Zarz Ryz Finans R1021

10. Kontrakty swapowe 321

Swap

procentowy

t*l	fRi	A	t	Rt
Ir,	1 r2	V	i	Rt
Zaciqgnięcie pożyczki o stałym oprocentowaniu
F		A,
+ R|	i r2	V		F
Udzielenie pożyczki o zmiennym oprocentowaniu i	+ r2	_A	AlL_	i F

Przepływy pieniężne ze swapu procentowego, w którym dany kontrahent płaci wedle stopy stałej, sq równoważne przepływom z dwóch umów pożyczkowych, w wyniku których zaaqga się pożyczkę oprocentowanej według stopyjtałej dla okresu T (R_r) oraz udziela pożyczki według stopy zmiennej (R_r); F oznacza nominalnq kwotę pożyczki.

Ilustracja 10.9. Rozłożenie swapu procentowego na portfel pożyczek

Obydwie pożyczki to przedsięwzięcia o zerowej oczekiwanej wartości teraźniejszej netto⁸. Ponieważ kontrakt swapowy jest połączeniem długiej i krótkiej pozycji w pożyczkach, to oczekiwana wartość tareźniejsza swapu musi być równa zeru. Jeżeli można określić faktyczne lub oczekiwane płatności o zmiennym oprocentowaniu w okresach 1, 2,..., T i jeśli znana jest struktura czasowa stóp procentowych, to można przypisać NPV wartość zero i rozwiązać równanie dla stałej stopy procentowej. Najlepiej chyba postąpimy, przechodząc od razu do przykładu.

Przykład 10.4

Wycena swapu stóp procentowych

Firma Galactic Industries (Gl) pragnie zawrzeć kontrakt swapowy, w ramach którego GI będzie dokonywała płatności opartych na zmiennej stopie procentowej,

natomiast płatności otrzymywane przez GI będą oparte na stałej stopie procentowej. W żargonie rynku kontraktów swa-powych firmę Galactic Industries - stro-

^K Tym razem również zakładamy, że rynki kapitałowe są efektywne.