Zarz Ryz Finans R18X6

586 Zarządzanie ryzykiem finansowym

Rozważmy współczynniki delta dla dwóch zasobów. Oba zasoby sq zabezpieczone strategiami delta. Zagregowany współczynnik dla każdego z zasobów jest równy zeru.

586 Zarządzanie ryzykiem finansowym

A-l: Współczynnik delta dla zasobu 1 jest dodatni dla trzymiesięcznego terminu wygaśnięcia, równoważony ujemną wartością dla terminu pięcioletniego.

A-2: Współczynnik delta dla zasobu 2 przyjmuje różne dodatnie i ujemne wartości dla różnych terminów wygasania kontraktów.

' 3 miesiące    5 lat    ¹ 3 miesiące    5 lat

B: Załóżmy, że krzywa dochodowości zwiększa nachylenie - stopy krótkoterminowe spadają, a stopy długoterminowe rosną.

C-l: Zasób 1 traci na wartości w obu terminach wygasania, gdyż stopy krótkoterminowe (dla delty dodatniej) spadają, a długoterminowe (dla delty ujemnej) rosną.

C-2: Struktura zasobu 2 sprawia, że rotacja krzywej dochodowości niewiele zmienia wartość magazynu - wzrosty i spadki równoważą się.

3 miesiące	5 lat	3 miesiące 5 lat
Delta +	-	Delta + - + - —
Zmiana stopy	f	Zmiana stopy 1 1 t t f
procentowej r	1	procentowej ▼ ▼
Zmiana wartości 1	1	Zmiana wartości 1 A A
zasobu -f	i	zasobu 4 1 | 4 4

Ilustracja 1 8.9. Zabezpieczenie przed rotacją krzywej dochodowości

procentowych również powoduje spadek wartości zasobu. Tak więc rozważane skręcenie krzywej dochodowości prowadzi do spadku wartości zasobu 1, pomimo iż zagregowana wartość delta jest równa zeru.