WYśSZA SZKOA
A
WYśSZA SZKOA
A
FINANSÓW I ZARZ
DZANIA
FINANSÓW I ZARZ
DZANIA
Tok dzienny
Tok dzienny
Zarządzanie ryzykiem
Krótka Sprzeda\

po\
yczanie papierów wartościowych
Wykład III
D R R A F A A
K U S Y
Informacje podstawowe (1)
Informacje podstawowe (1)
Krótka sprzeda\
nie jest instrumentem
finansowym,
Krótka sprzeda\
nie jest rodzajem zlecenia
jest zwykłą sprzeda\
ą papierów
wartościowych,
wartościowych,
Krótka sprzeda\
odbywa się poprzez sprzeda\

po\
yczonych papierów wartościowych,
Poprzedza ją zaciągnięcie po\
yczki w
papierach z jednoczesnym zobowiązaniem się
do ich zwrotu w określonym terminie.
2
Informacje podstawowe
Informacje podstawowe
Najpierw po\
yczamy od naszego
biura maklerskiego odpowiednią
Sprzedajemy 1.000 szt.
ilość interesujących nas akcji np.
akcji po cenie 18zł
1.000 sztuk.
Następnie sprzedajemy
po\
yczone akcje na rynku
otrzymując w zamian środki
pienię\
ne.
pienię\
ne.
Kupujemy 1.000 szt.
np. sprzedajmy po\
yczone 1.000
akcji po cenie 10zł
sztuk po cenie 18 zł otrzymując
18.000 zł.
Po upływie okresu na jaki
po\
yczyliśmy akcje odkupujemy je
Wynik transakcji
na rynku i oddajemy naszemu
(a) Kwota uzyskana ze sprzeda\
y akcji
brokerowi (musimy oddać tą samą
= 18.000 zł
ilość którą po\
yczyliśmy czyli 1.000
(b) Kwota zapłacona w wyniku odkupu
sztuk)
akcji = 10.000 zł
3
np. odkupujemy akcje po cenie 10zł
Zysk = 18.000 zł  10.000 zł = 8.000 zł
09-07-98
09-08-98
09-09-98
09-10-98
09-11-98
09-12-98
09-01-99
09-02-99
09-03-99
09-04-99
09-05-99
09-06-99
09-07-99
Informacje podstawowe
y
ródło zysku krótkiej sprzeda\
y to ró\
nica
pomiędzy;
 Kwotą uzyskaną ze sprzeda\
y po\
yczonych
papierów a,
 Kwotą zapłaconą przy odkupie papierów.
 Kwotą zapłaconą przy odkupie papierów.
Koszty transakcji krótkiej sprzeda\
y;
 Prowizja maklerska za transakcję sprzeda\
y
papierów,
 Wynagrodzenie dla po\
yczkodawcy,
 Kapitał zamro\
ony w zabezpieczeniu.
4
Zysk z transakcji krótkiej sprzeda\
y
Przykład;
Przykład;
Klient po\
ycza od domu maklerskiego na 30 dni 1.000
Klient po\
ycza od domu maklerskiego na 30 dni 1.000
sztuk akcji spółki ABC,
sztuk akcji spółki ABC,
Dokonuje krótkiej sprzeda\
y po\
yczonych akcji po
Dokonuje krótkiej sprzeda\
y po\
yczonych akcji po
kursie 18 zł,
kursie 18 zł,
Po upływie 30 dni kurs akcji spółki ABC spadł do
Po upływie 30 dni kurs akcji spółki ABC spadł do
poziomu 10 zł i przy takim kursie klient dokonuje
poziomu 10 zł i przy takim kursie klient dokonuje
odkupu papierów które zwraca po\
yczkodawcy,
odkupu papierów które zwraca po\
yczkodawcy,
Prowizja maklerska za zlecenie sprzeda\
y wynosi 0,8%
Prowizja maklerska za zlecenie sprzeda\
y wynosi 0,8%
wartości transakcji,
wartości transakcji,
Wynagrodzenie dla DM (po\
yczkodawcy) 3% w skali
Wynagrodzenie dla DM (po\
yczkodawcy) 3% w skali
roku wartości po\
yczonych papierów.
roku wartości po\
yczonych papierów.
