SLAJD 2 KASIA
Pojęcie sekurytyzacji- proces wyodrębniania wg określonych zasad jednorodnej grupy pożyczek lub kredytów, innych instrumentów dłużnych, z tytułu których należności przyszłe zostaną skonwertowane w papiery wartościowe (np. ABS, MBS) i sprzedane inwestorom, po uprzednim poddaniu ich badaniu zdolności kredytowej lub ocenie ratingowej
SLAJD 3 KASIA
Rodzaje sekurytyzacji jako instrumentu finansowego
Wyróżniamy sekurytyzacji:
pierwotną (bilansową)
wtórną (pozabilansową)
syntetyczną (subpartycypacja)
Sekurytyzacja pierwotna polega na emisji przez przedsiębiorstwo o bardzo wysokiej pozycji rynkowej, dłużnych papierów wartościowych jako alternatywy dla zaciągania kredytu bankowego.
Sekurytyzacja wtórna polega na wydzieleniu z bilansu inicjatora procesu - puli aktywów, celem jej sprzedaży niezależnej spółce celowej, która wyemituje specyficzne papiery wartościowe ABS zabezpieczone na nabytych aktywach. Spółka celowa płacąc z góry za przyszłe płatności “kupuje” ryzyko niezrealizowania przez kredytobiorców warunków umów - tzw. zdarzenie kredytowe (przedterminowa, opóźniona lub częściowa spłata, brak spłaty itp). Spółka celowa przenosi finansowanie ryzyka kredytowego na gwaranta przez emisję papierów dłużnych w transzach o różnym stopniu podporządkowania lub przez wykorzystanie pochodnych kredytowych (instrumentów, dzięki którym ryzyko kredytowe jest przenoszone na inne podmioty, występujące na rynku w charakterze gwarantów)
Sekurytyzacja syntetyczna (subpartycypacja) to najnowszy z rodzajów sekurytyzacji. Wykorzystuje ona instrumenty pochodne. W trybie subpartycypacji następuje przeniesienie przez inicjatora na spółkę celową jedynie praw do części lub całości przyszłych pożytków płynących z aktywów. Same aktywa natomiast, pozostają własnością inicjatora.
Temat może wydawać się skomplikowany. Jednak tak nie jest. Krótko streszczając wygląda to tak:
Spółka A chce pozyskać kapitał na finansowanie swoich zaległych należność.
Wydziela pule aktywów (należności) i dokonuje cesji na rzecz spółki celowej
Agencja ratingowa dokonuje oceny ratingowej spółki A.
Spółka celowa emituje papiery wartościowe, które są zabezpieczone na przekazanych aktywach.
Inwestorzy kupują papiery licząc na odsetki
W ten sposób dług zamienia się w pieniądz.
SLAJD 4 KASIA
Cele transakcji sekurytyzacyjnych
Ekonomiczne (zwiększenie efektywności i bezpieczeństwa ekonomicznego)
Finansowe (poprawa wskaźników finansowych, płynności)
Rynkowe (zwiększenie możliwości ekspansji)
SLAJD 5 KASIA
Instytucje finansowe lub banki, będące inicjatorami sekurytyzacji, mogą ją wykorzystać do:
zmniejszenia wielkości kapitału regulacyjnego w relacji do aktywów, aby stworzyć warunki dla generowania nowych aktywów lub dla poprawy wskaźników kapitałowych
minimalizowania niedopasowania zapadalności aktywów i wymagalności pasywów
osiągania dodatkowych zysków z tworzenia coraz to nowych aktywów, zwiększanie udziału w rynku
poprawy jakości zarządzania ekspozycjami w poszczególnych sektorach lub domenach działalności
poprawy struktury aktywów oraz procedur zarządzania aktywami i pasywami
SLAJD 6 KASIA
Rozwój sekurytyzacji na świecie
Pierwsze programy sekurytyzacji przeprowadzone zostały w USA w połowie lat 70-tych XX wieku przez agencje rządowe, m.in. Government National Mortgage Association i Federal Home Loan Mortgage Corp
Pierwszymi aktywami poddawanymi sekurytyzacji były wierzytelności zabezpieczone hipoteką - w tym sektorze przodował bank inwestycyjny Salomon Brothers, który emitował pierwsze konwencjonalne certyfikaty udziałowe oparte o pożyczki hipoteczne
W Europie transakcje sekurytyzacyjne stały się popularne w połowie
lat 80-tych - pierwotnie dotyczyły one głównie wierzytelności zabezpieczonych hipoteką oraz kredytów konsumpcyjnych
W chwili obecnej sekurytyzacja rozwija się dynamicznie na całym świecie, w szczególności w Republice Południowej Afryki, gdzie w ciągu zaledwie 4 lat rynek sekurytyzacji rozwinął się do poziomu, którego osiągnięcie zajęło USA i Europie 20 lat, przyczyniły się do tego m.in.:
nowe regulacje prawne dotyczące transakcji sekurytyzacyjnych
niedobór rządowych obligacji i papierów wartościowych o stałym dochodzie
poszukiwanie alternatywnych źródeł finansowania
SLAJD 7 KASI
Czynniki wpływające na rozwój rynku CLO
1988r, Basel Capital Accord (Bazylejska Umowa Kapitałowa) - zestaw zaleceń dotyczących podstawowych wymogów zabezpieczenia kapitałowego banków przed ryzykiem kredytowym i rynkowym, w szczególności metodyki jego oceny i reguł tworzenia rezerw na pokrycie potencjalnych strat
