I. Rodzje inwestycji:
1)inwestycje w aktywa materialne - przedsięwzięcia inwestycyjne
2)inwestycje w aktywa niematerialne
projekty inwestycyjne.
Ze względu na cel:
1. odtworzeniowe
2. modernizacyjne
3. innowacyjne
4. rozwojowe
5. strategiczne
6.dotyczące ustroju społecznego
7.dotyczące interesu publicznego
Ze względu na korzyści:
1. słuzące obnizce kosztów
2. rozszerzeniu sprzedazy istniejących produktów
3. ograniczeniu ryzyka
4. rozwoju nowych rodzajów działalności
5. podwyzszenie jakości procesu
6. obnizenie kosztu procesu
7. skrócenie czasu procesu
8. podatkowe
9. społeczne


II. Porównanie corporate finance i project finance
1.Podstawowa róŻnica między finansowaniem bezpośrednim(CF) a PF przejawia się w
podmiocie, któremu kredyt jest udzielany oraz który odpowiada za realizację i
późniejszą eksploatacje projektu.
2. W przypadku finansowania bezpośredniego podmiotem tym jest sam inwestor. W
metodzie project finance kredytobiorcą i realizatorem przedsięwzięcia jest
załoŻona tylko i wyłącznie na tą potrzebę spółka celowa.
3. Przede wszystkim wydzielenie spółki celowej ze struktur inwestora
(charakterystyczne dla project finance) powoduje, iŻ przepływy pienięŻne
generowane przez projekt są takŻe wydzielone. W przypadku corporate finance
przepływy pienięŻne pochodzące z róŻnych rodzajów aktywów oraz rodzajów
działalności spółki nie są od siebie oddzielone. W związku z tym wszystkie
wolne przepływy pienięŻne są alokowane zgodnie z polityką firmy, bez względu na
źródło pochodzenia. W przypadku struktury project finance, przepływy generowane
przez wydzielony projekt są odseparowane i mogą być uŻyte tylko w ściśle
określony sposób.
4. Konieczność ponoszenia wyŻszych kosztów w przypadku formuły PF w porównaniu
z CF wynika jednakŻe nie tylko z wydatków, które inwestor musi ponieść w fazie
wstępnej.
5. W przypadku korporacyjnego finansowania przedsięwzięcia inwestycyjnego
niepowodzenie projektu ma bezpośredni wpływ na sytuację finansową inwestora i w
rezultacie moŻe takŻe doprowadzić do jego bankructwa. PF pozwala na oddzielenie
projektu od pozostałej działalności sponsora. Ewentualne bankructwo spółki
celowej nie musi doprowadzić do bankructwa inwestora, a bankructwo inwestora
nie wpływa na powodzenie projektu i jego zdolność do spłaty zadłuŻenia
bankowego.


III. Budżetowanie kapitałowe - zespół działań nakierowany na podjęcie decyzji
inwestycyjnej i kontrolę jej efektów.
procesu budŻetowania inwestycji:
1. formułowanie długofalowej strategii inwestycyjnej,
2. poszukiwanie i identyfikacja moŻliwości inwestycyjnych,
Rachunek efektywnosci inwestycji (3,4)
3. ocena efektywności inwestycji, 4. podjęcie decyzji inwestycyjnej,
5. kontrola efektów inwestycji.


