POLITYKA PIENIEŻNA SGH 2

background image

1

42

Narodowy Bank Polski

Ustawa o NBP:

Narodowy Bank Polski jest bankiem centralnym

Rzeczypospolitej Polskiej”

„przysługuje mu wyłączne prawo emitowania znaków
pieni
ężnych Rzeczypospolitej Polskiej”

Zadania NBP (m.in.)

„regulowanie płynności banków oraz ich refinansowanie”

„kształtowanie warunków niezbędnych do rozwoju
systemu bankowego”

43

Cel działania

Ustawa o NBP:

„Podstawowym celem działalności NBP jest
utrzymanie stabilnego poziomu cen, przy
jednoczesnym wspieraniu polityki gospodarczej
Rz
ądu, o ile nie ogranicza to podstawowego celu
NBP.”

44

Zachowanie wartości pieniądza

Konstytucja RP (Art. 220 ust. 2):

„Ustawa budżetowa nie może przewidywać
pokrywania deficytu bud
żetowego przez
zaci
ąganie zobowiązania w centralnym banku
pa
ństwa”

background image

2

45

Strategia polityki pieniężnej po 2003 r.

„...celem polityki pieniężnej po 2003 r. jest
ustabilizowanie stopy inflacji na poziomie 2,5% z
dopuszczalnym przedziałem wahań +/- 1 punkt
procentowy. Zdaniem Rady, określony wyżej ciągły
cel inflacyjny jest w warunkach polskich spójny z
szybkim wzrostem gospodarczym.”

„Ocena stopnia realizacji ciągłego celu inflacyjnego
na poziomie 2,5% z dopuszczalnym przedziałem
wahań +/- 1 punkt procentowy będzie się opierać na
wskaźniku wzrostu cen towarów i usług
konsumpcyjnych (CPI) w ujęciu rok do roku.”

46

Strategia polityki pieniężnej po 2003 r.

„W razie ukształtowania się inflacji poza
przedziałem dopuszczalnych waha
ń w wyniku
pojawienia si
ę nieoczekiwanych wstrząsów
polityka pieni
ężna będzie prowadzona w taki
sposób, aby umo
żliwić powrót inflacji do
poziomu zgodnego z wyznaczonym celem w
ś

rednim horyzoncie czasowym.”

Nominalne i realne

stopy procentowe

background image

3

48

Stopy nominalne i stopy realne

Stopy procentowe ustalane na płynnych
rynkach finansowych, oprocentowanie
depozytów i kredytów – to stopy nominalne
4%

wpłacam dziś 100, za rok mam 104

Realna

stopa procentowa uwzględnia inflację

(jak zmieniła się siła nabywcza)

Jeśli inflacja > 4%, to jestem w stanie kupić
mniej

49

Równanie Fishera

i = r + π

e

i – stopa nominalna

r – stopa realna

π

e

oczekiwana inflacja

Racjonalne oczekiwania

Wszystkie dostępne informacje efektywnie
przetwarzane i wykorzystywane w
podejmowaniu decyzji

Zerowy średni błąd prognoz dokonywanych
przez podmioty w gospodarce

Jeśli podmioty popełniają systematyczne
błędy, założenie o racjonalnych
oczekiwaniach nie jest spełnione

50

background image

4

51

Oczekiwania inflacyjne w Polsce, 1998-
2009

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

14,0%

16,0%

18,0%

1

-1

9

9

8

8

-1

9

9

8

3

-1

9

9

9

1

0

-1

9

9

9

5

-2

0

0

0

1

2

-2

0

0

0

7

-2

0

0

1

2

-2

0

0

2

9

-2

0

0

2

4

-2

0

0

3

11

-2

0

0

3

6

-2

0

0

4

1

-2

0

0

5

8

-2

0

0

5

3

-2

0

0

6

1

0

-2

0

0

6

5

-2

0

0

7

1

2

-2

0

0

7

7

-2

0

0

8

2

-2

0

0

9

9

-2

0

0

9

inflacja bieżąca

inflacja oczekiwana (w ciągu 12 miesięcy)

52

Realna stopa procentowa w Polsce,
1998-2009

0%

5%

10%

15%

20%

25%

1

-1

9

9

8

7

-1

9

9

8

1

-1

9

9

9

7

-1

9

9

9

1

-2

0

0

0

7

-2

0

0

0

1

-2

0

0

1

7

-2

0

0

1

1

-2

0

0

2

7

-2

0

0

2

1

-2

0

0

3

7

-2

0

0

3

1

-2

0

0

4

7

-2

0

0

4

1

-2

0

0

5

7

-2

0

0

5

1

-2

0

0

6

7

-2

0

0

6

1

-2

0

0

7

7

-2

0

0

7

1

-2

0

0

8

7

-2

0

0

8

1

-2

0

0

9

7

-2

0

0

9

Inflacja CPI

Nominalna stopa roczna

Stopa realna - oczekiwania

Stopa realna - rzeczywista inflacja

Przykład – USA (1)