5
Zysk z transakcji krótkiej sprzeda\
y
Zysk z transakcji krótkiej sprzeda\
y
Wysokość środków otrzymanych z krótkiej
Wysokość środków otrzymanych z krótkiej
sprzeda\
y papierów;
sprzeda\
y papierów;
 1.000 x 18 zł = 18.000 zł,
 1.000 x 18 zł = 18.000 zł,
Wysokość środków zapłaconych przy odkupie
Wysokość środków zapłaconych przy odkupie
papierów wartościowych;
papierów wartościowych;
papierów wartościowych;
papierów wartościowych;
 1.000 x 10 zł = 10.000 zł,
 1.000 x 10 zł = 10.000 zł,
Zysk brutto z transakcji krótkiej sprzeda\
y
Zysk brutto z transakcji krótkiej sprzeda\
y
 18.000 zł  10.000 zł = 8.000 zł
 18.000 zł  10.000 zł = 8.000 zł
6
Zysk z transakcji krótkiej sprzeda\
y
Zysk z transakcji krótkiej sprzeda\
y
Wynagrodzenie dla DM po\
yczkodawcy;
Wynagrodzenie dla DM po\
yczkodawcy;
 Wartość po\
yczonych papierów z dnia udzielenia
 Wartość po\
yczonych papierów z dnia udzielenia
po\
yczki = 18.000,00 zł,
po\
yczki = 18.000,00 zł,
 Wartość wynagrodzenia w skali roku 18.000,00 zł x 3%
 Wartość wynagrodzenia w skali roku 18.000,00 zł x 3%
= 540,00 zł,
= 540,00 zł,
 Wartość wynagrodzenia za okres 30 dni = 44,38 zł;
 Wartość wynagrodzenia za okres 30 dni = 44,38 zł;
 Wartość wynagrodzenia za okres 30 dni = 44,38 zł;
 Wartość wynagrodzenia za okres 30 dni = 44,38 zł;
" (540 zł x 30/365) = 44,38 zł,
" (540 zł x 30/365) = 44,38 zł,
Prowizja maklerska = 144,00 zł;
Prowizja maklerska = 144,00 zł;
 18.000 x 0,8% = 144,00 zł,
 18.000 x 0,8% = 144,00 zł,
Suma kosztów = 144,00 zł + 44,38 zł = 188,38zł
Suma kosztów = 144,00 zł + 44,38 zł = 188,38zł
Zysk netto = 7.811,62 zł (8.000,00 zł  188,38zł)
Zysk netto = 7.811,62 zł (8.000,00 zł  188,38zł)
7
Krótka sprzeda\
na polskim rynku
Krótka sprzeda\
na polskim rynku
Krótka sprzeda\
na polskim rynku
Krótka sprzeda\
na polskim rynku
8
Podstawy prawne.
Podstawy prawne.
Rozporządzenie Rady Ministrów w sprawie
określenia zasad, trybu i warunków po\
yczania
papierów wartościowych z udziałem domów
maklerskich, banków prowadzących działalność
maklerską oraz banków prowadzących rachunki
maklerską oraz banków prowadzących rachunki
papierów wartościowych
(Dz.U. z dnia 30 grudnia 1999 r.).
9
Papiery pod krótką sprzeda\

Papiery pod krótką sprzeda\

Zgodnie z rozporządzeniem przedmiotem krótkiej sprzeda\
y:
=> mogą być jedynie płynne papiery, których wartość rynkowa wynosi nie
mniej ni\
100.000.000 euro oraz spełniające co najmniej jeden z
następujących warunków:
a) Średnia dzienna wartość obrotów danym papierem wartościowym
wynosi nie mniej ni\
250.000 euro,
b) Średnia dzienna liczba transakcji danym papierem wartościowym
wynosi nie mniej ni\
50
Wielkości określone w pkt a), b) ustala się:
a) Na podstawie danych za ostatni kwartał oraz przy zastosowaniu
średniego kursu euro ustalanego przez NBP na ostatni dzień danego
kwartału.
