÑZ:DUWRzFLRZ\FK]GQLDOLVWRSDGDURNX'=8U].3:QU

SR]ZZ\SDGNX]DLVWQLHQLDX]DVDGQLRQHJRSRGHMU]HQLDSRFKRG]HQLDzURGNÑZSLHQLȝQ\FKNOLHQWÑZ
] SU]HVWÈSVWZD OXE PDM—F\FK ]ZL—]HN ] SU]HVWÈSVWZHP ]DOHFD UHMHVWURZDQLH ZH ZV]\VWNLFK SRGPLRWDFK

SURZDG]—F\FKSU]HGVLÈELRUVWZDPDNOHUVNLH


NDGHM MHGQRUD]RZHM ZS‘DW\ ]H V]F]HJÑOQ\P XZ]JOÈGQLHQLHP ZS‘DW JRWÑZNRZ\FK OXE SROHFHÏ
SU]HOHZXSRZ\HM3/1



UÑZQLHPQLHMV]\FKZS‘DW]HV]F]HJÑOQ\PXZ]JOÈGQLHQLHPZS‘DWJRWÑZNRZ\FKOXESROHFHÏSU]HOHZX

QDVWÈSXM—F\FKSRVRELHZFL—JXNUÑWNLHJRF]DVXSU]HNUDF]DM—F\FKZVXPLHNZRWÈ3/1



NDGHM ZS‘DW\ L SROHFHQLD SU]HOHZX LQQ\FK QL WH R NWÑU\FK PRZD SRZ\HM NWÑUH V— GRNRQ\ZDQH

Z~RNROLF]QRzFLDFK zZLDGF]—F\FK H PRJ— RQH PLHÄ QD FHOX ORNRZDQLH zURGNÑZ SLHQLȝQ\FK

SRFKRG]—F\FK]SU]HVWÈSVWZDOXEPDM—F\FK]ZL—]HN]SU]HVWÈSVWZHP

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘'DQHR(PLVML

&DSLWDO3DUWQHUV6$



=DVDG\ RUD] WU\E SU]HFLZG]LD‘DQLD ZSURZDG]DQLD GR REURWX zURGNÑZ SLHQLȝQ\FK SRFKRG]—F\FK
]~QLHOHJDOQ\FKOXEQLHXMDZQLRQ\FK}UÑGH‘V—UHJXORZDQH]JRGQLH]XVWDZ—]GQLDOLVWRSDGDURNX

R SU]HFLZG]LD‘DQLX ZSURZDG]DQLX GR REURWX ILQDQVRZHJR ZDUWRzFL PDM—WNRZ\FK SRFKRG]—F\FK

]~QLHOHJDOQ\FKOXEQLHXMDZQLRQ\FK}UÑGH‘']8]U1USR]]SÑ}QLHMV]\PL]PLDQDPL

Z~~e5HJXODPLQLH SU]HFLZG]LD‘DQLD ZSURZDG]DQLX GR REURWX ILQDQVRZHJR ZDUWRzFL PDM—WNRZ\FK

SRFKRG]—F\FK]QLHOHJDOQ\FKOXEQLHXMDZQLRQ\FK}UÑGH‘Z'RPX0DNOHUVNLP$PHU%URNHUV6$s

$PHU%URNHUV ]RERZL—]DQ\ MHVW GR SURZDG]HQLD LGHQW\ILNDFML NOLHQWÑZ XF]HVWQLF]—F\FK Z WUDQVDNFMDFK

NWÑU\FKRNROLF]QRzFLZVND]XM—HzURGNLPRJ—SRFKRG]LÄ]QLHOHJDOQ\FKOXEQLHXMDZQLRQ\FK}UÑGH‘EH]

Z]JOÈGXQDZDUWRzÄWUDQVDNFMLLLFKFKDUDNWHU]ZDQ\FKGDOHMeWUDQVDNFMDPLSRGHMU]DQ\PLs

2NROLF]QRzFLDPL NWÑUH PRJ— VSRZRGRZDÄ X]QDQLH GDQHM WUDQVDNFM— ]D SRGHMU]DQ— V— Z V]F]HJÑOQRzFL

SU]\SXV]F]HQLDHWUDQVDNFMD
 PRHPLHÄFHOVSU]HF]Q\]SUDZHP
 MHVW EDUG]R VNRPSOLNRZDQD WM FHO NWÑUHPX UHDOL]DFML V‘X\ SU]HSURZDG]DQD WUDQVDNFMD PRH E\Ä

RVL—JQLÈW\ZSURVWV]\VSRVÑEQSSRSU]H]SRMHG\QF]—F]\QQRzÄ]DPLDVWNLONXQDVWÈSXM—F\FKSRVRELH

DWUXGQR]QDOH}ÄMHVWORJLF]QHX]DVDGQLHQLHGODREUDQHMSU]H]VWURQ\VNRPSOLNRZDQHMIRUP\SUDZQHM

 EXG]LZ—WSOLZRzFLFRGRHNRQRPLF]QHJRFHOXWMWUXGQR]QDOH}ÄMHVWHNRQRPLF]QHX]DVDGQLHQLHGOD

WUDQVDNFML

 GRNRQDQRZS‘DW\JRWÑZNRZHMQDUDFKXQHNNOLHQWDNZRW\VWDQRZL—FHMUÑZQRZDUWRzÄZ]‘RW\FKNZRW\

FRQDMPQLHMW\V]‘

 GRNRQDQR SU]HQLHVLHQLD QD UDFKXQHN SDSLHUÑZ ZDUWRzFLRZ\FK NOLHQWD DNW\ZÑZ VWDQRZL—F\FK

UÑZQRZDUWRzÄ Z ]‘RW\FK NZRW\ FR QDMPQLHM  W\V ]‘ MHHOL QDVW—SL‘R RQR Z Z\QLNX WUDQVDNFML

GRNRQDQHM SR]D U\QNLHP UHJXORZDQ\P Z UR]XPLHQLX 3UDZD R SXEOLF]Q\P REURFLH SDSLHUDPL

ZDUWRzFLRZ\PLOXEQD5\QNXQLHSXEOLF]Q\P

1LHGRNRQDQLH ZS‘DW\ QD $NFMH VHULL % Z R]QDF]RQ\P WHUPLQLH E—G} ZQLHVLHQLH ZS‘DW\ Z QLHSH‘QHM

Z\VRNRzFLSRZRGXMHL]DSLVMHVWQLHZDQ\

 ']LD‘DQLHSU]H]SH‘QRPRFQLND
,QZHVWRU PRH GRNRQ\ZDÄ F]\QQRzFL RSLVDQ\FK Z QLQLHMV]\P UR]G]LDOH ]D SRzUHGQLFWZHP SLVHPQLH

XPRFRZDQHJRSH‘QRPRFQLNDZ]DNUHVLHRNUHzORQ\PZWUHzFLXG]LHORQHJRSH‘QRPRFQLFWZD

3H‘QRPRFQLFWZR RSUÑF] GRN‘DGQHJR ]DNUHVX F]\QQRzFL GR NWÑU\FK XPRFRZDQ\ MHVW SH‘QRPRFQLN

SRZLQQR]DZLHUDÄQDVWÈSXM—FHGDQHRSH‘QRPRFQLNXLLQZHVWRU]H
• JG\MHVWRQRVRE—IL]\F]Q—LPLÈLQD]ZLVNRPLHMVFH]DPLHV]NDQLDDGUHVGRNRUHVSRQGHQFMLLQXPHU

GRZRGXRVRELVWHJROXEQXPHUSDV]SRUWXRUD]3(6(/OXEGDWÈXURG]HQLD

• JG\ MHVW RQ RVRE— SUDZQ— OXE MHGQRVWN— RUJDQL]DF\MQ— QLH SRVLDGDM—F— RVRERZRzFL SUDZQHM QD]ZÈ

VLHG]LEÈQXPHU5(*21RVRE\]DJUDQLF]QHQXPHUZ‘DzFLZHJRUHMHVWUXHZHQWXDOQLHLQQ\GRNXPHQW

SRWZLHUG]DM—F\LVWQLHQLHSRGPLRWXZGDQ\PNUDMX

 7HUPLQL]DVDG\SU]\G]LD‘X
=DU]—G(PLWHQWDSU]\G]LHOL$NFMHVHULL%,QZHVWRURPZGQLXF]HUZFDURNX

-HHOLZZ\QLNXUHDOL]DFML]DSLVÑZSRGVWDZRZ\FKQLHZV]\VWNLH$NFMHVHULL%]RVWDQ—VXEVNU\ERZDQHWR

SR]RVWD‘H$NFMHVHULL%]RVWDQ—SU]\G]LHORQHRVRERPNWÑUH]‘R\‘\]DSLV\GRGDWNRZH

-HHOLGRGDWNRZH]DSLV\EÈG—RSLHZD‘\QDZLÈNV]—OLF]EÈ$NFMLVHULL%QLOLF]EDSR]RVWD‘DGRREMÈFLD

(PLWHQWGRNRQDSURSRUFMRQDOQHMUHGXNFML]DSLVÑZGRGDWNRZ\FK,QZHVWRURPEÈG—SU]\G]LHODQHDNFMHSR

RGMÈFLXSU]\SDGDM—FHMF]ÈzFLX‘DPNRZHM-HHOLLQZHVWRURZLSU]\SDGQLHPQLHMQLMHGQDDNFMDZÑZF]DV

QLHRWU]\PDRQDGQHMDNFML1LHEÈG—SU]\G]LHODQHDNFMHNLONXLQZHVWRURP‘—F]QLH3R]RVWD‘HZZ\QLNX
RGMÈFLDF]ÈzFLX‘DPNRZHMDNFMHSU]\G]LHODQHEÈG—NROHMQRLQZHVWRURPNWÑU]\]‘R\OLGRGDWNRZH]DSLV\

QD QDMZLÈNV]— OLF]EÈ DNFML : SU]\SDGNX UÑZQ\FK GRGDWNRZ\FK ]DSLVÑZ R SU]\G]LDOH ]DGHF\GXMH

ORVRZDQLH

5R]G]LD‘'DQHR(PLVML

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$

 =DVDG\RUD]WHUPLQ\UR]OLF]HQLDZS‘DWL]ZURWXQDGS‘DFRQ\FKNZRW
5R]OLF]HQLH ZS‘DW L HZHQWXDOQ\ ]ZURW QDGS‘DFRQ\FK NZRW QDVW—SL Z FL—JX  GQL RG GQLD RJ‘RV]HQLD

R~GRMzFLXGRVNXWNXHPLVML$NFMLVHULL%

 3U]\SDGNLZNWÑU\FKRIHUWDPRHQLHGRMzÄGRVNXWNXOXE(PLWHQWPRHRGVW—SLÄRGMHM

SU]HSURZDG]HQLD

(PLVMD$NFMLVHULL%QLHGRMG]LHGRVNXWNXZQDVWÈSXM—F\FKSU]\SDGNDFK
• Z WHUPLQLH RNUHzORQ\P Z 3URVSHNFLH QLH ]RVWDQLH QDOH\FLH VXEVNU\ERZDQH L Z SH‘QL RS‘DFRQH

~~V]WXN$NFMLVHULL%

• =DU]—G 6SёNL QLH ]J‘RVL GR V—GX UHMHVWURZHJR XFKZD‘\ =DU]—GX 6SёNL R SRGZ\V]HQLX NDSLWD‘X

]DN‘DGRZHJRZGURG]HHPLVML$NFMLVHULL%ZWHUPLQLHV]HzFLXPLHVLÈF\RGGDW\WHMXFKZD‘\

• SRVWDQRZLHQLH V—GX UHMHVWURZHJR RGPDZLDM—FH ]DUHMHVWURZDQLD SRGZ\V]HQLD NDSLWD‘X ]DN‘DGRZHJR

6SёNLZGURG]HHPLVML$NFMLVHULL%VWDQLHVLÈSUDZRPRFQH

:SU]\SDGNXZ\VW—SLHQLD]GDU]HQLDSRZRGXM—FHJRQLHGRMzFLHHPLVML$NFML6HULL%GRVNXWNX=DU]—G6SёNL

QLH]Z‘RF]QLH]DZLDGRPLRW\PIDNFLHZIRUPLHNRPXQLNDWXSU]HV‘DQHJRGR.3:L**3:L3$3

1LH]DOHQLH RG RNUHzORQ\FK Z\HM SU]\SDGNÑZ QLHGRMzFLD RIHUW\ GR VNXWNX =DU]—G 6SёNL GR F]DVX

UR]SRF]ÈFLDVXEVNU\SFMLPRHSRGM—ÄGHF\]MÈRRGZR‘DQLXSXEOLF]QHMRIHUW\$NFMLVHULL%

 6SRVÑELIRUPDRJ‘RV]HQLDRGRMzFLXOXEQLHGRMzFLXRIHUW\GRVNXWNXRUD]VSRVÑELWHUPLQ]ZURWX

ZS‘DFRQ\FKNZRW

,QIRUPDFMD R GRMzFLX OXE QLHGRMzFLX HPLVML $NFML VHULL % GR VNXWNX ]RVWDQLH RJ‘RV]RQD QLH SÑ}QLHM QL

~F]HUZFDURNXZG]LHQQLNXe3UDZRL*RVSRGDUNDs

: SU]\SDGNX QLHGRMzFLD HPLVML GR VNXWNX ,QZHVWRU]\ RWU]\PDM— ]ZURW ZS‘DFRQHM QD $NFMH NZRW\ EH]

RGVHWHN L RGV]NRGRZDÏ Z FL—JX  GQL RG GQLD RJ‘RV]HQLD LQIRUPDFML R QLHGRMzFLX HPLVML GR VNXWNX

Z~VSRVÑEZVND]DQ\ZIRUPXODU]X]DSLVX

 6SRVÑELIRUPDRJ‘RV]HQLDRRGVW—SLHQLXRGSU]HSURZDG]HQLDRIHUW\OXEMHMRGZR‘DQLX
:SU]\SDGNXRGVW—SLHQLDRGSU]HSURZDG]HQLDRIHUW\OXEMHMRGZR‘DQLDLQIRUPDFMDRW\PIDNFLH]RVWDQLH

RJ‘RV]RQDZG]LHQQLNXe3UDZRL*RVSRGDUNDs

 =DPLDU\RGQRzQLHZSURZDG]HQLD$NFMLVHULL%QDU\QHNUHJXORZDQ\
(PLWHQW SODQXMH ZSURZDG]HQLH $NFML VHULL % QD UHJXORZDQ\ U\QHN QLHXU]ÈGRZ\ SURZDG]RQ\ SU]H]

&HQWUDOQ—7DEHOÈ2IHUW&H72ZMDNQDMV]\EV]\PWHUPLQLHSR]DUHMHVWURZDQLXHPLVML$NFMLVHULL%]JRGQLH

]~SURFHGXUDPL.'3:L&H72

 ,QIRUPDFMDRILQDQVRZDQLXQDE\ZDQLD$NFMLVHULL%
(PLWHQW QLH EÈG]LH XG]LHOD‘ SR\F]HN ]DEH]SLHF]HÏ ]DOLF]NRZ\FK Z\S‘DW MDN UÑZQLH Z MDNLHMNROZLHN

LQQHM IRUPLH EH]SRzUHGQLR OXE SRzUHGQLR QLH EÈG]LH ILQDQVRZD‘ QDE\FLD OXE REMÈFLD HPLWRZDQ\FK SU]H]

VLHELHDNFML



2IHUWD2EOLJDFML,(PLVML



'DQHRHPLWRZDQ\FKSDSLHUDFKZDUWRzFLRZ\FK

1D SRGVWDZLH 3URVSHNWX GR SXEOLF]QHJR REURWX ZSURZDG]DQ\FK MHVW ~ REOLJDFML QD RND]LFLHOD
,~(PLVMLRZDUWRzFLQRPLQDOQHM]‘NDGD2EOLJDFMH,(PLVMLVWDQRZLÄEÈG—Z\HPLWRZDQ\FK

SU]H]6SёNÈREOLJDFML

=2EOLJDFMDPL,(PLVMLQLHMHVW]ZL—]DQ\RERZL—]HNGRGDWNRZ\FKzZLDGF]HÏ1LHZ\VWÈSXM—RJUDQLF]HQLD
FRGRSU]HQRV]HQLDSUDZ]2EOLJDFML,(PLVML

2EOLJDFMH,(PLVMLV—QLH]DEH]SLHF]RQH

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘'DQHR(PLVML

&DSLWDO3DUWQHUV6$



7DEHOD 2IHURZDQHSDSLHU\ZDUWRzFLRZHu2EOLJDFMH,(PVML

3DSLHU\ZDUWRzFLRZH

ZJURG]DMÑZ

/LF]ED

ZV]W

:DUWRzÄ

QRPLQDOQD

Z]‘

&HQDHPLV\MQD

Z]‘

1DGZ\NDFHQ\

HPLV\MQHMQDG

ZDUWRzFL—QRPLQDOQ—

Z]‘

6]DFXQNRZH

SURZL]MH

L~NRV]W\HPLVML

Z]‘

:S‘\Z\

(PLWHQWD

Z]‘













  

2EOLJDFMH,(PLVML

QDMHGQRVWNÈ













5D]HP



 



 



6]DFXQNRZH‘—F]QHNRV]W\HPLVML

3RQLHMSU]HGVWDZLRQRV]DFXQNRZHNRV]W\HPLVML2EOLJDFML,(PLVML

7DEHOD .RV]W\HPLVML2EOLJDFML,(PLVML

:\V]F]HJÑOQLHQLH

.RV]W\ZW\V]‘

.RV]W\VSRU]—G]HQLDSURVSHNWXHPLV\MQHJR]XZ]JOÈGQLHQLHPNRV]WXGRUDG]WZD



6]DFXQNRZ\NRV]WSURPRFMLSODQRZDQHMRIHUW\



.RV]W\Z\QDJURG]HQLDVXEHPLWHQWÑZ



,QQHNRV]W\SU]\JRWRZDQLDLSU]HSURZDG]HQLDRIHUW\



5D]HP



.RV]W\HPLVML2EOLJDFML,(PLVML]RVWDQ—]DOLF]RQHGRNRV]WÑZILQDQVRZ\FK



3RGVWDZDSUDZQDHPLVML

(PLVMD2EOLJDFML,(PLVMLQDVWÈSXMHQDSRGVWDZLHZ‘DzFLZ\FKSU]HSLVÑZ8VWDZ\R2EOLJDFMDFKLZ‘DzFLZH

SU]HSLV\.VK

=JRGQLH ]H VWDWXWHP (PLWHQWD RUJDQHP XSUDZQLRQ\P GR ]DFL—JDQLD ]RERZL—]DÏ Z W\P HPLVML REOLJDFML

SRZ\HMMHGQHJRPLOLRQD]‘RW\FKMHVW=DU]—GSRX]\VNDQLX]JRG\5DG\1DG]RUF]HM-HGQDNH]HZ]JOÈGX

QD ZLHONRzÄ ]DFL—JDQHJR ]RERZL—]DQLD RUD] SU]\]QDQLH 2EOLJDWDULXV]RP zZLDGF]HÏ QLHSLHQLȝQ\FK

=DU]—G]ZR‘D‘:DOQH=JURPDG]HQLHZFHOXSRGMÈFLDVWRVRZQ\FKXFKZD‘RHPLVML2EOLJDFML

3RGVWDZD SUDZQ— HPLVML 2EOLJDFML , (PLVML MHVW 8FKZD‘D QU  1DG]Z\F]DMQHJR =JURPDG]HQLD

$NFMRQDULXV]\6SёNL]GQLDNZLHWQLD3RZR‘DQD8FKZD‘DVWDQRZL]RVWD‘DSU]\WRF]RQDSRQLHM

e
… (PLVMD2EOLJDFML
 (PLWXMHVLÈWU]\VWDW\VLÈF\REOLJDFML,HPLVMLQDRND]LFLHODRZDUWRzFLQRPLQDOQHMVWR

]‘RW\FKNDGDWMR‘—F]QHMZDUWRzFLQRPLQDOQHMWU]\G]LHzFLPLOLRQÑZ]‘RW\FK(PLVMD

REOLJDFML,HPLVMLGRMG]LHGRVNXWNXMHHOLFRQDMPQLHMSLÈÄG]LHVL—WW\VLÈF\REOLJDFML]RVWDQLH

REMÈW\FKLQDOH\FLHRS‘DFRQ\FK

 2EOLJDFMH , HPLVML ]RVWDQ— ]DRIHURZDQH Z WU\ELH SXEOLF]QHM VXEVNU\SFML RNUHzORQ\P Z DUW  SNW 

8VWDZ\RREOLJDFMDFK

 2EOLJDFMH,HPLVMLQLHEÈG—SRVLDGD‘\IRUP\GRNXPHQWX
 2EOLJDFMH,HPLVMLEÈG—QLH]DEH]SLHF]RQHZUR]XPLHQLX8VWDZ\RREOLJDFMDFK
 2EOLJDFMH,HPLVMLGDM—SUDZRGRzZLDGF]HÏSLHQLȝQ\FKLQLHSLHQLȝQ\FK
… 2EOLJDFMH , HPLVML EÈG— RSURFHQWRZDQH =DU]—G 6SёNL RNUHzOL Z ZDUXQNDFK HPLVML Z\VRNRzÄ RUD]

WHUPLQ\LWU\EZ\S‘DW\RSURFHQWRZDQLD

… 2EOLJDFMH , HPLVML ]RVWDQ— Z\NXSLRQH SU]H] 6SёNÈ Z WHUPLQLH  ODW RG GDW\ HPLVML SRSU]H] ]DS‘DWÈ

NZRW\ SLHQLȝQHM UÑZQHM LFK ZDUWRzFL QRPLQDOQHM =DU]—G 6SёNL PRH Z ZDUXQNDFK HPLVML RNUHzOLÄ
GRGDWNRZ—SUHPLÈSU]\Z\NXSLH

… : SU]\SDGNX SRGMÈFLD SU]H] 6SёNÈ GHF\]ML R SRGZ\V]HQLX NDSLWD‘X ]DN‘DGRZHJR Z WU\ELH

VXEVNU\SFMLRWZDUWHMZUR]XPLHQLXDUW…SNW.RGHNVXVSёHNKDQGORZ\FKSRVLDGDF]HREOLJDFML

EÈG— PLHOL SUDZR GR REMÈFLD QLH PQLHM QL  RVLHPG]LHVL—W SURFHQW DNFML HPLWRZDQ\FK Z W\P

WU\ELH

5R]G]LD‘'DQHR(PLVML

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$

… :DOQH=JURPDG]HQLH$NFMRQDULXV]\XSRZDQLD=DU]—GGRRNUHzOHQLDZZDUXQNDFKHPLVML

 WHUPLQÑZL]DVDGSU]HSURZDG]HQLDVXEVNU\SFML
 FHQ\HPLV\MQHMREOLJDFML
 ]DVDGRSURFHQWRZDQLDREOLJDFML
 V]F]HJёRZ\FK]DVDGZ\NXSX
 V]F]HJёRZ\FK]DVDGVSH‘QLHQLDzZLDGF]HÏQLHSLHQLȝQ\FK
 LQQ\FKSDUDPHWUÑZHPLVML

… =RERZL—]XMHVLÈLXSRZDQLD=DU]—G6SёNLGRGRNRQDQLDZV]HONLFKF]\QQRzFLIDNW\F]Q\FKLSUDZQ\FK

Z FHOX ZSURZDG]HQLD REOLJDFML GR SXEOLF]QHJR REURWX RUD] VNXWHF]QHJR SU]HSURZDG]HQLD HPLVML

Z~W\PGRRNUHzOHQLDSR]RVWD‘\FKZDUXQNÑZHPLVMLREOLJDFMLQLH]DZDUW\FKZQLQLHMV]HMXFKZDOH

… 8FKZD‘DZFKRG]LZ\FLH]GQLHPSRGMÈFLDs
1D SRGVWDZLH GHOHJDFML ]DZDUWHM Z … SU]\WRF]RQHM Z\HM XFKZD‘\ =DU]—G (PLWHQWD Z XFKZDOH ] GQLD
~PDMDRNUHzOL‘ZDUXQNLHPLVML2EOLJDFML,(PLVML



2SLVzZLDGF]HÏSLHQLȝQ\FK]ZL—]DQ\FK]2EOLJDFMDPL,(PLVML

=2EOLJDFMDPL]ZL—]DQHV—QDVWÈSXM—FHzZLDGF]HQLDSLHQLȝQH
• Z\S‘DWDZDUWRzFLQRPLQDOQHM2EOLJDFML
• Z\S‘DWDRGVHWHN]DSH‘QHLQLHSH‘QHRNUHV\RGVHWNRZH
• Z\S‘DWDSUHPLLSU]\Z\NXSLH
:V]HONLH zZLDGF]HQLD SLHQLȝQH ]ZL—]DQH 2EOLJDFMDPL Z W\P Z V]F]HJÑOQRzFL ]ZL—]DQH ] Z\NXSHP

2EOLJDFMLV—UHDOL]RZDQH]DSRzUHGQLFWZHP.'3:RUD]SRGPLRWÑZSURZDG]—F\FKUDFKXQNLQDNWÑU\FK

]DSLVDQHV—2EOLJDFMH7HUPLQ\Z\S‘DW\zZLDGF]HÏSLHQLȝQ\FKRNUHzORQHV—ZWDEHOLRGVHWNRZHM

 :\S‘DWDZDUWRzFLQRPLQDOQHM
:DUWRzÄ QRPLQDOQD 2EOLJDFML Z\QRVL  ]‘RW\FK 2EOLJDWDULXV]RP ]RVWDQLH Z\S‘DFRQD NZRWD

VWDQRZL—FDUÑZQRZDUWRzÄZDUWRzFLQRPLQDOQHM2EOLJDFMLZSU]\SDGNXZ\NXSX2EOLJDFMLSRRNUHVLHODW
OLF]—F RG GQLD SU]\G]LD‘X 2EOLJDFML WM Z GQLX  F]HUZFD  URNX D WDNH Z SU]\SDGNX VNRU]\VWDQLD

SU]H]6SёNÈE—G}SU]H]SRVLDGDF]D2EOLJDFML,(PLVML]SUDZDZF]HzQLHMV]HJRZ\NXSX

2VREDPLXSUDZQLRQ\PLGRRWU]\PDQLDNZRW\VWDQRZL—FHMUÑZQRZDUWRzÄQRPLQD‘X2EOLJDFMLV—
• RVRE\ EÈG—FH Z‘DzFLFLHODPL 2EOLJDFML Z GQLX XVWDOHQLD SUDZ GR RGVHWHN Z RVWDWQLP RNUHVLH

RGVHWNRZ\PWMZGQLXURNX

• RVRE\ EÈG—FH SRVLDGDF]DPL 2EOLJDFML , (PLVML Z GQLX RJ‘RV]RQ\P SU]H] (PLWHQWD MDNR G]LHÏ

ZF]HzQLHMV]HJR Z\NXSX OXE Z GQLX SU]HGVWDZLHQLD 2EOLJDFML GR ZF]HzQLHMV]HJR Z\NXSX SU]H]

