Metody wyceny projektów gospodarczych
Analiza efektywności inwestycji
 metody proste
Metody wyceny projektów gospodarczych dr Konrad Subda
Rodzaje metod oceny efektywności inwestycji kapitałowych
Metody niedyskontowe (proste)
" Księgowa stopę zwrotu (Accounting Rate of Return - ARR)
" Okres zwrotu nakładów inwestycyjnych (Tz)
Metody dyskontowe
Aktualną wartość netto (Net Present Value - NPV)
Wewnętrzną stopę zwrotu (Internal Rate of Return - IRR)
Metody wyceny projektów gospodarczych dr Konrad Subda
Księgowa stopa zwrotu
Sposób obliczania księgowej stopy zwrotu
" stosunek przeciętnego zysku do nakładów inwestycyjnych związanych z realizacją
projektu.
Zalety metody ARR:
" prostota obliczeniowa
" powszechność stosowania
Wady metody ARR:
" nie uwzględnia ona wartości pieniądza w czasie (w rezultacie rentowność
projektu jest zwykle zawyżana)
" opiera się ona na koncepcji zysku księgowego, a nie przepływach pieniężnych.
Metody wyceny projektów gospodarczych dr Konrad Subda
Obliczanie ARR - przykład
Dane początkowe:
" wymagana przez przedsiębiorstwo X minimalna księgowa stopa zwrotu wynosi 9 %
" podejmij decyzję czy przedsiębiorstwo powinno rozpocząć realizację projektu, jeżeli
prognozowane parametry kształtują się następująco:
Metody wyceny projektów gospodarczych dr Konrad Subda
Dane do obliczenia
Rok Zysk netto Środki trwałe netto Księgowa stopa zwrotu w
(zł) (zł) każdy m z lat
1 100 000
2 100 000
3 100 000
4 100 000
5 100 000
Zysk za okres pięciu lat
Średni zysk w roku
Średnia księgowa stopa zwrotu
Metody wyceny projektów gospodarczych dr Konrad Subda
Rozwiązanie powyższego problemu dla kolejnych
lat  życia projektu
Rok Zysk Środki trwałe Księgowa stopa zwrotu w
(zł) brutto (zł) roku
1 0 100 000 0%
2 7 000 100 000 7%
3 10 000 100 000 10%
4 15 000 100 000 15%
5 10 000 100 000 10%
Zysk za okres pięciu lat
42 000
Średni zysk w roku
8 400
Nakłady inwestycyjne
100 000
Metody wyceny projektów gospodarczych dr Konrad Subda
Wnioski końcowe
Księgowa stopa zwrotu może być obliczona w następujący sposób:
średni zysk w roku 8400
= = 8,4 %
nakłady inwestycyjne 100 000
Wnioski:
Ponieważ obliczona powyżej przeciętna księgowa stopa zwrotu (8,4 %) jest
niższa od stopy minimalnej wymaganej w przedsiębiorstwie, to
analizowany projekt nie powinien być zrealizowany.
