Spis treści

1. WSTĘP

   1. Działalność Spółki Nałęczów Zdrój z o. o.……………………………………………………….…..4

   2. Historia Spółki Nałęczów Zdrój z o. o. …………………………………………………….………...4

2. ANALIZA WSTĘPNA

   1. Analiza bilansu

2.1.1. Aktywa…………………………………………...……………………………………………5

2.1.2. Pasywa…………………………………………………..…………………………………….8

1. Analiza rachunku zysków i strat……………………………...……………………………………...10

1. OCENA POZIOMU KAPITAŁU PRACUJĄCEGO

   1. Kapitał pracujący i zapotrzebowanie na kapitał……………………………….…………………..…14

2. ANALIZA WSKAŹNIKOWA

   1. Analiza płynności

      1. Wskaźnik płynności szybki i wskaźnik płynności bieżący………………………....…….15

      2. Wskaźnik wydajności gotówkowej……………………………………………………….16

      3. Wskaźnik wystarczalności gotówkowej……………………………………………...…...16

   1. Analiza sprawności działania

      1. Wskaźnik operacyjności…………………………………………………………..………17

4.2.2. Analiza wskaźników rotacji…………………………………………………………...…..…18

4.2.2.1.Ogólny wskaźnik rotacji aktywów…………………………………………..………....18

4.2.2.2Wskaźnik rotacji zapasów…………………………………………….….……………..18

4.2.2.3.Wskaźnik rotacji należności i zobowiązań w dniach…………………..…………...….19

1. Analiza zadłużenia

   1. Wskaźniki zadłużenia………………………………………………………………….….20

2. Analiza rentowności

   1. Wskaźnik rentowności sprzedaży…………………………………....................................21

   2. Wskaźnik Rentowności sprzedaży operacyjnej oraz wskaźnik rentowności sprzedaży operacyjnej + amortyzacja…………………………………………………………..….…22

   3. Wskaźnik rentowności aktywów……………………………….........................................22

   4. Wskaźnik rentowności kapitałów własnych………………………………………...…….23

4. MODEL DU PONTA……………………………………………………………………………….….23

5. ANALIZA FINANSOWA PRZEDSIĘBIORSTWA NA TLE

KONKURENCJI………………………………………………………...…….………………….….…24

4. PODSUMOWANIE………………………………………………………………………….…………26

5. SPIS TABEL.……………………………………………………………………………………...……27

6. SPIS WYKRESÓW……………………………………………..……………………………..………..27

7. ZAŁĄCZNIKI…………………………………………...……………………………………..……….28

1. WSTĘP

1.1. Działalność Nałęczów Zdrój Spółka z o.o.

Nałęczów Zdrój Sp. z o.o. to producent Cisowianki, naturalnej wody mineralnej pochodzącej z nałęczowskich pokładów wodonośnych. Marka powstała już w 1979 roku. Swoją nazwę zawdzięcza Stefanowi Żeromskiemu, który opisując Nałęczów w ‘’Ludziach bezdomnych’’ wspomniał źródło wody mineralnej w parku otaczającym Cisy.

Firma Nałęczów Zdrój Sp. z o.o. powstała 1 października 1999 roku. Przedmiotem jej działalności jest produkcja wód mineralnych. Jej siedziba znajduje się w Nałęczowie przy ulicy 1 Maja 12. Cisowianka jest jedyną z czołówki wód butelkowanych, należącą w całości do polskiej firmy, a jej historia jest nierozerwalnie związana z miejscem wydobycia - zielonym regionem Płaskowyżu Nałęczowskiego.

W 2001 roku miała miejsce zmiana wyglądu opakowań wody na zgodny z nowymi trendami rynkowymi. Z kolei w 2006 roku odbyła się pierwsza telewizyjna kampania Cisowianki. Nad tym, aby zachować wysokie parametry jakościowe wody, czuwa bardzo dobrze wyposażone i wciąż rozbudowywane specjalistyczne laboratorium. W trosce o środowisko naturalne i najwyższą jakość oferowanych produktów zakład butelkujący w Nałęczowie jest wciąż udoskonalany. Stosowana technologia „ultraclean” umożliwia butelkowanie wody z zachowaniem podwyższonych standardów bezpieczeństwa. Nowe centrum logistyczno-dystrybucyjne powstałe w 2008 roku umożliwiło znaczne zwiększenie mocy produkcyjnych zakładu. Każdego dnia linię butelkującą może opuścić ponad 2 mln butelek wody Cisowianki, które trafią następnie na sklepowe półki w całej Polsce.

Rozwój firmy obejmuje także zakres stosowanej technologii butelkowania. Woda rozlewana jest do opakowań plastikowych typu PET o pojemności: 0,33; 0,5; 0,7 i 1,5 litra. Butelki o pojemności 0,33 l i 0,7 l maja bardzo praktyczne zamknięcia typu „sport”, które ułatwiają picie bez odkręcania nakrętki. W 2009 roku innowacyjne opakowanie 0,7 l zostało nagrodzone przez Instytut Wzornictwa Przemysłowego za przykład nowoczesnego polskiego designu. Ważnym aspektem procesu butelkowania jest także obniżenie wagi opakowań, co jest istotne z punktu widzenia gospodarki odpadami.

Źródłem sukcesu firmy Nałęczów Zdrój Sp. z o.o. na rynku, jest przyjazna konsumentowi polityka cenowa. Powodem do dumy dla przedsiębiorstwa jest także podjęcie współpracy w pierwszej połowie 2009 roku z Polską Akcją Humanitarną. To przedsięwzięcie polegało na wsparciu budowy studni w Sudanie Południowym. Każdy klient mógł się przyłączyć do akcji poprzez zakup małej Cisowianki w butelce o pojemności 0,33 l.

Uznanie konsumentów przekłada się nie tylko na sprzedaż, ale także na tytuły, którymi wyróżniono markę. Cisowianka otrzymała m.in. prestiżowy tytuł Super Brand przyznawany przez Niezależną Radę Marek oraz została uznana za Markę Wysokiej Reputacji w czwartej edycji rankingu Premium Brand. Działania Nałęczów Zdrój Sp. z o.o. zauważono także na arenie międzynarodowej. Na łamach „Water Innovation Magazine”, najważniejszego europejskiego magazynu branżowego, opisana została kampania reklamowa z udziałem samolotów F-16.

Polacy coraz chętniej sięgają po Cisowiankę. Od kilku lat firma odnotowuje systematyczny wzrost sprzedaży i jest obecnie drugą marką na rynku wód butelkowanych, a pierwszą w segmencie wód mineralnych. Cisowianka znalazła się wśród produktów najbardziej polecanych przez Polaków i otrzymała tytuł „Wizytówki Polski 2010”.

W przyszłości firma chce przede wszystkim pracować nad udoskonaleniami technicznymi, jednocześnie dbając o to, aby butelkowanie wody odbywało się w jej pierwotnym stanie. Ciągły i dynamiczny rozwój oraz zwiększone zapotrzebowanie rynku na wodę sprawiło, że firma postanowiła przeprowadzić kolejne inwestycje. W planach jest m.in. rozbudowa zakładu w Nałęczowie. Oznacza to większe możliwości produkcyjne a także wzrost zatrudnienia.

1.2. Historia Spółki Nałęczów Zdrój Sp. z o. o.

Tabela 1. Historia Nałęczów Zdrój Spółka z o.o.

