Rynek kapitałowy

Wycena papierów

wartościowych

Przykład I – obliczanie ceny

akcji

W obecnym roku zysk na jedną akcję

(EPS) w spółce giełdowej wynosi
10zł / 1 akcję. Oczekuje się, że cena
akcji będzie siedem razy wyższa od
zysku na akcję (co oznacza wartość
wskaźnika P/E = 7). Należy obliczyć
rynkową cenę akcji.

Należy ustalić przypuszczalną rynkową

cenę akcji

Przykład II – obliczanie ceny

akcji

Spółka giełdowa oczekuje, że w

obecnym roku wypłaci dywidendę w
wysokości 5 zł na jedną akcję. Średni
ważony koszt kapitału wynosi 15%.
Oczekiwana stopa wzrostu
dywidendy wynosi 4%. Należy ustalić
przypuszczalną rynkową cenę akcji
na podstawie modelu Gordona

Przykład III – cena akcji a nowa

emisja

Spółka giełdowa posiada 200 000 akcji

serii A. Zarząd spółki zastanawia się
nad emisją akcji serii B. Średni
wskaźnik P/E w sektorze budowlanym
wynosi 15. Zysk spółki w
analizowanym okresie wynosi 800
000zł. Zarząd zamierza wyemitować
100 000 akcji. Jaka powinna być cena
emisyjna akcji?

Przykład IV – cena akcji a nowa

emisja

Spółka giełdowa posiada 100 000 akcji

serii A. Zarząd spółki zastanawia się
nad emisją akcji serii B. Średni
wskaźnik P/E w sektorze spożywczym
wynosi 10. Zysk spółki w
analizowanym okresie wynosi 1 mln
zł. Zarząd zamierza wyemitować 40
000 akcji serii B. Jaka powinna być
cena emisyjna akcji?

Przykład V – podział zysku a wycena

Kapitał własny spółki giełdowej dzieli się na 2 mln

akcji zwykłych, których aktualna cena rynkowa
wynosi 10zł na akcję. Firma w całości jest
finansowana z kapitałów własnych (nie korzysta z
kapitału obcego). Oczekiwana przez inwestorów
stopa zwrotu z akcji firm o takim samym ryzyku
wynosi 20%. Należy ustalić:

a)

Ile powinna wynieść cena akcji spółki, jeżeli zarząd
ogłosi, że zysk do podziału na koniec roku
wyniesie 5 mln zł

b)

Zakładając, że spółka ma możliwość
reinwestowania całego zysku w przedsięwzięcia w
wewnętrznej stopie zwrotu 25%, czy akcjonariusze
powinni się domagać wypłaty dywidendy

Przykład VI – cena akcji przed i po emisji

Spółka giełdowa emituje 500 000 akcji

które zamierza sprzedać swoim obecnym
udziałowcom po 35 zł za jedną akcję.
Rynkowa cena akcji przed emisją
wynosiła 39zł. Przed emisją w obrocie
znajdowało się 2 500 000 akcji. Jaka może
być przewidywana cena akcji po emisji???

Przykład VII – cena emisyjna nowych akcji

Stopa wzrostu zysku i dywidend spółki

giełdowej wynosiła w poprzednich latach
5%. W przyszłym roku zarząd oczekuje
zysku z 1 akcji w wysokości 6zł i
dywidendy z 1 akcji w wysokości 2,50.
Również w przyszłym roku spółka
przeprowadzi pierwszą publiczną emisję
akcji . Akcje będą wyemitowane po cenie
60zł na 1 akcję. Należy obliczyć wskaźnik
P/E oraz wymaganą stopę zwrotu a akcji,
zakładając, że:

dywidenda na 1 akcje

Stopa zwrotu = ___________________ + stopa wzrostu dywidendy

rynkowa cena akcji

Przykład VIII – wycena praw poboru

Spółka giełdowa skierowała do swych

akcjonariuszy ofertę zakupu akcji nowej emisji
po cenie 50 zł za sztukę. Po tej ofercie rynkowa
cena akcji firmy podniosła się do 64zł. Do
zakupu dwóch akcji nowej emisji konieczne jest
posiadanie pięciu praw poboru. Z każdą starą
akcją związane jest jedno prawo poboru. Z
każdą starą akcją jest związane jest jedno
prawo poboru.

