Zarz Ryz Finans R14@8

408 Zarządzanie ryzykiem finansowym

czas utrata zapłaconych kwot. Aby ocenić te trzy strategie, rozważymy tę samą sytuację co w rozdziale 9: załóżmy na przykład, że aktualna trzymiesięczna stopa LIBOR wynosi 7,00%, a eurodolarowe kontrakt)' futures są notowane na poziomie 92,90 (tj. przy stopie 7,10%). Załóżmy też, że cena opcji sprzedaży eu-rodolarowych kontraktów futures z ceną wykonania 93,00 (czyli stopie 7,00%) jest równa 0,40 USD. Poniższa tabela przedstawia dwa scenariusze: w pierwszym trzymiesięczna stopa LIBOR rośnie do 8%, a w drugim - spada do 6%.

Strategia zabezpieczenia	1. Nie robić nic	2. Sprzedać futures	3. Kupić opcje kupna
Scenariusz I: Natychmiastowa stopa LIBOR rośnie do 8% Odsetki płacone bankowi	225 000 USD	225 000 USD	222 000 USD
Wynik finansowy zabezpieczenia 10 kontraktów x zmiana ceny instrumentu zabezpieczającego	NA	22500	15 000
Oprocentowanie netto	225 000	202 500	210 000
Efektywna stopa oprocentowania	9,0%	8,10%	8,40%
Scenariusz 11: Natychmiastowa stopa LIBOR spada do 6% Odsetki płacone bankowi	175 000 USD	175 000 USD	J75 000USD
Wynik finansowy zabezpieczenia 10 kontraktów x zmiana ceny instrumentu zabezpieczającego	NA	(27 500)	(10 000)
Oprocentowanie netto	175 000	202 500	185 000
Efektywna stopa oprocentowania	7,0%	8,10%	7,40%

Jeśli Edwin Charles nic zrobi nic, koszt finansowania będzie po prostu równy natychmiastowej stopie LIBOR plus 100 punktów bazowych - w zależności od scenariusza 7,00% lub 9,00%. Jeśli sprzeda futures, ustabilizuje tę stopę na poziomie 100 punktów bazowych powyżej początkowej stopy kontraktów futures - czyli 8,10%. (Zauważmy ponownie, że w przykładzie niniejszym zakładamy doskonałą zbieżność stóp natychmiastowych i futures w dniu likwidacji zabezpieczenia). Zakup opcji sprzedaży gwarantuje w naszym przykładzie w najgorszym wypadku efektywną stopę oprocentowania równą 8,40% (100,00% - 93,00% + 1% + 0,40%), przy czym zostaje zachowana możliwość, że jeśli stopy procentowe spadną, koszty będą niższe.