AKADEMIA TECHNICZNO-ROLNICZA

W BYDGOSZCZY

WYDZIAŁ MECHANICZNY

PRACA DYPLOMOWA

Temat:

NARODOWE FUNDUSZE INWESTYCYJNE

Praca dyplomowa napisana pod kierunkiem dr inż. Zdzisława Jaskulskiego

Wykonał: Krystian K. Bartkowski

BYDGOSZCZ 2005

SPIS TREŚCI

WSTĘP ………………………………………………………………………………..…….. 4

CEL PRACY …………………………………………………………………………….……6

ROZDZIAŁ I. NARODOWE FUNDUSZE INWESTYCYJNE W PROGRAMIE POWSZECHNEJ PRYWATYZACJI ………......……………………....7

1.1 Program Powszechnej Prywatyzacji……………...………………………………..7

1.1.1 Etapy Programu Powszechnej Prywatyzacji………………………………………8

1.2 Tworzenie Narodowych Funduszy Inwestycyjnych……………………………..10

1.2.1 Rodzaje i funkcje funduszy inwestycyjnych……………………………………..10

1.2.2 Narodowe Fundusze Inwestycyjne……………………………………………….11

1.3 Papiery wartościowe emitowane w ramach Programu Narodowych Funduszy Inwestycyjnych……………………………………………………………………...13

1.3.1 Wydawanie Świadectw Udziałowych i osoby uprawnione do ich otrzymania..16

1.3.2 Zasady obrotu Powszechnymi Świadectwami Udziałowymi…………………..17

1.3.3 Dematerializacja Świadectw Udziałowych ……………………..………...……..17

1.3.4 Zamiana Powszechnych Świadectw Udziałowych na akcje Narodowych Funduszy Inwestycyjnych…………………………………….……………………18

ROZDZIAŁ II. CHARAKTER ORGANIZACYJNY NARODOWYCH FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH………………………………………….………….19

2.1 Walne Zgromadzenie………………………………………………………………19

2.2 Rada Nadzorcza…………………………………………………………………….19

2.3 Zarząd………………………………………………………………………………..21

2.4 Firmy zarządzające majątkiem Narodowych Funduszy Inwestycyjnych.........22

ROZDZIAŁ III. NARODOWE FUNDUSZE INWESTYCYJNE - CELE, BILANS I WYNIKI DZIAŁANIA……………………………………………………..25

ZAKOŃCZENIE……………………………………………………………………………..86

SPIS TABEL……………………………………………………………………………...…91

SPIS RYSUNKÓW…………………………………………………………………………92

BIBLIOGRAFIA……………………………………………………………………………..94

PRZYPISY…………………………………………………………………………………..96

WSTĘP

W roku 2005 mija 10 lat od czasu powstania Narodowych Funduszy Inwestycyjnych. W tym też roku Narodowe Fundusze Inwestycyjne przestaną istnieć.

Przedmiotem niniejszej pracy jest przedstawienie jednej z dróg prywatyzacji jakim był Program Narodowych Funduszy Inwestycyjnych.

Na początku lat dziewięćdziesiątych wraz z przemianami ustrojowymi w Polsce koniecznością stało się dokonanie gruntownych przeobrażeń w gospodarce. Wolny rynek i konkurencja narzuciły konieczność zmian, szczególnie w przedsiębiorstwach państwowych, które bazowały na przestarzałych technologiach i zarządzane były w sposób dalece odbiegający od metod powszechnie stosowanych w krajach o rozwiniętej gospodarce rynkowej.

W końcu lat osiemdziesiątych jasnym stało się, iż gospodarka socjalistyczna, centralnie planowana jest nie efektywna zarówno wewnętrznie jak i zewnętrznie, tj. nie może (wewnętrznie) zaspokoić potrzeb obywateli socjalistycznego państwa jak i nie jest w stanie (zewnętrznie) sprostać konkurencji międzynarodowej. We władaniu państwa znajdowało się około 8,5 tysiąca przedsiębiorstw państwowych, co stanowiło 80% ogółu przedsiębiorstw funkcjonujących w gospodarce.

Taki stan własności zastały rządy "solidarnościowe" na początku nowej epoki.

Ówczesne nowe władze rozpoczęły wybór pomiędzy dwoma zasadniczymi drogami zmiany formy własności, a mianowicie: prywatyzacja powszechna - opartej na szybkim i tanim sprywatyzowaniu dużej liczby przedsiębiorstw jednocześnie zaspokajając oczekiwania społeczne, oraz prywatyzacja selektywna - znacznie wolniejsza i o wyższych kosztach (związanych min z oszacowanie wartości przedsiębiorstwa) jednocześnie stwarzająca perspektywy rozwoju przedsiębiorstwa.

Ministerstwo Przekształceń Własnościowych działające od 1990 wybrało tylko opcje prywatyzacji selektywnej wydzielając jej poszczególne formy:

• sprzedaż przedsiębiorstwa w drodze publicznej emisji obligacji,

• sprzedaż przedsiębiorstwa w całości jednemu inwestorowi,

• likwidacje oraz sprzedaż majątku przedsiębiorstwa,

• oddanie przedsiębiorstwa w dzierżawę.

Jednak już w 1991 roku Janusz Lewandowski począł tworzyć plan powszechnej prywatyzacji, ostro krytykowany, lecz konsekwentnie przygotowywany uwieńczony został uchwaleniem ustawy o Narodowych Funduszach Inwestycyjnych i ich prywatyzacji z 30 IV 1993 roku Dz.U. Nr 86 z 17 września poz. 401.

Praca składa się z trzech rozdziałów, które poruszają różnorodne kwestie związane z funkcjonowaniem Programu Narodowych Funduszu Inwestycyjnych.

Rozdział pierwszy zawiera charakterystykę Programu Powszechnej Prywatyzacji, jego etapy oraz zasady tworzenia Narodowych Funduszy Inwestycyjnych. W rozdziale tym przedstawiono również papiery wartościowe emitowane w ramach Programu Narodowych Funduszy Inwestycyjnych, proces ich dematerializacji i zamianę na akcje Narodowych Funduszy Inwestycyjnych.

W rozdziale drugim przedstawiono charakter organizacyjny Narodowych Funduszy Inwestycyjnych.

Rozdziały pierwszy oraz drugi są zbiorem przepisów prawnych, ideą która miała ożywić polską gospodarkę, natomiast rozdział trzeci mówi o realiach wynikających z okresu 10 lat istnienia Narodowych Funduszy Inwestycyjnych.

CEL PRACY

Celem pracy jest przedstawienie powstawania, funkcjonowania oraz wyników, a wreszcie oceny Programu Powszechnej Prywatyzacji realizowanej za pośrednictwem NFI.

ROZDZIAŁ I.

NARODOWE FUNDUSZE INWESTYCYJNE W PROGRAMIE

POWSZECHNEJ PRYWATYZACJI

1.1 Program Powszechnej Prywatyzacji

Projekt Programu Powszechnej Prywatyzacji został opracowany przez Ministerstwo Przekształceń Własnościowych oraz kilka polskich i zagranicznych firm doradczych oparciu o koncepcje powszechnego rozdawnictwa J. Lewandowskiego i J. Szomburga z 1988 roku oraz koncepcji holdingów M. Świecickiego[1].

Przy powstaniu Programu Powszechnej Prywatyzacji wystąpiły trudności, które opóźniały wprowadzenie tego programu w życie a także znacznie pogorszyły sytuacje ekonomiczną przedsiębiorstw, które uczestniczyły w Programie Powszechnej Prywatyzacji.

W 1989 roku powstała pierwsza wersja Programu Powszechnej Prywatyzacji sformułowana przez J. Lewandowskiego i J. Szomburga. Po uchwaleniu 13 lipca 1990 roku Ustawy o Prywatyzacji Przedsiębiorstw Państwowych postanowiono opracować projekt Programu Powszechnej Prywatyzacji i poddać go pod obrady parlamentu w niedługim czasie.

Rok później zastanawiano się nad słusznością wprowadzenia tego projektu w życie pomimo tego, iż polski projekt uznany został za wzorcowy w [porównaniu z innymi. Dyskusje nad projektem trwały rok.

W sierpniu 1992 roku premier rządu H. Suchocka skierowała projekt prywatyzacji masowej do Sejmu. Dopiero 30 kwietnia 1993 roku projekt Powszechnej Prywatyzacji pod nazwą Ustawa o Narodowych Funduszach Inwestycyjnych i ich prywatyzacji został uchwalony przez Sejm.

W rok później premier nowopowstałego rządu W. Pawlak zawiesił decyzję poprzedniego rządu dotyczącą powołania 12 członków Komisji Selekcyjnej, która miała wyłonić skład Rad Nadzorczych Funduszy i powołał 12 nowych członków. Nastąpiło spowolnienie procesu prywatyzacyjnego, na co złożyło się między innymi nie podpisanie przez premiera trzeciej transy (listy) przedsiębiorstw przeznaczonych do programu prywatyzacji masowej, a także skład Rad nadzorczych Narodowych Funduszy Inwestycyjnych, których powołanie jest niezbędne do zarejestrowania Funduszy jako spółek akcyjnych. Od podpisu premiera zależał także los pożyczek, jakie Bank Światowy miał udzielić 200 przedsiębiorstwom, które złożyły na nie zapotrzebowanie.

Na przełomie października i listopada premier podpisał rozporządzenie Rady Ministrów, do którego dołączony został wykaz trzeciej transy przedsiębiorstw i jednoosobowych spółek Skarbu Państwa włączonych do programu Narodowych Funduszy Inwestycyjnych i lista Rad Nadzorczych. Pozwoliło to na rozpoczęcie procesu ich rejestracji jako spółek akcyjnych oraz podpisania odpowiednich umów. Od tego momentu Ministerstwo Przekształceń Własnościowych mogło przystąpić do przedstawienia szczegółowego harmonogramu wdrażania Programu Narodowych Funduszy Inwestycyjnych.

W grudniu 1994 roku Minister Przekształceń Własnościowych podpisał akty notarialne powołujące 15 Narodowych Funduszy Inwestycyjnych. Po załatwieniu dalszych formalności 22 listopada 1995 roku rozpoczęto wydawanie Świadectw Udziałowych, czyli prawie z ponad rocznym opóźnieniem niż to przewidywał harmonogram prywatyzacji masowej opracowany przez rząd H. Suchockiej[2].

Trudności w uchwaleniu podstaw prawnych Programu Powszechnej Prywatyzacji spowodowały konsekwencje, z których jedną z ważniejszych było pogorszenie się sytuacji ekonomicznej przedsiębiorstw uczestniczących w tym programie. Wydłużający się czas oczekiwania na rozpoczęcie realizacji tego programu zmusiło wiele przedsiębiorstw do wycofania się i realizacji własnej drogi prywatyzacji. Pogorszenie kondycji przedsiębiorstw i dezorganizacja pracy spowodowały ich niezdolność do spełnienia wymagań, jakie stawiał przed nimi Program Narodowych Funduszy Inwestycyjnych.

Mimo tych wszystkich problemów program doczekał się realizacji. Sama idea tego programu uważana była za słuszną: stworzenie nowego mechanizmu prywatyzacji, który przyspieszy i rozszerzy jej zakres.

1.1.1 Etapy Programu Powszechnej Prywatyzacji

Program Powszechnej Prywatyzacji obejmował trzy etapy w zakresie zmian strukturalno-kapitałowych majątku produkcyjnego przedsiębiorstw państwowych:

- etap przygotowawczy,

- etap organizacyjny,

- etap prywatyzacyjny.

Etap przygotowawczy obejmował komercjalizacje przedsiębiorstw państwowych i przekształcenie ich w jednoosobowe spółki Skarbu Państwa.

Przedsiębiorstwa państwowe przeznaczone do przekształceń wyznaczyła Rada Ministrów rozporządzeniem z dnia 24.09.1993r. w sprawie określenia jednoosobowych spółek Skarbu Państwa oraz przedsiębiorstw państwowych, które zostaną przekształcone w spółki, w celu wniesienia ich akcji lub udziałów do Narodowych Funduszy Inwestycyjnych. Dla usprawnienia procesu selekcji przedsiębiorstw ustawa przewidywała następujący tryb włączania przedsiębiorstw do programu:

• Minister Przekształceń Własnościowych informował przedsiębiorstwo o zamiarze włączenia go do programu,

• Radzie Pracowniczej i Dyrekcji przedsiębiorstwa przysługiwało prawo do zgłoszenia umotywowanego sprzeciwu w ciągu 45 dni od dnia zawiadomienia. Niezgłoszenie takiego sprzeciwu w wymaganym czasie będzie uważane za wyrażenie zgody na włączenie przedsiębiorstwa do programu,

• ostateczną listę przedsiębiorstw wybranych do programu określa Rada Ministrów[3].

Kolejny etap, etap organizacyjny miał na celu tworzenie NFI w formie spółek akcyjnych, w których jedynym akcjonariuszem miał być Skarb Państwa.

Skarb Państwa wniósł do utworzonych funduszy 60% akcji każdej z 512 jednoosobowych spółek Skarbu Państwa. Akcje te w wysokości 33% każdej spółki otrzymaj jeden z 15 funduszy, tak zwany pakiet wiodący. Ta wielkość pakietu akcji wybranej spółki dawał Funduszowi pakiet kontrolny. 27% akcji każdej ze spółek w mniej więcej równych częściach (po około 1,9%) otrzymać miały pozostałe fundusze. 40% akcji jednoosobowej spółki Skarbu Państwa zostało podzielone na dwa pakiety akcji. Pakiet do 15% został przeznaczony do nieodpłatnego przekazania zatrudnionym przedsiębiorstwie państwowym przekształconym w jednoosobową spółkę Skarbu Państwa w dniu wykreślenia przedsiębiorstwa z rejestru przedsiębiorstw państwowych. Z pakietu 40% akcji przewidziano także 15% akcji dla rybaków oraz rolników indywidualnych dostarczających na postawie umowy surowce dla przekształcanego przedsiębiorstwa, pod warunkiem, że pozostali oni w stosunkach umownych z przedsiębiorstwem nieprzerwanie przez co najmniej 2 lata przed wpisaniem spółki do rejestru handlowego.

Rys.1. Schemat podziału udziałów NFI.

Powyższe zasady podziału akcji spółki oznaczają, że w skrajnych przypadkach w niektórych spółkach Skarbu Państwa po dokonanym podziale akcji może zachować na własność nie więcej nić 10% akcji.

Pakiet akcji spółki, której właścicielem zostanie Skarb Państwa miał być wykorzystany na:

• zasilenie systemu ubezpieczeń społecznych,

• uzupełnienie rekompensaty dla osób uprawnionych do otrzymania świadectw rekompensacyjnych (pracownicy sfery budżetowej oraz emeryci i renciści).

Podział pakietu pracowniczego akcji odbywał się zgodnie z zasadami właściwego w tym okresie regulaminu podziału akcji sporządzonego przez zarząd spółki. W przypadku nieuchwalenia takiego regulaminu akcje pracownicze dzielone były w różnej liczbie dla każdego uprawnionego.

Druga część etapu organizacyjnego obejmował emisję przez Skarb Państwa świadectw udziałowych oraz udostępnienie tych świadectw za ustaloną opłatą manipulacyjną wszystkim uprawnionym obywatelom kraju.

W etapie prywatyzacyjnym następuje dopuszczenie akcji Narodowych Funduszy Inwestycyjnych do publicznego obrotu papierami wartościowymi. Następuje wymiana świadectw udziałowych na akcje tych Funduszy. Każde świadectwo udziałowe jest wymieniane na jednakową liczbę akcji w każdym z Funduszy. Zgodnie z rozporządzeniem Ministra Skarbu Państwa za jedno świadectwo udziałowe można było otrzymać po jednej akcji każdego z Narodowych Funduszy Inwestycyjnych wyznaczonych do tej wymiany[4].

Wymianą objęte były wszystkie akcje Funduszy z wyjątkiem pakiety 15%, który zarezerwowany był na cele związane ze sfinansowaniem wynagrodzenia Firmy Zarządzającej danym Funduszem.

Po wymianie Powszechnych Świadectw Udziałowych na akcje Funduszy nastąpiło rozszerzenie zakresu podmiotowego uczestników Funduszu. Jeśli wszystkie powszechnie Świadectwa Udziałowe nie zostały wymienione w ustalonym terminie na przypadające na nie akcje funduszy, to część niewymieniona została umorzona[5].

1.2 Tworzenie Narodowych Funduszy Inwestycyjnych

1.2.1 Rodzaje i funkcje funduszy inwestycyjnych

Fundusze inwestycyjne opierają się na koncepcji połączenia środków finansowych przez inwestorów indywidualnych w celu ich wspólnego inwestowania na rynku kapitałowym. Fundusze inwestycyjne odgrywają ogromną rolę na rynkach kapitałowych krajów wysoko rozwiniętych.

Zasadniczy podział tych funduszy przebiega według kryterium ich organizacji na:

• fundusze otwarte,

• fundusze zamknięte.

Fundusze otwarte mają zmienną liczbę uczestników. Uczestnicy funduszu tego typu wykupują dowolną liczbę jednostek uczestnictwa, którą kreuje bieżący popyt. Jednostki uczestnictwa w funduszu są niezbywalne i mogą być tylko umarzane. Umorzenie jednostek może być całkowite - oznaczające wycofanie się inwestora z funduszu, bądź jedynie częściowe - powodujące zmniejszenie zaangażowania kapitałowego uczestnika funduszu. Otwarte fundusze inwestycyjne są dominującym typem przede wszystkim na rynkach europejskich. Są to spółki akcyjne, których przedmiotem działalności jest zarządzenie pakietami papierów wartościowych.

Fundusze zamknięte są funduszami, w których liczba jednostek uczestnictwa jest stała. Jednostki te nie mogą być umarzane na podstawie ich wykupu przez fundusz. Nabycie uczestnictwa w funduszu jest możliwe przez nabycie jednostek będących w obrocie, bądź nowo emitowanych. Jednostki uczestnictwa mają zazwyczaj postać akcji, gdyż najczęściej spotykaną formą organizacyjną funduszu zamkniętego jest spółka akcyjna. Jednostki uczestnictwa mogą też mieć formę certyfikatów depozytowych.

Indywidualni inwestorzy funduszu zamkniętego inwestują swój kapitał w fundusz, dokonując zakupu akcji lub certyfikatów w obrocie wtórnym na rynku giełdowym lub na rynku pozagiełdowym. W ten sam sposób następuje wycofanie zaangażowanego w fundusz kapitału. Zakup lub sprzedaż akcji lub certyfikatu stanowi podstawę do określenia ceny jednostki uczestnictwa w funduszu zgodnie z prawem popytu i podaży.

Możemy także rozróżnić rodzaje funduszy inwestycyjnych w zależności od tego, co jest przedmiotem ich działalności inwestycyjnej:

• fundusze o charakterze akcyjnym (posiadany kapitał inwestują w papiery wartościowe o zmiennym dochodzie, czyli przede wszystkim w akcje przedsiębiorstw i instytucji),

• fundusze o charakterze obligacyjnym (lokują powierzony im kapitał w papiery wartościowe, o stałym dochodzie, czyli w różnego typu obligacje),

• fundusze mieszane lokujące posiadany kapitał w różnego rodzaju papiery wartościowe, przede wszystkim w akcje i obligacje co zmniejsza ryzyko inwestycyjne.

Fundusze inwestycyjne mają na ogół albo charakter funduszy standardowych, to znaczy działających w wielu zakresach, albo funduszy specjalistycznych, które działalność swoją ograniczają tylko do określonych działów gospodarki.

Fundusze specjalistyczne mogą także prowadzić swoją działalność inwestycyjną tylko w zakresie pewnych segmentów rynku finansowego, zajmując się na przykład inwestowaniem w takie instrumenty finansowe jak prawo zakupu lub sprzedaży papierów wartościowych na określonych warunkach bądź w określonym czasie po określonej cenie.

1.2.2 Narodowe Fundusze Inwestycyjne

15 grudnia 1994 roku minister przekształceń własnościowych Wiesław Karczmarek podpisał akty notarialne tworzące 15 Narodowych Funduszy Inwestycyjnych. Narodowe Fundusze Inwestycyjne zostały złożone jako spółki prawa handlowego o kapitale akcyjnym 100tys.zł podzielonym na 1 milion akcji o wartości nominalnej 10gr. Wszystkie akcje są akcjami na okaziciela. Skarb Państwa wniósł wkład pieniężny w gotówce i stał się jedynym właścicielem Funduszy. Fundusze uzyskały osobowość prawną po ich rejestracji w rejestrze handlowym. Rejestracja Funduszy nastąpiła 31 marca 1995 roku[6].

Ustawa o Narodowych Funduszach Inwestycyjnych wskazuje sposób określenia nazwy spółki akcyjnej, nakazując używanie zwrotu „Narodowy Fundusz Inwestycyjny - Spółka Akcyjna” lub skrótowo „NFI - S.A.”. Firma Funduszu powinna odróżniać się dostatecznie od firm innych Funduszy.

Rady Nadzorcze poszczególnych Funduszy wybrały dla niektórych niektórych nich następujące nazwy:

• Czwarty Narodowy Fundusz Inwestycyjny - Progress S.A.

• Piąty Narodowy Fundusz Inwestycyjny - Victoria S.A.

• Szósty Narodowy Fundusz Inwestycyjny - Magna Polonia S.A.

• Siódmy Narodowy Fundusz Inwestycyjny - Kazimierza Wielkiego S.A.

• Ósmy Narodowy Fundusz Inwestycyjny - Octava S.A.

• Dziewiąty Narodowy Fundusz Inwestycyjny - Eugeniusza Kwiatkowskiego S.A.

• Dziesiąty Narodowy Fundusz Inwestycyjny - Foksal S.A.

• Dwunasty Narodowy Fundusz Inwestycyjny - Piast S.A.

• Trzynasty Narodowy Fundusz Inwestycyjny - Fortuna S.A.

• Czternasty Narodowy Fundusz Inwestycyjny - Zachodni S.A.

• Piętnasty Narodowy Fundusz Inwestycyjny - Hetman S.A.

Pozostałe fundusze zostały przy swoich ustawowych nazwach.

Statuty Narodowych Funduszy Inwestycyjnych zostały przygotowane w formie ujednoliconej. Poza zapisami wynikającymi bezpośrednio z Kodeksu Handlowego w odniesieniu doi spółek akcyjnych, statuty zawierają pewne szczególne uregulowania wynikające zazwyczaj bezpośrednio z ustawy o Narodowych Funduszach Inwestycyjnych.

Narodowy Fundusz Inwestycyjny powołany został na czas nieokreślony. Statutowy przedmiot jego działalności obejmuje nabywanie papierów wartościowych emitowanych przez Skarb Państwa, a także nabywanie i obejmowanie udziałów lub akcji podmiotów zarejestrowanych lub działających w Polsce, udzielanie pożyczek spółkom i innym podmiotom zarejestrowanym i działającym w Polsce oraz zaciąganie pożyczek i kredytów dla celów Narodowych Funduszy Inwestycyjnych.

Statuty zawierają listę ograniczeń dotyczących zakresu działalności Narodowego Funduszu Inwestycyjnego:

• zakaz nabywania papierów wartościowych emitowanych przez podmioty niemające swojej siedziby w kraju lub przez podmioty, których główna działalność gospodarcza prowadzona jest poza granicami kraju,

• zakaz nabywania i posiadania udziałów w spółkach cywilnych jawnych i innych podmiotach gospodarczych, w których udział Funduszu powodowałby jego nieograniczoną odpowiedzialność,

• odpowiedzialność pewnymi wyjątkami zakaz nabywania akcji jakiejkolwiek spółki, jeśli w wyniku tego nabycia Fundusz dysponowałby ponad 33% głosów w takiej spółce,

• zakaz nabywania w terminie trzech lat od rejestracji Funduszu akcji spółki, w której Fundusz posiada więcej niż 20% akcji i jest jednocześnie jej największym akcjonariuszem z wyjątkiem państwowych osób prawnych, jeśli w wyniku tego zbycia udział Funduszu w spółce spadłby poniżej 20% akcji. Powyższy zakaz nie dotyczy sytuacji, w których zbycie jest wynikiem oferty złożonej przez Fundusz w obrocie publicznym lub skierowanej do oznaczonego inwestora lub grupy inwestorów z zastrzeżeniem, iż nabywca dokona zakupu wszystkich oferowanych akcji spółki.

• zakaz zbywania papierów wartościowych, których Fundusz nie jest właścicielem w dacie umowy sprzedaży, chyba że w dacie jej zawarcia był uprawniony do nabycia odpowiedniej liczby papierów wartościowych tego samego rodzaju.

