img146 (6)

gdzie znaczenie symboli jak w poprzedniej formule, a symbol „D” oznacza współczynnik dyskonta na jednostkę waluty.

Przykład

Założenia są analogiczne jak w poprzednim przykładzie, ale dodatkowo przyjmuje się, że pożądana zyskowność kapitału, który ma być zaangażowany przy realizacji obu rozważanych projektów wynosi 14% rocznie. Wobec tego stopień pokrycia przewidywanych nakładów inwestycyjnych obu wariantów kształtował się następująco:

w min zł

JL

Koniec roku	Współczynnik dyskonta	Wariant 1		Wariant 2
		nadwyżki finansowe
		nominalne	zdyskontowane	nominalne	zdyskontowane
1	0,87719	2.500	2.193	2.000	1.754
2	0,76947	2.500	1.924	2.500	1.924
3	0,67497	2.500	1.687	3.000	2.025
4	0,59208	2.500	1.480	4.000	2.368
5	0,51937	2.500	1.298	6.000	3.116
6	0,45559	-	-	2.500	1.139
Razem nadwyżki		12.500	8.582	20.000	12.326
Nakłady inwestycyjne		—	9.000	—	12.000
Różnica		X	-418	X	+ 326

Jak z kalkulacji wynika, projekt pierwszy nie zapewnia pełnego zwrotu nakładów inwestycyjnych przy postulowanej zyskowności niezbędnego do zaangażowania w inwestycji kapitału, a więc nie powinien być realizowany. Natomiast projekt drugi zapewnia zwrot kapitału z uwzględnieniem zakładanej stopy zyskowności, a zatem spełnia kryterium efektywności i może być realizowany.

Zaletą przedstawionej metody jest przede wszystkim uwzględnienie przy kalkulacji ekonomicznej efektywności inwestycji zmiennej wartości pieniądza w czasie. Jeśli warianty opłacane, tj. wykazujące wynik niegorszy aniżeli zerowy, zostaną uszeregowane według rosnących lub malejących dodatnich różnic między nadwyżkami finansowymi netto i preliminowanymi nakładami inwestycyjnymi, to łatwo ustalić rosnący lub malejący stopień ich opłacalności. Może to ułatwić wybór właściwego wariantu inwestowania, jeżeli podaż kapitału jest ograniczona i przedsiębiorstwo nie jest w stanie podjąć się realizacji wszystkich opłacalnych wariantów, albo rozpatrywane są alternatywy dotyczące substytucyjnych rozwiązań.

Należy dodać, że ujemna różnica między aktualnymi wielkościami nadwyżek finansowych netto i przewidywanymi nakładami inwestycyjnymi nie musi oznaczać, iż realizacja danego projektu spowoduje w przyszłości straty. Może sygnalizować jedynie, że osiągane zyski byłyby mniejsze, aniżeli to wynika z potrzeby zapewniając uzyskanie zwrotu zaangażowanego kapitału z uwzględnieniem postulowanej stój zyskowności.

7.4. STOPA ZYSKOWNOŚCI INWESTYCJI

Znając sumę dyskontowanych nadwyżek finansowych netto oraz przewidywał nakłady inwestycyjne dotyczące danego projektu, można określić jego ekonomiczi efektywność na postawie formuły, odzwierciedlającej stopień zyskowności kapita wymagającego zaangażowania:

gdzie:

Zi — współczynnik zyskowności kapitału,

Y — suma przewidywanych corocznych nadwyżek finansowych netto (zdyskoi towanych),

I — suma nakładów inwestycyjnych niezbędnych do zaangażowania w raz realizacji danego wariantu.

Przykład

Przyjmując założenia wyjściowe analogiczne jak w poprzednim przykładzie, współczynni zyskowności dla obu rozważanych wariantów inwestowania są następujące:

-    wariant 1:    8.582: 9.000 = 0,95

-    wariant 2:    12.326:12.000 - 1,03

Współczynnik mniejszy od jedności wskazuje, że przy uwzględnieniu zakładanej kosztu kapitału nie można oczekiwać pełnego wycofania nakładów inwestycyjny* nadwyżkami, jakich osiągnięcie przewiduje się w razie realizacji danego warian inwestowania, a więc powinien on być odrzucony. Współczynnik równy jedności 1l wyższy potwierdza, że kalkulowane nadwyżki finansowe netto umożliwią zwrot Zta gaźowanych kapitałów z uwzględnieniem ich zakładanego kosztu.

Przedstawiona metoda prowadzi zatem do zbliżonych rezultatów w proca decyzyjnym, dotyczącym wyboru wariantów inwestowania, jak metoda aktualr wartości nadwyżki finansowej netto.

7.5. STOPA ZWROTU INWESTYCJI

W pewnych przypadkach — niezależnie od kalkulacji efektywności ekonomiczc inwestycji na podstawie rachunku zwrotności nakładów inwestycyjnych nadwyżkai finansowymi — uzasadnione może być dodatkowe uzupełnienie informacji o wyi kość stopy zwrotności nakładów dla rozważanych projektów inwestowania. O powiedź taka może być interesująca na przykład w przypadku, gdy dany projekt E zapewnia pokrycia przewidywanych nakładów inwestycyjnych preliminowanyi

1