IV. Rodzaje decyzji inwestycyjnych:
1.Decyzje inwestecyjne - dotyczą aktywów i wiąŻą się z działalnością
inwestycyjną.
a)typu "przyjąć
odrzucić"(decyzje bezwzględne) - podjęcie decyzji opiera się
na ocenie efektywności danej inwestycji. Decyzja ta wiąŻe się z odpowiedzią na
pytanie, czy inwestycja jest opłacalna? Ma więc charakter zero
jedynkowy: 1
(TAK) gdy inwestycja jest opłacalna i 0 (NIE) kiedy inwestycja jest
nieopłacalna.
b)związane z wyborem najbardziej efektywnego przedsięwzięcia (decyzje względne)
- ze zbioru dostępnych do realizacji inwestycji, najczęściej dotyczą inwestycji
wzajemnie się wykluczających, gdy jeden z zasobów najczęściej rzeczowych
(grunt, maszyny) podlega ograniczeniu.
c)Portfelowe - związane są z budową optymalnego portfela inwestycji. Optymalny
portfel inwestycji umoŻliwia wykorzystanie "efektu portfela", czyli korzyści
wynikających z dywersyfikacji.
d)Czasowe - dotyczą wyboru momentu czasu optymalizującego wartość uzyskiwanych
korzyści netto.
2.Decyzje finansowe - dotyczą źródeł finansowania i wiąŻą się z wyborem
rodzajów, rozmiarów i struktury źródeł finansowania działalności
inwestycyjnej.



V. FCFF i FCFE - Modele zdyskontowanych przepływów pieniężnych:
FCFE (free cashflow to equity), przepływy przynależne właścicielom kapitału
własnego
FCFE = Zysk operacyjny
odsetki
podatek od zysku operacyjnego pomniejszonego
o odsetki + amortyzacja
nakłady inwestycyjne
zmiana zapotrzebowania na
kapitał obrotowy
spłata rat kapitałowych + wpływy z zaciągniętych pożyczek,
kredytów
Wolne przepływy pieniężne dla właścicieli (FCFE) powinny być związane ze stopą
zwrotu oczekiwaną przez właścicieli z wszelkich przedsięwzięć podejmowanych
przez przedsiębiorstwo,
FCFF (free cashflow to firm), przepływy przynależne właścicielom kapitału
własnego i wierzycielom
FCFF = Zysk operacyjny
teoretyczny podatek od EBIT + amortyzacja
Nakłady
inwestycyjne
zmiana zapotrzebowania na kapitał obrotowy
wolne przepływy pieniężne dla firmy (FCFF) powinny być powiązane ze stopą
zwrotu oczekiwaną przez wszystkich angażujących kapitały w działalność
przedsiębiorstwa, tj. średnią stopą zwrotu wymaganą przez właścicieli i
wierzycieli firmy.


VI. Cykl zycia inwestycji:
Faza przedinwestycyjna - okres przygotowania inwestycji, precyzowanie celu
inwestycji i określanie możliwości rynkowych, technicznych, lokalizacyjnych i
finansowych oraz przygotowanie dokumentacji,
Faza budowy - wykonanie zakresu rzeczowego inwestycji określonego w
dokumentacji technicznej, powinien być określony harmonogram poszczególnych
prac
Faza operacyjna - wykorzystanie eksploatacyjne stworzonego potencjału
produkcyjnego, które powinno przynieść spodziewane dochody
Faza likwidacyjna - przekazanie inwestycji do użytkowania.
Kontrola efektów inwestycji :
Bieżąca kontrola kluczowych dla efektywności inwestycji wielkości ekonomicznych
(np. całkowitych nakładów inwestycyjnych, korzyści) w trakcie realizacji i
eksploatacji
Audyt porealizacyjny - porównanie prognozy z rzeczywistym wykonaniem,
identyfikację przyczyn wystąpienia ewentualnych odchyleń pomiędzy wartościami
planowanymi a zrealizowanymi.