Rok	Wydarzenia historyczne
1979	Powstanie marki Cisowianka.
1999	Założenie firmy Nałęczów Zdrój i początek modernizacji zakładu.
2001	Zmiana wyglądu opakowań na zgodny z nowymi trendami rynkowymi.
2002	Wpis do Rejestru Przedsiębiorców pod numerem KRS 00000127510 - Sąd Rejonowy w Lublinie, XI Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego.
2006	Pierwsza telewizyjna kampania Cisowianki.
2008	Powstaniu największego na Lubelszczyźnie centrum logistyczno-dystrybucyjnego o powierzchni 10 tyś. km ^2 znacznie zwiększającego moce produkcyjne zakładu.
	Inauguracja akcji charytatywnej „Woda dla Sudanu” prowadzonej wspólnie z Polską Akcją Humanitarną
2009	Wprowadzenie do sprzedaży Cisowianki 0,7l w innowacyjnym opakowaniu, który Instytut Wzornictwa Przemysłowego nagrodził za przykład nowoczesnego polskiego designu.
2010	Otrzymanie Statuetki Superbrands -prestiżowej nagrody dla marek, które osiągnęły najlepszą reputację w swojej branży w Polsce. Uzyskanie po raz drugi tytułu „Wizytówki Polski 2010”.

2. ANALIZA WSTĘPNA

2.1. Analiza bilansu

W latach 2005-2010 w przedsiębiorstwie Nałęczów Zdrój Spółka z o.o. można zaobserwować wzrost sumy bilansowej, co jest bardzo korzystnym zjawiskiem. Rosnący trend sumy bilansowej determinuje zwiększony poziom bezpieczeństwa firmy i rozwoju, wynikający z możliwości spieniężenia majątku przedsiębiorstwa. Jednakże należy zauważyć, że suma bilansowa rośnie z roku na rok z coraz mniejszą siłą.

2.1.1. Aktywa

Tabela 2. Bilans analityczny-aktywa

AKTYWA	2005	2006	2007	2008	2009	2010
AKTYWA STAŁE	17231411,17	27383720,19	45388500,3	55944565,12	73903633,41	77923385,63
1. WARTOŚCI NIEMATERIALNE I PRAWNE	73113,5	61191,1	61078,72	46023,45	202771,28	190840,26
2. RZECZOWE AKTYWA TRWAŁE	16993597,12	27126989,56	45153285,13	55766567,11	73662132,31	77500329,74
w tym budynki, lokale i obiekty inżynierii lądowej i wodnej	2753322,9	2661448,5	2713275,45	8845777,75	18663250,54	19438639,29
w tym urządzenia techniczne i maszyny	9703369,86	15594030,44	26103676,55	32191633,72	42195100,08	50173991,93
w tym środki transportu	815328,75	1093448,5	565308,42	349168,52	314474,2	1015582,7
w tym środki trwałe w budowie	1490697,4	6355248,6	14946042,63	11929049,47	9861390,02	4400534,44
3. NALEŻNOŚCI DŁUGOTERMINOWE
4. INWESTYCJE DŁUGOTERMINOWE
5. DŁUGOTERMINOWE ROZLICZENIA MIĘDZYOKRESOWE	164700,55	195539,53	174136,45	131974,56	38729,82	232215,63
AKTYWA BIEŻĄCE	5113386	11191924,1	9936428,43	8374963,42	5509205,75	9484177,26
1. ZAPASY	599727,11	1956228,57	1667827,05	1235668,43	2165952,05	3254169,74
w tym materiały	385159,17	1550780,29	1667827,05	1191193,82	2165952,05	3254169,74
2. NALEŻNOŚCI KRÓTKOTERMINOWE	4419284,01	8993880,16	8237575,28	7084167,2	3308408,79	6176456,28
w tym z tytułu dostaw i usług	3508338,83	7965124,75	7778383,56	6925099,96	2895107,82	1265380,31
3. INWESTYCJE KRÓTKOTERMINOWE	26793,84	183158,16	10747,98	36740,9	17766,75	27522,43
w tym środki pieniężne i inne aktywa pieniężne	26793,84	183158,16	10747,98	36740,9	17766,75	27522,43
4. KRÓTKOTERMINOWE ROZLICZENIA MIĘDZYOKRESOWE	87581,04	58657,21	20278,12	18386,89	17078,16	26028,81
AKTYWA RAZEM	22344797,17	38575644,29	55324928,73	64319528,54	79412839,16	87407562,89

Wartość aktywów stałych w badanym okresie wzrosła niemal pięciokrotnie, z 17231411,17 zł do 77923385,63 zł. W pozycji Wartości Niematerialne i Prawne widzimy dużą zmienność kwot. Przy czym największą dynamikę 440,58% obserwujemy w latach 2008 – 2009. Było to spowodowane m.in. zakupem Systemu Utrzymania Ruchu S.U.R.-FBD, którego celem jest automatyzacja prac związanych z zarządzaniem środkami trwałymi i zarządzaniem gospodarka magazynową. W 2009 roku Nałęczów Zdrój Sp. z o.o. udzielił spółce Hoop licencji na swoje znaki towarowe. Znalazło to odzwierciedlenie w rachunku przepływów pieniężnych w pozycji zbycie wartości niematerialnych i prawnych oraz rzeczowych aktywów trwałych w kwocie równej 90 000 zł.

Wykres 1. Rzeczowe aktywa trwałe.

Rzeczowe aktywa trwałe są najbardziej znaczącym składnikiem aktywów ogółem. Stanowią one średnio w analizowanym okresie ok. 83% całości posiadanego majątku. W całym okresie badanym ich wartość wzrastała, jednakże ze zmienną dynamiką. W latach 2005-2007 kształtowała się w granicach 160%, natomiast już w 2010 było to tylko 105%. Firma inwestowała w nowe środki trwałe, czego przykładem jest dywersyfikacja oferty o wody smakowe w 2006 roku. Miało to odzwierciedlenie w pozycjach aktywów. Nabyto nowe urządzenia – dynamika 160%, ponadto zgromadzono zapasy niezbędne do wprowadzenia nowej linii produktów (cukier, syropy owocowe, aromaty, konserwanty, opakowania). Wartość zapasów wzrosła o ponad 400%. Następnie, w czerwcu 2007 dokonano zakupu nowoczesnej linii technologicznej do butelkowania wody oraz modernizacji parku maszynowego w listopadzie 2007. Kolejną dużą inwestycją był zakup piątej linii produkcyjnej w czerwcu 2008 roku, która zwiększyła moce produkcyjne do 75 000 butelek na godzinę. Dzięki temu Nałęczów Zdrój Sp. z o.o. mógł wyprodukować 200 mln sztuk butelek, jest to o 60 mln więcej niż w poprzednim roku. Ta inwestycja kosztowała 12 mln zł. Miało to odzwierciedlenie we wzroście przychodów o prawie 14 mln zł. Pozwoliło to na uzyskanie pozycji lidera w segmencie wód gazowanych, wyprzedzając tym samym spółkę Żywiec Zdrój S.A.. W 2009 roku przedsiębiorstwo wprowadziło wodę w innowacyjnym opakowaniu 0,7 l, wyróżnionym przez Instytut Wzornictwa Przemysłowego. W związku z tym zakupiono nowe środki trwałe w postaci maszyn potrzebnych do produkcji butelek. Wartość budynków i lokali w latach 2005-2007 oscylowała w granica 3 mln złotych, potem nastąpił gwałtowny wzrost wartości do 19 438 639 zł w 2010 roku. Powodem było rozpoczęcie w 2007 roku budowy największego centrum logistyczno-dystrybucyjnego na Lubelszczyźnie, o powierzchni 10 tys. m ², które kosztowało 12 mln złotych. Znajduje to odzwierciedlenie w pozycji Środki Trwałe w budowie, gdzie obserwujemy wzrost z około 1,5 mln zł w 2005 roku do blisko 15 mln złotych w 2007. Środki transportu utrzymują się na niskim poziomie, jednakże w 2010 roku obserwujemy ich wzrost do 101 582 zł, co świadczy o zakupie nowych samochodów i rozwoju systemu logistycznego przedsiębiorstwa. Wzrósł również poziom obsługi hurtowej, co mogło się przyczynić do polepszenia stosunków z odbiorcami, a to z kolei do wzrostu przychodów ze sprzedaży.

