711

Współczynnik zniesienia stopy zwrotu 711

Tabela 21.1

Porównanie miesięcznych stóp zwrotu osiąganych przez dwóch menedżerów

(ciąg dalszy).

SR_C = — = ■ ^c sd

Vl2 x

_24000/2_

14(1000-O)² [phone] + 2 (1000 - 8000 )²

■ = 1,57

23

= 1,96

24000/2

j— ^ jl8(1000-2000)² +6(1000 + 2000f ^2x V    23

Oczekiwana stopa zwrotu £ jest równa łącznemu zyskowi kapitałowemu w danym okresie podzielonemu przez liczbę lat lub, co jest równoważne, średniej miesięcznej stopie zwrotu pomnożonej przez 12. Odchylenie standardowe w stosunku rocznym to odchylenie standardowe miesięcznych stóp zwrotu pomnożone przez V12 \

EC Zmiana wartości Kapitału (Equity Change).

CEC Kumulatywna zmiana wartości kapitału (Cumulative Equity Change).

Aby znaleźć wartość oczekiwanej (średniej) stopy zwrotu z danego okresu (na przykład miesiąca) w stosunku rocznym, należy pomnożyć ją przez liczbę okresów (na przykład 12). Aby obliczyć wartość odchylenia standardowego miesięcznych stóp zwrotu w stosunku rocznym, należy pomnożyć odchylenie standardowe przez >/l2 . Procedura ta wynika stąd, że jeśli poszczególne okresy są niezależne, wariancja stóp zwrotu dla okresu dłuższego (w tym przypadku dla jednego roku) jest równa wariancji stóp zwrotu z okresów krótszych (czyli miesięcznych) pomnożonej przez liczbę krótszych okresów zawartych w okresie dłuższym. Dlatego odchylenie standardowe stóp zwrotu dla okresu dłuższego równe będzie odchyleniu standardowemu dla krótszych okresów pomnożonemu przez pierwiastek kwadratowy liczby okresów krótszych (bowiem odchylenie standardowe definiuje się jako pierwiastek kwadratowy wariancji).

WSPÓŁCZYNNIK ZNIESIENIA STOPY ZWROTU

Współczynnik zniesienia stopy zwrotu (return retracement ratio - RRR) jest miarą stopy zwrotu i ryzyka wolną od opisanych przed chwilą wad współczynnika Sharpe'a. Poza tym ujmuje on ryzyko w sposób zbliżony do sposobu, w jaki faktycznie rozumieją je inwestorzy. RRR to średnia składana roczna stopa zwrotu w stosunku rocznym (R) podzielona przez średnie maksymalne zniesienie (average maximum retracement - AMR):