Wycena akcji
akcja (stock) - instrument finansowy o charakterze własnościowym, w przypadku którego posiadacz akcji jest współwłaścicielem podmiotu emitującego akcje
rodzaje akcji:
zwykłe
uprzywilejowane (np. co do dywidendy, prawa głosu na walnym zgromadzeniu akcjonariuszy)
możliwe wartości akcji:
nominalna - wielkość kapitału akcyjnego, przypadające na jedna akcję
emisyjna - cena, po której akcja sprzedawana jest w momencie emisji
księgowa - wartość aktywów netto spółki, przypadająca na jedna akcję
rynkowa - cena, po której akcja jest kupowana i sprzedawana na rynku
model zdyskontowanych przepływów pieniężnych (Discounted Cash Flow, DCF)
wartością akcji jest bieżąca wartość oczekiwanych przepływów pieniężnych, jakimi w przypadku akcji są wypłacane dywidendy oraz cena, po jakiej będziemy w stanie sprzedać akcję w przyszłości
P0 - wartość akcji
PN - cena akcji w momencie sprzedaży
Di - dywidenda wypłacana w i-tym okresie
r - wymagana stopa zwrotu dla inwestycji
N - moment sprzedaży akcji
model zdyskontowanych dywidend (dividend discount model)
jeśli jednak rozciągniemy okres inwestowania w nieskończoność, zmiana ceny przestanie mieć znaczenie i wzór przyjmie postać:
model stałej wartości dywidendy (constant dividend model)
zakłada stałą wartość dywidendy w całym okresie inwestowania (czyli w nieskończoność)
wzór ma wówczas postać:
model stałego wzrostu dywidendy (tzw. model Gordona - Shapiro)
zakłada stały przyrost wartości dywidendy z okresu na okres - g
dodatkowo założyć musimy, że r > g
wynika stąd, że
wzór ma więc postać:
model zmiennego wzrostu dywidendy - model dwóch faz
zakładamy, że przez N lat wartość dywidendy rośnie w tempie g1, a następnie tempo zmniejsza się do g2 (zakładamy więc, że g1 > g2)
wzór możemy wówczas sformułować następująco:
model zmiennego wzrostu dywidendy - model trzech faz
zakładamy trzy okresy zmiennego przyrostu dywidendy: N, K i reszta okresu
musimy również założyć, że g1 > g2 > g3
oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji w akcje (expected rate of return)
czyli stopa dywidendy (dividend yield), powiększona o stopę zysków kapitałowych (capital gain yield)
dla N=1 zwór kształtuje się następująco:
1
2