2EOLJDWDULXV]D

=FKZLO—Z\NXSX2EOLJDFMHSRGOHJDM—XPRU]HQLX

=DVDG\GRW\F]—FHZF]HzQLHMV]HJRZ\NXSXSRGDQHV—ZSXQNFLH3URVSHNWX

 2GVHWNL
3RVLDGDF]H2EOLJDFML,(PLVMLRWU]\P\ZDÄEÈG—RGVHWNLZRNUHVDFKURF]Q\FK

: SRQLV]HM WDEHOL SU]HGVWDZLRQR WHUPLQ\ SH‘Q\FK RNUHVÑZ RGVHWNRZ\FK WHUPLQ\ XVWDODQLD SUDZ GR

RGVHWHNRUD]WHUPLQ\Z\S‘DW\RGVHWHN

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘'DQHR(PLVML

&DSLWDO3DUWQHUV6$



7DEHOD =HVWDZLHQLHGDQ\FKRGVHWNRZ\FKGOD2EOLJDFML,(PLVML

3LHUZV]\G]LHÏRNUHVX

RGVHWNRZHJR

2VWDWQLG]LHÏRNUHVX

RGVHWNRZHJR

,ORzÄGQLZRNUHVLH

RGVHWNRZ\P

'DWDXVWDOHQLDSUDZD

GRRGVHWHN

']LHÏS‘DWQRzFL

RGVHWHN

LORzÄGQLZURNX

Z\S‘DW\RGVHWHN

























2EOLJDFMHV—RSURFHQWRZDQHZHG‘XJVWD‘HMVWRS\SURFHQWRZHMZZ\VRNRzFLZVNDOLURNXZ~VWRVXQNX

GR ZDUWRzFL QRPLQDOQHM 2EOLJDFML .ZRW\ QDOHQ\FK RGVHWHN ]D GDQ\ RNUHV RGVHWNRZ\ QDOLF]DQH EÈG—

ZHG‘XJQDVWÈSXM—F\FKZ]RUÑZ

 GODRGVHWHN]DSH‘HQRNUHVRGVHWNRZ\

2GVHWNL  1RPLQD‘ ':2':5

 GODRGVHWHN]DQLHSH‘Q\RNUHVRGVHWNRZ\

2GVHWNL  1RPLQD‘ ':21':5

:SRZ\V]\FKZ]RUDFK
1RPLQD‘ u ZDUWRzÄQRPLQDOQD2EOLJDFML,(PLVML
':2

u OLF]EDGQLZGDQ\PRNUHVLHRGVHWNRZ\P

':5

u OLF]EDGQLZURNXZ\S‘DW\RGVHWHNZ\QRVLMHG\QLHGODURNXSU]HVWÈSQHJRMHVWWRu

]JRGQLHRGVHWHNSRZ\V]—7DEHO—

':21 u OLF]EDGQLOLF]RQDRGSLHUZV]HJRGQLDGDQHJRRNUHVXRGVHWNRZHJR‘—F]QLH]W\PGQLHPGR

GQLDZF]HzQLHMV]HJRZ\NXSX2EOLJDFMLEH]WHJRGQLD

2EOLJDWDULXV]RP EÈG— SU]\V‘XJLZD‘\ RGVHWNL ]D QLHSH‘QH RNUHV\ RGVHWNRZH WM ]D RNUHV\ RG SLHUZV]HJR
GQLDRNUHVXRGVHWNRZHJRGRGQLDZF]HzQLHMV]HJRZ\NXSX2EOLJDFMLSU]H]6SёNÈ

2VREDPLXSUDZQLRQ\PLGRRWU]\PDQLDRGVHWHN]DSH‘QHRNUHV\RGVHWNRZHV—RVRE\EÈG—FHZ‘DzFLFLHODPL

2EOLJDFMLZGQLXXVWDOHQLDSUDZGRRGVHWHNZSRV]F]HJÑOQ\FKRNUHVDFKRGVHWNRZ\FK

'RRSURFHQWRZDQLDREOLJDFMLQLHVWRVXMHVLÈSU]HSLVÑZRRGVHWNDFKPDNV\PDOQ\FK

 3UHPLDSU]\Z\NXSLH
=JRGQLH]HV]F]HJёRZ\PLZDUXQNDPLHPLVML2EOLJDFML,(PLVMLRNUHzORQ\PLZXFKZDOH=DU]—GX(PLWHQWD

SU]\ Z\NXSLH 2EOLJDFML , (PLVML SU]HZLG]LDQD MHVW SUHPLD X]DOHQLRQD RG HIHNWÑZ ILQDQVRZ\FK

SU]HGVLÈZ]LÈÄ LQZHVW\F\MQ\FK 6SёNL 3UHPLD SU]\ Z\NXSLH X]DOHQLRQD MHVW RG Z]URVWX ZDUWRzFL VSёHN

SRUWIHORZ\FK3UHPLD]RVWDQLHREOLF]RQD]JRGQLH]SRQLV]\PZ]RUHP

3UHPLD  :6:,:3/2JG]LH

3UHPLD u SUHPLDSU]\SDGDM—FDQDMHGQ—REOLJDFMÈ
:6

u ‘—F]QD ZDUWRzÄ VSU]HGD\ DNFML OXE XG]LD‘ÑZ VSёHN SRUWIHORZ\FK Z RNUHVLH GR Z\NXSX

REOLJDFMLSU]\]DVWRVRZDQLXzUHGQLHMZDRQHMFHQ\VSU]HGD\

:,

u ‘—F]QD ZDUWRzÄ ]DNXSX VSU]HGDQ\FK DNFML OXE XG]LD‘ÑZ VSёHN SRUWIHORZ\FK SU]\

]DVWRVRZDQLXzUHGQLHMZDRQHMFHQ\]DNXSX

:3

u ‘—F]QDZDUWRzÄMXZ\S‘DFRQ\FKSUHPLL

/2

u

OLF]EDREOLJDFMLSR]RVWDM—F\FKGRZ\NXSX

:SU]\SDGNXJG\SUHPLDREOLF]RQD]JRGQLH]SRZ\V]\PZ]RUHPMHVWZLHONRzFL—XMHPQ—SU]\MPXMHVLÈ

HSUHPLDQDMHGQ—REOLJDFMÈZ\QRVL]‘RW\FK:SU]\SDGNXSU]HGWHUPLQRZHJRZ\NXSXREOLJDFMLSUHPLD
]RVWDQLHQDOLF]RQDQDG]LHÏZ\NXSXL]RVWDQLHZ\S‘DFRQD2EOLJDWDULXV]RPNWÑU\FKREOLJDFMHSRGOHJDM—

ZF]HzQLHMV]HPXZ\NXSRZLZUD]]LQQ\PLzZLDGF]HQLDPLSLHQLȝQ\PL

1DE\ZFD 2EOLJDFML SRZLQLHQ E\Ä ZVND]DQ\ Z HZLGHQFML MDNR SRVLDGDF] REOLJDFML ]JRGQLH ] DUW D

8VWDZ\R2EOLJDFMDFK

5R]G]LD‘'DQHR(PLVML

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$



,QQHSUDZDZ\QLNDM—FH]2EOLJDFML,(PLVML

=JRGQLH]SDUDJUDIHP8FKZD‘\QXPHU1DG]Z\F]DMQHJR:DOQHJR=JURPDG]HQLD$NFMRQDULXV]\6SёNL
] GQLD  NZLHWQLD  URNX 2EOLJDWDULXV]H PDM— SUDZR GR zZLDGF]HQLD QLHSLHQLȝQHJR lZLDGF]HQLH

QLHSLHQLȝQH Z\QLNDM—FH ] 2EOLJDFML SROHJD QD XG]LHOHQLX 2EOLJDWDULXV]RP SUHIHUHQFML SU]\ SU]\G]LDOH

DNFMLZ\HPLWRZDQ\FKSU]H](PLWHQWDZSU]\V]‘RzFL3UHIHUHQFMDQLHPD]DVWRVRZDQLDZSU]\SDGNXHPLVML

]~SUDZHPSRERUX:SU]\SDGNXSRGMÈFLDSU]H](PLWHQWDXFKZD‘\RSRGZ\V]HQLXNDSLWD‘X]DN‘DGRZHJR

]~Z\‘—F]HQLHP SUDZD SRERUX (PLWHQW ]RERZL—]DQ\ MHVW GR SU]\]QDQLD 2EOLJDWDULXV]RP SUHIHUHQFML

SROHJDM—FHM QD XPROLZLHQLX REMÈFLD FR QDMPQLHM  HPLWRZDQ\FK DNFML SU]HG LQQ\PL LQZHVWRUDPL

=DU]—G (PLWHQWD EÈG]LH UHNRPHQGRZD‘ :DOQHPX =JURPDG]HQLX $NFMRQDULXV]\ SRGHMPRZDQLH XFKZD‘

NWÑUH SR]ZRO— QD VNXWHF]Q— UHDOL]DFMÈ SRVWDQRZLHÏ XFKZD‘\ R HPLVML 2EOLJDFML $NFMH QRZ\FK HPLVML

QDE\ZDQH EÈG— SR FHQDFK HPLV\MQ\FK XVWDORQ\FK ]JRGQLH ] SRVWDQRZLHQLDPL XFKZD‘ :DOQHJR

=JURPDG]HQLD $NFMRQDULXV]\ ,QWHQFM— RVÑE EÈG—F\FK DNFMRQDULXV]DPL (PLWHQWD QD G]LHÏ VSRU]—G]HQLD

SURVSHNWX SR SU]HSURZDG]HQLX HPLVML $NFML VHULL % MHVW GRNRQ\ZDQLH NROHMQ\FK SRGZ\V]HÏ NDSLWD‘X

]DN‘DGRZHJR]Z\‘—F]HQLHPSUDZDSRERUXGRZ\VRNRzFLNWÑUDEÈG]LH]DSHZQLD‘DPROLZRzÄUHDOL]DFML

SUDZ 2EOLJDWDULXV]\ -HGQDNH ]ZUDFD VLÈ XZDJÈ H GHF\]MD R Z\‘—F]HQLX SUDZD SRERUX OH\ Z JHVWLL

:DOQHJR=JURPDG]HQLD$NFMRQDULXV]\2SLVDQHSRZ\HMSUHIHUHQFMHGOD2EOLJDWDULXV]\Z\JDVDM—]GQLHP

Z\NXSX 2EOLJDFML : SU]\SDGNX JG\ GR GQLD Z\NXSX 2EOLJDFML :DOQH =JURPDG]HQLH $NFMRQDULXV]\

(PLWHQWD QLH SRGHMPLH XFKZD‘ XPROLZLDM—F\FK VSH‘QLHQLH zZLDGF]HQLD QLHSLHQLȝQHJR SUHPLD SU]\

Z\NXSLH REOLF]RQD ]JRGQLH ] SXQNWHP  SSNW  ]RVWDQLH SRZLÈNV]RQD R NZRWÈ Z Z\VRNRzFL 
ZDUWRzFLQRPLQDOQHMMHGQHMREOLJDFML



=DEH]SLHF]HQLH2EOLJDFML

(PLWRZDQH 2EOLJDFMH VHULL $ QLH V— ]DEH]SLHF]RQH (PLWHQW QLH SODQXMH XVWDQRZLHQLD ]DEH]SLHF]HÏ

2EOLJDFML



oUÑG‘DSRFKRG]HQLDzURGNÑZQDVS‘DWÈ]RERZL—]DÏZ\QLNDM—F\FK]HPLWRZDQ\FK

2EOLJDFML

3RGVWDZRZ\P}UÑG‘HPzURGNÑZQDZ\S‘DWÈRGVHWHNEÈG—]DNRÏF]RQHWUDQVDNFMHRUD]Z\S‘DWDG\ZLGHQG\

]H VSёHN SRUWIHORZ\FK : RNUHVLH GR SLHUZV]\FK SU]\FKRGÑZ ] W\FK W\WX‘ÑZ Z\S‘DWD RGVHWHN (PLWHQW

]DPLHU]D ILQDQVRZDÄ Z\S‘DWÈ RGVHWHN zURGNDPL SRFKRG]—F\PL ] ELH—FHM G]LD‘DOQRzFL 6SёNL

:~SRF]—WNRZ\P RNUHVLH GR SRMDZLHQLD VLÈ SLHUZV]\FK SU]\FKRGÑZ ] W\FK W\WX‘ÑZ Z\S‘DWD RGVHWHN

ILQDQVRZDQDEÈG]LH]ZS‘DWQDNDSLWD‘Z‘DVQ\

3RGVWDZRZ\P }UÑG‘HP VS‘DW\ ZDUWRzFL QRPLQDOQHM REOLJDFML Z W\P UÑZQLH Z SU]\SDGNX

SU]HGWHUPLQRZHJRZ\NXSXEÈG—zURGNL]]DNRÏF]RQ\FKWUDQVDNFML1LH]DOHQLHRGSRZ\V]HJRRSUÑF]

HPLVML $NFML VHULL %  (PLWHQW SU]HZLGXMH SRGZ\V]DQLH NDSLWD‘X ]DN‘DGRZHJR Z FHOX XPROLZLHQLD

2EOLJDWDULXV]RPREMÈFLDDNFML(PLWHQWD=JRGQLH]SRVWDQRZLHQLDPLSXQNWX2EOLJDWDULXV]HNWÑU]\

Z~SU]\V]‘RzFL REHMP— DNFMH (PLWHQWD EÈG— PRJOL SU]HGVWDZLÄ 2EOLJDFMH GR SU]HGWHUPLQRZHJR Z\NXSX

Z~]ZL—]NX ] F]\P zURGNL QD Z\NXS EÈG— SRFKRG]L‘\ ] ZS‘DW QD NDSLWD‘ Z‘DVQ\ 3UHIHUHQFMH GR REMÈFLD

DNFMLSU]\]QDQH2EOLJDWDULXV]RPQLHPDM—]DVWRVRZDQLDZSU]\SDGNXHPLVML$NFMLVHULL$L%

:\S‘DWD SUHPLL SU]\ Z\NXSLH MHVW VLOQLH VNRUHORZDQD ] ]DNRÏF]RQ\PL LQZHVW\FMDPL L zURGNL
]~]DNRÏF]RQ\FKLQZHVW\FMLEÈG—SU]H]QDF]DQHQDWHQFHO



3UÑJGRMzFLDHPLVMLGRVNXWNX

6SёND Z\HPLWXMH  2EOLJDFML , (PLVML (PLVMD 2EOLJDFML GRFKRG]L GR VNXWNX Z SU]\SDGNX
VXEVNU\ERZDQLDFRQDMPQLHM2EOLJDFML



:DUXQNLSU]HGWHUPLQRZHJRZ\NXSX2EOLJDFML,(PLVML

(PLWHQW PRH EH]ZDUXQNRZR ZH]ZDÄ 2EOLJDWDULXV]\ GR SU]HGWHUPLQRZHJR Z\NXSX MHHOL ]RVWDQLH

SU]HSURZDG]RQDMHGQDOXENLONDHPLVMLDNFML]Z\‘—F]HQLHPSUDZDSRERUXNWÑUHXPROLZLDM—UHDOL]DFMÈ

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘'DQHR(PLVML

&DSLWDO3DUWQHUV6$



SUDZ 2EOLJDWDULXV]\ RSLVDQ\FK Z SXQNFLH  R ‘—F]QHM ZDUWRzFL QLH PQLHMV]HM QL  ZDUWRzFL
QRPLQDOQHM Z\HPLWRZDQ\FK 2EOLJDFML 3U]H] ‘—F]Q— ZDUWRzÄ HPLVML DNFML UR]XPLH VLÈ NZRWÈ EÈG—F—

LORF]\QHP OLF]E\ Z\HPLWRZDQ\FK DNFML ] Z\‘—F]HQLHP SUDZD SRERUX L FHQ\ HPLV\MQHM ]D MHGQ— DNFMÈ

:~SU]\SDGNX SU]HGWHUPLQRZHJR Z\NXSX (PLWHQW RNUHzOL Z ZH]ZDQLX GDWÈ S‘DWQRzFL zZLDGF]HÏ 7HUPLQ

S‘DWQRzFLzZLDGF]HÏQLHPRHE\ÄG‘XV]\QLGQLRGGQLDZH]ZDQLD:H]ZDQLH]RVWDQLHGRNRQDQH

Z~IRUPLHUDSRUWXELH—FHJR

2EOLJDWDULXV]PRHEH]ZDUXQNRZRSU]HGVWDZLÄ2EOLJDFMHGRSU]HGWHUPLQRZHJRZ\NXSXMHHOLVNRU]\VWD

]~~~SUDZ RSLVDQ\FK Z SXQNFLH  L REHMPLH DNFMH (PLWHQWD :DUWRzÄ QRPLQDOQD 2EOLJDFML

SU]HGVWDZLRQ\FK GR SU]HGWHUPLQRZHJR Z\NXSX QLH PRH E\Ä Z\V]D QL  ZDUWRzFL REMÈW\FK SU]H]

2EOLJDWDULXV]DDNFMLZ\HPLWRZDQ\FK]Z\‘—F]HQLHPSUDZDSRERUX3U]H]ZDUWRzÄREMÈW\FKDNFMLUR]XPLH

VLÈNZRWÈEÈG—F—LORF]\QHPOLF]E\REMÈW\FKDNFMLLFHQ\HPLV\MQHM]DMHGQ—DNFMÈlZLDGF]HQLD]W\WX‘X

Z\NXSX REOLJDFML ]RVWDQ— Z\S‘DFRQH Z WHUPLQLH  GQL OLF]—F RG GDW\ SU]HGVWDZLHQLD REOLJDFML GR

SU]HGWHUPLQRZHJR Z\NXSX 3UDZR 2EOLJDWDULXV]D GR SU]HGVWDZLHQLD 2EOLJDFML GR SU]HGWHUPLQRZHJR

Z\NXSX Z\JDVD Z WHUPLQLH  GQL RG GQLD ]DUHMHVWURZDQLD SU]H] Z‘DzFLZ\ V—G SRGZ\V]HQLD NDSLWD‘X

]DN‘DGRZHJR]ZL—]DQHJR]HPLVM—DNFMLNWÑUHREM—‘2EOLJDWDULXV]2EOLJDWDULXV]SU]HGVWDZLD2EOLJDFMHGR

SU]HGWHUPLQRZHJRZ\NXSXSRSU]H]]‘RHQLHSLVHPQHJRRzZLDGF]HQLDZVLHG]LELH(PLWHQWD



,QIRUPDFMDR]DVDGDFKRSRGDWNRZDQLDGRFKRGÑZ]ZL—]DQ\FK]SRVLDGDQLHP

L~REURWHPZSURZDG]RQ\PLGRSXEOLF]QHJRREURWXSDSLHUDPLZDUWRzFLRZ\PL

=ZUDFDVLÈXZDJÈLQZHVWRURPHLQIRUPDFMH]DPLHV]F]RQHZQLQLHMV]\PSXQNFLHPDM—FKDUDNWHURJÑOQ\

D~LQZHVWRU ]DLQWHUHVRZDQ\ WUDQVDNFMDPL GRW\F]—F\PL 2EOLJDFML (PLWHQWD SRZLQLHQ VNRU]\VWDÄ ] SRUDG\

GRUDGF\SRGDWNRZHJROXERVÑE]DZRGRZRWUXGQL—F\FKVLÈGRUDG]WZHPILQDQVRZ\P

3RGDWHNGRFKRGRZ\RGRVÑEIL]\F]Q\FK
=DVDG\RSRGDWNRZDQLDRVÑEIL]\F]Q\FKRNUHzOD8VWDZDR3RGDWNX'RFKRGRZ\PRG2VÑE)L]\F]Q\FK

2SRGDWNRZDQLHRGVHWHNRGREOLJDFML
=JRGQLH ] DUW  XVW  SNW  8VWDZ\ R 3RGDWNX 'RFKRGRZ\P RG 2VÑE )L]\F]Q\FK ]D SU]\FKRG\

]~NDSLWD‘ÑZ SLHQLȝQ\FK XZDD VLÈ RGVHWNL G\VNRQWR RG REOLJDFML L LQQ\FK SDSLHUÑZ ZDUWRzFLRZ\FK

'RFKRGÑZ SU]\FKRGÑZ ] W\WX‘X RGVHWHN L G\VNRQWD RG SDSLHUÑZ ZDUWRzFLRZ\FK QLH ‘—F]\ VLÈ

]~GRFKRGDPL]LQQ\FK}UÑGH‘SU]\FKRGÑZLSRELHUDVLÈRGQLFKSRGDWHNZIRUPLHU\F]D‘WXZZ\VRNRzFL

Z~Z\VRNRzFLX]\VNDQHJRSU]\FKRGXDUWXVWSNW3RGDWHNWHQUHJXOXMHELXURPDNOHUVNLHMDNR

S‘DWQLNZ~NWÑU\PLQZHVWRUSRVLDGDUDFKXQHN

2SRGDWNRZDQLHGRFKRGÑZ]HVSU]HGD\REOLJDFML
'RFKRG\ ]H VSU]HGD\ SDSLHUÑZ ZDUWRzFLRZ\FK ‘—F]\ VLÈ ] GRFKRGDPL SRGDWQLND ] LQQ\FK }UÑGH‘ 1D

SRGVWDZLH DUW  SNW  OLW E 8VWDZ\ R 3RGDWNX 'RFKRGRZ\P RG 2VÑE )L]\F]Q\FK Z RNUHVLH RG

~VW\F]QLD  U GR  JUXGQLD  U ]ZROQLRQH V— MHGQDN RG SRGDWNX GRFKRGRZHJR GRFKRG\ RVÑE

IL]\F]Q\FKX]\VNDQH]RGS‘DWQHJR]E\FLDSDSLHUÑZZDUWRzFLRZ\FKNWÑUHV—GRSXV]F]RQHGRSXEOLF]QHJR
REURWX SDSLHUDPL ZDUWRzFLRZ\PL QDE\W\FK QD SRGVWDZLH SXEOLF]QHM RIHUW\ OXE QD JLH‘G]LH SDSLHUÑZ

ZDUWRzFLRZ\FK DOER Z UHJXORZDQ\P SR]DJLH‘GRZ\P ZWÑUQ\P REURFLH SXEOLF]Q\P DOER QD SRGVWDZLH

]H]ZROHQLDXG]LHORQHJRZWU\ELHDUWOXESU]HSLVÑZXVWDZ\3UDZRR3XEOLF]Q\P2EURFLH3DSLHUDPL

:DUWRzFLRZ\PL]Z\M—WNLHPJG\VSU]HGDDNFMLMHVWSU]HGPLRWHPG]LD‘DOQRzFLJRVSRGDUF]HM

3RGDWHNGRFKRGRZ\RGRVÑESUDZQ\FK
=DVDG\RSRGDWNRZDQLDRVÑESUDZQ\FKUHJXOXMH8VWDZDR3RGDWNX'RFKRGRZ\PRG2VÑE3UDZQ\FK

2SRGDWNRZDQLHRGVHWHNRGREOLJDFML
2GVHWNL RG REOLJDFML X]\VNLZDQH SU]H] RVRE\ SUDZQH SRGOHJDM— RSRGDWNRZDQLX QD ]DVDGDFK RJÑOQ\FK

RNUHzORQ\FKZDUW8VWDZ\R3RGDWNX'RFKRGRZ\PRG2VÑE3UDZQ\FKSRGDWHNRGGQLDVW\F]QLDGR

JUXGQLDURNXZ\QRVLSRGVWDZ\RSRGDWNRZDQLD

5R]G]LD‘'DQHR(PLVML

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$

2SRGDWNRZDQLHGRFKRGÑZ]HVSU]HGD\REOLJDFML
'RFKRG\X]\VNLZDQH]HVSU]HGD\DNFMLRUD]REOLJDFMLSU]H]RVRE\SUDZQHSRGOHJDM—RSRGDWNRZDQLXQD

]DVDGDFKRJÑOQ\FKRNUHzORQ\FKZDUW8VWDZ\R3RGDWNX'RFKRGRZ\PRG2VÑE3UDZQ\FKSRGDWHNRG

GQLDVW\F]QLDGRJUXGQLDURNXZ\QRVLSRGVWDZ\RSRGDWNRZDQLD

3RGDWHNGRFKRGRZ\]DJUDQLF]Q\FKRVÑEIL]\F]Q\FKLSUDZQ\FK
3RZ\V]H ]DVDG\ GRW\F]—FH RSRGDWNRZDQLD GRFKRGÑZ ]H VSU]HGD\ DNFML GRFKRGÑZ ] G\ZLGHQG

GRFKRGÑZ]W\WX‘XXG]LD‘XZ]\VNDFKRVÑESUDZQ\FKRUD]RGVHWHNRGREOLJDFMLRGQRV]—VLÈUÑZQLHGR

LQZHVWRUÑZ ]DJUDQLF]Q\FK FK\ED H XPRZD R ]DSRELHHQLX SRGZÑMQHJR RSRGDWNRZDQLD NWÑUHM VWURQ—

MHVW5]HF]SRVSROLWD3ROVNDRUD]SDÏVWZREÈG—FHPLHMVFHP]DPLHV]NDQLDWDNLHJRLQZHVWRUDDOERPLHMVFHP

MHJRVLHG]LE\OXE]DU]—GXVWDQRZLLQDF]HM3RGDWHNWHQUHJXOXMH6SёNDMDNRS‘DWQLN

3RQDGWR]JRGQLH]5R]SRU]—G]HQLHP0LQLVWUD)LQDQVÑZ]GQLDOXWHJRUZVSUDZLH]DQLHFKDQLD

XVWDODQLDLSRERUXSRGDWNXGRFKRGRZHJRRGQLHNWÑU\FKGRFKRGÑZ]DJUDQLF]Q\FKRVÑESUDZQ\FK']8

]~ U 1U  SR]  ZSURZDG]RQR ]DQLHFKDQLH XVWDODQLD L SRERUX SRGDWNX GRFKRGRZHJR RG
GRFKRGÑZ ]DJUDQLF]Q\FK RVÑE SUDZQ\FK RVL—JQLÈW\FK ]H VSU]HGD\ SDSLHUÑZ ZDUWRzFLRZ\FK

GRSXV]F]RQ\FK GR REURWX SXEOLF]QHJR QDE\W\FK QD JLH‘G]LH SDSLHUÑZ ZDUWRzFLRZ\FK MHHOL SDÏVWZR

VLHG]LE\OXE]DU]—GXWHJRSRGPLRWXSRVWÈSXMHZHG‘XJ]DVDG\Z]DMHPQRzFLFRGRRSRGDWNRZDQLDWDNLFK

VDP\FK GRFKRGÑZ Z VWRVXQNX GR RVÑE SUDZQ\FK PDM—F\FK VLHG]LEÈ OXE ]DU]—G QD WHU\WRULXP

5]HF]\SRVSROLWHM3ROVNLHM

3RGDWHNRGF]\QQRzFLF\ZLOQRSUDZQ\FK
6SU]HGD SDSLHUÑZ ZDUWRzFLRZ\FK ]D SRzUHGQLFWZHP GRPÑZ PDNOHUVNLFK OXE EDQNÑZ SURZDG]—F\FK

G]LD‘DOQRzÄPDNOHUVN—]ZROQLRQDMHVWRGSRGDWNXRGF]\QQRzFLF\ZLOQRSUDZQ\FK

: SU]\SDGNX VSU]HGD\ SDSLHUÑZ ZDUWRzFLRZ\FK ]DZLHUDQ\FK SR]D U\QNLHP UHJXORZDQ\P EH]

SRzUHGQLFWZD GRPX PDNOHUVNLHJR OXE EDQNX SURZDG]—FHJR G]LD‘DOQRzÄ PDNOHUVN— Z\VRNRzÄ SRGDWNX

Z\QRVLZDUWRzFLU\QNRZHMSDSLHUÑZZDUWRzFLRZ\FK



8PRZ\GRW\F]—FHVXEHPLVMLXV‘XJRZHMOXELQZHVW\F\MQHM

(PLWHQWQLH]DZDU‘LQLH]DPLHU]D]DZU]HÄXPÑZVXEHPLV\MQ\FK]ZL—]DQ\FK]HPLVM—2EOLJDFML,(PLVML



=DVDG\G\VWU\EXFMLRIHURZDQ\FK2EOLJDFML

 3RGPLRW2IHUXM—F\2EOLJDFMH,(PLVMLZSXEOLF]Q\PREURFLH
3RGPLRWHP RIHUXM—F\P 2EOLJDFMH , (PLVML Z SXEOLF]Q\P REURFLH MHVW $PHU%URNHUV 6$ ] VLHG]LE—
Z~:DUV]DZLHSU]\XO2VWUREUDPVNLHM

 =DVDG\RJÑOQHREHMPRZDQLD2EOLJDFML,(PLVML
=JRGQLH]XFKZD‘—=DU]—GXXVWDORQH]RVWD‘\SU]HGVWDZLRQHSRQLHMWHUPLQ\VXEVNU\SFML2EOLJDFML,(PLVML

6XEVNU\SFMDUR]SRF]QLHVLÈF]HUZFDURNX]DzMHM]DPNQLÈFLHQDVW—SLZGQLXF]HUZFDURNX

&HQDHPLV\MQDMHVWUÑZQDZDUWRzFLQRPLQDOQHMLZ\QRVL]‘RW\FK]DMHGQ—2EOLJDFMÈ

(PLWHQWPRH]PLHQLÄWHUPLQRWZDUFLDVXEVNU\SFMLQDMSÑ}QLHMQDGZDGQLSU]HGSODQRZDQ\PRWZDUFLHP

VXEVNU\SFML 6SёND PRH WDNH ]PLHQLÄ WHUPLQ SU]\MPRZDQLD ]DSLVÑZ QDMSÑ}QLHM QD GZD GQL SU]HG

SODQRZDQ\P UR]SRF]ÈFLHP SU]\MPRZDQLD ]DSLVÑZ ,QIRUPDFMH R HZHQWXDOQ\FK ]PLDQDFK WHUPLQÑZ

]RVWDQ—SRGDQHZG]LHQQLNXe3UDZRL*RVSRGDUNDs

 2VRE\GRNWÑU\FKNLHURZDQDMHVWRIHUWD2EOLJDFML,(PLVML
(PLVMD2EOLJDFML,(PLVMLPDFKDUDNWHURWZDUW\LMHVWRIHUW—SU]HSURZDG]DQ—ZWU\ELHDUWSNW8VWDZ\

