---

Overview

FCFF
FCFE
WACC

---

Sheet 1: FCFF

PRZEPŁYWY PIENIĘŻNE TYPU FCFF
Wyszczególnienie		2000	2001	2002	2003	2004
Przychody ze sprzedaży	5 500,0
Stopa wzrostu przychodów	2%	2%	2%	2%	2%	2%
-Operacyjne koszty zmienne	55%
-Operacyjne koszty stałe bez amortyzacji	600,0
-Amortyzacja jako koszt
Zysk operacyjny (EBIT)
`=- Odsetki (od kredytu i obligacji)
= +/- Zysk (strata) operacyjny (do opodatkowania)
-Podatek dochodowy	19%
`= +/- Zysk operacyjny (po opodatkowaniu) NOPAT
+ Amortyzacja (koszt a nie wydatek)
`=- Nakłady inwestycyjne całkowite							-
+/- Zmiana zapotrzebowania na kapitał obrotowy netto	5%
Wartość końcowa kapitału obrotowego netto
PRZEPŁYWY PIENIĘŻNE FCFF	-2 300,0	-	-	-	-	-
Finansowanie inwestycji
Wartość inwestycji		2300
Kredyt		800
Oprocentowanie kredytu		12%
Obligacje		1200
Oprocentowanie nominalne obligacji		10%
Wartość nominalna		100
Wartość emisyjna		125,00
Ilość kuponów w roku		4
Ilość lat życia obligacji		3
Koszt kapitału obcego - obligacja
Finansowanie inwestycji		2000	2001	2002	2003	2004
Wartość inwestycji	2300
Kredyt	800
Obligacje	1200
Kapitał własny -podstawowy	300,0
Zysk netto
Skumulowany kapitał własny	300,0
Okres amortyzacji:	4 lata	2000	2001	2002	2003	2004
Amortyzacja	2 300,0
Nakład z roku I	950,0
Nakład z roku II	950,0
Suma amortyzacji
Kredyty		2000	2001	2002	2003	2004
Saldo kredytu inwestycyjnego na koniec roku	800,0
Spłata kredytu inwestycyjnego
Oprocentowanie	12%	12%	12%	12%	12%	12%
Odsetki
Saldo kredytu w rachunku bieżącym na koniec roku
Spłata kredytu w rachunku bieżącym							-
Oprocentowanie	12%	12%	12%	12%	12%	12%
Odsetki
Suma kredytów	800,0
Obligacje		2000	2001	2002	2003	2004
Wartość obligacji	1 200,0
Kupon	10%	10%	10%	10%	10%
Spłaty kuponów z tytułu obligacji
Spłata wartości nominalnej
	0	1	2	3	4	5
		2000	2001	2002	2003	2004
FCFF	-2 300,0	-	-	-	-	-
WACC
FCFF / WACC
Strumienie skumulowane
NPV
IRR

---

Sheet 2: FCFE

PRZEPŁYWY PIENIĘŻNE TYPU FCFE
Wyszczególnienie		2000	2001	2002	2003	2004
Przychody ze sprzedaży	5 500,0
Stopa wzrostu przychodów	2%	2%	2%	2%	2%	2%
-Operacyjne koszty zmienne	55%
-Operacyjne koszty stałe bez amortyzacji	600,0
-Amortyzacja jako koszt
Zysk operacyjny (EBIT)
`=- Odsetki (od kredytu i obligacji)
= +/- Zysk (strata) operacyjny (do opodatkowania)
-Podatek dochodowy	19%
= +/- Zysk (strata) netto (po opodatkowaniu)
+ Amortyzacja (koszt a nie wydatek)
- Nakłady inwestycyjne sfinansowane kapitałem własnym
`=-Spłata kredytu inwestycyjnego
`=-Spłata kredytu w rachunku bieżącym	35%
Spłata obligacji
+/- Zmiana zapotrzebowania na kapitał obrotowy netto	5%
Wartość końcowa kapitału obrotowego netto
PRZEPŁYWY PIENIĘŻNE FCFE	-2 300,0
Finansowanie inwestycji
Wartość inwestycji	2300
Kredyt	800
Oprocentowanie kredytu	12%
Obligacje			1200
Oprocentowanie nominalne obligacji			10%
Wartość nominalna			100
Wartość emisyjna			125,00
Ilość kuponów w roku			4
Ilość lat życia obligacji			3
Koszt kapitału obcego - obligacja
Finansowanie inwestycji		2000	2001	2002	2003	2004
Wartość inwestycji	2300
Kredyt	800
Obligacje	1200
Kapitał własny -podstawowy	300,0
Zysk netto
Skumulowany kapitał własny	300,0
Okres amortyzacji:
	4 lata	2000	2001	2002	2003	2004
Amortyzacja	2 300,0
Nakład z roku I	950,0
Nakład z roku II	950,0
Suma amortyzacji
Kredyty		2000	2001	2002	2003	2004
Saldo kredytu inwestycyjnego na koniec roku	800,0
Spłata kredytu inwestycyjnego
Oprocentowanie	12%	12%	12%	12%	12%	12%
Odsetki
Saldo kredytu w rachunku bieżącym na koniec roku
Spłata kredytu w rachunku bieżącym							-
Oprocentowanie	12%	12%	12%	12%	12%	12%
Odsetki		-	-	-	-	-
Suma kredytów	800,0	-	-	-	-	-
Obligacje		2000	2001	2002	2003	2004
Wartość obligacji	1 200,0
Kupon	10%
Spłaty kuponów z tytułu obligacji
Spłata wartości nominalnej
	0	1	2	3	4	5
		2000	2001	2002	2003	2004
FCFE	-2 300,0	-	-	-	-	-
Koszt kapitału własnego
wsp. Dyskontujacy	1
FCFE / ke	-2 300
Strumienie skumulowane	-2 300
	-2 300
NPV
IRR

---

Sheet 3: WACC

Wyliczenie Średniego Ważonego Kosztu (WACC)
		2000	2001	2002	2003	2004
Koszt kapitału własnego	10,0%	10,0%	10,0%	10,0%	10,0%	10,0%
Koszt kapitału obcego - kredyt	12,0%	12,0%	12,0%	12,0%	12,0%	12,0%
Koszt kapitału obcego (1-T)
Koszt kapitału obcego - obligacja
Koszt kapitału obcego (1-T)
Udział kapitału własnego
Udział kapitału obcego - kredyt
Udział kapitału obcego -obligacja
Udziały - weryfikacja
Sredni ważony koszt kapitału WACC
Kapitał własny	300
Kapitał obcy - kredyty	800
Kapitał obcy -obligacje	1 200
E+D	2 300
		0,00%
	1	2,5	2,50
	2	2,5	2,50
	3	2,5	2,50
	4	2,5	2,50
	5	2,5	2,50
	6	2,5	2,50
	7	2,5	2,50
	8	2,5	2,50
	9	2,5	2,50
	10	2,5	2,50
	11	2,5	2,50
	12	102,5	102,50
			130,0