Materiały edukacyjne
Analiza fundamentalna
1. Wprowadzenie
Na rynku walutowym analiza fundamentalna opiera siÄ™ na obserwowaniu sytuacji makroekonomicznej w danym kraju
i na świecie oraz analizie, jak zmiany w gospodarce wpłyną na popyt i podaż danej waluty, a co za tym idzie na poziom jej
kursu. W tym celu trzeba na bieżąco śledzić wydarzenia polityczne, ekonomiczne, społeczne oraz obserwować wskaz
niki
makroekonomiczne mówiące o stanie gospodarki danego kraju.
Czynniki wpływające na rynki, z punktu widzenia analizy fundamentalnej:
·ð Dane ekonomiczne
To właśnie publikacja danych makroekonomicznych to jeden z najbardziej uważnie obserwowanych przez
 fundamentalistów czynników mających wpływ na rynek walutowy.
Specyfiką rynku walutowego jest szybkość reakcji na publikowane dane oraz fakt dyskontowania przez rynek
przyszłych informacji. Inwestor musi rozstrzygnąć czy prognozowane przez niego przyszłe dane lub wydarzenia
zostały już uwzględnione w cenach czy też nie. Opublikowanie informacji powszechnie oczekiwanych nie będzie
miało większego wpływu na rynek, gdyż jest już ona uwzględniona w kursie walutowym. Informacja ma wartość
tylko wtedy, gdy nie jest jeszcze powszechnie znana lub oczekiwana.
Dane makroekonomiczne ogłaszane są według wcześniej określonego kalendarza, publikowanego przez agencje
informacyjne wraz z prognozami danych wskaz
ników. Jeżeli opublikowany wskaz
nik nie różni się znacząco od
wcześniejszych prognoz to prawdopodobnie na rynku nic szczególnego się nie wydarzy. Natomiast jeżeli
opublikowane dane makroekonomiczne będę zaskakująco odbiegać od oczekiwań, rynek najprawdopodobniej
zareaguje nerwowo, dając możliwość zarobku inwestorowi, który trafnie przewidział wartość danego wskaz
nika.
·ð Polityka pieniężna. Duże znaczenie z punktu widzenia analizy fundamentalnej ma również prowadzona przez
banki centralne polityka pieniężna. Ustalany przez nie poziom stóp procentowych, operacje otwartego rynku czy
interwencje walutowe nie pozostają bez wpływu na sytuację na rynku walutowym i są przedmiotem uważnych
obserwacji analityków finansowych.
·ð Nieoczekiwane wydarzenia. WpÅ‚yw na rynek walutowy majÄ… także wydarzenia te najbardziej tragiczne tj.
wojny, ataki terrorystyczne, katastrofy. W przypadku zaistnienia sytuacji kryzysowej inwestorzy uciekajÄ… w
bezpieczne waluty np. dolar amerykański, frank szwajcarski jak również w ostatnim czasie wspólną walutę 
euro.
·ð Wypowiedzi. Z wielkÄ… uwagÄ… należy również obserwować wypowiedzi czÅ‚onków ekip rzÄ…dzÄ…cych i opozycji,
szefów banków centralnych lub osób mających duży wpływ na prowadzoną politykę pieniężną. Stabilność sceny
politycznej przekłada się bowiem na zwiększenie atrakcyjności gospodarki wśród zagranicznych inwestorów, co
przyciąga kapitał i wzmacnia krajową walutę. Pogorszenie się sytuacji politycznej może doprowadzić do
gwałtownego wycofania zainwestowanych środków i wzrostu cen dewiz.
X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A. Ogrodowa 58, 00-876 Warszawa, Polska.
Kontakt  tel.: [phone], email: [e-mail], www.xtb.pl
2. Wskaz
niki ekonomiczne
Jeżeli chcemy zacząć inwestować, warto zwracać uwagę na to, jakie publikacje są planowane w najbliższym czasie.
Można je odnalez
ć w kalendarzu ekonomicznym, który jest publikowany na naszych stronach internetowych. Oprócz
określenia wskaz
nika ekonomicznego, można wyczytać z niego dokładną godzinę publikacji, prognozy, wartości
poprzednie i aktualny odczyt oraz poziom znaczenia dla rynków finansowych.
Opis kluczowych publikacji:
Produkt krajowy brutto (GDP)  mierzy sumaryczną wartość dóbr i usług wytworzonych na terenie danego kraju. Przy
obliczaniu wskaz
nika brana jest pod uwagę wszelka aktywność gospodarcza, niezależnie od narodowości właściciela
danego czynnika wytwórczego. Poziom GDP może być mierzony zarówno w cenach bieżących, wyrażając aktualną,
rynkową wartość produkcji jak i w cenach stałych, pozwalając na ocenę dynamiki wzrostu gospodarczego danego kraju.
