PLAN FINANSOWY

– PROGNOZA 

PRZEPŁYWÓW 

PIENIĘŻNYCH 

PROGNOZA PRZEPŁYWÓW 

PIENIĘŻNYCH DLA FIRMY

    (+) Przychody netto ze sprzedaży
    (-) Koszty operacyjne (z amortyzacją)
= Zysk operacyjny (EBIT)
    (-) Podatek dochodowy naliczony od zysku operacyjnego
= Zysk operacyjny po opodatkowaniu (NOPAT)
    (+) Amortyzacja
    (-) Wzrost zapotrzebowania na kapitał obrotowy netto 
= Przepływy pieniężne operacyjne
(-) wydatki na zakup rzeczowych aktywów trwałych, wartości 

niematerialnych i prawnych i innych inwestycji
(-) nakłady odtworzeniowe
(+) wpływy ze sprzedaży rzeczowych aktywów trwałych, wartości 

niematerialnych i prawnych i innych inwestycji
= Przepływy pieniężne inwestycyjne

FCFF = Przepływy pieniężne operacyjne + Przepływy pieniężne 
inwestycyjne

ZAŁOŻENIA DO ZESTAWIENIA WOLNYCH 

PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH (FCF):

• nakłady inwestycyjne
• przychody (ceny i wielkość sprzedaży)
• koszty operacyjne
• poziom zapasów, należności, zobowiązań
• koszty kapitałów 

Niektóre założenia powinny być przygotowane

w wariantach: 

optymistycznym, umiarkowanym i 

pesymistycznym

FCFF – WYNIKI 

PROGNOZY

0

1

2

3

4

5

od 6 

roku

CF operacyjny

0

500

600

800

1.000

1.000

CF 

inwestycyjny

- 8.000

0

- 100

- 200

- 300

- 300

Wartość 

rezydualna

10.000

FCFF

- 8.000

500

500

600

700

700 10.000

WARTOŚĆ BIEŻĄCA 

NETTO 

(Net Present Value – 

NPV)

 









n

t

t

t

t

k

CF

NPV

0

)

1

(

n

n

r

CF

r

CF

r

CF

r

CF

CF

NPV

)

1

(

...

)

1

(

)

1

(

1

3

3

2

2

1

0





















NPV – WYNIKI KALKULACJI

Rok

0

1

2

3

4

5

6

FCFF

-8 000

500

500

600

700

700

10 000

r

1,00

1,10

1,21

1,33

1,46

1,61

1,77

FCFF zdyskontowane 

-8 

000

,0

454,5

413,2

450,8

478,1

434,6 5 644,7

NPV

-124,0

 

 

 

 

 

 

PORÓWNANIE 

INWESTYCJI

Proszę przeanalizować projekty A, B i C za pomocą 
NPV, przy założeniu stopy dyskontowej 10%. Który 
z projektów jest najlepszy?