1. Wstęp.

1. Cele i zadania analizy finansowej.

Analiza finansowa jest jedną z części analizy ekonomicznej przedsiębiorstw i, zajmując się oceną wyników finansowych, będących rezultatem działalności firmy, ma ogromne znaczenie w procesie zarządzania przedsiębiorstwem. Opierając się na danych otrzymanych w wyniku analizy finansowej można dokonać oceny działalności przedsiębiorstwa w danym okresie sprawozdawczym oraz planować zarządzanie firmą w przyszłości. Identyfikacja danych finansowych może sygnalizować przyszły sukces lub upadek firmy.

Analiza finansowa ma też charakter specjalnej formy kontroli działalności gospodarczej firmy, a w szczególności kontroli wewnętrznej. Kontrola wewnętrzna polega na ustalaniu stopnia zgodności przebiegu określonych zdarzeń gospodarczych z obowiązującym porządkiem prawnym lub przewidywaniami. Analiza finansowa zaś zmierza głównie do wyjaśnienia, czy zdarzenia te przebiegają zgodnie z zasadą racjonalnego gospodarowania. Danymi dla analizy finansowej będą przede wszystkim wielkości ekonomiczne w ujęciu pieniężnym obejmujące głównie stan finansowy przedsiębiorstwa w ujęciu statycznym, to znaczy ustalonym na określony moment czasu zwany dniem bilansowym oraz w ujęciu dynamicznym, wyniki finansowe przedsiębiorstwa ustalane narastająco za pewien okres - miesiąc, kwartał, rok. Informacje o tych wielkościach są zawarte w trzech podstawowych sprawozdaniach finansowych generowanych po zakończeniu danego okresu sprawozdawczego. Sprawozdaniami tymi są: bilans, rachunek zysków i strat oraz sprawozdanie z przepływu środków pieniężnych.

Ocena pozycji finansowej podmiotu gospodarczego wymaga stosowania wielu technik analitycznych dla ustalenia porównawczych i relatywnie istotnych informacji. Ponieważ żadna z technik analitycznych nie dostarcza samodzielnie wystarczających danych dla potrzeb wielu potencjalnych użytkowników jej wyników, toteż analiza sprawozdań finansowych obejmuje:

• analizę struktury i dynamiki w układzie poziomym i pionowym;

• analizę wskaźnikową;

• analizę trendów;

• analizę porównawczą z innymi typami danych.

Z punktu widzenia istotnych różnic w przedmiocie, zakresie i celach analizy finansowej możemy ją podzielić na analizę zewnętrzną i wewnętrzną.

1. Źródła informacji dla analizy finansowej przedsiębiorstwa.

Podstawowymi materiałami do przeprowadzenia analizy finansowej są: zweryfikowane bilanse i rachunki wyników za lata poprzednie oraz przewidywane kształtowanie się ww. Wielkości na okres kredytowania (często w formie biznes planu). Głównym celem analizy finansowej jest ocena realności założeń firmy na okres kredytowania w zakresie efektywności finansowej (planowanej wielkości sprzedaży, kosztów i zysku) oraz sytuacji majątkowo-płatniczej (przewidywanej wartości majątku trwałego i obrotowego oraz przewidywanych zobowiązań wobec banku i pozostałych wierzycieli) oraz wskazanie źródeł spłaty kredytu i odsetek.

Analiza finansowa może przebiegać w różnych kierunkach, a mianowicie może być prowadzona jako analiza porównawcza, analiza strukturalna oraz analiza wskaźnikowa wielkości wykonanych (ex post) oraz przede wszystkim wielkości prognozowanych (ex ante). Analizy te mają głównie na celu ustalenie trendów kształtowania się danych finansowych, porównanie pozycji firmy z sytuacją w branży oraz zbadanie realności prognoz kredytobiorcy. W wyniku powyższych analiz bank może sporządzić prognozę przepływów pieniężnych w okresie kredytowania (tzw.cash flow), a więc sprawdzić możliwości spłaty kredytu wraz z odsetkami w terminach umownych.

Analiza porównawcza polega na porównaniu poszczególnych danych sprawozdawczych między sobą w kolejnych okresach (np. kształtowanie się w kolejnych latach wielkości sprzedaży). Ten sposób analizy w polskich warunkach musi jednak uwzględniać wskaźniki inflacji, może bowiem okazać się, że np. 15% zwiększenie sprzedaży - przy 20% inflacji - oznacza realny jej spadek.

Analiza strukturalna bilansu i rachunku wyników polega na określeniu udziału poszczególnych części składowych w łącznej wartości sprawozdania, np. procentowy udział w aktywach produkcyjnego majątku trwałego w okresie kolejnych lat.

Analiza wskaźnikowa służy do określenia pozycji finansowej firmy, poprzez:

• porównanie aktualnego i przyszłego poziomu współczynników do osiąganych w przeszłości,

• poziomu wskaźników osiąganych przez firmę do wskaźników innych przedsiębiorstw z danej branży,

• poziomu wskaźników osiąganych przez firmę do założeń planu

Przy przeprowadzaniu analizy wskaźnikowej ocenie poddaje się działalność przedsiębiorstwa pod kątem:

• efektywności finansowej, rozumianej jako zdolności do generowania zysku netto wystarczającego na finansowanie potrzeb bieżących i rozwojowych,

• płynności płatniczej, czyli zdolności firmy do terminowej spłaty bieżących zobowiązań,

• sytuacji majątkowej (wielkość majątku i źródła jego finansowania).

Do najczęściej wyliczanych przez bank wskaźników przy ocenie sytuacji finansowej przedsiębiorstwa należą:

• wskaźniki rozwoju działalności, określające tempo przyrostu poszczególnych wielkości w kolejnych okresach,

• wskaźniki rentowności, określające udział zysku w osiąganej sprzedaży czy też kosztach,

• wskaźniki sprawności operacyjnej - mające wskazać, czy firma optymalnie wykorzystuje swoje środki (cykl rozliczeniowy należności, wskaźnik rotacji zapasów, cykl rozliczeń zobowiązań),

• wskaźniki płynności, informujące o możliwości firmy do wywiązywania się z bieżących zobowiązań (porównanie bieżących aktywów - wg różnego stopnia płynności - z bieżącymi pasywami),

• wskaźniki struktury majątku i kapitału informują o stopniu ryzyka wierzycieli zaangażowanych w finansowanie działalności firmy oraz charakteryzują strukturę majątku i strukturę pasywów.

