9988995822

e-rs

Tabela 1. Strumienie pieniężne dwóch hipotecznych projektów A i B

	Projekt A	Projekt B
Nakład inwestycyjny	1000000	1000000
Przychody pieniężne netto:
Irok	500000	400000
II rok	400000	300000
III rok	100000	100000
IV rok	0	100000
V rok	0	100000
X rok	0	100000

Źródło: Principles of Financial management, op. cit., s. 226.

Klasyfikacja projektów przy zastosowaniu okresu zwrotu jest prosta i jednoznaczna; im krótszy okres zwrotu tym lepszy projekt. Formuła okresu zwrotu ma jednak także poważne braki:

1.    Okres zwrotu nie dyskontuje przyszłych przychodów³², a więc użyteczność tego wskaźnika w warunkach silnej inflacji jest co najmniej problematyczna,

2.    Metoda ta koncentruje się jedynie na przychodach w okresie zwrotu. Przychody z lat następnych są pomijane. Tak więc projekt A z tabeli ma krótszy okres zwrotu niż projekt B i dlatego jest lepszy. Jak widać 1RR projektu A wynosi 0 zaś IRR projektu B jest dodatnia.

3.    Metoda nie precyzuje wreszcie w jaki sposób formułowane jest kryterium oparte na okresie zwrotu. Czy wszystkie projekty z 3 - letnim (lub krótszym) okresem zwrotu powinny być zaakceptowane czy też maksymalny okres zwrotu ma wynosić 5 lat?

Kryterium okresu zwrotu nie jest miernikiem zyskowności. Tabela 1 pokazuje wyraźnie że projekt z IRR równą zero może mieć dobry, czyli krótki okres zwrotu (trzy lata w przypadku projektu A), trudno byłoby jednak zakładać że jakiekolwiek przedsiębiorstwo zaakceptuje projekt który oferuje tylko zwrot nakładów początkowych. Popularność tego kryterium wynika prawdopodobnie z jego odniesień do analizy ryzyka. Wymaganie krótkiego okresu zwrotu jest niemal równoznaczne z podniesieniem wymaganej stopy dyskontowej ryzykownego projektu. Ponadto, wielu menedżerów może traktować jako zaletę miernika okresu zwrotu jego skoncentrowanie na przychodach z pierwszych lat. Łączy się to z powszechną awersją do długookresowego prognozowania strumieni pieniężnych. W tym kontekście krótkie okresy zwrotu, wymagane przez niektóre firmy, mogą być swoistą wskazówką, co do przyjętego przez nie systemu planowania.

Okres zwrotu w ujęciu graficznym prezentuje poniższy rysunek.

^,2 Niektóre wady tej metody można przezwyciężyć przy pomocy zdyskontowanego okresu zwrotu, opartego na zaktualizowanej wartości przyszłych przychodów.

POLSKA AGENCJA ROZWOJU PRZEDSIĘBIORCZOŚCI POLISH AGENCY FOR ENTERPRISE

* DEYELOPMENT 12 m