VII. Zasady oplacalnosci inwestycji:
1.Porownywalnosci dotyczy moŻliwości bezpośredniego porównywania nakładów i
efektów. Porównywalność musi być zachowana w dwóch aspektach
a) przedmiotowym - oznacza konieczność przestrzegania zaleŻności
przyczynowo-skutkowej między nakładami i efektami. Inaczej mówiąc, w ocenie
efektywności mogą być uwzględnione tylko te efekty, które są rezultatem
poniesionych nakładów i tylko te nakłady, które są niezbędne dla uzyskania
załoŻonych efektów.
b) czasowym - wynika z faktu, Że zarówno nakłady, jak i efekty występują w
róŻnych, często odległych okresach, a ponadto jedne i drugie są rozłoŻone w
czasie. Powoduje to brak moŻliwości ich prostego porównywania.
2.Przyrostowości - dotyczy przyrostowego ujmowania korzyści i kosztów. Oznacza
ona konieczność uwzględnienia przyrostów nakładów i efektów, które następują w
związku z realizacją danej inwestycji, nie ich wartości nominalnych
3.Uniwersalności - postuluje stosowanie takich metod (formuł) oceny, które bez
zmian lub przy niewielkich tylko modyfikacjach mogłyby słuŻyć do oceny
opłacalności róŻnych rodzajów inwestycji.
4.Kompleksowosci - oceny opłacalności polega na uwzględnianiu wszystkich
nakładów i efektów, które pozostają w jakimś związku z ocenianą inwestycją
5.Jednoznacznosci - wyników oceny opłacalności oznacza ustalenie takiej
procedury jej prowadzania, aby uzyskane przy pomocy danej metody wyniki były
takie same, niezaleŻnie od tego, kto tę ocenę sporządzał.
6.Obiektywnosci - dotyczy zwłaszcza danych liczbowych uwzględnionych w ocenie,
które muszą mieć charakter obiektywny, nie zaś subiektywny
7.Spojnosci - dotyczy konsekwentnego traktowania w ocenie opłacalności takich
elementów jak stopa dyskonta, inflacja i kurs walutowy.














VIII. Założenia ROI i ROE:
1.metoda ROI i ROE szacowane są dla kaŻdego okresu oddzielnie.
2. Otrzymuje się tyle wartości ROI i ROE ile okresów liczy okres Życia
inwestycji.
3. Metody nie są syntetyczne, są okresowe
4.kryterium decyzyjne powinno być zbudowane dla każdego okresu oddzielnie:
Inwestycja opłacalna, gdy:
a) w każdym okresie ROI i ROE jest większe od stopy granicznej.
b) dla większości okresów ROI i ROE są większe od stopy granicznej
c) Kryterium decyzyjne musi być spełnione dla wszystkich okresów
5.powinien być wybrany jeden reprezentatywny okres, w którym bezwzględna
opłacalność byłaby oceniona
w tym przypadku powinniśmy przyjąć okres
reprezentatywny - w którym inwestycja wykorzystuje 100% prognozowanych
zdolności produkcyjnych.
6. Na podstawie prostych stóp zwrotu nie moŻna zbudować obiektywnych kryteriów
decyzyjnych.
7. Jako kryterium decyzyjne dla tych metod przyjmuje się, zasadę maksymalizacji
ich wartości oraz osiągania wartości większej niŻ stopa graniczna.

ROI (Return On Investment)
stopa zwrotu poniesionych na realizację danej
inwestycji. Informuje, o tym ile 1 zł całkowitych nakładów inwestycyjnych
przynosi korzyści netto wyrażonej zyskiem operacyjnym.
Stosuje się w przypadku, gdy prosta stopa zwrotu wyliczana jest dla wszystkich
dawców kapitału (właścicieli i wierzycieli):
ROI=(1.Zysk operacyjny opodatkowany / 2.całkowite nakłady inwestycyjne) x 100%
1.zysk operacyjny opodatkowany, z którego dokonywana jest redystrybucja
korzyści netto dla wszystkich dostawców kapitału
2.całkowite nakłady inwestycyjne (łącznie zainwestowany kapitał), które
finansowane są zarówno kapitałami własnymi, jak i obcymi.
Kryterium decyzyjne:
ROI>=ROIb;WACC
inwestycja jest opłacalna
ROI < ROIb;WACC
inwestycja jest nieopłacalna
ROIb
zwrot z nakładów inwestycyjnych w branży
WACC
koszt kapitału całkowitego

