EVA MVA

JUt nususiui m.    /nwnumKj pr, ^:ęb,0f^ '

Średni ważony koszt kapitału

JUt nususiui m.    /nwnumKj pr, ^:ęb,0f^ '

1 600

x 0.10 (1 - 0.25) +

2 400

1 600 + 2 400    '    *    1 600 + 2 400

= 0.4 x 0.075 + 0.6 x 0.15 = 0.03 + 0.09 = 0.12 = 12% Ekonomiczna wartość dodana (EVA):

EVA = (ROI -k) K = (0.25 - 0,12) x 3 000 = 390

* 0.15

lub

EVA = zysk operacyjny (1 - stawka podatku dochodowego) - średni ważony koszt kapitału x kapitał

EVA = 1 000 (1 - 0,25) - 0.12 x 3 000 = 750 - 360 = 390

9.2. Rynkowa wartość dodana - MVA

S. Stewart dla podmiotów notowanych na giełdzie zdefiniował miarę kreowania dodatkowej wartości - rynkową wartość dodaną (MVA). Rynkowa wartość dodana stanow i nadwyżkę wartości rynkow ej przedsiębiorstw a (V) nad w artością zainwestowanego w przedsiębiorstw ie kapitału (K), czyli:

M VA = V - K

Wartość ry nkowa przedsiębiorstwa jest to suma ry nkowej wartości kapitału własnego i kapitału obcego, ustalona jako iloczyn wyemitowanej liczby akcji i bieżącej ceny rynkowej akcji, powiększona o rynkową w artość akcji uprzywilejowanych oraz ry nkową wartość zobow iązań obciążonych oprocentow aniem (Su-mek-Brandys 2000, s. 154).

Zainwestowany kapitał to środki przekazane przez wierzy cieli oraz w łaścicieli na finansowanie działalności operacyjnej. Przyjmuje się założenie, że wartość rynkowa długu obciążonego oprocentow aniem jest równa wartości księgowej zobowiązań przedsiębiorstwa (w rzeczy wistości te dwie wielkości różnią się nieznacznie lub wcale). Stąd też uwzględniając jedynie kapitały w łasne, liczy się MVA według formuły:

skory gowana księgowa wartość kapitału w łasnego

MVA = ry nkowa wartość kapitału własnego firmy -

■ trendy w ocenie rentowności

Dodatnia wartość MVA związana jest z zyskiem, jaki osiągną akcjonariusze f . związku z inwestycją w dane przedsiębiorstwo. Przedsiębiorstwo kreuje dodat-wartość zaangażowanego kapitału.

I Ujem^na ry nkowa wartość dodana oznacza, że zainwestowany kapitał stracił ęflroją wartość.

R\ nkow a wartość dodana odzw icrciedla przy szłe oczekiwania inwestorów, in-l^nnuje. o jaką dodatkow ą wartość kapitał w łaścicieli został pow iększony bądź | pomniejszony od początku istnienia przedsiębiorstwa. MVA dostarcza informacji o sukcesacji odnoszonych przez przedsiębiorstw o, które znajdują odzw ierciedle-I nie we w zroście cen akcji.

Ekonomiczna wartość dodana (EVA) uw zględnia wyniki jednego okresu.

przy jmuje się, że ry nkow a w artość dodana (MVA) rów na jest w artości bieżą-I ctj przyszłych ekonomicznych wartości dodanych (Duliniec 1998, s. 143):

MVA

f EVA

Przykład 2

Na podstawie danych zawartych w tabeli 2 dokonać oceny sytuacji finansowej przedsiębiorstwa

Rozwiązanie

1. Analiza wstępna bilansu

ki. Analiza porównawcza i analiza struktury bilansu

[ Z danych bilansu wynika, że w analizowanym okresie nastąpił wzrost majątku podmiotu 0 6,54%. O przyroście majątku zadecydował wzrost majątku obrotowego o 8,12%, a wskaź-I **k struktury tego majątku wzrósł o 0,86%. Nastąpił również wzrost majątku trwałego ⁰ 4,34%. jednak majątek trwały rósł wolniej aniżeli majątek ogółem, stąd też zmniejszył się 1*9° udział w majątku ogółem. W ramach majątku trwałego występują tendencje prawidło-ponieważ podmiot inwestuje głównie majątek produkcyjny. W ramach majątku obrotowe-9° najsilniej wzrosły należności o 20%. a ich udział w aktywach wzrósł z 29,09 do 32,76%. I Wzrost ten nie miałby charakteru nieprawidłowego, gdyby wiązał się ze wzrostem przychodów ze-sprzedaży, a te wzrosty tylko o 7,94%. W dalszej analizie należy przeprowadzić szczepowe badanie należności (według poszczególnych ich rodzajów). W badanym podmiocie ^tą_Plf

również wzrost zapasów. Istotne jest więc ustalenie, czy były to zapasy prawidłowe , ^ nieprawidłowe, czy były to zapasy materiałów zgromadzone na przykład w związku z $e-J^owością, czy też zapasy produktów gotowych.

. ^stronie pasywów najszybciej rosły zobowiązania bieżące (wzrost o 21,09%). Wzrosły rów-zobowiązania długoterminowe o 8,7%. Kapitał własny wzrósł tylko o 1,80%. Na pozy-T*ną ocenę zasługuje fakt, że udział kapitału własnego w pasywach wynosi ponad 63%.