Zadanie 1*
Oblicz marżę brutto w firmie Finanse jeżeli wiadomo, że dźwignia łączna wynosi 7,25 a zysk netto
wyniósł 38.475PLN.

DTL= MB/ZB

MB= DTL* ZB

ZN=ZB* (1-T)= ZB*(1-0,19)= 0,81 ZB

ZB= ZN/0,81

MB= DTL*ZN/0,81 = 7,25*38.475/0,81= 344.375

Zadanie 2 **
Spółka zajmuje się produkcją i sprzedażą pluszowych misiów. W 2008r. firma sprzedała 300.000 szt.
po 20 zł. Koszty zmienne stanowiły 35% ceny, a koszty stałe wyniosły łącznie 900.000. Ponadto firma
zapłaciła 500.000 zł odsetek od kredytu.

1) Oblicz stopień dźwigni operacyjnej, finansowej i łącznej.
2) Zinterpretuj otrzymane wyniki.
3) O jaką kwotę zmieni się EBIT, jeżeli sprzedaż spadnie o 24.000 szt, a cena pozostanie

niezmieniona?

4) O ile procent zmieni się ROE, jeżeli sprzedaż wrośnie o 20%?

1 i 2)

PzS

6 000 000

DOL = 3,9m/3m=1,3

Jeżeli przychody ze sprzedaży zmienią się o 1 % to zysk operacyjny zmieni

sie o 1,3 %

DFL= 3m/2,5m=1,2

Jeżeli zysk operacyjny zmieni się o 1 % to zysk brutto, zysk netto, zysk na 1

akcję oraz rentowność kapitałów własnych zmieni sie o 1,2 %

DTL= 3,9m/2,5m= 1,56

Jeżeli przychody ze sprzedaży zmienią się o 1 % to zysk brutto, zysk netto,

zysk na 1 akcję oraz rentowność kapitałów własnych zmieni sie o 1,56 %

Kz

2 100 000

MB

3 900 000

Ks

900 000

EBIT

3 000 000

Kf

500 000

ZB

2 500 000

3) Spadek sprzedaży o 24.000 szt oznacza spadek o 24.000/300.000 = 8%
Korzystamy z DOL
Skoro spadek PzS o 1% powoduje spadek EBIT o 1,3% to spadek PzS o 8% spowoduje spadek EBIT o
8*1,3%= 10,4%
Zatem zysk operacyjny spadnie o 10,4% obecnej wartości czyli 0,104*3.000.000= 312.000.

4) Korzystamy z DTL
Wzrost sprzedaży o 1% powoduje wzrost ROE o 1,56% czyli wzrost sprzedaży o 20% spowoduje
wzrost ROE o 20*1,56%= 31,2%

Zadanie 3**
Spółka zajmuje się produkcją i sprzedażą rajstop. W 2008r. firma sprzedała 100.000 par po 10 zł.
Koszty zmienne stanowiły 25% ceny, a koszty stałe wyniosły łącznie 400.000. Ponadto firma zapłaciła
50.000 zł odsetek od kredytu.

1) Oblicz stopień dźwigni operacyjnej, finansowej i łącznej.
2) Zinterpretuj otrzymane wyniki.
3) O ile procent zmieni się zysk operacyjny i zysk na 1 akcję, jeżeli sprzedaż wzrośnie o 5.000

par, a cena pozostanie niezmieniona?

4) Ile wyniesie zysk netto, jeżeli EBIT spadnie o 100.000 zł (oblicz przy wykorzystaniu

odpowiedniego wskaźnika dźwigni)

1 i 2)

PzS

1 000 000

DOL = 750k/350k=2,14

Jeżeli przychody ze sprzedaży zmienią się o 1 % to zysk operacyjny zmieni

sie o 2,14 %

DFL= 350k/300k=1,67

Jeżeli zysk operacyjny zmieni się o 1 % to zysk brutto, zysk netto, zysk na 1

akcję oraz rentowność kapitałów własnych zmieni sie o 1,67 %

DTL= 750k/300k= 2,5

Jeżeli przychody ze sprzedaży zmienią się o 1 % to zysk brutto, zysk netto,

zysk na 1 akcję oraz rentowność kapitałów własnych zmieni sie o 2,5%

Kz

250 000

MB

750 000

Ks

400 000

EBIT

350 000

Kf

50 000

ZB

300 000

3) Wzrost sprzedaży o 5.000 szt oznacza spadek o 5.000/100.000 = 5%

Korzystamy z DOL aby wyznaczyć zmianę dla EBIT
Skoro spadek PzS o 1% powoduje spadek EBIT o 2,14% to spadek PzS o 5% spowoduje spadek EBIT o
5*2,14%= 10,7%

