________________________________________________________________

Przedmiot : Ocena efektywności inwestycji

OCENA PROJEKTU

INWESTYCYJNEGO

semestr VII

2001

Mianem procesu inwestycyjnego (inwestowania) określa się całokształt działań niezbędnych do zrealizowania inwestycji i przekazania gotowego obiektu do eksploatacji. W wyniku realizacji zaakceptowanych projektów inwestycyjnych pożądanym efektem procesu inwestycyjnego jest zmiana możliwości przedsiębiorstwa w zakresie technicznym, w związku z powstaniem nowych możliwości wytwórczych, oraz finansowym, gdyż zwiększa się obieg środków pieniężnych, a tym samym następuje przyrost akumulacji.

Zgodnie z kryterium rodzajowym przedsięwzięcia inwestycyjne można podzielić na:

1. inwestycje odtworzeniowe, których celem jest zastąpienie zużytych lub przestarzałych maszyn i urządzeń nowymi, dzięki czemu eliminuje się koszty spowodowane procesem starzenia się,

2. inwestycje modernizacyjne, które są najczęściej przeprowadzane jednocześnie z inwestycjami odtworzeniowymi i mają na celu zmniejszenie kosztów wytwarzania,

3. inwestycje innowacyjne, służące modyfikacji wytwarzanych wyrobów,

4. inwestycje rozwojowe, które mają zapewnić zwiększenie wydajności parku maszynowego, rozwój sieci handlowej, wdrażanie produkcji nowych wyrobów,

5. inwestycje strategiczne, których celem jest ochrona przedsiębiorstwa przed działaniem konkurencji lub niekorzystnymi warunkami narzuconymi przez dostawców, umocnienie pozycji przedsiębiorstwa na rynku np. przez kooperacje z kontrahentami,

6. inwestycje mające zapewnić lepsze warunki pracy personelu i lepsze warunki socjalno-bytowe,

7. inwestycje dotyczące interesu publicznego, które obejmują przykładowo wydatki na ochronę środowiska, tworzenie nowych miejsc pracy itp.

Wybór przez firmę właściwych strategii działania w zakresie inwestowania powinno opierać się na zastosowaniu metod, umożliwiających wybór najkorzystniejszego projektu inwestycyjnego.

Decyzje inwestycyjne powinny być poprzedzone ekonomicznym rachunkiem opłacalności. Podstawą wykorzystania rachunku ekonomicznego do oceny zamierzeń rozwojowych przedsiębiorstwa jest określenie kryterium tego rachunku, to jest takiej jego wielkości, której optymalizacja pozwoli na ocenę rozpatrywanych wariantów. Za najlepsze kryteria wyboru decyzji inwestycyjnych uznaje się maksymalizację zysku oraz maksymalizację wartości przedsiębiorstwa. Są to kryteria które uwzględniają w decyzjach inwestycyjnych czynniki czasu i ryzyka. Decyzje dotyczące inwestowania wymagają szczegółowych analiz ze względu na rozkład nakładów i dochodów w czasie. Analizy te pozwalają na oszacowanie projektu inwestycyjnego z uwzględnieniem wszystkich socjalnych i finansowych kosztów i korzyści płynących z jego realizacji. Takie analizy przeprowadza się w celu wyceny i decydowania czy oszacowany projekt ma być realizowany, czy spodziewane korzyści będą przewyższać poniesione koszty w okresie jego eksploatacji. Szacunki te uwzględniają ocenę ryzyka oraz wrażliwość projektu na przewidywane zagrożenia czy błędy.

Nakłady inwestycyjne ponosi się z reguły wcześniej, często przez wiele lat nie uzyskując z tego tytułu znaczących przychodów. Decyzje inwestycyjne, będące decyzjami długookresowymi, są podejmowane w warunkach dużej niepewności. W związku z tym powinno być w nich uwzględniane ryzyko nie uzyskania planowanych efektów. Dlatego też przed podjęciem decyzji inwestycyjnych należy:

1. zidentyfikować i zaplanować projekt inwestycyjny,

2. dokonać oceny efektów i kosztów jego realizacji,

3. określić środki finansowania poszczególnych projektów.