Wykres 2. Aktywa bieżące

Natomiast wartość aktywów bieżących w badanym okresie jest zmienna. Jest to zdeterminowane ich wysoką płynnością. Główną pozycją aktywów bieżących są należności krótkoterminowe, stanowiące średnio 13%. Należności z tytułu dostaw i usług od 2006 roku maleją z 7 965 124 zł do 1 265 380 zł w 2010 roku, co świadczy o terminowym regulowaniu zobowiązań przez odbiorców i coraz lepszej polityce ściągania należności. Zapasy w strukturze stanowią od 1,92% do 5,07%, a więc jest to niewielki, aczkolwiek rosnący udział. Świadczy to o racjonalnej i optymalnej gospodarce zapasami poprzez redukowanie kosztów przetrzymywania zapasów. Materiały w strukturze zapasów stanowią większość, w latach 2007, 2009 i 2010 jest to nawet 100%. Pozycja inwestycje krótkoterminowe jest w całości zdeterminowana wartością środków pieniężnych i innych aktywów pieniężnych, gdyż stanowią one w każdym roku 100% ich wartości. Przedsiębiorstwo utrzymywało niski poziom środków pieniężnych w kasie i na rachunkach bankowych, aczkolwiek w roku 2006 nastąpił znaczny przyrost o 684%. Mogło to być zdeterminowane gwałtownym wpływem należności od odbiorców.

2.1.2. Pasywa

Tabela 3. Bilans analityczny-pasywa

PASYWA	2005	2006	2007	2008	2009	2010
KAPITAŁ WŁASNY	9377962,28	16896027,39	25954571,43	34453932,19	38461672,35	39344402,33
w tym: KAPITAŁ PODSTAWOWY	8510000,00	8510000,00	8510000,00	8510000,00	8510000,00	8510000,00
w tym pozostałe kapitały zapasowy			8329694,18	8329694,18	25887598,98	29895339,14
w tym zysk (strata) netto "odjąć wypłacaną dywidendę"	2214038,41	7461731,90	9058544,04	8499360,76	4007740,16	1385873,77
KAPITAŁY OBCE	12966834,89	21679616,90	29370357,30	29865596,35	40951166,81	48063160,56
KAPITAŁY OBCE DŁUGOTERMINOWE	2996593,31	7445762,44	17245041,58	7626064,52	8366591,77	16089283,99
w tym kredyty i pożyczki	2493323,47	3603479,61	13843193,89		2058823,53
w tym inne rozliczenia międzyokresowe długoterminowe	147517,50	3185253,92	2717032,40	7262426,56	6188105,09	15424480,64
KAPITAŁY OBCE KRÓTKOTERMINOWE	9970241,58	14233854,46	12125315,72	22239531,83	32584575,04	31973876,57
w tym kredyty i pożyczki	4113687,01	4296550,37	3170621,09	11937466,80	13943451,07	12504572,45
w tym: ZOBOWIĄZANIA Z TYTUŁU DOSTAW I USŁUG	5002017,25	8112475,26	5406971,43	6702685,55	8671234,28	10142382,20
PASYWA RAZEM	22344797,17	38575644,29	55324928,73	64319528,54	79412839,16	87407562,89

W obszarze kapitałów własnych w analizowanym okresie zauważamy tendencję wzrostową, aczkolwiek dynamika wzrostu jest coraz słabsza z każdym następnym rokiem. Średni udział kapitałów własnych w pasywach wynosi 47%. W całym analizowanym okresie kapitał podstawowy przedsiębiorstwa jest stały i wynosi 8 510 000 zł. W roku 2005 i 2006 firma nie dysponowała kapitałem zapasowym, od roku 2007 przeznaczała wypracowane zyski w całości na kapitał zapasowy. W efekcie w 2010 roku wynosił on 29 895 339 zł, co w strukturze pasywów daje 34% udział. W całym analizowanym okresie firma wypracowywała zyski. Największą wartość zysku odnotowano w 2007 w wysokości 9 058 544 zł. Od tego momentu zaczął on maleć do wartości 1 385 873 zł w 2010 roku. Mogło to być w części spowodowane tym, że dynamika przychodów ze sprzedaży była mniejsza niż dynamika kosztów działalności operacyjnej, a to sprawiało, że realizowano niższe marże. Przyczyną tych niekorzystnych zmian mógł być światowy kryzys finansowy i załamanie gospodarki także w Polsce.

Wykres 3. Udział kapitałów obcych i własnych w pasywach

Kapitały obce w strukturze pasywów stanowią średnio 53%. W całym okresie analizowanym firma zwiększała swoje obce źródła finansowania. W 2010 roku wyniosły one 48 063 160 zł. Kredyty i pożyczki długoterminowe w latach 2005-2007 i 2009 oscylowały w granicach 2-3,5 mln zł, natomiast w roku 2007 osiągnęły maksimum – 13 843 194 zł, co jest związane ze sfinansowaniem inwestycji w budowę hali produkcyjnej i biurowca. Lata 2008 i 2010 to czas, gdy firma nie zaciągała kredytów i pożyczek długoterminowych.

Wykres 4. Kredyty i pożyczki krótkoterminowe

Kredyty i pożyczki krótkoterminowe były zaciągane w każdym roku badanej przestrzeni czasowej z wyjątkiem roku 2010. W latach 2005-2007 były relatywnie niskie w stosunku do lat 2008-2010, kiedy to osiągnęły wartości do 14 mln złotych. Zaciągane kredyty świadczą o planach inwestycyjnych i rozwojowych firmy. W analizowanym okresie udział w pasywach ogółem zobowiązań z tytułu dostaw i usług zmalał z 22,4% w roku 2005 do 11,6% w 2010, co świadczy o coraz większej zdolności do regulowania zobowiązań.

2.2. Analiza rachunku zysków i strat

Co roku firma ponosi wysokie koszty związane z promocją i reklamą produktów. W 2006 roku odbyła się pierwsza telewizyjna kampania reklamowa Cisowianki, co znalazło odzwierciedlenie we wzroście kosztów sprzedaży o ponad 223%. Strategią firmy w zakresie reklamy jest wykorzystywanie wizerunków znanych osób w spotach telewizyjnych, co wiąże się z wysokimi nakładami. Największe działania w tym zakresie przeprowadzono w związku z wdrożeniem Cisowianki Perlage w 2009 roku, wytyczając nowy trend na rynku wód. Ponad szesnastomilionowy wzrost przychodów ze sprzedaży w 2010 roku można uzasadnić między innymi wdrożeniem nowego produktu. Kolejną formą promocji jest aktywny udział od końca 2008 roku w akcji charytatywnej „Woda dla Sudanu”. Przełożyło się to na wzrost pozostałych kosztów operacyjnych w 2009. Również w tymże roku Nałęczów Zdrój Sp. z o.o. zainwestował ok. 23 mln w zakład produkcyjny. Tak duża inwestycja wynikała z tego, że od roku 2009 firma nastawiła się na produkcję tylko czystej wody mineralnej, rezygnując tym samym z segmentu wód smakowych. Nałęczów Zdrój Sp. z o.o. właśnie w produkcji czystej wody upatrywał osiągnięcie przewagi konkurencyjnej.