53

Ź

ródło: Mishkin (2007)

53

background image

5

Przykład – USA (2)

54

Ź

ródło: Mishkin (2007)

54

Wnioski

Nominalne stopy procentowe dodatnie

Realne stopy procentowe mogą być ujemne

Kierunek zmian nominalnych i realnych stóp
procentowych może być przeciwny

Wiele zależy od kształtowania oczekiwań
inflacyjnych

55

Wartość bieżąca i przyszła

PV – wartość bieżąca

FV – wartość przyszła

i – stopa procentowa

56

FV

i

PV

=

+ )

1

(

i

FV

PV

+

=

1

background image

6

Dyskontowanie

57

CF

1

CF

2

CF

3

CF

4

4

4

3

3

2

2

1

)

1

(

)

1

(

)

1

(

1

i

CF

i

CF

i

CF

i

CF

PV

+

+

+

+

+

+

+

=

Jaka jest obecna wartość przyszłego strumienia
przepływów pieniężnych?

Ile jest warte dziś 100 złotych
otrzymane za X lat?

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

1%

3%

5%

7%

9%

11% 13% 15% 17% 19%

Po 1 roku

Po 2 latach

Po 5 latach

Po 10 latach

58

Procent składany

0

50

100

150

200

250

300

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10 11 12 13 14 15

1%

2%

5%

7%

59

t

i

PV

FV

)

1

( +

=

background image

7

Stopa zwrotu w terminie do
wykupu (yield to maturity – YTM)

Odwracamy problem – znamy wartość
bieżącą, znamy przyszłe przepływy i
poszukujemy takiej stopy procentowej, która
zrówna zdyskontowaną wartość przyszłych
przepływów z wartością bieżącą

60

n

n

i

CF

i

CF

i

CF

PV

)

1

(

...

)

1

(

1

2

2

1

+

+

+

+

+

+

=

Przykład – wycena 5-letniej
obligacji o kuponie 4%

75

80

85

90

95

100

105

110

115

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

61

Krzywa dochodowości

background image

8

Rentowność obligacji

Rynkowe stopy procentowe wyznaczane na
podstawie obserwacji cen obligacji

Rentowność obligacji zależna m.in. od:

Waluty emisji

Ryzyka kredytowego emitenta

Terminu zapadalności

Płynności obrotu danym papierem

63

Krzywa dochodowości

Zależność między rentownością (YTM) a
terminem zapadalności przy innych czynnikach
stałych

Wyprowadzana zwykle na podstawie
kwotowań obligacji o podobnej charakterystyce
(waluta, ryzyko kredytowe, brak dodatkowych
opcji itp.) lub kontraktów analogicznych do
obligacji (np. IRS)

Jednocześnie może istnieć wiele różnych
krzywych dochodowości

64

Krzywa dochodowości – przykład

65

4,0%

4,5%

5,0%

5,5%

6,0%

6,5%

7,0%

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Czas do zapadalności (lata)

2005-08-22

2007-09-27

2008-07-21

2009-10-22

background image

9

Zmiany nachylenia krzywej
dochodowo
ści

66

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

8,0

9

-2

0

0

2

1

2

-2

0

0

2

3

-2

0

0

3

6

-2

0

0

3

9

-2

0

0

3

1

2

-2

0

0

3

3

-2

0

0

4

6

-2

0

0

4

9

-2

0

0

4

1

2

-2

0

0

4

3

-2

0

0

5

6

-2

0

0

5

9

-2

0

0

5

1

2

-2

0

0

5

3

-2

0

0

6

6

-2

0

0

6

9

-2

0

0

6

1

2

-2

0

0

6

3

-2

0

0

7

6

-2

0

0

7

9

-2

0

0

7

1

2

-2

0

0

7

3

-2

0

0

8

6

-2

0

0

8

9

-2

0

0

8

1

2

-2

0

0

8

3

-2

0

0

9

6

-2

0

0

9

9

-2

0

0

9

1 rok

5 lat

10 lat

10 lat - 1 rok (prawa oś)