Kluczową dla banku analizą jest prognoza przepływu środków pieniężnych w okresie kredytowania. Analiza bilansu (majątku przedsiębiorstwa i źródeł jego finansowania) oraz rachunku wyników (zestawienie przychodów i kosztów) nie dostarcza niestety informacji potrzebnych do oceny płynności finansowej przedsiębiorstwa, a więc rzeczywistej możliwości terminowego regulowania zobowiązań , w tym spłaty zadłużenia z tytułu kredytu. Jedną z podstawowych wielkości wpływających na płynność jest zysk, jednakże osiąganie zysku nie zawsze jest równoznaczne z posiadaniem zadowalającej płynności. Przepływy pieniężne są zestawieniem faktycznych wpływów i wydatków środków pieniężnych w danym okresie. Analiza cash flow umożliwia określenie, w którym momencie działalności i z jakich przyczyn zaistniały trudności w sytuacji płatniczej.

1. Analiza zewnętrzna.

Analiza zewnętrzna jest oparta wyłącznie na ogólnie dostępnych publikowanych sprawozdaniach finansowych, głównie na bilansie, rachunku zysków i strat oraz notach i informacji dodatkowej do tych dokumentów. Występujący tu zakres informacyjny jest więc ograniczony do wymienionych danych i tym samym nie pozwala na pełną ocenę niektórych zagadnień, np. rezerw firmy a także na ujęcie przyczynowe badanych zjawisk. Sporządzając taką analizę operuje się standardowymi zestawami wskaźników finansowych a jej główne cele koncentrowane są na ocenie:

• efektywności gospodarowania;

• płynności finansowej;

• pewności finansowej firmy.

Odbiorcami analizy zewnętrznej mogą być:

• akcjonariusze, którzy będą oceniać rentowność kapitału własnego oraz wielkość możliwych do osiągnięcia dywidend, a więc opłacalność zaangażowanego kapitału;

• wierzyciele, koncentrujący się na ocenie płynności finansowej oraz wypłacalności;

• banki, badające ryzyko finansowe związane z udzielaniem kredytu i jego zabezpieczeniem.

1. Analiza wewnętrzna.

Całkowicie odmienny charakter ma analiza wewnętrzna, prowadzona przez kierownictwo firm dla potrzeb bieżącego i strategicznego zarządzania. Opiera się ona nie tylko na standardowej sprawozdawczości finansowej (bilansie, rachunku zysków i strat), ale również na szczegółowych danych ewidencji księgowej (księgowości zarządczej, rachunku kosztów), statystyki zakładowej i planowania.

5. Analiza zdolności kredytowej przedsiębiorstwa.

Analiza zdolności kredytowej przedsiębiorstwa składa się z dwóch zasadniczych elementów:

oceny formalno-prawnej oraz oceny merytorycznej wniosku kredytowego, a w szczególności:

• Oceny sytuacji ekonomiczno-finansowej

• Oceny zdolności kredytowej

• Oceny potrzeb kredytowych

• Oceny jakości zabezpieczeń spłaty kredytu

5.1. Ocena formalno-prawna wniosku kredytowego.

Ocena formalna.

Ocena formalna wniosku kredytowego polega na sprawdzeniu czy:

1. czy wnioskodawca przedłożył wszystkie załączniki wymienione w zestawieniu i czy są one wystarczające do rozpatrzenia wniosku,

2. czy wniosek jest podpisany przez uprawnione osoby,

3. czy przeznaczenie kredytu jest zgodne z rodzajem prowadzonej działalności,

4. czy wnioskowana kwota kredytu nie przekracza kompetencji osób upoważnionych do składania oświadczeń w zakresie zobowiązań majątkowych podmiotu,

5. czy kwota kredytu nie przekracza określonego przez prawo bankowe poziomu procentowego funduszy własnych banku, tzw. Współczynnik koncentracji,

6. czy okres kredytowania nie przekracza dopuszczalnego terminu określonego w regulaminach bankowych,

7. czy proponowane formy zabezpieczenia są akceptowane przez bank

Ocena prawna.

Oceny formy prawnej wnioskodawcy dokonuje się na podstawie przedłożonych przez wnioskodawcę dokumentów:

1.     przedsiębiorstwo państwowe:

              statut i wypis z rejestru przedsiębiorstw państwowych.

2.     spółdzielnia:

              statut i wypis z rejestru spółdzielni.

3.     spółka akcyjna:

              statut spółki i wypis z rejestru handlowego.

4.     spółka z o.o.:

   umowa spółki w formie notarialnej lub akt założycielski w formie notarialnej (w przypadku 1. osoby), wypis z rejestru handlowego.

 

5.     spółka cywilna:

              umowa spółki,

              zaświadczenie o wpisie do ewidencji działalności gospodarczej,

              dowody tożsamości wspólników,

              zgoda współmałżonka na zaciągnięcie kredytu.

 

6.     osoby fizyczne prowadzące działalność gospodarczą:

              zaświadczenie o wpisie do ewidencji działalności gospodarczej,

              dowód tożsamości,

              zgoda współmałżonka na zaciągnięcie kredytu.

 

Osoba starająca się o kredyt powinna przedstawić zawiadomienie o nadaniu numeru statystycznego REGON oraz numery identyfikacji podatkowej NIP.

 

Ocena ekonomiczno-finansowa.

Podstawą do oceny ekonomicznej są składane przez wnioskodawcę dokumenty takie jak:

1.     sprawozdania finansowe roczne i miesięczne podmiotów prowadzących rachunkowość zgodnie z ustawą o rachunkowości,

2.     rachunek zysków i strat za jeden lub kilka okresów,

3.     bilans na jedną lub kilka dat,

4.     miesięczna sprawozdawczość finansowa,

5.     biznes plan lub jego elementy,

6.     zestawienia przepływów pieniężnych (o ile nie stanowią elementów biznes planu).

 

Dodatkowo żądane dokumenty:

              ocena audytorów i biegłych rewidentów,

              opracowania i analizy wewnętrzne wnioskodawcy,

              informacje uzyskane z wywiadowni gospodarczych,

              deklaracje podatkowe wnioskodawcy.

 

1. Ocena merytoryczna wniosku kredytowego.

 

Analiza wskaźnikowa.

Analiza wskaźnikowa, przeprowadzona za pomocą określonych współczynników ma na celu ocenę pozycji finansowej przedsiębiorstwa, tj. ocenę takich elementów takich jak: płynność finansowa, wiarygodność kredytowa, efektywność i zyskowność. Oceny tej dokonuje się przez porównanie:

              obcego i prognozowanego poziomu poszczególnych współczynników do osiąganych w przeszłości,

              poziomu wskaźników osiąganych przez dane przedsiębiorstwo do tych, które osiągają inne przedsiębiorstwa w danej branży,

              poziomu współczynników osiąganych przez przedsiębiorstwo do założeń planu.

Wskaźniki podają jedynie relację między poszczególnymi elementami informacji finansowej, dlatego też sam wskaźnik bez interpretacji otrzymanego wyniku nie wystarcza do oceny stanu faktycznego.

