Zadanie 1*
Oblicz marżę brutto w firmie Finanse jeżeli wiadomo, że dźwignia łączna wynosi 7,25 a zysk netto
wyniósł 38.475PLN.
DTL= MB/ZB
MB= DTL* ZB
ZN=ZB* (1-T)= ZB*(1-0,19)= 0,81 ZB
ZB= ZN/0,81
MB= DTL*ZN/0,81 = 7,25*38.475/0,81= 344.375
Zadanie 2 **
Spółka zajmuje się produkcją i sprzedażą pluszowych misiów. W 2008r. firma sprzedała 300.000 szt.
po 20 zł. Koszty zmienne stanowiły 35% ceny, a koszty stałe wyniosły łącznie 900.000. Ponadto firma
zapłaciła 500.000 zł odsetek od kredytu.
1) Oblicz stopień dźwigni operacyjnej, finansowej i łącznej.
2) Zinterpretuj otrzymane wyniki.
3) O jaką kwotę zmieni się EBIT, jeżeli sprzedaż spadnie o 24.000 szt, a cena pozostanie
niezmieniona?
4) O ile procent zmieni się ROE, jeżeli sprzedaż wrośnie o 20%?
1 i 2)
PzS
6 000 000
DOL = 3,9m/3m=1,3
Jeżeli przychody ze sprzedaży zmienią się o 1 % to zysk operacyjny zmieni
sie o 1,3 %
DFL= 3m/2,5m=1,2
Jeżeli zysk operacyjny zmieni się o 1 % to zysk brutto, zysk netto, zysk na 1
akcję oraz rentowność kapitałów własnych zmieni sie o 1,2 %
DTL= 3,9m/2,5m= 1,56
Jeżeli przychody ze sprzedaży zmienią się o 1 % to zysk brutto, zysk netto,
zysk na 1 akcję oraz rentowność kapitałów własnych zmieni sie o 1,56 %
Kz
2 100 000
MB
3 900 000
Ks
900 000
EBIT
3 000 000
Kf
500 000
ZB
2 500 000
3) Spadek sprzedaży o 24.000 szt oznacza spadek o 24.000/300.000 = 8%
Korzystamy z DOL
Skoro spadek PzS o 1% powoduje spadek EBIT o 1,3% to spadek PzS o 8% spowoduje spadek EBIT o
8*1,3%= 10,4%
Zatem zysk operacyjny spadnie o 10,4% obecnej wartości czyli 0,104*3.000.000= 312.000.
4) Korzystamy z DTL
Wzrost sprzedaży o 1% powoduje wzrost ROE o 1,56% czyli wzrost sprzedaży o 20% spowoduje
wzrost ROE o 20*1,56%= 31,2%
Zadanie 3**
Spółka zajmuje się produkcją i sprzedażą rajstop. W 2008r. firma sprzedała 100.000 par po 10 zł.
Koszty zmienne stanowiły 25% ceny, a koszty stałe wyniosły łącznie 400.000. Ponadto firma zapłaciła
50.000 zł odsetek od kredytu.
1) Oblicz stopień dźwigni operacyjnej, finansowej i łącznej.
2) Zinterpretuj otrzymane wyniki.
3) O ile procent zmieni się zysk operacyjny i zysk na 1 akcję, jeżeli sprzedaż wzrośnie o 5.000
par, a cena pozostanie niezmieniona?