Metody wyceny projektów gospodarczych dr Konrad Subda
Okres zwrotu nakładów inwestycyjnych
" Okres zwrotu nakładów inwestycyjnych, jest to okres, po którym
wydatki środków pieniężnych związane z realizacją projektu zostaną
pokryte przez dodatnie przepływy pieniężne z tytułu eksploatacji
inwestycji
" Okres zwrotu obliczany jest najczęściej jako liczba lat lub miesięcy po
których skumulowanie przepływy pieniężne netto z tytułu realizacji
projektu wyniosą zero
" Według tej metody projekt inwestycyjny z krótszym okresem zwrotu
będzie bardziej atrakcyjny dla inwestora i powinien być zrealizowany
Metody wyceny projektów gospodarczych dr Konrad Subda
Obliczanie okresu zwrotu nakładów inwestycyjnych - przykład
Dane początkowe:
Przedsiębiorstwo ABC rozważa realizację dwóch projektów o poniższej charakterystyce
Stosując metodę okresu zwrotu, oceń który z projektów jest bardziej atrakcyjny
Stupa amortyzacji wynosi 20%
Projekt 1 Projekt 2
Nakłady inwestycyjne 2 000 2 000
Czas trwania projektu 5 lat 5 lat
Zysk netto
Rok 1 600 100
Rok 2 600 100
Rok 3 100 100
Rok 4 100 1600
Rok 5 100 900
Metody wyceny projektów gospodarczych dr Konrad Subda
Okres zwrotu nakładów inwestycyjnych
- dane do wyliczenia
Uproszczone przepływy pieniężne dla oceny projektu inwestycyjnego:
" ujemny cash flow (CF)  wydatki inwestycyjne netto
" dodatni cash flow (CF)  korzyści z danej inwestycji (zysk netto + amortyzacja)
Rok Projekt 1 Projekt 2
Przepływy Skumulowane Przepływy Skumulowane
pieniężne przepływy pieniężne przepływy
netto (zł) pieniężne netto (zł) netto (zł) pieniężne netto
(zł)
0
1
2
3
4
5
Metody wyceny projektów gospodarczych dr Konrad Subda
Okres zwrotu nakładów inwestycyjnych
CF dla badanych projektów
Rok Projekt 1 Projekt 2
Przepływy Skumulowane Przepływy Skumulowane
pieniężne przepływy pieniężne przepływy
netto (zł) pieniężne netto (zł) netto (zł) pieniężne netto
(zł)
0 (2 000) (2 000) (2 000) (2 000)
1 1 000 (1 000) 500 (1 500)
2 1 000 0 500 (1 000)
3 500 500 500 (500)
4 500 1 000 2 000 1 500
5 500 1 500 1 500 3 000
Metody wyceny projektów gospodarczych dr Konrad Subda
Okres zwrotu nakładów inwestycyjnych
- rozwiązanie przykładu
W przypadku projektu pierwszego nakłady inwestycyjne zwrócą się w
końcu drugiego roku realizacji
W przypadku projektu drugiego nakłady inwestycyjne zwrócą się w roku
czwartym
Przy założeniu, że przepływy pieniężne są w ciągu danego roku rozłożone
równomiernie, możemy precyzyjnie oszacować okres zwrotu projektu drugiego:
- w końcu trzeciego roku inwestycji do  pokrycia zostało jeszcze 500 zł
nakładów
-przewidywany wpływ środków pieniężnych netto w tym roku oszacowano na
kwotę 2 000 zł
- miesięczne wpływy wyniosą 166,(66) zł
- pełne pokrycie koszów projektu drugiego nastąpi w 3 miesiącu 4 roku
eksploatacji inwestycji
Okres zwrotu tego projektu wynosi 39 miesięcy
Metody wyceny projektów gospodarczych dr Konrad Subda
Okres zwrotu nakładów inwestycyjnych
- podsumowanie
" Im krótszy jest okres, po którym następuje zwrot poniesionych nakładów,
tym projekt według metody oceny okresu zwrotu jest lepszy
" Jeżeli firma ma problemy z płynnością lub też ma określony czas, na który
może zaangażować środki pieniężne, wówczas kryterium czasu zwrotu
inwestycji jest priorytetowym warunkiem
" W większości przypadków okres zwrotu projektu ze względu na swoją
prostotę jest często bywa wykorzystywany jako wstępna miara
opłacalności inwestycji
" Projekty inwestycyjne nie powinny być jednak oceniane wyłącznie na
podstawie tego kryterium
" Dodatkowo należy zwrócić uwagę na to, że okres zwrotu:
 nie uwzględnia wartości pieniądza w czasie
 bierze pod uwagę tylko przepływy pieniężne do wysokości nakładów
inwestycyjnych
Metody wyceny projektów gospodarczych dr Konrad Subda