Współczynniki używane do oceny sytuacji finansowej przedsiębiorstwa można podzielić na cztery grupy:

1.     wskaźniki płynności,

2.     wskaźniki zadłużenia,

3.     wskaźniki sprawności,

4.     wskaźniki rentowności.

 

W celu dokładnego zrozumienia sensu omawianych wskaźników należy omówić następujące pojęcia:

 

Pasywa stałe składają się z kapitału (podstawowego, zapasowego, rezerwowego), rezerw i zobowiązań długoterminowych.

 

Aktywa stałe to majątek trwały, który może składać się z wartości niematerialnych i prawnych, rzeczowego majątku trwałego (grunty własne, budynki i budowle, urządzenia techniczne i maszyny, środki transportu, pozostałe środki trwałe i inwestycje rozpoczęte), finansowego majątku trwałego i należności długoterminowe.

 

Aktywa bieżące są to środki pieniężne oraz inne aktywa, co do których przewiduje się, że będą sprzedane, zużyte, zamienione na środki pieniężne w ciągu jednego roku.

 

Aktywa trwałe są to aktywa materialne o pełnej lub względnej trwałości.

 

Zobowiązania bieżące są to zobowiązania, których termin zapłaty przypada w krótkim czasie (zwykle do jednego roku).

 

Zobowiązania trwałe są to zobowiązania, których spłata nie jest wymagana przez stosunkowo długi czas (zwykle ponad rok).

2. Analiza finansowa „Lubelskich Zakładów Przemysłu Skórzanego S.A.”

Siedziba spółki mieści się w Lublinie przy ulicy Kunickiego 20/24.

LZPS S.A. są wieloletnim producentem obuwia, głównie przeznaczonego na potrzeby armii. Przedmiotem działalności spółki jest:

• produkcja obuwia skórzanego typu militarnego, roboczego, ochronnego, turystycznego i wyjściowego,

• produkcja skór bydlęcych galanteryjnych - juchtów naturalnych,

• produkcja wyrobów kaletniczo - galanteryjnych,

• działalność handlowa w tym zakresie.

Przedsiębiorstwo działało od roku 1959 jako przedsiębiorstwo państwowe. W roku 1992 zostało przekształcone w jednoosobową spółkę skarbu państwa. W roku 1995 Skarb Państwa wniósł 60% akcji do piętnastu NFI.

W roku 1995 i 1996 została zachowana złota reguła bilansowania. Oznacza ona, że majątek trwały został w pełni pokryty kapitałem własnym. Stopień tego pokrycia wynosi odpowiednio 140% i 156%. Na tej podstawie można stwierdzić, że przedsiębiorstwo posiada niezależność finansową. Do dyspozycji przedsiębiorstwa pozostał kapitał pracujący, który zmniejsza ryzyko wynikające z unieruchomienia części środków obrotowych. Ułatwia to zachowanie płynności finansowej.

Udział majątku trwałego w aktywach zmniejszył się na przestrzeni dwóch lat 1995/1996 z 38% do 32%. Spowodowane to było wzrostem udziału majątku obrotowego w aktywach ogółem, a szczególnie zapasów (z 46% do 50%). Mały udział środków trwałych (rok 1995 - 38%, w roku 1996 - 32%) jest korzystny, ponieważ przedsiębiorstwo ma większą zdolność do wypracowania przychodu. Jednak wzrost zapasów nie jest zbyt korzystny, ponieważ w ten sposób firma zamraża swoje środki pieniężne, które mogłaby wykorzystać w inny, bardziej

efektywny sposób. W tym przypadku sytuację tą należy rozpatrywać w połączeniu z rotacją zapasów. Pozwoli to na dokładniejsze zbadanie przyczyn.

Przedsiębiorstwo nie inwestuje na rynku kapitałowym. Oznaką tego jest brak papierów wartościowych przeznaczonych do obrotu. Może to wynikać z polityki prowadzonej przez LZPS albo z braku wolnych środków pieniężnych, które można by zainwestować. Udział środków pieniężnych wynosił w obu latach niewiele ponad 1%. Brak bardzo płynnych aktywów może wpływać ujemnie na płynność finansową.

W roku 1996 kapitał własny wzrósł o 12%. Spowodowane to było wzrostem kapitału zapasowego i zysku wypracowanego (o 138% w stosunku do roku 1995). W roku 1995 przedsiębiorstwo chętniej finansowało się kredytami krótkoterminowymi (4 033,3) niż długoterminowymi (375), czy zobowiązaniami od dostawców (2 026). W roku 1996 sytuacja się zmieniła. Firma wolała się finansować zobowiązaniami od dostawców (4 649,3) niż kredytami (kr. krótkoterminowe - 670,1).

Analiza bilansu w układzie pionowym.

Analiza bilansu w układzie pionowym
Lp.	Nazwa wskaźnika	1995	1996
1.	Podstawowy wsk aktywów	62,50%	47,27%
2.	Stopień zadłużenia	84,58%	99,53%
3.	Podstawowy wsk pasywów	118,23%	100,47%

Podstawowy wskaźnik struktury aktywów spadł o 15%. Jest to wynik korzystny. Oznacza on małe ryzyko wynikające z unieruchomienia majątku i dużą elastyczność. Spółka ma więcej majątku obrotowego niż trwałego, dlatego przedsiębiorstwo może łatwo dostosować się do zmian rynkowych (zamienić środki obrotowe na np. nowoczesną linię produkcyjną).

Wysoki poziom stopnia zadłużenia (prawie 100%) jest niepokojący. Przedsiębiorstwo posiada prawie tyle samo kapitałów obcych, co kapitałów własnych. Tak duże zaangażowanie kapitału obcego powoduje znaczne obciążenie kosztami (odsetki od kredytów bankowych). Z drugiej jednak strony zmniejszanie zysku brutto przez koszty odsetek powoduje zmniejszenie obciążenia podatkowego (kapitał własny nic nie kosztuje, ale też nie zmniejsza podstawy opodatkowania). Wysoki poziom wskaźnika zadłużenia oznacza, że LZPS nie powinno już zaciągać kredytów. W ciągu roku przedsiębiorstwo utraciło w znacznym stopniu swoją niezależność finansową. Potwierdza to również 18% spadek podstawowego wskaźnika struktury pasywów.

Analiza bilansu w układzie poziomym
Lp.	Nazwa wskaźnika	1995	1996
1.	Wsk pokrycia majątku trwałego kapitałem własnym	140,9%	156,1%
2.	Wsk majątku trwałego kapitałem stałym	146,2%	158,4%
3.	Wsk majątku obrotowego kapitałami krótkoterminowymi	71,1%	72,4%
	Złota reguła bankowa
4.	Wsk I	0,68	0,63
5.	Wsk II	1,41	1,38

Majątek trwały, który jest obciążony znacznym ryzykiem, jest prawidłowo finansowany przez kapitał własny. Majątek obrotowy jest w części finansowany przez kapitał stały. Reszta majątku obrotowego jest finansowana kapitałami krótkoterminowymi w wielkości odpowiednio: 71%, 72%. Nie jest to wielkość optymalna, ale zadowalająca. Wynika ona ze zbyt małego poziomu kapitałów własnych (dlatego LZPS planują wyemitować nowe akcje).