R~2EOLJDFMDFK

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘'DQHR(PLVML

&DSLWDO3DUWQHUV6$



 3URFHGXUDVN‘DGDQLD]DSLVX
=DSLV\ EÈG— SU]\MPRZDQH RG  F]HUZFD  URNX GR  F]HUZFD  URNX =DSLV\ QD 2EOLJDFMH

SU]\MPRZDQHEÈG—ZVLHG]LELH$PHU%URNHUVZ:DUV]DZLHSU]\XO2VWUREUDPVNLHM

0LQLPDOQD OLF]ED VXEVNU\ERZDQ\FK 2EOLJDFML Z\QRVL  0DNV\PDOQD OLF]ED VXEVNU\ERZDQ\FK 2EOLJDFML

QLHPRHE\ÄZ\V]DQLOLF]ED2EOLJDFMLGRVWÈSQDZ2IHUFLH

=DSLV\QD2EOLJDFMHVSRU]—G]DQHV—ZWU]HFKHJ]HPSODU]DFKZIRUPLHXVWDORQHMSU]H]2IHUXM—FHJR=DSLV

]DZLHUD
• LPLÈLQD]ZLVNR,QZHVWRUDOXEQD]ZÈILUP\
• DGUHVOXEVLHG]LEÈ
• DGUHVGRNRUHVSRQGHQFMLRUD]QXPHUWHOHIRQX
• ZSU]\SDGNXLQZHVWRUÑZNUDMRZ\FK
• GODRVÑEIL]\F]Q\FKVHULDLQXPHUGRZRGXRVRELVWHJRE—G}VHULDLQXPHUSDV]SRUWXLHZHQWXDOQLH

3(6(/

• GOD RVÑE SUDZQ\FK RUD] RVÑE QLH SRVLDGDM—F\FK RVRERZRzFL SUDZQHM QXPHU Z‘DzFLZHJR UHMHVWUX

L~QXPHUVWDW\VW\F]Q\5(*21OXE1,3RVRE\SUDZQHRUD]QLHSRVLDGDM—FHRVRERZRzFLSUDZQHMVSёNL
RVÑEIL]\F]Q\FKLSUDZQ\FKXWZRU]RQ\FK]JRGQLH]SUDZHPSROVNLP

• ZSU]\SDGNXLQZHVWRUÑZ]DJUDQLF]Q\FK
• VHULDLQXPHUSDV]SRUWXRVRE\IL]\F]QH
• QXPHU Z‘DzFLZHJR UHMHVWUX ]DJUDQLF]QHJR RVRE\ SUDZQH RUD] QLH SRVLDGDM—FH RVRERZRzFL SUDZQHM

VSёNLRVÑEIL]\F]Q\FKLSUDZQ\FKXWZRU]RQ\FK]JRGQLH]XVWDZRGDZVWZHPSDÏVWZREF\FK

• Z SU]\SDGNX GRNRQ\ZDQLD ]DSLVX SU]H] WRZDU]\VWZR IXQGXV]\ LQZHVW\F\MQ\FK QDOH\ ZVND]DÄ QD

U]HF]NWÑUHJR]]DU]—G]DQ\FKSU]H]WRZDU]\VWZRIXQGXV]\]DSLVMHVWVN‘DGDQ\

• FHQÈHPLV\MQ—MHGQHM2EOLJDFML
• LORzÄ2EOLJDFMLREMÈW\FK]DSLVHP
• RNUHzOHQLHVSRVREX]DS‘DW\
• NZRWÈZS‘DW\QD2EOLJDFMH
• RNUHzOHQLHVSRVREX]ZURWXZS‘DFRQHMNZRW\OXEMHMF]ÈzFLZSU]\SDGNXQLHSU]\G]LHOHQLD2EOLJDFMLOXE

QLHGRMzFLDHPLVMLGRVNXWNX

• SRGSLVRVRE\GRNRQXM—FHM]DSLVXLSUDFRZQLND32.
3RQDGWR,QZHVWRUOXEG]LD‘DM—F\]DQLHJRSH‘QRPRFQLNSRGSLVXMHRzZLDGF]HQLHZNWÑU\PVWZLHUG]DH
• ]DSR]QD‘VLÈ]WUHzFL—3URVSHNWX
• ]DDNFHSWRZD‘ZDUXQNLSXEOLF]QHMVXEVNU\SFML
=DSLVLRzZLDGF]HQLHRNWÑU\PPRZDSRZ\HM]RVWDM—]‘RRQHZ$PHU%URNHUV

2VRE\ IL]\F]QH SU]\ VN‘DGDQLX ]DSLVX RERZL—]DQH V— SU]HGVWDZLÄ GRZÑG RVRELVW\ E—G} SDV]SRUW

XPROLZLDM—F\]ZHU\ILNRZDQLHGDQ\FK]DZDUW\FKZ]DSLVLH

2VRE\ VN‘DGDM—FH ]DSLV Z LPLHQLX RVRE\ SUDZQHM RERZL—]DQH V— SU]HGVWDZLÄ Z‘DzFLZH GRNXPHQW\

]DzZLDGF]DM—FH R LFK XSUDZQLHQLX GR UHSUH]HQWRZDQLD RVRE\ 2U\JLQD‘\ W\FK GRNXPHQWÑZ E—G} LFK

SRWZLHUG]RQDSU]H]SUDFRZQLND32.NRSLDSR]RVWDM—Z32.SU]\MPXM—F\P]DSLV

=DSLV MHVW EH]ZDUXQNRZ\ QLH PRH ]DZLHUDÄ MDNLFKNROZLHN ]DVWU]HHÏ L MHVW QLHRGZR‘DOQ\ Z WHUPLQLH

]ZL—]DQLD]DSLVHP

6XEVNU\EHQWMHVW]ZL—]DQ\]DSLVHPGRGQLDSU]\G]LD‘XREOLJDFML

 =DVDG\S‘DWQRzFL
:S‘DW\QD2EOLJDFMH,HPLVMLGRNRQXMHVLÈZ]‘RW\FKZIRUPLHSU]HOHZXQDUDFKXQHN2IHUXM—FHJRu'RPX

0DNOHUVNLHJR $PHU%URNHUV 6$ Z %DQNX $PHU\NDÏVNLP Z 3ROVFH 6$ QU 

:S‘DWD SRZLQQD ]DZLHUDÄ DGQRWDFMÈ e=DSLV QD 2EOLJDFMH , (PLVML 6SёNL &DSLWDO 3DUWQHUV  6$s E—G}

5R]G]LD‘'DQHR(PLVML

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$

JRWÑZN— Z NDVLH Z VLHG]LELH 2IHUXM—FHJR Z :DUV]DZLH SU]\ XO 2VWUREUDPVNLHM  :S‘DWD Z SH‘QHM
Z\VRNRzFLPXVL]QDOH}ÄVLÈQDUDFKXQNX2IHUXM—FHJRQDMSÑ}QLHMSU]HGGRNRQDQLHP]DSLVX

3U]H]ZS‘DWÈZSH‘QHMZ\VRNRzFLUR]XPLHVLÈNZRWÈUÑZQ—LORF]\QRZLLORzFL2EOLJDFMLREMÈW\FK]DSLVHP

L~FHQ\HPLV\MQHM]DMHGQ—2EOLJDFMÈ

8FKZD‘D.RPLVML3DSLHUÑZ:DUWRzFLRZ\FK]GQLDOLVWRSDGDURNX'=8U].3:QUSR]

GRW\F]—FD SRVWÈSRZDQLD Z VSUDZLH X]DVDGQLRQHJR SRGHMU]HQLD SRFKRG]HQLD zURGNÑZ SLHQLȝQ\FK

NOLHQWÑZ ] SU]HVWÈSVWZD OXE PDM—F\FK ]ZL—]HN ] SU]HVWÈSVWZHP ]RVWD‘D RPÑZLRQD Z SNW 

3URVSHNWX

=DVDG\ RUD] WU\E SU]HFLZG]LD‘DQLD ZSURZDG]DQLD GR REURWX zURGNÑZ SLHQLȝQ\FK SRFKRG]—F\FK

]~QLHOHJDOQ\FKOXEQLHXMDZQLRQ\FK}UÑGH‘V—UHJXORZDQH]JRGQLH]XVWDZ—]GQLDOLVWRSDGDURNX

R SU]HFLZG]LD‘DQLX ZSURZDG]DQLX GR REURWX ILQDQVRZHJR ZDUWRzFL PDM—WNRZ\FK SRFKRG]—F\FK
QLHOHJDOQ\FKOXEQLHXMDZQLRQ\FK}UÑGH‘']8]U1USR]]SÑ}QLHMV]\PL]PLDQDPL

Z~e5HJXODPLQLH SU]HFLZG]LD‘DQLD ZSURZDG]DQLX GR REURWX ILQDQVRZHJR ZDUWRzFL PDM—WNRZ\FK

SRFKRG]—F\FK]QLHOHJDOQ\FKOXEQLHXMDZQLRQ\FK}UÑGH‘Z'RPX0DNOHUVNLP$PHU%URNHUV6$s

$PHU%URNHUV ]RERZL—]DQ\ MHVW GR SURZDG]HQLD LGHQW\ILNDFML NOLHQWÑZ XF]HVWQLF]—F\FK Z WUDQVDNFMDFK

NWÑU\FKRNROLF]QRzFLZVND]XM—HzURGNLPRJ—SRFKRG]LÄ]QLHOHJDOQ\FKOXEQLHXMDZQLRQ\FK}UÑGH‘EH]

Z]JOÈGXQDZDUWRzÄWUDQVDNFMLLLFKFKDUDNWHU]ZDQ\FKGDOHMeWUDQVDNFMDPLSRGHMU]DQ\PLs

2NROLF]QRzFLDPL NWÑUH PRJ— VSRZRGRZDÄ X]QDQLH GDQHM WUDQVDNFM— ]D SRGHMU]DQ— V— Z V]F]HJÑOQRzFL

SU]\SXV]F]HQLDHWUDQVDNFMD
• PRHPLHÄFHOVSU]HF]Q\]SUDZHP
• MHVW EDUG]R VNRPSOLNRZDQD WM FHO NWÑUHPX UHDOL]DFML V‘X\ SU]HSURZDG]DQD WUDQVDNFMD PRH E\Ä

RVL—JQLÈW\ZSURVWV]\VSRVÑEQSSRSU]H]SRMHG\QF]—F]\QQRzÄ]DPLDVWNLONXQDVWÈSXM—F\FKSRVRELH

DWUXGQR]QDOH}ÄMHVWORJLF]QHX]DVDGQLHQLHGODREUDQHMSU]H]VWURQ\VNRPSOLNRZDQHMIRUP\SUDZQHM

• EXG]LZ—WSOLZRzFLFRGRHNRQRPLF]QHJRFHOXWMWUXGQR]QDOH}ÄMHVWHNRQRPLF]QHX]DVDGQLHQLHGOD

WUDQVDNFML

• GRNRQDQRZS‘DW\JRWÑZNRZHMQDUDFKXQHNNOLHQWDNZRW\VWDQRZL—FHMUÑZQRZDUWRzÄZ]‘RW\FKNZRW\

FRQDMPQLHMW\V]‘

• GRNRQDQR SU]HQLHVLHQLD QD UDFKXQHN SDSLHUÑZ ZDUWRzFLRZ\FK NOLHQWD DNW\ZÑZ VWDQRZL—F\FK

UÑZQRZDUWRzÄ Z ]‘RW\FK NZRW\ FR QDMPQLHM  W\V ]‘ MHHOL QDVW—SL‘R RQR Z Z\QLNX WUDQVDNFML

GRNRQDQHM SR]D U\QNLHP UHJXORZDQ\P Z UR]XPLHQLX 3UDZD R SXEOLF]Q\P REURFLH SDSLHUDPL

ZDUWRzFLRZ\PLOXEQD5\QNXQLHSXEOLF]Q\P

1LHGRNRQDQLHZS‘DW\QD2EOLJDFMH,(PLVMLZR]QDF]RQ\PWHUPLQLHE—G}ZQLHVLHQLHZS‘DW\ZQLHSH‘QHM

Z\VRNRzFLSRZRGXMHL]DSLVMHVWQLHZDQ\

 ']LD‘DQLHSU]H]SH‘QRPRFQLND
,QZHVWRU PRH GRNRQ\ZDÄ F]\QQRzFL RSLVDQ\FK Z QLQLHMV]\P UR]G]LDOH ]D SRzUHGQLFWZHP SLVHPQLH

XPRFRZDQHJRSH‘QRPRFQLNDZ]DNUHVLHRNUHzORQ\PZWUHzFLXG]LHORQHJRSH‘QRPRFQLFWZD

3H‘QRPRFQLFWZR RSUÑF] GRN‘DGQHJR ]DNUHVX F]\QQRzFL GR NWÑU\FK XPRFRZDQ\ MHVW SH‘QRPRFQLN
SRZLQQR]DZLHUDÄQDVWÈSXM—FHGDQHRSH‘QRPRFQLNXLLQZHVWRU]H
• JG\MHVWRQRVRE—IL]\F]Q—LPLÈLQD]ZLVNRPLHMVFH]DPLHV]NDQLDDGUHVGRNRUHVSRQGHQFMLLQXPHU

GRZRGXRVRELVWHJROXEQXPHUSDV]SRUWXRUD]3(6(/OXEGDWÈXURG]HQLD

• JG\ MHVW RQ RVRE— SUDZQ— OXE MHGQRVWN— RUJDQL]DF\MQ— QLH SRVLDGDM—F— RVRERZRzFL SUDZQHM QD]ZÈ

VLHG]LEÈQXPHU5(*21RVRE\]DJUDQLF]QHQXPHUZ‘DzFLZHJRUHMHVWUXHZHQWXDOQLHLQQ\GRNXPHQW

SRWZLHUG]DM—F\LVWQLHQLHSRGPLRWXZGDQ\PNUDMX

 7HUPLQL]DVDG\SU]\G]LD‘XRUD]UR]OLF]HQLDZS‘DW
3U]\G]LD‘2EOLJDFML]RVWDQLHGRNRQDQ\SU]H]=DU]—G6SёNLZGQLXF]HUZFDURNX

3RGVWDZÈSU]\G]LD‘X2EOLJDFMLVWDQRZLÄEÈG—SUDZLG‘RZR]‘RRQHLZSH‘QLRS‘DFRQHSU]H]LQZHVWRUÑZ

]DSLV\ 3U]\G]LD‘ 2EOLJDFML EÈG]LH PLD‘ FKDUDNWHU X]QDQLRZ\ (PLWHQW PRH QLH GRNRQDÄ SU]\G]LD‘X

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘'DQHR(PLVML

&DSLWDO3DUWQHUV6$



2EOLJDFML QD U]HF] GDQHJR LQZHVWRUD OXE GRNRQDÄ SU]\G]LD‘X PQLHMV]HM OLF]E\ 2EOLJDFML QL ZVND]DQD
Z~]DSLVLH

: SU]\SDGNX SU]\G]LHOHQLD PQLHMV]HM OLF]E\ 2EOLJDFML QL RNUHzORQD Z ]DSLVLH OXE QLHSU]\G]LHOHQLD

2EOLJDFMLZRJÑOH]ZURWQDGS‘DFRQ\FKSU]H]LQZHVWRUÑZNZRWQDVW—SLZWHUPLQLHGQLURERF]\FKRGGQLD

RJ‘RV]HQLD R GRMzFLX HPLVML 2EOLJDFML GR VNXWNX EH] MDNLFKNROZLHN RGVHWHN L RGV]NRGRZDÏ Z IRUPLH

RNUHzORQHMZIRUPXODU]X]DSLVX

 3U]\SDGNLZNWÑU\FKRIHUWDPRHQLHGRMzÄGRVNXWNXOXE(PLWHQWPRHRGVW—SLÄRGMHM

SU]HSURZDG]HQLD

(PLVMD 2EOLJDFML , (PLVML QLH GRMG]LH GR VNXWNX MHHOL Z WHUPLQLH RNUHzORQ\P Z 3URVSHNFLH QLH ]RVWDQLH

QDOH\FLHVXEVNU\ERZDQHLZSH‘QLRS‘DFRQHFRQDMPQLHM~2EOLJDFML

:SU]\SDGNXQLHGRMzFLDHPLVMLGRVNXWNX=DU]—G6SёNLQLH]Z‘RF]QLH]DZLDGRPLRW\PIDNFLHZIRUPLH
NRPXQLNDWXSU]HV‘DQHJRGR.3:L*&H72L3$3

1LH]DOHQLH RG RNUHzORQ\FK Z\HM SU]\SDGNÑZ QLHGRMzFLD RIHUW\ GR VNXWNX =DU]—G 6SёNL GR F]DVX

UR]SRF]ÈFLDVXEVNU\SFMLPRHSRGM—ÄGHF\]MÈRRGZR‘DQLXSXEOLF]QHMRIHUW\2EOLJDFML,(PLVML

 6SRVÑELIRUPDRJ‘RV]HQLDRGRMzFLXOXEQLHGRMzFLXRIHUW\GRVNXWNXRUD]VSRVÑELWHUPLQ]ZURWX

ZS‘DFRQ\FKNZRW

,QIRUPDFMDRGRMzFLXOXEQLHGRMzFLXHPLVML2EOLJDFML,(PLVMLGRVNXWNX]RVWDQLHRJ‘RV]RQDZWHUPLQLHGR
~F]HUZFD  URNX Z G]LHQQLNX e3UDZR L *RVSRGDUNDs 'RGDWNRZR LQIRUPDFMD SRZ\V]D ]RVWDQLH

SU]HND]DQD6XEVNU\EHQWRP2EOLJDFMLZIRUPLHOLVWÑZSROHFRQ\FKZ\V‘DQ\FKZW\PVDP\PWHUPLQLH

:SU]\SDGNXQLHGRMzFLDHPLVMLGRVNXWNX,QZHVWRU]\RWU]\PDM—]ZURWZS‘DFRQ\FKNZRWZWHUPLQLHGQL

URERF]\FKRGGQLDRJ‘RV]HQLDRQLHGRMzFLXHPLVMLGRVNXWNXZG]LHQQLNXe3UDZRL*RVSRGDUNDs

(PLWHQW]DSHZQLPROLZRzÄ]ZURWXZS‘DFRQ\FKNZRWZPLHMVFXLFKZS‘DW\ZFL—JXPLHVLÈF\RGGQLD

UR]SRF]ÈFLD]ZURWXZS‘DFRQ\FKNZRW

 6SRVÑELIRUPDRJ‘RV]HQLDRRGVW—SLHQLXRGSU]HSURZDG]HQLDRIHUW\OXEMHMRGZR‘DQLX
:SU]\SDGNXRGVW—SLHQLDRGSU]HSURZDG]HQLDRIHUW\OXEMHMRGZR‘DQLDLQIRUPDFMDRW\PIDNFLH]RVWDQLH

RJ‘RV]RQDZG]LHQQLNXe3UDZRL*RVSRGDUNDs

 =DPLDU\RGQRzQLHZSURZDG]HQLD2EOLJDFML,(PLVMLQDU\QHNUHJXORZDQ\
(PLWHQW SODQXMH ZSURZDG]HQLH 2EOLJDFML , (PLVML QD UHJXORZDQ\ U\QHN QLHXU]ÈGRZ\ SURZDG]RQ\ SU]H]
&HQWUDOQ— 7DEHOÈ 2IHUW u &H72 Z MDN QDMV]\EV]\P WHUPLQLH SR GQLX GRNRQDQLD SU]\G]LD‘X 2EOLJDFML

]JRGQLH]SURFHGXUDPLRERZL—]XM—F\PLQD&H72

 ,QIRUPDFMDRILQDQVRZDQLXQDE\ZDQLD2EOLJDFML,(PLVML
(PLWHQW QLH EÈG]LH XG]LHOD‘ SR\F]HN ]DEH]SLHF]HÏ ]DOLF]NRZ\FK Z\S‘DW MDN UÑZQLH Z MDNLHMNROZLHN

LQQHM IRUPLH EH]SRzUHGQLR OXE SRzUHGQLR QLH EÈG]LH ILQDQVRZD‘ QDE\FLD OXE REMÈFLD HPLWRZDQ\FK SU]H]
VLHELH2EOLJDFML



,QIRUPDFMHR$NFMDFKVHULL$



'DQHRHPLWRZDQ\FKSDSLHUDFKZDUWRzFLRZ\FK

1DSRGVWDZLH3URVSHNWXGRSXEOLF]QHJRREURWXZSURZDG]DQ\FKMHVW~DNFML]Z\N‘\FKQDRND]LFLHOD

VHULL$RZDUWRzFLQRPLQDOQHM]‘NDGD$NFMHVHULL$VWDQRZLÄEÈG—RGGRZV]\VWNLFK

DNFML(PLWHQWDZSRGZ\V]RQ\PNDSLWDOH]DN‘DGRZ\P

=$NFMDPL6HULL$QLHMHVW]ZL—]DQ\RERZL—]HNGRGDWNRZ\FKzZLDGF]HÏ1LHZ\VWÈSXM—RJUDQLF]HQLDFRGR

SU]HQRV]HQLD SUDZ ] $NFML 6HULL $ DQL ]DEH]SLHF]HQLD OXE zZLDGF]HQLD GRGDWNRZH ]ZL—]DQH ] $NFMDPL

VHULL$

5R]G]LD‘'DQHR(PLVML

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$

7DEHOD 2IHURZDQHSDSLHU\ZDUWRzFLRZHu$NFMH6HULL$

3DSLHU\

ZDUWRzFLRZH

:JURG]DMÑZ

/LF]ED

ZV]W

:DUWRzÄ

QRPLQDOQD

Z]‘

&HQDHPLV\MQD

Z]‘

1DGZ\NDFHQ\

HPLV\MQHMQDG

ZDUWRzFL—QRPLQDOQ—

Z]‘

6]DFXQNRZH

SURZL]MHLNRV]W\

HPLVML

Z]‘

:S‘\Z\(PLWHQWD

Z]‘













  

6HULD$

QDMHGQRVWNÈ













5D]HP















3RGVWDZDSUDZQDHPLVML

$NFMH 6HULL $ V— DNFMDPL ]D‘R\FLHOVNLPL 3RGVWDZ— SUDZQ— LFK HPLVML E\‘D XFKZD‘D ]JURPDG]HQLD

]D‘R\FLHOVNLHJRSU]\MPXM—FD6WDWXWQRZRSRZVWD‘HM6SёNL:‘DzFLZ\IUDJPHQW6WDWXWXVWZLHUG]D
e .DSLWD‘ ]DN‘DGRZ\ 6SёNL Z\QRVL ~ SLÈÄVHW W\VLÈF\ ]‘RW\FK L G]LHOL VLÈ QD ~ SLÈÄVHW

W\VLÈF\ DNFML ]Z\N‘\FK QD RND]LFLHOD VHULL $ R QXPHUDFK ~ MHGHQ GR ~ R ZDUWRzFL

QRPLQDOQHMMHGHQ]‘RW\NDGDs

3RGVWDZÈ SUDZQ— ZSURZDG]HQLD DNFML VHULL $ GR SXEOLF]QHJR REURWX VWDQRZL 8FKZD‘D QU 

1DG]Z\F]DMQHJR:DOQHJR=JURPDG]HQLD]GQLDNZLHWQLDURNX



'\ZLGHQGD

$NFMH6HULL$V—DNFMDPL]D‘R\FLHOVNLPLLPDM—SUDZRXF]HVWQLFWZDZG\ZLGHQG]LHRGSRF]—WNXLVWQLHQLD

6SёNL



3UDZDLRERZL—]NL]ZL—]DQH]$NFMDPL6HULL$

3UDZDLRERZL—]NLZ\QLNDM—FH]SRVLDGDQLDDNFML6SёNL]RVWD‘\RSLVDQHZ3URVSHNWX



,QIRUPDFMDR]DVDGDFKRSRGDWNRZDQLDGRFKRGÑZ]ZL—]DQ\FK]SRVLDGDQLHP

L~REURWHPZSURZDG]RQ\PLGRSXEOLF]QHJRREURWXSDSLHUDPLZDUWRzFLRZ\PL

=DVDG\RSRGDWNRZDQLDGRFKRGÑZ]ZL—]DQ\FK]SRVLDGDQLHPLREURWHPDNFMDPL6SёNL]RVWD‘\RSLVDQH
Z~



8PRZ\GRW\F]—FHHPLVMLNZLWÑZGHSR]\WRZ\FK

:]ZL—]NX]HPLVM—$NFMLVHULL$(PLWHQWQLH]DZDU‘LQLHSODQXMH]DZU]HÄXPRZ\RNUHzORQHMZDUW

3UDZDR3XEOLF]Q\P2EURFLH3DSLHUDPL:DUWRzFLRZ\PL



=DPLDU\RGQRzQLHZSURZDG]HQLD$NFMLVHULL$QDU\QHNUHJXORZDQ\

(PLWHQW SODQXMH ZSURZDG]HQLH $NFML 6HULL $ QD UHJXORZDQ\ U\QHN QLHXU]ÈGRZ\ SURZDG]RQ\ SU]H]

&HQWUDOQ—7DEHOÈ2IHUW&H72ZWDNLPVDP\PWHUPLQLHMDN$NFMLVHULL%

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘'DQHR(PLVML

&DSLWDO3DUWQHUV6$



5R]G]LD

'DQHR(PLWHQFLH



~~,QIRUPDFMHRJÑOQH

)LUPD
e&DSLWDO3DUWQHUVs6SёND$NF\MQD6SёNDPRHX\ZDÄVNUÑFRQHMQD]Z\e&DSLWDO3DUWQHUV6$s

6LHG]LEDDGUHVLGDQHWHOHNRPXQLNDF\MQH
1DG]LHÏVSRU]—G]HQLDSURVSHNWXVSёNDQLHSRVLDGD1,3RUD]LGHQW\ILNDWRUDZHG‘XJZ‘DzFLZHMLGHQW\ILNDFML

VWDW\VW\F]QHM=RVWD‘]‘RRQ\ZQLRVHNRQDGDQLH1,3

6LHG]LED

:DUV]DZD

$GUHV

HOD]QD

7HOHIRQ



)D[



,QWHUQHW

ZZZFSSOZZZFDSLWDOSDUWQHUVSO

HPDLO

FS#FDSLWDOSDUWQHUVSO

.56





6DGUHMHVWURZ\

6—G 5HMRQRZ\ GOD PLDVWD VWR‘HF]QHJR :DUV]DZ\ Z :DUV]DZLH ;,; :\G]LD‘ *RVSRGDUF]\ .UDMRZHJR

5HMHVWUX6—GRZHJR



+LVWRULD(PLWHQWD

6SёND]RVWD‘D]D‘RRQDNZLHWQLDURNXSU]H]RVRE\IL]\F]QH3DQÑZ3DZ‘D%DOÈRUD]$UNDGLXV]D

6QLHNR5HMHVWUDFMD6SёNLQDVW—SL‘DGQLDNZLHWQLDURNX,QIRUPDFMHR]D‘R\FLHODFK]QDMGXM—VLÈ

Z~5R]G]LDOH3URVSHNWX



.DSLWD‘\LIXQGXV]HZ‘DVQH(PLWHQWD

6WRVRZQLHGR6WDWXWXNDSLWD‘]DN‘DGRZ\6SёNLZ\QRVL]‘LG]LHOLVLÈ$NFML]Z\N‘\FKQD
RND]LFLHODVHULL$RZDUWRzFLQRPLQDOQHM]‘

6WDWXWVWDQRZLL
• SRGZ\V]HQLH NDSLWD‘X ]DN‘DGRZHJR  PRH QDVW—SLÄ WDNH SU]H] SRGZ\V]HQLH ZDUWRzFL QRPLQDOQHM

DNFML…XVW6WDWXWX

• DNFMHPRJ—E\ÄXPDU]DQHZGURG]HREQLHQLDNDSLWD‘X]DN‘DGRZHJRXFKZD‘D:DOQHJR=JURPDG]HQLD

…XVW6WDWXWX

• NDSLWD‘\ UH]HUZRZH RUD] IXQGXV]H FHORZH PRJ— E\Ä WZRU]RQH QD SRGVWDZLH XFKZD‘ :DOQHJR

=JURPDG]HQLD…XVW6WDWXWX

• F]ÈzÄNDSLWD‘XUH]HUZRZHJRZZ\VRNRzFLMHGQHMWU]HFLHMNDSLWD‘X]DN‘DGRZHJRPRHE\ÄX\WDMHG\QLH

QDSRNU\FLHVWUDWELODQVRZ\FK…XVW6WDWXWX

• QDSRGVWDZLHXFKZD‘:DOQHJR=JURPDG]HQLDNDSLWD‘\UH]HUZRZHRUD]QDGZ\NLNDSLWD‘X]DSDVRZHJR

SRQDG Z\VRNRzÄ RNUHzORQD Z … XVW  6WDWXWX PRJ— E\Ä X\WH Z V]F]HJÑOQRzFL QD SRGQLHVLHQLH

NDSLWD‘X]DN‘DGRZHJR

6WRVRZQLHGR6WDWXWXRUD]RERZL—]XM—F\FKSU]HSLVÑZSUDZDZ6SёFHWZRU]\VLÈQDVWÈSXM—FHIXQGXV]H
D NDSLWD‘]DN‘DGRZ\

E NDSLWD‘]DSDVRZ\

F NDSLWD‘UH]HUZRZ\

G IXQGXV]HFHORZH
.DSLWD‘ ]DSDVRZ\ MHVW WZRU]RQ\ ] RGSLVÑZ ] F]\VWHJR ]\VNX 6WRVRZQLH GR Z\PDJDÏ DUW  … .6+
6SёND MHVW ]RERZL—]DQD WZRU]\Ä NDSLWD‘ ]DSDVRZ\ RG NWÑUHJR SU]HOHZD VLÈ SU]\QDMPQLHM  F]\VWHJR