b) W przypadku je\
eli papier wartościowy został dopuszczony do obrotu w
danym kwartale wówczas ww. wielkości ustala się dla tego papieru na
podstawie danych za miesiąc kalendarzowy poprzedzający miesiąc, w
którym następuje zawarcie umowy sprzeda\
y krótkiej oraz przy
zastosowaniu średniego kursu NBP na ostatni dzień tego miesiąca
kalendarzowego.
10
Ramowa umowa krótkiej sprzeda\
y.
Ramowa umowa krótkiej sprzeda\
y.
Umowa podpisywana przez klienta z DM,
Umowa podpisywana przez klienta z DM,
Określenie szczegółowych warunków
Określenie szczegółowych warunków
po\
yczania papierów wartościowych w
po\
yczania papierów wartościowych w
tym między innymi;
tym między innymi;
 Sposób ustalania wynagrodzenia za
 Sposób ustalania wynagrodzenia za
 Sposób ustalania wynagrodzenia za
 Sposób ustalania wynagrodzenia za
otrzymanie po\
yczki,
otrzymanie po\
yczki,
 Sposób udzielenia rekompensaty za utracone
 Sposób udzielenia rekompensaty za utracone
po\
ytki,
po\
ytki,
 Wysokość i sposób ustanawiania
 Wysokość i sposób ustanawiania
zabezpieczenia po\
yczki.
zabezpieczenia po\
yczki.
11
Zabezpieczenie umowy po\
yczki
Zabezpieczenie umowy po\
yczki
Zabezpieczenie ustanawiane na rzecz
Zabezpieczenie ustanawiane na rzecz
po\
yczkodawcy (DM),
po\
yczkodawcy (DM),
Zabezpieczenie jest gwarancją zwrotu
Zabezpieczenie jest gwarancją zwrotu
po\
yczonych papierów,
po\
yczonych papierów,
Zabezpieczenie wykorzystywane przez
Zabezpieczenie wykorzystywane przez
Zabezpieczenie wykorzystywane przez
Zabezpieczenie wykorzystywane przez
po\
yczkodawcę w sytuacji gdy;
po\
yczkodawcę w sytuacji gdy;
 Klient nie dokonuje zwrotu po\
yczonych
 Klient nie dokonuje zwrotu po\
yczonych
papierów,
papierów,
 Klient nie uzupełnia depozytów
 Klient nie uzupełnia depozytów
zabezpieczających.
zabezpieczających.
12
Zabezpieczenie początkowe
Zabezpieczenie początkowe
Ustanawiane przed zło\
eniem zlecenia
Ustanawiane przed zło\
eniem zlecenia
krótkiej sprzeda\
y,
krótkiej sprzeda\
y,
Wysokość zabezpieczenia sprzeda\
y
Wysokość zabezpieczenia sprzeda\
y
krótkiej;
krótkiej;
 nie mniej ni\
50% iloczynu liczby
 nie mniej ni\
50% iloczynu liczby
 nie mniej ni\
50% iloczynu liczby
 nie mniej ni\
50% iloczynu liczby
sprzedawanych papierów oraz ceny określonej
sprzedawanych papierów oraz ceny określonej
w zleceniu sprzeda\
y,
w zleceniu sprzeda\
y,
 DM mo\
e przyjąć za\
ądać ustanowienia
 DM mo\
e przyjąć za\
ądać ustanowienia
wy\
szego poziomu zabezpieczenia.
wy\
szego poziomu zabezpieczenia.
