Fundusze

Fundusze

Private Equity

Private Equity

Konglomeraty –

Konglomeraty –

private equity

private equity

Prof. dr hab. Irena Jędrzejczyk

Prof. dr hab. Irena Jędrzejczyk

Zakład Prawa i Finansów

Zakład Prawa i Finansów

PRIVATE EQUITY

• Istnieją od przeszło 30 lat na rynku
• Powstały w celu lokowania środków

inwestorów na rynku niepublicznym
w kapitały udziałowe spółek

• Są alternatywą wobec tradycyjnych

akcji i obligacji

• Inwestują w spółki celem wsparcia

ich wzrostu

PRIVATE EQUITY – kto wykłada

kapitał?

Podmioty

Instytucjonalne

Podmioty nieformalne

Fundusze Private Equity

Komercyjne
krajowe/regionalne

Komercyjne
ponadregionalne

Krajowe specjalne

Osoby prywatne

(Business Angels)

Osoby prawne

(np. przedsiębiorstwa)

Inwestycje są dokonywane przez podmioty instytucjonalne oraz

nieformalne; podmioty instytucjonalne dysponują powierzonymi

środkami, podmioty nieformalne dysponują własnymi środkami.

ZALETY PRIVATE EQUITY

 Możliwość pozyskania finansowania na

każdym etapie rozwoju przedsiębiorstwa.

 Wsparcie długofalowego rozwoju
 Elastyczne podejście do ryzyka
 Nie ma konieczności stosowania

zabezpieczeń

 Przedsiębiorca nadal posiada duży w

wpływ na zarządzanie

 Fundusz private equity dodaje

przedsiębiorstwu wiarygodności i

przyczynia się również do poprawy

wizerunku firmy, zarówno w kraju jak i za

granicą.

Wsparcie przedsiębiorstwa

specjalistycznym know-how w zakresie

zarządzania, finansów, marketingu oraz

w zakresie międzynarodowych kontaktów

branżowych i biznesowych

Utrzymanie ograniczonego dostępu do

informacji

Wsparcie przy określaniu długofalowej

strategii wzrostu

Zwiększona zdolność kredytowa

przedsiębiorstwa

Dyscyplinowanie zespołu zarządzającego

WADY PRIVATE EQUITY

Ograniczenie swobody działania

przedsiębiorcy

Ryzyko utraty wcześniejszej pozycji w

swojej własnej

Wprowadzenie dodatkowych

obowiązków

Konieczność podziału wypracowanych

zysków z

Relatywnie słabe wsparcie branżowe
Okresowy charakter inwestycji

FAZY ROZWOJU

PRZEDSIĘBIORSTWA

START UP

– faza rozpoczęcia działalności

ROZWÓJ

– inwestycje w przedsiębiorstwa

posiadające dobry produkt, ale nie mające środków

na stworzenie stabilnej organizacji jak i dalszą

ekspansję

EKSPANSJA

– faza rozwoju, w której

przedsiębiorstwo posiada ustabilizowaną pozycję

rynkową

WYKUP PRZEDSIĘBIORSTWA

– transakcje

mające na celu przejęcie całości przedsiębiorstwa

PRIVATE EQUITY A VENTURE

CAPITAL

START UP

ROZWÓJ

EKSPANSJA

WYKUP

PRZEDSIĘBIORSTWA

VENTURE CAPITAL

 Są odmianą PRIVATE EQUITY
 Inwestycje dokonywane we
wczesnych stadiach rozwoju
przedsiębiorstw służące
uruchomieniu przedsiębiorstwa
lub jego początkowej ekspansji
 Jest ważnym źródłem
finansowania inwestycji dla
firm o dużym potencjale
wzrostu

PRIVATE EQUITY A VENTURE

CAPITAL

START UP

ROZWÓJ

EKSPANSJA

WYKUP

PRZEDSIĘBIORSTWA

PRIVATE EQUITY

 Inwestycje w przedsiębiorstwa
na każdym etapie rozwoju,
począwszy od fazy start up
 Inwestycje w każdym sektorze
mające na celu ekspansję
przedsiębiorstwa i jego
przeniesienie na wyższy poziom