ROE (Return On Equity)
stopa zwrotu finansowanych przez właściciela nakładów
inwestycyjnych (zaangażowanego przez niego w inwestycję kapitału własnego).
Prosta stopa zwrotu z kapitału własnego. Stosuje się, gdy stopa zwrotu
szacowana jest jedynie dla właściciela.
ROE=(1.Zysk netto / 2.Nakłady inwestycyjne finansowane kapitałem własnym) x
100%
1.jako miara korzyści netto występuje zysk netto.
2.występuje część całkowitych nakładów inwestycyjnych, która finansowana jest
kapitałem własnym
ROE>=Roblig;ke - inwestycja jest opłacalna
ROE < Roblig; ke - inwestycja jest nieopłacalna
Roblig
stopa graniczna wyrażona alternatywną stopą procentową
ke
koszt kapitału własnego

Zalety i wady metody prostych stóp zwrotu:
Zalety:
1.Jest prosta, zrozumiała, komunikatywna
2.Jest prosta do oszacowania
potrzebna informacja jest zwykle dostępna, gdyż
podmiot realizujący inwestycję posiada dane dotyczące wysokości koniecznych do
poniesienia nakładów inwestycyjnych, a takŻe sporządza rachunek zysków i strat
Wady:
1.Nie uwzględnia zmiennej wartości pieniądza w czasie
2.Opiera się na zysku jako mierniku korzyści netto
3.Wymaga arbitralnego ustalenia minimalnej granicznej stopy zwrotu
nie jest
miarą obiektywną
4.Jest formułą roczną nie zaś syntetyczną
5.Różnorodność aplikacyjna przejawiająca się rozbieżnymi algorytmami
matematycznymi


IX. PP (Metoda prostego okresu zwrotu) - szacuje długość okresu, jaki jest
potrzebny na to, aby nakłady inwestycyjne poniesione na realizację inwestycji
zostały w pełni pokryte (zrównoważone) korzyściami netto generowanymi przez
inwestycję.
Róźnice w algorytmach PP:
1.ujmuje się w liczniku nie całkowite nakłady inwestycyjne, lecz całkowite
nakłady inwestycyjne pomniejszonych o:
a) wartość kapitału obrotowego netto i wartość gruntów
b) księgową wartość likwidacyjną
2.ujmuje się w mianowniku jako korzyści netto różne kategorii zysku lub
przepływów pieniężnych netto:
a) zysk netto lub suma zysku netto i amortyzacji - finansowanie kapitałami
własnymi.
b) zysk operacyjny
finansowanie kapitałami własnymi i obcymi
Ekonomiczna interpretacja PP:
1. W ciągu takiego okresu włożone w inwestycję nakłady inwestycyjne zwrócą się
z uzyskiwanych z inwestycji korzyści netto.
2. Metoda odpowiada na pytanie: po jakim okresie czasu zwróci się dana
inwestycja
Kryterium decyzyjne:
nn>ngr - inwestycja jest nieopłacalna
n=ngr - o przyjęciu lub odrzuceniu inwestycji zadecydować powinny inne czynniki
nie uwzględnione w tej metodzie
n
okres zwrotu
ngr
graniczny okres zwrotu (najdłuższy , dopuszczalny)
Zalety i wady PP:
Zalety:
1.Jest prosta i zrozumiała
2.Uwzględnia wyższe ryzyko inwestycji długookresowych
ogranicza ryzyko
3.Sprzyja zachowaniu płynności (preferuje inwestycje krótkoterminowe)

pokazuje płynność inwestycji 4.Opłacalność inwestycji wyrażona jest poprzez
czas
jest to miara silnie przemawiająca do wyobraźni decydenta, gdyż jest
intuicyjna, odpowiada, bowiem na najczęściej zadawane pytanie stawiane przez
decydentów, kiedy się zwrócą nakłady wyłożone na realizację inwestycji
Wady:
1.Nie uwzględnia zmiennej wartości pieniądza w czasie
2. Opiera się na memoriałowym mierniku korzyści netto (zysku), z których ma się
inwestycja zwrócić
3. Nie informuje o opłacalności inwestycji raczej o jego płynności
4. Nie można w oparciu o nią skonstruować obiektywnego kryterium decyzyjnego -
wymaga często subiektywnego ustalenia granicznego okresu zwrotu nakładów
inwestycyjnych
5. Nie uwzględnia korzyści netto generowanych przez inwestycję po okresie,
kiedy całkowite nakłady inwestycyjne w pełni się zwrócą
6. Bardziej preferuje inwestycję o krótkim okresie życia
7. Metoda ta nie nadaje się do bezwzględnej oceny opłacalności inwestycji
niekonwencjonalnych, gdy nakłady inwestycyjne są ponoszone nie tylko w okresie
realizacji inwestycji, ale również w okresie eksploatacji czy likwidacji