13
Zabezpieczenie dodatkowe
Zabezpieczenie dodatkowe
Ustanawiane po realizacji zlecenia krótkiej
Ustanawiane po realizacji zlecenia krótkiej
sprzeda\
y,
sprzeda\
y,
Wysokość dodatkowego zabezpieczenia
Wysokość dodatkowego zabezpieczenia
sprzeda\
y krótkiej;
sprzeda\
y krótkiej;
 Suma wysokości depozytów początkowego i
 Suma wysokości depozytów początkowego i
dodatkowego nie mo\
e być mniejsza ni\
130%
dodatkowego nie mo\
e być mniejsza ni\
130%
wartości rynkowej po\
yczonych papierów.
wartości rynkowej po\
yczonych papierów.
14
Składniki zabezpieczenia
Składniki zabezpieczenia
Zabezpieczenie początkowe i dodatkowe
Zabezpieczenie początkowe i dodatkowe
 Gotówka,
 Gotówka,
 Akcje  tylko z listy papierów na które mo\
na składać
 Akcje  tylko z listy papierów na które mo\
na składać
zlecenia krótkiej sprzeda\
y,
zlecenia krótkiej sprzeda\
y,
 Obligacje,
 Obligacje,
 Bony skarbowe,
 Bony skarbowe,
 Bony skarbowe,
 Bony skarbowe,
Tylko zabezpieczenie dodatkowe
Tylko zabezpieczenie dodatkowe
 nale\
ności po\
yczkobiorcy z tytułu zawartych a jeszcze nie
 nale\
ności po\
yczkobiorcy z tytułu zawartych a jeszcze nie
rozliczonych transakcji sprzeda\
y po\
yczonych papierów,
rozliczonych transakcji sprzeda\
y po\
yczonych papierów,
Stopy uznania  poziom uznania wartości papieru w
Stopy uznania  poziom uznania wartości papieru w
zabezpieczeniu;
zabezpieczeniu;
 Akcje  0,70,
 Akcje  0,70,
 Papiery emitowane przez Skarb Państwa  0,95.
 Papiery emitowane przez Skarb Państwa  0,95.
15
Aktualizacja zabezpieczenia (1)
Aktualizacja zabezpieczenia (1)
DM codziennie po zakończeniu sesji
DM codziennie po zakończeniu sesji
wyznacza;
wyznacza;
 Wartość rynkową po\
yczonych papierów (Wp)
 Wartość rynkową po\
yczonych papierów (Wp)
 Wartość rynkową zabezpieczenia (Wz)
 Wartość rynkową zabezpieczenia (Wz)
W przypadku gdy;
W przypadku gdy;
W przypadku gdy;
W przypadku gdy;
 130% x Wp > Wz  wówczas klient jest wzywany
 130% x Wp > Wz  wówczas klient jest wzywany
do uzupełnienia zabezpieczenia do poziomu
do uzupełnienia zabezpieczenia do poziomu
określonego przez DM,
określonego przez DM,
 150% x Wp < Wz  wówczas klient mo\
e
 150% x Wp < Wz  wówczas klient mo\
e
dysponować nadwy\
ką zabezpieczenia
dysponować nadwy\
ką zabezpieczenia
przekraczającą poziom 150% x Wp.
przekraczającą poziom 150% x Wp.
16
Aktualizacja zabezpieczenia (2)
Aktualizacja zabezpieczenia (2)
W przypadku gdy klient nie uzupełnia
W przypadku gdy klient nie uzupełnia
zabezpieczenia;
zabezpieczenia;
 Następuje natychmiastowe rozwiązanie umowy
 Następuje natychmiastowe rozwiązanie umowy
po\
yczki,
po\
yczki,
 Po\
yczkobiorca (DM) wykorzystując środki
 Po\
yczkobiorca (DM) wykorzystując środki
 Po\
yczkobiorca (DM) wykorzystując środki
 Po\
yczkobiorca (DM) wykorzystując środki
uzyskane z upłynnienia zabezpieczenie;
uzyskane z upłynnienia zabezpieczenie;
" dokonuje odkupu po\
yczonych papierów,
" dokonuje odkupu po\
yczonych papierów,
" Pobiera wynagrodzenie za udzieloną po\
yczkę.
" Pobiera wynagrodzenie za udzieloną po\
yczkę.
