Zarz Ryz Finans R067

6. Kontrakty forward 187

tę Y dolarów w zamian za X funtów. Część (b) ilustracji to przedstawienie towarowego kontraktu forward, w ramach którego jeden z kontrahentów zobowiązał się zapłacić Y dolarów za X baryłek ropy w terminie T. Część (c) ilustracji przedstawia kontrakt forward na stopy procentowe, określany przez uczestników rynku mianem kontraktu FRA (forward-rate agreement). Strony takiego kontraktu uzgodniły pewną wartość umowną. Ilustracja przedstawia pozycję strony, która zobowiązała się zapłacić w terminie T kupon o stałym oprocentowaniu od uzgodnionej wartości umownej R_T w zamian za kupon o zmiennym oprocentowaniu R (np. sześciomiesięczna stopa LIBOR).

W chwili tworzenia (wystawiania) wartość teraźniejsza netto rynkowego kontraktu forward jest równa zeru. W wypadku rynkowego kontraktu forward cena wykonania kontraktu jest ustalana na poziomie oczekiwanej przyszłej ceny rynkowej (tzw. cena forward). Ani kupujący, ani sprzedający nie zrealizują żadnej wartości, jeżeli kurs walutowy, stopa procentowa albo cena określonego towaru lub surowca nie będzie odbiegała od oczekiwań.

Zysk

(b) Profil przychodu dla sprzedawcy kontraktu (pozycja krótka)

(a) Profil przychodu dla nabywcy kontraktu (pozycja długa)

Ilustracja 6.2. Opłacalność pozycji w kontraktach forward

Ilustracja 6.2 pokazuje profile przychodu z pozycji zajmowanych w kontraktach forward. Część (a) ilustracji przedstawia profil przychodu z punJktu widzenia kupującego kontrakt foiward (czyli kontrahenta zajmującego długą pozycję). W terminie realizacji kontraktu kupujący jest zobligowany do nabycia określonych aktywów po cenie wykonania, uzgodnionej w momencie zawierania kontraktu, czyli po cenie Pf. Jeżeli w terminie wykonania kontraktu cena natychmiastowa P_T przewyższa cenę wykonania, wówczas posiadacz kontraktu forward ma możliwość nabycia określonych w kontrakcie aktywów po owej niższej cenie wykonania, a następnie sprzedania ich po wyższej cenie, zarabiając na tym w przeliczeniu na każdą zakontraktowaną jednostkę aktywów kwotę równą P - Pf. Tak więc zysk posiadacza kontraktu forward to: