Zarz Ryz Finans R19`3

19. Znaczenie zarządzania ryzykiem 603

Tabela 19.2. Wptyw wprowadzenia opcji akcyjnych na współczynnik beta dla danych akcji

Autorzy badań	Liczba akcji	Badany okres	Wpływ na betę danych akcji
Trennepohl i Dukes (1979)	32	1970-76	spadek
Klemkosky i Maness (1980)	40	1972-79	spadek
Skinner (1988)			bez zmian
Damodaran i Lim (1991)	200	1973-85	bez zmian

ków Bartova, Bodnara i Kaula. Znaleźliśmy bowiem dowody świadczące o tym, że firmy emitujące hybrydowe papier)' wartościowe ograniczające ryzyko - tzn. papiery dłużne z wbudowanym instrumentem pochodnym, które zmniejszają ryzyko cenowe, na jakie narażona jest firma - odnotowują spadek współczynnika beta¹.

Wpływ zarządzania ryzykiem na rynki instrumentów pierwotnych²

W przeciwieństwie do ubóstwa danych świadczących o wpływie zarządzania ryzykiem na wyniki poszczególnych firm, dysponujemy bogactwem empirycznych świadectw dotyczących wpływu instrumentów pochodnych na rynki odnośnych instrumentów pierwotnych. Przedstawimy je w uporządkowany sposób, zajmując się kolejno zagadnieniami wpływu wprowadzenia instrumentów pochodnych na:

•    zmienność cen waloru pieiwotnego,

•    szybkość dostosowywania się cen na rynkach aktywów pierwotnych,

•    widełki cen kupna i sprzedaży na rynkach pierwotnych,

•    wolumen obrotów aktywami pierwotnymi.

Zmienność cen waloru pierwotnego

Kontrakty futures i opcje to ogon merdający psem. Wywindowały one dźwignię kontraktów [stosunek wartości instrumentów pierwotnych do cen odpowiednich

1

¹ Smithson i Turner (1993).

2

Podrozdział ten jest oparty na pracach Smitha i Smithsona (1989) oraz Damodarana i Subrahmanyama (1992).