• zakaz nabywania papierów wartościowych wyemitowanych przez inny fundusz lub podmiot, którego podstawowym rodzajem działalności jest obrót papierami wartościowymi, jeżeli w wyniku tego nabycia ponad 5% wartości netto aktywów Funduszu zostałoby ulokowane w zakupionych papierach wartościowych,

• z pewnymi wyjątkami zakaz nabywania metali szlachetnych oraz zawierania kontraktów dotyczących obrotu surowcami, kontraktów opcyjnych lub terminowych,

• zakaz nabywania nieruchomości, z wyjątkiem niezbędnych na pomieszczenia biurowe Funduszu lub firmy zarządzającej, oraz nabywania akcji w spółkach, których podstawowa działalność polega na inwestowaniu w nieruchomości, jeżeli w wyniku tego nabycia ponad 5% wartości netto aktywów Funduszu zostałoby ulokowane w akcjach tej spółki,

• zakaz zaciągania przez Fundusz pożyczek oraz emitowanie obligacji, jeżeli w wyniku tych czynności łączna wartość zadłużenia przekroczyłaby wartość netto aktywów o ponad 50%,

• zakaz nabywania papierów warto ościowych, jeżeli w wyniku tego nabycia ponad 2% wartości netto aktywów zostałaby ulokowana w papiery warto cisowe jednego remitenta.

Na źródła finansowania Narodowych Funduszy Inwestycyjnych składają się, niezależne od pożyczek, kredyty. W lipcu 1995 roku Narodowym Funduszom Inwestycyjnym udostępnione zostały następujące kredyty:

• kredyt Narodowego Banku Polskiego, przeznaczony na pokrycie przez pierwsze dwa lata rocznych wynagrodzeń za zarządzanie dla Firmy Zarządzającej, pochodzący z pożyczki Międzynarodowego Banku Odbudowy i Rozwoju (MOR) dla Rzeczypospolitej Polskiej; był to kredyt w dolarach amerykańskich, oprocentowany według zmiennej stopy procentowej - został spłacony w dniu 30 grudnia 2000 roku,

• kredyt Europejskiego Banku Odbudowy i Rozwoju (EBOR) w kwocie do 3,2 mln USD dla każdego Narodowego Funduszu Inwestycyjnego, który to kredyt objęty został gwarancją rządową i przeznaczony był na potrzeby finansowania kosztów działalności Narodowych Funduszy Inwestycyjnych innych niż wynagrodzenia za zarządzanie.

Narodowe Fundusze Inwestycyjne uzyskały specjalny status podatkowy. Ustawa o Narodowych Funduszach Inwestycyjnych wprowadza zwolnienie Narodowych Funduszy Inwestycyjnych od podatku dochodowego od osób prawnych z tytułu dywidend, podlegały one jednak 40% podatkowi dochodowemu od osób prawnych, należnemu z tytułu dochodów innych niż dywidendy.

1.3 Papiery wartościowe emitowane w ramach Programu Narodowych Funduszy Inwestycyjnych

Powszechne Świadectwo Udziałowe było papierem wartościowym stwierdzającym uczestnictwo w Programie Narodowych Funduszy Inwestycyjnych i mającym pokrycie w majątku 414 spółek włączonych do tego programu. Świadectwo udziałowe różniło się formą od istniejących na publicznym rynku kapitałowym akcji i obligacji. Emitowane było bowiem w formie fizycznej, czyli po prostu „na papierze”, podczas gdy inne papiery wartościowe emitowane były w formie zapisów i wydruków komputerowych. Świadectwa Udziałowe były w obiegu przez kilka lat, dlatego też zostały wyposażone w środki mające na celu zapobieganie fałszerstwom. Lista zabezpieczeń Świadectw Udziałowych została opracowana w porozumieniu z Centralnym Laboratorium Kryminalistyki Komendy Głównej Policji.

Świadectwa zostały wydrukowane na specjalnym papierze. W szczególności wyposażone były w:

• zastrzeżony znak wodny,

• nitkę zabezpieczającą z mikronadrukiem,

• włókna świecące w świetle ultrafioletowym,

• hologram,

• nadruki farbą zmienną optycznie,

• napisy widoczne z dwóch stron pod światło,

• inne zabezpieczenia, które praktycznie uniemożliwiały ich podrobienie.

Rys.2. Powszechne Świadectwo Udziałowe (awers)

Źródło: własne.

Rys.3. powszechne Świadectwo Udziałowe (rewers).

Źródło: własne.

1.3.1 Wydawanie Świadectw Udziałowych i osoby uprawnione do ich otrzymania

Wydawanie Świadectw Udziałowych rozpoczęło się 22 listopada 1996 roku i trwało do 22 listopada 1996 roku. Dystrybucją Powszechnych Świadectw Udziałowych zajęła się Powszechna Kasa Oszczędności Bank Państwowy, dysponująca ponad 1200 punktami wydawania świadectw, rozmieszczonymi na terenie całego kraju. Świadectwa można było odebrać w dowolnym punkcie wydawania Świadectw znajdującym się na terenie województwa obejmującego gminę, w której jest się zameldowanym na pobyt stały lub tymczasowy. Wojewódzkie listy punktów wydawania Świadectw Udziałowych znajdowały się we wszystkich placówkach PKO BP.

Do otrzymania Świadectw Udziałowych uprawnieni byli obywatele Rzeczypospolitej, którzy byli zameldowani na pobyt stały lub tymczasowy w kraju i do dnia 31 grudnia 1994 roku ukończyli 18 lat. Oznacza to, że np. Polak mający obywatelstwo polskie oraz innego państwa, zamieszkały na stałe za granicą, przebywający w Polsce od dłuższego czasu, będąc zameldowanym w Polsce na pobyt czasowy, był uprawniony do otrzymania Powszechnego Świadectwa Udziałowego. Nie mogła otrzymać Świadectwa osoba mająca obywatelstwo polskie, zameldowana w Polsce na pobyt stały, która ukończyła osiemnasty rok życia już w roku emisji Świadectw, choćby to nastąpiło w kilkumiesięcznym odstępie przed datą emisji. Do otrzymania Świadectwa Udziałowego uprawnieni byli ci obywatele polscy, którzy spełniali wymóg wieku, ale nie mieli miejsca stałego pobytu w Polsce, potwierdzonego stosownym wpisem w dowodzie osobistym.

Za wydanie Powszechnego Świadectwa Udziałowego pobierana była opłata w wysokości nieprzekraczającej 10% wysokości przeciętnego wynagrodzenia miesięcznego w gospodarce narodowej ogłoszonego przez Prezesa Urzędu Statystycznego za ostatni miesiąc objęty statystyką. Opłata ta wynosiła 20 PLN. W ciągu całego okresu wydawania Świadectw Udziałowych kwota ta nie uległa zmianie.

W celu zagwarantowania, że każda z uprawnionych osób odebrała tylko jedno Świadectwo Udziałowe uprawnienie do odebrania Świadectwa było weryfikowane w komputerowej bazie danych. Dowód osobisty uprawnionej osoby został trwale oznaczony, a fakt wydania świadectwa był odnotowany w bazie danych, o której mowa powyżej.

Sporządzeni spisów osób uprawnionych do otrzymania Świadectw Udziałowych powierzono gminom. W przypadku nie umieszczenia obywatela w spisie uprawnionych do otrzymania Świadectw, mógł on złożyć reklamację na nieprawidłowość spisu uprawnionych. Reklamację wnieść można było do organu gminy zajmującego się sporządzeniem spisu. Reklamacja musiała zostać rozpatrzona w ciągu 30 dni od daty jej wniesienia.

Świadectwo należało odebrać osobiście. Można było również wystawić pisemne upoważnienie innej pełnoletniej osobie. Upoważnienie pienno było zawierać imię, nazwisko, serię i numer dowodu osobistego oraz adres zameldowania na pobyt stały lub czasowy. Upoważnienie należało zaopatrzyć w znaczek skarbowy o wartości 3 PLN.

Osoba upoważniona musiała posiadać dwa dowody osobiste - własny oraz osoby w imieniu której dokonuje odbioru Świadectwa. Nie można było odebrać Świadectwa posługując się na przykład legitymacją lub paszportem.

Prawo otrzymania Powszechnego Świadectwa Udziałowego było niezbywalne i nie podlegało dziedziczeniu.

1.3.2 Zasady obrotu Powszechnymi Świadectwami Udziałowymi

Świadectwo jest materialnym papierem wartościowym na okaziciela. Do czasu upływu terminu ważności Świadectwa Udziałowego lub do czasu jego wymiany na akcje NFI, można nim obracać bez ograniczeń. Termin utraty ważności Świadectw Udziałowych został określony przez Radę Ministrów, Ministrów ogłoszenie powyższego terminu nastąpi nie później niż rok przed jego upływem.

Obrót Świadectwami Udziałowymi może odbywać się zarówno w sposób nieuregulowany jak i regulowany.

Obrót nieregulowany nie wymaga zgody Komisji Papierów Wartościowych, pośrednictwa przedsiębiorstw maklerskich i może odbywać się poza siedzibą giełdy.

Drugim rodzajem obrotu Świadectwami Udziałowymi jest regulowany obrót pozagiełdowy i giełdowy.

Posiadacz Świadectwa Udziałowego składał je do Krajowego Depozytu Papierów Wartościowych. Świadectwo ulega wówczas dematerializacji, a w zamian zostają wystawione imienne Świadectwo Depozytowe, na mocy którego osoba w nim wskazana uprawniona jest do wykonywania wszelkich praw ze Świadectwa Udziałowego.

Dla celów dematerializacji Świadectw Udziałowych została utworzona specjalna instytucja Powiernika Emisji, która jest odpowiedzialna w szczególności za obsługę w zakresie dywidend:

• pobieranie dywidend płatnych na rzecz posiadaczy Świadectw Udziałowych,

• inwestowanie nagromadzonych dywidend należnych posiadaczom Świadectw Udziałowych,

• dystrybucję nagromadzonych dywidend.

1.3.3 Dematerializacja Świadectw Udziałowych

Do dematerializacji mogą zostać przedstawione Świadectwa, których autentyczność nie budzi wątpliwości.

Występowanie niewielkich fizycznych uszkodzeń Świadectwa nie wykluczało jego przyjęcia do dematerializacji. W takim przypadku spełnione musiały być następujące warunki:

• czytelne dwa pełne numery identyfikacyjne dokumentu,

• zachowania co najmniej 1/3 powierzchni dokumentu,

• rozpoznawane główne cechy identyfikacyjne.

W przypadku niemożności stwierdzeni autentyczności Świadectwa przez biuro maklerskie konieczne było przeprowadzenie specjalistycznej ekspertyzy. W przypadku podejrzenia, że Świadectwo nosi cechy fałszerstwa, zarówno biuro maklerskie jak również osoba fizyczna-prawna miała obowiązek zatrzymać je, sporządzić odpowiedni protokół i wraz ze Świadectwem przekazać go do właściwej terytorialnie jednostki Policji w celu zweryfikowania jego autentyczności.

Za moment rozpoczęcia dematerializacji uznaje się złożenie Świadectwa w biurze maklerskim lub banku wraz ze zleceniem dematerializacji. Od tego momentu wszelkie prawa ze zleceniem dematerializacji. Od tego momentu wszelkie prawa i związana z nim wartość przechodzą na odcinek zbiorczy w Krajowym Depozycie Papierów Wartościowych S.A. Natomiast na rachunku inwestycyjnym danej osoby pojawiały się informacje o liczbie Świadectw będących w jej posiadaniu.

Świadectwo ostemplowane pieczęcią biura maklerskiego, podpisane czytelnie imieniem i nazwiskiem na odwrocie przez klienta i odziurkowane dziurkaczem do akt (dwa otwory o średnicy 5mm i rozstawione do 8cm w odległości 1cm od prawego krótszego brzegu Świadectwa) przestaje być papierem wartościowym.

1.3.4 Zamiana Powszechnych Świadectw Udziałowych na akcje Narodowych Funduszy Inwestycyjnych

Świadectwo nie posiada określonej wartości nominalnej. Zgodnie z Ustawą o Narodowych Funduszach Inwestycyjnych posiadacz Świadectwa uprawniony był do jego wymiany na równą liczbę akcji każdego z Narodowych Funduszy Inwestycyjnych istniejących w dniu emisji Świadectwa i wyznaczonych do takiej wymiany przez Ministra Przekształceń własnościowych.

Świadectwo mogło zostać wymienione na akcje Narodowych Funduszy Inwestycyjnych wyznaczonych do wymiany i dopuszczonych do publicznego obrotu zgodnie z Prawem o Papierach Wartościowych. Wymiana Świadectw została dokonana za pośrednictwem podmiotu prowadzącego przedsiębiorstwa maklerskie. Po dokonaniu wymiany wygasły wszelkie prawa związane ze Świadectwem, a jego posiadacz staje się akcjonariuszem Narodowych Funduszy Inwestycyjnych.

Wszyscy posiadacze Świadectw mieli prawo do dokonania wymiany, a Skarb Państwa był ustawowo zobowiązany do udostępnienia akcji Narodowych Funduszy Inwestycyjnych dla potrzeb takiej wymiany. W opisany sposób udostępnione zostały wszystkie akcje Narodowych Funduszy Inwestycyjnych, Inwestycyjnych wyjątkiem pakietów 15% akcji, które zostały zarezerwowane w celu wypłaty Firmom Zarządzającym wynagrodzenia za wyniki finansowe.

Liczba akcji każdego Narodowego Funduszu Inwestycyjnego zależna była od ilości odebranych Świadectw Udziałowych. Akcje nie mające pokrycia w Świadectwach zostały umorzone (nie dotyczy 15% akcji przeznaczonych na wynagrodzenie Firm Zarządzających). Umorzenie kolejnej partii akcji Narodowych Funduszy Inwestycyjnych dokonano z chwilą upływu terminu wymiany Świadectw na akcje. Umorzone zostały wtedy akcje odpowiadające Świadectwom Udziałowym, które odebrano, lecz ich nie wymieniono.

W celu zapewnienia funduszom wysokiej zdolności emisyjnej, nominalna cena akcji była bardzo niska. Ustawa dopuszczała ustalenie ceny emisyjnej poniżej progu określonego w Kodeksie Handlowym. Cena rynkowa była wynikiem gry podaży i popytu.

ROZDZIAŁ II. CHARAKTER ORGANIZACYJNY NARODOWYCH FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH

2.1 Walne Zgromadzenie

Do wyłącznych kompetencji zgromadzenia należy zatwierdzenie umowy o zarządzanie majątkiem funduszu (jeżeli Rada Nadzorcza taką umowę zawarła) a także uchwalenie wytycznych dla Rady Nadzorczej, dotyczących negocjacji warunków umowy z Firmą Zarządzającą, ale to uprawnienie obowiązuje tylko w pierwszym okresie, czyli do czasu pierwszego walnego zgromadzenia, w którym mogą uczestniczyć akcjonariusze inni niż Skarb Państwa. Zgodnie ze statusem Funduszu do wyłącznych kompetencji każdego walnego zgromadzenia należy skwitowanie Członków władz Funduszu z wykonania obowiązków.

Uchwały walnego zgromadzenia podejmowane są zwykłą większością głosów z wyjątkiem uchwał zastrzeżonych w Statucie lub Ustawie o Narodowych Funduszach Inwestycyjnych. Zwykłej większości głosów wymagają w szczególności uchwały, dotyczące:

• rozpatrzenia i przyjęcia sprawozdania zarządu, bilansu oraz rachunku zysków i strat za poprzedni rok obrachunkowy,

• podjęcia uchwały odnośnie podziału zysku i pokrycia strat,

• skwitowania członków władz Funduszu.

Decyzją ¾ głosów walne zgromadzenie podejmuje uchwały:

• o zmianie statutu, w tym nowej emisji akcji,

• o emisji obligacji,

• o zbyciu przedsiębiorstwa Funduszu,

• o połączeniu z inną spółką,

• o rozwiązaniu Funduszu.

Głosowanie na walnym zgromadzeniu jest jawne. Tajne głosowanie zarządza się przy wyborach oraz przy głosowaniu wniosków o odwołanie członków władz lub likwidatorów Funduszu, bądź o pociągnięcie ich do odpowiedzialności, jak również w sprawach osobistych.

Uchwały dotyczące zmiany przedmiotu działalności Funduszu podejmowane są w głosowaniu imiennym.

2.2 Rada Nadzorcza

Rady nadzorcze były powołane spośród osób wyłonionych w drodze konkursu prowadzonego przez Komisję Selekcyjną.

W skład Komisji Selekcyjnej weszły:

• cztery osoby wybrane przez Sejm,

• jedna osoba wybrana przez Senat,

• po jednej osobie wskazanej przez ogólnokrajowe organizacje międzyzwiązkowe i ogólnokrajowe związki zawodowe - reprezentatywne dla pracowników większości państwowych zakładów pracy,

• dwanaście osób powołanych przez Prezesa Rady Ministrów.

Prezes Rady Ministrów powołał przewodniczącego Komisji Selekcyjnej oraz ustalił jej regulamin.

Kandydaci na członków i przewodniczących Rad Nadzorczych zgodnie z regulaminem konkursu, musieli mieć ukończone przynajmniej 30 lat, posiadać udokumentowane ukończenie krajowych lub zagranicznych pełnych studiów wyższych o profilu prawniczym, ekonomicznym, inżynierskim lub w zakresie zarządzania bądź studiów o innym profilu oraz dodatkowych studiów podyplomowych o profilu prawniczym, ekonomicznym, inżynierskim lub w zakresie zarządzania. Ponadto kandydaci musieli mieć udokumentowany staż zawodowy w Polsce lub za granicą przez co najmniej 4 lata. Warunkiem przystąpienia do konkursu było także złożenie pisemnego wniosku w Sekretariacie Technicznym Komisji Selekcyjnej.

Do konkursu, otwartego we wrześniu i zakończonego 31 grudnia 1993 roku zgłosiło się 6860 kandydatów. Pierwszą selekcję przeprowadził Sekretariat Techniczny Komisji, który dokonał wstępnej punktowej oceny kandydatów (wg skali od 1 do 100 punktów) na podstawie złożonej dokumentacji, uwzględniając oprócz wymienionych warunków, również znajomość przez kandydata co najmniej jednego języka obcego (zachodniego), doświadczenia w zakresie sprawowania funkcji w radach nadzorczych i zarządach spółki akcyjnej lub innej podobnej funkcji w instytucji polskiej lub zagranicznej.

Konkurs składał się z etapu pisemnego oraz rozmów kwalifikacyjnych. Ostatecznie w czerwcu 1994 roku komisja zatwierdziła listę 257 kandydatów na członków oraz 35 kandydatów na przewodniczących Rad Nadzorczych Narodowych Funduszy Inwestycyjnych. Inwestycyjnych 257 kandydatów na członków oraz 35 kandydatów na przewodniczących, Minister Przekształceń Własnościowych Wiesław Karczmarek powołał, za zgodą Premiera, członków i przewodniczących 15 Rad Nadzorczych Narodowych Funduszy Inwestycyjnych.

Rada Nadzorcza Funduszu jest najważniejszym jego organem, podlegającym bezpośrednio walnemu zgromadzeniu. Członkowie Rady Nadzorczej odpowiadają za ogólny nadzór nad działalnością funduszu, ale nie ponoszą odpowiedzialności za bieżące zarządzanie Funduszem.

Kadencja pierwszej Rady Nadzorczej upływa z dniem odbycia [pierwszego walnego zgromadzenia, w którym mogą uczestniczyć akcjonariusze inni niż Skarb Państwa. Pierwsza Rada Nadzorcza składała się z nieparzystej liczby członków, nie większej niż dziewięć osób i nie mniejszej niż pięć. Dwie trzecie członków Rady Nadzorczej, w tym przewodniczący, to obywatele polscy. Uchwały Rady Nadzorczej podejmowane są bezwzględną większością głosów wszystkich członków. Rada nadzorcza może delegować swych członków do indywidualnego wykonywania poszczególnych czynności nadzorczych, rada Nadzorcza ma w szczególności obowiązek badania wyników finansowych Funduszy i składania sprawozdań walnemu zgromadzeniu. Do wyłącznej kompetencji Rady Nadzorczej należy powołanie członków zarządu oraz zawarcie umowy z Firmą Zarządzającą. Z chwilą, gdy Skarb Państwa przestanie być jedynym akcjonariuszem Funduszu, uprawnienia i obowiązki Rady Nadzorczej będą podlegać przepisom Kodeksu Handlowego i postanowieniom statutu Funduszu.

Rada Nadzorcza podejmuje uchwały bezwzględną większością głosów w następujących sprawach:

• badania i zatwierdzania bilansu, rachunków zysków i strat oraz innych sprawozdań zarządu,

• upoważnienia poszczególnych członków rady nadzorczej do sprawowania nadzoru nad działalnością Funduszu,

• przedstawienia akcjonariuszom rocznego sprawozdania z wykonywania nadzoru,

• mianowania i odwoływania członków zarządu,

• określenia liczby członków zarządu i zatwierdzenia jego regulaminu,

• wyrażania zgody na inwestycje, przekraczające 15% wartości netto aktywów,

• wyrażania zgody na zbywanie mienia Funduszu o wartości ponad 15% majątku,

• wyrażania zgody na pożyczki w wysokości ponad 25% wartości aktywów netto,

• zawarcia i wypowiedzenia umowy z Firmą Zarządzającą,

• udzielenia zgody Firmie Zarządzającej na udział w niektórych transakcjach, np. na zarządzanie innym Funduszem, którego przedmiotem działalności jest nabywanie znaczących pakietów akcji polskich spółek nie dopuszczonych do publicznego obrotu.

Dowolnych dwóch członków Rady Nadzorczej może żądać zwołania posiedzenia Rady Nadzorczej.

2.3 Zarząd

Prawo powoływania członków zarządu Funduszu należy do wyłącznej kompetencji Rady Nadzorczej. Zarząd Funduszu, zgodnie z jego statutem, może składać się minimum z jednej osoby, maksimum z siedmiu osób. Dokładną liczbę członków zarządu określa Rada Nadzorcza. Kadencja zarządu została określona na okres nie dłuższy niż dwa lata. Rada Nadzorcza powołuje prezesa zarządu oraz, na jego wniosek, pozostałych członków zarządu.

Do czasu, gdy Skarb Państwa pozostaje jedynym akcjonariuszem Funduszu, członkiem zarządu może być wyłącznie osoba, mająca obywatelstwo polskie. Posłowie i senatorowie nie mogą być członkami zarządu Funduszu w czasie trzech lat od jego rejestracji.

Tryb działania zarządu wynika z regulaminu zarządu uchwalonego przez zarząd i zatwierdzonego przez Radę Nadzorczą. Zarządowi podlegają pracownicy Funduszu i on zawiera z nimi umowy o pracę, ustala ich wynagrodzenia i na zasadach określonych przez Radę Nadzorczą i obowiązujące przepisy.

Zgodnie z ustawą o Narodowych Funduszach Inwestycyjnych zarząd w okresie 8 miesięcy po upływie roku obrotowego jest obowiązany sporządzić i przedstawić Radzie Nadzorczej bilans na ostatni dzień roku obrotowego, rachunek zysków i strat za rok ubiegły oraz pisemne sprawozdanie z działalności Funduszu w okresie do końca 10 miesiąca po upływie roku obrotowego. Nadzwyczajne walne zgromadzenie zarząd zwołuje z własnej inicjatywy, na pisemny wniosek Rady Nadzorczej lub na wniosek akcjonariuszy reprezentujących co najmniej 10 % kapitału akcyjnego w okresie dwóch tygodni od daty zgłoszenia wniosku.

Członkowie zarządu, jako osoby fizyczne, ponoszą wobec Funduszu odpowiedzialność ustawową i statutową. Każdy członek zarządu upoważniony jest indywidualnie do dokonywania czynności prawnych. Regulamin zarządu może przyznać poszczególnym członkom zarządu specjalne uprawnienia. Członkowie zarządu zobowiązani są do kierowania, zatrudniania i zwalniania pracowników oraz określania skali ich wynagrodzeń zgodnie z wytycznymi Rady Nadzorczej.

2.4 Firmy zarządzające majątkiem Narodowych Funduszy Inwestycyjnych

Program Narodowych Funduszy Inwestycyjnych przewidywał włącznie w proces restrukturyzacji majątku narodowego profesjonalnych doradców - Firm Zarządzających.

Realizacja zadań stojących przed Narodowymi Funduszami Inwestycyjnymi wymagała umiejętności i praktyki, której nie sposób było zdobyć bez osobistego uczestnictwa w zarządzaniu podobnymi przedsięwzięciami w krajach o rozwiniętej gospodarce rynkowej. Jednocześnie konieczna była dobra znajomość realiów okresu transformacji, w jakim znajdowała się polska gospodarka, a także zagranicznych rynków zbytu i metod zarządzania finansowego. Dlatego też konsorcja zarządzające miały w większości przypadków skład polsko-zagraniczny.

