710

710 Mierzenie wyników inwestycyjnych

Tabela 21.1

Porównanie miesięcznych stóp zwrotu osiąganych przez dwóch menedżerów.

	Menedżer C		Menedżer D
Miesiąc	EC	CEC	EC	CEC
1	0	0	2000	2000
2	1000	1000	2000	4000
3	0	1000	2000	6000
4	0	1000	2000	8000
5	1000	2000	2000	10000
6	0	2000	-2000	8000
7	8000	10000	2000	10000
8	0	10000	2000	12000
9	0	10000	2000	14000
10	0	10000	-2000	12000
11	1000	11000	-2000	10000
12	1000	12000	-2000	8000
13	0	12000	2000	10000
14	0	12000	2000	12000
15	1000	13000	2000	14000
16	0	13000	2000	16000
17	8000	21000	2000	18000
18	0	21000	-2000	16000
19	1000	22000	-2000	14000
20	0	22000	2000	16000
21	0	22000	2000	18000
22	1000	23000	2000	20000
23	0	23000	2000	22000
24	1000	24000	2000	24000
	Przeciętna miesięczna		Przeciętna miesięczna
	stopa zwrotu	= 1000	stopa zwrotu	= 1000

24 tysięcy. Jednak menedżer E odnotowuje na zmianę miesięczne zyski w wysokości 8 tysięcy i miesięczne straty w wysokości 4 tysięcy dolarów, podczas gdy menedżer F najpierw traci 48 tysięcy dolarów w ciągu pierwszego roku, a następnie, w drugim roku, zarabia 96 tysięcy.

Obaj menedżerowie osiągają tę samą wartość współczynnika Sharpe'a - a przecież mało który inwestor uznałby, że ryzyko związane z tymi dwoma portfelami było takie samo. Praktycznie każdy zgodzi się, że rachunek prowadzony przez menedżera F był bardziej ryzykowny.