Lata 90-te - wzrost nacisków na banki w zakresie poprawienia wskaźnika ROE (rentowność kapitału własnego), który zarówno w Europie, jak i USA spadł do szczególnie niskiego poziomu (np. w kontynentalnej Europie - 11%)
Lata 90-te - wzrost przekonania wśród komercyjnych kredytodawców o wyższej niż banki efektywności instytucjonalnych inwestorów w wycenie oraz zarządzaniu ryzykiem kredytowym
SLAJD 8 KASIA
Czynniki wpływające na wzrost popularności sekurytyzacji w Europie
Historycznie niskie stawki stóp procentowych utrzymywane przez Europejski Bank Centralny
Aprecjacja europejskiej waluty
Pojawianie się nowych typów powszechnie akceptowanych na rynku certyfikatów z grupy CDO (collateralized debt obligations)
Wzrost wiarygodności kredytowej europejskich dłużnych papierów wartościowych
Rosnąca płynność oraz przejrzystość rynku
Rozwój wiarygodnych i rzetelnych narzędzi analitycznych pozwalających na wszechstronną ocenę rynku sekurytyzacji oraz emitowanych na nim certyfikatów
SLAJD 9 KASIA
Rynek sekurytyzacji w Polsce
Olbrzymi potencjał rozwoju głównie ze względu na brak takich transakcji w systemie bankowym w latach ubiegłych - zasoby o wartości co najmniej
16 mld zł (wobec osób fizycznych i podmiotów gospodarczych, całkowicie i częściowo stracone)
Stopniowa ewolucja typów transakcji spowodowana naturalną konsekwencją rozwoju rynku - wierzytelności stracone (pozabilansowe), wierzytelności zagrożone, wierzytelności częściowo zagrożone, wierzytelności mogące być zagrożone, wierzytelności przyszłe
Wyraźne rozwarstwienie typów transakcji ze względu na rodzaj wierzytelności - wierzytelności wobec osób fizycznych, korporacyjne, zabezpieczone, niezabezpieczone, hipoteczne
Rosnące znaczenie współpracy między funduszami sekurytyzacyjnymi a bankami: kanał pozwalający na pozbycie się nieatrakcyjnych aktywów oraz rynek certyfikatów funduszy
Stopniowy wzrost znaczenia transakcji o charakterze niebankowym, m.in. sprzedaż (sekurytyzacja) przyszłych wierzytelności handlowych
SLAJD 10 KASIA
Uwarunkowania sekurytyzacji w Polsce
Przystąpienie do UE
Rosnące potrzeby w zakresie finansowania gospodarki
Szybki wzrost rynku kredytowego
Niewielkie kapitały krajowe
Nowe regulacje prawne
Rozwój rynku kapitałowego
SLAJD 11 KASIA
Bariery rozwoju sekurytyzacji
Problemy organizacyjne, prawne z aktywami
Trudności z wykorzystaniem sekurytyzacji do zarządzania ryzykiem
Brak rynku wtórnego
Ograniczenia prawne (np. zakaz odkupu transzy podporządkowanej, wymagana zgoda na cesję dłużnika)
Ograniczenia efektywności finansowej
Tańsze źródła finansowania (np. dla banków depozyty detaliczne)
SLAJD 12 KASIA
Sekurytyzowane aktywa
Przedmiotem sekurytyzacji może stać się wszystko, co ma jakąkolwiek wartość i może w przyszłości przynosić dochody odsetkowe
W praktyce - emitent dążąc do ograniczenia ryzyka oraz kosztów wybiera tylko te aktywa, które spełniają określone, ścisłe kryteria, m.in.:
regularne generowanie prognozowalnych przepływów pieniężnych,
możliwość wydzielenia z bilansu,
wielkość i jakość puli umożliwiająca osiągnięcia korzyści skali*
Prócz transakcji opartych na typowych aktywach, coraz częściej (głównie w Europie) pojawiają się operacje, w których zabezpieczenie emisji ABS (asset-backed securities) stanowią aktywa „niestandardowe”, dokonano m.in. sekurytyzacji:
tantiem z płyt Davida Bowie,
wpływów ze sprzedaży biletów do muzeum Madame Tissaud,
biletów na zawody Formuły I,
wpływów ze sprzedaży szampana we Francji
SLAJD 17, 18 KASIA
Najczęściej sekurytyzowane aktywa na rynku europejskim
SLAJD 19, 20 KASIA
Dostawcy wierzytelności na rynek sekurytyzacji
Podstawowym inicjatorem (aranżerem) czyli podmiotem decydującym się poddać sekurytyzacji posiadane aktywa, są banki, wpływa na to m.in.:
dysponowanie odpowiednimi pulami aktywów
pionierskie wprowadzanie na rynek nowych narzędzi i technik finansowych
SLAJD 21 KASIA
Emisja dłużnych papierów wartościowych na rynku europejskim
* Emisja ABS oraz MBS zarówno na rynku europejskim, jak i rynkach krajowych, które posiadają zabezpieczenia pochodzące z Europy
SLAJD 22 KASIA
Udział krajów europejskich w rynku sekurytyzacji
SLAJD 23 KASIA
Najwięksi gracze na rynku sekurytyzacji w Europie
W 2005r łącznie 87% rynku należało do grupy 5 krajów: Wielka Brytania, Hiszpania, Holandia, Włochy i Niemcy
Na koniec 2005r łączna wartość rynku wyniosła 319,58 mld EURO i była o 32% wyższa niż rok wcześniej (241,20 mld EURO)
SLAJD 24 KASIA
Udział pozostałych krajów w rynku sekurytyzacji
Na koniec 2005r wartość wyemitowanych dłużnych papierów wartościowych w Niemczech, Turcji i Grecji była trzy razy wyższa niż rok wcześniej
Największy spadek - o ponad 75% - zanotowano w Rosji