CELE

FUNDUSZY PRIVATE

EQUITY

•

Pozyskanie środków na

finansowanie przedsiębiorstwa

•

Wsparcie

długofalowego

rozwoju

- fundusz private

equity, w przeciwieństwie do banku, nie koncentruje się

na teraźniejszości, a na

osiągnięciu zysku w przyszłości

•

Elastyczne podejście do ryzyka

INWESTYCJE PE w

EUROPIE

Źródło: Europe Private Equity in Review, 2007

KAPITAŁ

- podstawowy instrument finansowy

wykorzystywany w realizacji inwestycji PE

- inwestor przejmuje udziały większościowe

i mniejszościowe w kapitale/funduszach
własnych przedsiębiorstwa

DŁUG

MEZZANIN

E

- instrument finansowy stosowany przez

fundusze PE jako uzupełnienie finansowania

- w dużym uproszczeniu: łączy on cechy

obligacji i kapitału

- rzadko stosowany sposób dokonywania

inwestycji przez inwestorów PE

- częściej wykorzystywany jest przez

inwestorów nieformalnych

FORMY INWESTYCJI

OCZEKIWANIA

INWESTORÓW

Wskaźnik IRR

wystarczająco

wysoki

w stosunku do

ponoszonego ryzyka

Wyróżniająca się firma/produkt,

przewaga

konkurencyjna

Realistyczny projekt

firmy

Zarząd – czy osoby zarządzające posiadają

wystarczające doświadczenie

, aby zapewnić

realizację wizji w przyszłości

Ewentualne możliwości

„wyjścia z inwestycji”

Przejrzyste

informacje finansowe

SELEKCJA SPÓŁEK

Nie więcej niż 10%

kończy się

inwestycją.

Na około 100 otrzymanych biznesplanów

ponad połowa zostaje odrzucona już po

pierwszej lekturze, następne 25 po dalszych

kilku godzinach krytycznego badania,

kolejnych ok. 10 firm nie przechodzi głębszej

analizy.

Przeważnie fundusze

PE oczekują

BIZNESPLANU

, choć

niektóre gotowe są

rozpatrzyć prostszy

dokument, inne zaś

wymagają

dodatkowych projekcji

finansowych, modelu

biznesu itp.

Selekcja biznesplanów

to pierwsze i dość

gęste sito, przez które

muszą przejść

propozycje składane

Funduszom przez różne

firmy.

PROCES

INWESTYCYJ

NY

1. Akwizycja kapitału

1. Akwizycja kapitału

Pozyskiwanie funduszy od

inwestorów prywatnych i

indywidualnych.

Proces akwizycji kapitału odbywa

się zwykle raz na dwa, trzy lata

.

PROCES INWESTYCYJNY

Źródło: www.evca.com

PROCES INWESTYCYJNY

2. Pozyskiwanie projektów.

2. Pozyskiwanie projektów.

Sposoby pozyskiwania propozycji inwestycyjnych:

PASYWNY

PASYWNY

(występuje bardzo rzadko),

AKTYWNY

AKTYWNY

(monitorowanie sektora przedsiębiorstw).

Inicjatywa podjęcia

współpracy leży po

stronie przedsiębiorstwa!!!

PROCES INWESTYCYJNY

Initial screening

– wstępna selekcja i ocena

Do najbardziej pożądanych przez inwestorów

cech należą:

lepsza niż u konkurencji oferta produktowa bądź
usługowa czy też przewaga technologiczna;

działanie na wzrostowym rynku;

rozwój szybszy niż wykazuje branża;

dobra sytuacja finansowo-ekonomiczna;

doświadczenie w podejmowaniu analogicznych
przedsięwzięć;

dobra kadra kierownicza.

PROCES INWESTYCYJNY

Analiza biznesplanu

Streszcze
nie

Informacje
ogólne

Produkt
y

Kierownictwo i
personel

Rynki i
marketing

Proces produkcyjny

Informacje
finansowe

Ryzyko i

spodziewane

korzyści

Harmonogr
am

Punkty
odniesienia

PROCES INWESTYCYJNY

DUE DILIGANCE

DUE DILIGANCE

–

obiektywna analiza

stanu przedsiębiorstwa mająca na celu

określenie słabych i silnych stron oraz

wskazanie pól wystąpienia potencjalnych

zagrożeń.

