Ocena gospodarcza i polityczna krajów

- Rating krajów KUKE S.A.

Aktualizacja sierpieo 2012 r.

Przygotował Zespół Głównego Ekonomisty KUKE S.A.

Warszawa, 16 sierpnia 2012 r.

Ocena gospodarcza i polityczna krajów – Rating krajów KUKE S.A.

2

Korporacja Ubezpieczeo Kredytów Eksportowych S.A. w trosce o bezpieczeostwo i stabilnośd

funkcjonowania polskich przedsiębiorstw publikuje oceny gospodarcze i polityczne krajów – „Ratingi

krajów KUKE S.A.”. Zgodnie z harmonogramem przedstawiamy kwartalną aktualizację Ratingu.

Charakter prowadzonej działalności biznesowej, jak i doświadczenia KUKE S.A. na rynkach

międzynarodowych, zarówno w krajach rozwiniętych, jak i w krajach podwyższonego ryzyka,

umożliwiają nam prowadzenie wiarygodnej oceny sytuacji gospodarczej i politycznej. KUKE S.A. jako

instytucja finansowa zajmująca się ubezpieczeniem należności pełni również rolę paostwowej agencji

ds. wspierania eksportu. Mając to na uwadze oraz doświadczenia innych ECIIA (Export Credit and

Investment Insurance Agency) działających w paostwach należących do OECD, uważamy

za niezbędne zwłaszcza w kontekście zaostrzającego się kryzysu zadłużenia w Europie informowanie

polskich przedsiębiorców o ryzyku, jakie wiąże się z eksportem towarów i usług do wybranych

krajów.

„Rating krajów KUKE S.A.” stanowi system wczesnego ostrzegania o możliwości pogorszenia

się sytuacji ekonomicznej danego kraju, a w konsekwencji wzrostu ryzyka niewypłacalności firm

działających na tym rynku. Głównym celem prowadzenia stałego monitoringu przez KUKE S.A. jest

ograniczenie ryzyka naszych klientów i unikanie przez nich strat związanych z pogorszeniem się

sytuacji finansowej u ich odbiorców.

Obserwowane spowolnienie gospodarcze w Unii Europejskiej oraz utrzymująca się

podwyższona niepewnośd, wpływają na ograniczenie zaufania i pogorszenie nastrojów wśród

przedsiębiorców. W wyniku wprowadzenia programów oszczędnościowych (obejmujących zazwyczaj

konsolidację fiskalną i reformy strukturalne), mających zaradzid problemowi nadmiernego zadłużenia,

w niektórych krajach strefy euro odnotowano recesję, w pozostałych zaś poważne ograniczenie

tempa wzrostu gospodarczego. Jednocześnie cały czas obserwujemy determinację rządów paostw

strefy euro do działania na rzecz ograniczenia spowolnienia, tak by programy oszczędnościowe nie

wpływały nadmiernie na dochody budżetów.

Negatywne perspektywy gospodarcze dla strefy euro nie wynikają jedynie z silnego

ograniczenia popytu generowanego przez rządy, przedsiębiorstwa i konsumentów. W istotny sposób

związane są też z napięciami istniejącymi na rynkach finansowych. Po pierwsze w ostatnim czasie

zmaterializowało się (bagatelizowane dotąd) ryzyko odmówienia dalszego finansowania całym

krajom (w tym również refinansowania istniejącego już zadłużenia). W przypadku części z rynków

drastycznie pogorszyły się warunki postawienia do dyspozycji finansowania – wskazując, że również

w ich przypadku ryzyko odmowy dalszego finansowania jest bardzo wysokie. Niestety

wypracowywane dotąd sposoby radzenia sobie z taką sytuacją, tak w skali pojedynczych krajów

czy większych organizacji międzynarodowych wciąż nie nadążają za potrzebami. Po drugie,

Ocena gospodarcza i polityczna krajów – Rating krajów KUKE S.A.

3

po podważeniu gwarancji jaką było uznanie paostw za bezwarunkowo i zawsze wypłacalnych

płatników, znacznie bardziej wzrosło ryzyko przypisywane wypłacalności podmiotów gospodarczych,

tak finansowych, jak i ze sfery gospodarki realnej. W konsekwencji ograniczyło to dostęp

do finansowania i podwyższyło jego koszty. Drastycznie wzrosło więc ryzyko towarzyszące obrotowi

gospodarczemu w szczególności zaś transakcjom zawieranym na zasadzie odroczonej płatności – czyli

kredytu kupieckiego.

W większości krajów UE, w tym i najważniejszych partnerów handlowych Polski, a także

wśród gospodarek wschodzących odnotowujemy spadek tempa wzrostu gospodarczego. Pomimo

osłabienia się koniunktury na świecie, należy podkreślid, że gospodarki wschodzące nadal rozwijają

się bardzo dynamicznie. Ograniczenie popytu w Europie spowodowało, że coraz częściej polscy

eksporterzy poszukują odbiorców poza granicami Unii Europejskiej.