Wykres 5. Przychody razem

W analizowanym okresie można zauważyć rosnący trend przychodów razem, z wyjątkiem roku 2007, gdzie sprzedaż zmalała o blisko 4 mln zł. Było to zdeterminowane niesprzyjającą pogodą w sezonie letnim. Ze względu na charakter produktów z pewnością większy popyt odnotowuje się latem. Firma sprzedaje coraz więcej swoich produktów, w 2010 roku wartość sprzedaży wyniosła ponad 95 mln złotych, co porównaniu z rokiem 2005 stanowi 277%. Pomimo stabilnej polityki cenowej, rosnące przychody mogą być spowodowane także wzrostem cen uwzględniających inflację. Wpływa na nie ma także rosnący popyt globalny na wody mineralne w Polsce (np. o około 3% w 2008 roku). Przychody netto ze sprzedaży stanowią w całym badanym okresie średnią wartość 98% przychodów razem. Zatem firma utrzymuje się w głównej mierze z podstawowej działalności, co jest bardzo pozytywnym zjawiskiem. Największą dynamikę przychodów ze sprzedaży odnotowano w roku 2006. Było to około 180%, a mogło to być spowodowane rozwojem działalności marketingowej związanej z pierwszymi spotami telewizyjnymi. W analizowanym okresie firma nie odnotowała zysków ani strat nadzwyczajnych, w związku z tym wynik neutralny w całości kształtuje wynik z działalności finansowej. Przychody finansowe w latach 2005-2009 systematycznie wzrastały aż do blisko 192 000 zł. Może to wskazywać na nabywanie papierów wartościowych.. Także udzielanie oprocentowanych pożyczek innym podmiotom mogło wpłynąć na wzrost przychodów finansowych.

Wykres 6. Koszty operacyjne – lata 2005-2007 - wariant kalkulacyjny

Analizując rachunki zysków i strat sporządzone w dwóch wariantach kalkulacyjnym (2005-2007) i porównawczym (2007-2010) zauważamy tendencję wzrostową kosztów. Jest to zdeterminowane zwiększeniem produkcji. Ich dynamika również rośnie, ale z coraz mniejszą siłą od 158% w roku 2005 do 125% w roku 2010. Koszty zużycia materiałów i energii są głównym elementem kosztów działalności operacyjnej i jest to średnio 75%. W latach 2005-2006 struktura kosztów sprzedanych produktów, towarów i materiałów oscylowała w granicach 60%, a koszty sprzedaży wynosiły około 20%. Natomiast w roku 2007 obserwujemy wzrost udziału kosztów sprzedanych produktów, towarów i materiałów w kosztach razem do 91,8% oraz jednoczesny spadek udziału kosztów sprzedaży do 1,81%. Mogło być to spowodowane mniejszymi nakładami na reklamę oraz ograniczeniem wolumenu produkcji zdeterminowanym niesprzyjającym sezonem letnim.

Wykres 7. Pozostałe koszty operacyjne i koszty finansowe

W obszarze pozostałych kosztów operacyjnych w latach 2005-2008 jest zauważalny ich spadek. Wpływa na to znaczne ograniczenie świadczeń socjalnych dla pracowników. Natomiast od końca roku 2008 Nałęczów Zdrój Sp. z o.o. zorganizował akcję „Woda dla Sudanu”, co z kolei odzwierciedla się w czterokrotnym wzroście pozostałych kosztów operacyjnych. W analizowanym okresie, wyłączając rok 2010 koszty finansowe kształtowały się w granicach 400 000 zł. Natomiast dynamika tych kosztów w 2010 wynosiła aż 247%. Mogło to być powiązane ze spłatą zaciągniętych wcześniej kredytów inwestycyjnych. Obrazuje to pozycja wydatki-odsetki w rachunku przepływów pieniężnych. Należy zwrócić uwagę na wynik z działalności finansowej. W całym badanym okresie jest on ujemny, ponieważ firma systematycznie zaciągała nowe kredyty na rozwój działalności przedsiębiorstwa. Z tego tytułu rosły koszty finansowe przy relatywnie niewielkich przychodach finansowych.

Wykres 8. Wynik ze sprzedaży

Jeśli chodzi o wyniki ze sprzedaży, w latach 2005-2007 systematycznie rosną ze sporą dynamiką, natomiast od roku 2008 obserwujemy ich spadek, który jest coraz silniejszy z każdym następnym rokiem. Tłumaczyć to można załamaniem koniunktury gospodarczej. Wynik z pozostałej działalności operacyjnej kształtuje się sinusoidalnie, w roku 2005 jest ujemny, jednakże w roku 2010 osiąga najwyższą wartość, ok. 1,4 mln zł. Podobnie jak wynik ze sprzedaży, kształtuje się wynik z działalności operacyjnej. Wyniki z działalności gospodarczej są w poszczególnych latach niższe niż wyniki z działalności operacyjnej z powodu ujemnych wyników z działalności finansowej. Również i w tym obszarze obserwujemy spadki od 2007 roku. Niepokojący może być fakt, iż wynik w 2010 roku był niższy niż na początku badanego okresu o ok 1 mln złotych. Jak wcześniej zostało powiedziane, w badanej przestrzeni czasowej nie odnotowano zysków i strat nadzwyczajnych, zatem wynik brutto przedsiębiorstwa kształtuje się identycznie jak wynik z działalności gospodarczej. Ostateczny wynik firmy, po uwzględnieniu obciążeń podatkowych w latach 2005-2007 wzrastał (dynamika 337% i 121%), natomiast od 2008 roku zaczął spadać z coraz większą siłą (dynamika spadła z 93,8% do 34,6%). Było to spowodowane wysokimi kosztami działalności podstawowej (w tym rosnącą z roku na rok wartością amortyzacji).

3. OCENA POZIOMU KAPITAŁU PRACUJĄCEGO

3.1. Kapitał pracujący i zapotrzebowanie na kapitał

Tabela 4. Kapitał pracujący, zapotrzebowanie i różnica

	2005	2006	2007	2008	2009	2010
kapitał pracujący	-4 856 855,58 zł	-3 041 930,36 zł	-2 188 887,29 zł	-13 864 568,41 zł	-27 075 369,29 zł	-22 489 699,31 zł
zapotrzebowanie na kapitał pracujący	-769 962,41 zł	1 071 461,85 zł	970 985,82 zł	-1 963 842,51 zł	-13 149 684,97 zł	-10 012 649,29 zł
różnica KP- ZKP	-4 086 893,17 zł	-4 113 392,21 zł	-3 159 873,11 zł	-11 900 725,90 zł	-13 925 684,32 zł	-12 477 050,02 zł

W całym okresie badanym kapitał pracujący jest ujemny. Zapotrzebowanie na kapitał pracujący w badanym okresie znacznie różni się od jego poziomu. Oznacza to, że firma pracuje na kapitale obcym.