NEGOCJACJE

NEGOCJACJE

:

OGÓLNE WARUNKI INWESTYCJI
ZASTOSOWANE INSTRUMENTY
CZAS TRWANIA INWESTYCJI
METODY DEZINWESTYCJI

PROCES INWESTYCYJNY

3. Nadzór nad inwestycją.

3. Nadzór nad inwestycją.

Monitorowanie

Monitorowanie

wyników:

wyników:

sprawozdania finansowe,

zmiany personalne,

zmiany rynkowe.

Udział w podejmowaniu strategicznych

Udział w podejmowaniu strategicznych

decyzji:

decyzji:

zmiany w działalności spółki,
sprzedaż nieruchomości,
pożyczki, gwarancje, poręczenia,
obsada kierowniczych stanowisk.

PROCES INWESTYCYJNY

4. Dezinwestycja.

4. Dezinwestycja.

ISTNIEJĄ RÓŻNE METODY
DEZINWESTYCJI.

Przekształcenie przedsiębiorstwa w spółkę akcyjną i sprzedaż

jego akcji na giełdzie.

TRADE SALE, tj. sprzedaż inwestorowi

strategicznemu

SECONDARY BUY OUT, tj. sprzedaż innemu

inwestorowi PE

FIBO, tj. sprzedaż instytucji

finansowej

Umorzenie

udziałów

Likwidacja

spółki

BUY BACK, tj. sprzedaż

właścicielom

METODY WYJŚCIA Z

INWESTYCJI W LATACH

2006-2007

Divestments by Exit

Type

By amount inv.

By number of div.

2007

%

2006

%

2007

%

2006

%

Trade Sale

24.9

22.7

23.0

16.7

IPO

4.5

9.0

3.3

2.6

Sale of Quoted Equity

4.8

7.2

5.1

9.2

Write-Of

2.0

3.8

7.4

9.0

Repayment of silent

partnership

0.1

0.8

4.7

5.4

Repayment of Principal

Loans

19.0

17.1

25.4

17.9

Secondary

29.7

16.6

9.3

6.5

Sale to Financial

Institution

3.3

5.4

1.4

3.4

Sale to Management

(MBO)

3.5

6.1

6.9

17.6

Other

8.2

11.3

13.5

11.7

Total Divestment in

Year

100.0

100.0

100.0

100.0

Źródło: www.evca.com

ETAPY INWESTYCJI W

EUROPIE

W LATACH 2006-

2007

Źródło: www.evca.com

STRUKTURA

ORGANIZACYJNA

PARTNERZY

PARTNERZY

ZARZĄDZAJĄCY

ZARZĄDZAJĄCY

odpowiedzialnoś

ć za proces

inwestycyjny

KOMITET

KOMITET

INWESTYCYJNY

INWESTYCYJNY

decyzja wyboru

projektu

PARTNERZY

PARTNERZY

bieżące

kierowanie

projektami

ANALITYCY,

ANALITYCY,

PRACOWNICY,

PRACOWNICY,

ADMINISTRACJA

ADMINISTRACJA

analizy, ocena

wstępna,

doradztwo

PRZYKŁADY –

POLSKA

ENTERPRISE INVESTORS (EI)