Od czwartego kwartału 2011 r. stale obserwujemy wzrost zaufania inwestorów do krajów

spoza strefy euro o stabilnej pozycji politycznej i dobrych wynikach gospodarczych, w tym i Polski.

W dalszym ciągu odnotowujemy wysokie zainteresowanie długoterminowymi inwestycjami w krajach

Europy Środkowo-Wschodniej. Gospodarki krajów tego regionu posiadają potencjał do dalszego

rozwoju i utrzymywania relatywnie wysokiego tempa wzrostu w długim terminie.

Zwracamy uwagę na istotne oddziaływanie sektora bankowego na kondycję przedsiębiorstw.

Od czasu majowej aktualizacji ratingów nie zaobserwowaliśmy ponownego zaostrzenia kryterium

przyznawania kredytów dla firm w strefie euro. Odnotowany spadek akcji kredytowej wśród

przedsiębiorstw wynika przede wszystkim z osłabienia gospodarczego, już osiągniętego poziomu

restrykcyjności polityki kredytowej oraz wciąż istotnej konieczności ograniczenia przez banki

ekspozycji na ryzyko.

Dbając o bezpieczeostwo transakcji naszych klientów stale i szczegółowo monitorujemy

oraz analizujemy kondycję finansową firm działających na terenie strefy euro, a zwłaszcza w krajach,

które borykają się z problemami fiskalnymi.

Spośród dośd licznych zmian ratingów w sierpniu, istotna ich liczba wynika przede wszystkim

z poprawy lub pogorszenia doświadczeo płatniczych w ostatnim czasie. W przypadku części krajów

znacząca okazała się też obserwowana zmiana sytuacji polityczno-gospodarczej, poprawiająca oceny

ich wiarygodności. Podkreślamy jednak, że ze względu na panującą niepewnośd w europejskiej

gospodarce nadal utrzymuje się wysokie ryzyko regulowania płatności wobec polskich eksporterów.

W większości przypadków oceny krajów zaprezentowane w maju, wciąż poprawnie

odzwierciedlają obecnie panującą sytuację zarówno w Unii Europejskiej w tym strefie euro jak

i pozostałych ocenionych krajów.

Ocena gospodarcza i polityczna krajów – Rating krajów KUKE S.A.

4

Obniżenie oceny

Hiszpania

48,0

66

BBB

negatywna

BBB+

Podwyższenie oceny
Belgia

53,3

85

AA

stabilna

AA-

Bułgaria

52,6

55

BBB

stabilna

BBB-

Irlandia

50,9

65

BBB+

stabilna

BBB

Litwa

49,8

66

BBB

pozytywna

BBB-

Łotwa

49,9

64

BBB

stabilna

BBB-

Rosja

59,4

66

BBB+

stabilna

BBB

Węgry

49,9

59

BBB-

stabilna

BB+

Włochy

50,3

74

A

stabilna

A-

Nazwa kraju

Ocena

gospodarcza

Ocena

polityczna

RATING KUKE

sierpieo 2012

RATING KUKE maj

2012

Obniżenie oceny

Hiszpania – KUKE obniża rating z BBB+ do BBB, perspektywa negatywna

Korporacja odnotowuje wzrost poziomu ryzyka niewypłacalności tego kraju oraz pogorszenie

doświadczeo płatniczych z zarejestrowanymi w tym kraju firmami. W ocenie Korporacji determinacja

rządu do konsolidacji fiskalnej oraz wdrożenia koniecznych reform wpływa pozytywnie na ocenę

polityczną Hiszpanii. Jednakże wciąż nie odnotowano realnej poprawy wyników gospodarczych, a

perspektywa wyjścia tego kraju z recesji jest nadal odległa. Problemy hiszpaoskiego sektora

bankowego wpływają na możliwości finansowania bieżącej działalności tamtejszych przedsiębiorstw.

Podwyższenie oceny

Belgia – KUKE podwyższa rating z AA- do AA, perspektywa stabilna

Korporacja pozytywnie ocenia działania ograniczające deficyt finansów publicznych oraz

wypracowane zmiany w administracji paostwowej. Konsolidacja finansów wpływa pozytywnie

na ograniczenie poziomu długu publicznego, a odnotowany w ostatnim czasie wzrost zaufania

inwestorów z jednej strony potwierdza słusznośd prowadzonej polityki, z drugiej zaś ułatwia jej

kontynuowanie. Korporacja odnotowuje bardzo dobre doświadczenia płatnicze z firmami

zarejestrowanymi w tym kraju.

Ocena gospodarcza i polityczna krajów – Rating krajów KUKE S.A.