]\VNXURF]QHJR

5R]G]LD‘'DQHR(PLWHQFLH

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$

2GSLVÑZ QD NDSLWD‘ ]DSDVRZ\ PRQD ]DQLHFKDÄ JG\ SU]HNURF]\ RQ ZDUWRzÄ MHGQHM WU]HFLHM NDSLWD‘X
]DN‘DGRZHJR 'R NDSLWD‘X ]DSDVRZHJR SU]HOHZDQH V— UÑZQLH QDGZ\NL RVL—JQLÈWH SU]\ Z\GDQLX DNFML

SRZ\HM LFK ZDUWRzFL QRPLQDOQHM D SR]RVWD‘H SR SRNU\FLX NRV]WÑZ Z\GDQLD DNFML .DSLWD‘ WHQ MHVW

SU]H]QDF]DQ\ QD SRNU\FLH VWUDW ELODQVRZ\FK MDNLH PRJ— SRZVWDÄ Z ]ZL—]NX ] G]LD‘DOQRzFL— 6SёNL

HZHQWXDOQLH QD SRGZ\V]HQLH NDSLWD‘X ]DN‘DGRZHJR .DSLWD‘\ UH]HUZRZH RUD] IXQGXV]H FHORZH 6SёND

PRH WZRU]\Ä L ]QRVLÄ QD PRF\ XFKZD‘ :DOQHJR =JURPDG]HQLD $NFMRQDULXV]\ .DSLWD‘\ Z‘DVQH 6SёNL
Z~NVLÈJDFK UDFKXQNRZ\FK XMPRZDQH V— ZHG‘XJ ]DVDG RNUHzORQ\FK SU]H] SU]HSLV\ 8VWDZ\

R~5DFKXQNRZRzFL



3ROLW\NDG\ZLGHQGRZD

3RGVWDZRZH]DVDG\SROLW\NL=DU]—GXFRGRZ\S‘DW\G\ZLGHQG\
6SёND MHVW QD ZVWÈSQ\P HWDSLH SURZDG]HQLD G]LD‘DOQRzFL L Z ]ZL—]NX ] W\P QLH MHVW SODQRZDQH SU]H]

=DU]—GUHNRPHQGRZDQLD Z\S‘DFDQLD G\ZLGHQG\ZRNUHVLHQDMEOLV]\FK  ODW=\VNLZ\SUDFRZDQH SU]H]

6SёNÈQDW\PHWDSLHEÈG—SU]H]QDF]DQHQDMHMGDOV]\UR]ZÑM

=ZUDFDVLÈMHGQDNHXZDJȝHRVWDWHF]QHGHF\]MHRGQRzQLHSRG]LD‘X]\VNXOH—ZNRPSHWHQFML:DOQHJR

=JURPDG]HQLD$NFMRQDULXV]\

2]QDF]HQLHWHUPLQXSRGHMPRZDQLDGHF\]MLRZ\S‘DFLHG\ZLGHQG\
=JRGQLH]DUW.VKRUJDQHPZ‘DzFLZ\PGRSRZ]LÈFLDXFKZD‘\RSRG]LDOH]\VNXOXERSRNU\FLXVWUDW\
RUD]RZ\S‘DFLHG\ZLGHQG\MHVW]Z\F]DMQHZDOQH]JURPDG]HQLHDNFMRQDULXV]\NWÑUHSRZLQQRRGE\ÄVLÈ

Z~WHUPLQLH  PLHVLÈF\ SR XS‘\ZLH NDGHJR URNX REURWRZHJR =Z\F]DMQH ZDOQH ]JURPDG]HQLH XVWDOD
Z~XFKZDOHG]LHÏZHG‘XJNWÑUHJRXVWDODVLÈOLVWÈDNFMRQDULXV]\XSUDZQLRQ\FKGRG\ZLGHQG\]DGDQ\URN

REURWRZ\G]LHÏG\ZLGHQG\RUD]WHUPLQZ\S‘DW\G\ZLGHQG\DUW….RGHNVX6SёHN+DQGORZ\FK

']LHÏ G\ZLGHQG\ PRH E\Ä Z\]QDF]RQ\ QD G]LHÏ SRZ]LÈFLD XFKZD‘\ DOER Z RNUHVLH NROHMQ\FK WU]HFK

PLHVLÈF\OLF]—FRGWHJRGQLD

=JRGQLH ] …  6]F]HJёRZ\FK ]DVDG G]LD‘DQLD .'3: VWDQRZL—F\FK ]D‘—F]QLN GR XFKZD‘\ QU 

]DU]—GX.'3:]GQLDVW\F]QLDURNX(PLWHQWRERZL—]DQ\MHVWSRLQIRUPRZDÄ.'3:RZ\VRNRzFL

G\ZLGHQG\ RUD] R GQLX G\ZLGHQG\ L WHUPLQLH Z\S‘DW\ G\ZLGHQG\ SU]HV\‘DM—F QLH]Z‘RF]QLH OHF] QLH

SÑ}QLHM QL  GQL SU]HG GQLHP G\ZLGHQG\ XFKZD‘È :DOQHJR =JURPDG]HQLD $NFMRQDULXV]\ ']LHÏ
G\ZLGHQG\ L WHUPLQ Z\S‘DW\ G\ZLGHQG\ (PLWHQW RERZL—]DQ\ MHVW X]JRGQLÄ XSU]HGQLR ] .'3: 0LÈG]\

GQLHPG\ZLGHQG\DWHUPLQHPZ\S‘DW\G\ZLGHQG\PXVLXS‘\Q—ÄFRQDMPQLHMGQL

2NUHzOHQLHVSRVREXRJ‘DV]DQLDLQIRUPDFMLRRGELRU]HG\ZLGHQG\
,QIRUPDFMDR]DPLDU]HSRGMÈFLDSU]H]:DOQH=JURPDG]HQLHXFKZD‘\ZSU]HGPLRFLHZ\S‘DW\G\ZLGHQG\

RUD] MHM SURSRQRZDQD WUHzÄ ]DVWDQLH SU]HND]DQD Z IRUPLH UDSRUWX ELH—FHJR ]D SRzUHGQLFWZHP V\VWHPX

e(PLWHQWs Z FL—JX  JRG]LQ RG ]DMzFLD ]GDU]HQLD .3:L* &H72 RUD] 3ROVNLHM $JHQFML 3UDVRZHM

:~DQDORJLF]QHM IRUPLH 6SёND SU]HNDH LQIRUPDFMÈ R WUHzFL SRGMÈWHM XFKZD‘\ R Z\S‘DFLH G\ZLGHQG\ MDN

UÑZQLHRZDUXQNDFKMHMRGELRUXLZ\S‘DW\:W\PVDP\PWU\ELH(PLWHQWSRGDGRSXEOLF]QHMZLDGRPRzFL

ZV]HONLH GHF\]MH GRW\F]—FH GHNODUDFML Z\S‘DW\ OXE ZVWU]\PDQLD Z\S‘DW\ G\ZLGHQG\ D WDNH RJ‘RVL

R~RGELRU]HG\ZLGHQG\

:DUXQNLRGELRUXG\ZLGHQG\
:DUXQNLZ\S‘DW\G\ZLGHQG\XVWDOL]DU]—GZSRUR]XPLHQLX].'3:

:VND]DQLHLVWQLHM—F\FKXSU]\ZLOHMRZDÏFRGRG\ZLGHQG\
:6SёFHQLHZ\VWÈSXM—DGQHXSU]\ZLOHMRZDQLDFRGRG\ZLGHQG\



/LF]EDLURG]DMDNFML(PLWHQWD

1D G]LHÏ VSRU]—G]HQLD 3URVSHNWX QD NDSLWD‘ ]DN‘DGRZ\ (PLWHQWD VN‘DGD VLÈ ~ DNFML ]Z\N‘\FK QD
RND]LFLHOD 6HULL $ R ZDUWRzFL QRPLQDOQHM  ]‘ &HQD HPLV\MQD $NFML 6HULL $ E\‘D UÑZQD LFK ZDUWRzFL

QRPLQDOQHMLZ\QRVL‘D]‘

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘'DQHR(PLWHQFLH

&DSLWDO3DUWQHUV6$



5R]G]LD

'DQHRG]LDDOQRyFL(PLWHQWD



,QIRUPDFMHRSRGVWDZRZ\FKSURGXNWDFKWRZDUDFKOXEXV‘XJDFK

3RGVWDZRZ\PSURGXNWHP&DSLWDO3DUWQHUV6$EÈG]LHGRVWDUF]DQLHLQVWUXPHQWXILQDQVRZHJRW\SXYHQWXUH

FDSLWDO GOD PD‘\FK L zUHGQLFK SU]HGVLÈELRUVWZ (PLWHQW GHILQLXMH YHQWXUH FDSLWDO MDNR ILQDQVRZDQLH
GRVWDUF]DQH VSёNRP SRSU]H] REMÈFLH DNFML OXE XG]LD‘ÑZ Z NDSLWDOH ]DN‘DGRZ\P SRSDUWH XPRZ—

LQZHVW\F\MQ— V]F]HJёRZR UHJXOXM—F— UHODFMH PLÈG]\ DNFMRQDULXV]DPL XG]LD‘RZFDPL 'RGDWNRZ\P
HOHPHQWHP RGUѝQLDM—F\P WHQ LQVWUXPHQW ILQDQVRZ\ RG QS NUHG\WX EDQNRZHJR MHVW SRPRF Z ]DNUHVLH

]DU]—G]DQLDVSёNDPLRUD]DNW\ZQHZVSLHUDQLH]DU]—GÑZZRVL—JDQLXZ\]QDF]RQ\FKFHOÑZEL]QHVRZ\FK

3ODQRZDQHSU]H](PLWHQWDID]\LQZHVWRZDQLDZVSёNLSRUWIHORZH
D )LQDQVRZDQLHSUDFEDGDZF]RUR]ZRMRZ\FKDGRSRZVWDQLDSURGXNWÑZZSRVWDFLILQDOQHM
E )LQDQVRZDQLHSURFHVXXUXFKRPLHQLDSU]HGVLÈELRUVWZD
F )LQDQVRZDQLH ZSURZDG]DQLD QD U\QHN QRZ\FK SURGXNWÑZ ]ZLÈNV]DQLH ]GROQRzFL SURGXNF\MQ\FK

LVWQLHM—F\FKVSёHN

G )LQDQVRZDQLHUR]ZRMXVSёHNZV]HURNLP]DNUHVLH
H )LQDQVRZDQLHZ]URVWXVSёHNSRSU]H]IX]MHLSU]HMÈFLD
I )LQDQVRZDQLHUHVWUXNWXU\]DFMLSU]HGVLÈELRUVWZ
(PLWHQW SODQXMH UÑZQLH RIHURZDQLH LQQ\FK SURGXNWÑZ ILQDQVRZ\FK ]ZL—]DQ\FK ] G]LD‘DOQRzFL— YHQWXUH

FDSLWDOWDNLFKMDN
D )LQDQVRZDQLHIX]MLLSU]HMÈÄ
E )LQDQVRZDQLH]DNXSÑZPHQHGHUVNLFK0%20%,
F )LQDQVRZDQLH]DNXSÑZVSёHNZVSRPDJDQHG‘XJLHP/%2
G )LQDQVRZDQLHZ\G]LHODQLD]RUJDQL]RZDQHMF]ÈzFLSU]HGVLÈELRUVWZD6SLQRII
)XQGXV]HW\SXYHQWXUHFDSLWDOUR]ZLQȑ\VLÈZ86$ZODWDFKMDNRIRUPDLQZHVW\FMLZSU]HGVLÈZ]LÈFLD

LQQRZDF\MQH NWÑUH QLH PRJ‘\ SR]\VNDÄ ILQDQVRZDQLD RG EDQNÑZ ']LÈNL WHM IRUPLH ILQDQVRZDQLD PD‘H

ILUP\QS'HOO,QWHO;HUR[VWD‘\VLÈOLGHUDPLEL]QHVXRJOREDOQ\P]DVLÈJX2SUDFRZDQLD$PHU\NDÏVNLH

ZVND]XM—UÑZQLHQDRJURP\ZS‘\ZIXQGXV]\YHQWXUHFDSLWDOQDSRZVWDZDQLHQRZ\FKPLHMVFSUDF\RUD]

QDUR]ZÑMJRVSRGDUF]\

&DSLWDO3DUWQHUVSODQXMHILQDQVRZDQLHSURMHNWÑZLQQRZDF\MQ\FKZ]DNUHVLH
D SURGXNWX
E WHFKQRORJLLZ\WZDU]DQLD
F PRGHOXSRGHMzFLDGRU\QNX
QLH]DOHQLHRGEUDQ\ZMDNLHMG]LD‘DSU]HGVLÈELRUVWZR

:SRF]—WNRZ\PRNUHVLHEÈG—WRLQZHVW\FMHZVSёNLLQIRUPDW\F]QHZ\WZDU]DM—FHRSURJUDPRZDQLHOXE

G\VSRQXM—FHQLV]RZ\PLWHFKQRORJLDPLRGXHMZDUWRzFLGRGDQHM

'RFHORZ\P PRGHOHP Z\MzFLD ] LQZHVW\FML EÈG]LH ZSURZDG]DQLH VSёHN QD U\QHN SXEOLF]Q\ (PLWHQW

SU]HZLGXMHUÑZQLHLQQHPRGHOHZ\MzFLD]LQZHVW\FMLWDNLHMDN
D )X]MH]LQQ\PLVSёNDPLSRUWIHORZ\PL
E 6SU]HGDSDNLHWXDNFMLLQZHVWRURZLVWUDWHJLF]QHPX
F 6SU]HGDDNFMLSR]RVWD‘\PZ‘DzFLFLHORPVSёNL
G 6SU]HGDDNFMLLQQHPXIXQGXV]RZLYHQWXUHFDSLWDO
H /LNZLGDFMDVSёNL
I 6SU]HGDDNFMLNLHURZQLFWZXVSёNL

5R]G]LD‘'DQHRG]LD‘DOQRzFL(PLWHQWD

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$

&DSLWDO3DUWQHU6$]DPLHU]DE\ÄIXQGXV]HPLQZHVW\F\MQ\PRFKDUDNWHU]HeYHQWXUHFDSLWDOs]ZDUWRzFL—
GRGDQ— QDVWDZLRQ\P QD EXGRZDQLH ZDUWRzFL VSёHN SRUWIHORZ\FK SRSU]H] GRVWDUF]DQLH zURGNÑZ

ILQDQVRZ\FKRUD]ZVSRPDJDQLHLFKZQLHMZ\PLHQLRQ\FK]DNUHVDFK

6SU]HGD
(PLWHQW ]DPLHU]D ZVSLHUDÄ VSёNL SRUWIHORZH Z EXGRZDQLX G]LD‘ÑZ VSU]HGD\ Z ]GRE\ZDQLX QRZ\FK

U\QNÑZ]E\WXRUD]ZHZVSёSUDF\]NOXF]RZ\PLNOLHQWDPL

0DUNHWLQJ
(PLWHQWEÈG]LHZVSLHUD‘]DU]—G\ZEXGRZDQLXVWUDWHJLLPDUNHWLQJRZ\FKZSURFHVLHEXGRZDQLDPDUNLRUD]

G]LD‘DOQRzFL3XEOLF5HDODWLRQV

:SURZDG]DQLHNRQWUROLQJXILQDQVRZHJR
=GHF\GRZDQD ZLÈNV]RzÄ VSёHN WHFKQRORJLF]Q\FK QLH MHVW Z VWDQLH GRN‘DGQLH RNUHzOLÄ UHQWRZQRzFL
SRMHG\QF]\FK NRQWUDNWÑZ RUD] OLQLL SURGXNWRZ\FK (PLWHQW ZVSRPRH VSёNL ZH ZSURZDG]DQLX

]DDZDQVRZDQ\FKV\VWHPÑZ]DU]—G]DQLDILQDQVDPL

=DU]—G]DQLHVWUDWHJLF]QH
&DSLWDO 3DUWQHUV EÈG]LH ZVSLHUD‘ ]DU]—G\ VSёHN SRUWIHORZ\FK Z RSUDFRZ\ZDQLX NUÑWNR L zUHGQLR

WHUPLQRZ\FKVWUDWHJLLUR]ZRMX'RGDWNRZRFRSёURNXRGE\ZDÄVLÈEÈG]LHZHU\ILNDFMD]D‘RHÏSU]\MÈWHM

VWUDWHJLL

3U]\JRWRZDQLHURF]Q\FKEL]QHVSODQÑZ
(PLWHQWEÈG]LHZVSRPDJD‘]DU]—G\ZRSUDFRZ\ZDQLXURF]Q\FKEL]QHVSODQÑZNWÑUHVWDQRZLÄEÈG—ED]È

GRRFHQ\UR]ZRMXVSёNLUHDOL]DFML]D‘RHÏVWUDWHJLF]Q\FKRUD]ZHU\ILNDFMLPRGHOXEL]QHVRZHJR

6]NROHQLD
(PLWHQW SODQXMH RUJDQL]RZDQLH NZDUWDOQ\FK VSRWNDÏ V]NROHQLRZ\FK GOD NOXF]RZ\FK RVÑE ]H VSёHN

SRUWIHORZ\FKSURZDG]RQ\FKSU]H]]QDQ\FKHNVSHUWÑZZREV]DUDFKILQDQVÑZ]DU]—G]DQLDVWUDWHJLF]QHJR

EXGRZDQLDZDUWRzFLRUD]U\QNXNDSLWD‘RZHJR



2SLV]QDF]—F\FKXPÑZ

:GQLXPDMDURNX(PLWHQW]DZDU‘]7DXUR,QYHVW6S]RR]VLHG]LE—Z:DUV]DZLHXPRZÈNWÑUHM

SU]HGPLRWHP MHVW GRUDG]WZR Z ]DNUHVLH SR]\VNDQLD NDSLWD‘X Z GURG]H HPLVML REOLJDFML :\QDJURG]HQLH

SU]\V‘XJXM—FH7DXUR,QYHVW6S]RRPDFKDUDNWHUSURZL]\MQ\LMHJRZ\VRNRzÄMHVWX]DOHQLRQDRGNZRW\

zURGNÑZSR]\VNDQ\FK]HPLVML2EOLJDFML:]ZL—]NX]SODQRZDQ—ZLHONRzFL—HPLVMLPDNV\PDOQ\NRV]WGOD

(PLWHQWDZ\QRVLÄEÈG]LHW\V3/1:DUXQNL]DZDUWHMXPRZ\QLHRGELHJDM—RGZDUXQNÑZSRZV]HFKQLH

VWRVRZDQ\FKGODGDQHJRW\SXXPÑZ

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘'DQHRG]LD‘DOQRzFL(PLWHQWD

&DSLWDO3DUWQHUV6$



5R]G]LD

2FHQ\LSHUVSHNW\Z\UR]ZRMX(PLWHQWD



&]\QQLNLLVWRWQHGODUR]ZRMXSU]HGVLÈELRUVWZD(PLWHQWD



&]\QQLNL]HZQÈWU]QH

 0ROLZRzÄ SR]\VNLZDQLD ILQDQVRZDQLD (PLWHQW SODQXMH Z SU]\V]‘RzFL SR]\VNDÄ ILQDQVRZDQLH

SURMHNWÑZLQZHVW\F\MQ\FKSRSU]H]HPLVMHDNFMLREOLJDFML]DPLHQQ\FKQDDNFMHOXESDSLHUÑZG‘XQ\FK

,VWQLHMH U\]\NR H SR RNUHVLH Z\VRNLFK Z\FHQ VSёHN LQQRZDF\MQ\FK L UR]F]DURZDQLX LQZHVWRUÑZ

]~W\P]ZL—]DQ\FKVSёNDPRHPLHÄWUXGQRzFL]SR]\VNDQLHPQRZ\FK}UÑGH‘ILQDQVRZDQLD

 6\WXDFMD JRVSRGDUF]D PDM—FD ZS‘\Z QD WHPSR UR]ZRMX VSёHN SRUWIHORZ\FK 6SRZROQLHQLH Z]URVWX

JRVSRGDUF]HJRPRHSRZRGRZDÄRSÑ}QLHQLDZUHDOL]DFMLZ\PDJDQ\FKSU]H]LQZHVWRUÑZVWÑS]ZURWX

QDLQZHVW\FMDFKFRPRHVNXWNRZDÄWUXGQRzFLDPLZSR]\VNLZDQLXzURGNÑZQDNROHMQHLQZHVW\FMH

 3URMHNW\LQZHVW\F\MQHVSH‘QLDM—FH]D‘RHQLDVWUDWHJLLLQZHVW\F\MQHM3U]\V]‘\UR]ZÑM(PLWHQWD]ZL—]DQ\

MHVW ] SRGD— RGSRZLHGQLR GREU\FK MDNRzFLRZR SURMHNWÑZ LQZHVW\F\MQ\FK 2ILFMDOQLH SXEOLNRZDQH

VWDW\VW\NL GRW\F]—FH QRZ\FK VSёHN ZVND]XM— QD PD‘— LORzÄ SRZVWDM—F\FK SU]HGVLÈELRUVWZ

LQQRZDF\MQ\FK



&]\QQLNLZHZQÈWU]QH

 3R]\VNDQLH SURIHVMRQDOQHM NDGU\ (PLWHQW SODQXMH ]DWUXGQLDÄ RVRE\ ] GRzZLDGF]HQLHP Z EUDQ\

YHQWXUH FDSLWDO .OXF]RZH MHVW VWZRU]HQLH V\VWHPX PRW\ZDF\MQHJR RSDUWHJR R SODQ RSFML
PHQHGHUVNLFKNWÑU\EÈG]LH]PQLHMV]D‘U\]\NRRGHMzÄNOXF]RZ\FKSUDFRZQLNÑZ

 -DNRzÄ ]DU]—G]DQLD L PRQLWRULQJX VSёHN SRUWIHORZ\FK 1DG]ÑU L ]DU]—G]DQLH VSёNDPL SRUWIHORZ\PL

PD NOXF]RZH ]QDF]HQLH GOD RVL—JDQLD RF]HNLZDQ\FK SU]H] ]DU]—G L LQZHVWRUÑZ VWÑS ]ZURWX

]~]DLQZHVWRZDQHJR NDSLWD‘X (PLWHQW SODQXMH ZSURZDG]LÄ ]‘RRQ\ V\VWHP PRQLWRULQJX NOXF]RZ\FK

SDUDPHWUÑZ ILQDQVRZ\FK VSёHN SRUWIHORZ\FK NWÑU\ SR]ZROL QD ZF]HVQH Z\NU\ZDQLH SRWHQFMDOQ\FK

SUREOHPÑZRUD]RFHQÈELH—FHMSUDF\]DU]—GÑZ

 5DGD1DG]RUF]D'RzZLDGF]HQLH]DZRGRZHRUD]NRPSHWHQFMHF]‘RQNÑZ5DG\1DG]RUF]HMEÈG—PLD‘\

LVWRWQ\ ZS‘\Z QD GHF\]MH LQZHVW\F\MQH FR Z NRQVHNZHQFML EÈG]LH ZS‘\ZD‘R QD SU]\V]‘\ UR]ZÑM
(PLWHQWD



6WUDWHJLDUR]ZRMX

6WUDWHJLD UR]ZRMX (PLWHQWD MHVW ]H Z]JOÈGX QD FKDUDNWHU G]LD‘DOQRzFL zFLzOH ]ZL—]DQD ]H VWUDWHJL—

LQZHVW\F\MQ— 3RQLHM SU]HGVWDZLRQH V— ]D‘RHQLD VWUDWHJLL LQZHVW\F\MQHM VWUDWHJLD LQZHVW\F\MQD QD

QDMEOLV]HODWDRUD]SODQ\LQZHVW\F\MQHGRNRÏFDELH—FHJRURNX

=D‘RHQLDVWUDWHJLLLQZHVW\F\MQHM
 %UDQD ,QZHVW\FMH Z VSёNL WHFKQRORJLF]QH L LQQRZDF\MQH QLH]DOHQLH RG EUDQ\ : SRF]—WNRZ\P

RNUHVLHUR]ZRMXEÈG—WRVSёNLLQIRUPDW\F]QH

 :LHONRzÄLQZHVW\FMLZVSёNÈSRUWIHORZ—2GPOQ3/1GRPOQ3/1
 6WUXNWXUD Z‘DzFLFLHOVND (PLWHQW SODQXMH QDE\ZDQLH ZLÈNV]RzFLRZ\FK SDNLHWÑZ DNFML XG]LD‘ÑZ

:~SU]\SDGNX SRVLDGDQLD SDNLHWX PQLHMV]RzFLRZHJR (PLWHQW EÈG]LH G—\‘ GR ]DJZDUDQWRZDQLD VRELH

PROLZRzFLSRZR‘\ZDQLDZLÈNV]RzFLF]‘RQNÑZ5DG\1DG]RUF]HM

6WUDWHJLDLQZHVW\F\MQDQDQDMEOLV]HODWD]DN‘DGD
D LQZHVW\FMH Z SRGPLRW\ WZRU]—FH RSURJUDPRZDQLH GOD SU]HGVLÈELRUVWZ X\WHF]QRzFL SXEOLF]QHM RUD]

DGPLQLVWUDFMLSDÏVWZRZHM

E LQZHVW\FMHZQLV]RZ\FKLQWHJUDWRUÑZDSOLNDFMLRUD]V\VWHPÑZLQIRUPDW\F]Q\FK
F LQZHVW\FMHZVSёNLSURGXNXM—FHXU]—G]HQLDHOHNWURQLNLX\WNRZHM
G WZRU]HQLHQRZ\FKVSёHNLQQRZDF\MQ\FK

5R]G]LD‘2FHQ\LSHUVSHNW\Z\UR]ZRMX(PLWHQWD

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$

(PLWHQW]LGHQW\ILNRZD‘SRGPLRW\RSLVDQHZSXQNWDFKDGD]ZLHORPDSU]HSURZDG]L‘ZVWÈSQHUR]PRZ\
QWSRWHQFMDOQ\FKLQZHVW\FML

.OXF]RZ\P F]\QQLNLHP XPROLZLDM—F\P UHDOL]DFMÈ VWUDWHJLL UR]ZRMX MHVW PROLZRzÄ SR]\VNDQLD

ILQDQVRZDQLD 5HDOL]DFMD SURMHNWÑZ LQZHVW\F\MQ\FK SU]HZLG]LDQ\FK QD URN  Z\PDJD RNR‘R

~POQ~3/1

3ODQ\LQZHVW\F\MQHGRNRÏFDELH—FHJRURNX
 1DE\FLH  DNFML LQWHJUDWRUD V\VWHPÑZ NWÑUHJR VSU]HGD L ]\VN QHWWR ]D RVWDWQL URN REURWRZ\

Z\QRV]—RGSRZLHGQLRPOQ3/1L3/1

 1DE\FLH  DNFML QLV]RZHJR LQWHJUDWRUD DSOLNDF\MQHJR NWÑUHJR VSU]HGD L ]\VN QHWWR ] RVWDWQL URN

REURWRZ\Z\QRV]—RGSRZLHGQLRPOQ3/1W\V3/1

 1DE\FLHRNR‘RDNFMLLQWHJUDWRUDDSOLNDF\MQHJRZ\WZDU]DM—FHJRZ‘DVQHDSOLNDFMHNWÑUHJRVSU]HGD

L]\VNQHWWR]DRVWDWQLURNZ\QRV]—RGSRZLHGQLRPOQ3/1POQ3/1

 1DE\FLHSDNLHWXNRQWUROQHJRZVSёFH]DMPXM—FHMVLÈLQWHJUDFM—V\VWHPÑZDUFKLZL]DFMLGDQ\FK
 1DE\FLH SDNLHWX NRQWUROQHJR Z VSёFH VSHFMDOL]XM—FHM VLÈ Z EXGRZDQLX VLHFL NRPSXWHURZ\FK