17
Inwestowanie zabezpieczenia
Inwestowanie zabezpieczenia
Ramowa umowa krótkiej sprzeda\
y mo\
e
Ramowa umowa krótkiej sprzeda\
y mo\
e
przewidywać mo\
liwość inwestowania przez
przewidywać mo\
liwość inwestowania przez
DM (po\
yczkodawcę) środków pienię\
nych
DM (po\
yczkodawcę) środków pienię\
nych
znajdujących się w zabezpieczeniu,
znajdujących się w zabezpieczeniu,
Umowa krótkiej sprzeda\
y reguluje;
Umowa krótkiej sprzeda\
y reguluje;
 Sposób podziału zysku z tej inwestycji,
 Sposób podziału zysku z tej inwestycji,
 Dopuszczalny zakres, przedmiot i zasady
 Dopuszczalny zakres, przedmiot i zasady
dokonywania tej inwestycji,
dokonywania tej inwestycji,
W przypadku gdy inwestycja przyniosła straty
W przypadku gdy inwestycja przyniosła straty
obowiązanych do jej pokrycia jest wyłącznie
obowiązanych do jej pokrycia jest wyłącznie
DM (po\
yczkodawca) !
DM (po\
yczkodawca) !
18
Zabezpieczenie krótkiej sprzeda\
y (1)
Zabezpieczenie krótkiej sprzeda\
y (1)
Przykład
Przykład
Klient składa zlecenie krótkiej sprzeda\
y akcji
Klient składa zlecenie krótkiej sprzeda\
y akcji
spółki ABC,
spółki ABC,
Wolumen zlecenia sprzeda\
y 5 000 sztuk
Wolumen zlecenia sprzeda\
y 5 000 sztuk
Wolumen zlecenia sprzeda\
y 5 000 sztuk
Wolumen zlecenia sprzeda\
y 5 000 sztuk
akcji,
akcji,
Kurs zlecenia krótkiej sprzeda\
y 20 złotych,
Kurs zlecenia krótkiej sprzeda\
y 20 złotych,
Jako zabezpieczenie klient składa;
Jako zabezpieczenie klient składa;
 Akcje spółek X i Y,
 Akcje spółek X i Y,
 Gotówkę.
 Gotówkę.
19
Zabezpieczenie krótkiej sprzeda\
y (2)
Zabezpieczenie krótkiej sprzeda\
y (2)
Przykład  zabezpieczenie początkowe
Przykład  zabezpieczenie początkowe
Wolumen zlecenia Limit zlecenia Wartość zlecenia
ks ks ks
Zło\
enie zlecenia ks akcji
5 000 20 100 000
spółki ABC
Wymagane
= 50% x 100 000
zabezpieczenie co najmniej
=
= 50 000
50 000
początkowe
początkowe
Składniki zabezpieczenia Wolumen Wartość rynkowa
Kurs rynkowy
początkowego zabezpieczenia zabezpieczenia
Akcje spółki X 200 35 7 000
Akcje spółki Y 500 40 20 000
Gotówka 23 000
50 000
20
Zabezpieczenie krótkiej sprzeda\
y (3)
Zabezpieczenie krótkiej sprzeda\
y (3)
Przykład  zabezpieczenie dodatkowe
Przykład  zabezpieczenie dodatkowe
Wolumen transakcji Kurs transakcji Wartość transakcji
ks ks ks
Realizacja zlecenia ks
5 000 21 105 000
akcji spółki ABC
Wymagane = 130% x 105 000
co najmniej
zabezpieczenie ks =
136 500
Maksymalne = 150% x 105 000
co najwy\
ej
zabezpieczeni ks =
zabezpieczeni ks = 157 500
157 500
Składniki zabezpieczenia Wartość
Zło\
one zabezpieczenie
50 000