Rynki finansowe uważnie analizują publikowane co kwartał zmiany poziomu produktu krajowego brutto w ujęciu
rocznym. Większa od oczekiwań dynamika rozwoju gospodarki danego kraju może przyczynić się do umocnienia jego
waluty na rynku międzynarodowym.
Wskaz
nik cen produktów i usług (Consumer Price Index, CPI)  wyraża cenę stałego koszyka dóbr konsumpcyjnych
skorygowanych o czynnik sezonowy. Rynki finansowe wykazują tendencję do odwrotu od walut krajów o rosnącej
inflacji. Wzrost wskaz
nika prowadzi do wzrostu stóp procentowych, co oznacza spadek cen na rynku papierów dłużnych,
nominowanych w danej walucie. Wyprzedaż obligacji przez zagranicznych inwestorów w obawie przed podniesieniem
stóp procentowych np. w USA może prowadzić do wzrostu podaży dolara i jego osłabienia względem innych walut.
Wskaz
nik cen produkcji sprzedanej przemysłu (Production Price Index, PPI)  wyraża dynamikę zmian cen dóbr
oferowanych przez wytwórców i rolników. Uwaga rynków finansowych skupiona jest na publikowanych miesięcznych
zmianach procentowych cen dóbr finalnych  ze względu jednak na dużą sezonowość cen żywności oraz dużą zmienność
cen energii często pomija się te czynniki przy odczycie (tzw. inflacja bazowa - core rate PPI). Silny wzrost wskaz
nika i
zwiększone oczekiwania inflacyjne mogą być negatywnie odebrane przez inwestorów, wywołując osłabienie waluty
krajowej.
Produkcja przemysłowa (Industrial Production)  określa tempo przyrostu zagregowanego, fizycznego poziomu
produkcji gospodarczej. Wysoka dynamika produkcji wskazuje na dobrą kondycję gospodarki i może prowadzić do
umocnienia waluty na rynku. Niska dynamika jest natomiast symptomem niekorzystnej sytuacji ekonomicznej,
prowadząc do ucieczki inwestorów od danej waluty.
Bilans handlowy (Trade Balance)  stanowi zestawienie wartości dóbr i usług eksportowych  wywiezionych za granicę
danego kraju oraz importowych  dostarczonych z zagranicy. Różnica pomiędzy wartością eksportu i importu danego
kraju stanowi saldo handlowe. Jego dodatnia wartość wyraża przewagę eksportu nad importem, stanowiąc wyraz siły
ekonomicznej kraju. Wysoka konkurencyjność gospodarki może zwiększyć zainteresowanie inwestorów daną walutą.
Indeks Instytutu Zarządzania Podażą (ISM)  indeks bierze pod uwagę pięć czynników: nowe zamówienia, produkcja,
dostawy, zapasy i zatrudnienie. Odczyt przewyższający 50% wskazuje na rozwój produkcji i całej gospodarki. Wskazanie
na poziomie 45%-50% wyraża stagnację w sferze produkcji przemysłowej przy utrzymującym się rozwoju
ekonomicznym. Wartość wskaz
nika poniżej 40% oznacza stagnację zarówno przemysłu jak i całej gospodarki.
Rynki finansowe przywiÄ…zujÄ… do wskaz
nika ISM dużą wagę ze względu na jego istotny wpływ na politykę monetarną
Rezerwy Federalnej.
X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A. Ogrodowa 58, 00-876 Warszawa, Polska.
Kontakt  tel.: [phone], email: [e-mail], www.xtb.pl
Rachunek obrotów bieżących (Current Account)  obejmuje wszelkie przepływy kapitału z i do danego kraju. Dodatnie
saldo na rachunku obrotów bieżących oznacza, że do danego kraju napływa kapitał. Sytuacja taka może przyczynić się do
wzmocnienia waluty krajowej.
Stopa bezrobocia (Unemployment Rate)  poziom stopy bezrobocia stanowi jeden z najważniejszych wskaz
ników
mówiących o kondycji danej gospodarki. Publikowany poziom bezrobocia obejmuje zarówno bezrobocie naturalne 
dobrowolne, jak i bezrobocie rzeczywiste  wynikające z niedopasowania kwalifikacji siły roboczej do potrzeb rynku
pracy, braku popytu oraz bezrobocie frykcyjne. Stały wzrost poziomu bezrobocia stanowi przejaw pogarszającej się
sytuacji gospodarczej kraju, negatywnie odbierany przez rynki finansowe stanowi sygnał odwrotu od danej waluty.