Korzystamy z DTL aby wyznaczyć zmianę dla Zysku na 1 akcję (EPS)
Skoro zmiana przychodów o 1 % powoduje zmianę EPS o 2,5% to zmiana PzS o 5% spowoduje zmiane
EPS o 5* 2,5%= 12,5%

4) Spadek EBIT o 100.000 to spadek o 100.000/350.000= 28,57%
Korzystamy z DFL
Spadek EBIT 1% powoduje spadek ZN o 1,67% czyli spadek EBIT o 28,57% spowoduje spadek ZN o
28,57*1,67%= 47,71%
Zysk netto wyniesie zatem 100%-47,71% = 52,29% obecnego zysku netto czyli pamiętając, że zysk
netto to zysk brutto bez podatku (19%)
0,5229*300.000*(1-0,19)= 0,5229* 243.000= 127.064,70

Zadanie 4***
Spółka Finanse finansuje się kapitałem własnym w wysokości 520 000 000 oraz kapitałem obcym, na
który składają się długoterminowy kredyt bankowy oprocentowany 14% rocznie oraz obligacje o
wartości 200 000 000 oprocentowane 12,8% rocznie. Wiedząc że ROE w tej firmie wynosi 10%, a
poziom zadłużenia osiągnął poziom 48%:
1.Oblicz poziom dźwigni finansowej
2. Sprawdź czy ma ona dodatni czy ujemny efekt?
3. Oblicz graniczny poziom EBIT.

1) Zaczynamy od informacji o poziomie zadłużenia wynoszącym 48%, co oznacza, że 48%

pasywów to kapitał obcy. Zatem 52% pasywów to kapitał własny.

Odtwórzmy to, co wiemy o pasywach
Kapitał własny

520m

To jest 52% pasywów

Kapitał obcy

??? + 200m

To jest 48% pasywów

- Kredyt

???

- obligacje

200m

Skoro 520m to 52% pasywów to całe pasywa wynoszą 520m/0,52 = 1.000m

Zatem kapitał obcy to 0,48* 1.000m = 480m

Skoro Kredyt+Obligacje = Kapitał obcy = 480m to Kredyt = K. obcy- Obligacje = 480m – 200m=280m

Kapitał własny

520m

Kapitał obcy

480m

- Kredyt

280m

Oproc. 14% czyli odsetki
wyniosą 0,14* 280m =
39,2m

Łączne odsetki do
zapłaty to 39,2m+
25,6m = 64,8m
To są nasze koszty
finansowe

- obligacje

200m

Oproc. 12,8% czyli
odsetki wyniosą 25,6m

Kolejna informacja to ROE = 10% czyli relacja ZN/KW = 10% czyli zysk netto stanowi 10% kapitału
własnego czyli
0,1* 520m = 52m

Zatem zysk brutto = ZN/(1-T)= 52m/(1-0,19) = 52m/0,81 = 64.197.530

ZB

64.197.530

+ Kf

64.800.000

= EBIT

128.997.530

Stąd DFL = 128.997.530/64.197.530 = 2,01

2) Sprawdzamy czy dźwignia ma dodatni czy ujemny efekt

Jeżeli rentowność operacyjna aktywów jest większa niż koszt długu to mamy pozytywny efekt
dźwigni jeśli nie, to negatywny.

Rentowność operacyjna to:
EBIT/ Aktywa = 128.997.530/1.000.000.000 = 0,129 = 12,9%

Koszt długu to :
Odsetki/Kapitał obcy = 64.8m/ 480m = 0,135 = 13,5%

Ponieważ koszt długu jest wyższy niż operacyjna rentowność aktywów to mamy niestety
ujemny efekt dźwigni finansowej.

3)
Graniczny poziom EBIT czyli tzw. EBITx to poziom EBIT poniżej którego wystąpi ujemny efekt dźwigni
finansowej.

EBITx= koszt długu * aktywa = 0,135* 1.000m = 135m

Tak długo jak EBIT będzie poniżej 135m, efekt dźwigni finansowej będzie ujemny.
( I w naszym przypadku rzeczywiście EBIT jest poniżej EBITx, co dodatkowo potwierdza, że mamy
ujemny efekt dźwigni w tej firmie)