Analiza finansowa
Analiza finansowa
Analiza finansowa
Analiza finansowa
Analiza finansowa
Analiza finansowa
Analiza finansowa
Analiza finansowa
Analiza Fundamentalna
dr Dariusz Prokopowicz
WARSZAWA
© Copyright by Dariusz Prokopowicz
2005
Analiza Fundamentalna
Analiza fundamentalna - jest jednÄ… z
podstawowych metod oceny opłacalności
inwestycji w papiery wartościowe dla
inwestorów o dłuższym horyzoncie
czasowym.
2
Analiza Fundamentalna
Analiza fundamentalna - jest selekcjÄ…
akcji pod względem jakości
inwestycyjnej poprzez ocenÄ™ stanu
środowiska inwestycyjnego, ocenę
stanu przedsiębiorstwa i porównanie
wartości wewnętrznej z wartością
rynkowÄ….
3
Analiza Fundamentalna
Odwieczne pytanie inwestorów:
Analiza fundamentalna czy analiza
techniczna?
4
Analiza Fundamentalna
5
Analiza Fundamentalna
" analiza makroekonomiczna (świata i
kraju),
" analiza sektorowa (wstępna selekcji
spółek),
" analiza pozafinansowa spółki,
" analiza finansowa spółki (w tym
analiza sprawozdań),
" wycena wartości wewnętrznej akcji.
6
Analiza Makroekonomiczna
Åšwiata,
Kraju.
Można szukać odpowiedzi na
podstawie podstawowych wskaz
ników
gospodarek: %PKB, inflacja, stopy
procentowe, bezrobocie, produkcja
przemysłowa itp.
7
Analiza Sektorowa
Poszukujemy tu odpowiedzi na pytania o
bieżącą sytuację danej branży oraz
możliwy, potencjalny wzrost w
najbliższej przyszłości.
Ocena dokonywana jest na podstawie
informacji ilościowych (wskaz
ników)
oraz informacji jakościowych.
8
Analiza Sektorowa
Można także pokusić się o
wstępną ocenę spółek w danej
branży stosując np. jedną z
metod statystycznych jak TMAI.
9
Analiza pozafinansowa
Etap ten obejmuje spojrzenie na pozafinansowe
czynniki kształtujące wizerunek
przedsiębiorstwa, takim czynnikiem może być
np.:
- ogólna strategia w określonych płaszczyznach
działania,
- historia,
- inna działalność firmy,
- udziały i pozycja rynkowa.
10
Analiza finansowa
Analiza pionowa sprawozdania,
Analiza pozioma sprawozdania,
Analiza wskaz
nikowa.
11
Analiza pionowa sprawozdania
Analiza pionowa umożliwia
zidentyfikowanie strukturalne
podstawowych wielkości
finansowych najbardziej
rzutujÄ…cych na sytuacjÄ™ firmy.
12
Analiza pozioma sprawozdania
Analiza pozioma sprowadza siÄ™ do
określenia tzw. dynamiki określonych
pozycji sprawozdawczych,
przyjmujemy zatem moment tzw.
bazowy w nawiązaniu do którego
określimy sytuację kształtującą się w
okresach następnych.
13
Analiza wskaz
nikowa
Wskaz
niki rentowności,
Wskaz
niki zyskowności,
Wskaz
niki płynności,
Wskaz
niki zadłużenia,
Wskaz
niki rynkowe.
14
Wskaz
niki rentowności
Wskaz
nik rentowności
sprzedaży.
Czyli zysk netto do sprzedaży
netto.
15
Wskaz
niki zyskowności
Zyskowność kapitałów własnych,
Zyskowność aktywów,
Zyskowność sprzedaży.
16
Wskaz
niki płynności
Wskaz
nik płynności,
Wskaz
nik płynności szybkiej.
17
Wskaz
niki zadłużenia
Wskaz
nik ogólny zadłużenia,
Wskaz
nik zadłużenia kapitałów
własnych.
18
Wskaz
niki rynkowe
EPS (Zysk na akcjÄ™),
P/E (C/Z).
19
Wskaz
nik P/E (Cena/Zysk)
Cena rynkowa jednej akcji
Wskaz
nik ceny rynkowej do zysku na jednÄ… akcjÄ™ =
Zysk na jednÄ… akcjÄ™
Wysoki poziom wskaz
nika może oznaczać:
- przewidywanÄ… kontynuacje wysokiego tempa wzrostu
zysków przypadających na akcję,
- przewidywany powrót do wyższego poziomu zysków,
- próbę tzw. wykupu akcji przez anonimowego
inwestora,
- dobrą opinię o solidności finansowej emitenta, dzięki
czemu inwestorzy zadowalajÄ… siÄ™ mniejszym zyskiem.
20
Wskaz
nik P/E (Cena/Zysk)
Niski poziom wskaz
nika świadczyć może:
- pogorszeniu się warunków działania
spółki,wskazującego na możliwość powstania strat,
pogorszenia się wypłacalności lub płynności
finansowej,
- osłabienia koniunktury gospodarczej, co zwiększa
ryzyko spadku zyskowności lub może zagrozić
egzystencji spółki.
21
Wycena wartości wewnętrznej
Metody Wyceny:
- metody dochodowe,
- metody bazujące na wartości
majÄ…tku,
- metody mieszane.
22
Metody dochodowe
DCF
Metoda ta zakłada, że przedsiębiorstwo będzie
przynosić zyski z dwóch podstawowych z
ródeł
którymi są:
- zaktualizowane wartości przepływów gotówki
(cash flow)
- wartość rezydualna (wartość przedsiębiorstwa na
koniec okresu, w jakim były analizowane
przepływy pieniężne).
23
Metody dochodowe
n
CFt
PV = + RV
"
(1+ r)t
t=1
PV - wartość przedsiębiorstwa,
CFt - przewidywane przepływy
pieniężne (strumienie gotówki) w
przedsiębiorstwie w okresie t,
r - stopa dyskontowa,
RV - wartość rezydualna.
24
Metody majÄ…tkowe
W metodzie tej wartość przedsiębiorstwa
ustalana jest na podstawie bilansu. Wartość
księgowa jest przy tym definiowana jako
różnica pomiędzy wartością aktywów trwałych i
obrotowych a bieżącymi długookresowymi
zobowiązaniami przedsiębiorstwa.
formuła:
W = WK / LA
gdzie:
WK - wartość księgowa.
LA - liczba wyemitowanych akcji
25
Metody mieszane
Metoda Schmalenbacha
W M + W D
V =
2
gdzie:
WM - wartość majątku przedsiębiorstwa - liczona
jako różnica pomiędzy aktywami trwałymi i obrotowymi
a zobowiązaniami krótko i długoterminowymi.
WD - wartość dochodowa przedsiębiorstwa (może
być w oparciu o wcześniej wyliczoną wartość
zdyskontowanych przepływów pieniężnych).
26
Metody mnożnikowe
cena rynkowa jednej akcji
P/E =
zysk na jednÄ… akcjÄ™
Cena rynkowa jednej akcji = P/E *
Zysk na jednÄ… akcjÄ™ (EPS)
27