Wykres 9. Kapitał pracujący i zapotrzebowanie na kapitał pracujący.

Kapitał pracujący jest zawsze niższy niż zapotrzebowanie, jego poziom nie jest optymalny. Może to oznaczać problemy z terminowym regulowaniem zobowiązań. Zobowiązania z tytułu dostaw i usług rosną od 2007 roku, może to być wynikiem stosowanej polityki w zakresie finansowania bieżącej działalności. Kredyt kupiecki minimalizuje koszty kapitału, z tego względu firma ma ujemny kapitał pracujący. Dodatkową przyczyną tego może być niski stan zapasów w strukturze aktywów – 3,2%, co jest charakterystyczne dla przedsiębiorstw branży wód mineralnych (Nałęczów korzysta z nowoczesnych systemów zarządzania zapasami, dopasowuje wielkość zapasów do planów produkcyjnych). Warto dodać, że Nałęczów produkuje tylko czyste wody mineralne, dlatego też najwięcej zapasów gromadzi w postaci opakowań – butelek). Przedsiębiorstwo stosuje strategię agresywną w zakresie zarządzania kapitałem pracującym. Trudno określić, czy firma podejmuje działania mające na celu optymalizację poziomu kapitału pracującego, gdyż różnica pomiędzy kapitałem pracującym a zapotrzebowaniem na niego kształtuje się sinusoidalnie, dodatkowo zwiększa się.

3. ANALIZA WSKAŹNIKOWA

4. 1. Analiza płynności

4.1.1. Wskaźnik płynności szybki i wskaźnik płynności bieżący

Wykres 10. Wskaźnik płynności szybki i wskaźnik płynności bieżący.

Wskaźniki płynności potwierdzają założenie, że firma pracuje na kapitale obcym. Przyjmują bardzo niskie wartości (poniżej 1), sugerujące brak płynności (według ogólnie przyjętych normatyw). Może to być spowodowane ciągłym angażowaniem kapitału w rozwój. Oznacza to, że przedsiębiorstwo nie ma możliwości spłaty wszystkich zobowiązań bieżących za pomocą upłynnienia aktywów bieżących (gdyby te zobowiązania stały się natychmiast wymagalne). Można także wnioskować, ze całość aktywów bieżących jest finansowana krótkoterminowymi zobowiązaniami. Dodatkowo przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej są dodatnie w całym analizowanym okresie (działalność podstawowa jest opłacalna), więc nie należy wyciągać pochopnych wniosków dotyczących braku płynności. A więc pomimo niskich wskaźników, sugerujących brak płynności i niskiej wiarygodności płatniczej firma dobrze sobie radzi, inwestuje i się rozwija.

4.1.2 Wskaźnik wydajności gotówkowej

Wykres 11. Wskaźnik wydajności gotówkowej.

Wskaźnik kształtował się sinusoidalnie, wzrosty obserwujemy w 2006 i 2008. Oscyluje w granicach 20-30%. Oznacza to, że cały majątek przedsiębiorstwa generuje średnio około 25% gotówki w analizowanym okresie. Poziom tego wskaźnika świadczy o średniej efektywności działalności operacyjnej w ujęciu gotówkowym.

4.1.3. Wskaźnik wystarczalności gotówkowej

Wykres 12. Wskaźnik wystarczalności gotówkowej.

Wskaźniki wystarczalności gotówkowej mówią nam, że działalność operacyjna generuje środki pieniężne w takiej wysokości, aby pokryć większość zobowiązań oraz wydatków finansowych i inwestycyjnych. Wysokie wskaźniki wynikają z tego, że wydatki inwestycyjne i finansowe były relatywnie niskie, dlatego firma była w stanie pokryć je ze środków z działalności operacyjnej. Natomiast wydatki operacyjne zostały jedynie w niewielkiej części pokryte ze środków generowanych przez działalność operacyjną, oznacza to, że wydatki te były relatywnie wysokie. Warto zwrócić uwagę na spektakularny skok wskaźnika wystarczalności w 2009 roku, wtedy przepływy z działalności operacyjnej przewyższały wydatki finansowe 6 razy.

2. Analiza sprawności działania

   1. Wskaźnik operacyjności

Wykres 13. Wskaźnik operacyjności.

Wskaźnik operacyjności (wskaźnik poziomu kosztów) waha się od 80% w 2007 roku do 98% w roku 2010. To świadczy o bardzo niskiej marżowości, co w efekcie przekłada się na niskie zyski. Podejrzewamy, że menadżerowie firmy nieefektywnie zarządzają kosztami. Wskaźnik ten może informować, że firma ma problemy z pokryciem pozostałych kosztów operacyjnych i kosztów finansowych. Przypuszczamy, że spłata zadłużenia jest możliwa poprzez zaciąganie kolejnych długów (wpadnięcie w „pułapkę zadłużenia”). Można także zauważyć relacje, że niski zysk ze sprzedaży determinuje wysoki wskaźniki operacyjności oraz niski wskaźnik rentowności ze sprzedaży

1. Analiza wskaźników rotacji

4.2.2.1.Ogólny wskaźnik rotacji aktywów

Wykres 14. Ogólny wskaźnik rotacji aktywów.

Wskaźniki rotacji aktywów wskazują na efektywne wykorzystanie majątku przez przedsiębiorstwo, gdyż przyjmują zawsze wartości większe od 1. Wskaźnik rotacji aktywów ogółem jest względnie stabilny od roku 2007. Najbardziej efektywną gospodarkę aktywami obserwujemy w obszarze aktywów bieżących, można przyjąć, że wskaźnik przyjmuje tendencję wzrostową w długim okresie czasu. Wynika to z ich płynnego charakteru, szybkość obrotu jest duża. Wskaźnik rotacji aktywów trwałych przyjmuje wartości mogące świadczyć o dość dobrej przychodowości aktywów trwałych.

4.2.2.2. Wskaźnik rotacji zapasów w razach

Wykres 15. Wskaźnik rotacji zapasów w razach.

Wskaźnik rotacji zapasów w razach mówi nam, że zapasy są odnawiane średnio 41 razy w roku, natomiast średni wskaźnik rotacji zapasów w dniach wynosi 9 dni. Należy zaznaczyć, że te wskaźniki różnią się w poszczególnych latach, może to wynikać z tego, że Nałęczów stosuje zmienną politykę zamawiania zapasów. Prawdopodobnie w roku 2010, gdy wskaźnik w razach jest najniższy, firma zamawiała duże partie zapasów, dzięki czemu mogła uzyskać rabaty od dostawców. Z drugiej strony natomiast rosły koszty zamrożenia środków w materiałach, wyrobach i towarach.

4.2.2.3.Wskaźnik rotacji należności i zobowiązań

Wykres 16. Wskaźnik rotacji należności i zobowiązań w dniach.

W analizowanym okresie ma miejsce korzystna sytuacja w obszarze rotacji należności i zobowiązań, ponieważ z wyjątkiem roku 2007, okres spłaty zobowiązań jest dłuższy niż okres spływu należności. Od roku 2007 obserwujemy spadek wskaźnika rotacji należności w dniach, nawet do ok. 5 dni, oznacza to bardzo szybki spływ należności do firmy. Jednocześnie możemy zaobserwować dość długi okres spłaty zobowiązań, co jest dla firmy bardzo korzystne z punktu widzenia finansowania bieżącej działalności. Różnica pomiędzy okresem spływu należności a okresem spłaty zobowiązań od 2008 powiększa się, osiągając wartość -34, co jest pozytywnym zjawiskiem. Odnosząc się do kapitału pracującego (niski poziom), wskaźników płynności (wskazujących na złą sytuację), przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej (są dodatnie), oraz faktu, że firma inwestuje w rozwój, a suma bilansowa się zwiększa możemy stwierdzić, że sytuacja firmy nie jest najgorsza. Niepokojącym zjawiskiem może być jedynie zmniejszanie się wartości zysku netto.