Metoda DPP (Discount Payback Pariod
metoda zdyskontowanego okresu zwrotu) -
eliminuje dwie podstawowe wady metody prostego okresu zwrotu, to znaczy opiera
się na przepływie pienięŻnym netto (NCF), uwzględnia zmienną wartość pieniądza
w czasie.
Metoda DPP szacuje długość okres czasu, jaki jest niezbędny na to, aby wartość
bieząca całkowitych nakładów inwestycyjnych poniesionych na realizację danej
inwestycji została pokryta z biezących korzyści netto generowanych przez
inwestycję:

j
pierwszy okres, w którym występują dodatnie przepływy pienięŻne netto,
I - wartość całkowitych nakładów inwestycyjnych podlegający zwrotowi,
KN - skumulowana wartość bieŻących dodatnich korzyści netto (NCF" +" ),
PVI
bieŻąca wartość całkowitych nakładów inwestycyjnych
Ekonomiczna interpretacja DPP jet taka sama jak PP.
W oparciu o metodę zdyskontowanego okresu zwrotu nie moŻna zbudować
obiektywnego kryterium decyzyjnego. Zdyskontowany okres zwrotu inwestycji (n)
moŻe być porównywany jedynie z wartością progową (n gr)
Kryterium decyzyjne:
nn=n gr - to inwestycja jest neutralna, o przyjęciu lub odrzuceniu inwestycji
powinny zadecydować inne czynniki
n>n gr - inwestycja jest nieopłacalna
Zalety i wady DPP:
Zalety:
1. Opiera się na NCF jako wyraŻeniu korzyści netto
2. Uwzględnia wartość pieniądza w czasie
3. Sprzyja zachowaniu płynności (preferuje inwestycje krótkoterminowe)
Wady:
1. W oparciu o metodę DPP moŻna jedynie zbudować subiektywne kryterium
decyzyjne -wymaga ustalenia granicznego okresu zwrotu nakładów inwestycyjnych
2. Nie uwzględnia korzyści netto z całego okresu Życia inwestycji
3. MoŻe odrzucać inwestycje o długim okresie zwrotu, które generują jednak
dodatnią wartość NPV