4) Ile wyniesie zysk netto, jeżeli EBIT spadnie o 100.000 zł (oblicz przy wykorzystaniu
odpowiedniego wskaźnika dźwigni)
1 i 2)
PzS
1 000 000
DOL = 750k/350k=2,14
Jeżeli przychody ze sprzedaży zmienią się o 1 % to zysk operacyjny zmieni
sie o 2,14 %
DFL= 350k/300k=1,67
Jeżeli zysk operacyjny zmieni się o 1 % to zysk brutto, zysk netto, zysk na 1
akcję oraz rentowność kapitałów własnych zmieni sie o 1,67 %
DTL= 750k/300k= 2,5
Jeżeli przychody ze sprzedaży zmienią się o 1 % to zysk brutto, zysk netto,
zysk na 1 akcję oraz rentowność kapitałów własnych zmieni sie o 2,5%
Kz
250 000
MB
750 000
Ks
400 000
EBIT
350 000
Kf
50 000
ZB
300 000
3) Wzrost sprzedaży o 5.000 szt oznacza spadek o 5.000/100.000 = 5%
Korzystamy z DOL aby wyznaczyć zmianę dla EBIT
Skoro spadek PzS o 1% powoduje spadek EBIT o 2,14% to spadek PzS o 5% spowoduje spadek EBIT o
5*2,14%= 10,7%
Korzystamy z DTL aby wyznaczyć zmianę dla Zysku na 1 akcję (EPS)
Skoro zmiana przychodów o 1 % powoduje zmianę EPS o 2,5% to zmiana PzS o 5% spowoduje zmiane
EPS o 5* 2,5%= 12,5%
4) Spadek EBIT o 100.000 to spadek o 100.000/350.000= 28,57%
Korzystamy z DFL
Spadek EBIT 1% powoduje spadek ZN o 1,67% czyli spadek EBIT o 28,57% spowoduje spadek ZN o
28,57*1,67%= 47,71%
Zysk netto wyniesie zatem 100%-47,71% = 52,29% obecnego zysku netto czyli pamiętając, że zysk
netto to zysk brutto bez podatku (19%)
0,5229*300.000*(1-0,19)= 0,5229* 243.000= 127.064,70
Zadanie 4***
Spółka Finanse finansuje się kapitałem własnym w wysokości 520 000 000 oraz kapitałem obcym, na
który składają się długoterminowy kredyt bankowy oprocentowany 14% rocznie oraz obligacje o
wartości 200 000 000 oprocentowane 12,8% rocznie. Wiedząc że ROE w tej firmie wynosi 10%, a
poziom zadłużenia osiągnął poziom 48%:
1.Oblicz poziom dźwigni finansowej
2. Sprawdź czy ma ona dodatni czy ujemny efekt?
3. Oblicz graniczny poziom EBIT.
1) Zaczynamy od informacji o poziomie zadłużenia wynoszącym 48%, co oznacza, że 48%
pasywów to kapitał obcy. Zatem 52% pasywów to kapitał własny.
Odtwórzmy to, co wiemy o pasywach
Kapitał własny
520m
To jest 52% pasywów
Kapitał obcy
??? + 200m
To jest 48% pasywów
- Kredyt
???
- obligacje
200m
Skoro 520m to 52% pasywów to całe pasywa wynoszą 520m/0,52 = 1.000m
Zatem kapitał obcy to 0,48* 1.000m = 480m
Skoro Kredyt+Obligacje = Kapitał obcy = 480m to Kredyt = K. obcy- Obligacje = 480m – 200m=280m
Kapitał własny
520m
Kapitał obcy
480m
- Kredyt
280m
Oproc. 14% czyli odsetki
wyniosą 0,14* 280m =
39,2m
Łączne odsetki do
zapłaty to 39,2m+
25,6m = 64,8m
To są nasze koszty
finansowe
- obligacje
200m
Oproc. 12,8% czyli
odsetki wyniosą 25,6m
Kolejna informacja to ROE = 10% czyli relacja ZN/KW = 10% czyli zysk netto stanowi 10% kapitału
własnego czyli
0,1* 520m = 52m
Zatem zysk brutto = ZN/(1-T)= 52m/(1-0,19) = 52m/0,81 = 64.197.530
ZB
64.197.530
+ Kf
64.800.000
= EBIT
128.997.530
Stąd DFL = 128.997.530/64.197.530 = 2,01
2) Sprawdzamy czy dźwignia ma dodatni czy ujemny efekt
Jeżeli rentowność operacyjna aktywów jest większa niż koszt długu to mamy pozytywny efekt
dźwigni jeśli nie, to negatywny.
Rentowność operacyjna to:
EBIT/ Aktywa = 128.997.530/1.000.000.000 = 0,129 = 12,9%
Koszt długu to :
Odsetki/Kapitał obcy = 64.8m/ 480m = 0,135 = 13,5%
Ponieważ koszt długu jest wyższy niż operacyjna rentowność aktywów to mamy niestety
ujemny efekt dźwigni finansowej.
3)
Graniczny poziom EBIT czyli tzw. EBITx to poziom EBIT poniżej którego wystąpi ujemny efekt dźwigni
finansowej.
EBITx= koszt długu * aktywa = 0,135* 1.000m = 135m
Tak długo jak EBIT będzie poniżej 135m, efekt dźwigni finansowej będzie ujemny.
( I w naszym przypadku rzeczywiście EBIT jest poniżej EBITx, co dodatkowo potwierdza, że mamy
ujemny efekt dźwigni w tej firmie)