2. Analiza zadłużenia

4.3.1.Wskaźniki zadłużenia

Wskaźnik ogólnego zadłużenia przyjmuje wartości w granicach 0,53; a więc kształtuje się w granicach ogólnie przyjętej normy. Oznacza to, że firma finansuje swój majątek w przeważającej części kapitałem obcym (ok. 53%). Najniższy poziom wskaźnika odnotowano w 2008 roku, było to spowodowane dużą spłatą kredytów i pożyczek (ponad 10 mln zł). Była to największa wartość spłaty kredytów i pożyczek na przestrzeni analizowanych lat.

Wskaźnik zadłużenia kapitału własnego generalnie kształtował się od 87% do 138%, co jest zgodne ze standardami. We wszystkich latach, z wyjątkiem 2008, kapitały obce przewyższały kapitały własne, ale w niewielkim stopniu. Można zatem stwierdzić, że Nałęczów Zdrój charakteryzuje się wysoką wiarygodnością.

Wykres 17. Wskaźnik zadłużenia długoterminowego.

Wskaźnik zadłużenia długoterminowego w roku 2007 był najwyższy 66%, ponieważ zaciągnięto wtedy największy kredyt inwestycyjny (w związku z budową centrum logistyczno-dystrybucyjnego). Analizując poziom wskaźnika w badanym okresie można stwierdzić, że poziom zabezpieczenia kapitałów obcych długoterminowych kapitałem własnym jest wysoki. Wskazuje to na relatywnie niskie ryzyko niewypłacalności.

2. Analiza rentowności

Analizując poszczególne obszary rentowności można zauważyć wzrost wartości wskaźników do 2007 roku. Następnie od 2008 roku dostrzegalny jest spadek wartości interpretowanych wskaźników. Ich poziom w 2010 roku jest niepokojąco niski. Przekłada się to na niezadowalające wyniki także w obszarze płynności przedsiębiorstwa w długim okresie. Podejrzewamy, że wpływ na to miał światowy kryzys finansowy, w wyniku którego zyski zmalały. Przypuszczamy, że firma tworząc sięgające ponad 30 mln PLN plany inwestycyjne nie przewidziała załamania gospodarki.

1. Wskaźnik rentowności sprzedaży

Wykres 18. Wskaźnik rentowności sprzedaży.

Wskaźnik rentowności sprzedaży w 2005 roku osiągnął wartość 11,54%. Maksimum wyniosło 19,55% w roku 2007, natomiast minimum 1,61% w 2010 roku. Sytuacja przedsiębiorstwa w obszarze rentowności sprzedaży jest bardzo zła. Jest to spowodowane niską wartością zysku, przy relatywnie wysokich przychodach. Pomimo znaczącego wzrostu przychodów, każdego roku rentowność sprzedaży maleje dość diametralnie.

Opisywany wskaźnik wykazuje tendencję podobną do wskaźnika rentowności sprzedaży netto. Zyskowność po opodatkowaniu wypracowaną przez wszystkie działalności przedsiębiorstwa jest niska.

4.4.2.Wskaźnik Rentowności sprzedaży operacyjnej oraz wskaźnik rentowności sprzedaży operacyjnej + amortyzacja

Wykres 19. Wskaźnik Rentowności sprzedaży operacyjnej oraz wskaźnik rentowności sprzedaży operacyjnej+amortyzacja.

Analizując wskaźniki rentowności sprzedaży operacyjnej a także wskaźniki rentowności sprzedaży operacyjnej+ amortyzacja, można stwierdzić, że odpisy amortyzacyjne znacząco oddziałują na wartość tych wskaźników. Różnica pomiędzy charakteryzowanymi wskaźnikami średnio wynosi 7 punktów procentowych. Wynika to z tego, że Nałęczów Zdrój Sp. z o.o. poniosła duże nakłady inwestycyjne (na zakup środków trwałych) szczególnie w roku 2008, co wpłynęło na obniżenie wartości zysku.

4.4.3.Wskaźnik rentowności aktywów

Wykres 20. Wskaźnik rentowności aktywów.

Wskaźnik rentowności aktywów wykazuje tendencję spadkową. Przyjmuje wartość 9,91% w 2005 rok, maksimum, czyli 19,34%osiąga w roku 2006, natomiast minimum w 2010 1,59%. Wnioskujemy zatem pogorszenie zyskowności majątku firmy. Wskazuje to na celowość rozważenia ewentualnego zaprzestania powiększania majątku oraz eliminacje nieefektywnych jego składników. Porównując wartości rentowności aktywów stałych i bieżących możemy zauważyć, że większą rentowność maja aktywa bieżące, które w 2008 osiągają wartość ponad 100%. Odnosząc się do wskaźnika rotacji aktywów ogółem, który świadczy o efektywnym wykorzystaniu majątku przez przedsiębiorstwo, możemy stwierdzić, że nie ma on przełożenia na rentowność aktywów.

4.4.4. Wskaźnik rentowności kapitałów własnych

Wykres 21. Wskaźnik rentowność kapitałów własnych.

Wskaźnik rentowności kapitałów własnych wyniósł w roku 2006 maksimum 44%. Następnie systematycznie spadał do 3,52% w roku 2010. Interpretując rentowność kapitałów własnych możemy stwierdzić, że tendencja spadkowa wskaźnika może oznaczać spadek wartości firmy. Nie sprzyja to umacnianiu wiarygodności finansowej przedsiębiorstwa, przez co staje się ono mniej atrakcyjne dla inwestorów. Może to być powodem nie wypłacania dywidendy.

4. Model Du Ponta

Dla roku 2010 wskaźnik ROE wyliczony za pomocą modelu Du Ponta jest identyczny jak wskaźnik rentowności kapitału własnego wyliczony w analizie wskaźnikowej i wynosi 3,52%. Przyjęliśmy założenie, że wartości czynników (zysku netto, sprzedaży netto, aktywów ogółem, kapitału własnego) będą zwiększały się i zmniejszały zawsze o 20%. Gdy zysk netto ulega zwiększeniu to wskaźnik ROE również wzrasta o 0,71 punkta procentowego w porównaniu do ROE, który przyjęliśmy za wskaźnik bazowy. Natomiast gdy wartość zysku netto pomniejszamy o 20% wówczas rentowność kapitału własnego spada do 2,82%. Odwrotną tendencję można zauważyć prognozując wartości kapitałów własnych. Gdy wartość kapitałów własnych zwiększymy o 20% otrzymaliśmy niższą wartość ROE, która wynosi 2,94%. Natomiast na zwiększenie wskaźnika ROE do 4,4% ma wpływ zmniejszenie kapitałów własnych. Wartość wskaźnika ROE jest równa wartości bazowej i wynosi 3,52%, gdy obserwujemy zarówno spadek jak i wzrost sprzedaży netto i aktywów ogółem. Z powyższego wynika, że na stopę zwrotu z kapitału własnego wpływa jedynie zysk netto i kapitał własny.

