Sekurytyzacja należności
Program sekurytyzacji należności
Bytomskiej Spółki Węglowej S.A.
z tytułu dostaw węgla dla energetyki
Wprowadzenie
Bytomska Spółka Węglowa SA występując w roli Aranżera przeprowadziła sekurytyzację swoich
należności z tytułu dostaw węgla kamiennego dla energetyki zawodowej o łącznej wartości 80 mln
złotych przy wartości emisji papierów wartościowych na kwotę 65 mln złotych.
Celem zrealizowanego programu było pozyskanie środków finansowych na działalność
gospodarczą spółki po niższych kosztach od możliwych do uzyskania na rynku kredytowym oraz
niższym koszcie obsługi zadłużenia. Miało to poprzez przyspieszenie przepływów pieniężnych
doprowadzić do poprawy płynności, obniżenie negatywnych skutków zadłużenia wobec banków
oraz polepszenia wskaz
ników finansowych BSW SA.
Program sekurytyzacji należności został opracowany i wdrożony przez Wydawnictwo Papierów
Wartościowych spółka z o. o. w Warszawie przy wykorzystaniu instrumentu prawno-
organizacyjnego, jakim była spółka celowa SPV Alfa spółka z o. o. Pomimo specyfiki branży i jej
trudnej sytuacji ekonomiczno-finansowej, jak również nieprzewidzianych zdarzeń wynikających
z dynamiki otoczenia, udało się, dzięki doświadczeniu i zaangażowaniu zespołów monitorujących
program, na rzetelne i terminowe rozliczenie programu. (& )
Prezes BSW SA
Ogólne informacje o sekurytyzacji
Sekurytyzacja jest pozabilansową metodą pozyskiwania kapitału na cele inwestycyjne
i obrotowe polegającą na przekształceniu wyodrębnionych aktywów (należności)
w papiery wartościowe, które mogą stać się przedmiotem obrotu na rynku pieniężnym.
Proces sekurytyzacji pozwala zwiększać efektywność zarządzania finansami w firmie
poprzez optymalizację wykorzystania kapitału, przyspieszenie przepływów pieniężnych
i zwiększenie przychodów, a także poprzez zdywersyfikowanie z
ródeł finansowania,
ograniczenie ryzyka kredytowego oraz ograniczenie kosztu pozyskiwanego kapitału.
Sekurytyzacji można poddać wszelkie aktywa w postaci należności pod warunkiem ich
standaryzacji. W szczególności aktywami tymi mogą być wierzytelności wynikające
z umów (pożyczki, kredytu, leasingu), należności handlowe przedsiębiorstw
(wymagalne, przeterminowane), należności eksportowe, a także należności przyszłe.
Proces standaryzacji powinien prowadzić do wyodrębnienia możliwie najbardziej
jednorodnego portfela aktywów cechującego się przewidywalnymi strumieniami
przepływów pieniężnych.
Założenia i cele procesu
Celem zastosowania technik sekurytyzacji należności BSW SA z tytułu dostaw
węgla dla zakładów energetycznych było pozyskanie jednorazowo środków
finansowych w odpowiedniej wysokości, po relatywnie niskich kosztach
pieniądza i niskim koszcie procedur poprzez emisję i sprzedaż Weksli
Inwestycyjnych Programu Sekurytyzacji. Celami bezpośrednimi były:

przyśpieszenie przepływów strumieni pieniężnych na pokrycie niedoborów
środków finansowych spowodowanych wzrostem terminów odroczenia
płatności za dostawy węgla kamiennego dla odbiorców spoza energetyki
zawodowej,