Przedsiębiorstwo zachowuje proporcje złotej reguły bankowej. Ułatwia ona utrzymanie zdolności płatniczej, tak że zakłady nie powinny mieć kłopotów ze spłatą zobowiązań.

Analiza wstępna rachunku zysków i strat.

Wartość w roku 1995 w cenach z roku 1996 (po uwzględnieniu inflacji).

• Przychody ze sprzedaży: 42356,7*1,20¹= 50828

• Zysk netto: 624,7*1,20 = 749,6

W roku 1996 przychody ze sprzedaży były większe (po uwzględnieniu inflacji) od roku 1995 o 12988,7 tj. około 25%. W tym samym czasie realny wzrost zysku wyniósł 98% (737,3). Jest to wzrost imponujący. Należy przypuszczać, że w tym okresie poprawiła się rentowność. Jest to oznaka, że przedsiębiorstwo zwiększyło swój udział w rynku.

Niepokojąco duży jest udział kosztów wytworzenia sprzedanych produktów i towarów. Wynosi on odpowiednio 79% i 78%. Dlatego należy przypuszczać, że mimo poprawy rentowności w roku 1996, jest ona niezadowalająca.

Znacznie wzrosły koszty zarządu: z 4879,7 zł do 7053,4 zł.

Analiza sprawozdania z przepływu środków pieniężnych.

1. środki pieniężne netto z działalności operacyjnej

• rok 1995: wartość 952,4

• rok 1996: wartość 5885,4

2. środki pieniężne netto z działalności inwestycyjnej

• rok 1995: wartość (- 183,4)

• rok 1996: wartość (- 718,5)

1. środki pieniężne netto z działalności finansowej

• rok 1995: wartość (- 959,2)

• rok 1996: wartość (- 5089,4)

1. zmiana stanu środków pieniężnych netto

• rok 1995: wartość (- 190,2)

• rok 1996: wartość 77,5

LZPS znalazły się w czwartej sytuacji. Jest to sytuacja niejednoznaczna. W obu latach firma inwestowała i spłacała kredyty. Jednak w roku 1995 przedsiębiorstwu nie starczyło środków pieniężnych na działalność inwestycyjną i na spłatę kredytów (zmiana stanu środków pieniężnych była ujemna). Możliwe, że LZPS miały trudności z płynnością. W roku 1996 sytuacja się poprawiła. Wcześniejsze inwestycje zwiększyły ilość środków pieniężnych z działalności operacyjnej. Nawet na koniec roku została wygospodarowana nadwyżka ¹

środków pieniężnych. Przypuszczalnie w roku 1996 poprawiła się płynność finansowa.

3. Analiza wskaźnikowa

• Wskaźniki płynności

 1.    wskaźnik płynności bieżącej CR

 

aktywa bieżące

zobowiązania bieżące

(1,5 ; 2,0) - pożądana wielkość.

 

informuje, o ile bieżące aktywa są większe od bieżących zobowiązań.

 

 

2.                   wskaźnik szybkiej płynności QR (wysokiej, podwyższonej)

 

aktywa bieżące - (zapasy + nakłady przyszłych okresów)

zobowiązania bieżące

pożądana wielkość ok. 1,0

odzwierciedla możliwość szybkiego generowania (tworzenia) gotówki oraz w zasadzie natychmiastową zdolność do opłaty zobowiązań bieżących.

 

Analiza wskaźników płynności.

Wskaźniki płynności
Lp.	Nazwa wskaźnika	1995	1996
1.	Kapitał obrotowy (w zł)	3 250,7	4 139,8
2.	Kapitał obrotowy w dniach obrotu	27,6	23,4
3.	Wskaźnik bieżący(wskaźnik płynności III stopnia)	1,41	1,38
4.	Wskaźnik szybki(wskaźnik płynności II stopnia)	0,35	0,35
5.	Wskaźnik płynności gotówkowej(wskaźnik płynności I stopnia)	0,03	0,03

Przedsiębiorstwo posiada wolne środki pieniężne, które stanowią bufor bezpieczeństwa gdyby firma musiała nagle spłacić swoje zobowiązania. W roku 1996 kapitał obrotowy wzrósł z 3250,7 do 4139,8. Jest to sytuacja korzystna.

Niekorzystny jest wskaźnik kapitału obrotowego w dniach obrotu. Oznacza on przez ile dni kapitał obrotowy może finansować działalność przedsiębiorstwa. 27 i 23 dni to jest zbyt mało. W ciągu roku zmalał. Przychody ze sprzedaży rosły szybciej niż kapitał obrotowy. Jeżeli sytuacja się nie zmieni firma może mieć problemy z płynnością finansową.

Dobry jest wynik bieżącej płynności. Aktywa bieżące starczają na pokrycie bieżących zobowiązań. Jednak zbyt mały jest wskaźnik płynności szybkiej. LZPS mają za mało aktywów o dużym stopniu płynności. Starczają one na pokrycie zaledwie 35% zobowiązań bieżących. Duża różnica między wskaźnikiem III i II stopnia: odpowiednio 1,06 i 1,03, wskazuje na zbyt wysoki poziom zapasów. Jeszcze gorszy jest wskaźnik płynności I stopnia. Tylko 3% zobowiązań bieżących firma jest w stanie spłacić natychmiast.

LZPS mają dobrą tylko płynność bieżącą. Wskaźnik kapitału obrotowego w dniach obrotu należałoby porównać z jednym ze wskaźników aktywności - cykl środków pieniężnych, który wyniósł: w 1995 - 69 dni, w 1996 - 55 dni. Informuje on, ile dni upływa od czasu odpływu gotówki na spłatę zobowiązań do momentu przypływu z odzyskanych należności. W ciągu tych dni przedsiębiorstwo powinno się finansować kapitałem obrotowym. Niestety wystarcza on tylko na 27,23 dni.

• Wskaźniki obrotowości (sprawności działania).

 

1.    wskaźnik obrotowości aktywów.

 

przychody ze sprzedaży

przeciętny stan aktywów ogółem

 

 

Ponadto ustala się wskaźniki obrotowości:

-         aktywów obrotowych,

-         należności,

-         zapasów.

 

Mówią one ile razy podmiot gospodarczy odnowił swój majątek, aktywa obrotowe, należności, zapasy. Im wyższy wskaźnik tym lepszy (im większa częstotliwość obrotowości tym wykorzystanie zasobów efektywniejsze).