Możliwe kształty krzywej
dochodowo
ści

Normalna – stopy krótkoterminowe niższe
niż stopy długoterminowe

Płaska – stopy długo- i krótkoterminowe na
zbliżonym poziomie

Odwrócona – stopy krótkoterminowe wyższe
niż stopy długoterminowe

Wypukła (garbata, łukowata)

67

Normalna krzywa dochodowości

68

St

o

p

a

p

ro

c

e

n

to

w

a

Czas od zapadalności

68

background image

10

Płaska krzywa dochodowości

69

Czas od zapadalności

St

o

p

a

p

ro

c

e

n

to

w

a

69

Odwrócona krzywa dochodowości

70

Czas od zapadalności

St

o

p

a

p

ro

c

e

n

to

w

a

70

Wypukła krzywa dochodowości

71

Czas od zapadalności

St

o

p

a

p

ro

c

e

n

to

w

a

71

background image

11

Teorie kształtowania krzywej
dochodowo
ści

Teoria preferencji płynności

Teoria preferowanych habitatów

Teoria segmentacji rynku

Teoria oczekiwań

72

Teoria preferencji płynności

Uczestnicy rynków preferują instrumenty o
krótszych terminach zapadalności (lepsza
płynność)

Inwestycja w instrument o dłuższym terminie
zapadalności wymaga rekompensaty za utratę
płynności

Teoria wyjaśnia normalny kształt krzywej
dochodowości

Obecnie nawet instrumenty niepłynne są płynne

73

Teoria preferowanych habitatów

Dla części uczestników rynków instrumenty o
różnych terminach zapadalności nie są
doskonałymi substytutami

Różna płynność segmentów rynków

Wymogi regulacyjne, …

Popyt w poszczególnych przedziałach
zapadalności może być różny

Nadmiar popytu w niektórych segmentach
może powodować spadek rentowności

74

background image

12

Teoria oczekiwań

Dla uczestników rynku instrumenty o różnych
terminach zapadalności są doskonałymi
substytutami

Brak możliwości arbitrażu przy kompletności
rynku

Długoterminowe stopy procentowe
odzwierciedlają oczekiwania co do zmian
stóp krótkoterminowych

75

Teoria oczekiwań – przykład

Rentowność obligacji rocznej – 4%

Rentowność obligacji dwuletniej – 5%

Jaka jest oczekiwana rentowność obligacji
rocznej wyemitowanej za rok?

Co implikują różne kształty krzywej
dochodowości?

76

77

Struktura terminowa stóp
Rola oczekiwa
ń

3,5%

4,0%

4,5%

5,0%

5,5%

6,0%

6,5%

7,0%

7,5%

6

-2

0

0

3

1

0

-2

0

0

3

2

-2

0

0

4

6

-2

0

0

4

1

0

-2

0

0

4

2

-2

0

0

5

6

-2

0

0

5

1

0

-2

0

0

5

2

-2

0

0

6

6

-2

0

0

6

1

0

-2

0

0

6

2

-2

0

0

7

6

-2

0

0

7

1

0

-2

0

0

7

2

-2

0

0

8

6

-2

0

0

8

1

0

-2

0

0

8

2

-2

0

0

9

6

-2

0

0

9

WIBOR 1M

WIBOR 3M

WIBOR 6M

Stopa referencyjna

background image

13

Pieniądz

79

Co to jest pieniądz?

Definicja przez funkcje:

miernik wartości

ś

rodek transakcji (płatniczy)

ś

rodek tezauryzacji (przechowywania wartości)

Definicje statystyczne

pieniądz utożsamiany z miernikiem jego ilości

Pieniądz to nie tylko gotówka w naszych
portfelach!

80

Agregaty pieniężne

M0 (baza monetarna, pieniądz wielkiej mocy):
gotówka w obiegu (z kasami banków) + środki na
rachunkach banków komercyjnych w banku
centralnym

M1: gotówka (poza kasami banków) + depozyty na
żą

danie

M2: M1 + depozyty z terminem pierwotnym do 2 lat

M3: M2 + dłużne papiery wartościowe z pierwotnym
terminem wykupu do 2 lat + niektóre inne
instrumenty finansowe