Wybór Firm zarządzających majątkiem Narodowych Funduszy Inwestycyjnych został dokonany w drodze otwartego międzynarodowego przetargu ogłoszonego przez Ministra Przekształceń Własnościowych. Wstępnej selekcji Firm Zarządzających dokonała Komisja Selekcyjna. Komisja Selekcyjna rozpoczęła prace pod koniec 1993 roku i ukończyła je w kwietniu 1994 roku, przedstawiając Ministrowi Przekształceń Własnościowych listę dziewiętnastu Firm Zarządzających.

Komisja Selekcyjna dokonała oceny ofert przedstawionych przez kandydatów, które składały się z dwóch odrębnych elementów: propozycji technicznej i finansowej. Propozycja techniczna zawierała szczegółowe informacje na temat Firmy Zarządzającej, prezentowała proponowane metody zarządzania majątkiem Narodowego Funduszu Inwestycyjnego oraz spis zasobów, jakimi firma dysponowała. Propozycja finansowa zawierała formalną ofertę cenową, określającą roczne wynagrodzenie za zarządzanie majątkiem Narodowego Funduszu Inwestycyjnego. Propozycje finansowe oceniano dopiero po dokonaniu oceny propozycji technicznych. Za propozycje techniczną Komisja Selekcyjna mogła przyznać maksymalnie 100 punktów, z czego za dokumentację pisemną można było otrzymać do 80 punktów, a za prezentacje ustną do 20. Następnie oceniano propozycje finansowe, za które można było otrzymać również maksymalnie 100 punktów. Na koniec przyznano oceny łącznie, w proporcji 70:30 na korzyść propozycji technicznej.

Umowy o zarządzanie majątkiem Narodowych Funduszy Inwestycyjnych zostały zawarte w dniu 12 lipca 1995 roku pomiędzy czternastoma Narodowymi Funduszami Inwestycyjnymi a Firmami Zarządzającymi. Jeden z Funduszy (Narodowy Fundusz Inwestycyjny im. Eugeniusza Kwiatkowskiego S.A.) nie zawarł umowy o zarządzanie z Firmą Zarządzającą. Firma, z którą negocjowała Rada Nadzorcza tego Funduszu, rozpadła się w trakcie negocjacji i Rada zdecydowała, że nie będzie podejmowała już kolejnych negocjacji. Z wyjątkiem niewielkich modyfikacji uzgodnionych odrębnie między poszczególnymi stronami, umowy zostały sporządzone w jednolitej formie. Umowy nie określają w sposób szczególny zasad działania, które były przedmiotem odrębnych negocjacji. Zgodnie z umową Firma Zarządzająca jest zobowiązana do:

• zarządzania majątkiem Narodowego Funduszu Inwestycyjnego,

• udzielania pomocy Radzie Nadzorczej Narodowego Funduszu Inwestycyjnego w określaniu i okresowym uaktualnianiu celów i polityki Funduszu w zakresie inwestycji, struktury kapitałowej, pożyczek, gwarancji, poręczeń i podziału zysku,

• wykonywania praw akcjonariusza w imieniu Narodowego Funduszu Inwestycyjnego, łącznie z prawami do powoływania Rad Nadzorczych spółek, stosownie do odpowiednich uprawnień przysługujących Narodowemu Funduszowi Inwestycyjnemu,

• przedstawiania zarządowi Funduszu oraz jego Radzie Nadzorczej raportów kwartalnych oraz rocznego raportu i bilansu Narodowego Funduszu Inwestycyjnego podlegających zatwierdzeniu przez biegłych rewidentów.

Narodowy Fundusz Inwestycyjny może udzielić Firmie Zarządzającej prokury, a ponadto Firmie Zarządzającej przysługują pewne uprawnienia odnośnie powoływania i odwoływania członków zarządu Narodowego Funduszu Inwestycyjnego.

Umowa zawiera listę ograniczeń dotyczących usług, jakie mogą być świadczone przez Firmę Zarządzającą na rzecz pozostałych Narodowych Funduszy Inwestycyjnych oraz innych podmiotów, a także inwestowania na własny rachunek.

Firma Zarządzająca pokrywa wszelkie koszty i wydatki ponoszone przez siebie, swoich przedstawicieli, zleceniobiorców i doradców w związku z wykonywaniem jej obowiązków określonych w umowie o zarządzanie. Narodowy Fundusz Inwestycyjny zobowiązany jest jednak do pokrywania lub zwrotu wszystkich uzasadnionych kosztów i wydatków ponoszonych na jego rzecz przez Firmę Zarządzającą oraz jej przedstawicieli, zleceniobiorców i doradców w związku z określonymi w umowie działaniami.

Umowa o zarządzanie majątkiem Narodowego Funduszu Inwestycyjnego z Formą Zarządzającą może być wypowiedziana przez obie strony bez podania przyczyn lub z podaniem. Rada Nadzorcza Funduszu może wypowiedzieć umowę z Firmą Zarządzającą bez podania przyczyn z terminem trzydziestodniowym. Przyczyną do wypowiedzenia umowy przez Fundusz może też być niewykonanie istotnego zobowiązania, wynikającego z umowy o zarządzanie, jeżeli Firma Zarządzająca nie uzupełni tego braku w okresie 60 dni od dnia otrzymania pisemnego zawiadomienia od Rady Nadzorczej. Powodem do wypowiedzenia umowy może być postawienie Firmy Zarządzającej w stan likwidacji, ustanowienie nadzoru sądowego lub ogłoszenie upadłości. Firma Zarządzająca może także wypowiedzieć umowę, jeżeli nie otrzyma wymaganej zapłaty wynagrodzenia za wyniki finansowe.

Najistotniejszą częścią działalności Firmy Zarządzającej jest zarządzanie spółkami, w których dany Fundusz ma wiodący pakiet akcji. Firma Zarządzająca ma reprezentować Fundusz wobec tych spółek i w jego imieniu ma wykonywać wynikające stąd prawa. Firmy Zarządzające miały służyć spółkom pomocą w opracowywaniu i wykonywaniu planów działalności gospodarczej, marketingowej i finansowej. Firmy miały za zadanie analizować bieżącą działalność gospodarczą, sytuację finansową oraz strategię spółek. Miało to pozwolić na podejmowanie decyzji, dotyczących zmian w spółce np. restrukturyzacja, zmiany kadrowe. Wyniki tej analizy były przede wszystkim podstawą do decyzji inwestycyjnych całego Funduszu.

Struktura wynagrodzeń Firm Zarządzających przewidywała stałe roczne wynagrodzenie za zarządzanie, płatne kwartalnie gotówką oraz wynagrodzenie za wyniki finansowe.

Ogólna wartość wynagrodzenia nie mogła przekroczyć kwot określonych w ustawie o Narodowych Funduszach Inwestycyjnych. Roczne wynagrodzenie za zarządzanie zostało uzgodnione oddzielnie dla każdej Firmy Zarządzającej. W niektórych przypadkach wynagrodzenie uwzględniało różnice w liczbie wiodących pakietów akcji będących w posiadaniu poszczególnych Narodowych Funduszy Inwestycyjnych.

Wynagrodzenie poszczególnych Firm Zarządzających są zróżnicowane. Wynika to po części z różnic w składzie Firm Zarządzających, ich personelu oraz struktury ich kosztów. Wynagrodzenia te zostały ustalone w dolarach (względnie w ich równowartości w złotych) na cały dziesięcioletni okres obowiązywania umowy o zarządzanie majątkiem Narodowego Funduszu Inwestycyjnego z uwzględnieniem czynników wymienionych powyżej oraz wyrównanie z tytułu inflacji, które jest stosowane od dziewiątego kwartału obrotowego Narodowego Funduszu Inwestycyjnego. Z wyjątkiem zmian wynikających z inflacji, wynagrodzenie może zostać zmienione wyłącznie uchwałą walnego zgromadzenia Narodowego Funduszu Inwestycyjnego.

Wynagrodzenie za zarządzanie składa się z trzech części i wypłacane jest w następujący sposób:

• roczne ryczałtowe wynagrodzenie ustalone w drodze przetargu pokrywające jedynie koszty ponoszone przez Firmę Zarządzającą,

• roczne wynagrodzenie za wyniki finansowe płatne w gotówce w kwocie uzyskanej ze sprzedaży 1% akcji Narodowego Funduszu Inwestycyjnego oraz wartości należnych dywidend za odpowiedni okres; akcje zostały udostępnione po raz pierwszy do sprzedaży na cele wypłaty tego wynagrodzenia w 1998 roku,

• końcowe wynagrodzenie za wyniki finansowe płatne w gotówce za okres dziesięciu lat, w kwocie uzyskanej ze sprzedaży 5% akcji Narodowego Funduszu Inwestycyjnego oraz wartości należnych dywidend za odpowiedni okres; w przypadku rozwiązania umowy z Firmą Zarządzającą przed upływem dziesięciu lat, kwota należnego wynagrodzenia została obliczona w proporcji do okresu, w którym Firma faktycznie zarządzała majątkiem Funduszu.

ROZDZIAŁ III. NARODOWE FUNDUSZE INWESTYCYJNE - CELE, BILANS I WYNIKI DZIAŁANIA

Zasadniczym celem Narodowych Funduszy Inwestycyjnych było osiągnięcie maksymalnego wzrostu wartości ich aktywów. Firmy Zarządzające, zarówno poprzez aktywny udział w posiedzeniach rad nadzorczych spółek, jak również poprzez regularny kontakt z ich kadrą zarządzającą, koncentrowały swoją uwagę na spółkach, w których dany Fundusz posiadał pakiet wiodący akcji. Udzielając odpowiednich wskazówek, Firmy Zarządzające starały się wspierać spółki w działaniu na rzecz usprawnienia prowadzonej przez nie działalności gospodarczej. Strategie przyjęte przez poszczególne Narodowe Fundusze Inwestycyjne i Firmy Zarządzające były zróżnicowane i obejmowały doradztwo w zakresie planowania strategicznego, ułatwianie dostępu do nowych technologii i kapitału, pomoc w uzyskiwaniu krajowych i zagranicznych kredytów, jak również nawiązywanie kontaktów z potencjalnymi zagranicznymi i krajowymi partnerami gospodarczymi.

W wyniku badań sformułowano trzy typy strategii Narodowych Funduszy Inwestycyjnych:

1. strategia Venture Capital [7] (III NFI, NFI Progress, NFI Victoria, NFI Magna Polonia, NFI Octava, NFI Fortuna, NFI Zachodni), fundusze o tej orientacji preferowały firmy małe i średnie łatwiej poddające się restrukturyzacji, w tych funduszach najczęściej przeprowadzano sprzedaż czy likwidacje, mniejsze były inwestycje poza portfelem jak też poza programem, Firmy Zarządzające charakteryzowała duża swoboda.

2. strategia orientacji otwartej (I NFI, NFI im. Kazimierza Wielkiego, NFI im. E. Kwiatkowskiego, XI NFI), zazwyczaj zarządzane były przez polskich menadżerów, w skład portfelu wchodziły firmy małe i duże, fundusze te wykazywały tendencje do inwestowania poza programem oraz do lokowania kapitału w przedsiębiorstwach o dużym poziomie ryzyka.

3. strategia przemysłowo-holdingowa (NFI Foksal, NFI Piast, NFI Hetman), posiadały organizację sektorową, wykazywały niewielką aktywność inwestycji na rynku kapitałowych, umocnienie tego typu funduszy miało sprzyjać pojawieniu się inwestora strategicznego.

Zamieszczona poniżej tabela przedstawia założenia wobec portfeli inwestycyjnych Narodowych Funduszy Inwestycyjnych.

Tabela 1. Podstawowe założenia strategii wobec portfeli inwestycyjnych Funduszy.

Nazwa Funduszu i jego charakter	Udziały wiodące	Udziały mniejszościowe	Inne inwestycje
I NFI S.A.	Wprowadzanie akcji najlepszych spółek na GPW. Podwyższanie ich wartości poprzez działania restrukturyzacyjne w spółkach. Utrzymanie stanu posiadanych akcji, ewentualnie nabycie dodatkowych.	Ograniczanie ilości Udziałów Mniejszościowych poprzez ich sprzedaż.	Fundusz nastawiał się na inwestycje o podwyższonym ryzyku. Inwestycje o charakterze krótkoterminowym w akcje notowane na GPW, bony skarbowe, obligacje oraz lokaty pieniężne.
II NFI S.A.	Wprowadzenie kilku spółek na rynek publiczny. Pozyskanie inwestorów strategicznych dla niektórych spółek.	Konsolidacja Udziałów Mniejszościowych do ponad 20%.	Inwestycje w papiery wartościowe emitowane przez Skarb Państwa.
III NFI S.A.	Przygotowanie i wdrożenie odpowiednich programów restrukturyzacyjnych. Obejmowanie przez Fundusz nowych emisji akcji. Fuzje i przejęcia miały być istotnym elementem rozwoju Funduszu.	Agresywna polityka Konsolidacji. Sprzedaż udziałów w spółkach o słabej kondycji.	Lokowanie wolnych środków pieniężnych w dłużne papiery wartościowe. Inwestow2anie w przedsięwzięcia o bieżąco niższej atrakcyjności, ale znacznym potencjale rozwojowym w średnim okresie.
NFI Progress S.A.	Restrukturyzacja spółek. Sprzedaż spółek inwestorom strategicznym.	Sprzedaż udziałów w nierentownych spółkach.	Inwestycje w zakresie podnoszenia kapitału wybranych spółek, nabywanie papierów wartościowych na PWN, nabywanie akcji, udziałów lub innych papierów wartościowych spoza Programu NFI.
NFI Victoria S.A.	Fundusz pragnął skoncentrować swoją uwagę i środki finansowe na tych spółkach, które mają największy potencjał wzrostu. Zbycie udziałów w spółkach, które nie mają dla Funduszu strategicznego znaczenia.	Fundusz dążył do redukcji liczby spółek, docelowo zmniejszając ich liczbę do około 40-60. Pozyskane ze sprzedaży udziałów środki miały być inwestowane w wybrane spółki.	Inwestycje w bony skarbowe, lokaty bankowe, w akcje innych spółek. Fundusz zamierzał stać się Prywatnym Funduszem Kapitałowym.
NFI Magna Polonia S.A.	Restrukturyzacja wybranych spółek. Pozyskanie inwestorów strategicznych. Dekapitalizowanie niektórych spółek na przykład przez emisje akcji lub obligacji.	Dalsza konsolidacja udziałów.	Inwestycje w papiery wartościowe Skarbu Państwa w tym w bony i obligacje skarbowe. Fundusz dopuszczał inwestowanie w depozyty na rynku międzybankowym.
NFI im. Kazimierza Wielkiego S.A.	Fundusz nastawiał się na restrukturyzację w wybranych spółkach. Wprowadzenie znacznej liczby spółek do publicznego obrotu. Fundusz zamierzał zbyć lub umorzyć akcje słabych spółek oraz wzmocnić pozycje najlepszych poprzez wprowadzenie inwestora strategicznego bądź pomoc w zdobyciu kredytów.	Fundusz zakładał szybkie ograniczenie liczby Pakietów Mniejszościowych, po wydzieleniu spółek mających znaczenie strategiczne.	Inwestycje w papiery wartościowe emitowane przez Skarb Państwa.
NFI Octava S.A.	Opracowywanie business planów w pierwszej kolejności dla przedsiębiorstw posiadających dobre perspektywy rozwoju. Działania restrukturyzacyjne w przypadkach wymagających szybkich zmian. Rozpoczęcie negocjacji z potencjalnymi partnerami strategicznymi. Wzmocnienie zarządów firm.	Pakiety Mniejszościowe akcji miały być przede wszystkim traktowane jako źródło środków inwestowanych w spółki rozwojowe.	Stopniowo coraz większe znaczenie miały odgrywać inwestycje w spółki niepubliczne z poza programu NFI oraz działalność na rynku kapitałowym.
NFI im. Eugeniusza Kwiatkowskiego S.A. (Venture Capital)	Fundusz zamierzał wprowadzić kilka spółek na rynek giełdowy i pozagiełdowy. Fundusz miał dążyć do zmiany struktury tej części portfela.	Redukcja tej części portfela. Fundusz dopuszczał udział w konsolidacji.	Fundusz planował inwestować wolne środki w bony skarbowe oraz papiery dłużne emitowane przez przedsiębiorstwa jak i gminy.
NFI Foksal S.A.	Fundusz zakładał sprzedaż całych pakietów Wiodących lub ich części, gdy spółce potrzebny będzie inwestor zewnętrzny. Wprowadzenie do obrotu publicznego 2-3 spółek. W niektórych spółkach prowadzono działania restrukturyzacyjne i inwestycyjne w celu przyspieszenia wzrostu ich wartości.	Fundusz miał sprzedać pakiety Mniejszościowe w celu uzyskania środków na inwestycje.	Inwestycje w dłużne papiery Skarbu Państwa.
XI NFI S.A.	Restrukturyzacja portfela spółek wiodących. Miałabyć zwiększana płynność aktywów Funduszu poprzez wprowadzenie do obrotu publicznego dużej liczby spółek. Postanowiono wyodrębnić grupę specjalistów z zakresu bankowości inwestycyjnej, która miała zajmować się między innymi fuzjami i przejęciami.	Zakładał Pasywne zarządzanie Pakietami Mniejszościowymi.	Inwestycje w dłużne papiery wartościowe oraz krótkoterminowe depozyty międzybankowe.
NFI Piast S.A.	Sprzedaż spółek o małych możliwościach rozwoju inwestorom strategicznym. Pomoc spółkom w zdobywaniu kredytów i podwyższeniu kapitału.	Sprzedaż Udziałów Mniejszościowych.	Fundusz zamierzał inwestować w spółki spoza Programu.
NFI Fortuna S.A.	Restrukturyzacja spółek i szukanie sposobów poprawy ich działalności. Pozyskiwanie dla spółek pożyczek i kredytów na rozwój. Pomoc w wejściu spółkom na rynek giełdowy i CTO. Poszukiwanie inwestorów strategicznych (szczególnie z Dalekiego Wschodu), partnerów do tworzenia spółek joint venture.	Fundusz chciał ograniczć liczbę Pakietó Mniejszościowych, a środki z ich sprzedaży7 chciał przeznaczyć na sfinansowanie bieżącej działalności oraz na inwestycje.	Inwestowanie w spółki publiczne i niepubliczne, z wyjątkiem takich, które dopiero rozpoczynają działalność.
Zachodni NFI S.A.	Zmiana struktury tej części portfela i skoncentrowanie się na spółkach o dużym potencjale wzrostu. Długookresowe zaangażowanie Funduszu w spółki wzrostowe, pozyskanie inwestorów strategicznych, obejmowanie akcji nowych emisji, opracowywanie i wdrażanie długookresowych planów rozwojowych. Możliwie szybkie zbycie akcji w spółkach obniżających wartość aktywów Funduszu.	Kontrola zmian wartości Pakietów Mniejszościowych poprzez wymianę informacji pomiędzy Funduszami. Skupowanie akcji pracowniczych. Konsolidacja Pakietów Mniejszościowych.	Nadwyżki finansowe miały być lokowane w papiery komercyjne spółek o najwyższej wiarygodności kredytowej, bony skarbowe, wysokoprocentowe, depozyty krótkoterminowe, ewentualne obligacje komunalne.
NFI Hetman S.A. (późniejszy NFI Epik Media & Fashion S.A.)	Fundusz miał dużych do zapewnienia wzrostu wartości rynkowej spółek wiodących poprzez aktywną ich restrukturyzacje. Fundusz zamierzał stworzyć tzw. Liderów Rynkowych w formie pojedynczych spółek albo grup spółek powiązanych kapitałowo w wybranych branżach.	Zamierzał przystąpić do konsolidacji, planował tworzyć tą część portfela komplementarnego wobec spółek, w których Fundusz miał Udziały Wiodące.	Inwestycje poza Program NFI. Nabywanie papierów wartościowych emitowanych przez Skarb Państwa.

Jak Firmom Zarządzającym udało się zrealizować wyżej wymienione cele przez okres dziesięciu lat istnienia Narodowych Funduszy Inwestycyjnych przedstawiają poniższe analizy poszczególnych Funduszy.

Badania zakończono z dniem 30 czerwca 2005 roku.

1. Pierwszy Narodowy Fundusz Inwestycyjny S.A.

Pierwszy Narodowy Fundusz Inwestycyjny określało się jako fundusz restrukturyzacyjny. W portfelu inwestycyjnym w części, na którą składały się Pakiety Wiodące akcji, dominowały spółki wytwarzające wyroby z tworzyw sztucznych, narzędzia mechaniczne, rury, przetwórstwo owoców i warzyw.

Tabela 2. Wykaz spółek portfelowych w Pierwszym Narodowym Funduszu Inwestycyjnym.

L.p.	Spółki portfelowe	Stan na 30.06.2005r.
1.	Śląskie Zakłady Przemysłu Lniarskiego LENTEX S.A.	Czołowy krajowy producent wykładzin podłogowych PCW oraz włóknin technicznych,
2.	Fabryka Aparatury Pomiarowej PAFAL S.A.	Wiodący producent aparatury kontrolno-pomiarowej dla potrzeb Energetyki
3.	Huta FERRUM S.A.	Wiodący krajowy producent rurociągów na gaz, wodę, ropę naftową, zbiorników ciśnieniowych, magazynowych oraz do cystern kolejowych
4.	Zabrzańskie Zakłady Mechaniczne S.A.	Krajowy producent maszyn górniczych i urządzeń, świadczenie usług oraz wynajem sprzętu, przede wszystkim na potrzeby przemysłu górniczego
5.	Fabryka Wyrobów Runowych RUNOTEX S.A.	Wiodący krajowy producent aksamitów gładkobarwionych i drukowanych, pluszy dekoracyjnych o różnorodnej fakturze, tkanin meblowych, dzianin futerkowych gładkich i wzorzystych, imitacji futer naturalnych, kompletów pościelowych, wełnianych i syntetycznych oraz przędzy
6.	Wielkopolskie Przedsiębiorstwo Przemysłu Ziemniaczanego S.A.	Producent skrobi i produktów skrobiowych.
7.	Opolskie Fabryki Mebli S.A.	Produkcja i sprzedaż mebli stanowiących wyposażenie mieszkań (pokoi i kuchni), biur, obiektów restauracyjnych i hotelowych.
8.	Przedsiębiorstwo Produkcyjno-Usługowe ELZAM S.A. (obecnie ELZAM HOLDING S.A.)	Najemca powierzchni handlowych, usługowych i biurowych
9.	Zakłady Tworzyw Sztucznych IZO-ERG S.A.	Uznany w Polsce i Europie producent elektroizolacyjnych tworzyw sztucznych
10.	Zakłady Przemysłu Dziewiarskiego SIGMATEX S.A.	Produkcja i sprzedaż dzianin, z szydełkarek cylindrycznych
11.	Zakłady Chemiczne Luboń S.A.	Producent nawozów mineralnych oraz impregnatów do drewna.
12.	Zakłady Naprawcze Lokomotyw Elektrycznych S.A. w Gliwicach	Czołowy krajowy zakład naprawczy i regeneracyjny lokomotyw elektrycznych i spalinowych.
13.	Mostostal Będzin S.A.	Przedsiębiorstwo projektowo-budowlane.
14.	ORTAL S.A.	Produkcja tkanin wykonywanych z przędz poliestrowych, wiskozowych i bawełnianych
15.	Zakłady Urządzeń Okrętowych BOMET S.A.	Produkcja osprzętu do mocowania kontenerów, odkuwek matrycowych, takielunku okrętowego, armatury okrętowej i przemysłowej
16.	Przedsiębiorstwo Elektromontażowe Przemysłu Węglowego ELKOP S.A.	Wykonawstwo robót budowlano-montażowych branży elektrycznej
17.	Przedsiębiorstwo Zbożowo-Młynarskie PZZ w Słupsku S.A.	Ogłoszono upadłość spółki 29 sierpnia 2002 r.
18	Pabianickie Zakłady Tkanin Technicznych S.A.	Produkcja wąsko tkanych wyrobów impregnowanych, pokrytych lub powleczonych plastykiem
19.	Szczecińskie Przedsiębiorstwo Przemysłu Ziemniaczanego NOWAMYL S.A.	Jedyny na Pomorzu Zachodnim producent skrobi ziemniaczanej, maltodekstryn i skrobiowych preparatów technicznych
20.	Przedsiębiorstwo Aparatury Spawalniczej ASPA S.A.	Grupa firm zajmujących się produkcją zgrzewarek rezystancyjnych, także na specjalne zamówienia, inwektorowych urządzeń spawalniczych, odlewów metali kolorowych oraz silników elektrycznych małej mocy
21.	Zakłady Naprawcze Taboru Kolejowego w Łapach S.A.	Naprawa, modernizacja, przebudowa, produkcja i projektowanie: wagonów towarowych, części zamiennych, podzespołów wagonowych oraz wyrobów metalowych.
22.	Przedsiębiorstwo Instalacji Przemysłowych INSTAL S.A.	Jedna z największych firm instalacyjnych w Polsce: projektowanie oraz montaż: instalacji grzewczych, wentylacyjnych, klimatyzacyjnych, sanitarnych, technologicznych, jak również zewnętrzne sieci wodne, kanalizacyjne, cieplne i gazowe.
23.	Tomaszowskie Przedsiębiorstwo Budowlane TOMBUD S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
24.	Zakłady Remontowo-Montażowe MONTOMET S.A.	Ogłoszono upadłość spółki 27 marca 2001 r.
25.	Zamojskie Fabryki Mebli S.A.	Ogłoszono upadłość spółki 05 marca 2002 r.
26.	Przedsiębiorstwo Remontowo-Budowlane BYTOM S.A.	Budownictwo ogólne i inżynieria lądowa.
27.	Zakłady Budowy Maszyn i Górnictwa CZĘSTOCHOWA S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
28.	Myszkowskie Zakłady Metalurgiczne MYSTAL S.A.	Ogłoszono upadłość spółki 4 listopada 1996r.
29.	Dolnośląskie Wytwórnie Pasz DOLPASZ S.A.	Producent pasz, koncentratów i dodatków paszowych dla zwierząt.
30.	Izolacja-Jarocin S.A.	Czołowy krajowy producent papy oraz gontów bitumicznych.
31.	Zakłady przemysłu Pasmanteryjnego PASMANTA S.A.	Produkcja i sprzedaż wyrobów pasmanteryjnych plecionych oraz włókienniczych; dystrybucja akcesoriów obuwniczych
32.	PHU DOLMAR S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
33.	Przedsiębiorstwo Instalacji Sanitarnych BEPIS S.A.	Produkcja i montaż instalacji sanitarnych, chłodniczych chłodniczych wentylatorów.
34.	Przedsiębiorstwo Handlowo-Usługowe ARPIS S.A.	Lider w branży sportowo-turystycznej, a także potentat w branży papierniczej - szkolnej i biurowej w regionie Lubelskim.
35.	Zakład Konfekcji technicznej POLAN S.A.	Ogłoszono upadłość spółki 4 listopada 1996r.