X. NPV
metoda zaktualizowana netto
Założenia metody:
1.określona jest długość ekonomicznego okresu życia inwestycji (okresu
obliczeniowego)
2. znana jest oczekiwana struktura (tzn. wartość i rozkład w czasie) korzyści
netto (przepływów pieniężnych netto) w całym okresie życia
3.inwestycja charakteryzuje się konwencjonalnym (typowym) rozkładem w czasie
przepływów pieniężnych netto
4.całkowite nakłady inwestycyjne są ponoszone nieodwracalnie
5. jedyną alternatywą dla realizacji ocenianej inwestycji jest inwestycja
kapitałowa
6. zakłada się płaski kształt krzywej rentowności w całym okresie Życia
przedsięwzięcia.
Ekonomiczna interpretacja NPV i MNPV:
1. zaktualizowane na moment przeprowadzania oceny korzyści netto, jakie moŻe
firmie przynieść realizacja inwestycji
2. bezwzględna korzyść (bogactwo) firmy, jeśli inwestycja zostanie
zrealizowana
NPV - to łączna skumulowana z całego ekonomicznego okresu Życia inwestycji
korzyść netto wyraŻona przez przepływ pienięŻny netto ujmowana w wartości
pieniądza roku rozpoczęcia inwestycji.
NPV>0 - inwestycja jest opłacalna, mozna ją zaakceptować.
NPV=0 - inwestycja jest neutralna mozna ją zaakceptować.
NPV<0 - inwestycja jest nieopłacalna nie mozna jej zaakceptować.
Zalety:
1.Korzyść netto wyraŻona jest przepływem pienięŻnym netto
2. Uwzględnia zmienną wartość pieniądza w czasie
3. Zakłada uwzględnianie w ocenie opłacalności całego ekonomicznego okresu
Życia inwestycji
4. Umozliwia zbudowanie obiektywnego kryterium opłacalności
5. Wiąze inwestycję z długofalowym celem działania firmy (wzrost wartości)
6.Moze być stosowana do szacowania opłacalności zarówno dla inwestycji
konwencjonalnych i niekonwencjonalnych (nie jest wraŻliwa na rodzaj
inwestycji)
7. Spełnia zasadę addytywności
8. Jest metodą multiplikatywną
Wady:
1.Trudności z wyborem odpowiedniego poziomu stopy dyskontowej
2. Nie pokazuje dokładnej stopy opłacalności inwestycji(metoda bezwzględna nie
relatywna)
3. Zakłada płaską krzywą rentowności (stałość stopy dyskonta w całym okresie
Życia)
4. Przyjmuje załoŻenie o równości stopy dyskontowej oraz stopy
5.kapitalizacji wykorzystywanej do reinwestycji dodatnich NCF (problem
reinwestycji)
Klasyczna interpretacja NPV:
Założenie: dodatnie przepływy pienięzne netto (NCF +" ) są reinwestowane ze
stopą reinwestycji krei rowną stopie dyskonta k:

k=krei
kazdy dodatni przepływ pienięzny netto jest reinwestowany na koniec okresu
zycia inwestycji ze stopą k rei rowną stopie dyskonta. Następnie
skapitalizowana wartość kazdego dodatniego przepływu pienięznego netto jest
dyskontowana.

MNPV
zmodyfikowana metoda NPV
Założenia:
1.Dodatnie przepływy pienięzne netto powinny być reinwestowane przy innej
stopie reinwestycji niŻ stopa dyskonta przyjęta dla ocenianej inwestycji
2. stopa dyskonta jest rozna od stopy reinwestycji (k=/ k rei)

Gdzie:
Interpretacja ekonomiczna MNPV jest taka sama jak metody NPV
MNPV>0 - inwestycja jest opłacalna, mozna ją zaakceptować.
MNPV=0 - inwestycja jest neutralna mozna ją zaakceptować.
MNPV<0 - inwestycja jest nieopłacalna nie mozna jej zaakceptować.
We wzajemnych relacjach pomiędzy metodą NPV a MNPV występują trzy modelowe
sytuacje:
1.k=krei, wtedy MNPV=NPV
2.k>krei, wtedy MNPV3.kNPV
Decyzje na podstawie MNPV i NPV mogą być sprzeczne, w takim wypadku trzeba
stosowac metodę MNPV.




XI. IRR (Internal Rate of Return) - Metoda wewnętrznej stopy zwrotu
Zalozenia:
1.krzywa rentowności w całym okresie zycia inwestycji ma kształt płaski,
przyjmuje, ze stopy dyskonta w całym okresie zycia są takie same: k 1 = k 2
=...= k n = const
2. dodatnie NCF są reinwestowane, az do zakończenia ekonomicznego okresu zycia,
według stopy reinwestycji k rei rownej IRR (IRR = k rei )
3. inwestycja jest inwestycją typową