4. ANALIZA FINANSOWA PRZEDSIĘBIORSTWA NA TLE KONKURENCJI

W tej części naszej pracy chcielibyśmy zinterpretować wyniki naszej analizy na tle przedsiębiorstwa konkurencyjnego, którym jest Żywiec Zdrój S.A.. Jest to firma posiadająca większy potencjał wytwórczy, silniejszą markę, dzięki czemu osiąga kilkukrotnie większe przychody niż Nałęczów Zdrój. Nasze przedsiębiorstwo jest młodszą firmą i nie osiągnęło ono tak silnej pozycji na rynku. Wiąże się z osiągnięciem mniejszych przychodów oraz mniejszych zysków. Ponadto warto zaznaczyć, że globalny kryzys finansowy w mniejszym stopniu wpłynął na Żywiec Zdrój S.A, niż na Nałęczów Zdrój Sp. z o.o., który mocniej odczuł jego skutki. Jak stwierdziliśmy w powyższej analizie, w badanej przez nas firmie koszty rosną szybciej niż przychody, natomiast w spółce konkurencyjnej przychody i koszty wzrastają w sposób proporcjonalny. Biorąc pod uwagę sumę bilansową obu spółek odnotowujemy jej tendencyjny wzrost. Przekłada się to na zwiększenie bezpieczeństwa oraz wiarygodności firm. Przepływy z działalności operacyjnej są dodatnie zarówno w Żywiec Zdrój S.A. oraz w Nałęczów Zdrój Sp. z o.o.. Niepokojący jest spadek ich wartości od roku 2008 u producenta wody Cisowianka. Przyczyną jest zmniejszający się z roku na rok zysk spółki. Można się spodziewać, że w przyszłości firma może odnotowywać stratę.

Wskaźnik płynności

Analizując wskaźniki płynności w obu firmach dostrzegamy diametralną różnice w poziomie tych wskaźników. W naszym przedsiębiorstwie nie występuje płynność finansowa, sytuacja przeciwna ma miejsc w przedsiębiorstwie konkurencyjnym, w niektórych latach pojawia się nawet nadpłynność. Działanie, które może poprawić sytuację płynności w firmie jest zmniejszenie rozmiarów zaciągania kredytów kupieckich lub zwiększenie poziomu zapasów i należności.

Wskaźnik operacyjności

Porównując wskaźnik operacyjności w obu firmach możemy zauważyć, że w badanej przez nas spółce ten wskaźnik przyjmuje większe wartości. Może oznaczać to, że mniej efektywne jest zarządzanie kosztami. Żywiec Zdrój S.A. może łatwiej pokryć koszty operacyjne i koszty finansowe. Nałęczów Zdrój Sp. z o.o. charakteryzuje się także mniejszą marżowością, co sprawia, że firma powinna opracować nową strategię zarządzania kosztami, aby zwiększyć zyskowność. Uważamy, że Nałęczów Zdrój Sp. z o.o. powinien wynegocjować nowe warunki umów z dostawcami lub w ogóle zmienić dostawców. Kolejną przyczyną tych wysokich kosztów może być kosztochłonna technologia, powodująca przede wszystkim wzrost kosztów zużycia materiałów i energii.

Wskaźniki rotacji

Wskaźnik rotacji aktywów ogółem kształtuje się podobnie w obu firmach. Żywiec Zdrój S.A. odnotowuje tendencję spadkową (znacznie poniżej 1) od roku 2009, co może sugerować trudności w efektywnym wykorzystaniu majątku. Warto wspomnieć, że analizowana przez nas spółka osiąga wartości blisko jedności lub powyżej. Na tej podstawie możemy wnioskować, że przedsiębiorstwo lepiej gospodaruje swoim majątkiem.

Firma Nałęczów Zdrój Sp. z o.o. cechuje się również dobrymi wskaźnikami rotacji należności i zobowiązań w dniach. Jednakże konkurencja prześciga analizowaną firmę w tym zakresie, mając jeszcze lepsze wartości tych wskaźników.

Wskaźnik zadłużenia

Kolejnym etapem naszej analizy porównawczej jest zestawienie wskaźników zadłużenia w obu firmach. A więc w Nałęczów Zdrój Sp. z o.o. wskaźnik ogólnego zadłużenia jest w miarę stabilny i utrzymuje się na poziomie średnio 53%. Świadczy to o optymalnym poziomie zadłużenia spółki. Natomiast u konkurencji wskaźnik zadłużenia waha się, przy czym największa zmiana jest na przełomie lat 2008-2009, kiedy wskaźnik ten wzrósł z 26% do 77%. W związku z powyższym Nałęczów Zdrój Sp. z o.o. utrzymuje bezpieczniejszą strukturę kapitałową.

Wskaźniki rentowności

Jak stwierdziliśmy w powyższej analizie w badanej przez nas firmie koszty rosną szybciej niż przychody, natomiast w spółce konkurencyjnej przychody i koszty wzrastają w sposób proporcjonalny, co pogłębia różnice w poziomie zyskowności obu firm.

W obszarze rentowności sprzedaży Nałęczów Zdrój Sp. z o.o. wypada bardzo niekorzystnie, ponieważ przez prawie cały analizowany okres obserwujemy tendencje spadkową tego wskaźnika (do 1,61%). Natomiast w konkurencyjnej firmie utrzymuje się on na stałym poziomie i wynosi około 20%. Na uwagę zasługuje także fakt, że rentowność sprzedaży operacyjnej w oby spółkach kształtuje się podobnie. Po uwzględnieniu amortyzacji, poziom wskaźników się zwiększa w obu firmach, na co wpływ mają poczynione inwestycje spółek segmentu wód mineralnych. Jednakże w analizowanym przedsiębiorstwie różnica między tymi wskaźnikami jest większa, średnio około 7%, natomiast konkurencja odnotowuje różnicę w granicach 4%. Zatem można stwierdzić, ze odpisy amortyzacyjne są mniejsze w Żywiec Zdrój, czyli firma dokonuje mniejszych zwiększeń majątkowych. Różnica może wynikać w chęci doścignięcia konkurencji przez Nałęczów Sp. z o.o., restrukturyzacji lub lepszego zarządzania zapasami i należnościami. Warto zwrócić uwagę także na zależność, jaką wykazują wszystkie pozostałe wskaźniki rentowności. A mianowicie w firmie Nałęczów Zdrój Sp. z o.o. dostrzegalny jest wyraźny wzrost wskaźników ROA i ROE do 2007 roku, następnie występuje tendencja spadkowa. Natomiast w spółce konkurencyjnej-Żywiec Zdrój S.A. wartości tych wskaźników są najniższe w roku 2009. Dysproporcja ta może być wynikiem oddziaływania negatywnych skutków kryzysu finansowego, które nie wpłynęły w tak dużym stopniu na wyniki rentowności konkurencji.

Podsumowując, proponujemy następujące zmiany, aby poprawić wyniki wskaźników rentowności i dogonić konkurencję. Po pierwsze należy wyeliminować nieefektywne składniki majątkowe, co wpłynie na zwiększenie wskaźnika ROA i wdrożyć lepszą strategię zarządzania aktywami. Kolejną naszą sugestią jest wprowadzenie restrykcyjnej polityki kosztowej, aby poziom zysku osiągnął zadowalającą, rosnącą wartość. W związku z powyższym, gdy spółka osiągnie dużą wartość zysku oraz będzie odnotowywała wyższe wskaźniki rentowności, wówczas będzie w stanie wypłacać dywidendę inwestorom. Ten fakt wpłynie bardzo pozytywnie na poprawę marki i renomy firmy na rynku, stanie się ona bardziej atrakcyjna dla inwestorów.