Z~V]F]HJÑOQRzFLVLHFLEH]SU]HZRGRZ\FK

 1DE\FLHSDNLHWÑZNRQWUROQ\FKZWU]HFKSRGPLRWDFKWZRU]—F\FKRSURJUDPRZDQLHPRELOHFRPPHUFH
=DPLDUHP(PLWHQWDMHVWILQDQVRZDQLHSURMHNWÑZLQZHVW\F\MQ\FKSRSU]H]HPLVMHDNFMLLREOLJDFML2EHFQLH

(PLWHQW QLH SODQXMH SR]\VNLZDÄ zURGNÑZ ILQDQVRZ\FK SRSU]H] ]DFL—JDQLH SR\F]HN L NUHG\WÑZ
EDQNRZ\FK

:LHONRzÄzURGNÑZILQDQVRZ\FKEÈG—F\FKREHFQLHGRG\VSR]\FML(PLWHQWDSR]ZDODQDUHDOL]DFMÈ]D‘RRQHM

VWUDWHJLLMHG\QLHZEDUG]RRJUDQLF]RQ\P]DNUHVLH

(PLWHQW SODQXMH UHDOL]DFMÈ VWUDWHJLL LQZHVW\F\MQHM DGHNZDWQ— GR ZLHONRzFL zURGNÑZ SR]\VNDQ\FK ] HPLVML

$NFMLL2EOLJDFML

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘2FHQ\LSHUVSHNW\Z\UR]ZRMX(PLWHQWD

&DSLWDO3DUWQHUV6$



5R]G]LD

'DQHRRUJDQL]DFMLHPLWHQWDRVREDFK]DU]•G]DM•F\FK

RVREDFKQDG]RUXM•F\FKRUD]]QDF]Q\FKDNFMRQDULXV]DFK



2SLVRUJDQL]DFMLHPLWHQWD

:‘DG]DPLHPLWHQWDV—
 :DOQH=JURPDG]HQLH$NFMRQDULXV]\
 5DGD1DG]RUF]D
 =DU]—G
.RPSHWHQFMHLXSUDZQLHQLDZ\HMZ\PLHQLRQ\FKRUJDQÑZRNUHzOD6WDWXW6SёNL

:DOQH =JURPDG]HQLH DNFMRQDULXV]\ MHVW QDMZ\V]— Z‘DG]— 6SёNL SR]ZDODM—F— DNFMRQDULXV]RP QD

EH]SRzUHGQLHXF]HVWQLFWZRZ]DU]—G]DQLX6SёN—

:\EUDQD SU]H] :DOQH =JURPDG]HQLH $NFMRQDULXV]\ 5DGD 1DG]RUF]D RUD] Z\ELHUDQ\ SU]H] 5DGÈ

1DG]RUF]— =DU]—G EÈG— SRGHMPRZDÄ VWUDWHJLF]QH GHF\]MH GOD UR]ZRMX (PLWHQWD 'RW\F]\ WR

Z~V]F]HJÑOQRzFLSROLW\NLLQZHVW\F\MQHMRUD]G]LD‘DOQRzFLRSHUDF\MQHM6SёNL



=DWUXGQLHQLH

1DG]LHÏVSRU]—G]HQLDSURVSHNWXQLNWQLHMHVW]DWUXGQLRQ\Z6SёFH(PLWHQWSODQXMH]DWUXGQLHQLHZVSёFH

VLHGPLXRVÑEGRNRÏFDELH—FHJRURNX
 3UH]HV=DU]—GX
 :LFHSUH]HV=DU]—GX
 &]‘RQHN=DU]—GXu'\UHNWRU)LQDQVRZ\
 '\UHNWRUGV0DUNHWLQJXVSёHNSRUWIHORZ\FK
 '\UHNWRU,QZHVW\F\MQ\
 6SHFMDOLVWDGVSUDZDLDGPLQLVWUDFML
 $V\VWHQWND
: NROHMQ\FK ODWDFK 6SёND SODQXMH ]DWUXGQLDQLH DQDOLW\NÑZ L G\UHNWRUÑZ LQZHVW\F\MQ\FK Z ]DOHQRzFL
RG~WHPSDSR]\VNLZDQLDQRZ\FKSURMHNWÑZLQZHVW\F\MQ\FKLzURGNÑZQDLFKILQDQVRZDQLH



,QIRUPDFMDRF]‘RQNDFK=DU]—GX

=DU]—G(PLWHQWDMHVWMHGQRRVRERZ\

$UNDGLXV]lQLHNRu3UH]HV=DU]—GX
:LHNODWD

3LHUZV]\=DU]—GMHVWSRZR‘DQ\QDODWD

=DVDG\]DWUXGQLHQLD
'R F]DVX XSXEOLF]QLHQLD 6SёNL L SR]\VNDQLD zURGNÑZ ] REOLJDFML 3UH]HV =DU]—GX QLH EÈG]LH SRELHUD‘

Z\QDJURG]HQLD3ODQRZDQHMHVWSRGSLVDQLH]H6SёN—NRQWUDNWPHQHGHUVNLQDF]DVQLHRNUHzORQ\:DUXQNL
]DWUXGQLHQLDXVWDOLSRQHJRFMDFMDFK5DGD1DG]RUF]D

$GUHV3UH]HVD=DU]—GXREMÈW\MHVWZQLRVNLHPRQLHSXEOLNRZDQLHL]DPLHV]F]RQ\Ze,QIRUPDFMDFKREMÈW\FK

ZQLRVNLHPRQLHSXEOLNRZDQLHs

5R]G]LD‘'DQHRRUJDQL]DFML(PLWHQWDRVREDFK

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$

$UNDGLXV] lQLHNR X]\VND‘ Z  URNX W\WX‘ PDJLVWUD QD 3ROLWHFKQLFH :URF‘DZVNLHM QD NLHUXQNX
0DWHPDW\ND 6WRVRZDQD  :  URNX XNRÏF]\‘ VWXGLXP ]DU]—G]DQLD RUJDQL]RZDQH SU]H] &.8

3ROLWHFKQLNL :URF‘DZVNLHM RUD] &HQWUDO &RQQHFWLFXW 6WDWH 8QLYHUVLW\ :  URNX XNRÏF]\‘ VWXGLD

SRG\SORZRZH ] EDQNRZRzFL Z :\V]HM 6]NROH %DQNRZHM Z 3R]QDQLX D  URNX VWXGLXP GOD

NDQG\GDWÑZQDGRUDGFÑZLQZHVW\F\MQ\FKRUJDQL]RZDQHSU]H]:\V]—6]NR‘È$GPLQLVWUDFMLL=DU]—G]DQLD

: ODWDFK  $UNDGLXV] lQLHNR SUDFRZD‘ Z ,%0 3ROVND ] VLHG]LE— Z :DUV]DZLH Z G]LDOH

VSU]HGD\:ODWDFKSUDFRZD‘Z&RPSDT3ROVND]VLHG]LE—Z:DUV]DZLHQDVWDQRZLVNX0DMRU

$FFRXQW 6DOHV 0DQDJHU D QDVWÈSQLH QD VWDQRZLVNX &KDQQHO 6DOHV 0DQDJHU :  URNX UR]SRF]—‘

G]LD‘DOQRzÄLQZHVW\F\MQ—LQZHVWXM—FZ‘DVQHzURGNLZGZDVSHFMDOL]RZDQHSRUWDOHLQWHUQHWRZH%%NWÑUH

]RVWD‘\ VSU]HGDQH Z  GR LQZHVWRUD VWUDWHJLF]QHJR :  URNX SH‘QL‘ IXQNFMÈ G\UHNWRUD

LQZHVW\F\MQHJR Z (QWHUSULVH ,QYHVWRUV 6S ]RR ] VLHG]LE— Z :DUV]DZLH D RG NRÏFD  URNX SH‘QL

IXQNFMÈ ZLFHSUH]HVD ]DU]—GX 0&, 0DQDJHPHQW 6$ ] VLHG]LE— ZH :URF‘DZLX 5DGD 1DG]RUF]D 0&,

0DQDJHPHQW 6$ SU]\MȑD UH]\JQDFMÈ $UNDGLXV]D lQLHNR ] SH‘QLRQHM IXQNFML ] GQLHP  F]HUZFD 

-HGQRF]HzQLH]DDNFHSWRZD‘DPROLZRzÄZF]HzQLHMV]HMUH]\JQDFML]SH‘QLRQHMIXQNFMLF]‘RQND]DU]—GXSR

GQLXNZLHWQLD:GQLXPDMDURNX$UNDGLXV]SU]HVWD‘SH‘QLÄIXQNFMÈ&]‘RQND=DU]—GX0&,

0DQDJHPHQW 6$ 0&, 0DQDJHPHQW 6$ MHVW KROGLQJLHP VSёHN LQWHUQHWRZ\FK RUD] LQIRUPDW\F]Q\FK

QRWRZDQ\PQD*3:

-HVWF]‘RQNLHP5DG\1DG]RUF]HM-77&RPSXWHU6$]VLHG]LE—ZH:URF‘DZLX

1LHPDZSLVÑZRGQRzQLH$UNDGLXV]DlQLHNRZ5HMHVWU]H'‘XQLNÑZ1LHZ\S‘DFDOQ\FK

1LHSH‘QL‘ZSU]HV]‘RzFLIXQNFMLRVRE\QDG]RUXM—FHMDQL]DU]—G]DM—FHMZSRGPLRWDFKNWÑUHZRNUHVLHMHJR

NDGHQFML]QDOD]‘\VLÈZVWDQLHXSDG‘RzFLOXEOLNZLGDFML



,QIRUPDFMDRF]‘RQNDFK5DG\1DG]RUF]HM

5DGD1DG]RUF]D(PLWHQWDVN‘DGDVLÈ]WU]HFKRVÑE

3DZH‘%DODu3U]HZRGQLF]—F\5DG\1DG]RUF]HM
:LHNODW

3LHUZV]D5DGD1DG]RUF]DSRZR‘DQDMHVWQDURN

3DZH‘%DODQLHMHVW]DWUXGQLRQ\Z6SёFH

$GUHV 3U]HZRGQLF]—FHJR 5DG\ 1DG]RUF]HM REMÈW\ MHVW ZQLRVNLHP R QLHSXEOLNRZDQLH L ]DPLHV]F]RQ\

Z~e,QIRUPDFMDFKREMÈW\FKZQLRVNLHPRQLHSXEOLNRZDQLHs

:\NV]WD‘FHQLHZ\V]HHNRQRPLF]QHDEVROZHQW6]NR‘\*‘ÑZQHM+DQGORZHMZ:DUV]DZLH

:ODWDFKuSUDFRZD‘Z%LXU]H0DNOHUVNLP$UDEVNLL*DZRUVFuRVWDWQLRMDNR]FDG\UHNWRUD

RGG]LD‘X Z :DUV]DZLH : ODWDFK  u   SH‘QL‘ IXQNFMÈ 3UH]HVD =DU]—GX ,QYHVWPHQW 3URPRWLRQ

6S~]~RR ] VLHG]LE— Z :DUV]DZLH JG]LH RG  MHVW OLNZLGDWRUHP : ODWDFK  u  SUDFRZD‘

Z~3UR&DSLWDO6$]VLHG]LE—Z:DUV]DZLHMDNR'\UHNWRUGV5\QNXZWÑUQHJRDRGU&]‘RQHN=DU]—GX

2GMHVW3UH]HVHP=DU]—GX7DXUR,QYHVW6S]RR]VLHG]LE—Z:DUV]DZLH

3H‘QLIXQNFMÈF]‘RQND5DG\1DG]RUF]HM1DWULXP6$]VLHG]LE—Z%‘RQLX

3DZH‘%DODQLHSURZDG]LG]LD‘DOQRzFLNRQNXUHQF\MQHMZVWRVXQNXGR(PLWHQWDDQLQLHMHVWZVSÑOQLNLHPOXE

F]‘RQNLHPRUJDQXVSёNLNRQNXUHQF\MQHM

1LHPDZSLVÑZRGQRzQLH3DZ‘D%DOLZ5HMHVWU]H'‘XQLNÑZ1LHZ\S‘DFDOQ\FK

:  3DZH‘ %DOD SH‘QL‘ IXQNFMÈ 3UH]HVD =DU]—GX ,QYHVWPHQW 3URPRWLRQ 6S ] RR ] VLHG]LE—

Z~:DUV]DZLH =H Z]JOÈGX QD Z\PRJL IRUPDOQH ZREHF ZVSÑOQLNÑZ ]ZL—]DQH ] ]DZDUW\PL SU]H] QLFK
XPRZDPLRSUDFÈ:DOQH=JURPDG]HQLH:VSÑOQLNÑZSRGMȑRGHF\]MÈROLNZLGDFMLSRGPLRWX3DZH‘%DOD

]RVWD‘Z\]QDF]RQ\QDMHGQHJR]GZÑFKOLNZLGDWRUÑZ3R]DZ\PLHQLRQ\PSRZ\HMSU]\SDGNLHP3DZH‘

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘'DQHRRUJDQL]DFML(PLWHQWDRVREDFK

&DSLWDO3DUWQHUV6$



%DOD QLH SH‘QL‘ Z SU]HV]‘RzFL IXQNFML RVÑE QDG]RUXM—F\FK OXE ]DU]—G]DM—F\FK Z SRGPLRWDFK NWÑUH
Z~RNUHVLHMHJRNDGHQFML]QDOD]‘\VLÈZVWDQLHXSDG‘RzFLOXEOLNZLGDFML

.U]\V]WRI-Ñ]HI3LHWNXQu&]‘RQHN5DG\1DG]RUF]HM
:LHNODW

3LHUZV]D5DGD1DG]RUF]DSRZR‘DQDMHVWQDURN

.U]\V]WRI3LHWNXQQLHMHVW]DWUXGQLRQ\Z6SёFH

$GUHV&]‘RQND5DG\1DG]RUF]HMREMÈW\MHVWZQLRVNLHPRQLHSXEOLNRZDQLHL]DPLHV]F]RQ\Ze,QIRUPDFMDFK
REMÈW\FKZQLRVNLHPRQLHSXEOLNRZDQLHs

:\NV]WD‘FHQLH Z\V]H HNRQRPLF]QH DEVROZHQW $NDGHPLL (NRQRPLF]QHM LP 3OHFKDQRZD Z 0RVNZLH

JG]LH VWXGLRZD‘ Z ODWDFK    8NRÏF]\‘ Z  URNX SRG\SORPRZH 6WXGLXP 5DFKXQNRZRzFL
=DU]—GF]HMQD6*+Z:DUV]DZH

: URNX  SUDFRZD‘ Z %DQNX :VSёSUDF\ (XURSHMVNLHM ] VLHG]LE— Z :DUV]DZLH Z 'HSDUWDPHQFLH

.UHG\WÑZMDNRDQDOLW\N:URNXDQDOLW\NZELXU]HLQZHVW\FMLNDSLWD‘RZ\FK',%:(6$]VLHG]LE—
Z~:DUV]DZLHZODWDFK]DWUXGQLRQ\Z$PHU%DQNX6$]VLHG]LE—Z:DUV]DZLHuRVWDWQLRMDNR

.LHURZQLN 6HNFML (PLVML 3DSLHUÑZ '‘X\FK Z 'HSDUWDPHQFLH %DQNRZRzFL ,QZHVW\F\MQHM : ODWDFK

 E\‘ '\UHNWRUHP )LQDQVRZ\P /HJL] 6$ ] VLHG]LE— Z 2OV]W\QLH 2G URNX  '\UHNWRU

=DU]—G]DM—F\7DXUR,QYHVW6S]RR]VLHG]LE—Z:DUV]DZLH

3H‘QLIXQNFMÈF]‘RQND5DG\1DG]RUF]HM7RQVLO]VLHG]LE—ZH:U]HzQL

.U]\V]WRI 3LHWNXQ QLH SURZDG]L G]LD‘DOQRzFL NRQNXUHQF\MQHM Z VWRVXQNX GR (PLWHQWD DQL QLH MHVW

ZVSÑOQLNLHPOXEF]‘RQNLHPRUJDQXVSёNLNRQNXUHQF\MQHM

1LHPDZSLVÑZRGQRzQLH3DQD3LHWNXQDZ5HMHVWU]H'‘XQLNÑZ1LHZ\S‘DFDOQ\FK

.U]\V]WRI3LHWNXQQLHSH‘QL‘IXQNFMLRVRE\]DU]—G]DM—FHMOXEQDG]RUXM—FHMZSRGPLRWDFKNWÑUHZRNUHVLH

MHJRNDGHQFML]QDOD]‘\VLÈZVWDQLHOLNZLGDFMLOXEXSDG‘RzFL

-HU]\)LPRZLF]
:LHN

3LHUZV]D5DGD1DG]RUF]DSRZR‘DQDMHVWQDURN

-HU]\)LPRZLF]QLHMHVW]DWUXGQLRQ\Z6SёFH

$GUHV&]‘RQND5DG\1DG]RUF]HMREMÈW\MHVWZQLRVNLHPRQLHSXEOLNRZDQLHL]DPLHV]F]RQ\Ze,QIRUPDFMDFK

REMÈW\FKZQLRVNLHPRQLHSXEOLNRZDQLHs

:\NV]WD‘FHQLHZ\V]Hu$NDGHPLD*ÑUQLF]Ru+XWQLF]DZ.UDNRZLH3RVLDGDOLFHQFMÈPDNOHUDSDSLHUÑZ

ZDUWRzFLRZ\FKLGRUDGF\LQZHVW\F\MQHJR

:ODWDFKuuDV\VWHQWVWD\VWDQD$NDGHPLL*ÑUQLF]R+XWQLF]HMZ.UDNRZLHuPLVWU]

NLHURZQLN Z\G]LD‘X Z =DN‘DG]LH LQZHVW\FML L %XGRZQLFWZD Z 0\zOHQLFDFK  u  KDQGORZLHF

Z~=DN‘DGDFK %XGRZODQ\FK 'RP 6S ] RR ] VLHG]LE— Z .UDNRZLH  u  u SU\ZDWQD G]LD‘DOQRzÄ

JRVSRGDUF]DuuPDNOHUZ'RPX0DNOHUVNLP0DJQXV6S]RR]VLHG]LE—Z.UDNRZLHu

uDQDOLW\NZ)LGHOLD&HQWUXP6S]RR]VLHG]LE—Z:DUV]DZLHuuGRUDGFDLQZHVW\F\MQ\
Z7)3)LGHOLD6$]VLHG]LE—Z:DUV]DZLHuu]DU]—G]DM—F\DNW\ZDPL%03%.6$]VLHG]LE—

Z:DUV]DZLH'\UHNWRU'HSDUWDPHQWX=DU]—G]DQLD$NW\ZDPLZ3%.$VVHW0DQDJHPHQW6$
]~VLHG]LE—Z:DUV]DZLH

-HU]\)LPRZLF]QLHSURZDG]LG]LD‘DOQRzFLNRQNXUHQF\MQHMZVWRVXQNXGR(PLWHQWDDQLQLHMHVWZVSÑOQLNLHP

OXEF]‘RQNLHPRUJDQXVSёNLNRQNXUHQF\MQHM

1LHPDZSLVÑZRGQRzQLH3DQD)LPRZLF]DZ5HMHVWU]H'‘XQLNÑZ1LHZ\S‘DFDOQ\FK

5R]G]LD‘'DQHRRUJDQL]DFML(PLWHQWDRVREDFK

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$

-HU]\)LPRZLF]QLHSH‘QL‘IXQNFMLRVRE\]DU]—G]DM—FHMOXEQDG]RUXM—FHMZSRGPLRWDFKNWÑUHZRNUHVLHMHJR
NDGHQFML]QDOD]‘\VLÈZVWDQLHOLNZLGDFMLOXEXSDG‘RzFL



,QIRUPDFMDRDNFMDFKSRVLDGDQ\FKSU]H]RVRE\]DU]—G]DM—FHLRVRE\

QDG]RUXM—FH(PLWHQWD

$UNDGLXV]lQLHNR
1D G]LHÏ VSRU]—G]HQLD 3URVSHNWX SRVLDGD‘ ~ DNFML &DSLWDO 3DUWQHUV 6$ R ‘—F]QHM ZDUWRzFL

QRPLQDOQHM~]‘FRVWDQRZLNDSLWD‘XDNF\MQHJRLXG]LD‘XZJ‘RVDFKQD:DOQ\P=JURPDG]HQLX

1LH SRVLDGD Z LQQ\FK SRGPLRWDFK JRVSRGDUF]\FK DNFML ]DSHZQLDM—F\FK FR QDMPQLHM  J‘RVÑZ QD

ZDOQ\P]JURPDG]HQLX

3DZH‘%DOD
1DG]LHÏVSRU]—G]HQLD3URVSHNWXSRVLDGD‘
• DNFML&DSLWDO3DUWQHUV6$R‘—F]QHMZDUWRzFLQRPLQDOQHM]‘RW\FKNWÑUHVWDQRZL—

NDSLWD‘X]DN‘DGRZHJRLRJÑOQHMOLF]E\J‘RVÑZQDZDOQ\P]JURPDG]HQLX

•  XG]LD‘ÑZ Z ,QYHVWPHQW 3URPRWLRQ 6S ] RR Z OLNZLGDFML R ‘—F]QHM ZDUWRzFL QRPLQDOQHM  

]‘RW\FKNWÑUHVWDQRZL—NDSLWD‘X]DN‘DGRZHJRLJ‘RVÑZQDZDOQ\P]JURPDG]HQLX

• XG]LD‘ÑZZ7DXUR,QYHVW6S]RRR‘—F]QHMZDUWRzFLQRPLQDOQHM]‘RW\FKNWÑUHVWDQRZL—

NDSLWD‘X]DN‘DGRZHJRLJ‘RVÑZQDZDOQ\P]JURPDG]HQLX

• DNFMH1DWULXP6$R‘—F]QHMZDUWRzFLQRPLQDOQHM]‘RW\FKNWÑUHVWDQRZL—NDSLWD‘X

]DN‘DGRZHJRLJ‘RVÑZQDZDOQ\P]JURPDG]HQLX

1LH SRVLDGD Z LQQ\FK SRGPLRWDFK JRVSRGDUF]\FK DNFML ]DSHZQLDM—F\FK FR QDMPQLHM  J‘RVÑZ QD

ZDOQ\P]JURPDG]HQLX

.U]\V]WRI-Ñ]HI3LHWNXQ
1D G]LHÏ VSRU]—G]HQLD 3URVSHNWX QLH SRVLDGD DNFML (PLWHQWD L DNFML ]DSHZQLDM—F\FK FR QDMPQLHM 

J‘RVÑZQDZDOQ\P]JURPDG]HQLXZLQQ\FKSRGPLRWDFKJRVSRGDUF]\FK

-HU]\)LPRZLF]
1D G]LHÏ VSRU]—G]HQLD 3URVSHNWX QLH SRVLDGD DNFML (PLWHQWD L DNFML ]DSHZQLDM—F\FK FR QDMPQLHM 

J‘RVÑZQDZDOQ\P]JURPDG]HQLXZLQQ\FKSRGPLRWDFKJRVSRGDUF]\FK



,QIRUPDFMDR]DPLDU]H]E\FLDOXEQDE\FLDSU]H]RVRE\]DU]—G]DM—FHLRVRE\

QDG]RUXM—FHDNFML(PLWHQWD

2EHFQLDNFMRQDULXV]HVSёNLQLH]DPLHU]DM—]PQLHMV]DÄLORzFLSRVLDGDQ\FKDNFMLVSёNL&DSLWDO3DUWQHUV6$

MHGQRF]HzQLHSODQXM—QDE\ZDQLHDNFMLNROHMQ\FKHPLVML



,QIRUPDFMHR]QDF]—F\FKDNFMRQDULXV]DFK(PLWHQWD

3DQ3DZH‘%DODSRVLDGDDNFMLQLHXSU]\ZLOHMRZDQ\FK(PLWHQWDGDM—F\FKSUDZRGR~J‘RVÑZQD

:DOQ\P=JURPDG]HQLX

3DQ $UNDGLXV] lQLHNR SRVLDGD  DNFML QLHXSU]\ZLOHMRZDQ\FK (PLWHQWD GDM—F\FK SUDZR GR ~

J‘RVÑZQD:DOQ\P=JURPDG]HQLX

2VRE\ SRZ\V]H QLH PDM— XPRZQ\FK SRZL—]DÏ ] (PLWHQWHP ] W\P H 3DQ $UNDGLXV] lQLHNR ]RVWD‘
SRZR‘DQ\ QD 3UH]HVD =DU]—GX L Z QDMEOLV]HM SU]\V]‘RzFL ]DZU]H XPRZÈ R SUDFH E—G} NRQWUDNW

PHQDGHUVNL

,QWHQFM— DNFMRQDULXV]\ MHVW SRVLDGDQLH FR QDMPQLHM WDNLHM VDPHM OLF]E\ DNFML SR SU]HSURZDG]HQLX HPLVML
$NFML6HULL%$NFMRQDULXV]HQLHZ\NOXF]DM—QDE\FLDF]ÈzFLDNFMLQRZHMHPLVML]W\PHSURFHQWRZ\XG]LD‘

QLHSRZLQLHQSU]HNURF]\ÄSU]\SRGQLHVLHQLXNDSLWD‘XRDNFMHQRZHMHPLVML

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘'DQHRRUJDQL]DFML(PLWHQWDRVREDFK

&DSLWDO3DUWQHUV6$



3R]RVWD‘H LQIRUPDFMH R ]QDF]—F\FK DNFMRQDULXV]DFK ]RVWD‘\ SU]HGVWDZLRQH Z SXQNWDFK   L 
3URVSHNWXZF]ÈzFLDFKGRW\F]—F\FK3DQD3DZ‘D%DOLRUD]$UNDGLXV]DlQLHNR

2VRE\RNWÑU\FKPRZDSRZ\HM]D‘R\‘\6SёNÈLX]JRGQL‘\FHOHG]LD‘DOQRzFLMDNUÑZQLHSRUR]XPLD‘\

VLÈ RGQRzQLH ZVSÑOQHM SROLW\NL GRW\F]—FHM ]DU]—G]DQLD 6SёN— 3RUR]XPLHQLH WR QLH RNUHzOD MHGQDN UDP

F]DVRZ\FK RUD] VWUDWHJLL GRW\F]—FHM SU]\V]‘HJR QDE\ZDQLD DNFML 1LH V— WDNH RNUHzORQH REV]DU\ REMÈWH

ZVSÑOQ\P J‘RVRZDQLHP )DNW\ SRZ\V]H ]RVWD‘\ SU]HGVWDZLRQH Z FHOX RPÑZLHQLD VWDQX IDNW\F]QHJR

XPROLZLDM—FHJRRFHQÈHZHQWXDOQHJRG]LD‘DQLDRVÑERNWÑU\FKPRZDSRZ\HMZUDPDFKSRUR]XPLHQLD

R~NWÑU\PPRZDZDUWDXVW8VWDZ\R3XEOLF]Q\P2EURFLH

5R]G]LD‘'DQHRRUJDQL]DFML(PLWHQWDRVREDFK

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$

5R]G]LD

6SUDZR]GDQLDILQDQVRZH



2SLQLDRVSUDZR]GDQLXILQDQVRZ\P6SёNL$NF\MQHM&DSLWDO3DUWQHUV

Z~RUJDQL]DFMLZ:DUV]DZLHXOHOD]QD

'OD$NFMRQDULXV]\5DG\1DG]RUF]HML=DU]—GX&DSLWDO3DUWQHUV6$Z:DUV]DZLH
3U]HSURZDG]LOLzP\EDGDQLHVSUDZR]GDQLDILQDQVRZHJR&DSLWDO3DUWQHUV6$ZRUJDQL]DFMLQDNWÑUHVN‘DGD
VLÈ
• ZVWÈSGRVSUDZR]GDQLDILQDQVRZHJR
• ELODQVVSRU]—G]RQ\QDG]LHÏNZLHWQLDURNXNWÑU\SRVWURQLHDNW\ZÑZL~SDV\ZÑZZ\ND]XMH

VXPÈW\V]‘

• UDFKXQHN]\VNÑZLVWUDW]DRNUHVRGGQLDUGRUZ\ND]XM—F\Z\QLNILQDQVRZ\

QHWWR]‘

• ]HVWDZLHQLH]PLDQZNDSLWDOHZ‘DVQ\P
• VSUDZR]GDQLH]SU]HS‘\ZXzURGNÑZSLHQLȝQ\FKZ\ND]XM—FH]ZLÈNV]HQLHVWDQXzURGNÑZSLHQLȝQ\FK

QHWWRZRNUHVLHRGUGRUQDNZRWÈW\V]‘

=D VSRU]—G]HQLH WHJR VSUDZR]GDQLD ILQDQVRZHJR RGSRZLHG]LDOQ\ MHVW =DU]—G 1DV]\P ]DGDQLHP E\‘R

]EDGDQLHVSUDZR]GDQLDILQDQVRZHJRLZ\UDHQLHRSLQLLRMHJRU]HWHOQRzFLSUDZLG‘RZRzFLLMDVQRzFL

%DGDQLHWRSU]HSURZDG]LOLzP\VWRVRZQLHGRSRVWDQRZLHÏ
 UR]G]LD‘XXVWDZ\]GQLDZU]HzQLDURNXRUDFKXQNRZRzFL']81USR]~

]~SÑ}QLHMV]\PL]PLDQDPL

 QRUPZ\NRQ\ZDQLD]DZRGXELHJ‘HJRUHZLGHQWDZ\GDQ\FKSU]H].UDMRZ—5DGÈ%LHJ‘\FK5HZLGHQWÑZ
 .RGHNVX6SёHN+DQGORZ\FKu8VWDZD]GQLDZU]HzQLDURNX']81USR]
ZWDNLVSRVÑEDE\X]\VNDÄUDFMRQDOQ—Z\VWDUF]DM—F—SRGVWDZÈGRZ\UDHQLDRQLPPLDURGDMQHM

RSLQLL : V]F]HJÑOQRzFL EDGDQLH REHMPRZD‘R VSUDZG]HQLH  Z GXHM PLHU]H PHWRG— Z\U\ZNRZ— 

GRZRGÑZ L ]DSLVÑZ NVLÈJRZ\FK ] NWÑU\FK Z\QLNDM— NZRW\ L~LQIRUPDFMH ]DZDUWH Z~VSUDZR]GDQLX

ILQDQVRZ\PSRSUDZQRzFL]DVWRVRZDQ\FKSU]H]MHGQRVWNÈ]DVDGUDFKXQNRZRzFLLV]DFXQNÑZMDNL~RJÑOQ—

RFHQÈSU]HGVWDZLRQHJRVSUDZR]GDQLD

1DV]\P ]GDQLHP ]D‘—F]RQH VSUDZR]GDQLH ILQDQVRZH VSRU]—G]RQH ]RVWD‘R ZH ZV]\VWNLFK LVWRWQ\FK

DVSHNWDFK ]JRGQLH ] RNUHzORQ\PL Z SRZR‘DQHM Z\HM XVWDZLH ]DVDGDPL UDFKXQNRZRzFL VWRVRZDQ\PL
Z~VSRVÑEFL—J‘\QDSRGVWDZLHSUDZLG‘RZRSURZDG]RQ\FKNVL—JUDFKXQNRZ\FK

-HVWRQR]JRGQHFRGRIRUP\LWUHzFL]RERZL—]XM—F\PLSU]HSLVDPLSUDZDLXPRZ—MHGQRVWNL

L~SU]HGVWDZLDU]HWHOQLHLMDVQRZV]\VWNLHLQIRUPDFMHLVWRWQHGODRFHQ\UHQWRZQRzFLRUD]Z\QLNX
ILQDQVRZHJR ]D RNUHV RG  U GR  U RUD] V\WXDFML ILQDQVRZHM EDGDQHM MHGQRVWNL QD

G]LHÏU

6SUDZR]GDQLHILQDQVRZH]DRNUHVRGGQUGRGQUVSRU]—G]RQH
]RVWD‘R]XZ]JOÈGQLHQLHPSU]HSLVÑZ]DZDUW\FKZ5R]SRU]—G]HQLX5DG\0LQLVWUÑZ]GQLDU

ZVSUDZLHV]F]HJёRZ\FKZDUXQNÑZMDNLPSRZLQLHQRGSRZLDGDÄSURVSHNWHPLV\MQ\RUD]VNUÑWSURVSHNWX

']8]UQUSR]]SÑ}Q]P

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘6SUDZR]GDQLDILQDQVRZH

&DSLWDO3DUWQHUV6$



,QIRUPDFMH ]DZDUWH Z NRPHQWDU]X =DU]—GX QD WHPDW G]LD‘DOQRzFL JRVSRGDUF]HM 6SёNL V— ]JRGQH
]~LQIRUPDFMDPL]DZDUW\PLZ]EDGDQ\PVSUDZR]GDQLXILQDQVRZ\P

:DUV]DZDGQLDNZLHWQLDU

%'23ROVND6S]RR

:DUV]DZDXO3RVWÈSX

1UHZLGHQF\MQ\

0DULD6]NDWXOVND

%LHJ‘\5HZLGHQW

1UHZLG

+DQQD6]WXF]\ÏVND

%LHJ‘\5HZLGHQW

1UHZLG

&]‘RQHN=DU]—GX



oUÑG‘DLQIRUPDFML

3UH]HQWRZDQH Z QLQLHMV]\P RSUDFRZDQLX VSUDZR]GDQLH ILQDQVRZH ZUD] ] QRWDPL REMDzQLDM—F\PL RUD]

SRUÑZQ\ZDOQHGDQHILQDQVRZH]RVWD‘\VSRU]—G]RQHQDSRGVWDZLHQDVWÈSXM—F\FK}UÑGH‘LQIRUPDFML
• .VL—JUDFKXQNRZ\FKGRW\F]—F\FKEDGDQHJRRNUHVX
• 2zZLDGF]HÏ=DU]—GX6SёNL



lUHGQLHNXUV\Z\PLDQ\]‘RWHJRZVWRVXQNXGR(852ZRNUHVLHREMÈW\P

VSUDZR]GDQLHPILQDQVRZ\P

2NUHVNXUV

.XUVzUHGQL

.XUVPLQLPDOQ\

.XUVPDNV\PDOQ\

.XUVQDNRQLHFRNUHVX

U











:\EUDQHGDQHILQDQVRZHSU]HOLF]RQHQD(852



=DVDG\SU]HOLF]HÏVSUDZR]GDÏILQDQVRZ\FK

3RGVWDZRZHSR]\FMHELODQVXUDFKXQNX]\VNÑZLVWUDWRUD]UDFKXQNXSU]HS‘\ZXzURGNÑZSLHQLȝQ\FK]H
VSUDZR]GDQLDILQDQVRZHJRSU]HOLF]RQRQD(852]JRGQLH]HZVND]DQ—RERZL—]XM—F—]DVDG—SU]HOLF]HQLD
• ELODQVZHG‘XJNXUVXRERZL—]XM—FHJRQDRVWDWQLG]LHÏRNUHVX
• UDFKXQHN]\VNÑZLVWUDWRUD]VSUDZR]GDQLH]SU]HS‘\ZXzURGNÑZSLHQLȝQ\FKZHG‘XJzUHGQLFKNXUVÑZ

ZRNUHVLH

3U]HOLF]HQLD GRNRQDQR ]JRGQLH ]H ZVND]DQ\PL Z\HM NXUVDPL Z\PLDQ\ SU]H] SRG]LHOHQLH ZDUWRzFL

Z\UDRQ\FKZW\VL—FDFK]‘RW\FKSU]H]NXUVZ\PLDQ\

5R]G]LD‘6SUDZR]GDQLDILQDQVRZH

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$



3RGVWDZRZHSR]\FMHELODQVXUDFKXQNX]\VNÑZLVWUDWRUD]UDFKXQNXSU]HS‘\ZÑZ

zURGNÑZSLHQLȝQ\FK

:<%5$1('$1(),1$162:(

ZW\V]‘

ZW\V(85

RNUHV

RG~

GR~



RNUHV

RG~

GR~



,3U]\FKRG\QHWWR]HVSU]HGD\SURGXNWÑZWRZDUÑZLPDWHULD‘ÑZ









,,=\VNVWUDWD]G]LD‘DOQRzFLRSHUDF\MQHM









,,,=\VNVWUDWDEUXWWR









,9=\VNVWUDWDQHWWR









93U]HS‘\Z\SLHQLȝQHQHWWR]G]LD‘DOQRzFLRSHUDF\MQHM









9,3U]HS‘\Z\SLHQLȝQHQHWWR]G]LD‘DOQRzFLLQZHVW\F\MQHM









9,,3U]HS‘\Z\SLHQLȝQHQHWWR]G]LD‘DOQRzFLILQDQVRZHM









9,,,3U]HS‘\Z\SLHQLȝQHQHWWRUD]HP









,;$NW\ZDUD]HP









;=RERZL—]DQLDLUH]HUZ\QD]RERZL—]DQLD









;,=RERZL—]DQLDG‘XJRWHUPLQRZH







;,,=RERZL—]DQLDNUÑWNRWHUPLQRZH









;,,,.DSLWD‘Z‘DVQ\









;,9.DSLWD‘]DN‘DGRZ\









;9/LF]EDDNFML









;9,=\VNVWUDWDQDMHGQ—DNFMÈ]Z\N‘—Z]‘(85









;9,,5R]ZRGQLRQ\]\VNVWUDWDQDMHGQ—DNFMÈ]Z\N‘—Z]‘(85







;9,,,:DUWRzÄNVLÈJRZDQDMHGQ—DNFMÈZ]‘(85







;,;5R]ZRGQLRQDZDUWRzÄNVLÈJRZDQDMHGQ—DNFMÈZ]‘(85







;;=DGHNODURZDQDOXEZ\S‘DFRQDG\ZLGHQGDQDMHGQ—DNFMÈZ]‘(85











:VWÈSGRVSUDZR]GDQLDILQDQVRZHJR



'DQHR(PLWHQFLH

6SёND&DSLWDO3DUWQHUV6$]VLHG]LE—Z:DUV]DZLHXOHOD]QD]RVWD‘D]DZL—]DQD$NWHP1RWDULDOQ\P

Z GQLX  NZLHWQLD  URNX 5HS $ 1U  : GQLX  NZLHWQLD  URNX 6SёND ]RVWD‘D
ZSLVDQDGR.UDMRZHJR5HMHVWUX6—GRZHJR.56SRGQXPHUHP

3U]HGPLRWHPG]LD‘DOQRzFL6SёNLMHVW
• SR]RVWD‘HSRzUHGQLFWZRILQDQVRZHJG]LHLQG]LHMQLHVNODV\ILNRZDQH
• G]LD‘DOQRzÄ]ZL—]DQD]]DU]—G]DQLHPKROGLQJDPL
• GRUDG]WZRZ]DNUHVLHSURZDG]HQLDG]LD‘DOQRzFLJRVSRGDUF]HML]DU]—G]DQLD
• G]LD‘DOQRzÄSRPRFQLF]DILQDQVRZDJG]LHLQG]LHMQLHVNODV\ILNRZDQD
3UH]HQWRZDQH  VSUDZR]GDQLH  ILQDQVRZH  REHMPXMH  RNUHV  RG  GQLD    NZLHWQLD  URNX GR GQLD

~NZLHWQLDURNX

6SUDZR]GDQLH ILQDQVRZH ]RVWD‘R VSRU]—G]RQH ]JRGQLH ] ]DVDGDPL UDFKXQNRZRzFL RERZL—]XM—F\PL QD

WHUHQLH5]HF]\SRVSROLWHM3ROVNLHM



=DVWRVRZDQH]DVDG\LPHWRG\UDFKXQNRZRzFLZW\PPHWRG\Z\FHQ\DNW\ZÑZ

L~SDV\ZÑZRUD]SRPLDUXZ\QLNXILQDQVRZHJR

6SUDZR]GDQLHILQDQVRZH]RVWD‘RSU]\JRWRZDQH]JRGQLH]]DVDGDPLUDFKXQNRZRzFLRNUHzORQ\PLZXVWDZLH
RUDFKXQNRZRzFL]GQLDZU]HzQLDU']8SR]]SÑ}QLHMV]\PL]PLDQDPL6SRU]—G]RQH

]RVWD‘R ZHG‘XJ ]DVDG\ NRV]WX KLVWRU\F]QHJR WR ]QDF]\ H QLH VWRVRZDQR DGQ\FK NRUHNW NWÑUH

RG]ZLHUFLHGOD‘\E\ZS‘\ZLQIODFMLQDSRV]F]HJÑOQHSR]\FMHELODQVXRUD]UDFKXQNX]\VNÑZLVWUDW:\FHQD

DNW\ZÑZLSDV\ZÑZZHG‘XJVWDQÑZELODQVRZ\FKZ\ND]DQ\FKZVSUDZR]GDQLXRSLHUDVLÈQDXVWDOHQLDFK

XVWDZRZ\FK ]DZDUW\FK Z UR]G]LDOH  XVWDZ\ R UDFKXQNRZRzFL : RNUHVLH VSUDZR]GDZF]\P 6SёND QLH
SURZDG]L‘D G]LD‘DOQRzFL L MHVW Z WUDNFLH RSUDFRZDQLD V]F]HJёRZ\FK ]DVDG UDFKXQNRZRzFL ]JRGQ\FK

]~XVWDZ—RUDFKXQNRZRzFLL0LÈG]\QDURGRZ\PL6WDQGDUGDPL5DFKXQNRZRzFL

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘6SUDZR]GDQLDILQDQVRZH

&DSLWDO3DUWQHUV6$



:]DNUHVLHDNW\ZÑZLSDV\ZÑZFRGRNWÑU\FKXVWDZDSR]RVWDZLDSUDZRZ\ERUX]RVWD‘\]DVWRVRZDQH
QDVWÈSXM—FH]DVDG\

lURGNLSLHQLȝQHuZ\FHQLRQH]RVWD‘\ZHG‘XJZDUWRzFLQRPLQDOQHM

.DSLWD‘\Z‘DVQHuNDSLWD‘SRGVWDZRZ\Z\ND]DQRZHG‘XJZDUWRzFLQRPLQDOQHM



6SUDZR]GDQLHILQDQVRZH]DRNUHVRGNZLHWQLDU

GRNZLHWQLDU&DSLWDO3DUWQHUV6$

%,/$16

Z W\V ]‘

VWDQQD



VWDQQD









$NW\ZD
, $NW\ZDWUZD‘H





 :DUWRzFLQLHPDWHULDOQHLSUDZQHZW\P



ZDUWRzÄILUP\





 5]HF]RZHDNW\ZDWUZD‘H





 1DOHQRzFLG‘XJRWHUPLQRZH





2GMHGQRVWHNSRZL—]DQ\FK





2GSR]RVWD‘\FKMHGQRVWHN





 ,QZHVW\FMHG‘XJRWHUPLQRZH





1LHUXFKRPRzFL





:DUWRzFLQLHPDWHULDOQHLSUDZQH



'‘XJRWHUPLQRZHDNW\ZDILQDQVRZH





DZMHGQRVWNDFKSRZL—]DQ\FKZW\P





XG]LD‘\OXEDNFMHZMHGQRVWNDFKSRGSRU]—GNRZDQ\FKZ\FHQLDQHPHWRG—SUDZZ‘DVQRzFL





EZSR]RVWD‘\FKMHGQRVWNDFK





,QQHLQZHVW\FMHG‘XJRWHUPLQRZH



 '‘XJRWHUPLQRZHUR]OLF]HQLDPLÈG]\RNUHVRZH





$NW\ZD]W\WX‘XRGURF]RQHJRSRGDWNXGRFKRGRZHJR





,QQHUR]OLF]HQLDPLÈG]\RNUHVRZH





,, $NW\ZDREURWRZH





=DSDV\





1DOHQRzFLNUÑWNRWHUPLQRZH





2GMHGQRVWHNSRZL—]DQ\FK





2GSR]RVWD‘\FKMHGQRVWHN



,QZHVW\FMHNUÑWNRWHUPLQRZH





.UÑWNRWHUPLQRZHDNW\ZDILQDQVRZH





DZMHGQRVWNDFKSRZL—]DQ\FK





EZSR]RVWD‘\FKMHGQRVWNDFK



FzURGNLSLHQLȝQHLLQQHDNW\ZDSLHQLȝQH





,QQHLQZHVW\FMHNUÑWNRWHUPLQRZH





.UÑWNRWHUPLQRZHUR]OLF]HQLDPLÈG]\RNUHVRZH





$NW\ZDUD]HP





3DV\ZD
, .DSLWD‘Z‘DVQ\



.DSLWD‘]DN‘DGRZ\





1DOHQHZS‘DW\QDNDSLWD‘]DN‘DGRZ\ZLHONRzÄXMHPQD





$NFMHXG]LD‘\Z‘DVQHZLHONRzÄXMHPQD





.DSLWD‘]DSDVRZ\





.DSLWD‘]DNWXDOL]DFMLZ\FHQ\



3R]RVWD‘HNDSLWD‘\UH]HUZRZH





=\VNVWUDWD]ODWXELHJ‘\FK





=\VNVWUDWDQHWWR



2GSLV\]]\VNXQHWWRZFL—JXURNXREURWRZHJRZLHONRzÄXMHPQD





,, =RERZL—]DQLDLUH]HUZ\QD]RERZL—]DQLD





5H]HUZ\QD]RERZL—]DQLD



5H]HUZD]W\WX‘XRGURF]RQHJRSRGDWNXGRFKRGRZHJR





5R]G]LD‘6SUDZR]GDQLDILQDQVRZH

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$







5H]HUZDQDzZLDGF]HQLDHPHU\WDOQHLSRGREQH



DG‘XJRWHUPLQRZD





ENUÑWNRWHUPLQRZD





3R]RVWD‘HUH]HUZ\





DG‘XJRWHUPLQRZH





ENUÑWNRWHUPLQRZH



=RERZL—]DQLDG‘XJRWHUPLQRZH





:REHFMHGQRVWHNSRZL—]DQ\FK





:REHFSR]RVWD‘\FKMHGQRVWHN



=RERZL—]DQLDNUÑWNRWHUPLQRZH





:REHFMHGQRVWHNSRZL—]DQ\FK





:REHFSR]RVWD‘\FKMHGQRVWHN





)XQGXV]HVSHFMDOQH



5R]OLF]HQLDPLÈG]\RNUHVRZH





8MHPQDZDUWRzÄILUP\





,QQHUR]OLF]HQLDPLÈG]\RNUHVRZH



DG‘XJRWHUPLQRZH





ENUÑWNRWHUPLQRZH





3DV\ZDUD]HP





:DUWRzÄNVLÈJRZD





/LF]EDDNFML





:DUWRzÄNVLÈJRZDQDMHGQ—DNFMÈZ]‘





5R]ZRGQLRQDOLF]EDDNFML





5R]ZRGQLRQDZDUWRzÄNVLÈJRZDQDMHGQ—DNFMÈZ]‘





32=<&-(32=$%,/$162:(

Z W\V ]‘

VWDQQD



1DOHQRzFLZDUXQNRZH



2GMHGQRVWHNSRZL—]DQ\FK]W\WX‘X



RWU]\PDQ\FKJZDUDQFMLLSRUÈF]HÏ







2GSR]RVWD‘\FKMHGQRVWHN]W\WX‘X



RWU]\PDQ\FKJZDUDQFMLLSRUÈF]HÏ







=RERZL—]DQLDZDUXQNRZH



1DU]HF]MHGQRVWHNSRZL—]DQ\FK]W\WX‘X



XG]LHORQ\FKJZDUDQFMLLSRUÈF]HÏ







1DU]HF]SR]RVWD‘\FKMHGQRVWHN]W\WX‘X



XG]LHORQ\FKJZDUDQFMLLSRUÈF]HÏ







,QQH]W\WX‘X







3R]\FMHSR]DELODQVRZHUD]HP



3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘6SUDZR]GDQLDILQDQVRZH

&DSLWDO3DUWQHUV6$



5$&+81(.=<6.±:,675$7

Z W\V ]‘

RNUHV

RG~

GR~

,

3U]\FKRG\QHWWR]HVSU]HGD\SURGXNWÑZWRZDUÑZLPDWHULD‘ÑZZW\P



 RGMHGQRVWHNSRZL—]DQ\FK



3U]\FKRG\QHWWR]HVSU]HGD\SURGXNWÑZ



3U]\FKRG\QHWWR]HVSU]HGD\WRZDUÑZLPDWHULD‘ÑZ



,,

.RV]W\VSU]HGDQ\FKSURGXNWÑZWRZDUÑZLPDWHULD‘ÑZZW\P



 RGMHGQRVWHNSRZL—]DQ\FK



.RV]WZ\WZRU]HQLDVSU]HGDQ\FKSURGXNWÑZ



:DUWRzÄVSU]HGDQ\FKWRZDUÑZLPDWHULD‘ÑZ



,,,

=\VNVWUDWDEUXWWR]HVSU]HGD\,,,



,9

.RV]W\VSU]HGD\



9

.RV]W\RJÑOQHJR]DU]—GX



9,

=\VNVWUDWDQDVSU]HGD\,,,,99

9,, 3R]RVWD‘HSU]\FKRG\RSHUDF\MQH



 =\VN]H]E\FLDQLHILQDQVRZ\FKDNW\ZÑZWUZD‘\FK



 'RWDFMH



 ,QQHSU]\FKRG\RSHUDF\MQH



9,,, 3R]RVWD‘HNRV]W\RSHUDF\MQH

 6WUDWD]H]E\FLDQLHILQDQVRZ\FKDNW\ZÑZWUZD‘\FK



 $NWXDOL]DFMDZDUWRzFLDNW\ZÑZQLHILQDQVRZ\FK



 ,QQHNRV]W\RSHUDF\MQH



,;

=\VNVWUDWD]G]LD‘DOQRzFLRSHUDF\MQHM9,9,,9,,,

;

