32341

ARK W = — X (RKC - KKO)(\ - T)

PRZYKŁAD

Wyszczególnienie	Wariant 1	Wariant II
Kapitał własny	25 000,00	15 000,00
Kapitał obcy (8%)	-	10 000,00	EB1TX = 25000 • 8% = 2000
Przychody ze sprzedaży	30 000,00	30 000,00
Koszy (bez odsetek)	26 500,00	26 500,00	(2000-800X1 -0,19) tx = ----- • 100 = 6,48%
EBIT	3 500,00	3 500,00	15000
Odsetki	-	800,00	innnn / 3>>00 \
Zysk brutto	3 500,00	2 700,00	AROE = 777^ * ^ K^1 - ^19%) * ^10015000 \25000 /
Podatek (19%)	665,00	513,00	= 3,24p.p
Zysk netto	2 835,00	2 187,00
ROE (w %)	11,34%	14,58%

Planowany EBIT jest wyższy od EBIT*, co oznacza, że osiągnie dodatni efekt dźwigni w wysokości 3,24

p. p.

Ujęcie dynamiczne dźwigni finansowej - STOPIEŃ DŹWIGNI FINANSOWEJ - zmiana stopy zwrotu z kapitału własnego na skutek zwiększenia zysku operacyjnego (EBIT) o określony procent.

Pomiar - do obliczenia SDF można wykorzystać następujące wzory:

SDF

EBITp

EBITo-0

SDF

%&EPS

%&EBfT

SDF

%AROE

%&EBIT

Wnioski:

•    Stopień dźwigni finansowej na poziomie jedności oznacza, że finansuje się tylko kapitałem własnym

•    Stopień dźwigni finansowej jest uzależniony od struktury kapitału, stopy oprocentowania długu oraz poziomu zysku przed odsetkami i oprocentowaniem (EBIT)

•    Pozytywny efekt dźwigni finansowej wystąpi wówczas, gdy stopa dźwigni finansowej będzie niższa od relacji kapitału całkowitego do kapitału własnego. (SDF < KC/KW)

%ROE = %AEB1T * SDF

PRZYKŁAD „Abakus":

Wyszczególnienie	100% KW		50% KW + 50% KO
	Wariant A	Wariant B	Wariant A	Wariant B
Przychody ze sprzedaży	360 000,00	360 000,00	360 000,00	360 000,00
Koszty operacyjne	310 000,00	280 000,00	310 000,00	280 000,00
Zysk operacyjny	50 000,00	80 000,00	50 000,00	80 000,00
Odsetki (13%)	-	-	26 000,00	26 000,00

Aktywa	400 000,00
Cena akcji	10,00

	KW	KC
1	100%	09
II	50%	50