Mateusz Benedyk
Kryzys w strefie euro
okiem austriackiego
ekonomisty
• Rola EBC w stworzeniu boomu
gospodarczego w latach 2004-
2008
• Konstrukcja strefy euro a wzrost
zadłużenia publicznego
• Polityka „anty” kryzysowa i jej
rynkowa alternatywa
Średni roczny przyrost agregatu M3
między I 2002 a I 2009
Irlandia
12,5%
Hiszpania
10,7%
Finlandia
9,5%
Austria
9%
Grecja
8,7%
Włochy
7,7%
Holandia
7,4%
Francja
7%
Belgia
6,8%
Niemcy
5,9%
Luksemburg
5,9%
Portugalia
5,3%
Zmiany cen domów pomiędzy rokiem
2000 a 2008 w wybranych państwach
strefy euro (proc.)
Hiszpania
160,23
Irlandia
132,91
Francja
128,15
Grecja
109,64
Belgia
97,3
Włochy
90,46
Holandia
75,84
Finlandia
52,36
Niemcy
-2,09
Zmiana realnego PKB w państwach
strefy euro w latach 2002-2007 i 2008-
2010 (w procentach)
Kraj
Lata 2002-
2007
Lata 2008-
2010
Średnio
(boom/kryzys
)
Irlandia
34,51
-10,15
21,5%/-5%
Hiszpania
22,09
-2,93
Finlandia
22,28
-4,73
Austria
15,94
-0,21
Grecja
27,08
-6,87
Włochy
7,19
-4,95
Holandia
12,44
-0,09
13,8%/-0,9%
Francja
11,39
-1,55
Belgia
13,59
0,33
Niemcy
8,73
-0,51
Luksemburg
30,14
-1,97
Portugalia
6,22
-1,54
Tragedia euro
• Tragedia wspólnego pastwiska
• Obligacje skarbowe – zabezpieczenie
pożyczek udzielanych przez EBC – niski
haircut
• Obligacje bardziej atrakcyjne niż
przedtem – niższe koszty obsługi długu
– niższa dyscyplina fiskalna
• Redystrybucja monetarna – kraje z dużą
kreacją pieniądza zyskują
Polityka antykryzysowa i
polityka „oszczędności”
• Aktywna polityka fiskalna i
monetarna
• Wysokie deficyty budżetowe
• Wydatki publiczne/PKB rosną
• Utrzymywanie stabilności banków za
wszelką cenę – polityka EBC – w
stronę socjalizmu?
Polityka EBC od wybuchu
kryzysu finansowego
• Międzynarodowa koordynacja: Fx
Swaps
• Brak limitów dostarczanych środków
• Niższe stopy procentowe
• Wydłużenie zapadalności pożyczek (3
miesiące– 6 miesięcy – 1 rok – 3 lata)
• Zakup aktywów: listy zastawne,
obligacje rządowe
• Zmiany w polityce dotyczącej
zabezpieczeń
Skutki dotychczasowej
polityki i jej alternatywa
• Skrępowanie prywatnych inwestycji –
zastój gospodarczy
• Alternatywa – cięcie wydatków
publicznych
Łotwa, Estonia
Bankructwo
Zalety bankructwa państwa
• Obniżenie bieżących wydatków
• Bodziec do wyprzedaży aktywów –
prywatyzacja
• Bodziec do przeprowadzenia reform
strukturalnych – deregulacja
• Łatwiejsze do zaakceptowania przez
społeczeństwo niż podnoszenie
podatków