Dz
wignie: finansowa, operacyjna
i połączona
Stopień dz
wigni finansowej DFL
degree of financial leverage
" 1. Zgodnie z definicją jest to
stopa wzrostu rentowności kapitału własnego
stopa wzrostu zysku operacyjnego
2. Interpretacja jak w przypadku każdego
wskaz
nika elastyczności
Jeżeli zysk operacyjny wzrośnie (spadnie) o
1% to (dokończ zdanie)
ROE wzrośnie (spadnie) o DFL %
Przykład obliczenia DFL
" Oblicz DFL, jeśli w minionych dwóch okresach,
zysk operacyjny wzrósł z 500 do 700 a
rentowność kapitału własnego wzrosła z 4,0% do
8,0%
" Odp. 100% : 40% = 2,5
" Interpretacja jak w przypadku każdego wskaz
nika
elastyczności
Jeżeli zysk operacyjny wzrośnie (spadnie) o 1% to
rentowność kapitału własnego wzrośnie (spadnie)
o 2,5%
Przykład planowania
" Oblicz rentowność kapitału własnego w
przyszłym roku, jeśli zysk operacyjny wzrośnie z
700 do 1050, zakładając niezmienność DFL (2,5)
" Stopa wzrostu zysku operacyj. = 50%
" Stopa wzrostu rentowności kap. własnego
" 50% * 2,5 = 125%
" ROE bazowe = 8%
" Oczekiwana rentowność kapitału własnego
" 8% (1,0 + 1,25) = 18%
DFL  inne podejście
" Stosuje się gdy brak danych dla obliczenia
DFL jako wskaz
nika elastyczności
Zysk operacyjny
Zysk operacyjny - odsetki
Przykład potwierdzający
zgodność w/w podejść
Wyszczególnienie rok 0 rok t stopa wzrostu
zysk operacyjny 1000 800 - 20%
odsetki 200 200
zysk brutto 800 600
1  stopa podatku 0,8 0,8
zysk netto 640 480
kapitał własny 1000 1000
rentow. kap. wł. 6,4 4,8 - 25%
Obliczenia
" DFL = - 25% : 20% = 1,25
" DFL = 1000 : (1000  200) = 1,25 rok 0
" DFL = 800 : (800  600) = 1,33 rok t
" Ważny wniosek : drugie podejście
sprawdza się jedynie w odniesieniu do
roku bazowego.
Wnioski
" DFL jest tym większy im:
1. większe są odsetki
2. większy jest zysk operacyjny
Stopień dz
wigni operacyjnej
DOL
" 1.jako wskaz
nik elastyczności
" stopa wzrostu zysku operacyjnego
stopa wzrostu przychodów ze sprzedaży
. 2. dla danych z roku bazowego
przychody ze sprzedaży  koszty zmienne
zysk operacyjny
DOL c.d.
" Ad 1 mierzy reakcję zmian zysku
operacyjnego na zmiany przychodów ze
sprzedaży
" Ad 2 pokazuje dodatkowo zależność DOL
od struktury kosztów (stałe i zmienne)
wyszczególnienie Rok 0 Rok t Stopa
wzrostu
Przychody ze sprz 10 000 12 000 20%
Koszty zmienne 5 000 6 000 20%
Koszty stałe 3 000 3 000 -
Zysk operacyjny 2 000 3 000 50%
Dz
wignia operacyj 2,5 2,0
Obliczenia dz
wigni operacyjnej
Ad 1
50% : 20% = 2,5
Ad 2
(10 000  5 000) : 2 000 = 2,5 (rok o)
(12 000  6 000) : 3 000 = 2,0 (rok t)
Wnioski (1)
" Im wyższy jest udział kosztów stałych w
kosztach całkowitych tym ????? jest stopień
dz
wigni operacyjnej
" Im wyższy jest udział kosztów stałych w
kosztach całkowitych tym wyższy jest
stopień dz
wigni operacyjnej
Wnioski (2)
" Wysoka dz
wignia operacyjna oznacza, że
stosunkowo mały wzrost (spadek) przychodów ze
sprzedaży powoduje ?????
wzrost (spadek) zysku operacyjnego
Wysoka dz
wignia operacyjna oznacza, że
stosunkowo mały wzrost (spadek) przychodów ze
sprzedaży powoduje duży wzrost (spadek) zysku
operacyjnego
Wnioski (3)
" Im wyższa jest dz
wignia operacyjna tym
?????? jest prawdopodobieństwo
wystąpienia straty (????? ryzyko)
" Im wyższa jest dz
wignia operacyjna tym
wyższe jest prawdopodobieństwo
wystąpienia straty (większe ryzyko)
Wnioski (4)
" Efekt działania dz
wigni może być :
pozytywny, negatywny i niemożliwy do
obliczenia.
" Pozytywny efekt wystapi, gdy rosną
przychody ze sprzedaży
" Negatywny efekt wystąpi gdy maleją
przychody ze sprzedaży
Wnioski (4) cd
" Przypadek gdy efekt jest niemożliwy do
obliczenia
" Warunek  zysk operacyjny = 0
wyszczególnienie Rok 0 Rok t Stopa
wzrostu
Przychody ze sprz 10 000 12 000 20%
Koszty zmienne 5 000 6 000 20%
Koszty stałe 3 000 3 000 -
Zysk operacyjny 2 000 3 000 50%
Dz
wignia operacyj 2,5 2,0
Zadanie
" Przy jakim poziomie przychodów ze sprzedaży
zysk operacyjny w roku t+1 wyniesie 0 ?
" Odp.
" - stopa wzrostu zysku operac. = - 100%
" - stopa wzrostu przychodów =
- 100% : 2,5 = - 40%
przychody ze sprzedaży = 10 000  4 000 =
= 6 000
Zad c.d.
" Drugi sposób
" - 100% : 2 = 50%
" Przychody ze sprzedaży = 12 000  6 000 =
" = 6 000
Dz
wignia połączona  DTL
degree of total leverage
" DTL = DOL * DFL
" Stopień dz
wigni połączonej jest:
1. iloczynem stopnia dz
wigni operacyjnej i
stopnia dz
wigni finansowej
2. wskaz
nikiem elastyczności
stopa wzrostu rentowności kapitału własnego
stopa wzrostu przychodów ze sprzedaży
DTL cd.
" Mierzy reakcję zmian rentowności kapitału
własnego na zmiany przychodów ze sprzedaży.
" Zadanie
" W roku t ROE wynosiło 5%. Ile będzie wynosiło
w roku t+1, jeżeli DOL = 2, a DFL = 1,5.
" Jaka jeszcze jest potrzebna informacja do
rozwiązania zadania?
" Przychody w roku t+1 spadły o 10% w stosunku
do roku t
Rozwiązanie
" DTL = 2 * 1,5 = 3
" 3 = X : (-10%)
" X  stopa wzrostu ROE
" X = 3 * (- 10% ) = - 30%
" ROE = 5% - 0,3* 5% = 3,5%