początkowe
Zabezpieczenie
Wartość nale\
ności
pienię\
nej z tytułu nie 136 500
dodatkowe
rozliczonej transakcji ks
RAZEM wartość
186 500
zabezpieczenia
Nadwy\
ka ponad Nadwy\
ka zostaje
= 186 500 - 157 500
zabezpieczenie
=
29 000
zwrócona po rozliczeniu
maksymalne
21
transakcji ks
Zabezpieczenie sprzeda\
y krótkiej (4)
Zabezpieczenie sprzeda\
y krótkiej (4)
Przykład  uzupełnianie zabezpieczenia
Przykład  uzupełnianie zabezpieczenia
A) Kurs w kolejnym dniu po dniu zawarcia
T+1 T+2 T+3 T+4 T+5
transakcji ks
1) spółka ABC 20 zł 19 zł 21 zł 22 zł 24 zł
2) spółka X 35 zł 34 zł 33 zł 32 zł 30 zł
3) spółka Y 40 zł 41 zł 38 zł 36 zł 35 zł
B) Wartość rynkowa po\
yczonych papierów
100 000 zł 95 000 zł 105 000 zł 110 000 zł 120 000 zł
(5 000 sztuk)
(5 000 sztuk)
C) Wartość rynkowa zabezpieczenia
4) spółka X (200 sztuk) 7 000 zł 6 800 zł 6 600 zł 6 400 zł 6 000 zł
5) spółka Y (500 sztuk)
20 000 zł 20 500 zł 19 000 zł 18 000 zł 17 500 zł
6) gotówka (po odjęciu nadwy\
ki 29 000) 130 500 zł 130 500 zł 130 500 zł 130 500 zł 130 500 zł
154 000 zł
D) RAZEM
157 500 zł 157 800 zł 156 100 zł 154 900 zł
E) Wartość wymaganego zabezpieczenia
156 000 zł
130 000 zł 123 500 zł 136 500 zł 143 000 zł
(punkt B x 130%)
F) Wymagane uzupełnienie zabezpieczenia
22
nie nie nie nie tak
(uzupełnienie gdy E>D)
Stopa zwrotu
Stopa zwrotu
=> podstawowa charakterystyka ka\
dej inwestycji;
=> podstawowa charakterystyka ka\
dej inwestycji;
=> określa dochód przypadający na jednostkę zainwestowanego kapitału;
=> określa dochód przypadający na jednostkę zainwestowanego kapitału;
Zakup instrumentu finansowego => oczekiwanie co do zwy\
ki cen
Zakup instrumentu finansowego => oczekiwanie co do zwy\
ki cen
instrumentu finansowego;
instrumentu finansowego;
Krótka sprzeda\
=> oczekiwanie co do zni\
ki cen instrumentu
Krótka sprzeda\
=> oczekiwanie co do zni\
ki cen instrumentu
finansowego;
finansowego;
Nie na wszystkich rynkach krótka sprzeda\
funkcjonuje i stosujący krótka
Nie na wszystkich rynkach krótka sprzeda\
funkcjonuje i stosujący krótka
sprzeda\
zobowiązany jest wpłacić jako zabezpieczenie pewien % ceny
sprzeda\
zobowiązany jest wpłacić jako zabezpieczenie pewien % ceny
instrumentu finansowego.
instrumentu finansowego.
instrumentu finansowego.
instrumentu finansowego.
Rt =(P-1-P)/MP1
Rt =(Pt -Pt-1)/ Pt-1
t t t-
Rt => stopa zwrotu instrumentu finansowego w t-tym okresie;
Rt => stopa zwrotu instrumentu finansowego w t-tym okresie;
Pt , Pt-1 => cena instrumentu finansowego w t-tym okresie.
Pt , Pt-1 => cena instrumentu finansowego w t-tym okresie.