Graficzne zestawienie danych:

Rys. 4. Stosunek przedsiębiorstw prosperujących do upadłych w Pierwszym Narodowym Funduszu Inwestycyjnym.

Rys. 5. Zysk (strata) brutto (tys.zł) [9] Pierwszego Narodowego Funduszu Inwestycyjnego w latach 1997-2004

Rys. 6. Aktywa netto (tys.zł) [8] Pierwszego Narodowego Funduszu Inwestycyjnego.

2. Drugi Narodowy Fundusz Inwestycyjny S.A.

Portfel inwestycyjny Drugiego Narodowego Funduszu Inwestycyjnego, oceniany pod względem wielkości aktywów, przychodów spółek oraz liczby zatrudnionych, należał do największych. W portfelu Funduszu dominowały spółki z przemysłu maszynowego, włókien chemicznych oraz z przemysłu metalowego.

Tabela 3. Wykaz spółek portfelowych w Drugim Narodowym Funduszu Inwestycyjnym.

L.p.	Spółki portfelowe	Stan na 30.06.2005r.
2.	Fabryka Butli Technicznych MILMET S.A.	Czołowy krajowy producent butli do wysokociśnieniowych i skroplonych gazów technicznych oraz do propanu butanu
3.	Fabryka Mebli Giętych w Jasienicy S.A.	Producent mebli giętych; krzesła, fotele, stojaki itp.
4.	Fabryka Maszyn Górniczych FAMUR S.A.	Producent kombajnów górniczych, przekładni planetarnych, silników hydraulicznych, pomp wysokociśnieniowych.
5.	EDA S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
6.	METRIX S.A.	Wiodący producent gazomierzy miechowych w Polsce należący do GRUPY APATOR.
7.	METALURGIA S.A.	Lider na rynku krajowym oraz znaczący producent na rynkach światowych w produkcji drutów niepokrytych: twardych, czarnożarzonych, kalibrowanych; pokrytych: ocynkowanych, ocynowanych, miedziowanych, spawalniczych oraz wyrobów z drutu.
8.	Zakłady Przemysłu Bawełnianego FROTEX S.A.	Producent tkanin frotowych, ręczników i płaszczy kąpielowych oraz konfekcji stołowej, pościelowej i kuchennej.
9.	Pabianickie Zakłady Przemysłu Bawełnianego PAMOTEX S.A.	Przedsiębiorstwo w trakcie upadłości.
10.	Śląskie Zakłady Lin i Drutu LINODRUT S.A.	Producent lin i różnego rodzaju drutu.
11.	Zakłady Urządzeń Technicznych ZGODA S.A.	Producent silników okrętowych i pras hydraulicznych.
12.	Fabryka Silników Elektrycznych TAMEL S.A.	Największy Polski producent silników elektrycznych.
13.	Fabryka Maszyn Glinik S.A.	Czołowy światowy producent maszyn dla górnictwa węglowego i naftowego
14.	Zakłady Mięsne w Kościanie S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
15.	Fabryka Armatury i Odlewnia Węgierska Górka S.A. „Metalpol”	Producent urządzeń dla przemysłu motoryzacyjnego oraz odlewy do maszyn rolniczych, maszyn hydraulicznych, części do silników samochodowych, części do maszyn i konstrukcja dla P.K.P.
16.	Instal-Rzeszów S.A.	Produkcja zbiorników ciśnieniowych i bezciśnieniowych, elementów instalacji wentylacji i klimatyzacji oraz instalacji gazów medycznych i technicznych
17.	Katowickie Przedsiębiorstwo Budownictwa Przemysłowego BUDUS S.A.	Usługi w zakresie budownictwa
18.	Tarnobrzeskie Przedsiębiorstwo Budownictwa „budoCOP” S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
19.	BEZETEN S.A.	Ogłoszono upadłość spółki 2 sierpnia 2004
20.	Żywieckie Zakłady Papiernicze SOLALI S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
21.	Przedsiębiorstwo Budownictwa Przemysłowego i Ogólnego RESBUD S.A.	Przedmiotem działalności spółki jest budownictwo ogólne i inżynieria lądowa oraz produkcja masy betonowej. Podstawowym rodzajem działalności Spółki jest produkcja budowlano-montażowa. Zleceniodawcami dla spółki są zakłady przemysłowe instytucje budżetowe i urzędy gminne. Spółka prowadzi działalność głównie na rynku krajowym.
22.	ZINSTAL S.A.	Podstawowy zakres działalności to wykonawstwo instalacji przemysłowych w zakresie remontów, modernizacji i realizacji nowych inwestycji.
23.	Fabryka Silników Elektrycznych Małej Mocy SILMA S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości
24.	Zakłady Metalurgiczne POMET S.A.	Odlewnictwo staliwa, metali nieżelaznych; żeliwne naroża kontenerowe; armatura przemysłowa.
25.	Przedsiębiorstwo Montażu Urządzeń Elektrycznych Przemysłu Węglowego S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
26.	Fabryka Maszyn Górnictwa Odkrywkowego FAMAGO S.A.	Jeden z pięciu wiodących w świecie producentów maszyn podstawowych oraz części zamiennych dla potrzeb górnictwa odkrywkowego.
27.	Przedsiębiorstwo Budowy Kopalń w Bytomiu S.A.	Usługi górnicze w zakresie drążenia wyrobisk, głębienia szybów oraz wiertnicze; montaż konstrukcji stalowych
28.	ZSE OSPEL S.A.	producent osprzętu elektroinstalacyjnego z wieloletnią tradycją, ponieważ istnieje już od roku 1953.
29.	Zakłady Mechaniczne WIROMET S.A.	producent urządzeń i komponentów dla przemysłu wydobywczego i energetyki tj.: wyroby kotlarskie, maszyny górnicze, odlewnictwo.
30.	Fabryka Urządzeń Transportowych FUT S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
31.	Zakłady Powlekania i Konfekcjonowania Tkanin GREVITA S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
32.	TRANSPRZĘT S.A.	Usługi motoryzacyjne: transport międzynarodowy, serwis tachografów, serwis pojazdów ciężarowych, stacje paliw.
33.	Elmet-Rzeszów S.A.	Jeden z największych pośredników w branżach: artykułów instalacyjno-sanitarnych, elektrotechnicznych, narzędzi, maszyn do obróbki drewna w regionie południowo-wschodniej Polski oraz jeden z największych dystrybutorów mebli pokojowych i kuchennych na terenie Rzeszowa.
34.	Zakłady Naprawcze Taboru Kolejowego Wrocław S.A.	Podstawowe dziedziny działalności to: produkcja, naprawa i modernizacja pojazdów szynowych, produkcja odlewów żeliwa, stopów aluminium i metali kolorowych, produkcja, naprawa i modernizacja urządzeń mechanicznych, działalność usługowa i handlowa oraz produkcja konstrukcji stalowych.

Graficzne zestawienie danych:

Rys. 7. Stosunek przedsiębiorstw prosperujących do upadłych w Drugim Narodowym Funduszu Inwestycyjnym.

Rys. 8. Zysk (strata) brutto (tys.zł) Drugiego Narodowego Funduszu Inwestycyjnego w latach 1997-2004

Rys. 9. Aktywa netto (tys.zł) Drugiego Narodowego Funduszu Inwestycyjnego.

3. Jupiter Narodowy Fundusz Inwestycyjny S.A.

Jupiter NFI S.A., pod względem wartości aktywów netto, jest jednym z największych spośród wszystkich Narodowych Funduszy Inwestycyjnych.

Jupiter NFI S.A. jest następcą prawnym 3 NFI S.A., który w marcu 2000 roku przejął majątek XI NFI S.A. Po połączeniu 3 NFI S.A. zmienił nazwę na Jupiter NFI S.A.

Przedmiotem działalności Funduszu jest przede wszystkim nabywanie udziałów lub akcji oraz innych papierów wartościowych emitowanych przez podmioty zarejestrowane i działające w Polsce. Od momentu powstania majątkiem Funduszu zarządza Trinity Management Sp. z o.o.

3.1. Trzeci Narodowy Fundusz Inwestycyjny S.A.

W portfelu inwestycyjnym Trzeciego Narodowego Funduszu Inwestycyjnego najbardziej reprezentowane były spółki produkujące dobra konsumpcyjne, przetwórstwo żywności, spółki wytwarzające wyroby i usługi przemysłowe oraz maszyny i urządzenia.

Tabela 4. Wykaz spółek portfelowych w Trzecim Narodowym Funduszu Inwestycyjnym.

L.p.	Spółki portfelowe	Stan na 30.06.2005r.
1.	Huta Pokój S.A.	Produkcja profili zamkniętych i otwartych zimnogiętych, sprzedaż blach i kształtowników gorącowalcowanych, kształtowników spawanych, konstrukcji stalowych, zbiorników. Usługi remontowo-budowlane.
2.	Zakłady Tworzyw Sztucznych ERG S.A.	Projektowanie, wytwarzanie i sprzedaż wyrobów z tworzyw sztucznych dla budownictwa, rolnictwa i przemysłu opakowaniowego oraz materiałów wybuchowych i środków strzałowych.
3.	Zakłady Sprzętu Grzejnego WROZAMET S.A.	Jeden z największych polskich producentów sprzętu gospodarstwa domowego znanym pod marką handlową Mastercook.
4.	Zielonogórskie Fabryki Mebli ZEFAM S.A.	Czołowy producent mebli stanowiących wyposażenie mieszkań (pokoi i kuchni), biur, obiektów restauracyjnych i hotelowych.
5.	Przedsiębiorstwo Handlowo-Wytwórcze POSTI S.A.	Firma należy do czołowych producentów czarnej herbaty liściastej, ekspresowej i granulowanej, a także zielonej herbaty ekspresowej i liściastej.
6.	Zakłady Gumowe Górnictwa Bytom S.A.	Producent taśm przenośnikowych i elementów inżynierii drogowej.
7.	PEPEES S.A.	firma znana na całym świecie z doskonałej jakości swoich produktów i nowoczesnych procesów ich wytwarzania: skrobia ziemniaczana, glukoza krystaliczna, maltodekstryna, syropy maltozowe
8.	Rybnicka Fabryka Maszyn RYFAMA S.A.	Firma znana na rynku krajowym i zagranicznym przede wszystkim jako producent maszyn i urządzeń górniczych.
9.	Odlewnia Żeliwa S.A.	Zakład produkujący odlewy z żeliw: szarego, stopowego i sferoidalnego w różnych klasach, w szerokim asortymencie wagowym
10.	Dolnośląskie Zakłady Wyrobów Papierowych DOLPAKART S.A. w Chojnowie	Wytwórnia tektury falistej i opakowań
11.	Łukowskie Zakłady Przemysłu Skórzanego ŁUKBUT S.A.	Producent obuwia ze skóry, tekstyliów oraz z tworzyw skóropodobnych.
12.	Pabianickie Zakłady Środków Opatrunkowych PASO S.A.	Producent sprzętu medycznego: bandaże; bandaże elastyczne; bandaże uciskowe; bandaże z gazy; opatrunki; wata
13.	Bialskie Fabryki Mebli S.A.	Producent mebli skrzyniowych i szkieletowych wykonanych z drewna, oklein naturalnych oraz płyt drewnopochodnych.
14.	Fabryka Armatur Głuchołazy S.A.	Produkcja i obrót armaturą przemysłową; naprawa i regeneracja maszyn i urządzeń technicznych; pośrednictwo handlowe;
15.	Fabryka Wagonów Świdnica S.A.	Producent wagonów kolejowych różnego przeznaczenia.
16.	Przedsiębiorstwo Przemysłu Zbożowo-Młynarskiego PZZ Dzierżoniów S.A.	Produkcja przetworów młynarskich; elewatory zbożowe - składowanie.
17.	Wrocławskie Przedsiębiorstwo Budownictwa Przemysłowego S.A.	Jedna z czołowych firm budowlanych na Dolnym Śląsku. Grupa MOSTOSTAL Warszawa
18.	Gdyńskie Przedsiębiorstwo Budownictwa Przemysłowego S.A.	Przedsiębiorstwo remontowo-budowlane.
19.	Agromet-Jawor Zakłady Kuziennicze i Maszyn Rolniczych S.A.	Producent maszyn rolniczych i spożywczych
20.	Huta Szkła Okiennego Ząbkowice S.A.	Produkcja szklanej galanterii stołowej.
21.	Elektromontaż Wrocław S.A.	Ogłoszono upadłość spółki 12 stycznia 1996
22.	Stołeczne Zakłady Spożywcze Karczew S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
23.	Drukarnia Wydawnicza im. Władysława Ludwika Anczyca S.A.	Jedna z najstarszych i najbardziej znanych polskich drukarń dziełowych
24.	Przedsiębiorstwo Robót Górniczych ROW S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
25.	Zakłady Naprawcze Taboru Kolejowego w Gliwicach S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
26.	Przedsiębiorstwo Spożywcze CHŁODNIA EŁK S.A.	Producent mrożonych warzyw i owoców.
27.	Lubuskie Zakłady Przemysłu Skórzanego CARINA S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
28.	Fabryka Osprzętu Samochodowego POLMO S.A. w Łodzi	Producent osprzędu samochodowego typu: hamulców, skrzyń biegów, sprężarek powietrznych, wałów napędowych i korb, śrub napędowych, osłon do łożysk, montaż części i akcesoriów w pojazdach mechanicznych
29.	Wrocławskie Zakłady Wyrobów Papierowych S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
30.	Rawskie Zakłady Mięsne RAWA S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
31.	Zakłady Naprawcze Taboru Kolejowego w Oleśnicy S.A.	Producent podzespołów i części zamiennych do maszyn i urządzeń, naprawa i modernizacja lokomotyw elektrycznych, lokomotyw spalinowych, dźwigów i żurawi kolejowych.
32.	Zakłady Przemysłu Jedwabniczego Nowar S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
33.	Zakłady Mięsne Elmeat S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
34.	Rybnickie Przedsiębiorstwo Budowlano-Inżynieryjne S.A.	Montaż obiektów budowlanych z elementów prefabrykowanych
35.	Przedsiębiorstwo Produkcyjno-Handlowe Bawmox S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.

Rys. 10. Stosunek przedsiębiorstw prosperujących do upadłych w Trzecim Narodowym Funduszu Inwestycyjnym.

3.2. Jedenasty Narodowy Fundusz Inwestycyjny S.A.

Jedenasty Fundusz Inwestycyjny S.A. przygotował strategie na lata 1996-2005, w którym zakładał rekonstrukcję portfela spółek wiodących poprzez sprzedaż możliwie dużej liczby słabych spółek inwestorom strategicznym oraz zatrzymanie i wzmocnienie spółek posiadających potencjał wzrostowy. Miała być zwiększana płynność aktywów Funduszu poprzez wprowadzenie do obrotu publicznego dużej liczby spółek. W portfelu inwestycyjnym Funduszu można było wyróżnić kilka grup, przy czym najliczniejsze były grupy przemysłu zbożowo-młynarskiego oraz przemysłu mięsno-drobiowego. Poza tym były między innymi spółki działające na rzecz górnictwa, z przemysłu metalowego, cementowo-budowlanego, producentami farb i lakierów oraz przedstawiciele przemysły lekkiego.

Tabela 5. Wykaz spółek portfelowych w Jedenastym Narodowym Funduszu Inwestycyjnym.

L.p.	Spółki portfelowe	Stan na 30.06.2005r.
1.	Polifarb Dębicka Fabryka Farb i Lakierów S.A.	Przedsiębiorstwo jest jednym z najstarszych i największych polskich producentów farb, wyrobów lakierowych i żywic.
2.	Przedsiębiorstwo Transportowo-Spedycyjne Cement S.A.	Transport i sprzedaż wiążących materiałów budowlanych.
3.	Zakłady Przemysłu Bawełnianego Bielbaw S.A.	Czołowy polski producent pościeli i tkanin.
4.	Bielawskie Zakłady Przemysłu Bawełnianego Bieltex S.A.	Przedsiębiorstwo jest producentem tkanin bawełnianych i bawełnopodobnych.
5.	Fabryka Sprzętu i Narzędzi Górniczych Fasing S.A.	Przedsiębiorstwo jest największą firmą w Europie Środkowej a jedną z największych na świecie produkujących łańcuchy dla przemysłu węglowego, rybołówstwa, energetyki, przemysłów cukrowniczego, cementowego i drzewnego.
6.	Drop S.A.	Przedsiębiorstwo jest jedną z wiodących firm w sektorze przetwórstwa drobiu w Polsce.
7.	Lubelskie Zakłady Drobiarskie LUBDROB S.A.	Przedsiębiorstwo, którego główną działalnością jest przetwórstwo i konserwowanie mięsa drobiowego i króliczego.
8.	Andrychowskie Zakłady Przemysłu Bawełnianego Andropol S.A.	Przedsiębiorstwo należy do największych oraz najbardziej renomowanych zakładów przemysłu bawełnianego w Polsce
9.	Cementownia Rejowiec S.A. (obecnie „Grupa Ożarów” SA)	Przedsiębiorstwo jest największym w Polsce zakładem produkującym cement.
10.	Cementownia Wierzbica S.A. (obecnie Lafarge Cement Polska SA Cementownia Wierzbica)	Światowy lider w produkcji materiałów budowlanych, działający w czterech branżach: cementu, betonu i kruszyw, pokryć dachowych oraz gipsu.
11.	Poznańska Korporacja Budowlana PE-KA-BEX S.A.	Wykonawstwo konstrukcji stalowych, żelbetowych, strunobetonowych i zespolonych.
12.	Zakłady Chemiczne Viscoplast S.A. (obecnie 3M Poland)	Przedsiębiorstwo znane na całym świecie z produkcji artykułów różnych dziedzin: stomatologii, medycyny, górnictwa, telekomunikacji, energetyki, bezpieczeństwa pracy, gospodarstwa domowego, a także tworzenie nowych technologii w ścisłej współpracy z ich przyszłymi użytkownikami.
13.	Lubuskie Zakłady Drobiarskie Eldrob S.A.	Przedsiębiorstwo jest największym zakładem drobiarskim w środkowo-zachodniej Polsce i ma w tym rejonie pozycję uznanego producenta wyrobów drobiarskich.
14.	Śląskie Zakłady Zbożowo-Młynarskie S.A. w Zabrzu	Przedsiębiorstwo w upadłości.
15.	Nowosądecka Fabryka Urządzeń Górniczych Nowomag S.A.	Producent urządzeń dla potrzeb górnictwa oraz nowej generacji elektrowni wiatrowych o mocy 160 [kW].
16.	Przedsiębiorstwo Zbożowo-Młynarskie PZZ S.A. w Bolesławcu	Producent wysokiej jakości wyrobów mącznych.
17.	Przedsiębiorstwo Zbożowo-Młynarskie Szamotuły S.A.	Producent wyrobów mącznych.
18.	Odlewnia Żeliwa Stąporków S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
19.	PPZM PZZ S.A. w Rzeszowie	Przedsiębiorstwo w upadłości.
20.	Zakłady Urządzeń Galwanicznych i Lakierniczych ZUGiL S.A.	Producent urządzeń malarskich i galwanizujących.
21.	Przedsiębiorstwo Przemysłu Zbożowo-Młynarskiego PZZ S.A. w Kozłowie	Przedsiębiorstwo w upadłości.
22.	Przedsiębiorstwo Budowy Szybów S.A.	Przedsiębiorstwo należy do wąskiego grona wysoko wyspecjalizowanych firm działających w branży budownictwa przemysłowego w kraju i za granicą.
23.	Elektromontaż-1 Katowice S.A.	Przedsiębiorstwo wykonujące usługi elektromontażowe.
24.	Zakłady Wyrobów Obiciowych VERA S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
25.	Zakłady Mięsne w Krakowie S.A.	Produkcja, przetwórstwo i konserwowanie mięsa.
26.	Zakłady Mięsne w Lublinie LUBMEAT S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
27.	Przedsiębiorstwo Robót Górniczych S.A.	Przedsiębiorstwo jest wyspecjalizowanym wykonawcą podziemnego budownictwa górniczego.
28.	Zakłady Garbarskie SKOTAN S.A.	Jedna z największych polskich garbarni, a podstawowymi wyrobami Spółki są skóry cielęce i połówki cielęce obuwiowe, skóry świńskie i dwoiny świńskie podszewkowe oraz skóry foliowane.
29.	Bielska Fabryka Wyrobów Śrubowych Bispol S.A.	Przedsiębiorstwo oferuje: śruby, wkręty, blachowkręty, nakrętki, nity, śruby dwustronne oraz wyroby rysunkowe.
30.	PZZ Świdnica S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
31.	Przedsiębiorstwo Przemysłu Paszowego Iłpasz S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
32.	PZZ Kutno S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
33.	Zakłady Zbożowo-Młynarskie Greno S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.

Rys. 11. Stosunek przedsiębiorstw prosperujących do upadłych w Jedenastym Narodowym Funduszu Inwestycyjnym.

Rys. 12. Zysk (strata) brutto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Jupiter w latach 1997-2004

Rys. 13. Aktywa netto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Jupiter.

4. Narodowy Fundusz Inwestycyjny Progress S.A.

W portfelu spółek wiodących Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Progress S.A. były reprezentowane przemysły: lekki, materiały budowlane, przemysł spożywczy oraz elektromaszynowy. Podstawowym celem Funduszu była maksymalizacja wzrostu jego wartości poprzez udział w restrukturyzacji spółek portfelowych oraz aktywną działalność inwestycyjną.

Tabela 6. Wykaz spółek portfelowych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Progress.

