40381

Ryzyka portfela efektywnego.

Interpretacja linii rynku kapitałowego

•    Stopa zwrotu z portfela efektywnego jest sumą tzw. „ceny czasu" oraz iloczynu „premii za ryzyko" i wielkości ryzyka portfela efektywnego

Modele rynku kapitałowego, model jednowskaźnikowy Sharpe'a, model CAPM, teoria arbitrażu

cenowego (APT)

Model jednowskaźnikowy Sharpe'a

•    Model ten zakłada, że kształtowanie się stóp zwrotu akcji jest zdeterminowane działaniem czynnika odzwierciedlającego zmiany na rynku kapitałowym

•    Obserwacje empiryczne potwierdzają, że stopy zwrotu większości akcji są w dużym stopniu powiązane ze stopą zwrotu indeksu rynku, odzwierciedlającego ogólną sytuację na rynku

•    Uważa się, ze indeks giełdy może być traktowany jako substytut portfela rynkowego

Zależność stopy zwrotu akcji od stopy zwrotu indeksu rynku przedstawia się za pomocą równania:

/?, = a, + P,R_m + e, (17)

Gdzie:

Rj - stopa zwrotu i-tej akcji R_m - stopa zwroty indeksu rynku a, 3, - współczynniki równania ej - składnik losowy równania

Powyższy wzór (17,1) jest równaniem regresji, które przedstawia liniową zależność stopy zwrotu akcji od stopy zwrotu indeksu rynku. Zależność ta jest przybliżona; działanie innych (oprócz indeksu rynku) czynników mających wpływ na stopę zwrotu akcji wyrażone jest poprzez składnik losowy e.

W praktyce powyższe równanie regresji jest szacowane, w rezultacie czego otrzymuje się model w postaci:

Ri—cti+piR_M (2)

Powyższe równanie (2) nazywa się linią charakterystyczną akcji, a ogólnej - linią charakterystyczną papieru wartościowego. Istotną rolę w tym modelu odgrywa współczynnik 3 (współczynnik beta). Wskazuje on, o ile procent (w przybliżeniu) wzrośnie stopa zwrotu akcji, gdy stopa zwrotu indeksu rynku (portfela rynkowego) wzrośnie o 1%.

Współczynnik beta akcji wskazuje, w jakim stopniu stopa zwrotu akcji reaguje na zmiany stopy zwrotu indeksu rynku, czyli na zmiany zachodzące na rynku.

B = 1 TAK SAMO,

3 >1 silniej reaguje, ryzyko jest większe 3 < 1 akcja reaguje słabiej niż cały rynek, ryzyko mniejsze