wypracowanie i utrwalenie pozakredytowych technik pozyskania pieniądza,

wdrożenie dodatkowych korzyści z możliwości finansowania pozabilansowego.
Uczestnicy procesu
Aranżer  spółki
węglowe
SPV  Agent płatniczy -
Inwestorzy
spółka celowa Bank
Pierwotnie
zobowiązani 
elektrociepłownie
i elektrownie
Uproszczony model transakcji
Wyodrębnienie aktywów opartych na przyszłych należnościach
Wyodrębnienie aktywów opartych na przyszłych należnościach
Sprzedaż tych aktywów SPV
Emisja papierów wartościowych dla zdobycia kapitału
Przelanie należności BSW z tytułu sprzedaży aktywów
Inwestorzy otrzymują zaangażowany kapitał wraz z odsetkami
Identyfikacja programu sekurytyzacji
Podstawą prawną programu były umowy trójstronne, regulujące wzajemne relacje
pomiędzy aranżerem, bankiem-depozytariuszem i spółką celową. W szczególności regulacje
te obejmują wielkości cedowanych należności oraz tytuły zobowiązania, parametry emisji,
zabezpieczenia interesów aranżera, regres w stosunku do aranżera z tytułu nie
wywiązywania się z dostaw, techniki wzajemnych rozliczeń, a także zasady monitoringu
programu sekurytyzacji.
Zwykle w umowach na dostawy węgla poszczególne zakłady wydobywcze wchodzą
w bezpośrednie relacje z poszczególnymi odbiorcami. Dostawy realizowane są stosunkowo
równomiernych wielkościach miesięcznych lub kwartalnych. Zmiany wielkości dostaw są
przewidywalne i określane z góry w harmonogramie dostaw zawartym w umowach.
Kilkunastodniowe zapasy pozwalają w krótkim okresie czasu na realizację dostaw ponad
bieżącą wielkość produkcji.
Programem sekurytyzacji zostały objęte należności z tytułu dostaw węgla dla zakładów
energetycznych wynikające z umów wieloletnich, umów rocznych oraz harmonogramów
dostaw węgla dla poszczególnych odbiorców, zawieranych pomiędzy BSW SA
i poszczególnymi zakładami energetycznymi.
Model programu
Etap 1. Pozyskiwanie środków
Etap 2. Wykup papierów wartościowych
Planowane przepływy pieniężne
Plan przepływów pieniężnych w programie został określony w oparciu o specyfikę
dostaw węgla dla branży energetycznej. Podstawą planowania były umowy wieloletnie
oraz umowy roczne zawierane pomiędzy spółką węglową, a zakładami energetycznymi
oraz wynikające z tych umów kwartalne plany dostaw.
Terminy płatności faktur za dostawy wynikają z umów i wynoszą od 30 do 60 dni. Dla
zabezpieczenia ryzyka związanego z nieterminowością spłat należności wprowadzono
bufor czasowy w wymiarze 20 dni dla I kwartału i 10 dni dla pozostałych kwartałów.
Funkcje SPV
Przepływy pieniężne  rachunki SPV
W przepływach środków na rachunkach SPV Alfa nie uwzględniono rachunku SPV
w BGŻ, gdyż jest to rachunek obsługujący samą spółkę celową. Rola tego rachunku
wynika z funkcji jaką pełni SPV w programie sekurytyzacji. Na obroty na tym rachunku
składają się: wpływy z tytułu prowizji, natomiast transakcje obciążające wynikają
z kosztów zleceń obsługi programu i tak dotyczy to w szczególności:
- wynagrodzenia za przygotowanie programu - analiza i planowanie finansowe,
- wynagrodzenia servisera,
- wynagrodzenie obsługi programu emisji papierów wartościowych,
- wynagrodzenie za obsługę informacyjno-promocyjną.
Podstawa analizy
Przepływy środków na rachunkach SPV obrazują rzeczywisty stan rachunków
bankowych obsługujących program sekurytyzacji zestawionych na podstawie wyciągów
bankowych i zakończonych uzgodnionym stanem końcowym poszczególnych
rachunków.
W zestawieniu nie uwzględniono rachunku operacyjnego SPV, na który przelewano
prowizje SPV z tytułu realizacji programu.
Wpływy na rachunki SPV odnoszą się do rzeczywiście zrealizowanych płatności
należności wynikających z faktur za dostawy węgla energetycznego dla zakładów
energetycznych realizowanych przez BSW SA.
Wpływy na rachunki SPV w okresie realizacji programu wyniosły 80.014.999,81 PLN.
Transakcje uznaniowe
i obciążeniowe na rachunkach SPV
Zabezpieczenie płynności
programu
Porównanie rzeczywistych
wpływów z planowanymi
Efekty wdrożonego programu
Spółka SPV Alfa przejęła należności w łącznej kwocie 80.014.999,79 PLN przy
szacowanej wartości cedowanych należności na kwotę 75.623.902,30 PLN.
SPV Alfa wyemitowała w IV projektach emisyjnych Weksle Inwestycyjne Programu
Sekurytyzacji (WIPS) o łącznej wartości nominalnej 64.780.500,00 PLN.
Wartość sprzedaży WIPS wyniosła 61.150.110,22 PLN, z czego w dacie sprzedaży
poszczególnych emisji na rachunek aranżera przekazano w sumie 59.526.769,22 PLN.
Po rozliczeniu poszczególnych emisji z rachunku rezerwy gotówkowej przekazano
Aranżerowi łącznie kwotę 15.234.499,79 PLN.
Rentowność emitowanych WIPS wahała się w przedziale 17,90% - 20,25% - stawką
bazową był WIBOR 3M.
Projekty emisyjne
Korzyści beneficjentów
"'
Przyspieszenie przepływów pieniężnych.
"'
Wykorzystanie efektu finansowania pozabilansowego.
"'
Poprawa wyniku finansowego.
"'
Poprawienie płynności finansowej BSW SA.
"'
Wykorzystanie technik pozakredytowych w finansowaniu działalności.
"'
Poprawa efektywności przepływów finansowych w relacjach handlowych.
"'
Wystandaryzowanie zasad obrotu węglem dla energetyki zawodowej.
Dziękuję za uwagę!
Prezentację wykonano na podstawie raportu końcowego programu sekurytyzacji
należności BSW SA z tytułu dostaw węgla dla energetyki:
http://www.raport.wpw.pl/
Magdalena Żymełka
FiR 301