Indeksy Divisia

background image

14

81

Miary pieniądza w Polsce, 1996-2009

100

200

300

400

500

600

700

1

2

-1

9

9

6

6

-1

9

9

7

1

2

-1

9

9

7

6

-1

9

9

8

1

2

-1

9

9

8

6

-1

9

9

9

1

2

-1

9

9

9

6

-2

0

0

0

1

2

-2

0

0

0

6

-2

0

0

1

1

2

-2

0

0

1

6

-2

0

0

2

1

2

-2

0

0

2

6

-2

0

0

3

1

2

-2

0

0

3

6

-2

0

0

4

1

2

-2

0

0

4

6

-2

0

0

5

1

2

-2

0

0

5

6

-2

0

0

6

1

2

-2

0

0

6

6

-2

0

0

7

1

2

-2

0

0

7

6

-2

0

0

8

1

2

-2

0

0

8

6

-2

0

0

9

m

ld

z

ł

M0

M1

M2

M3

82

Kreacja pieniądza depozytowego

Współcześnie: kredytowa emisja pieniądza

K

D

Przykład:

banki komercyjne muszą utrzymywać w banku
centralnym rezerwę w wysokości 10% wkładów
depozytowych

klient składa w banku depozyt w wysokości 100

bank chce udzielić na tej podstawie jak najwięcej
kredytów

83

Kreacja pieniądza depozytowego

100 – pierwotny wkład gotówkowy

Rezerwa w banku centralnym - 10

Udzielone kredyty - 90

Bilans systemu bankowego

Udzielone kredyty są

wykorzystywane do

płatności – pojawiają się

depozyty innych

podmiotów

background image

15

84

Kreacja pieniądza depozytowego

100 – pierwotny wkład gotówkowy

Rezerwa w banku centralnym - 10

Udzielone kredyty - 90

Bilans systemu bankowego

90 – dodatkowe depozyty

Rezerwa w banku centralnym - 9

Udzielone kredyty - 81

85

Kreacja pieniądza depozytowego

100 – pierwotny wkład gotówkowy

Rezerwa w banku centralnym - 100

Udzielone kredyty - 900

Bilans systemu bankowego

900 – dodatkowe depozyty

Proces jest kontynuowany aż pierwotny

wkład gotówkowy w całości przekształci się w

rezerwę utrzymywaną przez banki

komercyjne w banku centralnym

86

Mnożnik pieniężny

B – pieniądz kreowany przez bank centralny („baza
monetarna”)

G – gotówka w obiegu (w posiadaniu podmiotów
niebankowych)

D – depozyty na żądanie

R – rezerwy banków komercyjnych na rachunkach w
banku centralnym

B = G + R

M = G + D (pieniądz) (M1)

M = m * B

m – mnożnik

background image

16

87

Od czego zależy wielkość
mno
żnika?

Struktura podaży pieniądza (relacja gotówki i
depozytów) – k

Stopa rezerw (obowiązkowej itp.) – r

R

G

D

G

B

M

m

+

+

=

=

D

G

k =

D

R

r =

r

k

k

m

+

+

=

1

88

Zmiany mnożnika w Polsce, 1996-
2009

1,5

1,8

2,1

2,4

2,7

3,0

3,3

3,00

3,50

4,00

4,50

5,00

5,50

6,00

6,50

7,00

7,50

8,00

1

2

-1

9

9

6

6

-1

9

9

7

1

2

-1

9

9

7

6

-1

9

9

8

1

2

-1

9

9

8

6

-1

9

9

9

1

2

-1

9

9

9

6

-2

0

0

0

1

2

-2

0

0

0

6

-2

0

0

1

1

2

-2

0

0

1

6

-2

0

0

2

1

2

-2

0

0

2

6

-2

0

0

3

1

2

-2

0

0

3

6

-2

0

0

4

1

2

-2

0

0

4

6

-2

0

0

5

1

2

-2

0

0

5

6

-2

0

0

6

1

2

-2

0

0

6

6

-2

0

0

7

1

2

-2

0

0

7

6

-2

0

0

8

1

2

-2

0

0

8

6

-2

0

0

9

M3/M0

M1/M0 (prawa skala)


Wyszukiwarka

Podobne podstrony:
Egzamin.PP, Polityka pieniężna SGH
POLITYKA PIENIĘŻNA SGH 3
POLITYKA PIENIEŻNA SGH 4
POLITYKA PIENIĘŻNA SGH 5
POLITYKA PIENIĘŻNA SGH 6
POLITYKA PIENIĘŻNE SGH 1
POLITYKA PIENIĘŻNA SGH 7
Polityka Pieniężna BC
POLITYKA PIENIEZNA, ROK 2, Ekonomia
Ekonomia 24 polityka pieniezna, Elementy Ekonomii
Polityka Pieniężna?
instrumenty kontroli?ministracyjnej polityki pienieznej sa
Polityka pieniężna Narodowego Banku Państwowego w kontekście akcesjii Polski do strefy euro
Antyinflacyjna polityka pieniężna w PL i jej wpływ na PKB w latach 1993 2007

więcej podobnych podstron