712

712 Mierzenie wyników inwestycyjnych

Diagram 21.4

Porównanie historii portfeli dwóch menedżerów, którzy osiągnęli tę samą stopę zwrotu przy takim samym odchyleniu standardowym, ale przy innej sekwencji miesięcznych stóp zwrotu.

Źródło: J. Schwager, „Alternative to Sharpe Ratio Better Measure of Performance", Futuręs, s. 56, March 1985.

R to stopa zwrotu, która sprawi, że inwestując na zasadzie procentu składanego przez okres równy historii zarządzanego rachunku, otrzymamy ten sam kapitał końcowy z tego samego kapitału początkowego, co menedżer zarządzający rachunkiem. AMR to średnia wielkość maksymalnego zniesienia (MR) dla każdego punktu wykresu, które definiujemy jako większą z dwóch wartości:

1.    Maksymalne zniesienie od poprzedniego wierzchołka krzywej kapitału (MRPP)

2.    Maksymalne zniesienie do kolejnego dołka krzywej kapitału (MRSL)

Dla każdego punktu wykresu pierwsza z tych wartości (MRPP) oznacza największy procentowy spadek wartości kapitału, jaki teoretycznie mógł się stać udziałem dowolnego inwestora, który miał swoje pieniądze na danym rachunku. Jest ona równa łącznej stracie inwestora, który zainwestował swoje pieniądze w momencie najgorszym z możliwych, czyli na ostatnim wierzchołku krzywej kapitału. Jeśli w danym miesiącu zostaje ustanowiony nowy wierzchołek krzywej, MRPP będzie równe zero. Słabością tej miary jest to, że w przypadku wczesnych okresów ryzyko może zostać niedoszacowane, ponieważ brak jest wystarczającej liczby wcześniejszych danych. Mogłoby się bowiem okazać, że gdyby historia rachunku sięgała dalej wstecz, MRPP dla początkowych okresów byłoby większe.