L.p.	Spółki portfelowe	Stan na 30.06.2005r.
1.	Zakłady Mebli Giętych Fameg S.A.	Przedsiębiorstwo produkcyjne, specjalizujące się w produkcji mebli giętych, szkieletowych - klasycznych, stolarskich, tapicerowanych oraz mebli specjalnych.
2.	Cementownia Nowa Huta S.A.	Producent cementu portlandzkiego.
3.	Pabianicka Fabryka Żarówek Polam-Pabianice S.A. (obecnie Philips Lighting Pabianice S.A.)	Jeden z największych polskich producentów żarówek zarówno zwykłych jak i energooszczędnych.
4.	Widzewskie Zakłady Przemysłu Bawełnianego WI-MA S.A.	Producent przędz bawełnianych i bawełnopodobnych
5.	Huta im. Mariana Buczka S.A. (obecnie Huta Buczek S.A.)	Producent rur .
6.	Myszkowska Fabryka Naczyń Emaliowanych Światowit S.A.	Czołowy polski producent naczyń emaliowanych oraz kuchni od tych najprostszych gazowych do modeli gazowo - elektrycznych posiadających funkcję termoobiegu.
7.	Zakłady Przemysłu Lekkiego Wigolen S.A.	Producent: WIGOFIL® - włóknina polipropylenowa spunbonded, agrowłókniny ,hydroizolacji oraz izolacji wiatrochronnej.
8.	Podhalańskie Przedsiębiorstwo Przemysłu Spożywczego Tymbark S.A.	Czołowy krajowy producent soków.
9.	Zakłady Podzespołów Radiowych Miflex S.A.	Firma jest jednym z największych producentów podzespołów elektronicznych biernych w Polsce.
10.	Zakłady Elektrotechniki Motoryzacyjnej Zelmot S.A.	Produkcja elektrycznego wyposażenia oświetleniowego i sygnalizacyjnego do pojazdów mechanicznych
11.	Przedsiębiorstwo Kolejowych Robót Elektryfikacyjnych S.A. (obecnie Trakcja Polska - PKRE S.A.)	Projektowanie i montaż sieci trakcyjnej kolejowej, tramwajowej, trolejbusowej
12.	Przedsiębiorstwo Produkcyjno-Handlowe Pasz Przemysłowych BACUTIL S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
13.	Zakłady Przemysłu Sklejek w Białymstoku S.A. (obecnie BIAFORM SA Zakłady Przemysłu Sklejek)	Producent sklejek: suchotrwałych, wodoodpornych, szalunkowych, lakierowanych, antypoślizgowych z drewna liściastego.
14.	Fagum-Stomil S.A.	Pproducent obuwia ochronnego i zawodowego z gumy i pcw
15.	Rzeszowska Centrala Materiałów Budowlanych S.A.	Skład materiałów budowlanych, materiały instalacyjno-grzewcze, materiały wykończeniowe.
16.	Zakłady Przemysłu Bawełnianego ZAWTEX S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
17.	Transbud-Nowa Huta S.A.	Przedsiębiorstwo zajmujące się kompleksową obsługą transportową przemysłu oraz budownictwa.
18.	Polskie Zakłady Zbożowe PZZ S.A. w Krakowie	Przedsiębiorstwo działające w zakresie skupu, przechowalnictwa i przetwórstwa zbóż oraz sprzedaży i dystrybucji przetworów zbożowych.
19.	Fabryka Akcesoriów Meblowych FAM S.A. w Chełmie	Największy w Polsce producent akcesoriów meblowych i okuć budowlanych.
20.	Przedsiębiorstwo Przemysłu Betonów Prefabet-Kolbuszowa S.A.	Produkuje szeroki wachlarz wyrobów z betonu, żelbetu i strunobetonu.
21.	Zakłady Naprawcze Taboru Kolejowego w Lubaniu S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
22.	Przedsiębiorstwo Prefabrykacji Przemysłu Węglowego Prefbet S.A. w Katowicach	Przedsiębiorstwo w upadłości.
23.	Rzeszowskie Przedsiębiorstwo Instalacji Sanitarnych S.A.	Producent i instalator instalacji sanitarnych: kotły olejowe, gazowe, węzły cieplne kompaktowe, wentylacje i klimatyzacje, instalacje c.o.i wod-kan-gaz, sieci cieplne, gazowe, wod-kan, hydroforowe, pompownie.
24.	Zakłady Naprawcze S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
25.	Zakłady Urządzeń Górniczych WAMAG S.A.	Producent urządzeń do; przeróbki mechanicznej i klasyfikacji węgla - odwadniarki, kruszarki, przesiewacze; transportowe - naczynia wyciągowe, krążki prowadzące, konstrukcje stalowe, bębny, pompy, łapacze, Urządzenia różne - rurociągi magistralne, agregaty, odmulacze, części zamienne do produkowanych maszyn i urządzeń.
26.	Zakłady Górniczo-Hutnicze Sabinów S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
27.	Huta Zabrze S.A.	Dostawca maszyn i urządzeń dla hutnictwa, koksownictwa, energetyki i ochrony środowiska.
28.	Gliwickie Przedsiębiorstwo Budownictwa Węglowego S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
29.	Gdański Przemysł Drzewny S.A.	Przedsiębiorstwo handlowo-usługowe produkcji drewna.
30.	Zakłady Mięsne Nisko S.A.	Ogłoszona upadłość Styczeń 2001
31.	Przedsiębiorstwo Odzieżowe Conres S.A.	Przedsiębiorstwo specjalizuje się w wytwarzaniu odzieży o wysokim standardzie dla kobiet i mężczyzn.
32.	Przedsiębiorstwo Przemysłu Betonów Prefabet - Białe Błota S.A.	Znana w Polsce i za granicą firma zajmująca się produkcją wyrobów betonowych i żelbetowych.
33.	Fabryka Narzędzi Skrawających Fenes S.A.	Przedsiębiorstwo jest w Polsce wiodącym producentem narzędzi skrawających do obróbki metali i drewna.
34.	Zakłady Urządzeń Hutniczych ZAM Kęty S.A.	Podstawowy asortyment produkcji to piece i nagrzewnice indukcyjne; maszyny i urządzenia hutnicze i odlewnicze; konstrukcje spawane; układy automatycznej regulacji; gumowe i gumowo - metalowe części maszyn i samochodów; wagi przenośnikowe i dozujące; maszty teleskopowe; aparatura kontrolno pomiarowa do badania emisji pyłowej; usługi przemysłowe.
35.	Arelan S.A.	Przedsiębiorstwo jest najlepszym krajowym producentem przędz dziewiarskich, tkackich oraz włóczek do robót ręcznych.

Graficzne zestawienie danych:

Rys. 14. Stosunek przedsiębiorstw prosperujących do upadłych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Progress.

Rys. 15. Zysk (strata) brutto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Progress w latach 1997-2004

Rys. 16. Aktywa netto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Progress.

5. Narodowy Fundusz Inwestycyjny Victoria S.A.

Zgodnie z przyjętą strategią Narodowy fundusz Inwestycyjny Victoria S.A. miał zamiar koncetrować się na restrukturyzacji, inwestowaniu w spółki portfelowe oraz ograniczać Udziały Mniejszościowe. W dłuższej perspektywie zamierzał być wyspecjalizowanym prywatnym Funduszem kapitałowym, inwestującym w akcje i udziały spółek notowanych i nie notowanych na giełdzie. Fundusz miał skoncentrować swoje środki finansowe na spółkach dający największy potencjał wzrostu. Finansowanie nowych inwestycji miało pochodzić z własnych środków. Fundusz nie zamierzał sprzedawać swoich spółek wiodących a sprzedać tylko Udziały Mniejszościowe.

Tabela 7. Wykaz spółek portfelowych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Victoria.

L.p.	Spółki portfelowe	Stan na 30.06.2005r.
1.	Zakłady Tworzyw Sztucznych Erg-Ząbkowice S.A.	Jeden z czołowych w kraju przetwórców tworzyw sztucznych.
2.	Fabryka Firanek i Koronek Haft S.A.	Jedyny na skalę przemysłową producent wyrobów haftowanych w Polsce.
3.	Intermoda S.A.	Przedsiębiorstwo należy do grupy największych polskich producentów męskich garniturów, marynarek, spodni.
4.	ZPO Modena S.A.	Poznański producent odzieży i wynajem nieruchomości.
5.	Mera-Pnefal S.A.	Producent systemów automatyki przemysłowej i AGD firmy Siemens, mebli sklepowych, artykułów metalowych.
6.	Krakowska Fabryka Aparatów Pomiarowych Kfab S.A.	Producent systemów identyfikacji danych, aparatury kontrolno-pomiarowej, podzespołów silnikowych, historia i aktualności, oferta produkcyjna oraz certyfikaty i referencje.
7.	Zakłady Przemysłu Instalacyjnego Polam-Nakło S.A.	Producent asortymentu instalacyjnego: skrzynki izolacyjne, rozdzielnice modułowe, gniazda i wtyczki siłowe, zestawy zasilające.
8.	Drwalewskie Zakłady Przemysłu Bioweterynaryjnego Biowet S.A.	Producent leków weterynaryjnych.
9.	Przedsiębiorstwo Obrotu Wyrobami Hutniczymi Centrostal S.A. w Rzeszowie	Skup i przerób złomu i metali kolorowych; obrót wyrobami hutniczymi; wykonawstwo i montaż konstrukcji stalowych, sali gimnastycznych pod klucz; kasacja pojazdów; wypalanie elementów stalowych z blach; demontaż konstrukcji
10.	Polmozbyt Rzeszów S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
11.	Fabryka Dywanów Weltom S.A.	Najstarszy w Polsce producent dywanów i chodników.
12.	Przedsiębiorstwo Budownictwa Elektroenergetycznego Elbud S.A. (obecnie ELCON Elbud S.A. w Krakowie)	Przedsiębiorstwo wykonujące usługi: budownictwa energoelektrycznego, w zakresie telekomunikacji, sprzętowo-transportowe.
13.	Zakład Wykonawstwa Sieci Elektrycznych S.A. w Krakowie	Produkcja budowlano - montażowa wraz z wykonawstwem i usługami świadczonymi przez własną pracownię projektową.
14.	Zakłady Mięsne BYD-MEAT S.A.	Przedsiębiorstwo znane w kraju i za granicą z przetworów spożywczych.
15.	Fabryka Maszyn Spożywczych Spomasz S.A.	Firma zajmuje czołowe miejsce w produkcji maszyn spożywczych w kraju
16.	Bydgoska Fabryka Urządzeń Chłodniczych Byfuch S.A.	Czołowy krajowy producent urządzeń chłodniczych.
17.	Przedsiębiorstwo Spedycyjno-Transportowe Transgór S.A.	Przedsiębiorstwo usługowe transportu krajowego i międzynarodowego.
18.	Przedsiębiorstwo Budowlane Przemysłu Węglowego PBPW S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
19.	Warszawskie Przedsiębiorstwo Budownictwa Przemysłowego Kablobeton S.A.	Ogłoszono upadłość firmy 28 sierpnia 2003
20.	Fabryka Maszyn Górniczych NIWKA S.A.	Zakład dysponujący szerokimi możliwościami usług technologicznych w zakresie: obróbki skrawaniem, spawania i cięcia termicznego, obróbki plastycznej oraz obróbki cieplnej i cieplno-chemicznej.
21.	Canoe-Meat S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
22.	Wytwórnia Konstrukcji Stalowych Mostostal-Słupca S.A.	Znany w europie producent konstrukcji stalowych.
23.	Fabryka Maszyn i Urządzeń Przemysłu Spożywczego Spomasz S.A. (obecnie FP SPOMAX S.A)	Producent asortymentu maszynowego dla przemysłu spożywczego.
24.	Przedsiębiorstwo Przemysłowe Metalchem-Kościan S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
25.	PZL-Dębica S.A.	Projektowanie, produkcja, montaż i serwis przemysłowych urządzeń chłodniczych.
26.	Radomskie Zakłady Garbarskie S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
27.	Przedsiębiorstwo Remontowo-Montażowe REMUR S.A. Radom	Przedsiębiorstwo w upadłości.
28.	PZZ Lublin S.A. (obecnie LUBELLA S.A.)	Niekwestionowany lider branży przetwórstwa zbożowego w Polsce. Produkuje doskonałe makarony, płatki śniadaniowe, mąkę, kasze i płatki tradycyjne oraz słone przekąski.
29.	Zakłady Urządzeń Chemicznych Tofama S.A.	Firma oferuje urządzenia i wyposażenie o wysokim poziomie technicznym do produkcji, magazynowania i transportu chemikaliów i środków spożywczych
30.	Toruńskie Przedsiębiorstwo Przemysłu Drzewnego S.A.	Producent materiałów z drewna różnego przeznaczenia.
31.	Przedsiębiorstwo Budownictwa Komunikacyjnego „Beskidzkie Drogi” S.A.	Przedsiębiorstwo specjalizujące się w budowie dróg oraz produkcja i sprzedaż mas bitumicznych i grysów.
32.	Przedsiębiorstwo Robót Drogowo-Mostowych S.A.	Kompleksowe wykonawstwo robót drogowych oraz produkcja mas bitumicznych
33.	Przedsiębiorstwo Budowy Maszyn i Konstrukcji Ostrowiec S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
34.	Kaliskie Zakłady Garbarskie Kalskór S.A.	Znany w Polsce jak i na świecie producent skór garbowania roślinnego i garbowania chromowo-roślinnego.

Graficzne przedstawienie danych:

Rys. 17. Stosunek przedsiębiorstw prosperujących do upadłych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Victoria.

Rys. 18. Zysk (strata) brutto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Victoria w latach 1997-2004

Rys. 19. Aktywa netto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Victoria.

6. Narodowy Fundusz Inwestycyjny Magna Polonia S.A.

W portfelu Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Magna Polonia S.A. dominują branże: przemysł elektromaszynowy, chemiczny, mineralny, spożywczy i lekki. Najistotniejsze zdaniem Funduszu były trzy grupy przedsiębiorstw: należące do branż związanych z przemysłem samochodowym, z branży chemicznej, przedsiębiorstwa produkujące artykuły konsumpcyjne o wysokiej wartości dodanej. W tych przedsiębiorstwach Fundusz planował inwestycje długoterminowe, w celu wykorzystania posiadanych przez nie rezerw. W pozostałych branżach, nie należących do strategicznych, planował szybkie wykonanie programów restrukturyzacyjnych i sprzedanie akcji.

Tabela 8. Wykaz spółek portfelowych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Magna Polonia.

L.p.	Spółki portfelowe	Stan na 30.06.2005r.
1.	Fabryka Amortyzatorów S.A. <obecnie Delphi Chassis Systems Krosno S.A.>	Wiodący producent i dostawca amortyzatorów w Europie Środkowej i Wschodniej.
2.	Zakłady Chemiczne Blachownia S.A. (obecnie GRUPA KAPITAŁOWA BLACHOWNIA HOLDING S.A.)	Przedsiębiorstwo zarządzające udziałami w spółkach zależnych i stowarzyszonych. Produkcja i usługi różnych specjalności.
3.	Wytwórnia Sprzętu Mechanicznego Krotoszyn S.A. (obecnie MAHLE Krotoszyn S.A.)	Wyroby przedsiębiorstwa, a przede wszystkim tłoki, tuleje cylindrowe, tuleje wielkogabarytowe, zawory oraz elementy rozrządu, pracują w milionach silników spalinowych, eksploatowanych na wszystkich kontynentach.
4.	Jarocińskie Fabryki Mebli S.A. (obecnie Meble Jarocin Sp. z o.o. i Jarocin Fornir Sp. z o.o.)	Jeden z czołowych producentów mebli biurowych i wyposażeniowych w Polsce.
5.	Zakłady Chemiczne Hajduki S.A.	Produkcja tworzyw sztucznych w postaci surowej.
6.	Zakłady Chemiczne Wizów S.A.	Znany w całej europie producent kwasu i soli fosforowych.
7.	Fabryka Porcelitu Tułowice S.A.	Czołowy producent naczyń porcelitowych znany w kraju i w europie.
8.	Garbarnia Brzeg S.A. (obecnie Alchemia S.A.)	Produkcja skór wyprawionych.
9.	Zakłady Lniarskie Orzeł S.A.	Krajowy lider w produkcji tkanin lnianych.
10.	Kolejowe Zakłady Automatyki S.A.	Przedsiębiorstwo projektuje, produkuje i montuje urządzenia w zakresie: sterowania ruchem kolejowym, sterowania ruchem drogowym, rozdzielania, sterowania i kontroli energii elektrycznej oraz łączności telefonicznej radiowej i kablowej.
11.	Wytwórnia Sprzętu Górniczego „Manuli Dehak” S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
12.	Polmozbyt Kraków S.A.	Przedsiębiorstwo zajmuje się sprzedażą samochodów, części zamiennych i akcesoriów oraz świadczeniem usług serwisowych.
13.	Zakłady Porcelany i Porcelitu Chodzież S.A.	Znany w całej europie producent porcelany stołowej.
14.	Fabryka Sprzętu Elektrotechnicznego Kontakt S.A.	Producent bogatego asortymentu elektrotechnicznego.
15.	Zakłady Tkanin Technicznych Bonitex S.A.	Jeden z głównych producentów tkanin technicznych i przędz rdzeniowych.
16.	Modus Przedsiębiorstwo Odzieżowe S.A.	Czołowy Polski producent wysokiej jakości odzieży, oraz ubrań męskich, marynarek i spodni.
17.	Zakłady Przemysłu Wełnianego WELUX S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
18.	Zakłady Przemysłu Owocowo-Warzywnego Dwikozy S.A.	Producent przetworów owocowo-warzywnych.
19.	Przedsiębiorstwo Polskie Zakłady Zbożowe S.A. we Włocławku	Przedsiębiorstwo w upadłości.
20.	Bielskie Zakłady Wyrobów Filcowych S.A.	Producent filcu wełnianego w płytach.
21.	Jaworskie Zakłady Chemii Gospodarczej Pollena S.A.	Przedsiębiorstwo produkujące środki do: prania, zmywania, czyszczenia, szampony, środki do konserwacji i pielęgnacji.
22.	Polifarb-Kalisz S.A.	Przedsiębiorstwo jest jednym z najstarszych polskich producentów farb.
23.	Zakłady Mięsne w Kępnie S.A.	Zakład zamknięty Maj 2004r.
24.	Rzeszowskie Przedsiębiorstwo Budowlane S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
25.	Wrocławskie Zakłady Przemysłu Maszynowego Leśnictwa DOLPIMA S.A.	Produkcja pił spalinowych.
26.	Metalplast-Zamość S.A.	Produkcja konstrukcji. metalowych i ich części.
27.	Zakłady Mięsne SKIBA w Chojnicach S.A.	Producent o skali regionalnej produkujący wyroby mięsne.
28.	Chrzanowskie Zakłady Materiałów Ogniotrwałych S.A.	Producent krzemionkowych materiałów ogniotrwałych dla potrzeb hutnictwa żelaza i stali, koksownictwa, gazowni, odlewnictwa i przemysłu szklarskiego.
29.	Przedsiębiorstwo Przemysłu Cukierniczego Gryf S.A.	Czołowy producent kuwertur, mas czekoladopodobnych, polew do lodów, miazgi, tłuszczu kakaowego, kuchu i proszku kakaowego.
30.	Fabryka Maszyn Spożywczych Spomasz S.A.	Przedsiębiorstwo specjalizuje się w produkcji maszyn i urządzeń dla przemysłu spożywczego.
31.	Huta Szkła Gospodarczego Ząbkowice S.A.	Produkcja szklanej galanterii stołowej
32.	Centrala Nasienna Handel-Usługi S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
33.	Przedsiębiorstwo Przemysłu Chłodniczego FRITAR S.A.	Tarnowski producent mrożonych przetworów z owoców i warzyw.
34.	Wojewódzkie Przedsiębiorstwo Robót Inżynieryjnych S.A. w Częstochowie	Przedsiębiorstwo w upadłości.
35.	Kaliskie Przedsiębiorstwo Przemysłu Zbożowo-Młynarskiego PZZ S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.

Graficzne przedstawienie danych:

Rys. 20. Stosunek przedsiębiorstw prosperujących do upadłych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Magna Polonia.

Rys. 21. Zysk (strata) brutto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Magna Polonia w latach 1997-2004

Rys. 22. Aktywa netto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Magna Polonia.

7. Narodowy Fundusz Inwestycyjny im. Kazimierza Wielkiego S.A.

Portfel inwestycyjny Narodowego Funduszu Inwestycyjnego im. Kazimierza Wielkiego S.A. nie był skoncentrowany branżowo. W największym stopniu reprezentowani byli producenci maszyn i urządzeń, wyrobów z surowców niemetalicznych, tkanin oraz artykułów spożywczych. Fundusz posiadał dużo spółek produkujących dobra konsumpcyjne. Początkowo strategia funduszu zakładała, że będzie pasywnym funduszem zamkniętym. Od 1997 roku Fundusz zmienił podejście do swojej strategii inwestycyjnej i w większym stopniu miał nastawiać się na działania restrukturyzacyjne w spółkach oraz wprowadzać dużo spółek portfelowych do publicznego obrotu.

Tabela 9. Wykaz spółek portfelowych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym im. Kazimierza Wielkiego.

L.p.	Spółki portfelowe	Stan na 30.06.2005r.
1.	Emalia S.A. Olkusz	Największy producent w Polsce - poleca: zlewozmywaki emaliowane oraz ze stali nierdzewnej, wanny, i brodziki.
2.	Lubiana S.A.	Przedsiębiorstwo jest jednym z najnowocześniejszych i największych producentów porcelany w Polsce.
3.	Polfa S.A. (obecnie ICN Polfa Rzeszów S.A.)	Przedsiębiorstwo należy do najnowocześniejszych producentów farmaceutyków w europie.
4.	Warszawskie Zakłady Fotochemiczne FOTON S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
5.	Przedsiębiorstwo Materiałów Izolacyjnych "Izolacja-Matizol" S.A.	Czołowy krajowy producent papy zgrzewalnej i gontów asfaltowych.
6.	Odratrans S.A. Wrocław	Przedsiębiorstwo zajmujące się transportem wodnym i kolejowym, remontem i budową statków, wykonawstwem konstrukcji stalowych.
7.	Zakłady Płyt Pilśniowych S.A. (obecnie Fibris S.A.)	Przedsiębiorstwo jednym z czołowych polskich producentów płyt pilśniowych.
8.	Orzeł Biały S.A.	Przodujące w kraju przedsiębiorstwo w recyklingu akumulatorów.
9.	Befared S.A. w Bielsko-Białej	Przedsiębiorstwo jest głównym na rynku polskim producentem reduktorów i motoreduktorów ogólnego zastosowania.
10.	Gerlach S.A.	Przedsiębiorstwo znane w całej europie produkujące komplety nakryć stołowych, noże rzeźnickie, scyzoryki oraz narzędzi ogrodniczych.
11.	Zakłady Technicznych Wyrobów Włókienniczych Żyratex S.A. Żyrardów	Produkcja tkanin transportowych i przędzin technicznych.
12.	Bumar-Fablok S.A. w Chrzanowie	Do podstawowych produktów przedsiębiorstwa należą żurawie drogowe, żurawie przenośne, urządzenia pomocy drogowej, wyroby dla kolejnictwa.
13.	Wiskord S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
14.	Zakłady Naprawcze Taboru Kolejowego S.A. Radom	Przedsiębiorstwo specjalizuje się w produkcji elementów armatury stosowanej w kolejowych systemach hamulcowych.
15.	Małopolski Przemysł Drzewny S.A. w Łańcucie	Przedsiębiorstwo w upadłości.
16.	Luxpol S.A. w Stargardzie Szczecińskim	Przedsiębiorstwo w upadłości.
17.	FMB Bumar-Hydroma S.A. Szczecin	Przedsiębiorstwo specjalizuje się w produkcji cylindrów i pomp hydraulicznych stosowanych w większości maszyn produkowanych w Polsce.
18.	Bawełna Silesiana S.A. z Dzierżoniowa	Przedsiębiorstwo w upadłości.
19.	PPHU „Polska Wełna” S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
20.	Mifama S.A.	Produkcja maszyn i urządzeń dla górnictwa węgla kamiennego tj. przenośników taśmowych, przesiewaczy i podajników wibracyjnych oraz kruszarek.
21.	Zakłady Urządzeń Okrętowych Famor S.A.	Producent sprzętu oświetleniowego i sygnalizacyjnego dla przemysłu, biur i szpitali.
22.	Przedsiębiorstwo Robót Górniczych S.A. w Gliwicach	Projektowanie i wykonawstwo podziemnych robót górniczych oraz powierzchniowych robót inżynieryjnych i budowlano-montażowych.
23.	Chofum S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
24.	Zakłady Graficzne im. KEN S.A. w Bydgoszczy	Świadczenie usług poligraficznych na rynku europejskim na światowym poziomie jakości.
25.	Browary Karkonoskie S.A. Lwówek Śląski	Przedsiębiorstwo w upadłości.
26.	Ariadna S.A.	Czołowy producent nici szwalniczych: odzieżowe, obuwnicze, meblowe i techniczne.
27.	Zakłady Mięsne "Pozmeat" w Poznaniu SA	Przedsiębiorstwo w upadłości.
28.	Przedsiębiorstwo Przemysłu Zbożowo-Młynarskiego PZZ S.A. (obecnie “Polskie Młyny” S.A.)	Przetwórstwo i magazynowanie zbóż.
29.	Fabryka Narzędzi Kuźnia S.A.	Producent wysokiej jakości narzędzi ręcznych dla profesjonalistów i dla majsterkowiczów.
30.	Polskie Zakłady Optyczne S.A.	Głównym przedmiotem działalności Spółki jest wynajem powierzchni w należących do Spółki budynkach.
31.	Lubuskie Zakłady Termotechniczne ELTERMA SA w Świebodzinie	Producent urządzeń do obróbki cieplnej metali, piece próżniowe, modernizacje, remonty, konserwacje urządzeń.
32.	Żegluga Bydgoska S.A.	Obecnie drugi pod względem wielkości armator śródlądowy w Polsce.
33.	Żarskie Zakłady Przemysłu Odzieżowego Żary S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
34.	Zakłady Naprawcze Przemysłu Węglowego Kazeten S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.