jest firmą zarządzającą funduszami

private equity – najstarszym i

największym inwestorem tego typu w

Polsce

PRZYKŁADY –

POLSKA

Działalność inwestycyjna EI rozpoczęła się wraz z utworzeniem w

maju 1990 roku

Polsko – Amerykańskiego Funduszu

Przedsiębiorczości

o kapitale 240 mln USD

Sukces PAEF zaowocował utworzeniem w 1992 roku

Polish

Private Equity Fund I i II

o łącznym kapitale 151 mln USD

W 1997 roku powstaje kolejny prywatny fundusz

Polish Private

Equity Fund

z kapitałem w wysokości 164 mnl USD

W 2000 roku EI utworzył czwarty fundusz private equity pod

nazwą

Polish Enterprise Fund IV

z kapitałem 217 mln USD

2004 rok – do poprzednich funduszy dołącza kolejny

Polish

Enerprise Fund V

z kapitałem 300 mln euro

W 2006 EI utworzył Polish Enterprise Fund VI z kapitałem 658

mln euro

Enterprise Investors zebrał sześć funduszy o kapitale

przekraczającym 1,6 miliarda euro, dotychczas zainwestował

prawie 1 miliard euro w ponad 100 firm, z 90 zakończonych

inwestycji uzyskał przychody przekraczające 1,3 miliarda euro.

EI swój sukces zawdzięcza przede wszystkim zespołowi

inwestującemu, a w szczególności swoim twórcom

Johna’owi

Birkelund i Robertowi Faris

. Ogromną rolę w strukturze EI

Corporation odgrywa Rada Dyrektorów.

RODZAJE INWESTYCJI

1)Dokapitalizowanie połączone z wejściem na

giełdę

kapitał na ekspansję publiczna oferta akcji

PRZYKŁADY – POLSKA

PRZYKŁADY – POLSKA

2) Wykup akcji

nabycie części firmy, często pakietu większościowego

3) Wykup wspomagany kredytem bankowym

nabycie udziałów przy wykorzystaniu kredytu bankowego

PRZYKŁADY – POLSKA

4) Wykup menedżerski

nabycie akcji lub udziałów w spółce, w ścisłej współpracy z

zespołem menedżerów

PRZYKŁADY – POLSKA

ENTERPRISE INVESTORS

DGS SA

Gamet SA

Grisoft
s.r.o.

Harper
Hygienisc SA

Grupa
Jaan/Nordglass

Sklepy Komfort
SA

Kruk SA

Macon Deva
SA

Magellan
SA

Zelmer SA

Preferowane branże

Chemia i materiały, Energetyka,

Media, Medycyna: farmaceutyka,

ochrona zdrowia,

Telekomunikacja: operatorzy,

Usługi dla biznesu, Usługi

finansowe, Produkty

konsumpcyjne: produkcja, handel,

Przemysł przetwórczy

Limity inwestycyjne

Najwyższy EUR 50 000 000

Najniższy EUR 20 000 000

Całkowita suma inwestycji w

Polsce

1 000 000 000 €

Całkowita suma inwestycji

innych krajach

217 000 000 €

Liczba spółek portfelowych w

Polsce

16

Liczba spółek portfelowych w

innych krajach

7

PRZYKŁADY – POLSKA

PRZYKŁADY –

ŚWIAT

Amerykański fundusz typu private equity
oraz investment management.

Założony w 1985 roku.

Siedziba: Nowy Jork.

Rozbudowana sieć biur: Atlanta, Boston,
Chicago,

Dallas,

Los

Angeles,

San

Francisco, Londyn, Paryż, Hong Kong,
Mumbai.

Specjalizacja:

nieruchomości,

hotele,

technologie.

Obszar działalności: USA, Azja, Europa.

Największa firma

private equity na

świecie!!!

Największa transakcja w historii private equity!

Największa transakcja w historii private equity!

Czas: luty, 2007 rok

Czas: luty, 2007 rok

Wartość transakcji:

Wartość transakcji:

38,656

38,656

miliardów

miliardów

dolarów

dolarów

PRZYKŁADY – ŚWIAT

PRZYKŁADY – ŚWIAT

26,932

mld $

2007

9,252 mld

$

2006

2,088 mld

$

2006

5,983 mld

$

2006

PRZYKŁADY – ŚWIAT

28 mld

$

2006

17 mld

$

2006

11 mld

$

2006

10,4

mld $

2005

4,8 mld

$

2005

35 mld

$

2006

19 mld

$

2006

Dziękuję Państwu

Dziękuję Państwu

za uwagę

za uwagę

Prof. dr hab. Irena Jędrzejczyk

Zakład Prawa i Finansów