Przy ocenie inwestycji nietypowych tą metądą mogą wystąpić dwa przypadki:
1. inwestycja moze nie mieć zadnej IRR
2. inwestycja moze mieć wiele IRR
W przypadku, gdy inwestycja ma więcej niz jedną wartość IRR, metoda IRR nie
nadaje się do besposredniego zastosowania jakometoda bezwzglednej oceny
oplacalnosci inwestycji
Ekonomiczne interpretacje IRR:
1.Pierwsza interpretacja wynika z funkcji IRR jako kryterium bezwzględnej oceny
opłacalności :
a) w oparciu o algorytm dla wszystkich dawców kapitału wyraza ona zwrot z
kapitału całkowitego
b) z punktu widzenia właścicielskiego to przedstawia stopę zwrotu z kapitału
własnego
2. Druga oparta jest na fundamentalnej zasadzie finansów, zgodnie, z którą,
zainwestowany kapitał powinien generować wyŻszą stopę zwrotu, niŻ koszt po
jakim jest on pozyskiwany.
Wewnętrzna stopa zwrotu umozliwia zbudowanie obiektywnego kryterium decyzyjnego
pozwalającego na podjęcie bezwzględnej decyzji inwestycyjnej.
Inwestycja jest opłacalna, gdy stopa zwrotu z kapitału zaangazowanego w daną
inwestycję jest wyzsza niz graniczna wymagana stopa zwrotu (k gr )
Kryterium decyzyjne:
kgrkgr=IRR - inwestycja jest neutralna, mozna ją zaakceptować gdyz jest oplacalna
kgr>IRR - inwestycja jest nieopłacalna i nalezy ją odrzucić
Zalety i wady IRR:
Zalety:
1. Korzyść netto wyraŻona jest przez przepływ pienięŻny netto
2. Jest prosta w interpretacji i w komunikacji (efekt psychologiczny związany z
preferowaniem mierników opłacalności wyraŻonych procentowo)
3. Pozwala określić graniczną stopę zwrotu (k gr ), która moŻe być bezpośrednio
porównywana z kosztem kapitału
4. Pozwala na zbudowanie obiektywnego nie zaś subiektywnego kryterium
decyzyjnego
5. MoŻe być stosowana do szacowania bezwzględnej oceny opłacalności inwestycji
w przypadku, gdy nie jest jeszcze znana stopa dyskonta
Wady:
1. Nie moŻe być w sposób bezpośredni wykorzystywana do bezwzględnej oceny
opłacalności inwestycji nietypowych (nie spełnia zasady uniwersalności)
2. Przyjmuje załoŻenie, iŻ stopa reinwestycji dodatnich NCF równa się właśnie
obliczanej IRR
3. Zakłada płaską krzywą rentowności - praktyczne trudności w formułowaniu
kryterium decyzyjnego dla modelu ze zmienną w czasie stopą dyskontową
XII. Konflikt wskazań NPV i IRR - moze doprowadzić do podjęcia nieefektywnej
względnej decyzji inwestycyjnej
wystepuje konflikt wyboru.
Konflikt wyboru może pojawiać się w przypadku porównywania inwestycji
róŻniących się:
1. Wielkością niezbędnych nakładów
2.Czasowym rozkładem przepływów pieniężnych netto.
3.Długością okresu życia porównywalnych inwestycji
Porównywane inwestycje mogą:
1.mieć róŻne co do wartości i rozłoŻenia w czasie przepływy pienięŻne netto
(NCF)
2. wymagać poniesienia nakładów inwestycyjnych o róŻnej wartości lub
niejednakowo rozłoŻonych w czasie,
3. mieć róŻną długość okresu Życia,
4. wymagać poniesienia nakładów inwestycyjnych o róŻnej wartości oraz posiadać
róŻny okres Życia.
W przypadku inwestycji o róŻnej wartości i róŻnym rozkładzie w czasie
przepływów pienięŻnych netto, wybór inwestycji najbardziej opłacalnej moŻna
oprzeć bezpośrednio na kryterium decyzyjnym zbudowanym na metodzie NPV.
Kluczowe znaczenie dla podjęcia właściwej względnej decyzji inwestycyjnej w
przypadku wyboru spośród inwestycji o róŻnej wartości i o róŻnym rozłoŻeniu w
czasie NCF, ma znajomość wysokości stopy dyskonta k p