Badanie opłacalności przedsięwzięcia inwestycyjnego rozpoczyna się wstępna analizą finansową projektu, który ma na celu:

• ocenę możliwości przedsiębiorstwa w zakresie regulacji bieżących zobowiązań , czyli zbadanie płynności projektu,

• ocenę rentowności projektu inwestycyjnego,

• ocenę jego zdolności do generacji gotówki.

Do wskaźników służących do wstępnej oceny projektu inwestycyjnego należą:

1. wskaźnik bieżącej płynności - który ocenia możliwość w zakresie regulacji bieżących zobowiązań,

2. stosunek kapitału obcego do kapitału własnego - który ocenia relację między kapitałem własnym i obcym,

3. prosta stopa zysku, prosta stopa zwrotu od wart. netto , prosta stopa zwrotu od nakładów inwestycyjnych oraz prosta stopa zwrotu od kapitału własnego - które oceniają sprawność operacyjna projektu,

4. wskaźnik generowania gotówki i wskaźnik pokrycia obsługi zadłużenia - które oceniają zdolność do generowania gotówki oraz do bieżącej obsługi zadłużenia.

Przeprowadzenie wstępnej oceny projektu inwestycyjnego na podstawie powyższych wskaźników pozwala ocenić ewentualne zagrożenia związane z jego realizacją. Decyzje o podjęciu bądź odrzuceniu projektu powinny zapaść dopiero po głębszej analizie. W tym celu są wykorzystywane różne metody, które można podzielić na metody proste i metody dyskontowe.

• Metody dyskontowe są precyzyjnym narzędziem oceny ponieważ uwzględniają w przeciwieństwie do metod prostych rozłożenie w czasie przewidywanych wpływów i wydatków związanych z badaną inwestycją. Służy temu wykorzystanie techniki dyskonta, która pozwala sprowadzić do porównywalności projekty i efekty realizowane w różnym czasie. Określenie ich wartości obecnej tj. zaktualizowanej na moment przeprowadzenia oceny stanowi podstawę do dalszego wnioskowania. metody dyskontowe dają też możliwość objęcia oceną całego okresu funkcjonowania przedsięwzięcia tzn. zarówno okresu jego realizacji jak i okresu w którym przewiduje się osiągnie efektów.

Do najczęściej stosowanych metod dyskontowych oceny opłacalności inwestycji zalicza się :

• metodę wartości zaktualizowanej netto NPV - którą określa się jako sumę zdyskontowanych oddzielnie dla każdego okresu przepływów pieniężnych netto zrealizowanych w całym okresie objętym rachunkiem przy stałym poziomie stopy dyskontowej. Wartość ta wyraża zaktualizowaną na moment przeprowadzenia oceny wielkości jakie inwestycja może przynieść firmie.

• metoda wewnętrznej stopy zwrotu IRR - uwzględnia zmianę wartości pieniądza w czasie przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych i wyraża ona stopę procentową, która spowoduje zrównanie sumy przyszłych wpływów z sumą zainwestowanego kapitału,

• oraz indeks zyskowności inwestycji inaczej wskaźnik rentowności stanowiący iloraz sumy zdyskontowanych wartości przyszłych przepływów do sumy zdyskontowanych nakładów pieniężnych (najlepiej gdy wskaźnik ten ma wartość powyżej jedności gdyż oznacza to , że zaktualizowana wartość wpływów netto jest większa od zdyskontowanych nakładów początkowych, projekt ma dodatni NPV i projekt można przyjąć.