a) Jaka będzie cena akcji po nowej emisji?
b) Ile będzie wynosiła rynkowa cena akcji spółki,

jeżeli prawa poboru zostaną odłączone od
akcji i będą notowane oddzielnie

Przykład IX – prawo poboru nowych akcji

Spółka giełdowa zaplanowała poważne inwestycje

finansując je z nowej emisji akcji. Spółka
zamierza zaoferować swoim akcjonariuszom
prawa poboru na 600 000 akcji po 9zł każda z
zastrzeżeniem, że do zakupu dwóch nowych
akcji potrzebne jest posiadanie trzech wcześniej
wyemitowanych akcji. Rynkowa cena akcji spółki
z prawem poboru wynosi 12zł. Które z
rozwiązań jest najkorzystniejsze dla
akcjonariuszy:

a)

Skorzystanie z prawa poboru

b)

Sprzedaż prawa poboru innym akcjonariuszom

c)

Nieskorzystanie z prawa poboru

Przykład X – prawa poboru

Spółka giełdowa „Tytan” preferują finansowanie

kapitałami własnymi. W najbliższym czasie
planowane są poważne inwestycje, w związku z
tym zarząd planuje nową emisję akcji.

Adam M. jest właścicielem 15 258 akcji tej spółki.

W ostatnich dniach otrzymał ofertę nabycia
kolejnych akcji po bardzo korzystnej cenie.
Jedna nowa akcja może go kosztować 1,4 zł co
przy obecnej rynkowej wartości wynoszącej 2 zł
wydaje się bardzo korzystne. Aby mieć prawo
zakupu jednej akcji nowej emisji, konieczne jest
posiadanie dwu praw poboru. Z każdą starą
akcją związane jest jedno prawo poboru.

Przykład X CD

Adam M. długo rozważał propozycję, jednak

po konsultacji z żoną postanowił sprzedać
posiadane prawa poboru, a zdobyty
kapitał zainwestować w dwuletnie,
zerokuponowe obligacje konkurencyjnego
przedsiębiorstwa „Atlas”. Rentowność
tych obligacji wynosi 14% i jest naliczane
co pół roku. Należy ustalić:

a) Jaka jest wartość prawa poboru akcji

Tytan

b) Ustalić ile można zarobić na obligacjach

Atlas

Przykład XI – Oczekiwana stopa

zwrotu

Znajomy Ryszard S. namawia cię abyś

założył z nim spółkę, która ma działać w
branży hazardowej. Ze sporządzonego
przez niego biznesplanu wynika, że
możliwe jest osiągnięcie stopy zwrotu z
kapitału własnego (ROE) na poziomie
40%. Należy ustalić, czy stopa ta jest
atrakcyjna przy założeniu, że stopa wolna
od ryzyka wynosi 6% rynkowa stopa
zwrotu wynosi 12%, a współczynnik Beta
dla firm z branży wynosi obecnie 3,5

Formuła Hamady

- współczynnik beta kapitału własnego

- współczynnik Beta dla firmy niezadłużonej
(tożsamy dla współczynnika Beta aktywów)

D – wartość długu
E – wartość kapitału własnego
T - efektywna stopa podatku dochodowego

Przykład XII

Spółka akcyjna X z branży motoryzacyjnej

postanowiła pozyskać kapitał na giełdzie
poprzez emisję akcji. W tym celu zarząd
firmy postanowił oszacować oczekiwaną
przez inwestorów stopę zwrotu, na
podstawie następujących założeń:

- Średni współczynnik Beta w branży

motoryzacyjnej wynosi 1,32

- Średni wskaźnik D/E dla branży

motoryzacyjnej wynosi 0,20 (a dla spółki
X wynosi 0,30)

- Rynkowa wolna stopa od ryzyka wynosi

12%

- Rynkowa premia za ryzyko wynosi 9%