Graficzne przedstawienie danych:

Rys. 23. Stosunek przedsiębiorstw prosperujących do upadłych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym im. Kazimierza Wielkiego.

Rys. 24. Zysk (strata) brutto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego im. Kazimierza Wielkiego w latach 1997-2004

Rys. 25. Aktywa netto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego im. Kazimierza Wielkiego.

8. Narodowy Fundusz Inwestycyjny Octava S.A.

Narodowy Fundusz Inwestycyjny Octava S.A. należał do Funduszy nastawionych na wzrost, posiadających przede wszystkim akcje spółek nie notowanych na giełdzie. W strategii Fundusz planował sprzedaż kilku spółek, w których posiadał Pakiet Wiodący akcji oraz wyjście z nieatrakcyjnych sektorów poprzez likwidacje spółek lub ich sprzedaż za możliwie wysoką cenę. W portfelu najsilniej reprezentowana była branża dóbr konsumpcyjnych, budownictwo, branże chemiczna i spożywcza.

Tabela 10. Wykaz spółek portfelowych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Octava.

L.p.	Spółki portfelowe	Stan na 30.06.2005r.
1.	Fabryka Kosmetyków Pollena Lechia S.A. (obecnie Beiersdorf-Lechia S.A)	Czołowy krajowy producent kosmetyków.
2.	Fabryka Maszyn Górniczych Pioma S.A.	Producent maszyn i urządzeń na potrzeby górnictwa węgla kamiennego oraz kopalń odkrywkowych węgla brunatnego.
3.	Zakłady Przemysłu Barwników Boruta S.A.	Producent barwników i środków pomocniczych dla przemysłu
4.	Fabryka Śrub Śrubena S.A.	Produkcja wyrobów z prętów, np. śrub, wkrętów, nakrętek, gwoździ, szpilek, nitów, uszczelek i podobnych produktów.
5.	Warszawskie Zakłady Papiernicze S.A. (obecnie Metsa Tissue S.A. w Konstancinie - Jeziornie)	Przedsiębiorstwo jest czołowym producentem papierów higienicznych w Polsce.
6.	Rzeszowskie Przedsiębiorstwo Robót Inżynieryjnych S.A.	Producent wykonuje roboty drogowe, budowa tuneli, budowa mostów itp.
7.	Przedsiębiorstwo Przemysłu Mięsnego we Wrocławiu S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
8.	Zielonogórskie Kopalnie Surowców Mineralnych S.A.	Przedsiębiorstwo zajmuje się wydobyciem surowców mineralnych oraz produkuje kruszywa budowlane.
9.	Koniecpolskie Zakłady Płyt Pilśniowych S.A.	Przedsiębiorstwo jednym z czołowych europejskich producentów płyt pilśniowych.
10.	Stolbud Gorzów Wlkp. Okna i Drzwi S.A.	Producent stolarki okiennej i drzwiowej.
11.	Pozbac Przedsiębiorstwo Przemysłu Paszowego S.A.	Producent pasz zwierzęcych.
12.	Przedsiębiorstwo Budownictwa Elektroenergetycznego Elbud S.A.	Przedsiębiorstwo z wieloletnim doświadczeniem w dziedzinie budownictwa elektroenergetycznego.
13.	Zakłady Tkanin Technicznych Eskord S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
14.	Browary Zachodnie Lubusz S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
15.	Śląskie Zakłady Drobiarskie S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
16.	Przedsiębiorstwo Robót Kolejowych nr 7 S.A. Warszawa	Przedsiębiorstwo świadczy usługi budowlano-montażowe w zakresie realizacji obiektów: kolejowych, przemysłowych, inżynierskich, miejskiego transportu szynowego, użyteczności publicznej oraz budownictwa mieszkaniowego.
17.	Poznańskie Przedsiębiorstwo Robót Drogowych S.A.	Przedsiębiorstwo wyspecjalizowało się w budowie nawierzchni pasów startowych i dróg kołowania.
18.	Budostal-1 S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
19.	Zakłady Chemiczne Jelchem S.A.	Firma  specjalizuje  się  w produkcji  grubościennych, wielkogabarytowych  detali  z  termoplastów,  formowanych  metodą  prasowania
20.	Izolacja Nidzica S.A.	Przedsiębiorstwo produkuje pokrycia z papy - papy asfaltowe oraz wyroby z wełny mineralnej.
21.	Przedsiębiorstwo Przemysłu Mięsnego ŚLĄSKPOL S.A. w Katowicach	Przedsiębiorstwo w upadłości.
22.	Fabryka Urządzeń Górnictwa Odkrywkowego Fugo S.A.	Przedmiotem działalności firmy jest produkcja części maszyn i urządzeń wszelkich typów oraz usługi remontowe i montażowe dla kopalń węgla brunatnego.
23.	Zakłady Naprawcze Taboru Kolejowego w Pile S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości od 31 sierpnia 1999r.
24.	Poznańskie Zakłady Naprawcze Taboru Kolejowego S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
25.	Zakłady Surowców Ogniotrwałych Górka S.A. (obecnie „Górka” SA)	Przedsiębiorstwo produkuje trzy rodzaje ogniotrwałych cementów glinowych posiadających nazwę handlową GÓRKAL.
26.	Przedsiębiorstwo Przemysłu Mięsnego w Legnicy S.A.	Produkcja i sprzedaż detaliczna mięsa i wyrobów mięsnych.
27.	Przedsiębiorstwo Przemysłu Chłodniczego Frigoopol S.A.	Produkcja mrożonek owocowo-warzywnych.
28.	Pilskie Przedsiębiorstwo Przemysłu Drzewnego S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
29.	Fabryka Urządzeń Laboratoryjnych Laboratoryjnych i Medycznych Polon-Poznań S.A.	Przedsiębiorstwo zajmuje się produkcją urządzeń oraz mebli laboratoryjnych i medycznych.
30.	Zakład Elementów Wyposażenia Budownictwa Metalplast-Częstochowa S.A.	Producent wysoko ceniony pod względem jakości artykułów: zamki drzwiowe, zamki meblowe i bramowe, zawiasy  przykręcane i wkręcane oraz wahadłowe, zamykacze drzwiowe, okucia uchwytowe.
31.	Odra-Tourist S.A.	Przedsiębiorstwo prowadzi działalność hotelarską.
32.	Wrocławskie Zakłady Przemysłu Nieorganicznego S.A. (od 1998r. weszły w skład Z.Ch. „POLICE” SA)	Producent znany w europie z wysokiej jakości substancji chemicznych: pigmenty tytanowe TiO2, wieloskładnikowe nawozy mineralne, chemikalia.
33.	Przedsiębiorstwo Przemysłu Mięsnego w Mławie S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
34.	Lubelskie Przedsiębiorstwo Budownictwa Przemysłowego „Przemysłówka” S.A.	Zakres podstawowej działalności przedsiębiorstwa obejmuje:  kompleksową realizację obiektów przemysłowych, użyteczności publicznej i  mieszkalnych w generalnym wykonawstwie, wykonywanie remontów i adaptacji obiektów przemysłowych w zakresie robót  budowlano-montażowych, usługi transportowo-sprzętowe, usługi hotelowe.

Graficzne przedstawienie danych:

Rys. 26. Stosunek przedsiębiorstw prosperujących do upadłych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Octava.

Rys. 27. Zysk (strata) brutto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Octava w latach 1997-2004

Rys. 27. Zysk (strata) brutto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Octava w latach 1997-2004

Rys. 28. Aktywa netto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Octava.

9. Narodowy Fundusz Inwestycyjny im. Eugeniusza Kwiatkowskiego S.A.

Fundusz im. Eugeniusza Kwiatkowskiego zgodnie z przyjętą strategią prowadził aktywną politykę restrukturyzacyjną, miał zamiar inwestować środki uzyskane ze sprzedaży Pakietów Wiodących i Mniejszościowych w projekty inwestycyjne o znacznej wartości oraz spółki, w których posiada Udziały Wiodące. Stopniowo coraz większe znaczenie odgrywały inwestycje w spółki niepubliczne z poza programu oraz działalność na rynku kapitałowym i pieniężnym. Polityka inwestycyjna Funduszu opierała się na rekomendacjach strategicznych, przygotowanych dla spółek portfelowych. Wynikiem przeprowadzonej diagnozy był podział spółek na grupy. Pierwsza grupa to spółki, które pozostały w portfelu przez dłuższy czas, druga grupa to spółki przeznaczone do sprzedaży w średnim okresie inwestorom lub na rynku publicznym, trzecia grupa to spółki przeznaczone do szybkiej sprzedaży. W przypadku pierwszej grupy Fundusz uczestniczył w podniesieniu kapitału, wprowadzał inwestorów branżowych lub finansowych i ewentualnie wprowadzał na rynek publiczny, ale dopiero po zrealizowaniu programu rozwoju.

Tabela 11. Wykaz spółek portfelowych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym im. Eugeniusza Kwiatkowskiego.

L.p.	Spółki portfelowe	Stan na 30.06.2005r.
1.	Zakłady Elektrod Węglowych S.A. Racibórz	Przedsiębiorstwo w upadłości.
2.	Materiały Izolacyjne Izolacja S.A. Zduńska Wola	Przedsiębiorstwo produkuje materiały izolacyjne, pokrycia dachowe - papy, gonty, styropian.
3.	Stomil Bełchatów S.A. (obecnie Sempertrans Bełchatów SA)	Przedsiębiorstwo należy do liczących się w kraju firm produkujących taśmy przenośnikowe.
4.	Zakłady Chemiczne Alwernia S.A.	Producent związków chromu i fosforu.
5.	Fabryka Śrub w Łańcucie Śrubex S.A.	Przedsiębiorstwo jest największym producentem elementów złącznych w Europie Środkowo Wschodniej i liderem rynku polskiego.
6.	Zakłady Naprawcze Taboru Kolejowego Stargard S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
7.	Bolmar Tłuszcze Roślinne S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
8.	Bielskie Zakłady Przemysłu Lniarskiego Lenko S.A.	Przedsiębiorstwo znane z całym kraju z produkcji różnorodnych tkanin i opakowań.
9.	PP i OP PASZUTIL SA w Stargardzie Szczecińskim	Przedsiębiorstwo w upadłości.
10.	Zakłady Przemysłu Jedwabniczego Silwana S.A. Gorzów Wielkopolski	Przedsiębiorstwo w upadłości.
11.	Naftobudowa Holding S.A. Warszawa	Przedsiębiorstwo w upadłości.
12.	Zakłady Urządzeń Kotłowych S.A. w Stąporkowie	Zakład produkuje: odżużlacze, ruszty mechaniczne, podajniki ślimakowe, taśmowe, napędy rusztowe.
13.	Piotrkowska Fabryka Mebli S.A.	Producent mebli drewnianych do sypialni, jadalni oraz drewnianych mebli salonowych.
14.	Przedsiębiorstwo Robót Komunikacyjnych S.A. Kraków	Przedsiębiorstwo ma wiodącą w regionie rolę w zakresie budowy i modernizacji infrastruktury kolejowej.
15.	Zakład Produkcji Urządzeń Chłodniczych SA. Bochnia	Czołowy polski producent i eksporter urządzeń chłodniczych dla handlu i gastronomii.
16.	Zakłady Dziewiarskie Mewa S.A.	To jeden z największych w Polsce producentów bielizny damskiej z dzianin.
17.	Przedsiębiorstwo Handlu Opałem i Materiałami Budowlanymi w Kielcach S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
18.	Szydłowieckie Kopalnie Kamienia Budowlanego Skalbud S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
19.	Przedsiębiorstwo Remontowo-Budowlane Bytom S.A.	Przedsiębiorstwo zajmujące się handlem artykułami budowlanymi, wynajmem pomieszczeń oraz szkoleniami.
20.	Zakłady Tkanin Dekoracyjnych Welur S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
21.	Zakłady Mięsne Resmięs S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
22.	Przedsiębiorstwo Produkcyjno-Handlowe Elmłyn S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
23.	Białostockie Fabryki Mebli S.A.	Przedsiębiorstwo należy do Grupy Forte obecnie jednym z największych producentów mebli w Polsce.
24.	Zakłady Rybne Giżycko S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
25.	Konińskie Przedsiębiorstwo Budowlane S.A.	Przedsiębiorstwo wykonuje kompleksowo usługi budowlano-montażowe wraz z robotami instalacyjnymi i usługi sprzętowo transportowe.
26.	Przedsiębiorstwo Produkcyjno-Handlowo-Usługowe Syntex S.A.	Przedsiębiorstwo znane w Europie i w Ameryce Północnej w produkcji skarpet i bielizny bezszwowej.
27.	Chemomontaż S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
28.	Fabryka Pił i Narzędzi Wapienica S.A.	Przedsiębiorstwo jest czołowym polskim producentem: narzędzi do mechanicznej obróbki drewna, do mechanicznej obróbki metali, narzędzi dla budownictwa oraz narzędzi do cięcia np.: mięsa, papieru, tkanin itp.
29.	Śląskie Przedsiębiorstwo Robót Drogowych S.A. (obecnie Eurovia Polska S.A)	Zakresem działalności przedsiębiorstwa jest budownictwo drogowe (pełen zakres) i produkcja materiałów drogowych
30.	Przedsiębiorstwo Przemysłu Betonów PREFABET - Białe Błota S.A.	Znany i ceniony producent elementów prefabrykowanych.
31.	Fabryka Automatyki Chłodniczej FACH S.A.	Przedsiębiorstwo znane z produkcji bogatego asortymentu: regulatory temperatury, ograniczniki temperatury, regulatory ciśnienia, zawory bezpieczeństwa, zawory elektromagnetyczne, zawory kątowe, filtry odwadniacze, czujniki ciśnienia oleju.
32.	Wytwórnia Podkładów Strunobetonowych SA w Goczałkowie	Od początku działalności wytwórni produkowane były i są strunobetonowe podkłady kolejowe oraz inne prefabrykaty żelbetowe lub strunobetonowe na potrzeby dróg kolejowych.
33.	Częstochowskie Zakłady Materiałów Ogniotrwałych S.A.	Producent materiałów szamotowych.
34.	Zakłady Przemysłu Wełnianego WEGA S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.

Graficzne zestawienie danych:

Rys. 29. Stosunek przedsiębiorstw prosperujących do upadłych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym im. Eugeniusza Kwiatkowskiego.

Rys. 30. Zysk (strata) brutto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego im. Eugeniusza Kwiatkowskiego w latach 1997-2004

Rys. 31. Aktywa netto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego im. Eugeniusza Kwiatkowskiego.

10. Narodowy Fundusz Inwestycyjny Foksal S.A.

Głównym celem Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Foksal S.A. było prowadzenie polityki inwestycyjnej maksymalizującej wartość spółek portfela, a przez to także wartość całego Funduszu. Podstawowym założeniem polityki Funduszu w zakresie Udziałów Wiodących obejmowały sprzedaż części lub całości Pakietów Wiodących spółek portfelowych w przypadku, gdy ocena odnośnie strategicznych kierunków rozwoju wskazywała na konieczność pozyskania inwestora zewnętrznego.

Tabela 12. Wykaz spółek portfelowych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Foksal.

L.p.	Spółki portfelowe	Stan na 30.06.2005r.
1.	Firma Chemiczna Dwory S.A. (dawne Zakłady Chemiczne Oświęcim)	Producent tworzyw sztucznych: kauczuków, lateksów syntetycznych, polistyrenów oraz dyspersji winylowych i winylowo-akrylowych.
2.	Zakłady Magnezytowe Ropczyce S.A.	Producent ceramicznych materiałów ogniotrwałych na potrzeby hutnictwa żelaza i stali, przemysłu metali nieżelaznych, cementowniczego, szklarskiego.
3.	Zakłady Elektrotechniki Motoryzacyjnej Elmot S.A.	Producent elektrotechniki motoryzacyjnej.
4.	Przedsiębiorstwo Przemysłowo-Handlowe „Polskie Odczynniki Chemiczne” S.A.	Przedsiębiorstwo zajmuje się produkcją i sprzedażą odczynników chemicznych i produktów chemii specjalizowanej.
5.	Koszalińskie Przedsiębiorstwo Przemysłu Drzewnego S.A. z siedzibą w Szczecinku	Potentat na rynku drzewnym w zakresie produkcji tarcicy iglastej i liściastej.
6.	ZNTK Nowy Sącz S.A.	Naprawa i modernizacja wagonów i lokomotyw.
7.	Fabryka Palenisk Mechanicznych S.A. Mikołów	Przedsiębiorstwo specjalizuje się w produkcji maszyn i urządzeń przeznaczonych dla krajowych i zagranicznych elektrowni, elektrociepłowni i ciepłowni oraz zakładów wytwarzających energię dla potrzeb własnych takich jak huty, kopalnie, cukrownie, browary, cementownie i zakłady chemiczne.
8.	Żarowskie Zakłady Materiałów Ogniotrwałych S.A. (obecnie Polska Ceramika Ogniotrwała „Żarów” SA)	Przedsiębiorstwo ma pozycję w czołówce krajowych producentów materiałów ogniotrwałych.
9.	Zakłady Przemysłu Owocowo-Warzywnego Międzychód S.A. (obecnie Pudliszki S.A.)	Jeden z największych producentów spożywczych w Polsce.
10.	Zakłady Tworzyw Sztucznych Ząbkowice-Erg S.A.	Przedsiębiorstwo jest producentem folii polietylenowych, taśm samoprzylepnych oraz wyrobów wtryskowych.
11.	Instal S.A. Kraków	Wykonawstwo instalacji technologicznych dla elektrowni, elektrociepłowni, zakładów chemicznych, petrochemicznych, przemysłu spożywczego, hutniczego.
12.	Zakłady Chemiczne STREAM S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
13.	Pomorskie Zakłady Budowy Maszyn MAKRUM S.A.	Przedsiębiorstwo specjalizuje się w konstruowaniu i budowie specjalistycznych maszyn oraz urządzeń, a także dostarczaniem kompletnych linii technologicznych.
14.	Iławskie Zakłady Napraw Samochodów IŁAWA S.A.	Produkcja części do silników samochodowych (Star, Jelcz, Kamaz, Ikarus, Autosan, Sanos) oraz naprawy tych silników.
15.	Rzeszowskie Zakłady Drobiarskie RES-DROB S.A.	Ubój, przetwórstwo i produkcja drobiu.
16.	Tormięs Przedsiębiorstwo Przemysłu Mięsnego S.A.	Produkcja wyrobów z mięsa drobiowego i króliczego
17.	Dolnośląskie Zakłady Magnezytowe S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
18.	Pleszewskie Zakłady Papiernicze S.A.	Przedsiębiorstwo zajmuje się produkcją toreb papierowych jednowarstwowych, wielowarstwowych, z uchwytami, z okienkiem foliowym, torby fałdowe oraz krzyżowe.
19.	ZNTK Pruszków S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
20.	Karkonoskie Zakłady Maszyn Elektrycznych Karelma S.A.	Producent maszyn elektrycznych: wózki elektryczne, zespoły prądotwórcze, zestawy oświetleniowe, silniki głębinowe itp.
21.	Przedsiębiorstwo Robót Kolejowo-Budowlanych S.A.	Przedsiębiorstwo budowlane specjalizujące się w budowie dróg szynowych.
22.	Konstal S.A.	Przedsiębiorstwo jest znanym w kraju producentem wszelkiego typu spawanych konstrukcji stalowych.
23.	Wrocławskie Przedsiębiorstwo Budownictwa Przemysłowego nr 1 Jedynka Wrocławska S.A.	Przedsiębiorstwo wykonujące roboty ogólnobudowlane w budowlach przemysłowych i składowych.
24.	Zakłady Chemiczne Organika-Azot S.A.	Podstawą działalności firmy jest produkcja i sprzedaż środków ochrony roślin i produktów do higieny sanitarnej oraz świadczenie usług z zakresu syntez, formulacji i konfekcji.
25.	Mostostal Wrocław S.A.	Generalna realizacja inwestycji w zakresie obiektów chłodniczych i przemysłowych.
26.	Przedsiębiorstwo Przemysłu Mięsnego S.A. w Kielcach	Przedsiębiorstwo w upadłości.
27.	Radomskie Przedsiębiorstwo Budowlane S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
28.	Gnaszyńskie Zakłady Wyrobów Papierowych S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
29.	Zakłady Graficzne Tamka S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
30.	ZNTK Mińsk Mazowiecki S.A.	Rodzaj działalności: Naprawa i modernizacja: - elektrycznych zespołów trakcyjnych, - lokomotyw elektrycznych oraz tramwajów, - wagonów specjalnych, - maszyn elektrycznych, - zestawów kołowych i innych podzespołów do taboru kolejowego
31.	Beskidzkie Tartaki Bestar S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
32.	Lubelskie Przedsiębiorstwo Budownictwa Ogólnego S.A.	Przedsiębiorstwo prowadzące budownictwo ogólne - generalne wykonawstwo, budownictwo mieszkaniowe, działalność deweloperska, mieszkania, garaże.
33.	Obszar Przemysłowy Zakłady Ostrowieckie S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.

Graficzne zestawienie danych:

Rys. 32. Stosunek przedsiębiorstw prosperujących do upadłych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Foksal.

Rys. 33. Zysk (strata) brutto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Foksal w latach 1997-2004

Rys. 34. Aktywa netto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Foksal.

11. Narodowy Fundusz Inwestycyjny Piast S.A.

Narodowy Fundusz Inwestycyjny Piast S.A. przygotowując strategię podzielił spółki na cztery grupy. Do pierwszej zaliczono spółki, które mają dobre wynikli, były bardzo zyskowne, ale miały małe możliwości rozwoju. W drugiej grupie znalazły się spółki z dobrymi wynikami, mające perspektywy rozwoju, ale potrzebujące gotówki z powodu znacznych inwestycji. Dla nich Fundusz starał się zdobyć kredyty, podwyższać ich kapitał z udziałem Funduszu lub z innymi inwestorami finansowymi. Następna grupa to spółki „z problemami”, ale mające perspektywy rozwoju. Jednym z głównych celów Funduszu miała być pomoc tego typu spółkom poprzez pozyskanie dla nich środków finansowych w postaci kredytów, gwarancji, podwyższenia kapitału, żeby mogły zwiększyć swój potencjał. Ostatnią, czwartą grupę, tworzą spółki mające złe wyniki i niski potencjał rozwojowy. Takie spółki miały być sprzedane inwestorom lub oddane w leasing pracowniczy.

Tabela 13. Wykaz spółek portfelowych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Piast.

