82218 ZF Bień$4

244 Preliminowanie inwestycji

Jeżeli rozpatrywane są wariantowe przedsięwzięcia, przy czym każde wykazuje dodatnią różnicę pomiędzy sumą zdyskontowanych według jednakowej stopy nadwyżek finansowych i preliminowanymi nakładami inwestycyjnymi, to najbardziej opłacalny jest wariant, który charakteryzuje się największą różnicą. Zapewnia on bowiem inwestorom największe zyski. Natomiast warianty wykazujące ujemne różnice nie zawsze oznaczają, że dane przedsięwzięcie przyniesie straty. Mogą one jedynie sygnalizować, że osiągane zyski byłyby mniejsze, aniżeli to wynika z potrzeby zapewniającej uzyskanie zwrotu zaangażowanego kapitału z uwzględnieniem postulowanej stopy zyskowności.

=    Przykład 60    ---

Założenia są analogiczne jak w poprzednim przykładzie, ale dodatkowo przyjmuje się, że pożądana zyskowność kapitału, który ma być zaangażowany przy realizacji obu rozważanych projektów wynosi 20% rocznie. Wobec tego stopień pokrycia przewidywanych nakładów inwestycyjnych obu wariantów kształtował się następująco:

Koniec roku	Współczynnik dyskonta 20%	Wariant 1		Wariant 2
		nadwyżki finansowe
		nominalne	zdyskontowane	nominalne	zdyskontowane
1	0,83333	15 900	13 250	14 200	11833
2	0,69444	15 900	11 042	16 300	11319
3	0,57870	15 900	9 201	20 500	11 863
4	0,48225	15 900	7 668	22 950	11068
5	0,40188	15 900	6 390	21 900	8 801
6	0,33490	—	—	19 100	6 397
Razem nadwyżki		79 500	47 551	114 950	61 281
Nakłady inwestycyjne		—	48 000	—	60 000
Różnica		X	-449	X	+ 1 281

Jak z kalkulacji wynika, projekt pierwszy nie zapewnia pełnego zwrotu nakładów inwestycyjnych przy postulowanej zyskowności niezbędnego do zaangażowania w inwestycji kapitału, a więc nie powinien być realizowany. Natomiast projekt drugi zapewnia zwrot kapitału z uwzględnieniem zakładanej stopy zyskowności, a zatem spełnia kryterium efektywności i może być realizowany.