4. PODSUMOWANIE

Wyniki analizy wskaźnikowej nie potwierdziły tez przyjętych w analizie wstępnej o dobrej sytuacji finansowej przedsiębiorstwa. W badanym okresie zanotowano istotny spadek zysków netto. Wystąpiło zarówno zwiększenie sprzedaży jak również ponad proporcjonalne zwiększenie kosztów, co wpłynęło na zmniejszenie marżowości. Pogorszeniu uległa także rentowność (sprzedaży, aktywów, kapitału własnego). Ponadto firma ma problemy z pokryciem wydatków związanych z działalnością operacyjną przedsiębiorstwa, pozostałych kosztów operacyjnych i kosztów finansowych przez środki pieniężne pochodzące z działalności podstawowej. Odnosząc się do niskiego poziomu kapitału pracującego, wskaźników płynności (wskazujących na brak płynności), dodatnich przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej oraz faktu, że firma inwestuje w rozwój, suma bilansowa wzrasta, wówczas możemy stwierdzić, że sytuacja firmy nie jest najgorsza. Bardzo niepokojące może być zmniejszanie się zysku netto w spółce.

Z drugiej strony pozytywnym aspektem jest obszar rotacji należności i zobowiązań, gdyż wydłuża się okres spłaty zobowiązań, natomiast zmniejsza się okres wpływu należności. Dzięki czemu firma pozyskuje środki na finansowanie bieżącej działalności. Na uwagę zasługuje zwiększająca się suma bilansowa, która świadczy o bezpieczeństwie finansowym firmy. Co więcej przepływy pieniężne z działalności operacyjnej są dodatnie, dlatego wnioskujemy, że działalność podstawowa jest opłacalna. Nałęczów Zdrój Sp. z o.o. charakteryzuje się duża wiarygodnością przedsiębiorstwa ze względu na standardowy poziom zadłużenia.

Biorąc pod uwagę całościową sytuację firmy, zastanawiające są rozmiary i sposób finansowania działalności charytatywnej (woda dla Sudanu) oraz sponsoringowej (Euro 2012), przy tak niskim poziomie zysku.

Reasumując Nałęczów Zdrój Sp. z o.o., aby dalej mógł prosperować na rynku i dogonić konkurencję powinien podjąć wszelkie działania mające na celu zwiększenie poziomu zysku. Być może wprowadzenie nowego produktu, czy optymalizacja w zakresie przychodów i kosztów wpłyną na lepsze wyniki spółki w przyszłości.

8.SPIS TABEL

Tabela 1. Historia Nałęczów Zdrój Spółka z o.o.

Tabela 2. Bilans analityczny-aktywa

Tabela 3. Bilans analityczny-pasywa

Tabela 4. Kapitał pracujący, zapotrzebowanie i różnica

9.SPIS WYKRESÓW

Wykres 1. Rzeczowe aktywa trwałe.

Wykres 2. Aktywa bieżące

Wykres 3. Udział kapitałów obcych i własnych w pasywach

Wykres 4. Kredyty i pożyczki krótkoterminowe

Wykres 5. Przychody razem

Wykres 6. Koszty operacyjne – lata 2005-2007 - wariant kalkulacyjny

Wykres 7. Pozostałe koszty operacyjne i koszty finansowe

Wykres 8. Wynik ze sprzedaży

Wykres 9. Kapitał pracujący i zapotrzebowanie na kapitał pracujący.

Wykres 10. Wskaźnik płynności szybki i wskaźnik płynności bieżący.

Wykres 11. Wskaźnik wydajności gotówkowej.

Wykres 12. Wskaźnik wystarczalności gotówkowej

Wykres 13. Wskaźnik operacyjności.

Wykres 14. Ogólny wskaźnik rotacji aktywów.

Wykres 15. Wskaźnik rotacji zapasów w razach.

Wykres 16. Wskaźnik rotacji należności i zobowiązań w dniach.

Wykres 17. Wskaźnik zadłużenia długoterminowego.

Wykres 18. Wskaźnik rentowności sprzedaży.

Wykres 19. Wskaźnik Rentowności sprzedaży operacyjnej oraz wskaźnik rentowności sprzedaży operacyjnej + amortyzacja.

Wykres 20. Wskaźnik rentowności aktywów.

Wykres 21. Wskaźnik rentowności kapitałów własnych.

10.ZAŁĄCZNIKI

Załącznik 1. Bilans analityczny - aktywa

Załącznik 2. Bilans analityczny – pasywa

Załącznik 2. Rachunek zysków i strat – wariant kalkulacyjny

Załącznik 3. Rachunek zysków i strat – wariant porównawczy

Załącznik 4. Wskaźniki

Wskaźnik	2005	2006	2007	2008	2009	2010
Wskaźnik płynności szybkiej	0,44	0,64	0,68	0,32	0,10	0,19
Wskaźnik płynności bieżącej	0,51	0,79	0,82	0,38	0,17	0,30
Wskaźnik operacyjności	0,88	0,86	0,80	0,87	0,95	0,98
Wskaźnik rotacji aktywów ogółem	1,54	1,61	1,04	1,11	1,00	1,09
Wskaźnik rotacji aktywów stałych	2,00	2,26	1,27	1,28	1,07	1,22
Wskaźnik rotacji aktywów bieżących	6,73	5,54	5,81	8,56	14,38	10,05
Wskaźnik rotacji zapasów (w dniach)	6,36	11,52	10,54	6,29	9,98	12,46
Wskaźnik rotacji należności z tyt. dostaw i usług (w dniach)	37,19	46,89	49,17	35,26	13,34	4,85
Wskaźnik rotacji zobowiązań z tyt. dost.i usług (w dniach)	76,21	60,72	56,88	55,35	50,47	40,76
Wskaźnik ogólnego zadłużenia	0,58	0,56	0,53	0,46	0,52	0,55
Wskażnik zadłużenia kapitału własnego	1,38	1,28	1,13	0,87	1,06	1,22
Wskaźnik zadłużenia długoterminowego	0,32	0,44	0,66	0,22	0,22	0,41
Wskaźnik rentowności sprzedaży	0,12	0,14	0,20	0,13	0,05	0,02
Wskaźnik rentowności sprzedaży operacyjnej	0,09	0,15	0,20	0,14	0,06	0,03
Wskaźnik rentowności sprzedaży netto	0,06	0,12	0,16	0,12	0,05	0,01
Wskaźnik rentowności sprzedaży + amortyzacja	0,15	0,19	0,26	0,22	0,14	0,11
Wskaźnik rentowności aktywów ogółem	0,10	0,19	0,16	0,13	0,05	0,02
Wskaźnik rentowności aktywów stałych	0,13	0,27	0,20	0,15	0,05	0,02
Wskaźnik rentowności aktywów bieżących	0,43	0,67	0,91	1,01	0,73	0,15
Wskaźnik rentowności kapitału własnego	0,24	0,44	0,35	0,25	0,10	0,04

Załącznik 5. Model Du Ponta

2010
zysk netto	1385873,77	ROS	1,45%	ROA	1,59%
sprzedaż netto	95291306,39	rotacja aktywów ogółem	109,02%			ROE	3,52%
aktywa ogółem	87407562,89	dźwignia fin	22,216
kapitały własne	39344402,33

Załącznik 6. Sprawozdania za lata 2005-2010