L.p.	Spółki portfelowe	Stan na 30.06.2005r.
1.	Zakłady Chemiczne Rokita S.A.	Przedsiębiorstwo jest czołowym producentem chemikaliów w Polsce i największym zakładem chemicznym na Dolnym Śląsku.
2.	Fabryka Mechanizmów Samochodowych Polmo S.A.	Przedsiębiorstwo specjalizuje się w produkcji wałów napędowych, przekładni oraz kolumn kierowniczych do samochodów osobowych, ciężarowych oraz dostawczych jak i do maszyn budowlanych.
3.	Fabryka Firanek Wisan S.A.	Przedsiębiorstwo jest jednym z głównych producentów firanek w Polsce i jednym z największych w Europie.
4.	Fabryka Wyrobów Runowych Biruna S.A.	Przedsiębiorstwo zajmuje pozycję lidera na krajowym rynku producentów dzianin runowych.
5.	Zakłady Akumulatorowe ZAP Piastów S.A.	Przedsiębiorstwo jest czołowym producentem akumulatorów.
6.	Przedsiębiorstwo Robót Czerpalnych i Podwodnych Dragmor Sp. z o.o.	Firma zajmuje się m.in. pozyskiwaniem kruszywa morskiego oraz robotami ziemno-rozbiórkowymi.
7.	Zakłady Przemysłu Jedwabniczego Miranda S.A.	Przedsiębiorstwo posiada szeroką produkcję tkanin, m.in.: tkaniny i dzianiny techniczne, dekoracyjne, dzianiny odzieżowe sportowo rekreacyjne oraz inne usługi produkcyjne.
8.	Zakłady Tworzyw Sztucznych Cefol-Erg S.A.	Producent folii z PVC, PS i PP.
9.	Wytwórnia Sprzętu Komunikacyjnego Kraków S.A.	Przodujące przedsiębiorstwo w produkcji chłodnic, pomp wodnych, próbek wtryskiwaczy oraz produkcji dla lotnictwa i wojska.
10.	Kopalnia Piasku Kuźnica Warężyńska S.A.	Eksploatacja, produkcja i sprzedaż piasków: podsadzkowego, budowlanego, płukanego klasyfikowanego, suszonego a także żwiru.
11.	Fabryka Maszyn Rolniczych Famarol S.A.	Przedsiębiorstwo jest znanym producentem maszyn rolniczych zarówno w Polsce, jak i w wielu krajach świata.
12.	Kapena S.A. (obecnie SCANIA KAPENA S.A.)	Produkcja i montaż znanych na całym świecie autobusów i ciężarówek.
13.	Dolnośląskie Zakłady Chemiczne Organika S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
14.	Zakłady Tworzyw Sztucznych Erg S.A.	Producent żywic syntetycznych na bazie mocznika, melaminy, fenolu i formaliny.
15.	Zakłady Przemysłu Dziewiarskiego Jarlan S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
16.	Zakłady Przemysłu Jedwabniczego Dolwis S.A.	Przedmiotem działalności spółki są: podszewki wiskozowe (ponad 50 lat tradycji i doświadczenia, największy producent w Polsce), tkaniny dekoracyjne, odzieżowe, specjalne, pościelowe oraz konfekcja pościelowa.
17.	Zakłady Urządzeń Przemysłowych S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
18.	Jaroma S.A.	Przedsiębiorstwo produkujące maszyny i urządzenia do obróbki drewna oraz materiałów drewnopochodnych.
19.	Fabryka Urządzeń Dźwigowych S.A.	Firma oferująca urządzenia dźwignicowe, suwnice, żurawie, konstrukcje stalowe, obrotnice kolejowe, konstrukcje mostowe i hydrotechniczne.
20.	Zakład Wykonawstwa Sieci Elektrycznych S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
21.	Białostockie Przedsiębiorstwo Budownictwa Przemysłowego „Przemysłówka” S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
22.	Fabryka Automatów Tokarskich S.A.	Przedsiębiorstwo jest liderem wśród producentów tokarek konwencjonalnych i sterowanych numerycznie w Polsce.
23.	Przedsiębiorstwo Budownictwa Ogólnego S.A.	Produkcja i sprzedaż betonu oraz wyrobów betoniarskich oraz oferta usług w zakresie budownictwa.
24.	Rzeszowskie Przedsiębiorstwo Budowlano-Montażowe S.A.	Przedsiębiorstwo prowadzące działalność budowlano-montażowa, inwestycje pod klucz, deweloper i hurtownia budowlana.
25.	Mieleckie Przedsiębiorstwo Budowlane S.A. (obecnie Grupa Kapitałowa Mostostal Warszawa)	Duże, średnie i małe inwestycje oraz modernizacje budowlane
26.	Zakłady Budowy Maszyn i Aparatury im. A. Zieleniewskiego S.A.	Znany w kraju jak i za granicą producent maszyn, urządzeń i aparatury przemysłowej.
27.	Zakłady Przemysłu Pasmanteryjnego Lenta S.A.	Przedsiębiorstwo produkujące różnego rodzaju taśm pasmanteryjnych w technice tkanej, dzianej, ciętej w bogatym wzornictwie i kolorystyce.
28.	Fabryka Osprzętu Samochodowego Polmo S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
29.	Zakłady Przemysłu Pasmanteryjnego Koronki	Znany w kraju producent koronek, pasmanterii, konfekcji stołowej i odzieży damskiej.
30.	Fabryka Opakowań Kosmetycznych Pollena	Producent opakowań z tworzyw sztucznych na potrzeby przemysłu kosmetycznego.
31.	Zakład Urządzeń Technologicznych Intersonic w Olsztynie	Produkcja aparatury i przyrządów do filtrowania i oczyszczania cieczy oraz gazów
32.	Bielska Fabryka Maszyn Włókienniczych Befama	Przedsiębiorstwo w upadłości.
33.	Łęczyckie Zakłady Górnicze	Przedsiębiorstwo jest jednym z największych i znanych w Polsce producentów maszyn przeróbczych oraz wag samochodowych.

Graficzne zestawienie danych:

Rys. 35. Stosunek przedsiębiorstw prosperujących do upadłych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Piast.

Rys. 36. Zysk (strata) brutto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Piast w latach 1997-2004

Rys. 37. Aktywa netto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Piast.

12. Narodowy Fundusz Inwestycyjny Fortuna S.A.

Narodowy Fundusz Inwestycyjny Fortuna S.A. określa się jako restrukturyzacyjno-wzrostowy. Zamierzał zarządzać swoim portfelem w sposób aktywny w celu zapewnienia szybkiej realizacji inwestycji i ponownego zainwestowania dochodów. Długofalowy cel Funduszu miał być realizowany w dwóch zachodzących na siebie etapach: etap wstępny obejmujący restrukturyzację przedsiębiorstw i skoncentrowanie się na sposobach poprawy działalności spółek. Fundusz miał koncentrować się na spółkach rokujących nadzieje na zadowalający rozwój. Etap następny obejmował działania Funduszu na rzecz maksymalizacji wartości aktywów netto. Podniesienie wartości Pakietu Wiodącego zakładało między innymi następujące działania: pomoc w planowaniu działalności, pomoc finansową, pomoc marketingową oraz pomoc w zakresie zasobów ludzkich.

Tabela 14. Wykaz spółek portfelowych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Fortuna.

L.p.	Spółki portfelowe	Stan na 30.06.2005r.
1.	Elana S.A. (obecnie Boryszew Spółka Akcyjna Oddział Elana w Toruniu)	Przedsiębiorstwo znane w kraju z produkcji włókien ciętych oraz kabli konwertorowych.
2.	Centrala Zaopatrzenia Górnictwa S.A. w Katowicach S.A.	Przedsiębiorstwo jest firmą handlową prowadzącą działalność w zakresie handlu hurtowego materiałami zaopatrzeniowymi oraz sprzedaży detalicznej w branży górniczej, hutniczej i energetycznej.
3.	Fabryka Zmechanizowanych Obudów Ścianowych Fazos S.A.	Przedsiębiorstwo jest głównym i znanym polskim producentem obudów ścianowych dla górnictwa.
4.	Białostockie Zakłady Przemysłu Bawełnianego Fasty S.A. (obecnie Grupa Tekstylna „Fasty-Andropol”)	Firma oferująca tkaniny w bardzo bogatym asortymencie oraz konfekcję stołową i pościelową.
5.	Zakłady Przemysłu Jedwabniczego Wistil S.A.	Przedsiębiorstwo oferuje bardzo szeroki asortyment tkanin z przeznaczeniem na garsonki, garnitury, spódnice, spodnie - tkaniny o ciekawej strukturze zastosowanych przędz i splotach.
6.	Wytwórnia Silników Wysokoprężnych Andoria S.A.	Firma specjalizująca się w produkcji silników wysokoprężnych. Aktualnie zakład zmaga się z poważnymi problemami finansowymi.
7.	Przedsiębiorstwo Hanka S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
8.	Centralna Składnica Zaopatrzenia PKS S.A.	Przedsiębiorstwo zajmuje się sprzedażą ogumienia do samochodów wszystkich typów oraz do wózków widłowych, maszyn budowlanych i rolniczych.
9.	Zakłady Płyt Pilśniowych „Przemyśl”S.A.	Przedsiębiorstwo to nowoczesny, dobrze znany i ceniony na rynkach światowych producent płyt pilśniowych.
10.	Lubelskie Zakłady Przemysłu Skórzanego „Protektor” S.A.	Przedsiębiorstwo to znany i doświadczony producent skórzanego obuwia militarnego, specjalistycznego oraz roboczego
11.	Strzyżowska Fabryka Mebli S.A.	Producent mebli pokojowych i kuchennych.
12.	Hydro-Vacuum S.A.	Największy polski producent: pompy głębinowe, pompy samozasysające, pompy do gazów płynnych i paliw, pompy do LPG.
13.	Przedsiębiorstwo Handlowo-Usługowe Polmozbyt Toruń Holding S.A.	Przedsiębiorstwo zajmuję się sprzedażą i naprawą samochodów marki Citroen.
14.	Wytwórnia Konstrukcji Stalowych Mostostal S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
15.	Katowickie Przedsiębiorstwo Meblowe Agata S.A.	Przedsiębiorstwo produkuje szeroką gamę nowoczesnych i funkcjonalnych mebli.
16.	Zakłady Przemysłu Cukierniczego Liwocz S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
17.	Warszawska Fabryka Pomp i Armatury WAFAPOMP S.A.	Przedsiębiorstwo jest jednym z największych producentów pomp wirowych i armatury przemysłowej w kraju, liderem w produkcji agregatów pompowych.
18.	Przedsiębiorstwo Budownictwa Przemysłowego Budostal-2 S.A.	Firma znana w kraju i na świecie z szerokiego wachlarza usług budowlanych.
19.	Spomasz Białystok S.A. (obecnie Altrad Spomasz S.A.)	Producent betoniarek, mieszalników i urządzeń dla budownictwa.
20.	Fabryka Obwodów Drukowanych Toral S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
21.	Bielskie Przedsiębiorstwo Budownictwa Przemysłowego S.A.	Przedsiębiorstwo jest jedną z największych firm budowlanych na Podbeskidziu.
22.	Katowickie Zakłady Wyrobów Metalowych S.A.	Spółka jest wiodącym na rynku polskim producentem sprzętu przeciwpożarowego.
23.	Przedsiębiorstwo Budownictwa Przemysłowego Puławy S.A.	Przedsiębiorstwo specjalizuje się w budownictwie hal sportowych, obiektów kulturalnych, biurowców, szkól, robotach chemoodpornych i drogowych.
24.	Zakłady Mięsne Janowiec Wielkopolski S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
25.	Radomskie Przedsiębiorstwo Robót Instalacyjnych ERPRI S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
26.	Korporacja Budowlana Poznań-Północ S.A.	Przedsiębiorstwo zajmuje się budownictwem ogólnym i inżynierią lądową.
27.	Zakłady Przemysłu Paszowego Bacutil S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
28.	Odlewnia Żeliwa Zawiercie S.A.	Producent łączników mających zastosowanie w połączeniach gwintowych, a szczególnie w sieciach instalacji wodociągowych, gazowych, parowych, centralnego ogrzewania.
29.	Zakłady Cementowo-Wapiennicze Nowiny S.A. (obecnie Cementownia Nowiny Sp. z o.o.)	Firma należy do jednego z większych producentów materiałów budowlanych na świecie - niemieckiego koncernu Dyckerhoff AG z siedzibą w Wiesbaden.
30.	Huta Szkła Czechy S.A.	Producent ekologicznych opakowań szklanych małej pojemności.
31.	Andrychowska Fabryka Maszyn S.A.	Firma specjalizująca się w produkcji obrabiarek, współpracująca mn.i. z koncernem Simens.
32.	Fabryka Wyrobów Blaszanych Polmetal S.A.	Przedsiębiorstwo jest producentem i dystrybutorem stalowych, precyzyjnych rur ze szwem i zamkniętych profili giętych na zimno.
33.	Kielecka Centrala Materiałów Budowlanych S.A.	Przedsiębiorstwo prowadzące działalność handlową artykułami ogólnobudowlanymi.
34.	Odlewnia Żeliwa Drawski S.A.	Producent odlewów maszynowych, osprzętu maszyn i urządzeń rolniczych, armatury wodociągowo-kanalizacyjnej oraz odlewów ozdobnych.

Graficzne zestawienie danych:

Rys. 38. Stosunek przedsiębiorstw prosperujących do upadłych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Fortuna.

Rys. 39. Zysk (strata) brutto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Fortuna w latach 1997-2004

Rys. 40. Aktywa netto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Fortuna.

13. Zachodni Narodowy Fundusz Inwestycyjny S.A.

Średniookresowym celem strategii Zachodniego Narodowego Funduszu Inwestycyjnego S.A. była zmiana struktury portfela inwestycyjnego, skoncentrowanie aktywów na akcjach spółek o dużym potencjale wzrostu. W portfelu inwestycyjnym z czasem miały pozostać tylko takie spółki z Programu Narodowych Funduszy Inwestycyjnych, które zapewniały odpowiedni wzrost wartości portfela. Aby do tego doprowadzić fundusz podzielił portfel na trzy grupy. Pierwszą z nich tworzyły spółki o najlepszej sytuacji finansowej i dobrych perspektywach wzrostu, drugą - o średniej kondycji finansowej i trzecią - przedsiębiorstwa, znajdujące się w trudnej sytuacji ekonomicznej. W spółki z pierwszej grupy Fundusz inwestował własne środki. Drugą grupę stanowiły spółki, które po restrukturyzacji stwarzały nadzieje na zapewnienie odpowiedniej stopy zwrotu. W nich koncentrowała się działalność restrukturyzacyjna. Fundusz jednak dążył do sprzedaży spółek z trzeciej grupy, będących w najtrudniejszej sytuacji finansowej.

Tabela 15. Wykaz spółek portfelowych w Zachodnim Narodowym Funduszu Inwestycyjnym.

L.p.	Spółki portfelowe	Stan na 30.06.2005r.
1.	Cementownia Małogoszcz S.A. (obecnie Lafarge Cement Polska S.A. Cementownia "Małogoszcz")	Przedsiębiorstwo jest czołowym producentem cementu na polskim rynku.
2.	Zakłady Stolarki Budowlanej Stolbud S.A.	Przedsiębiorstwo jest jednym z największych w Polsce producentów drewnianej stolarki okiennej i drzwiowej.
3.	Huta Szkła Ujście S.A.	Producent opakowań szklanych.
4.	Fabryka Farb i Lakierów Polifarb-Pilawa S.A.	Znany krajowy producent farb i lakierów.
5.	Zakłady Wyrobów Powlekanych Sanwil S.A.	Przedsiębiorstwo jest znanym producentem syntetycznych skór i materiałów powlekanych.
6.	Fabryka Narzędzi Chirurgicznych i Dentystycznych Mifam S.A.	Producent wysokiej jakości sprzętu i urządzeń medycznych.
7.	Przedsiębiorstwo Przerobu Złomu Metali CENTROZŁOM S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
8.	Częstochowskie Zakłady Przemysłu Lniarskiego Stradom S.A.	Znany w kraju jak i na świecie wyrobów polipropylenowych o światowej jakości.
9.	Zakłady Wytwórcze Sprzętu Sieciowego Belos S.A.	Przedsiębiorstwo znane jest jako wiodący producent osprzętu do napowietrznych linii elektroenergetycznych niskich, średnich i wysokich napięć, elektrycznych zespołów zasilających do elektrofiltrów oraz sprzętu dla górnictwa odkrywkowego i kopalń węgla kamiennego.
10.	Zakłady Automatyki Polna S.A.	Przedsiębiorstwo produkuje szeroką gamę produktów do automatyki przemysłowej i ciepłowniczej, urządzenia centralnego smarowania oraz aparaturę labolatoryjną.
11.	Zakłady Elektrotechniki Motoryzacyjnej S.A.	Producent wyposażenia elektrycznego do silników i pojazdów oraz maszyn dla metalurgii.
12.	Głuchołaska Fabryka Mebli S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
13.	Zakłady Naprawcze Taboru Kolejowego Opole S.A. (obecnie Tabor Szynowy Opole S.A.)	Konserwacja i drobne naprawy sprzętu transportowego oraz produkcja: wagonów kolejowych i tramwajowych; resorów piórowych.
14.	Fabryka Elementów Hydrauliki Ponar-Wadowice S.A.	Przedsiębiorstwo zajmujące się projektowaniem, produkcją i remontami elementów hydrauliki siłowej.
15.	Zakłady Urządzeń Okrętowych Sezamor S.A.	Producent asortymentu okrętowego.
16.	COD Przedsiębiorstwo Handlowe S.A. (obecnie PAGED HANDEL S.A.)	Producent wysokiej jakości płyt wiórowych i pilśniowych.
17.	Zakłady Przemysłu Skórzanego Karkonosze S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
18.	Przedsiębiorstwo Chemii Gospodarczej Pollena-Ścinawa S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
19.	Przedsiębiorstwo Robót Kolejowych i Inżynieryjnych S.A.	Przedsiębiorstwo wykonywujący szeroki zakres robót budowlano-remontowych związany z kolejnictwem.
20.	Budostal-4 S.A.	Przedsiębiorstwo oferuje produkcję oraz montaż konstrukcji stalowych obiektów budowlanych typu hale przemysłowe, magazynowe, supermarkety.
21.	Polmozbyt Koszalin Holding S.A.	Przedsiębiorstwo zajmuje się sprzedażą i serwisem samochodów firmy Hyundai.
22.	Fabryka Maszyn Rolniczych Pilmet S.A.	Przedsiębiorstwo jest największym polskim producentem opryskiwaczy.
23.	Hydrobudowa-1 S.A.	Przedsiębiorstwo wykonujące prace ogólnobudowlane przy budowie urządzeń wodnych
24.	Przedsiębiorstwo Budownictwa Ogólnego Zamość S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
25.	Zakłady Zbożowo-Młynarskie PZZ w Pleszewie S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
26.	Przedsiębiorstwo Przemysłu Zbożowo-Młynarskiego PZZ Sierpc S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
27.	Katowickie Przedsiębiorstwo Instalacji Sanitarnych Budownictwa Miejskiego S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
28.	Zakłady Bawełniane Doltex S.A. w Bogatyni	Przedsiębiorstwo w upadłości.
29.	Krakowskie Przedsiębiorstwo Robót Drogowych S.A.	Przedsiębiorstwo zajmujące się budową dróg, budową obiektów sportowych sprzedażą mas bitumicznych i kruszyw drogowych
30.	Pedmo S.A. Tychy	Producent materiałów pomocniczych dla hutnictwa odlewnictwa oraz metalurgii metali nieżelaznych.
31.	Katowickie Przedsiębiorstwo Przemysłu Drzewnego S.A.	Producent materiałów drzewnych, drewnopochodnych i budowlanych.
32.	Modina S.A. Inowrocław	Przedsiębiorstwo w upadłości.
33.	Wefem S.A. (obecnie PAGED-WEFEM S.A.)	Firma jest producentem mebli skrzyniowych, stołów, stolików i mebli tapicerowanych.
34.	Zakłady Naprawcze Taboru Kolejowego Bydgoszcz S.A. (obecnie Pojazdy Szynowe PESA Bydgoszcz S.A. Holding)	Przedsiębiorstwo zajmuje się budową unowocześnianiem, modernizacją i naprawą taboru szynowego.

Graficzne zestawienie danych:

Rys. 41. Stosunek przedsiębiorstw prosperujących do upadłych w Zachodnim Narodowym Funduszu Inwestycyjnym.

Rys. 42. Zysk (strata) brutto (tys.zł) zachodniego Narodowego Funduszu Inwestycyjnego w latach 1997-2004

Rys. 43. Aktywa netto (tys.zł) Zachodniego Narodowego Funduszu Inwestycyjnego.

14. Narodowy Fundusz Inwestycyjny Empik Media & Fashion S.A.

W marcu 2004 NFI Empik Media & Fashion (wówczas NFI Hetman S.A.) wkroczył w nową, przełomową fazę rozwoju, zapoczątkowaną wniesieniem przez spółki z Grupy Eastbridge do funduszu pakietu wiodących spółek konsumenckich. Realizacja tej transakcji oznaczała nie tylko zmianę właściciela, ale także diametralną zmianę profilu działalności funduszu. NFI Empik Media & Fashion stał się jednym z największych w Polsce operatorem niespożywczych marek konsumpcyjnych. Jednak zanim do tego doszło długoterminowym celem polityki inwestycyjnej Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Hetman S.A. była zasadnicza zmiana struktury portfela inwestycyjnego. Miały pozostać w nim jedynie spółki, w których Fundusz miał udziały zapewniające mu aktywne oddziaływanie na ich działalność. W jego portfelu inwestycyjnym najsilniej reprezentowane były branże: mineralna, spożywcza i elektromaszynowa.

Tabela 16. Wykaz spółek portfelowych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Epik Media & Fashion.

L.p.	Spółki portfelowe	Stan na 30.06.2005r.
1.	Zakłady Płyt Wiórowych Grajewo S.A. (obecnie Pfleiderer Grajewo SA)	Przedsiębiorstwo jest jednym z największych i najnowocześniejszych producentów płyt meblowych w Polsce.
2.	Zakłady Górnicze Trzebionka S.A.	Przedsiębiorstwo wydobywa rudy cynku i ołowiu oraz produkuje koncentraty tych metali.
3.	Kopalnia Piasku Szczakowa S.A. (obecnie PCC Rail Szczakowa S.A.)	Firma zajmuje się wydobyciem, handlem i transportem piasku.
4.	Fabryka Dywanów Kowary S.A.	Najsłynniejsza i najstarsza w Europie fabryka ekskluzywnych dywanów.
5.	Zakłady Naprawcze Taboru Kolejowego S.A. w Ostrowie Wlkp. (obecnie Fabryka Wagon SA w Ostrowie Wlkp.)	Firma jest największym przedsiębiorstwem w południowej Wielkopolsce i remontuje szeroki wachlarz wagonów towarowych, osobowych i specjalnych.
6.	Kopalnia Piasku Kotlarnia S.A.	Produkcja wyskokojakościowych, uszlachetnionych kruszyw.
7.	Huta Szkła Okiennego Szczakowa S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
8.	Cementownia Groszowice sp.z o.o.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
9.	Górniczo-Przetwórcze Zakłady Surowców Ogniotrwałych JARO S.A.	Producent surowców dla branży materiałów ogniotrwałych, ceramiki, budownictwa, przeróbka surowców mineralnych, dostawca glin w gatunkach G-1 G-2.
10.	Złotoryjskie Zakłady Obuwia S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
11.	Zakłady Aparatury Chemicznej Chemet S.A.	Przedsiębiorstwo jest wiodącym w Europie Środkowo-Wschodniej producentem zbiorników do cystern kolejowych, zbiorników na gaz LPG i pozostałe gazy skroplone oraz aparatury procesowej.
12.	Cegielnie Olsztyńskie Ce-Ol S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
13.	Metalplast Kalisz sp. z o.o.	Producent szerokiej gamy wyrobów z tworzyw sztucznych: deski sedesowe, spłuczki, kratki i tuleje wentylacyjne.
14.	Górnicze Zakłady Dolomitowe w Bytomiu S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
15.	Zakłady Tworzyw Sztucznych Krywałd Erg-Knurów S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
16.	Przedsiębiorstwo Przemysłu Zbożowo-Młynarskiego PZZ Bydgoszcz S.A. (obecnie Polskie Młyny S.A.)	Przedsiębiorstwo jest największym producentem mąk paczkowanych i niekwestionowanym liderem na rynku Polski centralnej.
17.	Huta Zygmunt S.A. w Bytomiu	Przedsiębiorstwo w upadłości.
18.	Świdnicka Fabryka Urządzeń Przemysłowych S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
19.	Cementownia Rudniki S.A. (obecnie RMC Polska - Cementownia Rudniki S.A.)	Producent wysokiej jakości wyrobów cementowych.
20.	Zakłady Mięsne Przylep S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
21.	Przedsiębiorstwo Ciężkiego Sprzętu Budowlanego BW S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
22.	Zakłady Przemysłu Owocowo-Warzywnego Owintar sp. z o.o.	Przedsiębiorstwo w upadłości.
23.	Przedsiębiorstwo Robót Zmechanizowanych Budostal-8 S.A. Kraków	Generalne wykonawstwo budów, infrastruktury w pełnym zakresie z instalacjami podziemnymi, drogami, parkingami, stanami zerowymi; stabilizacja gruntów; prace rekultywacyjne; roboty instalacyjne (sanitarne, elektryczne); wynajem i remonty maszyn budowlanych.
24.	Rawent S.A. Skierniewice	Przedsiębiorstwo w upadłości.
25.	Huta Szkła Okiennego Murów S.A.	Ogłoszona upadłość.
26.	Fabryka Maszyn FADROMA S.A. Wrocław	Przedsiębiorstwo produkuje ciężkie maszyny dla przemysłu wydobywczego, budowlanego, utylizacyjnego i rolnictwa, miniładowarki, ładowarki.
27.	Zakłady Tkanin Dekoracyjnych DEKORA S.A. w Żarach	Producent wysokiej jakości materiałów obiciowych.
28.	Przedsiębiorstwo Kompleksowej Realizacji Budownictwa FABUD S.A.	Produkcja betonu, prefabrykatów i elementów betonowych, oraz roboty budowlano-montażowe, instalacyjne, elewacyjne, elektryczne, dekarskie, inżynieryjne.
29.	ZM Ostróda-Morliny S.A.	Znany w kraju jak i w Europie producent wysokiej jakości wyrobów mięsnych.
30.	PPB Prefabet-Kozienice S.A.	Firma jest największym w Polsce producentem "szarego" betonu komórkowego Termorex.
31.	Zakład Telemechaniki Górniczej Elektrometal S.A. Cieszyn	Konstruktor i producent urządzeń przeznaczonych do pracy w trudnych i niebezpiecznych dla ludzi warunkach środowiskowych.
32.	Kopalnie Surowców Mineralnych Surmin-Kaolin S.A. Nowogrodziec	Kopalnictwo gliny i kaolinu oraz wydobycie piasku i żwiru dla celów przemysłowych i budowlanych.
33.	WPS Strunbet S.A.	Wytwórnia podkładów strunobetonowych.
34.	ZNTK Paterek S.A.	Firma wykonująca produkcję i usługi dla potrzeb przemysłu i transportu kolejowego.
35.	Kluczborskie Przedsiębiorstwo Budowlane S.A.	Przedsiębiorstwo w upadłości.