Indeks nastroju konsumentów Michigan (University of Michigan Consumer Sentiment Index)  publikowany
miesięcznie indeks stanowi ważny wskaz
nik określający nastroje panujące wśród konsumentów i perspektywy dalszego
rozwoju gospodarczego w USA. Na jego wartość ma wpływ ocena aktualnej sytuacji przez respondentów oraz
oczekiwania związane z przyszłymi warunkami gospodarczymi. Badanie przeprowadzane jest drogą telefoniczną wśród
700 gospodarstw domowych. Waga indeksu Michigan wynika z faktu, iż wydatki konsumentów stanowią najważniejszy
czynnik kształtujący wielkość produktu krajowego brutto. Dane o wartości indeksu przewyższające oczekiwania rynku
mogą przyczynić się do aprecjacji dolara, podczas gdy odczyt słabszy od oczekiwań może prowadzić do osłabienia waluty
amerykańskiej.
Indeks nastroju IFO (IFO Business Sentiment)  opracowany przez instytut ekonomiczny w Monachium indeks pokazuje
nastroje wśród niemieckich przemysłowców. W badaniu uczestniczy miesięcznie ok. 7000 jednostek gospodarczych.
Analitycy rynków finansowych przypisują duże znaczenie odczytom wskaz
nika, traktujÄ…c go jako miernik kondycji
gospodarczej, reprezentatywny dla całej strefy euro. Rosnący wskaz
nik IFO mówi o poprawie koniunktury i może
sygnalizować tendencję do aprecjacji wspólnej waluty europejskiej.
Dynamika zamówień na dobra trwałe (Durable Goods Orders)  Mierzy wyrażoną w dolarach amerykańskich wartość
zamówień na dobra trwałego użytku (amortyzacja powyżej trzech lat). Wielkość zamówień stanowi jeden
z najważniejszych indeksów określających kondycję przemysłu. Wartości odczytu wskaz
nika cechują się dużą
zmiennością i są często weryfikowane, pomimo tego jego publikacja może mieć duży wpływ na rynki finansowe,
prowadząc do silnych zmian cen w przypadku rezultatów odmiennych od oczekiwań.
Dynamika sprzedaży nowych domów (New Home Sales)  Wskaz
nik wyraża ilość nowych domów sprzedanych
i wystawionych na sprzedaż. Zmiany poziomu dynamiki odzwierciedlają koniunkturę na amerykańskim rynku
nieruchomości. Wysoka dynamika jest charakterystyczna dla okresu ożywienia gospodarczego, podczas gdy jej spadek
oznacza nasycenie popytu i możliwe nadejście stagnacji gospodarczej.
Dynamika zmian ilości rozpoczętych inwestycji budowlanych i zezwoleń na budowę (Housing Starts and Building
Permits)  Publikowany z miesięczną częstotliwością wskaz
nik wyraża względny przyrost nowych inwestycji
budowlanych oraz pozwoleń na budowę na rynku nieruchomości w USA. Ich poziom uzależniony jest m.in. od wysokości
stopy procentowej kredytu hipotecznego. Dobra koniunktura na rynku nieruchomości odzwierciedla rozwój gospodarczy
kraju.
Wskaz
nik zaufania konsumentów (Conference Board Consumer Confidence)  posiada podobne znaczenie jak indeks
Michigan, jednak badanie obejmuje większą grupę respondentów. Nastroje panujące wśród konsumentów
odzwierciedlajÄ… stan koniunktury gospodarczej  w czasie rozwoju panuje optymizm, recesji towarzyszy natomiast
pesymizm, wyrażony przez niższe odczyty wskaz
nika. Dobre nastroje wśród amerykańskich konsumentów oznaczają
wzmożony popyt, większe przychody sfery biznesu oraz możliwość umocnienia dolara. Spadek indeksu znajduje swoje
odzwierciedlenie w osłabieniu amerykańskiej waluty.
Nowo utworzone miejsca pracy w sektorze pozarolniczym (Nonfarm Payrolls)  podobnie jak wskaz
nik bezrobocia
odzwierciedla kondycję ekonomiczną kraju. Trwały wzrost zatrudnienia oznacza poprawę klimatu gospodarczego, wzrost
dochodów gospodarstw domowych i - w dłuższej perspektywie czasu - wartości przedsiębiorstw. Wysokie wartości
indeksu stanowią pozytywny sygnał i mogą przyczynić się do aprecjacji waluty danego kraju.
X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A. Ogrodowa 58, 00-876 Warszawa, Polska.
Kontakt  tel.: [phone], email: [e-mail], www.xtb.pl