W mojej ocenie projektu inwestycyjnego posłużę się metodą zaktualizowanej wartości netto NPV gdzie:

CF₁ CF₂ CF_t

NPV = + + + - J

1+r (1+r)² (1+r)^t

NPV - wartość zdyskontowanych przepływów

CF - przewidywane przepływy pieniężne netto

r - stosowana stopa procentowa ( stopa zwrotu kapitału)

J - nakłady inwestycyjne

t - liczba lat

Reguły podejmowania decyzji przy użyciu metody NPV

• akceptujemy inwestycje której wynik NPV>0

• należy odrzucić projekt dla którego NPV<0

• jeżeli NPV=0 to rozważam projekty równoważne i podejmuję decyzję, który projekt wyprać. Jeśli mamy do czynienia z kilkoma projektami to wybieramy ten, który ma wyższą wartość NPV

Firma MAX planuje zainwestować w przedsięwzięcie inwestycyjne polegające na zakupie nowego parku maszynowego 570.000 zł. Okres życia projektu inwestycyjnego ocenia się na 4  lata. Zakładamy, że firma może inwestować przy stopie procentowej 12%. Oczekuje się, że inwestycja przyniesie w latach następnych następujące wpływy:

1 rok - 100.000 zł

2 rok - 200.000 zł

3 rok - 200.000 zł

4 rok - 200.000 zł

5 rok - 100.000 zł

Zastosuję metodę zaktualizowanej wartości netto by ocenić czy dany projekt jest opłacalny.

Rozwiązanie:

100.000 zł 200 .000 zł 200.000 zł 200.000 zł 100.000 zł 100.000 zł 200.000 zł

NPV= + + + + -570.000 zł = + +

1+0,12 (1+0,12)² (1+0,12)³ (1+0,12)⁴ (1+0.12)⁵ 1,12 1,2544

200.000 zł 200.000 zł 100.000 zł

+ + + - 570.000 = 89.285,7+159.438,78+142.358,89+

1,4049 1,5735 1,7623

+ 127.105,18+56.744,03-570.000 =574.932,58 zł - 570.000 zł= + 4.932,58 zł

Obliczę NPV innym sposobem po przez ustalenie salda teraźniejszej wartości wpływów z projektu i nakładów inwestycyjnych.

t

NPV=∑ Bw - J

i=1

Bw - wartość bieżąca (teraźniejsza) wpływów z projektu

J - nakłady inwestycyjne

ROK	Wpływy (w zł)	Czynnik dyskontujący 1 (1+r)^t	Wartość bieżąca - PV w zł
1	100.000	0,8929	89.290
2	200.000	0,7972	159.440
3	200.000	0,7118	142.360
4	200.000	0,6355	127.100
5	100.000	0,5674	56.740
	Razem wart. bieżąca Bw Nakłady inwestycyjne J		574.930 -570.000
	Wartość bieżąca netto (NPV)		+4.930

Wnioski:

Dodatnia wartość NPV oznacza, że dany projekt inwestycyjny można zaakceptować dlatego też należało by go przyjąć. Najkorzystniejszym ekonomicznie dla firmy jest jednak to zamierzenie inwestycyjne, które zapewniłoby zwrot poniesionego nakładu inwestycyjnego w najkrótszym okresie czasu. Nakłady inwestycyjne przeznaczone na uruchomienie nowych gałęzi, kierunków produkcji oceniane są w oparciu o przyrost zysku przedsiębiorstwa jako całości spowodowany nakładem inwestycyjnym. Ponieważ obiekt powstały w wyniku poniesionego nakładu inwestycyjnego będzie eksploatowany w przyszłości w dłuższym okresie czasu, występuje tu znaczny obszar niepewności co do zdarzeń, które miałyby wpływ na przyszłe zyski (np. ceny zbytu i zaopatrzenie, postęp technologiczny, gusty konsumentów). Dlatego też programowanie nakładów inwestycyjnych wymaga odpowiednich prac przygotowawczych i gromadzenia niezbędnych informacji dla przeprowadzenia analizy i oceny różnych wariantów inwestycyjnych.

1

2

Szukasz gotowej pracy ?

To pewna droga do poważnych kłopotów.

Plagiat jest przestępstwem !

Nie ryzykuj ! Nie warto !

Powierz swoje sprawy profesjonalistom.

Szukasz gotowej pracy ?

To pewna droga do poważnych kłopotów.

Plagiat jest przestępstwem !

Nie ryzykuj ! Nie warto !

Powierz swoje sprawy profesjonalistom.

---