Graficzne przedstawienie danych:

Rys. 44. Stosunek przedsiębiorstw prosperujących do upadłych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Epik Media & Fashion.

Rys. 45. Zysk (strata) brutto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Epik Media & Fashion w latach 1997-2004

Rys. 46. Aktywa netto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Epik Media & Fashion.

ZAKOŃCZENIE

Doświadczenia gospodarcze wielu krajów pozwalają wysnuć wniosek, że dominująca w danym państwie forma własności wyznacza poziom wyników ekonomicznych i ogólną sprawność gospodarczą działających podmiotów gospodarczych. Przedsiębiorstwa w byłych państwach postkomunistycznych okazały się nieefektywne. Nie poddając się wymogom konkurencji, stały się mniej rentowne od przedsiębiorstw mających prywatnego właściciela.

Program Narodowych Funduszy Inwestycyjnych został skonstruowany z myślą o umożliwieniu jednoczesnej prywatyzacji kilkuset dużych i średnich przedsiębiorstw.

Pomimo tego, że:

• Program obejmował tylko część oczekujących na prywatyzację przedsiębiorstw państwowych,

• był eksperymentem ekonomicznym i społecznym,

• sytuacja ekonomiczna spółek uczestniczących w Programie nie musiała ulec automatycznie poprawie,

• zabiegi restrukturyzacyjne mogły w efekcie doprowadzić także do likwidacji niektórych przedsiębiorstw

to jednak uczestnictwo w Programie Narodowych Funduszy Inwestycyjnych było dla wielu przedsiębiorstw jedyną realną szansą na przetrwanie i rozwój.

Proces doboru spółek do portfeli wiodących funduszy miał istotny wpływ na formułowanie się właściwej strategii, jako że żaden z funduszy nie dostał takiego portfela jakiego by sobie życzył, w każdym znalazły się spółki "słabsze" i "silniejsze".
Nim jeszcze zdążyły się ukształtować właściwe strategie funduszy pojawił się szereg problemów na różnych polach działalności Narodowych Funduszy Inwestycyjnych. Oto najważniejsze z nich:

• brak umiejętności stosowania nowoczesnych metod w zarządzaniu spółkami portfelowymi,

• nieprecyzyjne umowy o zarządzanie funduszem,

• oportunizm związków zawodowych

• różnice w rozumieniu kompetencji i podziału ról między Narodowymi Funduszami Inwestycyjnymi z Firmami Zarządzającymi,

• nie przygotowanie kierownictwa spółek parterowych do przeprowadzenia koniecznych zmian restrukturyzacyjnych,

• różne strategie zarządzania preferowane przez Firmy Zarządzające i Rady Nadzorcze,

• zbyt szerokie uprawnienia w stosunku do odpowiedzialności w Firmach Zarządzających,

Strategie Narodowych Funduszy Inwestycyjnych winny zasadniczo wynikać z misji stawianych przed nimi przez ustawodawcę:

• obywatelska - fundusz jest dobrem społecznym a efektywność jego gospodarowania przyczynia się do rozwoju kraju i Polaków,

• restrukturyzacyjna - istota jej doskonale przedstawiona może być za pomocą cytatu jednego z przewodniczących Rady Nadzorczej „najpierw musimy zrestrukturyzować spółki, aby je później korzystnie sprzedać",

• inwestycyjna - opiera się na nie traktowaniu spółek jako instytucji lecz jako udziałów, które można kupować i sprzedawać.

Ważne jest, aby jednocześnie wiedzieć, iż część funduszy nie miała skrystalizowanego planu działania a co dopiero strategii. Strategie, jeśli już zostały opracowane eksponowały krótki okres w czasie i zależały w dużej mierze od wyboru kryteriów przy alokacji spółek dokonanej przez Firmy Zarządzające.

Strategie Narodowych Funduszy Inwestycyjnych ulegały modyfikacją pod wpływem zmian własności akcji. Dochodziło do łączenie się NFI co miało stworzyć silniejsze kapitałowo grupy inwestycyjne. Z różnym skutkiem.

Środki na funkcjonowanie bieżącej płynności uzyskiwano z różnych źródeł najważniejsze z nich to:

• kredyty bankowe,

• sprzedaż udziałów w spółkach parterowych,

• emisja obligacji, bonów lub akcji.

Środki ze sprzedaży spółek lokowano najczęściej w papiery dłużne. Polityka tego rodzaju oznaczała przyrost wolnych środków. W miarę zmian struktury własności, strategie Narodowych Funduszy Inwestycyjnych były coraz bardziej ukierunkowane na osiąganie bieżących korzyści rynkowych, co w praktyce sprowadzało się do dążenia do minimalizacji strat w krótkim okresie i osiągania zysków w długim okresie. Cel ten osiągano głównie poprzez „czyszczenie portfeli" tj. likwidacji spółek o najgorszej kondycji ekonomicznej. Inne spółki sprzedawano po dokonaniu niewielkiej restrukturyzacji. Początkowo sprzedawano spółki małe i udziały mniejszościowe. Wiele Narodowych Funduszy Inwestycyjnych pod wpływem akcjonariuszy inwestowała na rynku NFI co sprzyjało nowym fuzjom i przejęciom.

Podsumowując temat należy dodać jeszcze kilka słów o realizacji społecznych celów programu. W latach 1996-2000 w wyniku restrukturyzacji pracę straciło około 140 tysięcy osób. Społeczeństwo potraktowało w większości świadectwa jako doraźną zapomogę. Braki doświadczenia w inwestowaniu na rynku kapitałowym skutecznie odciągały jednostki od prób inwestowania na własną rękę, co sprowadziło się do minimalizacji społecznego charakteru Narodowych Funduszy Inwestycyjnych, graczami stały się domy maklerskie i instytucje finansowe.

Program Powszechnej Prywatyzacji jest wyjątkowo trudny do oceny. Firmy Zarządzające nie angażowały się w właściwą restrukturyzacje koncentrując się na osiąganiu doraźnych korzyści. Wiele z tych problemów wiąże się z opóźnieniami w starcie programu, jego planowanie to rok 1991 a start 1995 w tak długim okresie transformacja przyjęła już właściwy sobie nurt a sytuacja całkowicie się zmieniła. Luki i niekonsekwencje prawne doprowadziły do wielu konfliktów między uczestnikami programu, a złe zarządzanie powodowało narastające straty.

Słabością całego systemu NFI, był, z założenia programu, brak w spółkach aktywnego właściciela. Wiodącemu NFI przypadało 33 proc. akcji, reszta była podzielona między pozostałe 14 funduszy, pracowników i Skarb Państwa. Potencjalny inwestor nie musiał więc wcale dogadywać się z wiodącym NFI.

Doskonałym przykładem jak Firmy Zarządzające przyczyniały się do upadków wielu przedsiębiorstw mogą być Zakłady Mechaniczne ZAMECH w Elblągu. Przedsiębiorstwo jedne z najstarszych w Europie znane i wysoko cenione na całym świecie z produkcji turbin i wyrobów okrętowych, posiadające potężny nowoczesny park maszynowy i zaplecze naukowe, mające zagwarantowane kontrakty na produkcje, w ciągu kilku lat zostało rozprzedane i podzielone na dziesiątki spółek a tysiące osób straciło prace. Obecnie główną działalnością przedsiębiorstwa jest najem jeszcze niesprzedanych nieruchomości wchodzących niegdyś w skład wielkiego zakładu.

Innym przykładem „pracy” Firm Zarządzających jest sprzedaż akcji Cementowni Nowa Huta gdzie XIV NFI nie dysponując pakietem wiodącym dogadał się za plecami NFI Progress z tureckim koncernem Rumelli (to Progress posiadał wówczas 33 proc. akcji cementowni), i sprzedał udziały za 40 mln USD. W tym momencie Turcy mieli 27 proc. akcji. Progress sprzedał im wkrótce swój pakiet akcji, już znacznie taniej, bo za 20 mln USD - tłumacząc, że nie znajdzie już dla cementowni innego właściciela. Turcy nigdy nie wywiązali się jednak ze swoich obietnic inwestycyjnych w cementowni, a ze względu na konstrukcję umowy nie można było później dochodzić od nich roszczeń.

W wielu publikacjach prasowych pojawiły się informacje, za pomocą jakich mechanizmów, dochodziło do tzw. „prania pieniędzy”. Jedną ze skutecznych metod wyciągania pieniędzy ze spółek było doprowadzanie ich do niemalże bankructwa, a później przejmowanie ich za symboliczne sumy. Przykładem może być gorzowski Stolbud. 33 proc. pakiet jego akcji należał do NFI Octava. Fundusz skutecznie doprowadził do zaniżania wartości spółki. Pakiet 33 proc., jakie posiadała w Stolbudzie, uległ przeszacowaniu - z 5,6 mln zł w 1998 roku do 751 tys. zł na koniec 1999 roku. Wartość księgowa zmalała w sposób znaczący, gdyż w 1999 roku Stolbud miał duże straty. Przychody netto ze sprzedaży wyniosły 55,6 mln zł - nieznacznie mniej niż rok wcześniej - a mimo to spółka odnotowała aż 9 mln zł straty. Potem okazało się, że zarząd, który ostrzegał przed trudną sytuacją Stolbudu, okazał zainteresowanie przejęciem spółki.

Rażący przykład niegospodarności jest w NFI im. Kwiatkowskiego. NFI inwestując w spółkę Majewski, stracił około 30 mln złotych. Operacja wyglądała następująco: Najpierw NFI Kwiatkowski objął akcje spółki Majewski za 12 mln złotych. Następnie poręczył za Eko-Drewno Majewski - spółka córka Majewski - kredyt na 5,3 mln DEM, który, wobec kłopotów dłużnika musiał spłacić. Później Majewski przydzielił funduszowi nowe akcje za 6 mln złotych. Po pewnym czasie sąd ogłosił upadłość firmy Majewski. Na niegospodarność w funduszu zwrócił uwagę NIK po kontroli w 2001 roku. W raporcie czytamy: "NIK stwierdziła niegospodarne działania inwestycyjne IX NFI im. E. Kwiatkowskiego wobec spółek Majewski S.A i EKO-DREWNO Majewski Sp. z o.o., co doprowadziło Fundusz do poniesienia nieuzasadnionych strat w wysokości 29.587.544 zł. Jako nieuzasadnione, NIK uznała ponoszenie przez X NFI Foksal kosztów działalności firmy zarządzającej w wysokości 2.497.900 zł.".

Przez cały okres trwania programu Narodowych Funduszy Inwestycyjnych najwięcej zarobiły na nim firmy zarządzające. W sumie ich wynagrodzenie wyniosło prawie 860 mln zł co daje średnio po około 100 mln zł rocznie. Od samego początku aktywa netto (kapitały własne) NFI systematycznie maleją (ponad 60 procent od początku programu). Obecnie, kiedy Program NFI dobiega końca, zarządzanie spółkami, będące jego głównym pionem działalności, stanowi margines. Wartość akcji i udziałów w spółkach funduszy przekroczyła w końcu 2003 roku 320 mln zł. Reszta, czyli ponad 1,7 mld zł to w większości gotówka ulokowana w obligacjach.
Poza spadkiem aktywów spadły także koszty działania funduszy - szacowane na 40 procent. Tylko jedna pozycja pozostawała stabilna - wynagrodzenie dla firmy zarządzającej - niezmiennie ponad 50 procent kosztów działania.

Ostatnie dziesięć lat działalności Narodowych Funduszy Inwestycyjnych to czas, w którym firmy uczestniczące w Programie Powszechnej Prywatyzacji z jednej strony rozwinęły się na tyle, aby móc konkurować na rynkach Unii Europejskiej jak i światowym a z drugiej strony likwidacja tysięcy miejsc pracy w upadających bądź celowo zamykanych nierentownych przedsiębiorstwach.

Wypływające na co dzień afery, w których udział brali członkowie Rad Nadzorczych, negatywna weryfikacja działalności NFI przez rząd Premiera Marka Belki, udowodnione niegospodarne działania przez Najwyższą Izbę Kontroli oraz informacje napływające po ostatnich wyborach parlamentarnych dotyczące zmian personalnych w Radach Nadzorczych na osoby doskonale znane w kręgach politycznych partii zwycięskich rysują czarny obraz Narodowych Funduszy Inwestycyjnych.

Czy takie koszty społeczeństwa były potrzebne? Jak potoczyłaby się polska gospodarka gdyby Program Powszechnej Prywatyzacji nie został uruchomiony? Jak inaczej można by było dokonać prywatyzację przedsiębiorstw państwowych? Na te pytania, jak i na wiele innych odpowiadać będą w przyszłości ekonomiści, historycy.

Na koniec chciałem jeszcze przywołać kilka interesujących wyników Programu Powszechnej Prywatyzacji, które nie wymagają komentarza:

Rys. 47. Porównanie przedsiębiorstw prosperujących do przedsiębiorstw w upadłości w poszczególnych Narodowych Funduszach Inwestycyjnych

Rys. 48. Suma zysków (strat) wszystkich Narodowych Funduszy Inwestycyjnych.

Rys. 49 Aktywa netto wszystkich Narodowych Funduszy Inwestycyjnych.

SPIS TABEL

Tabela 1. Podstawowe założenia strategii wobec portfeli inwestycyjnych Funduszy ...................................................................................................................25

Tabela 2. Wykaz spółek portfelowych w Pierwszym Narodowym Funduszu Inwestycyjnym ...........................................................................................27

Tabela 3. Wykaz spółek portfelowych w Drugim Narodowym Funduszu Inwestycyjnym ...........................................................................................32

Tabela 4. Wykaz spółek portfelowych w Trzecim Narodowym Funduszu Inwestycyjnym ...........................................................................................36

Tabela 5. Wykaz spółek portfelowych w Jedenastym Narodowym Funduszu Inwestycyjnym ...........................................................................................39

Tabela 6. Wykaz spółek portfelowych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Progress ....................................................................................................42

Tabela 7. Wykaz spółek portfelowych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Victoria ......................................................................................................46

Tabela 8. Wykaz spółek portfelowych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Magna Polonia ..........................................................................................50

Tabela 9. Wykaz spółek portfelowych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym im. Kazimierza Wielkiego ................................................................................54

Tabela 10. Wykaz spółek portfelowych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Octava .......................................................................................................58

Tabela 11. Wykaz spółek portfelowych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym im. Eugeniusza Kwiatkowskiego ...................................................................................................................62

Tabela 12. Wykaz spółek portfelowych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Foksal ........................................................................................................66

Tabela 13. Wykaz spółek portfelowych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Piast ..........................................................................................................70

Tabela 14. Wykaz spółek portfelowych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Fortuna ...................................................................................................................74

Tabela 15. Wykaz spółek portfelowych w Zachodnim Narodowym Funduszu Inwestycyjnym............................................................................................78

Tabela 16. Wykaz spółek portfelowych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Epik Media & Fashion........................................................................................82

SPIS RYSUNKÓW

Rys. 1. Schemat podziału udziałów NFI.......................................................................9

Rys. 2. Powszechne Świadectwo Udziałowe (awers)................................................14

Rys. 3. powszechne Świadectwo Udziałowe (rewers)...............................................15

Rys. 4. Stosunek przedsiębiorstw prosperujących do upadłych w Pierwszym Narodowym Funduszu Inwestycyjnym..........................................................30

Rys. 5. Zysk (strata) brutto (tys.zł) Pierwszego Narodowego Funduszu Inwestycyjnego w latach 1997-2004.............................................................30

Rys. 6. Aktywa netto (tys.zł) Pierwszego Narodowego Funduszu Inwestycyjnego....31

Rys. 7. Stosunek przedsiębiorstw prosperujących do upadłych w Drugim Narodowym Funduszu Inwestycyjnym..............................................................................34

Rys. 8. Zysk (strata) brutto (tys.zł) Drugiego Narodowego Funduszu Inwestycyjnego w latach 1997-2004.......................................................................................35

Rys. 9. Aktywa netto (tys.zł) Drugiego Narodowego Funduszu Inwestycyjnego........35

Rys. 10. Stosunek przedsiębiorstw prosperujących do upadłych w Trzecim Narodowym Funduszu Inwestycyjnym..........................................................38

Rys. 11. Stosunek przedsiębiorstw prosperujących do upadłych w Jedenastym Narodowym Funduszu Inwestycyjnym..........................................................41

Rys. 12. Zysk (strata) brutto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Jupiter w latach 1997-2004..........................................................................................41

Rys. 13. Aktywa netto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Jupiter.........41

Rys. 14. Stosunek przedsiębiorstw prosperujących do upadłych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Progress..............................................................44

Rys. 15. Zysk (strata) brutto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Progress w latach 1997-2004.......................................................................................45

Rys. 16. Aktywa netto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Progress......45

Rys. 17. Stosunek przedsiębiorstw prosperujących do upadłych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Victoria.................................................................48

Rys. 18. Zysk (strata) brutto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Victoria w latach 1997-2004.......................................................................................48

Rys. 19. Aktywa netto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Victoria........49

Rys. 20. Stosunek przedsiębiorstw prosperujących do upadłych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Magna Polonia.....................................................52

Rys. 21. Zysk (strata) brutto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Magna Polonia w latach 1997-2004..........................................................................52

Rys. 22. Aktywa netto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Magna Polonia..........................................................................................................53

Rys. 23. Stosunek przedsiębiorstw prosperujących do upadłych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym im. Kazimierza Wielkiego.....................................56

Rys. 24. Zysk (strata) brutto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego im. Kazimierza Wielkiego w latach 1997-2004...................................................56

Rys. 25. Aktywa netto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego im. Kazimierza Wielkiego......................................................................................................57

Rys. 26. Stosunek przedsiębiorstw prosperujących do upadłych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Octava.................................................................60

Rys. 27. Zysk (strata) brutto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Octava w latach 1997-2004.......................................................................................60

Rys. 28. Aktywa netto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Octava.........61

Rys. 29. Stosunek przedsiębiorstw prosperujących do upadłych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym im. Eugeniusza Kwiatkowskiego..........................64

Rys. 30. Zysk (strata) brutto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego im. Eugeniusza Kwiatkowskiego w latach 1997-2004........................................64

Rys. 31. Aktywa netto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego im. Eugeniusza Kwiatkowskiego............................................................................................65

Rys. 32. Stosunek przedsiębiorstw prosperujących do upadłych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Foksal..................................................................68

Rys. 33. Zysk (strata) brutto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Foksal w latach 1997-2004..........................................................................................68

Rys. 34. Aktywa netto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Foksal..........69

Rys. 35. Stosunek przedsiębiorstw prosperujących do upadłych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Piast.....................................................................72

Rys. 36. Zysk (strata) brutto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Piast w latach 1997-2004 .........................................................................................73

Rys. 37. Aktywa netto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Piast............73

Rys. 38. Stosunek przedsiębiorstw prosperujących do upadłych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Fortuna................................................................76

Rys. 39. Zysk (strata) brutto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Fortuna w latach 1997-2004.......................................................................................77

Rys. 40. Aktywa netto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Fortuna........77

Rys. 41. Stosunek przedsiębiorstw prosperujących do upadłych w Zachodnim Narodowym Funduszu Inwestycyjnym..........................................................80

Rys. 42. Zysk (strata) brutto (tys.zł) zachodniego Narodowego Funduszu Inwestycyjnego w latach 1997-2004.............................................................80

Rys. 43. Aktywa netto (tys.zł) Zachodniego Narodowego Funduszu Inwestycyjnego ......................................................................................................................81

Rys. 44. Stosunek przedsiębiorstw prosperujących do upadłych w Narodowym Funduszu Inwestycyjnym Epik Media & Fashion..........................................84

Rys. 45. Zysk (strata) brutto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Epik Media & Fashion w latach 1997-2004...........................................................84

Rys. 46. Aktywa netto (tys.zł) Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Epik Media & Fashion.........................................................................................................85

Rys. 47. Porównanie przedsiębiorstw prosperujących do przedsiębiorstw w upadłości w poszczególnych Narodowych Funduszach Inwestycyjnych......................89

Rys. 48. Suma zysków (strat) wszystkich Narodowych Funduszy Inwestycyjnych....90

Rys. 49 Aktywa netto wszystkich Narodowych Funduszy Inwestycyjnych.................90

BIBLIOGRAFIA

Literatura:

1. Chróścicki A. „O Narodowych funduszach inwestycyjnych prawie wszystko”, Bank i kredyt 1996.

2. Surdykowska S.T. „Prywatyzacja” Wydawnictwa Naukowe PWN, Warszawa 1996.

3. Ustawa o Narodowych Funduszach Inwestycyjnych i ich prywatyzacji. Dz.U. Nr 44 z 1993r.

4. Rozporządzenie Ministra Skarbu Państwa w sprawie określenia trybu wymiany Powszechnych Świadectw Udziałowych na akcje Narodowych Funduszy Inwestycyjnych z dnia 5 listopada 1996r. Dz.U. Nr 130 z 1996r.

5. Kostrz-Kostecka A. „Program Narodowych Funduszy Inwestycyjnych” Twiger S.A.

6. Kostrz-Kostecka A. „Narodowe Fundusze Inwestycyjne na giełdzie” Presspublica,

7. Dyl M. „Fundusze inwestycyjne. Zasady funkcjonowania” KiK Konieczny i Kraszewski

8. Bojańczyk M. „Fundusze inwestycyjne jako uczestnicy rynku kapitałowego” Szkoła Główna Handlowa. Oficyna Wydawnicza

9. Nowa Encyklopedia Powszechna PWN © Wydawnictwo Naukowe PWN S.A. 1998r.

Strony WWW:

1. http://pl.wikipedia.org/

2. Portal Finansowy http://www.money.pl/

3. Portal Finansowy http://bankier.pl/

4. Giełda Papierów Wartościowych http://www.gpw.com.pl/

5. http://www.brepe.com.pl/

6. http://www.pzunfi.pl/

7. http://www.magnapolonia.com.pl/

8. http://www.7nfi.pl/

9. http://www.octava.com.pl/

10. http://www.foksalnfi.com.pl/

11. http://www.nfipiast.pl/

12. http://www.jupiter-nfi.pl/

13. http://rzeczpospolita.pl/

14. Portal Ministerstwa Gospodarki i Pracy http://www.mgip.gov.pl/

15. Portal Ministerstwa Skarbu Państwa http://www.msp.gov.pl/

16. Portal Kancelarii Prezesa Rady Ministrów http://www.kprm.gov.pl/

PRZYPISY

[1] Chróścicki A. „O Narodowych funduszach inwestycyjnych prawie wszystko”, Bank i kredyt 1996.

[2] Surdykowska S.T. „Prywatyzacja” Wydawnictwa Naukowe PWN, Warszawa 1996.

[3] Ustawa o Narodowych Funduszach Inwestycyjnych i ich prywatyzacji. Dz.U. Nr 44 z 1993r.

[4] Rozporządzenie Ministra Skarbu Państwa w sprawie określenia trybu wymiany Powszechnych Świadectw Udziałowych na akcje Narodowych Funduszy Inwestycyjnych z dnia 5 listopada 1996r. Dz.U. Nr 130 z 1996r.

[5] Ustawa o Narodowych Funduszach Inwestycyjnych i ich prywatyzacji. Dz.U. Nr 44 z 1993r.

[6] Kostrz-Kostecka A. „Program Narodowych Funduszy Inwestycyjnych” Twiger S.A.

[7] Venture Capital - nie ma jednoznacznie określonego znaczenia, bowiem odnosi się raczej do źródeł finansowania powstających projektów, które to projekty charakteryzują się dużym ryzykiem.

[8] Aktywa - ogół środków gospodarczych (nieruchomości, materiałów, towarów, należności itp.), którymi dysponuje w danym momencie jednostka gospodarująca. Aktywa netto - aktywa jednostki pomniejszone o jej wszystkie zobowiązania. Co do wartości aktywa netto równe są kapitałowi własnemu jednostki.

[9 ] Zysk (strata) brutto - kwota zarobiona bądź stracona przez spółkę w wyniku wszelkiej działalności, operacyjnej i nieoperacyjnej, zanim weźmie się pod uwagę koszty podatku dochodowego. Ponieważ spółki mogą mieć różne rzeczywiste stopy podatkowe, zysk brutto również jest dobrą kategorią służącą do porównań rentowności przedsiębiorstw między sobą.

2

0

1000000

2000000

3000000

4000000

5000000

6000000

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

-2500000

-2000000

-1500000

-1000000

-500000

0

500000

1000000

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

tyś zł

---