Zarz Ryz Finans R14B2

422 Zarządzanie ryzykiem finansowym

korzyść - zarówno w dziedzinie marketingu usług, jak i konkurencji z innymi firmami¹⁰.

Niekorzystny rozgłos, jaki zdobyły firmy przewozowe, nakładając dodatkowe opłaty na pokrycie nieprzewidywanego wzrostu cen paliw - nie mówiąc już o presji ze strony brytyjskich czynników regulujących - skłoniły niektóre spośród największych europejskich linii lotniczych oraz biur turystycznych do aktywniejszego zabezpieczania się przed ryzykiem wzrostu cen paliw. Firma Thomson, właściciel linii lotniczych i operator pasażerskich przewozów samochodowych, oferuje swym klientom gwarantowane ceny podróży weekendowych zamawianych z wyprzedzeniem nawet rocznym. Firma zabezpieczyła się przed ryzykiem za pomocą wielu kontraktów opcyjnych na górny pułap cen paliwa lotniczego, pokrywających cale jej zapotrzebowanie na paliwo.

Również International Leisure Group and Sitmar, firma oferująca wycieczki morskie, wkroczyła na rynek instrumentów pochodnych, zawierając szereg kontraktów swapowych i opcyjnych na górny pułap cen ropy naftowej.

Wiele firm wykorzystuje opcje w celu ustabilizowania marży zysku pomiędzy kosztami operacyjnymi a cenami sprzedaży. Zdarza się, że od małych łub pogrążonych w kłopotach finansowych firm banki lub inni wierzyciele domagają się zabezpieczenia przed niektórymi lub wszystkimi rodzajami ryzyka. Jak widzieliśmy w rozdziale 4, zmniejszenie prawdopodobieństwa bankructwa i nieodłącznie związanych z nim kosztów zwiększa wartość firmy. Można więc spodziewać się, że firma, która zabezpiecza się przed takim ryzykiem, tańszym kosztem uzyska dostęp do kapitału. Dlatego też firmy zdrowe finansowo mogą skorzystać dzięki transakcjom zabezpieczającym je przed zbędnym ryzykiem.

Wszystkie strategie zabezpieczania się za pomocą opcji przed ryzykiem zmiany stóp procentowych i kursów wymiany stosują się w równej mierze do ryzyka zmiany cen surowców. Firma może po prostu kupować opcje sprzedaży lub kupna albo użyć strategii złożonej, wykorzystującej oba rodzaje opcji ^u. Może też zastosować kombinację opcyjną spread - na przykład kupić opcje kupna z jedną ceną wykonania, a następnie sprzedać opcje kupna z wyższą ceną wykonania - mówimy w tym wypadku o kombinacji spread w opcjach kupna. Kombinacje takie mają kilka zalet:

1. Pozwalają firmie wybrać poziom ochrony i precyzyjnie dopasować zabezpieczenie do pierwotnego ryzyka albo też do oczekiwanych przez firmę zmian cen instrumentu pierwotnego.

Chocks Away for New Market in Oil Hedging, „Corporate Finance”, listopad 1988.

" Niektóre spośród tych strategii, w tym kombinacje straddle i strangle, omówimy w rozdziale 15.