 

2.    wskaźniki rotacji należności.

 

przeciętny stan należności x liczba dni okresu

^przychody ze sprzedaży

 

 

3.    wskaźnik rotacji zapasów w dniach.

 

przeciętny stan zapasów x liczba dni okresu

koszty działalności operacyjnej

 

Im wyższa liczba dni, tym sytuacja w zakresie wykorzystania majątku lub jego składników jest korzystniejsza

Analiza wskaźników obrotowości (sprawności działania).

Wskaźniki sprawności działania
Lp.	Nazwa wskaźnika	1995	1996
1.	Wskaźnik rotacji zapasów (w obrotach)	4,36	5,12
2.	Wskaźnik cyklu zapasów w dniach	82,54	70,29
3.	Wskaźnik rotacji należności (w obrotach)	20,21	20,93
4.	Przeciętny okres ściągania należności w dniach	17,82	17,20
5.	Przeciętny okres spłaty zobowiązań w dniach	30,93	31,96

6.	Cykl środków pieniężnych	69,42	55,52
7.	Wskaźnik operacyjności (poziomu kosztów)	0,92	0,92
8.	Wskaźnik rotacji aktywów	2,31	2,89

LZPS w roku 1995 tylko cztery razy odnowiły swoje zapasy. W roku następnym wskaźnik ten podniósł się do pięciu razy. Jest to wielkość zbyt mała. Może oznaczać, że przedsiębiorstwo ma zbyt wysoki poziom zapasów w stosunku do zapotrzebowania. LZPS prowadzą konserwatywną politykę zarządzania majątkiem obrotowym. W roku 1995 jeden obrót zapasami trwał aż 82 dni, a w 1996 - 70 dni. Jedyną pocieszającą rzeczą jest to, że liczba dni w czasie których zamrożone są środki pieniężne zmniejszyła się o 12. z powodu długiego okresu obrotu zapasami przedsiębiorstwo ponosi duże koszty, związane z ich przechowywaniem.

W obu latach przedsiębiorstwo odtwarzało swoje należności przez około 20 dni. W 1996 wskaźnik ten nieco wzrósł, co oznacza, że spółka szybciej ściągała swoje należności. Przeciętnie musiała czekać na nie przez 17 dni. Jeżeli firma stosować będzie coraz bardziej restrykcyjna politykę w zakresie należności, może utracić klientów, ponieważ w obecnych warunkach rynkowych liczy się również konkurencja pozacenowa. Dotyczy to także okresu zapłaty za dostawę.

Przedsiębiorstwo regulowało swoje zobowiązania przeciętnie przez 30 dni. Została tutaj zachowana korzystna relacja między okresem ściągania należności, który był krótszy, a okresem spłaty zobowiązań. LZPS szybciej dostają pieniądze od swoich odbiorców niż oddają je dostawcom. W tych dwóch latach raczej nie powinno być zatorów płatniczych.

W sytuacji kiedy firma ma więcej zobowiązań niż należności, pomimo dobrej relacji między dwoma poprzednimi wskaźnikami może wystąpić luka w finansowaniu. Wynika ona ze zbyt dużego poziomu zapasów. Od momentu odpływu gotówki na spłatę zobowiązań do jej przypływu z odzyskanych należności mija odpowiednio 69 i 55 dni. W ciągu tych dni przedsiębiorstwo powinno się finansować kapitałem pracującym (obrotowym). Niestety wystarczył on tylko na odpowiednio: 27 i 23 dni. Wystąpiła luka w finansowaniu przez 42 i 32 dni. W tym okresie firma mogła zaciągnąć kredyt krótkoterminowy, co znalazło swoje odzwierciedlenie w bilansie, gdzie kredyty krótkoterminowe stanowią znaczącą pozycję, szczególnie w roku 1995.

Około 92% przychodów ze sprzedaży stanowią koszty. Jest to wielkość znacząca. Prawdopodobnie przedsiębiorstwo ma kłopoty z rentownością. Kierownictwo spółki nieefektywnie gospodaruje i nie ma kontroli nad wielkością kosztów.

Dobrą wielkość osiągnął wskaźnik rotacji aktywów. Ukazuje ile razy przychody ze sprzedaży są większe od majątku zaangażowanego w działalność przedsiębiorstwa. Jedna złotówka zaangażowanego majątku przedsiębiorstwa przynosi odpowiednio w roku 1995 - 2,31% i w roku 1996 - 2,89% przychodu ze sprzedaży.

• Wskaźniki rentowności.

 

1.    wskaźnik rentowności sprzedaży.

 

zysk netto

przychody ze sprzedaży

 

Im wyższy wskaźnik, tym lepsza efektywność poniesionych nakładów.

 

2.    wskaźnik rentowności majątku (stopa zwrotów aktywów).

 

zysk netto

przeciętny stan aktywów całkowity

 

mierzy stopień efektywności wykorzystanego majątku (im wyższy, tym korzystniejszy).

 

3.    wskaźnik rentowności kapitału własnego (stopa zwrotu kapitału).

 

zysk netto

przeciętny kapitał własny

 

im wyższy tym lepszy

 

oznacza stosunek uzyskanego zysku netto do łącznej kwoty kapitałów własnych.

Analiza wskaźników rentowności

Wskaźniki rentowności
Lp.	Nazwa wskaźnika	1995	1996
Rentowność sprzedaży
1.	Wskaźnik rentowności operacyjnej	6,90%	7,60%
2.	Wskaźnik rentowności	3,62%	5,66%
3.	Wskaźnik rentowności netto(ROS-return on sales)	1,47%	2,33%
Rentowność majątku
4.	Wskaźnik rentowności operacyjnej majątku (ROI-return on investments)	15,97%	21,97%
5.	Wskaźnik rentowności netto majątku(ROA-return on assets)	3,41%	6,73%
Rentowność kapitału własnego
6.	Wskaźnik rentowności kapitału własnego (ROE-return on equity)	6,30%	13,43%

Na jedną złotówkę przychodów ze sprzedaży przypada w roku 1995 - 6,9% zysku operacyjnego. W roku następnym sytuacja się poprawiła i wskaźnik wyniósł do 7,6%. Oznacza to, że firma efektywniej gospodarowała. Jej zdolność do generowania zysku poprawiła się. Natomiast na każdą złotówkę sprzedanych towarów i produktów przypada odpowiednio 3,62% i 5,66% zysku brutto. Korzystny jest wzrost tego wskaźnika w roku 1996. rósł on szybciej niż wskaźnik rentowności operacyjnej. Najważniejszym z tych trzech wskaźników jest ROS (wskaźnik rentowności netto). Informuje on o udziale zysku netto w wartości sprzedaży. Niestety osiąga on wartość zbyt małą: 1,47% i 2,3%. Wielkością zadowalającą jest 5%. Pocieszający może być jego wzrost w stosunku do roku 1995. w roku 1996 przedsiębiorstwo miało korzystniejszą kondycję finansową i wzrosła efektywność sprzedaży. Wielkość tego wskaźnika powinna być większa w szczególności, że spółka posiada długi cykl obrotowy, co wiąże się z większymi kosztami zamrożenia środków i większą skalą ryzyka.

