rozdział 9 (3)

. MHimrfV «mv opfcK<sSttosci ir**ńńtrstycji    r wmjno&ci r*imirjttna *. 263

2.    Metody oceny opłacalności inwestycji nieuwzgledniaj^ce wartości pieniądza w czasie

Istnieje wiele metod oceny opłacalności inwestycji - do podstawowych nalc^:

I. księgowa stopa zwrotu (r/ecow/ł/mg rejte o/'return ARR), okres zwrotu (/wv/»ocAr),

3.    zdyskontowany okres zwrotu <cJiscoti niecipayhcMcrk ).

4.    wartość bieżąca netto («e/present v<.*tue — NPV),

5.    wewnętrzna stopa zwrotu (m/€*/7Kr/ ra/e o/^-return — IRR ).

Spośród wyżej wymienionych metod księgowa stopa zwrotu i okres zwrotu to metody tradycyjne, nieuwzględniające zmian wartości pieniądza w czasie. Zdyskontowany okres zwrotu, wartość bieżąca netto oraz wewnętrzna stopa zwrotu to metody uwzględniające zmiany wartości pieniądza w czasie.

W naszych dalszych analizach i ocenach projektów inwestycyjnych, przyjmiemy następujące założenia (chyba że zostaną one uchylone dalej>:

1)    wszelkie porównania projektów będą się odbywać przy założeniu, że ich ryzyko jest tożsame,

2)    przepływy pieniężne reprezentowane są wartościami oczekiwanymi i obejmują amortyzację, wartość końcową inwestycji, a także efekty podatkowe,

3)    ponieważ wiele projektów wymaga inwestycji zarówno w aktywa trwałe, jak i kapitał pracujący, przepływy pieniężne będą zaw ierały' wszystkie konieczne zmiany w kapitale pracującym w całym okresie trwania projektu.

4)    przyjmujemy również, że wszystkie przepływy pieniężne występują w końcu roku.

2.1. Księgowa stopa zwrotu

Jedną z najczęściej stosowanych miar służący ch do oceny efektywności inwestycji jest księgowa stopa zwrotu, czyli stosunek zy sku do nakładów inwestycyjnych. Jej zastosowanie prześledzimy na następującym przykładzie. Załóżmy, żc wymagana przez przedsiębiorstwo X minimalna księgowa stopa zwrotu wynosi 9%. Przedsiębiorstwo zamierza podjąć projekt, którego charaktery sty ka jest na-stępująca:

lOO ODO 5 lat

20 OOO 2" OOO

nakłady inwestycyjne czas trwania projektu

przepływy pieniężne netto (zysk + amortyzacja!: rok 1 rok 2