3U]\FKRG\ILQDQVRZH



 '\ZLGHQG\LXG]LD‘\Z]\VNDFKZW\P

 RGMHGQRVWHNSRZL—]DQ\FK



 2GVHWNLZW\P



 RGMHGQRVWHNSRZL—]DQ\FK



 =\VN]H]E\FLDLQZHVW\FML



 $NWXDOL]DFMDZDUWRzFLLQZHVW\FML
 ,QQH



;,

.RV]W\ILQDQVRZH



 2GVHWNLZW\P



 GODMHGQRVWHNSRZL—]DQ\FK

 6WUDWD]H]E\FLDLQZHVW\FML



 $NWXDOL]DFMDZDUWRzFLLQZHVW\FML



 ,QQH



;,, =\VNVWUDWD]G]LD‘DOQRzFLJRVSRGDUF]HM,;;;,



;,,, :\QLN]GDU]HÏQDG]Z\F]DMQ\FK;,,,;,,,



 =\VNLQDG]Z\F]DMQH
 6WUDW\QDG]Z\F]DMQH



;,9 =\VNVWUDWDEUXWWR;,,;,,,



;9 3RGDWHNGRFKRGRZ\



D F]ÈzÄELH—FD



E F]ÈzÄRGURF]RQD



;9, 3R]RVWD‘HRERZL—]NRZH]PQLHMV]HQLD]\VNX]ZLÈNV]HQLDVWUDW\



;9,, 8G]LD‘Z]\VNDFKVWUDWDFKQHWWRMHGQRVWHNSRGSRU]—GNRZDQ\FKZ\FHQLDQ\FKPHWRG—SUDZZ‘DVQRzFL



;9,,, =\VNVWUDWDQHWWR;,9;9;9,;9,,

=\VNVWUDWDQHWWR]DQXDOL]RZDQ\



lUHGQLDZDRQDOLF]EDDNFML]Z\N‘\FK
=\VNVWUDWDQDMHGQ—DNFMÈ]Z\N‘—Z]‘



lUHGQLDZDRQDUR]ZRGQLRQDOLF]EDDNFML]Z\N‘\FK



5R]ZRGQLRQ\]\VNVWUDWDQDMHGQ—DNFMÈ]Z\N‘—Z]‘



5R]G]LD‘6SUDZR]GDQLDILQDQVRZH

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$

=(67$:,(1,(=0,$1:.$3,7$/(:$61<0

Z W\V ]‘

RNUHV

RG~

GR





,.DSLWD‘Z‘DVQ\QDSRF]—WHNRNUHVX%2



D]PLDQ\SU]\MÈW\FK]DVDGSROLW\NLUDFKXQNRZRzFL



ENRUHNW\E‘ÈGÑZSRGVWDZRZ\FK



,D.DSLWD‘Z‘DVQ\QDSRF]—WHNRNUHVX%2SRX]JRGQLHQLXGRGDQ\FKSRUÑZQ\ZDOQ\FK



.DSLWD‘]DN‘DGRZ\QDSRF]—WHNRNUHVX



=PLDQ\NDSLWD‘X]DN‘DGRZHJR

D]ZLÈNV]HQLD]W\WX‘X

HPLVMLDNFMLZ\GDQLDXG]LD‘ÑZ


E]PQLHMV]HQLD]W\WX‘X



XPRU]HQLDDNFMLXG]LD‘ÑZ





.DSLWD‘]DN‘DGRZ\QDNRQLHFRNUHVX



1DOHQHZS‘DW\QDNDSLWD‘]DN‘DGRZ\QDSRF]—WHNRNUHVX



=PLDQ\QDOHQ\FKZS‘DWQDNDSLWD‘]DN‘DGRZ\



D]ZLÈNV]HQLD]W\WX‘X







E]PQLHMV]HQLD]W\WX‘X



SRNU\FLHDNFMLJRWÑZN—



1DOHQHZS‘DW\QDNDSLWD‘]DN‘DGRZ\QDNRQLHFRNUHVX



$NFMHXG]LD‘\Z‘DVQHQDSRF]—WHNRNUHVX



=PLDQ\DNFMLXG]LD‘ÑZZ‘DVQ\FK

D]ZLÈNV]HQLD]W\WX‘X







E]PQLHMV]HQLD]W\WX‘X







$NFMHXG]LD‘\Z‘DVQHQDNRQLHFRNUHVX



.DSLWD‘]DSDVRZ\QDSRF]—WHNRNUHVX



=PLDQ\NDSLWD‘X]DSDVRZHJR



D]ZLÈNV]HQLD]W\WX‘X



HPLVMLDNFMLSRZ\HMZDUWRzFLQRPLQDOQHM



]SRG]LD‘X]\VNXXVWDZRZR
]SRG]LD‘X]\VNXSRQDGZ\PDJDQ—XVWDZRZRPLQLPDOQ—ZDUWRzÄ



]W\WOLNZLGDFMLzURGNÑZWUZD‘\FK







E]PQLHMV]HQLD]W\WX‘X



SRNU\FLDVWUDW\







.DSLWD‘]DSDVRZ\QDNRQLHFRNUHVX



.DSLWD‘]DNWXDOL]DFMLZ\FHQ\QDSRF]—WHNRNUHVX



=PLDQ\NDSLWD‘X]DNWXDOL]DFMLZ\FHQ\

D]ZLÈNV]HQLD]W\WX‘X







E]PQLHMV]HQLD]W\WX‘X



]E\FLDzURGNÑZWUZD‘\FK





.DSLWD‘]DNWXDOL]DFMLZ\FHQ\QDNRQLHFRNUHVX



3R]RVWD‘HNDSLWD‘\UH]HUZRZHQDSRF]—WHNRNUHVX



=PLDQ\SR]RVWD‘\FKNDSLWD‘ÑZUH]HUZRZ\FK



D]ZLÈNV]HQLD]W\WX‘X







E]PQLHMV]HQLD]W\WX‘X





3R]RVWD‘HNDSLWD‘\UH]HUZRZHQDNRQLHFRNUHVX



=\VNVWUDWD]ODWXELHJ‘\FKQDSRF]—WHNRNUHVX



=\VN]ODWXELHJ‘\FKQDSRF]—WHNRNUHVX



D]PLDQ\SU]\MÈW\FK]DVDGSROLW\NLUDFKXQNRZRzFL



3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘6SUDZR]GDQLDILQDQVRZH

&DSLWDO3DUWQHUV6$







ENRUHNW\E‘ÈGÑZSRGVWDZRZ\FK



=\VN]ODWXELHJ‘\FKQDSRF]—WHNRNUHVXSRX]JRGQLHQLXGRGDQ\FKSRUÑZQ\ZDOQ\FK

D]ZLÈNV]HQLD]W\WX‘X



SRG]LD‘X]\VNX]ODWXELHJ‘\FK







E]PQLHMV]HQLD]W\WX‘X





=\VN]ODWXELHJ‘\FKQDNRQLHFRNUHVX



6WUDWD]ODWXELHJ‘\FKQDSRF]—WHNRNUHVX



D]PLDQ\SU]\MÈW\FK]DVDGSROLW\NLUDFKXQNRZRzFL



ENRUHNW\E‘ÈGÑZSRGVWDZRZ\FK

6WUDWD]ODWXELHJ‘\FKQDSRF]—WHNRNUHVXSRX]JRGQLHQLXGRGDQ\FKSRUÑZQ\ZDOQ\FK



D]ZLÈNV]HQLD]W\WX‘X



SU]HQLHVLHQLDVWUDW\]ODWXELHJ‘\FKGRSRNU\FLD





E]PQLHMV]HQLD]W\WX‘X





6WUDWD]ODWXELHJ‘\FKQDNRQLHFRNUHVX



=\VNVWUDWD]ODWXELHJ‘\FKQDNRQLHFRNUHVX



:\QLNQHWWR



D]\VNQHWWR



EVWUDWDQHWWR
FRGSLV\]]\VNX



,,.DSLWD‘Z‘DVQ\QDNRQLHFRNUHVX%=



,,,.DSLWD‘Z‘DVQ\SRXZ]JOÈGQLHQLXSURSRQRZDQHJRSRG]LD‘X]\VNXSRNU\FLDVWUDW\



5$&+81(.35=(3<:±:3,(1,¨1<&+

Z W\V ]‘

RNUHV

RG~

GR~





$3U]HS‘\Z\zURGNÑZSLHQLȝQ\FK]G]LD‘DOQRzFLRSHUDF\MQHMPHWRGDEH]SRzUHGQLD



,:S‘\Z\



6SU]HGD



,QQHZS‘\Z\]G]LD‘DOQRzFLRSHUDF\MQHM



,,:\GDWNL



'RVWDZ\LXV‘XJL



:\QDJURG]HQLDQHWWR



8EH]SLHF]HQLDVSR‘HF]QHL]GURZRWQHRUD]LQQHzZLDGF]HQLD



3RGDWNLLRS‘DW\RFKDUDNWHU]HSXEOLF]QRSUDZQ\P



,QQHZ\GDWNLRSHUDF\MQH



,,,3U]HS‘\Z\SLHQLȝQHQHWWR]G]LD‘DOQRzFLRSHUDF\MQHM,,,
$3U]HS‘\Z\zURGNÑZSLHQLȝQ\FK]G]LD‘DOQRzFLRSHUDF\MQHMPHWRGDSRzUHGQLD



,=\VNVWUDWDQHWWR



,,.RUHNW\UD]HP



8G]LD‘Z]\VNDFKVWUDWDFKQHWWRMHGQRVWHNSRGSRU]—GNRZDQ\FKZ\FHQLDQ\FKPHWRG—SUDZZ‘DVQRzFL



$PRUW\]DFMD



=\VNLVWUDW\]W\WX‘XUѝQLFNXUVRZ\FK



2GVHWNLLXG]LD‘\Z]\VNDFKG\ZLGHQG\



=\VNVWUDWD]G]LD‘DOQRzFLLQZHVW\F\MQHM



=PLDQDVWDQXUH]HUZ



=PLDQDVWDQX]DSDVÑZ



=PLDQDVWDQXQDOHQRzFL



=PLDQDVWDQX]RERZL—]DÏNUÑWNRWHUPLQRZ\FK]Z\M—WNLHPSR\F]HNLNUHG\WÑZ
=PLDQDVWDQXUR]OLF]HÏPLÈG]\RNUHVRZ\FK



,QQHNRUHNW\



,,,3U]HS‘\Z\SLHQLȝQHQHWWR]G]LD‘DOQRzFLRSHUDF\MQHM,,,



%3U]HS‘\Z\zURGNÑZSLHQLȝQ\FK]G]LD‘DOQRzFLLQZHVW\F\MQHM



,:S‘\Z\



=E\FLHZDUWRzFLQLHPDWHULDOQ\FKLSUDZQ\FKRUD]U]HF]RZ\FKDNW\ZÑZWUZD‘\FK



=E\FLHLQZHVW\FMLZQLHUXFKRPRzFLRUD]ZDUWRzFLQLHPDWHULDOQHLSUDZQH



5R]G]LD‘6SUDZR]GDQLDILQDQVRZH

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$





=DNW\ZÑZILQDQVRZ\FKZW\P



DZMHGQRVWNDFKSRZL—]DQ\FK



]E\FLHDNW\ZÑZILQDQVRZ\FK



G\ZLGHQG\LXG]LD‘\Z]\VNDFK



VS‘DWDXG]LHORQ\FKSR\F]HNG‘XJRWHUPLQRZ\FK
RGVHWNL



LQQHZS‘\Z\]DNW\ZÑZILQDQVRZ\FK



EZSR]RVWD‘\FKMHGQRVWNDFK

]E\FLHDNW\ZÑZILQDQVRZ\FK
G\ZLGHQG\LXG]LD‘\Z]\VNDFK
VS‘DWDXG]LHORQ\FKSR\F]HNG‘XJRWHUPLQRZ\FK
RGVHWNL
LQQHZS‘\Z\]DNW\ZÑZILQDQVRZ\FK

,QQHZS‘\Z\LQZHVW\F\MQH

,,:\GDWNL

1DE\FLHZDUWRzFLQLHPDWHULDOQ\FKLSUDZQ\FKRUD]U]HF]RZ\FKDNW\ZÑZWUZD‘\FK
,QZHVW\FMHZQLHUXFKRPRzFLRUD]ZDUWRzFLQLHPDWHULDOQHLSUDZQH
1DDNW\ZDILQDQVRZHZW\P

DZMHGQRVWNDFKSRZL—]DQ\FK

QDE\FLHDNW\ZÑZILQDQVRZ\FK
XG]LHORQHSR\F]NLG‘XJRWHUPLQRZH

EZSR]RVWD‘\FKMHGQRVWNDFK

QDE\FLHDNW\ZÑZILQDQVRZ\FK
XG]LHORQHSR\F]NLG‘XJRWHUPLQRZH

,QQHZ\GDWNLLQZHVW\F\MQH

,,,3U]HS‘\Z\SLHQLȝQHQHWWR]G]LD‘DOQRzFLLQZHVW\F\MQHM,,,
&3U]HS‘\Z\zURGNÑZSLHQLȝQ\FK]G]LD‘DOQRzFLILQDQVRZHM



,:S‘\Z\



:S‘\Z\QHWWR]HPLVMLDNFMLZ\GDQLDXG]LD‘ÑZLLQQ\FKLQVWUXPHQWÑZNDSLWD‘RZ\FKRUD]GRS‘DWGRNDSLWD‘X



.UHG\W\LSR\F]NL



(PLVMDG‘XQ\FKSDSLHUÑZZDUWRzFLRZ\FK



,QQHZS‘\Z\ILQDQVRZH

,,:\GDWNL



1DE\FLHDNFMLXG]LD‘ÑZZ‘DVQ\FK



'\ZLGHQG\LLQQHZ\S‘DW\QDU]HF]Z‘DzFLFLHOL



,QQHQLZ\S‘DW\QDU]HF]Z‘DzFLFLHOLZ\GDWNL]W\WX‘XSRG]LD‘X]\VNX
6S‘DW\NUHG\WÑZLSR\F]HN



:\NXSG‘XQ\FKSDSLHUÑZZDUWRzFLRZ\FK



=W\WX‘XLQQ\FK]RERZL—]DÏILQDQVRZ\FK



3‘DWQRzFL]RERZL—]DÏ]W\WX‘XXPÑZOHDVLQJXILQDQVRZHJR



2GVHWNL



,QQHZ\GDWNLILQDQVRZH



,,,3U]HS‘\Z\SLHQLȝQHQHWWR]G]LD‘DOQRzFLILQDQVRZHM,,,



'3U]HS‘\Z\SLHQLȝQHQHWWRUD]HP$,,,%,,,&,,,



(%LODQVRZD]PLDQDVWDQXzURGNÑZSLHQLȝQ\FKZW\P



]PLDQDVWDQXzURGNÑZSLHQLȝQ\FK]W\WX‘XUѝQLFNXUVRZ\FK

)lURGNLSLHQLȝQHQDSRF]—WHNRNUHVX



*lURGNLSLHQLȝQHQDNRQLHFRNUHVX)'ZW\P



RRJUDQLF]RQHMPROLZRzFLG\VSRQRZDQLD

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘6SUDZR]GDQLDILQDQVRZH

&DSLWDO3DUWQHUV6$



1RWD,=PLDQ\ZNDSLWDOHZDVQ\P

Z W\V ]‘

=(67$:,(1,(=0,$1:.$3,7$/(:$61<0





,6WDQNDSLWD‘XZ‘DVQHJRQDSRF]—WHNRNUHVX%2

D]PLDQ\SU]\MÈW\FK]DVDGSROLW\NLUDFKXQNRZRzFL
ENRUHNW\E‘ÈGÑZ]DVDGQLF]\FK

,D6WDQNDSLWD‘XDNF\MQHJRQDSRF]—WHNRNUHVX



=PLDQ\VWDQXNDSLWD‘XDNF\MQHJR



D=ZLÈNV]HQLD]W\WX‘X

HPLVMLDNFML



E=PQLHMV]HQLD]W\WX‘X



XPRU]HQLD

6WDQNDSLWD‘XDNF\MQHJRQDNRQLHFRNUHVX



6WDQQDOHQ\FKZS‘DWQDSRF]HWNDSLWD‘XDNF\MQHJRQDSRF]—WHNRNUHVX



=PLDQDVWDQXQDOHQ\FKZS‘DWQDSRF]HWNDSLWD‘XDNF\MQHJR



D]ZLÈNV]HQLH
E]PQLHMV]HQLH



6WDQQDOHQ\FKZS‘DWQDSRF]HWNDSLWD‘XDNF\MQHJRQDNRQLHFRNUHVX



,,6WDQNDSLWD‘XZ‘DVQHJRQDNRQLHFRNUHVX



5R]G]LD‘6SUDZR]GDQLDILQDQVRZH

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$

5R]G]LD

=D•F]QLNL



2GSLV].UDMRZHJR5HMHVWUX6—GRZHJR

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘=D‘—F]QLNL

&DSLWDO3DUWQHUV6$



5R]G]LD‘=D‘—F]QLNL

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘=D‘—F]QLNL

&DSLWDO3DUWQHUV6$



5R]G]LD‘=D‘—F]QLNL

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘=D‘—F]QLNL

&DSLWDO3DUWQHUV6$





8FKZD‘D:DOQHJR=JURPDG]HQLD(PLWHQWDRHPLVMLSDSLHUÑZZDUWRzFLRZ\FK

L~ZSURZDG]HQLXLFKGRSXEOLF]QHJRREURWX



8FKZD‘DGRW\F]—FD$NFML6HULL%

8FKZD‘DQU

1DG]Z\F]DMQHJR:DOQHJR=JURPDG]HQLD$NFMRQDULXV]\

VSёNL&DSLWDO3DUWQHUV6$]VLHG]LE—Z:DUV]DZLH

]GQLDNZLHWQLDURNX

ZVSUDZLHSRGZ\V]HQLDNDSLWD‘X]DN‘DGRZHJRRUD]]PLDQ6WDWXWX6SёNL

']LD‘DM—FQDSRGVWDZLHDUWLQDVW.RGHNVXVSёHNKDQGORZ\FKRUD]…6WDWXWX6SёNL1DG]Z\F]DMQH

:DOQH=JURPDG]HQLH$NFMRQDULXV]\&DSLWDO3DUWQHUV6$QLQLHMV]\PSRVWDQDZLD
… 3RGZ\V]D VLÈ NDSLWD‘ ]DN‘DGRZ\ R NZRWÈ RG  V‘RZQLH MHGHQ PLOLRQ SLÈÄVHW W\VLÈF\

]‘RW\FKGRV‘RZQLHGZDPLOLRQ\]‘RW\FKZGURG]HHPLVMLRGV‘RZQLHMHGHQ
PLOLRQ SLÈÄVHW W\VLÈF\ GR  V‘RZQLH GZD PLOLRQ\ DNFML ]Z\N‘\FK QD RND]LFLHOD VHULL %

NDGDRZDUWRzFLQRPLQDOQHMMHGHQ]‘RW\

… :DOQH=JURPDG]HQLHXVWDODFHQÈHPLV\MQ—DNFMLVHULL%QDMHGHQ]‘RW\]DMHGQ—DNFMÈ
… $NFMH QRZHM HPLVML ]RVWDQ— SRNU\WH ZN‘DGDPL SLHQLȝQ\PL L ]RVWDQ— Z FD‘RzFL RS‘DFRQH SU]HG

]DUHMHVWURZDQLHPSRGZ\V]HQLDNDSLWD‘X]DN‘DGRZHJR

… =DNFMDPLQLQLHMV]HMHPLVMLQLHEÈG—]ZL—]DQHDGQHV]F]HJÑOQHXSUDZQLHQLD
… $NFMHQRZHMHPLVMLEÈG—XF]HVWQLF]\ÄZG\ZLGHQG]LHSRF]—ZV]\RGURNXREURWRZHJRUR]SRF]ÈWHJR

RGGQLD]DUHMHVWURZDQLD6SёNL

… 1LQLHMV]HSRGZ\V]HQLHNDSLWD‘X]DN‘DGRZHJRQDVW—SLZGURG]HSXEOLF]QHMVXEVNU\SFML]DPNQLÈWHM
… 'QLHPZHG‘XJNWÑUHJRRNUHzODVLÈDNFMRQDULXV]\NWÑU\PSU]\V‘XJXMHSUDZRSRERUXQRZ\FKDNFMLMHVW

PDMDURNXG]LHÏSUDZDSRERUX

… 8SRZDQLD VLÈ L ]RERZL—]XMH =DU]—G GR XVWDOHQLD WHUPLQX RWZDUFLD L ]DPNQLÈFLD VXEVNU\SFML MDN

UÑZQLHGRGRNRQ\ZDQLDZV]HONLFKF]\QQRzFLQLHXUHJXORZDQ\FKQLQLHMV]—XFKZD‘—]PLHU]DM—F\FK

GR ZSURZDG]HQLD DNFML QRZHM HPLVML GR SXEOLF]QHJR REURWX =RERZL—]XMH VLÈ =DU]—G GR ]‘RHQLD

SU]HG]J‘RV]HQLHPGRUHMHVWUXRzZLDGF]HQLDRZ\VRNRzFLREMÈWHJRNDSLWD‘XRUD]UHMHVWUDFMLQLQLHMV]HJR

SRGZ\V]HQLDNDSLWD‘X]DN‘DGRZHJR

… 6WDWXW6SёNL]PLHQLDVLÈZWHQVSRVÑEH…XVWRWU]\PXMHQDVWÈSXM—FHEU]PLHQLH

e.DSLWD‘]DN‘DGRZ\6SёNLZ\QRVLQLHPQLHMQLGZDPLOLRQ\]‘RW\FKLQLHZLÈFHMQL

GZDPLOLRQ\SLÈÄVHWW\VLÈF\]‘RW\FKLG]LHOLVLÈQDDNFMHRZDUWRzFLQRPLQDOQHM

MHGHQ]‘RW\NDGDZW\P
D V‘RZQLHSLÈÄVHWW\VLÈF\DNFML]Z\N‘\FKQDRND]LFLHODVHULL$RQXPHUDFKRG

GR~

E RGV‘RZQLHMHGHQPLOLRQSLÈÄVHWW\VLÈF\GRV‘RZQLHGZDPLOLRQ\DNFML

]Z\N‘\FKQDRND]LFLHODVHULL%RQXPHUDFKRGGRs

…8FKZD‘D ZFKRG]L Z \FLH ] GQLHP SRGMÈFLD ] W\P ]DVWU]HHQLHP L ]PLDQD 6WDWXWX 6SёNL

Z~EU]PLHQLXRNUHzORQ\PZ…ZFKRG]LZ\FLH]GQLHP]DUHMHVWURZDQLDHPLVMLDNFMLVHULL%

5R]G]LD‘=D‘—F]QLNL

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$



8FKZD‘DGRW\F]—FD2EOLJDFML,(PLVML

8FKZD‘DQU

1DG]Z\F]DMQHJR:DOQHJR=JURPDG]HQLD$NFMRQDULXV]\

VSёNL&DSLWDO3DUWQHUV6$]VLHG]LE—Z:DUV]DZLH

]GQLDNZLHWQLDURNX

ZVSUDZLHHPLVMLREOLJDFML

… (PLVMD2EOLJDFML

 (PLWXMHVLÈ~WU]\VWDW\VLÈF\REOLJDFML,HPLVMLQDRND]LFLHODRZDUWRzFLQRPLQDOQHM

VWR]‘RW\FKNDGDWMR‘—F]QHMZDUWRzFLQRPLQDOQHM~~WU]\G]LHzFLPLOLRQÑZ]‘RW\FK

(PLVMDREOLJDFML,HPLVMLGRMG]LHGRVNXWNXMHHOLFRQDMPQLHM~SLÈÄG]LHVL—WW\VLÈF\REOLJDFML

]RVWDQLHREMÈW\FKLQDOH\FLHRS‘DFRQ\FK

 2EOLJDFMH,HPLVML]RVWDQ—]DRIHURZDQHZWU\ELHSXEOLF]QHMVXEVNU\SFMLRNUHzORQ\PZDUWSNW

8VWDZ\RREOLJDFMDFK

 2EOLJDFMH,HPLVMLQLHEÈG—SRVLDGD‘\IRUP\GRNXPHQWX
 2EOLJDFMH,HPLVMLEÈG—QLH]DEH]SLHF]RQHZUR]XPLHQLX8VWDZ\RREOLJDFMDFK
 2EOLJDFMH,HPLVMLGDM—SUDZRGRzZLDGF]HÏSLHQLȝQ\FKLQLHSLHQLȝQ\FK

… 2EOLJDFMH , HPLVML EÈG— RSURFHQWRZDQH =DU]—G 6SёNL RNUHzOL Z ZDUXQNDFK HPLVML Z\VRNRzÄ RUD]

WHUPLQ\LWU\EZ\S‘DW\RSURFHQWRZDQLD

… 2EOLJDFMH , HPLVML ]RVWDQ— Z\NXSLRQH SU]H] 6SёNÈ Z WHUPLQLH  ODW RG GDW\ HPLVML SRSU]H] ]DS‘DWÈ

NZRW\ SLHQLȝQHM UÑZQHM LFK ZDUWRzFL QRPLQDOQHM =DU]—G 6SёNL PRH Z ZDUXQNDFK HPLVML RNUHzOLÄ

GRGDWNRZ—SUHPLÈSU]\Z\NXSLH

… : SU]\SDGNX SRGMÈFLD SU]H] 6SёNÈ GHF\]ML R SRGZ\V]HQLX NDSLWD‘X ]DN‘DGRZHJR Z WU\ELH

VXEVNU\SFMLRWZDUWHMZUR]XPLHQLXDUW…SNW.RGHNVXVSёHNKDQGORZ\FKSRVLDGDF]HREOLJDFML

EÈG— PLHOL SUDZR GR REMÈFLD QLH PQLHM QL  RVLHPG]LHVL—W SURFHQW DNFML HPLWRZDQ\FK Z W\P

WU\ELH

… :DOQH=JURPDG]HQLH$NFMRQDULXV]\XSRZDQLD=DU]—GGRRNUHzOHQLDZZDUXQNDFKHPLVML

 WHUPLQÑZL]DVDGSU]HSURZDG]HQLDVXEVNU\SFML
 FHQ\HPLV\MQHMREOLJDFML
 ]DVDGRSURFHQWRZDQLDREOLJDFML
 V]F]HJёRZ\FK]DVDGZ\NXSX
 V]F]HJёRZ\FK]DVDGVSH‘QLHQLDzZLDGF]HÏQLHSLHQLȝQ\FK
 LQQ\FKSDUDPHWUÑZHPLVML

… =RERZL—]XMHVLÈLXSRZDQLD=DU]—G6SёNLGRGRNRQDQLDZV]HONLFKF]\QQRzFLIDNW\F]Q\FKLSUDZQ\FK

Z FHOX ZSURZDG]HQLD REOLJDFML GR SXEOLF]QHJR REURWX RUD] VNXWHF]QHJR SU]HSURZDG]HQLD HPLVML
Z~W\PGRRNUHzOHQLDSR]RVWD‘\FKZDUXQNÑZHPLVMLREOLJDFMLQLH]DZDUW\FKZQLQLHMV]HMXFKZDOH

… 8FKZD‘DZFKRG]LZ\FLH]GQLHPSRGMÈFLD

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘=D‘—F]QLNL

&DSLWDO3DUWQHUV6$





8FKZD‘D=DU]—GXZVSUDZLHHPLVML$NFMLVHULL%

8FKZD‘DQXPHU

=DU]—GX&DSLWDO3DUWQHUV6$

]GQLDPDMDURNX

ZVSUDZLHRNUHzOHQLDWHUPLQÑZSU]HSURZDG]HQLDHPLVMLDNFMLVHULL%

1DSRGVWDZLHSDUDJUDIXXFKZD‘\QU1DG]Z\F]DMQHJR:DOQHJR=JURPDG]HQLD$NFMRQDULXV]\]GQLD

~NZLHWQLD=DU]—G&DSLWDO3DUWQHUV6$XVWDODQDVWÈSXM—FHWHUPLQ\HPLVMLDNFMLVHULL%
 2WZDUFLHVXEVNU\SFMLDNFMLVHULL%QDVW—SLZGQLXF]HUZFDURNX
 =DSLV\QDDNFMHVHULL%EÈG—SU]\MPRZDQHZGQLDFKRGGRF]HUZFDURNX
 =DPNQLÈFLHVXEVNU\SFMLDNFMLVHULL%QDVW—SLZGQLXF]HUZFDURNX
 3U]\G]LD‘DNFMLVHULL%QDVW—SLZGQLXF]HUZFDURNX
8FKZD‘DZFKRG]LZ\FLH]GQLHPSRGMÈFLD

$UNDGLXV]lQLHNR

3UH]HV=DU]—GX



8FKZD‘D=DU]—GXZVSUDZLH2EOLJDFML,(PLVML

8FKZD‘DQXPHU

=DU]—GX&DSLWDO3DUWQHUV6$

]GQLDPDMDURNX

ZVSUDZLHXVWDOHQLDV]F]HJёRZ\FKZDUXQNÑZSU]HSURZDG]HQLDHPLVML2EOLJDFML,(PLVML

1DSRGVWDZLHSDUDJUDIÑZLXFKZD‘\QU1DG]Z\F]DMQHJR:DOQHJR=JURPDG]HQLD$NFMRQDULXV]\

]~GQLDNZLHWQLD=DU]—G&DSLWDO3DUWQHUV6$XVWDODQDVWÈSXM—FHZDUXQNLHPLVMLREOLJDFML

 7HUPLQ\SU]HSURZDG]HQLDHPLVML

D 2WZDUFLHVXEVNU\SFMLREOLJDFMLQDVW—SLZGQLXF]HUZFDURNX
E =DSLV\QDREOLJDFMHEÈG—SU]\MPRZDQHZGQLDFKRGGRF]HUZFDURNX
F =DPNQLÈFLHVXEVNU\SFMLREOLJDFMLQDVW—SLZGQLXF]HUZFDURNX
G 3U]\G]LD‘REOLJDFMLQDVW—SLZGQLXF]HUZFDURNX

 &HQDHPLV\MQDREOLJDFMLMHVWUÑZQDLFKZDUWRzFLQRPLQDOQHMLZ\QRVL]‘RW\FK]DMHGQ—REOLJDFMÈ

 =DVDG\RSURFHQWRZDQLDREOLJDFML
3RVLDGDF]H2EOLJDFML,(PLVMLRWU]\P\ZDÄEÈG—ZRNUHVDFKURF]Q\FKRGVHWNL

: SRQLV]HM WDEHOL SU]HGVWDZLRQR WHUPLQ\ SH‘Q\FK RNUHVÑZ RGVHWNRZ\FK WHUPLQ\ XVWDODQLD SUDZ GR
RGVHWHNRUD]WHUPLQ\Z\S‘DW\RGVHWHN

=HVWDZLHQLHGDQ\FKRGVHWNRZ\FKGOD2EOLJDFML,(PLVML

3LHUZV]\G]LHÏRNUHVX

RGVHWNRZHJR

2VWDWQLG]LHÏRNUHVX

RGVHWNRZHJR

,ORzÄGQLZRNUHVLH

RGVHWNRZ\P

'DWDXVWDOHQLDSUDZD

GRRGVHWHN

']LHÏS‘DWQRzFL

RGVHWHN

LORzÄGQLZURNX

Z\S‘DW\RGVHWHN

























5R]G]LD‘=D‘—F]QLNL

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$

2EOLJDFMH V— RSURFHQWRZDQH ZHG‘XJ VWD‘HM VWRS\ SURFHQWRZHM Z Z\VRNRzFL  Z VNDOL URNX
Z~VWRVXQNXGRZDUWRzFLQRPLQDOQHM2EOLJDFML.ZRW\QDOHQ\FKRGVHWHN]DGDQ\RNUHVRGVHWNRZ\QDOLF]DQH

EÈG—ZHG‘XJQDVWÈSXM—F\FKZ]RUÑZ

GODRGVHWHN]DSH‘HQRNUHVRGVHWNRZ\

2GVHWNL  1RPLQD‘ ':2':5

GODRGVHWHN]DQLHSH‘Q\RNUHVRGVHWNRZ\

2GVHWNL  1RPLQD‘ ':21':5

:SRZ\V]\FKZ]RUDFK
1RPLQD‘ u ZDUWRzÄQRPLQDOQD2EOLJDFML,(PLVML
':2

u OLF]EDGQLZGDQ\PRNUHVLHRGVHWNRZ\P

':5

u OLF]EDGQLZURNXZ\S‘DW\RGVHWHNZ\QRVLMHG\QLHGODURNXSU]HVWÈSQHJRMHVWWRu

]JRGQLHRGVHWHNSRZ\V]—7DEHO—

':21 u OLF]EDGQLOLF]RQDRGSLHUZV]HJRGQLDGDQHJRRNUHVXRGVHWNRZHJR‘—F]QLH]W\PGQLHPGR

GQLDZF]HzQLHMV]HJRZ\NXSX2EOLJDFMLEH]WHJRGQLD

2EOLJDWDULXV]RP EÈG— SU]\V‘XJLZD‘\ RGVHWNL ]D QLHSH‘QH RNUHV\ RGVHWNRZH WM ]D RNUHV\ RG SLHUZV]HJR

GQLDRNUHVXRGVHWNRZHJRGRGQLDZF]HzQLHMV]HJRZ\NXSX2EOLJDFMLSU]H]6SёNÈ

2VREDPLXSUDZQLRQ\PLGRRWU]\PDQLDRGVHWHN]DSH‘QHRNUHV\RGVHWNRZHV—RVRE\EÈG—FHZ‘DzFLFLHODPL

2EOLJDFMLZGQLXXVWDOHQLDSUDZGRRGVHWHNZSRV]F]HJÑOQ\FKRNUHVDFKRGVHWNRZ\FK

'RRSURFHQWRZDQLDREOLJDFMLQLHVWRVXMHVLÈSU]HSLVÑZRRGVHWNDFKPDNV\PDOQ\FK

 6]F]HJёRZH]DVDG\Z\NXSXREOLJDFML
(PLWHQWPRHZH]ZDÄ2EOLJDWDULXV]\GRSU]HGWHUPLQRZHJRZ\NXSXMHHOL]RVWDQLHSU]HSURZDG]RQDMHGQD

OXE NLOND HPLVML DNFML ] Z\‘—F]HQLHP SUDZD SRERUX NWÑUH XPROLZLDM— UHDOL]DFMÈ SUDZ 2EOLJDWDULXV]\

RSLVDQ\FK Z SXQNFLH  R ‘—F]QHM ZDUWRzFL QLH PQLHMV]HM QL  ZDUWRzFL QRPLQDOQHM

Z\HPLWRZDQ\FK2EOLJDFML3U]H]‘—F]Q—ZDUWRzÄHPLVMLDNFMLUR]XPLHVLÈNZRWÈEÈG—F—LORF]\QHPOLF]E\

Z\HPLWRZDQ\FK DNFML ] Z\‘—F]HQLHP SUDZD SRERUX L FHQ\ HPLV\MQHM ]D MHGQ— DNFMÈ : SU]\SDGNX

SU]HGWHUPLQRZHJR Z\NXSX (PLWHQW RNUHzOL Z ZH]ZDQLX GDWÈ S‘DWQRzFL zZLDGF]HÏ 7HUPLQ S‘DWQRzFL

zZLDGF]HÏQLHPRHE\ÄG‘XV]\QLGQL

2EOLJDWDULXV] PRH SU]HGVWDZLÄ 2EOLJDFMH GR SU]HGWHUPLQRZHJR Z\NXSX MHHOL VNRU]\VWD ] SUDZ

RSLVDQ\FK Z SXQNFLH  L REHMPLH DNFMH (PLWHQWD :DUWRzÄ QRPLQDOQD 2EOLJDFML SU]HGVWDZLRQ\FK GR

SU]HGWHUPLQRZHJR Z\NXSX QLH PRH E\Ä Z\V]D QL  ZDUWRzFL REMÈW\FK SU]H] 2EOLJDWDULXV]D DNFML

Z\HPLWRZDQ\FK ] Z\‘—F]HQLHP SUDZD SRERUX 3U]H] ZDUWRzÄ REMÈW\FK DNFML UR]XPLH VLÈ NZRWÈ EÈG—F—
LORF]\QHPOLF]E\REMÈW\FKDNFMLLFHQ\HPLV\MQHM]DMHGQ—DNFMÈlZLDGF]HQLD]W\WX‘XZ\NXSXREOLJDFML