Wskaźnik ROI (wskaźnik rentowności operacyjnej majątku) należy porównywać ze stopą oprocentowania na rynku. Dochód z prowadzenia działalności gospodarczej powinien być wyższy niż stopa procentowa. W przeciwnym wypadku lepiej byłoby powierzyć majątek bankowi i otrzymać z tego tytułu wyższy dochód. Z tego punktu widzenia sytuacja w LZPS nie przedstawia się najlepiej, choć poprawiła się w roku 1996. w roku 1995 wskaźnik ten wyniósł zaledwie 16%. Jest to nawet niżej niż inflacja, która wyniosła 28%² . W roku 1996 wyniósł on 22% a poziom inflacji 20%. Był on niższy niż przeciętna stopa procentowa. Wskaźnik ROA (wskaźnik rentowności netto majątku) określa zdolność aktywów do generowania zysku. W 1995 roku jedna złotówka majątku przedsiębiorstwa przynosiła tylko 3,41% zysku, a w roku następnym już 6,73%. Jego dynamiczny wzrost (prawie dwukrotny) oznacza, że w ciągu roku poprawiła się efektywność gospodarowania w LZPS.

Najważniejszym wskaźnikiem dla całej firmy jest ROE (wskaźnik rentowności kapitału własnego). Jest on szczególnie ważny dla akcjonariuszy. Określa on, jaki procent zysku netto przypada na kapitały własne przedsiębiorstwa. W ciągu roku wskaźnik podniósł się ponad dwa razy tj. z 6,3% do 13,4%. Jest to sytuacja korzystna. Po porównaniu z inflacją wynika jednak, że firma nadal nie odtwarza realnej wartości kapitału własnego. Przy zachowaniu takiej dynamiki wzrostu już w następnym roku LZPS powinno odtwarzać tę wartość.

• Wskaźniki zadłużenia (zwane wskaźnikami wypłacalności bądź wspomagania finansowego).

1.    wskaźnik ogólnego zadłużenia.

 

zobowiązania ogółem

wartość majątku ogółem

pożądana wielkość jak najniższa.

 

wskazuje na stopień zabezpieczenia zobowiązań majątkiem firmy.

 

2.    wskaźnik pokrycia obsługi długu.

 

zysk netto + amortyzacja + odsetki

raty kapitałowe + odsetki

pożądana wielkość > 1

 

mówi nam, ile razy źródła spłaty kredytu zabezpieczają zobowiązania z tytułu obsługi kredytu.

 

3.       wskaźnik pokrycia majątku trwałego kapitałem stałym.

 

kapitał własny + zobowiązania długoterminowe

majątek trwały

pożądana wielkość > 100%

 

określa stopień pokrycia majątku trwałego przez dysponowany kapitał trwały.

 

Analiza wskaźników zadłużenia

Wskaźniki zadłużenia
Lp.	Nazwa wskaźnika	1995	1996
1.	Wskaźnik ogólnego poziomu zadłużenia	0,46	0,50
2.	Wskaźnik zadłużenia długoterminowego (relacja długu do kapitału)	0,04	0,01
3.	Wskaźnik pokrycia obsługi długu	0,55	0,68
4.	Wskaźnik pokrycia odsetek zyskiem	1,96	4,05
5.	Wskaźnik pokrycia obsługi długu z cash flow	0,30	0,36
6.	Wskaźnik pokrycia zobowiązań nadwyżką finansową	0,19	0,24

Przedsiębiorstwo zachowuje proporcje finansowania majątku w stosunku 1:1, tzn. Posiada tyle samo kapitału własnego co obcego. W 1995 roku szala przechylała się lekko w stronę kapitału własnego, jednak w 1996 została ona wyrównana. Wg standardów zachodnich powinien być nieco wyższy udział kapitału obcego. Ale proporcje w LZPS znajdują się na bezpiecznym poziomie. Spółka nie podejmuje dużego ryzyka i nie grozi jej utrata zdolności do zwrotu długu. Kapitał własny, który posiada firma nie jest zbytnio obciążony zadłużeniem długoterminowym. Dlatego też przedsiębiorstwo nie będzie miało problemów z jego spłatą.

LZPS chętnie finansuje swoją działalność poprzez kredyty krótkoterminowe. W jakiej części ich spłata wraz z odsetkami jest pokrywana przez zysk operacyjny informuje wskaźnik

pokrycia obsługi długu. Jego wielkość 0,55 w 1995 roku i 0,68 w roku 1996 jest zbyt niska. Oznacza to, że zysk operacyjny pokrywa tylko 55% i 68% rocznej raty kredytu wraz z odsetkami. Prawidłowo byłoby gdyby zysk operacyjny pokrył całą roczną obsługę kredytu i zostałaby jego nadwyżka. LZPS nie mają odpowiedniego zabezpieczenia obsługi kredytu. Pomimo kłopotów ze spłacaniem rat kredytu, przedsiębiorstwo nie ma problemów z bieżącym i terminowym spłacaniem odsetek. Wskaźnik pokrycia odsetek zyskiem utrzymuje a nawet poprawia swoją wartość. W 1995 wynosił on 1,96 a w 1996 już 4,05. jest to wielkość korzystna, ponieważ jeżeli odsetki są terminowo płacone, bank może przedłużyć termin spłaty raty albo udzielić nowego kredytu.

Głównymi źródłami finansowania w przedsiębiorstwie jest zysk netto i amortyzacja. Mogą one być wykorzystane do spłaty zobowiązań z tytułu obsługi długu wraz z odsetkami w danym roku. To, w jakim procencie są one zdolne do tego pokrycia obrazuje wskaźnik obsługi długu z cash flow. W LZPS był on za niski - poniżej 100%. W roku 1995 nadwyżka finansowa zabezpieczała spłatę tylko 30% długu, a w roku 1996 - 36%. Pomimo jego wzrostu o 6%, jego wielkość znacznie odbiega od bezpiecznego poziomu 150%. Firma powinna poprawić ten wskaźnik, ponieważ jest on najlepszy do oceny wiarygodności kredytowej. Jeżeli będzie ona zła, banki nie będą chciały udzielać kredytów.

Niekorzystna jest wielkość wskaźnika pokrycia zobowiązań nadwyżką finansową. Przedsiębiorstwo jest zdolne do spłaty tylko 19%, 24% zobowiązań ze swojej nadwyżki finansowej. Na spłatę reszty zobowiązań firma musiałaby naruszyć posiadany majątek.