M  liczba z przedziału (0,1] określająca procentowy depozyt od ceny
M  liczba z przedziału (0,1] określająca procentowy depozyt od ceny
instrumentu finansowego, wpłacany przez dokonującego krótkiej
instrumentu finansowego, wpłacany przez dokonującego krótkiej
sprzeda\
y;
sprzeda\
y;
23
Pula papierów po\
yczanych przez DM
Pula papierów po\
yczanych przez DM
DM organizuje pulę papierów
DM organizuje pulę papierów
wartościowych do po\
yczenia poprzez
wartościowych do po\
yczenia poprzez
 Zakup papierów wartościowych na własny
 Zakup papierów wartościowych na własny
rachunek,
rachunek,
 Po\
yczenie papierów wartościowych od
 Po\
yczenie papierów wartościowych od
 Po\
yczenie papierów wartościowych od
 Po\
yczenie papierów wartościowych od
innego domu maklerskiego,
innego domu maklerskiego,
 Po\
yczenie papierów wartościowych od klienta
 Po\
yczenie papierów wartościowych od klienta
dla którego prowadzi rachunek papierów
dla którego prowadzi rachunek papierów
wartościowych.
wartościowych.
24
Klient po\
yczkodawcą
Klient po\
yczkodawcą
DM organizując papiery wartościowe do
DM organizując papiery wartościowe do
po\
yczenia pod krótką sprzeda\
mo\
e je
po\
yczenia pod krótką sprzeda\
mo\
e je
po\
yczyć od klienta dla którego prowadzi
po\
yczyć od klienta dla którego prowadzi
rachunek papierów wartościowych,
rachunek papierów wartościowych,
Aby klient mógł udzielić po\
yczki musi
Aby klient mógł udzielić po\
yczki musi
Aby klient mógł udzielić po\
yczki musi
Aby klient mógł udzielić po\
yczki musi
podpisać z DM ramową umowę po\
yczki
podpisać z DM ramową umowę po\
yczki
określającą wszystkie warunki udzielenia tej
określającą wszystkie warunki udzielenia tej
po\
yczki,
po\
yczki,
Klient po\
yczkodawca jest uprawniony do
Klient po\
yczkodawca jest uprawniony do
otrzymania wynagrodzenia za udzieloną
otrzymania wynagrodzenia za udzieloną
po\
yczkę.
po\
yczkę.
25
Utracone po\
ytki
Utracone po\
ytki
Po\
yczkodawca musi pamiętać, \
e udzielając
Po\
yczkodawca musi pamiętać, \
e udzielając
po\
yczki traci wszelkie po\
ytki wynikają z
po\
yczki traci wszelkie po\
ytki wynikają z
posiadania papierów wartościowych w tym;
posiadania papierów wartościowych w tym;
 Wypłacone dywidendy,
 Wypłacone dywidendy,
 Przyznane prawa poboru.
 Przyznane prawa poboru.
Za utracone po\
ytki po\
yczkodawca ma prawo
Za utracone po\
ytki po\
yczkodawca ma prawo
\
ądania rekompensaty na warunkach
\
ądania rekompensaty na warunkach
wcześniej ustalonych w ramowej umowie
wcześniej ustalonych w ramowej umowie
po\
yczki.
po\
yczki.
26
Wa\
ne informacje
Wa\
ne informacje
Mo\
liwość dokonania krótkiej sprzeda\
y jest
Mo\
liwość dokonania krótkiej sprzeda\
y jest
uzale\
niona od posiadania przez DM papierów
uzale\
niona od posiadania przez DM papierów
wartościowych do po\
yczenia,
wartościowych do po\
yczenia,
Po\
yczkobiorca jest zobowiązany do zwrotu
Po\
yczkobiorca jest zobowiązany do zwrotu
tych samych papierów wartościowych o tej
tych samych papierów wartościowych o tej
samej ilości którą po\
yczył,
samej ilości którą po\
yczył,
samej ilości którą po\
yczył,
samej ilości którą po\
yczył,
Po\
yczkodawca mo\
e za\
ądać
Po\
yczkodawca mo\
e za\
ądać
przedterminowego zwrotu po\
yczonych
przedterminowego zwrotu po\
yczonych
papierów  \
ądanie musi być wykonane przez
papierów  \
ądanie musi być wykonane przez
po\
yczkobiorcę poprzez natychmiastowe
po\
yczkobiorcę poprzez natychmiastowe
(najpóz
niej na dzień następny) zło\
enie
(najpóz
niej na dzień następny) zło\
enie
zlecenia odkupu papierów.
zlecenia odkupu papierów.
27