]RVWDQ— Z\S‘DFRQH Z WHUPLQLH  GQL OLF]—F RG GDW\ SU]HGVWDZLHQLD REOLJDFML GR SU]HGWHUPLQRZHJR

Z\NXSX 3UDZR 2EOLJDWDULXV]D GR SU]HGVWDZLHQLD 2EOLJDFML GR SU]HGWHUPLQRZHJR Z\NXSX Z\JDVD

Z~WHUPLQLH  GQL RG GQLD ]DUHMHVWURZDQLD SU]H] Z‘DzFLZ\ V—G SRGZ\V]HQLD NDSLWD‘X ]DN‘DGRZHJR

]ZL—]DQHJR]HPLVM—DNFMLNWÑUHREM—‘2EOLJDWDULXV]

 6]F]HJёRZH]DVDG\VSH‘QLHQLDzZLDGF]HQLDQLHSLHQLȝQHJR
lZLDGF]HQLH QLHSLHQLȝQH Z\QLNDM—FH ] 2EOLJDFML SROHJD QD SUDZLH 2EOLJDWDULXV]\ GR RWU]\PDQLD

SUHIHUHQFML SU]\ SU]\G]LDOH DNFML Z\HPLWRZDQ\FK SU]H] (PLWHQWD Z SU]\V]‘RzFL  3UHIHUHQFMD QLH PD
]DVWRVRZDQLD Z SU]\SDGNX HPLVML ] SUDZHP SRERUX : SU]\SDGNX SRGMÈFLD SU]H] (PLWHQWD XFKZD‘\

R~SRGZ\V]HQLX NDSLWD‘X ]DN‘DGRZHJR ] Z\‘—F]HQLHP SUDZD SRERUX (PLWHQW ]RERZL—]DQ\ MHVW GR
SU]\]QDQLD 2EOLJDWDULXV]RP SUHIHUHQFML SROHJDM—FHM QD XPROLZLHQLX REMÈFLD FR QDMPQLHM 

HPLWRZDQ\FK DNFML SU]HG LQQ\PL LQZHVWRUDPL =DU]—G (PLWHQWD EÈG]LH UHNRPHQGRZD‘ :DOQHPX

=JURPDG]HQLX $NFMRQDULXV]\ SRGHMPRZDQLH XFKZD‘ NWÑUH SR]ZRO— QD VNXWHF]Q— UHDOL]DFMÈ SUDZ

2EOLJDWDULXV]\ $NFMH QRZ\FK HPLVML QDE\ZDQH EÈG— SR FHQDFK HPLV\MQ\FK XVWDORQ\FK ]JRGQLH

]~~~SRVWDQRZLHQLDPL XFKZD‘ :DOQHJR =JURPDG]HQLD $NFMRQDULXV]\ ,QWHQFM— RVÑE EÈG—F\FK
DNFMRQDULXV]DPL(PLWHQWDQDG]LHÏVSRU]—G]HQLDSURVSHNWXSRSU]HSURZDG]HQLXHPLVML$NFMLVHULL%MHVW

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘=D‘—F]QLNL

&DSLWDO3DUWQHUV6$



GRNRQ\ZDQLH NROHMQ\FK SRGZ\V]HÏ NDSLWD‘X ]DN‘DGRZHJR ] Z\‘—F]HQLHP SUDZD SRERUX GR Z\VRNRzFL
NWÑUDEÈG]LH]DSHZQLD‘DPROLZRzÄUHDOL]DFMLSUDZ2EOLJDWDULXV]\-HGQDNH]ZUDFDVLÈXZDJȝHGHF\]MD

RZ\‘—F]HQLXSUDZDSRERUXOH\ZJHVWLL:DOQHJR=JURPDG]HQLD$NFMRQDULXV]\2SLVDQHSRZ\HMSUDZD

2EOLJDWDULXV]\Z\JDVDM—]GQLHPZ\NXSX2EOLJDFML:SU]\SDGNXJG\GRGQLDZ\NXSX2EOLJDFML:DOQH

=JURPDG]HQLH $NFMRQDULXV]\ (PLWHQWD QLH SRGHMPLH XFKZD‘ XPROLZLDM—F\FK VSH‘QLHQLH zZLDGF]HQLD

QLHSLHQLȝQHJR SUHPLD SU]\ Z\NXSLH ]RVWDQLH SRZLÈNV]RQD R NZRWÈ Z Z\VRNRzFL  ZDUWRzFL
QRPLQDOQHMMHGQHMREOLJDFML

 3UHPLDSU]\Z\NXSLH
3UHPLDSU]\Z\NXSLHX]DOHQLRQDMHVWRGZ]URVWXZDUWRzFLVSёHNSRUWIHORZ\FK3UHPLD]RVWDQLHREOLF]RQD

]JRGQLH]SRQLV]\PZ]RUHP

3UHPLD  :6:,:3/2JG]LH

3UHPLD u SUHPLDSU]\SDGDM—FDQDMHGQ—REOLJDFMÈ
:6

u ‘—F]QD ZDUWRzÄ VSU]HGD\ DNW\ZÑZ ILQDQVRZ\FK Z RNUHVLH GR Z\NXSX REOLJDFML SU]\

]DVWRVRZDQLXzUHGQLHMZDRQHMFHQ\VSU]HGD\

:,

u ‘—F]QD ZDUWRzÄ ]DNXSX VSU]HGDQ\FK DNW\ZÑZ ILQDQVRZ\FK SU]\ ]DVWRVRZDQLX zUHGQLHM

ZDRQHMFHQ\]DNXSX

:3

u ‘—F]QDZDUWRzÄMXZ\S‘DFRQ\FKSUHPLL

/2

u OLF]EDREOLJDFMLSR]RVWDM—F\FKGRZ\NXSX

:SU]\SDGNXJG\SUHPLDREOLF]RQD]JRGQLH]SRZ\V]\PZ]RUHPMHVWZLHONRzFL—XMHPQ—SU]\MPXMHVLÈ
HSUHPLDQDMHGQ—REOLJDFMÈZ\QRVL]‘RW\FK:SU]\SDGNXSU]HGWHUPLQRZHJRZ\NXSXREOLJDFMLSUHPLD

]RVWDQLHQDOLF]RQDQDG]LHÏZ\NXSXL]RVWDQLHZ\S‘DFRQD2EOLJDWDULXV]RPNWÑU\FKREOLJDFMHSRGOHJDM—
ZF]HzQLHMV]HPXZ\NXSRZLZUD]]LQQ\PLzZLDGF]HQLDPLSLHQLȝQ\PL

8FKZD‘DZFKRG]LZ\FLH]GQLHPSRGMÈFLD

$UNDGLXV]lQLHNR

3UH]HV=DU]—GX

5R]G]LD‘=D‘—F]QLNL

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$



8MHGQROLFRQ\DNWXDOQ\WHNVW6WDWXWX

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘=D‘—F]QLNL

&DSLWDO3DUWQHUV6$



5R]G]LD‘=D‘—F]QLNL

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘=D‘—F]QLNL

&DSLWDO3DUWQHUV6$



5R]G]LD‘=D‘—F]QLNL

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘=D‘—F]QLNL

&DSLWDO3DUWQHUV6$



5R]G]LD‘=D‘—F]QLNL

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘=D‘—F]QLNL

&DSLWDO3DUWQHUV6$



5R]G]LD‘=D‘—F]QLNL

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘=D‘—F]QLNL

&DSLWDO3DUWQHUV6$



5R]G]LD‘=D‘—F]QLNL

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$



:\ND]GDQ\FKNWÑUHQLH]RVWD‘\XMÈWHZWUHzFLSURVSHNWX

,QIRUPDFML RGQRzQLH JUXS\ NDSLWD‘RZHM SRGPLRWX GRPLQXM—FHJR ZSURZDG]DM—FHJR QLH ]DPLHV]F]RQR

]~XZDJLQDIDNWLLQIRUPDFMHWHQLHGRW\F]—(PLWHQWD3R]RVWD‘HSU]HGVWDZLRQHSRQLHMGDQHQLH]RVWD‘\

]DPLHV]F]RQH]SRGREQHJRSRZRGXE—G}Z\QLNDM—]V\WXDFMLL(PLWHQWGRSLHURUR]SRF]\QDG]LD‘DOQRzÄ

:VWÈS
 RzZLDGF]HQLH .RPLVML Z\GDQH Z ]ZL—]NX ] GHF\]M— R Z\UDHQLX ]JRG\ QD ZSURZDG]HQLH SDSLHUÑZ

ZDUWRzFLRZ\FKGRSXEOLF]QHJRREURWX

 ZVND]DQLHQD]Z\VXEHPLWHQWÑZ

'DQHR(PLWHQFLH
 LGHQW\ILNDWRUDZHG‘XJZ‘DzFLZHMNODV\ILNDFMLVWDW\VW\F]QHMRUD]QXPHUXZHG‘XJZ‘DzFLZHMLGHQW\ILNDFML

SRGDWNRZHM

 RNUHzOHQLHSRSU]HGQLFKIRUPSUDZQ\FKHPLWHQWDRUD]GDWLSRGVWDZSUDZQ\FK]PLDQ\IRUP\SUDZQHM

ZSU]\SDGNXGRNRQDQLDWDNLHM]PLDQ\

 RSLV SRSU]HGQLNÑZ SUDZQ\FK ] SU]\WRF]HQLHP OLF]E\ L NUÑWNLHM FKDUDNWHU\VW\NL RSLVX ]D‘R\FLHOL

HPLWHQWD

 LQIRUPDFMHRQLHRS‘DFRQHMF]ÈzFLNDSLWD‘X]DN‘DGRZHJR
 ]PLDQ\NDSLWD‘X]DN‘DGRZHJRVSёNL
 RSLVZV]HONLFKZN‘DGÑZQLHSLHQLȝQ\FK
 ZVND]DQLHOLF]E\DNFMLLZDUWRzFLNDSLWD‘X]DN‘DGRZHJRNWÑU\ZJUDQLFDFKNDSLWD‘XGRFHORZHJRPRH

E\ÄSRGZ\V]RQ\

'DQHRG]LD‘DOQRzFL(PLWHQWD
 LQIRUPDFMH R J‘ÑZQ\FK U\QNDFK ]E\WX Z SRG]LDOH QD NUDMRZH L ]DJUDQLF]QH ZHG‘XJ DVRUW\PHQWX

SURGXNWÑZWRZDUÑZOXEXV‘XJ

 LQIRUPDFMHRZDUWRzFLVSU]HGD\
 LQZHVW\FMDFK
 SRVLDGDQ\FKSDWHQWDFK
 QLHUXFKRPRzFLDFK
 WRF]—F\FKVLÈSRVWÈSRZDQLDFK

2FHQ\LSHUVSHNW\Z\UR]ZRMX(PLWHQWD
 RFHQÈ]DU]—G]DQLD]DVREDPLILQDQVRZ\PL
 RFHQÈF]\QQLNÑZLQLHW\SRZ\FK]GDU]HÏPDM—F\FKZS‘\ZQDZ\QLNL]G]LD‘DOQRzFLJRVSRGDUF]HM

'DQHRRUJDQL]DFMLHPLWHQWDRVREDFK]DU]—G]DM—F\FKRVREDFKQDG]RUXM—F\FKRUD]]QDF]Q\FK

DNFMRQDULXV]DFK
 GDQHRDNFMRQDULXV]DFKSRVLDGDM—F\FKEH]SRzUHGQLROXESRzUHGQLRSRSU]H]SRGPLRW\]DOHQHSRZ\HM

DQLHZLÈFHMQLRJÑOQHMOLF]E\J‘RVÑZQDZDOQ\P]JURPDG]HQLXHPLWHQWDOXEDNFMLZMHJR

NDSLWDOH]DN‘DGRZ\P

 GDQHRDNFMRQDULXV]DFKSRVLDGDM—F\FKEH]SRzUHGQLROXESRzUHGQLRSRSU]H]SRGPLRW\]DOHQHSRQDG

RJÑOQHMOLF]E\J‘RVÑZQDZDOQ\P]JURPDG]HQLXHPLWHQWDOXEDNFMLZMHJRNDSLWDOH]DN‘DGRZ\P

6SUDZR]GDQLDILQDQVRZH
 1LH]DPLHV]F]RQRGDQ\FKGRW\F]—F\FKRNUHVÑZZF]HzQLHMV]\FKQLUR]SRF]\QDM—FHVLÈNZLHWQLD

]HZ]JOÈGXQDIDNWH(PLWHQW]RVWD‘]DZL—]DQ\NZLHWQLDURNX

,QIRUPDFMHGRGDWNRZH
QLHGRW\F]\

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘=D‘—F]QLNL

&DSLWDO3DUWQHUV6$



=D‘—F]QLNL
 RSLQLHELHJ‘\FKUHZLGHQWÑZGRW\F]—FHZN‘DGÑZQLHSLHQLȝQ\FK
 SODQSR‘—F]HQLD
 UHJXODPLQOXELQQ\GRNXPHQWRNUHzODM—F\]DVDG\UHDOL]DFMLSURJUDPXPRW\ZDF\MQHJR

:]ZL—]NX]HPLVM—REOLJDFMLQLH]DPLHV]F]RQRSRQDGWR
 GDQ\FKSRGPLRWXXG]LHODM—FHJR]DEH]SLHF]HQLD]HZVND]DQLHP]DEH]SLHF]HQLD
 RzZLDGF]HQLD.RPLVMLZ\GDQHZ]ZL—]NX]GHF\]M—RZ\UDHQLX]JRG\QDZSURZDG]HQLHREOLJDFMLGR

SXEOLF]QHJRREURWX

 LQIRUPDFMLREDQNXUHSUH]HQWDQFLH

5R]G]LD‘=D‘—F]QLNL

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$



)RUPXODU]]DSLVXQD$NFMH

=DSLVVXEVNU\SF\MQ\QD$NFMHVHULL%

63±.,&$3,7$/3$571(566$

1LQLHMV]\GRNXPHQWVWDQRZL]DSLVQD$NFMHVHULL%VSёNL&DSLWDO3DUWQHUV6$]VLHG]LE—Z:DUV]DZLH

(PLWRZDQH $NFMH  V— DNFMDPL ]Z\N‘\PL QD RND]LFLHOD R ZDUWRzFL QRPLQDOQHM  ]‘RW\ NDGD

SU]H]QDF]RQ\PL GR REMÈFLD Z GURG]H HPLVML SXEOLF]QHM Z UDPDFK Z\NRQDQLD SUDZD SRERUX  QD

ZDUXQNDFKRNUHzORQ\FKZ3URVSHNFLH(PLV\MQ\PLQLQLHMV]\PIRUPXODU]X]DSLVX

1D]ZDILUPD,PLÈLQD]ZLVNR,QZHVWRUD

6LHG]LED$GUHVNRGPLHMVFRZRzÄXOLFD

5H]\GHQW1LHUH]\GHQW

1XPHUGRZRGXRVRELVWHJROXESDV]SRUWX1XPHU3(6(/

OXEGDWDXURG]HQLD1XPHU5HMHVWUX5(*21

$GUHVGRNRUHVSRQGHQFMLWHOHIRQNRQWDNWRZ\

'DQHRVRE\G]LD‘DM—FHMZLPLHQLX,QZHVWRUD

/LF]EDSRVLDGDQ\FKSUDZSRERUX

=DSLVSRGVWDZRZ\GRGDWNRZ\

/LF]EDVXEVNU\ERZDQ\FK$NFML

&HQDHPLV\MQD]DMHGQ—$NFMÈ

.ZRWDZS‘DW\QD$NFMH

:S‘DWDPXVLZS‘\Q—ÄQDUDFKXQHNRQXPHU]HZ%DQNX$PHU\NDÏVNLPZ3ROVFH~6$QDOH—F\PGR'0

$PHU%URNHUV6$]DGQRWDFM—eZS‘DWDQDDNFMHVHULL%6SёNL&DSLWDO3DUWQHUV6$sQDMSÑ}QLHMZGQLXGRNRQDQLD]DSLVX=DG]LHÏZS‘\ZX

XZDDVLÈG]LHÏX]QDQLDUDFKXQNX'0$PHU%URNHUV6$SU]H]%DQN$PHU\NDÏVNLZ3ROVFH6$NZRW—ZS‘DW\

2NUHzOHQLHVSRVREX]ZURWXZS‘DFRQHMNZRW\OXEMHMF]ÈzFL

Z~SU]\SDGNXQLHSU]\G]LHOHQLD$NFMLOXEQLHGRMzFLDHPLVMLGRVNXWNX

JRWÑZN—SU]HOHZHP

QDUDFKXQHNRQXPHU]H

SURZDG]RQ\SU]H]

2zZLDGF]HQLH

2zZLDGF]DPHDNFHSWXMÈWUHzÄ6WDWXWX6SёNL&DSLWDO3DUWQHUV6$]DSR]QD‘DHPVLÈ]WUHzFL—3URVSHNWX(PLV\MQHJRL~DNFHSWXMÈRNUHzORQH

Z~QLPZDUXQNLVXEVNU\SFML-HGQRF]HzQLHSURV]ÈR]GHSRQRZDQLHSU]\G]LHORQ\FKPL$NFMLQDPRLPUDFKXQNXSDSLHUÑZZDUWRzFLRZ\FK

QUSURZDG]RQ\PSU]H]

GDWDLSRGSLV,QZHVWRUD

GDWDLSRGSLVRVRE\SU]\MPXM—FHM]DPÑZLHQLHZLPLHQLX'0$PHU%URNHUV6$

:V]HONLHNRQVHNZHQFMHZ\QLNDM—FH]QLHSUDZLG‘RZHJRZ\SH‘QLHQLDIRUPXODU]D]DSLVXSRQRVL,QZHVWRU

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘=D‘—F]QLNL

&DSLWDO3DUWQHUV6$





)RUPXODU]]DSLVXQD2EOLJDFMH

=DSLVVXEVNU\SF\MQ\QD

2%/,*$&-(,(0,6-,

63±.,&$3,7$/3$571(566$

1LQLHMV]\ GRNXPHQW VWDQRZL ]DSLV QD 2EOLJDFMH , (PLVML VSёNL &DSLWDO 3DUWQHUV 6$ ] VLHG]LE—

Z~:DUV]DZLH (PLWRZDQH 2EOLJDFMH V— REOLJDFMDPL QD RND]LFLHOD R ZDUWRzFL QRPLQDOQHM  ]‘RW\FK

NDGDSU]H]QDF]RQ\PLGRREMÈFLDZGURG]HHPLVMLSXEOLF]QHMQDZDUXQNDFKRNUHzORQ\FKZ3URVSHNFLH

(PLV\MQ\PLQLQLHMV]\PIRUPXODU]X]DSLVX

1D]ZDILUPD,PLÈLQD]ZLVNR,QZHVWRUD

6LHG]LED$GUHVNRGPLHMVFRZRzÄXOLFD

5H]\GHQW1LHUH]\GHQW

1XPHUGRZRGXRVRELVWHJROXESDV]SRUWX1XPHU3(6(/

OXEGDWDXURG]HQLD1XPHU5HMHVWUX5(*21

$GUHVGRNRUHVSRQGHQFMLWHOHIRQNRQWDNWRZ\

'DQHRVRE\G]LD‘DM—FHMZLPLHQLX,QZHVWRUD

/LF]EDVXEVNU\ERZDQ\FK2EOLJDFML

&HQDHPLV\MQD]DMHGQ—2EOLJDFMÈ

.ZRWDZS‘DW\QD2EOLJDFMH

:S‘DWDPXVLZS‘\Q—ÄQDUDFKXQHNRQXPHU]HZ%DQNX$PHU\NDÏVNLPZ3ROVFH6$QDOH—F\PGR'0

$PHU%URNHUV6$]DGQRWDFM—ZS‘DWDQDREOLJDFMH,HPLVML6SёNL&DSLWDO3DUWQHUV6$QDMSÑ}QLHMZGQLXGRNRQDQLD]DSLVX=DG]LHÏ

ZS‘\ZXXZDDVLÈG]LHÏX]QDQLDUDFKXQNX'0$PHU%URNHUV6$SU]H]%DQN$PHU\NDÏVNLZ3ROVFH6$NZRW—ZS‘DW\

2NUHzOHQLHVSRVREX]ZURWXZS‘DFRQHMNZRW\OXEMHMF]ÈzFL

Z~SU]\SDGNXQLHSU]\G]LHOHQLD2EOLJDFMLOXEQLHGRMzFLDHPLVML

GR~VNXWNX

JRWÑZN—SU]HOHZHP

QDUDFKXQHNRQXPHU]H

SURZDG]RQ\SU]H]

2zZLDGF]HQLH

2zZLDGF]DPHDNFHSWXMÈWUHzÄ6WDWXWX6SёNL&DSLWDO3DUWQHUV6$]DSR]QD‘DHPVLÈ]WUHzFL—3URVSHNWX(PLV\MQHJRLDNFHSWXMÈRNUHzORQH

Z~QLPZDUXQNLVXEVNU\SFML-HGQRF]HzQLHSURV]ÈR]GHSRQRZDQLHSU]\G]LHORQ\FKPL2EOLJDFMLQDPRLPUDFKXQNXSDSLHUÑZZDUWRzFLRZ\FK

QUSURZDG]RQ\PSU]H]

GDWDLSRGSLV,QZHVWRUD

GDWDLSRGSLVRVRE\SU]\MPXM—FHM]DPÑZLHQLHZLPLHQLX'0$PHU%URNHUV6$

:V]HONLHNRQVHNZHQFMHZ\QLNDM—FH]QLHSUDZLG‘RZHJRZ\SH‘QLHQLDIRUPXODU]D]DSLVXSRQRVL,QZHVWRU

5R]G]LD‘=D‘—F]QLNL

3URVSHNW(PLV\MQ\



&DSLWDO3DUWQHUV6$



'HILQLFMHLREMDzQLHQLDVNUÑWÑZ

$NFMH$NFMHVHULL%

'R~DNFML]Z\N‘\FKQDRND]LFLHODVHULL%RIHURZDQ\FKQDSRGVWDZLHQLQLHMV]HJRSURVSHNWX

$PHU%URNHUV2IHUXM—F\

'RP0DNOHUVNL$PHU%URNHUV6SёND$NF\MQD

&DSLWDO3DUWQHUV6$&DSLWDO3DUWQHUV

6SёND(PLWHQW

&DSLWDO3DUWQHUV6SёND$NF\MQD

.RGHNV+DQGORZ\OXE.+

5R]SRU]—G]HQLH3UH]\GHQWD5]HF]\SRVSROLWHM3ROVNLHM]GQLDF]HUZFDURNX.RGHNVKDQGORZ\

']81USR]]SÑ}QLHMV]\PL]PLDQDPL

.RGHNV6SёHN+DQGORZ\FKOXE.VK

8VWDZD]GQLDZU]HzQLDURNX.RGHNVVSёHNKDQGORZ\FK']8]U1USR]

]SÑ}QLHMV]\PL]PLDQDPL

.3:L*

.RPLVMD3DSLHUÑZ:DUWRzFLRZ\FKL*LH‘G

/%2

/DYHUDJH%X\RXW]DNXSVSёNLSU]H]NDGUÈPHQHGHUVN—ILQDQVRZDQ\J‘ÑZQLHG‘XJLHPX]XSH‘QLRQ\

ILQDQVRZDQLHPYHQWXUHFDSLWDO

0%,

0DQDJHPHQW %X\LQ ]DNXS VSёNL SU]H] PHQHGHUÑZ ] ]HZQ—WU] VSёNL ] Z\NRU]\VWDQLHP

ILQDQVRZDQLDYHQWXUHFDSLWDO

0%2

0DQDJHPHQW %X\RXW ]DNXS VSёNL SU]H] MHM NDGUÈ PHQHGHUVN— ] Z\NRU]\VWDQLHP ILQDQVRZDQLD

YHQWXUHFDSLWDO

2EOLJDFMH2EOLJDFMH,(PLVML

~REOLJDFML]Z\N‘\FKQDRND]LFLHOD,(PLVMLRIHURZDQ\FKQDSRGVWDZLHQLQLHMV]HJR3URVSHNWX

3UDZRR3XEOLF]Q\P2EURFLH

3DSLHUDPL:DUWRzFLRZ\PL

8VWDZD]GQLDVLHUSQLDURNX3UDZRRSXEOLF]Q\PREURFLHSDSLHUDPLZDUWRzFLRZ\PL']8

U1USR]]SÑ}QLHMV]\PL]PLDQDPL

5R]SRU]—G]HQLHR3URVSHNFLH

5R]SRU]—G]HQLH5DG\0LQLVWUÑZ]GQLDSD}G]LHUQLNDZVSUDZLHV]F]HJёRZ\FKZDUXQNÑZMDNLP

SRZLQLHQRGSRZLDGDÄSURVSHNWHPLV\MQ\RUD]VNUÑWSURVSHNWX']8]U1USR]

6SLQRII

u XWZRU]HQLH QRZHM VSёNL SRSU]H] Z\G]LHOHQLH ]RUJDQL]RZDQHM F]ÈzFL SU]HGVLÈELRUVWZD ]H VSёNL

PDWNLILQDQVRZDQHSU]H]YHQWXUHFDSLWDO

8VWDZDR2EOLJDFMDFK

8VWDZD]GQLDF]HUZFDURNXRREOLJDFMDFK']8]U1USR]]SÑ}QLHMV]\PL

]PLDQDPL

8VWDZDR2FKURQLH.RQNXUHQFML

L~.RQVXPHQWÑZ

8VWDZD]GQLDJUXGQLDURNXRRFKURQLHNRQNXUHQFMLLNRQVXPHQWÑZ']8]U1U

SR]]SÑ}QLHMV]\PL]PLDQDPL

8VWDZDR3RGDWNX'RFKRGRZ\P

RG~2VÑE)L]\F]Q\FK

8VWDZD]GQLDOLSFDURNXRSRGDWNXGRFKRGRZ\PRGRVÑEIL]\F]Q\FKWHNVWMHGQROLW\u

']8]U1USR]]SÑ}QLHMV]\PL]PLDQDPL

8VWDZDR3RGDWNX'RFKRGRZ\P

RG~2VÑE3UDZQ\FK

8VWDZD]GQLDOXWHJRURNXRSRGDWNXGRFKRGRZ\PRGRVÑESUDZQ\FKWHNVWMHGQROLW\u

']8]U1USR]]SÑ}QLHMV]\PL]PLDQDPL

8VWDZDR5DFKXQNRZRzFL

8VWDZD ] GQLD  ZU]HzQLD   URNX R UDFKXQNRZRzFL ']8 ]   U 1U  SR] 

]~SÑ}QLHMV]\PL]PLDQDPL

8VWDZ\3RGDWNRZH

8VWDZDR3RGDWNX'RFKRGRZ\PRG2VÑE3UDZQ\FKL8VWDZDR3RGDWNX'RFKRGRZ\PRG2VÑE

)L]\F]Q\FK

]‘3/1

=‘RW\ SUDZQ\ zURGHN S‘DWQLF]\ 5]HF]\SRVSROLWHM 3ROVNLHM ZSURZDG]RQ\ GR REURWX SLHQLȝQHJR RG

~VW\F]QLDU]JRGQLH]XVWDZ—]OLSFDURGHQRPLQDFML]‘RWHJR']81USR]

]~SÑ}QLHMV]\PL]PLDQDPLPDM—F\ZDUWRzÄ~3/=

3URVSHNW(PLV\MQ\

5R]G]LD‘=D‘—F]QLNL

&DSLWDO3DUWQHUV6$