Analiza rynku kapitałowego

Wskaźnik rynku kapitałowego
Lp.	Nazwa wskaźnika	1995	1996
1.	Wskaźnik zysku na jedną akcję(EPS)	2,5	5,96

Ten wskaźnik uzyskał bardzo dobrą wielkość. Dynamika wzrostu zysku na jedną akcję była wyższa niż stopa inflacji.

4. Ocena firmy za pomocą metody syntetycznej

Indeks Z - SCORE

Wskaźnik Altmana
		wielkość		waga	wielkość ważona
Lp.	Nazwa wskaźnika	1995	1996		1995	1996
X1	kapitał pracujący/aktywa	0,18	0,19	0,717	0,13	0,13
X2	zysk zatrzymany/aktywa	0,03	0,07	0,847	0,03	0,06
X3	(zysk brutto+odsetki do zapłacenia)/aktywa	0,17	0,22	3,107	0,51	0,68
X4	księgowa wartość akcji/księgowa wartość zobowiązań ogółem	0,09	0,07	0,42	0,04	0,03
X5	przychody operacyjne/aktywa	2,31	2,89	0,998	2,31	2,88
					3,02	3,78

Wskaźnik ten jest jedną z metod określenia przewidywanego upadku przedsiębiorstwa. Bierze on pod uwagę kilka wskaźników i daje syntetyczny obraz kondycji finansowej przedsiębiorstwa. LZPS nie są zagrożone upadkiem. Wskaźnik Altmana przekracza wartość 2,90. powyżej tej wartości znajdują się firmy nie zagrożone upadłością. Wzrost tego wskaźnika umacnia pozycję przedsiębiorstwa.

5. Podsumowanie

„Lubelskie Zakłady Przemysłu Skórzanego S.A.” znajdują się w dobrej kondycji finansowej. W najbliższej przyszłości nie przewiduje się jej pogorszenia, a nawet przy zachowaniu obecnej dynamiki wzrostu niektórych wskaźników jej poprawę. Niepokojącym faktem może być zbyt duży poziom zapasów.

VII. Załączniki

• Bilans

• Rachunek zysków i strat

• Sprawozdanie z przepływu środków pieniężnych

BILANS

AKTYWA

Lp.	Wyszczególnienie	31.12.1995		31.12.1996		Dynamika
		Stan	Struktura	Stan	Struktura
A	Majątek trwały	7 038,7	38,5%	7 089,7	32,1%	100,7%
1	Wartości niematerialne i prawne	-	-	-	-	-
2	Rzeczowy majątek trwały	7 038,7	38,5%	7 089,7	32,1%	100,7%
3	Finansowy majątek trwały	-	-	-	-	-
4	Należności długoterminowe	-	-	-	-	-
B	Majątek obrotowy	11 261,4	61,5%	14 997,0	67,9%	133,2%
1	Zapasy	8 479,7	46,3%	11 187,7	50,7%	131,9%
2	Należności	2 573,9	14,1%	3 524,0	16,0%	136,9%
3	Papiery wartościowe przeznaczone do obrotu	-	-	-	-	-
4	Środki pieniężne	207,8	1,1%	285,3	1,3%	137,3%
C	Rozliczenia międzyokresowe	-	-	-	-	-
	SUMA BILANSOWA	18 300,1	100%	22 086,7	100%	120,7%

Dane uzupełniające		31.12.1994
1.	Zapasy	6 924,4
2.	Należności	1 6118,3

PASYWA

Lp.	Wyszczególnienie	31.12.1995		31.12.1996		Dynamika
				Stan	Struktura		Stan	Struktura
A	Kapitały własne	9 894,6	54,1%	11 069,5	50,1%	111,9%
1.	Kapitał akcyjny	781,0	4,3%	781,0	3,5%	100,0%
2.	Należne wpłaty na poczet kapitału	-	-	-	-	-
3.	Kapitał zapasowy	4 530,6	24,8%	4 943,4	22,4%	109,1%
4.	Kapitał rezerwowy z aktualizacji wyceny	3 958,3	21,6%	3 858,2	17,5%	97,5%
5.	Pozostałe kapitały rezerwowe	-	-	-	-	-
6.	Nie podzielony zysk z lat ubiegłych	-	-	-	-	-
7.	Zysk(strata) netto bieżącego roku	624,7	3,4%	1 486,9	6,7%	238,0%
B	Rezerwy	19,8	0,1%	-	-	-
C	Kapitał obcy	7 700,3	42,1%	7 657,4	34,7%	99,4%
1.	Zobowiązania długoterminowe	375,0	2,0%	160,0	0,7%	42,7%
2.	Zobowiązania krótkoterminowe	7 325,3	40,0%	7 497,4	33,9%	102,3%
D	Rozliczenia międzyokresowe i przychody przyszłych okresów	685,4	3,7%	3 359,8	15,2%	490,2%
	SUMA BILANSOWA	18 300,1	100%	22 086,7	100%	120,7%

Dane uzupełniające	31.12.1994	31.12.1995	31.12.1996
Zobowiązania krótkoterminowe	6 198,9	7 325,3	7 497,4
w tym:
Kredyty i pożyczki krótkoterminowe	2 976,0	4 033,3	670,1

RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT

Lp.	WYSZCZEGÓLNIENIE	1995		1996		Dynamika
		w tys. zł	Struktura	w tys. zł	Struktura
I.	Przychody netto ze sprzedaży towarów i produktów	42 356,7	100,00%	63 816,7	100,00%	150,66%
1.	Przych. netto ze sprzedaży towarów i materiałów	1 553,9	3,67%	2 526,3	3,96%	162,58%
2.	Przychody netto ze sprzedaży produktów	40 802,8	96,33%	61 290,4	96,04%	150,21%
II.	Koszty sprzedanych towarów i produktów	33 593,9	79,31%	50 367,4	78,93%	149,93%
1.	Wartość sprzedanych towarów i materiałów	1 409,5	3,33%	2 219,7	3,48%	157,48%
2.	Koszt wytworzenia sprzedanych produktów	32 184,4	75,98%	48 147,7	75,45%	149,60%
III.	Zysk / strata brutto na sprzedaży	8 762,8	20,69%	13 449,3	21,07%	153,48%
IV.	Koszty sprzedaży	374,0	0,88%	481,5	0,75%	128,74%
V.	Koszty ogólnego zarządu	4 879,7	11,52%	7 053,4	11,05%	144,55%
VII.	Pozostałe przychody operacyjne	472,1	1,11%	159,2	0,25%	33,72%
VIII.	Pozostałe koszty operacyjne	1 058,1	2,50%	1 221,1	1,91%	115,40%
IX.	Zysk / strata z dział. operacyjnej	2 923,1	6,90%	4 852,5	7,60%	166,01%
X.	Pozostałe przychody finansowe	351,2	0,83%	186,0	0,29%	52,96%
XI.	Koszty finansowe	1 742,1	4,11%	1 444,6	2,26%	82,92%
XII.	Zysk / strata na dział. gospodarczej	1 532,2	3,62%	3 593,9	5,63%	234,56%
XIII.	Zyski nadzwyczajne	0,8	0,00%	24,5	0,04%	3062,50%
XIV.	Straty nadzwyczajne	1,2	0,00%	6,1	0,01%	508,33%
XV.	Zysk / strata brutto	1 531,8	3,62%	3 612,3	5,66%	235,82%
XVI.	Obow. obciążenia wyniku finansowego	907,1	2,14%	3 612,3	5,66%	398,23%
1.	Podatek dochodowy	907,1	2,14%	3 612,3	5,66%	398,23%
2.	Pozostałe obciążenia	-	-	-	-	-
XVII.	Zysk / strata netto	624,7	1,47%	1 486,9	2,33%	238,02%