5

Bułgaria – KUKE podwyższa rating z BBB- do BBB, perspektywa stabilna

Korporacja odnotowała w ostatnim czasie poprawę doświadczeo płatniczych z firmami

zarejestrowanymi w tym kraju. Jest to jeden z krajów Unii Europejskiej, gdzie obserwujemy wzrost

zainteresowania długoterminowymi inwestycjami realizowanymi przy udziale kapitału gospodarek

wschodzących.

Irlandia – KUKE podwyższa rating z BBB do BBB+, perspektywa stabilna

Korporacja odnotowała w ostatnim czasie poprawę doświadczeo płatniczych z firmami

zarejestrowanymi w tym kraju. Poprawie uległ sentyment inwestorów oraz ocena systemu

bankowego, co pozwoliło na podwyższenie oceny wiarygodności. Korporacja pozytywnie ocenia

konsekwentnie realizowany długoterminowy plan naprawy finansów publicznych, który nie wpływa

znacząco na ograniczenie wzrostu gospodarczego. Trzeba podkreślid, że irlandzkie problemy

z raptownym przyrostem zadłużenia kraju związane były z koniecznością szybkiego dokapitalizowania

sektora bankowego – po kryzysie z lat 2008/2009, nie zaś jak w niektórych krajach południa Europy,

z permanentnym generowaniem popytu (mającym istotnie podnieśd stopę życiową obywateli) -

ponad możliwości finansowe kraju.

Litwa – KUKE podwyższa rating z BBB- do BBB, perspektywa pozytywna

Litwa jest jednym z niewielu krajów UE, gdzie dotychczas odnotowano jedynie niewielkie

spowolnienie gospodarcze. W tym samym okresie Korporacja odnotowała poprawę doświadczeo

płatniczych z firmami zarejestrowanymi w tym kraju.

Łotwa - KUKE podwyższa rating z BBB- do BBB, perspektywa stabilna

Łotewska gospodarka była w ostatnich miesiącach najszybciej rozwijającym się krajem w UE.

W I półroczu br. odnotowała bardzo dobre wyniki - wskazujące na brak spowolnienia tempa wzrostu.

W tym samym czasie Korporacja odnotowała poprawę doświadczeo płatniczych z firmami

zarejestrowanymi w tym kraju.

Rosja – KUKE podwyższa rating z BBB do BBB+, perspektywa stabilna

Prognozy sytuacji gospodarczej Rosji wskazują na jej wysoką odpornośd na zawirowania światowej

gospodarki. Dobrze prezentują się też parametry dotyczące zadłużenia, a w wymianie z zagranicą

niezmiennie generowana jest silna nadwyżka. Chod wypracowywana w znacznej mierze dzięki

eksportowi surowców (zwłaszcza energetycznych), nie uległa silnej redukcji w sytuacji istotnego

Ocena gospodarcza i polityczna krajów – Rating krajów KUKE S.A.

6

spłycenia światowego tempa wzrostu gospodarczego. Korporacja od kilku kwartałów odnotowuje też

systematyczną poprawę doświadczeo płatniczych z firmami zarejestrowanymi w tym kraju.

Węgry – KUKE podwyższa rating z BB+ do BBB-, perspektywa stabilna

Korporacja odnotowała w ostatnim czasie poprawę doświadczeo płatniczych z firmami

zarejestrowanymi w tym kraju. Obniżenie oceny wiarygodności w styczniu było podyktowane

spadkiem oceny wiarygodności politycznej. W ostatnim kwartale rząd Węgier podjął wiarygodne

działania zmierzające do ograniczenia deficytu i długu publicznego, jak również złagodził cześd

wcześniejszych - negatywnie ocenianych - posunięd w zakresie zmian prawa. Sentyment inwestorów

pozostaje na niezmienionym poziomie.

Włochy – KUKE podwyższa rating z A- do A, perspektywa stabilna

Pomimo trwającej recesji w tym kraju, Korporacja odnotowała poprawę doświadczeo płatniczych.

Ryzyko terminowego regulowania płatności z firmami zarejestrowanymi w tym kraju jest nadal

wysokie. Ponadto Korporacja pozytywnie ocenia działania obecnego rządu zmierzające

do ograniczenia deficytu finansów publicznych i długu publicznego.

Ponadto KUKE zdecydowała o zmianie perspektywy w następujących krajach:

Zmiana perspektywy

Azerbejdżan

BBB

stabilna

Chorwacja

BBB

pozytywna

Islandia

BBB+

stabilna

Nowa Zelandia

AA+

pozytywna

BBB
BBB

BBB+

AA+

pozytywna
stabilna
pozytywna
stabilna

Nazwa kraju

Rating KUKE

maj 2012

Rating KUKE

sierpieo 2012