SPRAWOZDANIE Z PRZEPŁYWU ŚRODKÓW PIENIĘŻNYCH

LP.	WYSZCZEGÓLNIENIE	STAN
		31.12.1995	31.12.1996
A.	Przepływy środków pieniężnych z działalności operacyjnej
I.	Wynik finansowy netto (zysk / strata)	624,7	1 486,9
II.	Korekty o pozycje:	327,7	4 398,5
1.	Amortyzacja	939,4	1 113,1
2.	Zyski / straty z tytułu różnic kursowych	-	2,6
3.	Odsetki i dywidendy	1 491,7	1 199,2
4.	Rezerwy na należności	91,9	135,2
5.	Inne rezerwy	19,8	-19,8
6.	Podatek dochodowy od zysku brutto	907,2	2 125,4
7.	Podatek dochodowy zapłacony	-903,1	-1 963,9
8.	Wynik na sprzedaży i likwidacji składników działalności inwestycyjnej	236,0	-37,7
9.	Zmiana stanu zapasów	-1 555,3	-2 708,0
10.	Zmian stanu należności	-1 047,5	-1 085,4
11.	Zmiana stanu zobow. krótkotermin. (z wyjątkiem kredytów i pożyczek) i funduszy spec.	65,0	2 963,9
12.	Zmiana stanu rozliczeń międzyokresowych	0,7	864,9
13.	Zmiana stanu przychodów przyszłych okresów	81,9	1 809,5
14.	Pozostałe pozycje	-	-0,5
II	Środki pieniężne netto z działalności operacyjnej (I+II)	952,4	5 885,4
B.	Przepływy środków pieniężnych z działalności inwestycyjnej
I.	Wpływy z działalności inwestycyjnej	344,1	59,4
1.	Sprzedaż wartości niematerialnych i prawnych	-	-
2.	Sprzedaż składników rzeczowego majątku trwałego	344,1	59,4
3.	Sprzedaż akcji i udziałów oraz innych pap wart podmiotów zależnych	-	-
4.	Sprzedaż akcji i udziałów oraz innych pap wart podmiotów stowarzyszonych	-	-
5.	Sprzedaż pozostałych składników finansowego majątku trwałego	-	-
6.	Sprzedaż papierów wartościowych przeznaczonych do obrotu	-	-
7.	Spłacone pożyczki	-	-
8.	Otrzymane dywidendy	-	-
9.	Otrzymane odsetki	-	-
10.	Pozostałe wpływy	-	-
II.	Wydatki z tytułu działalności inwestycyjnej	527,5	777,9
1.	Nabycie wartości niematerialnych i prawnych	7,9	-
2.	Nabycie składników rzeczowego majątku trwałego	519,6	777,9
3.	Nabycie akcji i udziałów oraz innych pap wart podmiotów zależnych	-	-
4.	Nabycie akcji i udziałów oraz innych pap wart podmiotów stowarzyszonych	-	-
5.	Nabycie pozostałych składników finansowego majątku trwałego	-	-
6.	Nabycie papierów wartościowych przeznaczonych do obrotu	-	-
7.	Udzielone pożyczki	-	-
8.	Zwrócone dywidendy	-
9.	Zwrócone odsetki	-	-
10.	Pozostałe wydatki	-	-
III.	Środki pieniężne netto z działalności inwestycyjnej	-183,4	-718,5
C.	Przepływy środków pieniężnych z działalności finansowej
I.	Wpływy z działalności finansowej	4 643,5	2 355,0
1.	Zaciągnięcie długoterminowych kredytów bankowych	-	160,0
2.	Zaciągnięcie długoterminowych pożyczek	-	-
3.	Emisja obligacji lub innych długoterminowych dłużnych papierów wartościowych	-	-
4.	Zaciągnięcie krótkoterminowych kredytów bankowych	4 643,5	2 195,0
5.	Zaciągnięcie krótkoterminowych pożyczek	-	-
6.	Emisja obligacji lub innych krótkoterminowych dłużnych papierów wartościowych	-	-
7.	Wpływy z emisji akcji i udziałów własnych oraz dopłat do kapitału	-	-
8.	Zwrócone odsetki	-	-
9.	Pozostałe wpływy	-	-
II.	Wydatki z tytułu działalności finansowej	5 602,7	7 444,4
1.	Spłata długoterminowych kredytów bankowych	200,0	375,0
2.	Spłata długoterminowych pożyczek	-	-
3.	Wykup obligacji lub innych długoterminowych dłużnych papierów wartościowych	-	-
4.	Spłata krótkoterminowych kredytów bankowych	3 586,2	5 558,2
5.	Spłata krótkoterminowych pożyczek	-	-
6.	Wykup obligacji lub innych krótkoterminowych dłużnych papierów wartościowych	-	-
7.	Wydatki z tytułu kosztów emisji	-	-
8.	Umorzenie akcji(udziałów)	-	-
9.	Płatności dywidend i innych wypłat na rzecz właścicieli	-	-
10.	Tantiemy dla Rady Nadzorczej	-	-
11.	Wypłaty nagród z zysku dla załogi	324,8	312,0
12.	Wydatki na cele społecznie użyteczne	-	-
13.	Płatności zobowiązań z tytułu umów leasingu finansowego	-	-
14.	Zapłacone odsetki	1 491,7	1 199,2
15.	Pozostałe wydatki	-	-
III.	Środki pieniężne netto z działalności finansowej	-959,2	-5 089,4
D.	Zmiana stanu środków pieniężnych netto (A III+/- BIII +/- CIII)	-190,2	77,5
E.	Środki pieniężne na początek okresu sprawozdawczego	398,0	207,8
F.	Środki pieniężne na koniec okresu sprawozdawczego	207,8	285,3

1

X 100%

X 100%

X 100%

X 100%

---